Догиль Л.Ф. Управление хозяйственным риском

Подождите немного. Документ загружается.

стандартов, сертификатов, номограмм шкал риска. В общем виде

коэффициент риска можно отразить следующим соотношением:

Кг = М- / М+ , (3.1)

где Кг — коэффициент риска в соизмерении с планируемой или

нормируемой величиной показателя г хозяйственного риска;

М- — отрицательная область рискованной деятельности, где ожи-

даемые величины показателей меньшие планируемого или норми-

руемого их уровня;

М+ — положительная область риска, т.е. ожидаемые результаты

превышают планируемую или нормируемую величину.

Поскольку значения коэффициента риска могут находиться в

интервале от нуля до бесконечности, то в целях более удобного пользо-

вания данным показателем его нормируют в интервале от нуля до

единицы. Нормированный коэффициент риска называют индексом

риска.

Важной характеристикой достигаемой цели является и время

(срок),

за которое может быть получен результат, а также его распре-

деление по временным периодам. Поэтому при планировании и про-

гнозировании результатов хозяйственных решений, которые реали-

зуются во времени, используются динамические коэффициенты риска.

По ним строится функция плотности распределения ожидаемого

результата, функции предпочтения.

Следовательно, при оценке хозяйственного риска, различных его

видов и подвидов необходимо применять тот или иной критерий,

который в каждом конкретном случае отражает наиболее оптималь-

ный вариант из совокупности альтернативных действий, реализуе-

мый в оптимальные временные сроки, предполагающий обоснован-

ную вероятность достижения цели при полном, правильном и

эффективном использовании наличных и привлекаемых ресурсов,

предпринимательских идей и навыков, всего наличного капитала.

3.4. Показатели хозяйственного риска

В соответствии с общепринятой классификацией показатели хо-

зяйственного риска можно разделить на три группы: единичные,

комплексные и обобщающие (интегральные). Первые характеризуют

возможные проявления отдельных элементов рискованных ситуа-

ций в отношении предмета, объекта или субъекта риска (стоимость

52 •

Управление хозяйственным риском

имущества, расположенного внутри пожаро-взрывоопасного объекта;

радиус воздействия взрывной водны, минимальный и максимальный

ущерб от наводнения, число случаев гибели и травмирования работ-

ников на предприятии, в отрасли; нарушение стандартной формы

изделия; изменение цвета, запаха, влажности продукта, присутствие

в нем токсических веществ; низкое содержание в массовой концен-

траций I кг сухого вещества белка, сахара, жира й других питатель-

ных элементов; недополученная выручка от реализации товаров, ра-

бот и услуг; высокие затраты материальных, денежных и трудовых

ресурсов при достижении целевых результатов). Вторые отображают

комплексную оценку риска получения недоброкачественной продук-

ции, потерь или банкротства предприятия по нескольким объединен-

ным единичным показателям. Например, содержание обменной энер-

гии в продукте, наличие кормопротеиновых единиц в корме, основные

средства и прочие внеоборотные активы, денежные средства, расчеты

и прочие активы.

' Обобщающими (интегральными) показателями риска в хозяйствен-

ной деятельности являются критериальные измерители, включающие

градацию единичных и комплексных показателей, установленных

стандартами, техническими условиями, допусками (наименьшее сред-

нее квадратичное отклонение приведенных затрат; верхние, средние

и нижние Классы продукции по ГОСТам, "Z-счет" банкротства Е.

Альтмана и яр;). - * ••'

Рискованные ситуации оцениваются в каждом конкретном слу-

чае с использованием системы количественных, качественных и акси-

ологических показателей. Непременным условием верного выбора

решений на случай непредвиденных обстоятельств или действий в

ответ на возможное развитие событий выступает оценка хозяйствен-

ной системы, процесса или поведения людей относительно их неста-

бильности, обусловленной тенденциозными или случайными изме-

нениями.

Количественные показатели Могут быть представлены системой

физических, натуральных и условных единиц и стоимостными Из-

мерителями, выраженными абсолютными, относительными, сопоста-

вимыми или ожидаемыми величинами. Широкое, распространение

при оценке рискованных ситуаций имеют обобщающие й дифферен-

цированные показатели.

Сопоставимые показатели применяются довольно часто при Эконо-

мическом анализе рискованных проектов инвестиций. Так, существует

обычная практика использования специалистами Всемирного банка

"теневых цен" в тех случаях, когда истинная экономическая цен-

Глава 3. Оценка хозяйственного риска

• 53

где ЧПЦ — чистая приведенная ценность;

{

— суммарные выгоды проекта в год t;

— затраты на проект в год t;

Y — ставка дисконта;

п — срок жизни проекта.

Чистая текущая стоимость

" R — 1

NPV = y

' >0.

где B

— суммарные доходы проекта в год t;

Отношение выгод и затрат

(3.3)

BCR

= ^ >1. (3.4)

ность затрат не отражается в рыночных ценах в результате различ-

ных искажений, таких как ограничения в торговле, налоги, субсидии

или дотации. Эти корректировки через "теневые цены" особенно

часто производятся при расчетах курса обмена и оценки стоимости

рабочей силы. Кроме того, на стадии экспериментального примене-

ния в ходе анализа затрат и выгод находятся "социальные цены",

которые позволяют правильно оценить задачи государства по совер-

шенствованию распределения доходов и повышению общественных

сбережений. Широкое применение имеют сопоставимые цены и

коэффициенты пересчета фактических затрат прошлых периодов.

В основе формирования обобщающих показателей находятся два

условия: учет конечного результата и отражение совокупной вели-

чины затрат или ресурсов. Так, оценку эффективности инвестицион-

ных проектов можно провести с помощью следующих интегральных

показателей.

Чистая приведенная ценность

54 .

Управление хозяйственным риском

Внутренняя норма рентабельности представлена на рис 3.4.

NPV

IRR

Рис. 3.4. Графическое соотношение между

показателями NPV и IRR в инвестиционном проекте

IRR — это та предельная норма или ставка процента, при которой

чистая приведенная стоимость перестает быть положительной, а

именно:

°-2

(1+г)'

(3.5)

Приведенная выше формула свидетельствует, что IRR — это норма

процента, при которой NPV равна нулю. Иными словами, внутрен-

няя норма рентабельности по проекту равна ставке дисконта, при

которой выгоды равны затратам. Она вычисляется методом после-

довательных приближений с помощью финансовых калькуляторов

типа БА II плюс (Texas Instruments), а также компьютерных про-

грамм на базе электронных таблиц. Программный комплекс, реали-

зуемый в среде табличных процессоров EXCEL 5.0 или EXCEL 7.0,

LOTUS 123, позволяет не только проанализировать чистые выгоды

от проекта, но и учитывать риск и неопределенность. Анализ влия-

ния неблагоприятных факторов на чувствительность проекта дает

возможность оценить распределение вероятности его различных ис-

ходов и ожидаемую ценность от инвестиций.

Конкретизация снижения эффективности использования отдель-

ных затрат или ресурсов осуществляется с помощью систем диффе-

ренцированных показателей. К ним относятся: производительность

труда и трудоемкость, материалоотдача и материалоемкость, фондо-

отдача и фондоемкость, капиталоотдача и капиталоемкость.

Глава 3. Оценка хозяйственного риска

• 55

Выбор рискованных альтернативных вариантов в проектах с одина-

ковыми полезными эффектами (например, выработка электроэнер-

гии, получение биотепла) осуществляется на основании анализа из-

держек. Здесь важнейшим показателем наилучшего варианта

сравнительной эффективности использования капитальных вложе-

ний является наименьшее среднее квадратичное отклонение приве-

денных затрат:

где С

и С — годовые текущие затраты по заданному и нормативно-

му варианту(себестоимость продукта или услуги);

— нормативный коэффициент эффективности капитальных

вложений;

К иК- капитальные вложения по заданному и нормативному

варианту, р.;

— вероятность 1-го исхода.

При учете анализируется финансовая устойчивость предприятия

с применением показателей, отражающих ликвидность и кредито-

способность хозяйствующего субъекта, эффективность и рентабель-

ность использования его собственного и привлекаемого капитала.

Эти расчеты обусловлены тем, что при всем многообразии сфер

приложения капитала и разнообразии критериев предпочтительности

инвестирования средств, партнеров по бизнесу интересует первостепен-

ная задача: сумма вложенных или авансируемых ресурсов в хозяй-

ственный оборот должна быть не только восстановлена, но и в опре-

деленной мере увеличена. В таком исходе предпринимательских дел

заинтересованы собственники предприятия, арендо- и ссудодатели,

кредиторы, держатели акций, облигаций и других ценных бумаг.

Отношения ликвидной наличности предприятия к его кратко- и

долгосрочным пассивам показывают тот резерв, которым субъект

хозяйствования располагает для расширения сферы деятельности и

расчетов по обязательствам. Предельные величины указанных соот-

ношений определяются следующим образом:

Коэффициент Текущие активы

G - |(С

+ Е

х К J - (С + Е

х К)| х Р

(3.6)

текущей

ликвидности

(3.7)

Текущие пассивы

При определении степени банкротства предприятия часто пользу-

ются эмпирическим правилом, согласно которому текущий и норма-

Управление хозяйственным риском

тивный коэффициенты ликвидности должны находится в соотно-

шении примерах! 2 : ;• • •.,

2. Йо эффи цнент Наличность + счета дебиторов

* "критической =

[ — .. —' . ".

• (3.8)

оценки" Краткосрочные обязательства

Данный измеритель ликвидности учитывает только наличность

и дебиторские счета предприятия как средства оплаты краткосроч-

ных обязательств. По эмпирическому правилу данный показатель

не должен падать ниже единицы.

Долги/чистый Долгосрочные долги

собственный = • (3-9)

капитал предприятия Собственный капитал

Соизмерение долгов с величиной собственного капитала субъекта

хозяйствования характеризует возможности предприятия смягчать

последствия низких результатов финансовой деятельности. Пред-

почтительный диапазон этого показателя для субъектов хозяйство-

вания и кредиторов различен. Первым выгоднее, чтобы большая доля

капитала предприятия состояла из долгосрочного долга, поскольку,

при прочих равных условиях, их доходы будут выше, если заемщики

предоставляют фирме кредиты. С другой стороны, заемщики капи-

тала предпочитают, чтобы доля долгов в структуре уставного капи-

тала предприятия была бы меньше доли собственного капитала.

Коэффициенты, свидетельствующие о здоровой структуре капитала,

различны по отраслям и предприятиям. Новые фирмы склонны

иметь большую величину собственного капитала по сравнению с суй-

мой долга. Отдают предпочтение значительному собственному капи-

талу также предприятия ведущие пойменное земледелие в районах

возможного подтопления земель или полного затопления. '%

Коэффициент покрытия издержек по обслуживанию долга позво-

ляет определить способность субъекта хозяйствования компенсиро-

вать задолженность. Он рассчитывается следующим образом: Л '

Покрытие издержек

по обслуживанию =

долга

Годовой доход от результатов

хозяйствования .

J——:

• • (3.10)

Обязательства по годовому

обслуживанию долга

Глава 3. Оценка хозяйственного риска

• 57

Расчетный коэффициент покрытия издержек по обслуживанию

долга, несколько превышающий единицу, свидетельствует о хорошем

финансовом состоянии субъекта хозяйствования. Данный измери-

тель позволяет судить о возможном расширении сферы деятельности

предприятия за счет собственных доходов без риска критической

потери основной массы наличности.

При анализе рискованных ситуаций, обусловливающих финансо-

вую неустойчивость предприятия, важное место отводится коэффи-

циенту среднего срока дебиторской задолженности и коэффициенту

эксплуатационных издержек. Данные показатели определяются сле-

дующим образом:

Средний срок Общий объем продаж в кредит

дебиторской = ; (З.П)

задолженности Средний объем продаж в день

Коэффициент Эксплуатационные расходы

Коэффициент дебиторской задолженности, отражая среднее коли-

чество остающихся неоплаченными дневных объемов продаж, харак-

теризует эффективность функции маркетинга и финансово-кредитной

политики предприятия. Чем больше этот показатель, тем сложнее

субъекту хозяйствования управлять обменом товаров и услуг, по-

скольку возрастают его издержки по кредитованию покупок своих

клиентов. Для экономистов-аналитиков и актуариев представляют

интерес как расчеты среднего срока дебиторской задолженности пред-

приятий, так и определение времени их неплатежей за прошлые пе-

риоды. Абсолютное значение коэффициента эксплуатационных из-

держек в любом временном периоде свидетельствует о величине

затрат не только на производство, но и реализацию единицы товара

или услуги. Кроме того, тенденции снижения величины данного по-

казателя указывают на рост общей эффективности хозяйственных

решений и действий.

Риск потери и возрастания доходов на капитал владельцев или

кредиторов устанавливается исходя из расчетов коэффициентов рен-

табельности:

Доход Прибыль за вычетом налогов

эксплуатационных =

издержек

(3.12)

Чистый объем продаж

на собственный =

; (3.13)

капитал

Акционерный + Нераспределенная

капитал прибыль

58 *

Управление хозяйственным риском

Чистая прибыль + Проценты

на долгосрочный долг ^

Собственный капитал + Долгосрочный

долг

Более детальный анализ рискованных ситуаций предполагает

использование и других финансовых показателей, таких как сте-

пень финансовой независимости, степень задолженности, доля долго-

срочного заемного капитала, покрытие основных средств, оценка

имущественной структуры предприятия, обратный поток или рента-

бельность инвестированного (общего) капитала, оценка обратного

потока вложенного капитала и др. Расчет ожидаемых величин дан-

ных показателей, их среднего квадратичного отклонения и коэффи-

циентов вариации позволяет более реалистически оценить возмож-

ность наступления нескольких исходов с разной вероятностью и

выбрать наиболее приемлемый вариант решений и действий.

Наряду с количественным соизмерением выгод и затрат при оценке

риска широко применяются и качественные показатели, отражаю-

щие неосязаемые выгоды и расходы. Данные измерители особенно

приемлемы при технико-технологической, социально-экономической

и экологической оценке предпринимательских проектов, реализуемых

в хозяйственной сфере с той или иной степенью неопределенности.

Анализ ведется методом сравнения качественных показателей с це-

левыми нормами, нормативами, допусками. Например, при опенке

рисковых ситуаций осуществления мелиоративных проектов необ-

ходимо учитывать такие качественные показатели, как: улучшение

или ухудшение местных ландшафтов, микроклимата, условий

ДЛЯ

компактного проживания коренного населения, а также образа жизни

людей с учетом культурных и демографических,особенностей.!

Аксиологические показатели хозяйственного риска отражают

восприятие человеком потерь, ущерба или полезности целевых ре-

зультатов хозяйственной деятельности с той или иной степенью

вероятности их реализации и целесообразности страхования. Необ-

ходимость их широкого применения в менеджменте риска вызвана

использованием интуитивных подходов. В сложных хозяйствен-

ных ситуациях выбор решений и действий могут определять подго-

товленные специалисты, консультанты. Принятие решений на ос-

нове анализа с помощью аксиологических показателей можно про

следить на примере, приведенном в табл. 3.1.

Доход

на

капитал

Глава 3. Оценка хозяйственного риска

Таблица 3.1

Распределение решений по страхованию

условного риска субъекта страхования

Пределы

возмож-

ного убытка

Частота

возникно-

вения

Размер

убытков

Предска-

зуемость

Последствия

Наиболее

целесообраз-

ное решение

Общая сум-

ма экономи-

издержек

Очень

высокая

Очень

малый

Очень

высокая

Крайне

незначи-

тельные

Не

страховать

Ожидаемая

прибыль

Высокая Небольшой

Высокая

Незначи-

тельные

Самострахо-

вание

Ожидаемая

прибыль

плюс сверх-

прибыль

Низкая Средний Средняя

Серьезные

Самострахо-

вание и

частичное

страхование

Стоимость

совокупного

капитала,

включая

активы

предприятия

Редкое

событие

Большой

Минималь-

ная

Катастро-

фические

Страхование,,

финансовые

гарантии

Аксиологические показатели особенно приемлемы в стадии кон-

солидации предприятия. В фазе старения можно ожидать деграда-

цию человеческого и физического капитала, если не приступить к

реорганизации предприятия. В данной ситуации выбор может в ре-

шающей мере определять всестороннее развитие интеллекта: необ-

ходимых знаний и навыков, инициативы, творчества, изобретатель-

ности, предприимчивости.

Таким образом, правильный выбор целевых критериев и исполь-

зование при оценке рискованных ситуаций разнообразных показа-

телей позволяет широко применять совокупность методов анализа

хозяйственного риска и определять скалярные, векторные и интер-

вальные величины ожидаемых выгод и затрат.

Тестовое задание

Выбрать правильный, наиболее полный вариант ответа.

Область, в которой величина вероятных потерь измеряется от

нуля до значения расчетной прибыли, называется:

, Управление хозяйственным риском

а) зоной допустимого риска;

б) зоной критического риска; "

в) зоной катастрофического риска.

Область, в которой возможность размера потерь выше величины

прибыли вплоть до полной ожидаемой выручки, называется:

а) зоной допустимого риска

б) зоной критического риска

в) оной катастрофического риска

Область, в которой ожидаемые, вероятные потери способны пре-

взойти ожидаемую выручку от операции и достичь величины, рав-

ной всему имущественному состоянию собственника, называется:

а) зоной допустимого риска;

б) зоной критического риска;

в) зоной катастрофического риска.

Контрольные вопросы

Что является основополагающей мерой всех методов оценки

хозяйственного риска?

Что отражает альтернатива с рациональным риском?

В чем различие критериев оценки чистых и условных рисков

в практике хозяйствования?

Что следует понимать под зонами риска? ;•

Назовите основные измерители хозяйственного риска. • '

Рекомендуемая литература к главе 3 ..

Догиль Л.Ф. Хозяйственный риск и финансовая устойчивость пред-

приятий АПК. Методологические и практические аспекты. Мн.:

БГЭУ, 1999.

Устпенко О.Л. Теория экономического риска: Монография. Киев,

МАУП, 1997.

Чекулаев М. Риск-менеджмент: управление финансовыми рисками

на основе анализа волатильности. М.: Альпина-Паблишер, 2002.

Черное ВА. Анализ коммерческого риска. М.: Финансы и стати-

стика, 1998.