Курсовая работа - Принципы и источники финансирования инвестиционных проектов

Подождите немного. Документ загружается.

При использовании лизинга необходимо учитывать то, что он дает лишь временное

право лизингополучателю использовать арендованное имущество, но может оказаться

более дорогостоящим, чем банковский кредит на приобретение того же оборудования.

1.6. Организация проектного финансирования

Проектное финансирование — это один из видов долгового финансирования.

Отделы проектного финансирования есть во многих банковских учреждениях.

В США термин "проектное финансирование" относится к такому типу

финансирования, когда сам проект является единственным (или основным) способом

обслуживания долговых обязательств, как правило, без привлечения дополнительных

финансовых источников.

В Европе этот термин используется в качестве описания целого набора способов

предоставления средств для финансирования проектов.

Но все имеющиеся определения сводятся к тому, что проектное финансирование

характеризуется особым способом обеспечения реальности получения запланированного

потока реальных денег.

Реальность получения запланированного потока реальных денег достигается путем

выявления и распределения всего комплекса рисков, связанных с проектом, между всеми

участниками проекта (подрядными организациями, финансовыми учреждениями,

государственными органами, поставщиками сырья и полуфабрикатов, потребителями

конечной продукции).

Организация финансирования по типу проектного позволяет на начальной стадии

осуществления проекта:

• оценить возможности его лидеров (учредителей);

• определить потребность проекта в заемных средствах;

• определить прибыль после ввода предприятия в эксплуатацию;

• распределить риски создания и функционирования предприятия между всеми

заинтересованными юридическими и физическими лицами.

В зависимости от того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют 3

формы проектного финансирования:

• с полным регрессом на заемщика;

• без какого-либо регресса на заемщика;

• с ограниченным регрессом на заемщика.

Регресс—это требование о возмещении предоставленной взаймы суммы.

Финансирование с полным регрессом на заемщика — наиболее распространенная

форма проектного финансирования. Этой форме отдают предпочтение ввиду быстроты и

простоты получения необходимых средств для финансирования проекта, и, кроме того, сто-

имость этой формы финансирования ниже, чем у двух других.

Применяется такая форма финансирования в следующих случаях:

1. Предоставление средств для финансирования малоприбыльных или

некоммерческих проектов, заказчики которых имеют возможность погасить кредиты за

счет других доходов заемщика. К таким относятся, например, проекты, имеющие

социальную направленность;

2. Предоставление средств в форме экспортного кредита. Многие

специализированные агентства по предоставлению экспортных кредитов имеют

возможность принимать на себя риски проектов без дополнительных гарантий третьих

сторон, но при этом согласны предоставить средства только в такой форме;

3. Недостаточная надежность гарантий, выданных по проекту;

4. Предоставление средств для небольших проектов, весьма чувствительных

даже к небольшому увеличению расходов.

При проектном финансировании без какого-либо регресса на заемщика кредитор не

имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя почти все риски, связанные с

реализацией проекта. Эта форма финансирования имеет высокую стоимость для заемщика,

так как кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень

риска.

Без регресса на заемщика финансируются обычно проекты, имеющие высокую

прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию.

Необходимы следующие условия, чтобы кредиторы пошли на риск вложения средств

в такой проект:

 использование хорошо отработанной технологии, позволяющей выпускать

конкурентоспособную продукцию;

 возможность оценить риск строительства, риск вывода на проектную мощность, а

также риски, связанные с функционированием проекта;

 конечная продукция должна иметь легко оцениваемый рынок и быть легко

реализуемой, так как только в этом случае можно определить ценовые риски;

 существуют надежные договоренности с поставщиками сырья, комплектующих,

энергоносителей и на них установлены определенные цены;

 политическая стабильность в стране.

В настоящее время широкое распространение получает проектное финансирование с

ограниченным регрессом на заемщика. В этом случае в ходе финансирования проекта

оцениваются все риски, связанные с его реализацией, и распределяются между всеми

участниками проекта таким образом, чтобы каждый мог брать на себя зависящие от него

риски.

Популярность формы финансирования проекта с ограниченным регрессом на

заемщика объясняется меньшим воздействием на финансовое положение заемщика по

сравнению с другими формами.

В отличие от традиционных видов кредитования, проектное финансирование не

только позволяет оценить платежеспособность заемщика, рассмотреть весь

инвестиционный проект, риски по нему, но и позволяет прогнозировать результат. Все это

дает возможность не только создать жизнеспособное предприятие, но и привлечь

инвесторов.

При кредитовании проектов обычно разрабатывается механизм контроля за целевым

использованием кредитов. Поэтому в текст кредитного соглашения включаются

обязательства заемщиков о предоставлении информации о ходе реализации проекта.

Государственное регулирование и поддержка инвестиционной деятельности

осуществляется путем направления финансовых ресурсов на выполнение федеральных

целевых программ и на другие федеральные государственные нужды. Суммы ассигнований

на эти цели предусматриваются в бюджетах и в государственной инвестиционной

программе в объемах государственных централизованных капитальных вложений.

Приоритетные направления, нуждающиеся в государственной поддержке за счет

средств федерального бюджета, определяются Министерством экономики РФ и

Министерством финансов РФ с участием других федеральных органов исполнительной

власти.

Финансирование капитальных вложений за счет собственных средств инвестора, а

также за счет собственных средств банка производится по договоренности сторон. В этом

случае договаривающиеся стороны самостоятельно определяют порядок внесения

инвесторами (заказчиками) собственных средств на счета в банки для финансирования

капитальных вложений, кредитования и взаиморасчетов между участниками

инвестиционного процесса за выполненные подрядные работы и поставку оборудования,

материальных и энергетических ресурсов, оказание услуг.

Эффективность работы руководителя проекта оценивают, в основное, по тому,

насколько грамотно организована работа по контролю за расходами на проект. Для

управления этим процессом за рубежом используется специальный план управления

ресурсами. Этот план разрабатывают при подготовке контрактов и затем постоянно его

актуализируют. Этот план определяет:

 какие расходы подлежат контролю (расходы компании; стоимость оборудования,

материалов, рабочей силы; накладные расходы);

 какими показателями будут оцениваться расходы (необходимо, чтобы они совпадали

с принятой в проекте или компании системой отчетности);

 как будет организован контроль (участники, затраты на контроль, процедуры

передачи информации).

Руководитель проекта отвечает за правильность принимаемых решений и их

реализацию. Следует помнить, что эффективность контроля снижается на более поздних

этапах реализации проекта.

Участники проектного финансирования:

спонсор (организатор, а не лидер) обеспечивает участие необходимых сторон, ведет

переговоры, обсуждает предложения, исследует рынок, берет на себя ответственность по

планированию и организации полного финансового пакета, выбирает финансовых

партнеров и т.д.;

покупатели (потребители) произведенной продукции;

консультант по вопросам страхования анализирует степень защищенности проекта

на основе страхового возмещения;

советник по юридическим вопросам подготавливает документы и рассматривает все

согласования и контракты по проекту;

консультант по вопросам маркетинга (может быть нанят кредитором) оценивает

надежность показателей проекта;

финансовый советник оценивает финансовые возможности участников и проекта в

целом;

кредиторы предоставляют кредиты для финансирования проекта;

заемщик осуществляет собственно проект;

держатели первичных рисков предоставляют гарантии на случай возникновения

рисков. Гарантиями могут быть также страховые полисы или контрактные гарантии;

держатели остаточных рисков (кредиторы) принимают на себя

неидентифицированные (неопознанные) риски.

Финансовый консультант (советник)

Многие перспективные проекты не удается реализовать без помощи опытного

финансового консультанта (советника), который может представить проект в таком виде,

что им заинтересуются инвесторы. Роль консультанта может взять на себя и основной

кредитор, например, банк или другая финансовая организация.

Роль консультанта сводится к следующим основным задачам:

• предварительному изучению жизнеспособности проекта;

• организации финансирования;

• контролю за выполнением кредитного соглашения.

Финансовый консультант оценивает жизнеспособность проекта с финансовой

стороны, поэтому он должен принимать участие в разработке проекта с самого начала.

Консультант прогнозирует влияние на жизнеспособность проекта таких факторов, как про-

центные ставки по кредитам, валютные риски, темпы роста инфляции и т.д.

После организации финансирования по проекту роль финансового консультанта

сводится к контролю за выполнением кредитных соглашений, за расходованием средств.

Он также помогает в решении спорных вопросов между кредиторами и заемщиками.

Роль финансовых консультантов обычно выполняют банковские учреждения,

инвестиционные фирмы, финансовые компании или специальные консультационные

фирмы. Лидируют в этой части рынка финансовых услуг, как правило, банковские

учреждения.

Роль бизнес-плана в инвестиционных проектах.

Бизнес-план должен дать возможность инвестору сделать комплексную оценку

проекта и в первую очередь показать что:

 предлагаемый товар (продукция или услуги) является конкурентоспособным и на

него имеется достаточный платежеспособный спрос;

 имеются необходимые производственные и ресурсные возможности;

 возможна реализация проекта в приемлемые сроки;

 инвестирование проекта выгодно.

Приведем основные рекомендации по содержанию разделов бизнес-плана:

Характеристика товара (продукции, услуг). Здесь необходимо представлять, о чем

идет речь в проекте, чем подтверждается конкурентоспособность товара, каковы источники

технического риска при создании нового товара и способы его снижения.

Оценки рынка. Основная цель раздела - представить материал, достаточный для того,

чтобы убедить инвестора в том, что продукты или услуги имеют устойчивый спрос и могут

быть проданы в условиях конкуренции.

Возможности производства. Данный пункт характеризует возможности и сроки

развертывания производства товара, его объем, проясняет возможные «узкие» места в

процессе организации производства.

Организация реализации проекта. Рассматривается, в какой форме, по мнению

разработчика, должна осуществляться реализация проекта, какие необходимы

организационные меры по созданию организационной основы проектов.

Финансовый план является результирующей частью бизнес-плана. Содержит

проектные данные о финансовых подтоках, размерах инвестиций, объемах продаж, а также

требования к инвестициям. Финансовый план разрабатывается, как правило, на 3-5 лет.

Глава №2 Анализ основных источников финансирования

инвестиционных проектов на примере инвестиционного проекта

компании ОАО «ПЭТК».

В процессе финансового обеспечения инвестиций, любому предприятию необходимо

выбрать, какие источники финансирования будут наиболее выгодными, и тем самым

сформировать оптимальный вариант структуры его капитала.

Оптимизация структуры источников финансирования инвестиций является одной из

наиболее важных и сложных задач при построении структуры капитала предприятия.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение

использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее

эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и

коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его

рыночная стоимость.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является

финансовый рычаг. Финансовый рычаг характеризует использование предприятием

заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного

капитала. Иными словами, финансовый рычаг представляет собой объективный фактор,

возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием

капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственные средства.

Проведем анализ возможных источников инвестиций на примере инвестиционного

проекта «Строительство терминального контейнерного комплекса на базе ОАО «ПЭТК»

Варианты источников финансирования инвестиционного проекта:

а) только за счет собственных средств;

б) за счет собственных средств плюс привлечение кредита.

в) использование кредитов и займов.

г) эмиссия акций.

Стоимость проекта составляет 120 млн. руб. Ожидаемая прибыль от реализации

проекта составляет 28,5 млн. руб.

Основные экономические показатели эффективности проекта представлены в

таблице 1:

Таблица 1

Показатели коммерческой

эффективности проекта

min 0 Max

Размер годовой выручки от работы

терминала

84000 105000 126000

Эксплуатационные расходы

68400 76500 86400

Годовая прибыль 15600 28500 39600

Чистая прибыль за вычетом налога

12480 22800 31680

Период окупаемости, лет

9,6 5,3 3,8

Стоимость имущества предприятия составляет 130,4 млн. руб. Предприятие имеет 1

млн. штук (130,4 руб. одна акция) выпущенных и оплаченных акций на общую сумму 130,4

млн. руб. и рассматривает возможные источники дальнейшего финансирования

инвестиций:

- использует для финансирования инвестиций только собственные средства в объеме

120 млн. руб.

- использует собственные средства и заемные средства в 3-х вариантах

максимальный, средний и минимальный.

- осуществить дополнительную эмиссию акций 920\245 штук того же номинала на

общую сумму 120 млн. руб.

- привлечение кредита на 120 млн. руб. под 18 % годовых.

Проведем анализ для двух последних прогнозных вариантов: при низком значении

прибыли и среднем значении прибыли (15600 тыс. руб. и 28500 тыс. руб. соответственно).

Расчет представим в таблице 2.

Таблица 2

Расчет для формирования

оптимальной структуры источников финансирования проекта

Показатели

Собственные

средства

Привлечение кредита Эмиссия акций

100% кредит минимальны

средний максимальный При

низком

значении

прибыль

При

высоком

значении

прибыли

При

низком

значении

прибыль

При

высоком

значении

прибыли

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.

1. Средняя сумма всего

используемого капитала, т.руб.

120000 120000 120000 120000 120000 120000 120000 120000 120000

2. Средняя сумма

собственного капитала, т.руб.

120000 \ 100000 60000 20000 60000 60000 120000 120000

3. Средняя сумма заемного

капитала, т. руб.

\ 120000 20000 60000 100000 60000 60000 \ \

4. Сумма операционной

прибыли без учета расходов по

уплате процентов за кредит,

т.руб.

28500 28500 28500 28500 28500 15600 28500 15600 28500

5. Экономическая

рентабельность активов, %

23,75 23,75 23,75 23,75 23,75 13 23,75 13 23,75

6. Средний уровень процентов

за кредит, %

\ 24 13 18 24 18 18 \ \

7. Сумма процентов за кредит,

уплаченная за использование

заемного капитала, т. руб.

\ 28800 2600 10800 24000 10800 10800 \ \

8. Сумма балансовой прибыли

предприятия с учетом

расходов по уплате процентов

за кредит, т. руб.

28500 -300 25900 17700 4500 4800 17700 15600 28500

Продолжение таблицы 2

Показатели

Собственные

средства

Привлечение кредита Эмиссия акций

100% кредит минимальны

средний максимальный При

низком

значении

прибыль

При

высоком

значении

прибыли

При

низком

значении

прибыль

При

высоком

значении

прибыли

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.

9. Ставка налога на прибыль,

20 20 20 20 20 20 20 20 20

10. Сумма налога на прибыль,

т. руб.

5700 -60 5180 3540 900 960 3540 3120 5700

11. Сумма чистой прибыли,

оставшейся в распоряжении

предприятия после уплаты

налога, т. руб.

22800 -240 20720 14160 3600 3840 14160 12480 22800

12.Чистая прибыль в расчете

на одну обыкновенную акцию,

руб.

22,8 -0,24 20,72 14,16 3,6 3,84 14,16 6,5 11,9

13.Чистая рентабельность

собственных средств или

коэффициент финансовой

рентабельности, %

19 19 20,72 23,6 18 6,4 23,6 10,4 19

14. Эффект финансового

рычага, %

\ \ 1,72 4,6 -1 -4 4,6 \ \

Рассматривая приведенные данные, можно увидеть, что при использовании

предприятием собственных средств эффект финансового рычага отсутствует, так как оно не

использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал. При использовании

собственных и заемных средств этот эффект составляет:

ЭФР

минимальный

= (1-0,2)*(23,75-13)* 20000/100000 = 1,72 %,

А чистая рентабельность собственных средств равна:

ЧРСС

средний

= (1-0,2)*23,75+1,72 = 20,72 %

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных

средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень

прибыли оно получает на собственные средства.

Далее рассмотрим целесообразность привлечения предприятием еще одного кредита

на сумму 40 млн. руб., но при этом средний уровень процентов за кредит увеличился до 18

Эффект финансового рычага в этом случае для предприятия составит:

ЭФРсредний = (1-0,2)*(23,75-18)*60000/60000 = 4,6 %,

А чистая рентабельность собственных средств в этом случае увеличится и составит:

ЧРССсредний = (1-0,2)*23,75+4,6 = 23,6 % .

Привлечение нового кредита на сумму 40 млн. руб. с соответствующими условиями

заимствования является выгодным для предприятия. В данном случае чистая

рентабельность собственных средств увеличится, а значит, увеличится уровень прибыли,

приходящийся на собственный капитал.

Рассмотрим целесообразность привлечения предприятием еще одного кредита на

сумму 40 млн. руб., но при этом средний уровень процентов за кредит увеличился до 24 %.

Эффект финансового рычага в этом случае для предприятия составит:

ЭФРмаксимальный = (1-0,2)*(23,75-24)*100000/20000 = - 1%,

А чистая рентабельность собственных средств в этом случае снизится и составит:

ЧРССмаксимальный = (1-0,2)*23,75+(-1) = 18 %.

Привлечение нового кредитного договора для предприятия не целесообразно, так как

снижается чистая рентабельность собственных средств.

Сводные данные по предприятию представим в таблице 3.