Милевская М.А. Влияние инвестиционных фондов на политику эмитентов ценных бумаг в условиях формирования этической экономики

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва, Национальный исследовательский университет Высшая школа экономики, 2015 г. - 219 стр. Специальность: 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит. Научный руководитель: - Доктор экономических наук, профессор Берзон Н.И. Целью исследования является разработка научно-теоретического и прикладного инструментария для оценки влияния ответственных инвестиционных фондов на политику эмитентов ценных бумаг в условиях формирования этической экономики. Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке научно-теоретических и практических подходов в области ответственного инвестирования. Наиболее значимые результаты, полученные в ходе исследования и составляющие его научную новизну, сводятся к следующим положениям: доказано положительное влияние ответственных инвестиционных фондов на экологическую и социальную политику эмитентов ценных бумаг на основе построенной модели взаимодействия инвесторов и компаний; разработан индекс ИСОИ, который использовался в качестве прокси–переменной для оценки интереса общества отдельной страны к проблеме ответственного инвестирования. Доказано наличие высокого интереса российского интернет - сообщества к вопросам ответственного инвестирования; на основе рейтингов общей институциональной ответственности и корпоративной ответственности компаний с учетом кредитоспособности страны и индексов экологической и социальной эффективности определен рейтинг стран по уровню развития этической экономики (РЭЭ); в исследовании влияния различных групп акционеров на ответственную политику французских эмитентов ценных бумаг доказано, что государственные инвестиционные фонды прямо и косвенно способствуют реорганизации компаний. Анализ данных показал, что этическая экономика Франции в целом сформировалась благодаря государственному вмешательству; показано, что в странах, занимающих высокую позицию в рейтинге РЭЭ, находится не только большое количество компаний с низким воздействием на окружающую среду, но и выше политическая стабильность и качество государственного регулирования. В этих странах больше инвестиционных фондов и профессиональных участников финансового рынка, подписавших Соглашение PRI (принципы ответственного инвестирования); были также определены факторы, влияющие на объем активов ОИФ, использующих различные стратегии ответственного инвестирования. Показано, что для европейских стран характерна положительная взаимосвязь размера активов фондов с долей рыночной капитализации ответственных эмитентов и средним уровнем ответственности компаний. А на международном уровне доля ответственных фондов положительно связана с долей сектора здравоохранения, индексом экологической эффективности и долей рыночной капитализации ответственных эмитентов; определены ключевые факторы для развития корпоративной ответственности эмитентов ценных бумаг. На основе регрессионного анализа данных доказано, что доля активов ответственных инвестиционных фондов имеет положительное влияние на политику эмитентов ценных бумаг.
Теоретическая значимость работы заключается в том, что полученные научные результаты позволяют более глубоко исследовать проблемы ответственного инвестирования и его влияния на политику эмитентов ценных бумаг в контексте формирования этической экономики. Основные положения и выводы, содержащиеся в диссертации, создают научно-теоретическую основу для дальнейших исследований взаимосвязей между ответственными инвесторами, ответственными компаниями и ответственным государством. В частности речь идет о влиянии экологических и социальных факторов на поведение ответственных инвесторов, которые с помощью использования различных стратегий и при наличии тех или иных благоприятных условий (сильное законодательство, наличие государственных акционеров, высокая конкуренция за средства на фондовом рынке) непосредственно влияют на менеджмент компаний. На основе французских данных было проведено детальное исследование отчетов инвестиционных фондов и публичных отчетов компаний-эмитентов, чьи ценные бумаги размещались на фондовом рынке. Проанализирована социально–значимая информация, включающая в себя сведения о деятельности ответственных компаний, об объеме активов под ответственным управлением, данные индексов экологической и социальной эффективности. Разработан метод для оценки уровня развития этической экономики. Предложена модель для описания влияния ответственных инвесторов на политику эмитентов. Проведенное исследование раскрывает и дополняет существующие теоретические положения к определению этической экономики, которая вбирает в себя весь спектр проблем, возникающих на стыке инвестиций и ответственности.
Практическая значимость исследования состоит в том, что полученные результаты могут быть применены российскими и зарубежными участниками финансового рынка для решения прикладных задач при управлении инвестиционным портфелем, при отборе ценных бумаг, а также при взаимодействии с эмитентами. Компании могут воспользоваться рекомендациями для формирования отчетности, отражающей способность компании проводить социально-ответственную политику при одновременном наращивании производственных мощностей. Особую практическую ценность результаты диссертации имеют в области регулирования российского финансового рынка для формирования правовых норм деятельности социально–ответственных инвестиционных фондов, требований к деятельности социально–ответственных эмитентов. Изучено влияние различных групп акционеров на формирование ответственной политики компаний Франции, являющейся одним из лидеров развития этической экономики. Это существенно для понимания закономерностей развития данного процесса и возможности использования опыта Франции в других странах. Положения диссертационного исследования могут быть использованы при создании спецкурса «Ответственные инвестиции» для студентов университетов, а также при проведении лекций и семинаров по курсам «Финансовые рынки», «Операции с ценными бумагами» и «Управление инвестиционным портфелем». Оглавление.
Список обозначений.
Введение.
Теоретические подходы к концепции ответственного инвестирования.
Особенности ответственного инвестирования.
Дискуссия в научной литературе о степени влиянии ответственных инвесторов на политику эмитентов.
Отношение эмитентов к повышению корпоративной ответственности, значение репутации и рейтингов.
Предпосылки формирования этической экономики и оценка уровня ее развития.
Моделирование влияния деятельности инвестиционных фондов на политику эмитентов и эмпирическое исследование.
Разработки в области моделирования деятельности ответственных инвесторов.
Моделирование влияния ответственных инвесторов на политику компании.
Исследование взаимодействия французских эмитентов ценных бумаг и ответственных инвестиционных фондов.
Эконометрический анализ деятельности ответственных инвестиционных фондов с учетом формирования этической экономики.
Обзор результатов проведенных эконометрических исследований.
Классификация основных факторов и источники данных.
Оценка чувствительности рейтинга стран по уровню развития этической экономики к рассмотренным факторам.
Оценка чувствительности ответственных инвестиций к экологическим и социальным факторам.
Заключение.
Основные результаты и выводы диссертационного исследования.
Список литературы.
Список иллюстраций.
Список таблиц.
Приложения.