(Ликвидационные дивиденды могут быть выплачены из уставного капитала, но они должны быть идентифицированы под
соответствующим названием и не должны уменьшать капитал сверх лимитов, указанных в заключенных фирмой кредитных
соглашениях).
Наличие денежных средств. Денежные дивиденды могут быть выплачены только деньгами. Таким образом, недостаток
денег на счете в банке может ограничивать дивидендные выплаты. Однако неиспользованный заемный потенциал может
компенсировать этот фактор.
Штрафной налог на неправильно накапливаемую прибыль. Чтобы не позволить богатым гражданам использовать
корпорации в целях уклонения от уплаты налогов на личные доходы предусматривается особый дополнительный налог на
неправильно накапливаемую прибыль. Таким образом, если налоговая служба может доказать, что значение коэффициента
выплаты дивидендов было нарочно занижено, чтобы помочь акционерам избежать подоходного налога, на фирму будет
наложен крупный штраф. Однако на практике этому наказанию подвергаются только фирмы закрытого типа.
Контроль. Если руководство фирмы обеспокоено возможностью утраты контроля над фирмой, оно, возможно, не захочет
выпускать новые акции и, следовательно, может сохранить большую долю прибыли, чем это было бы в другом случае.
Данный фактор особенно важен для небольших акционерных фирм закрытого типа.
14.3. Порядок выплаты дивидендов.
Обычно дивиденды выплачиваются ежеквартально, раз в полгода или ежегодно. Принятая в большинстве стран процедура
выплаты дивидендов стандартна и проходит в несколько этапов.
1. Дата объявления - это дата, когда Совет директоров объявляет дивиденд. С этой даты выплата дивидендов становится
юридической обязанностью компании. Например, 7 октября - на заседании Совета директоров фирмы объявляется величина
регулярного дивиденда; выпускается заявление примерно следующего содержания: "7 октября 1998г. директора фирмы
согласовали и утвердили величину регулярного квартального дивиденда ____ тенге на акцию, надлежащих выплате
акционерам, зарегистрированным на 10 ноября, которая будет произведена 3 декабря 1998г. В бухгалтерском учете
объявленные дивиденды становятся фактическим обязательством в день объявления, и в случае становления баланса сумма
равная ____ тенге умноженная на число акций на руках, будет фигурировать в нем в разделе "Текущие обязательства", а
статья нераспределенная прибыль" будет уменьшена на аналогичную сумму.
2. Дата регистрации держателей акций - это дата, начиная с которой акционер имеет право получать дивиденды.
Необходимость в такой регистрации определяется тем, что состав акционеров постоянно меняется ввиду обращения акций на
рынке ценных бумаг. 10 ноября компания закрывает свои книги учета передачи акций и составляет список акционеров по
состоянию на данный момент.
3. Экс-дивидендная дата - это дата, освобождающая акцию от права получения дивидендов. Право акции на получение
дивидендов сохраняется за акцией на срок не позднее чем за четыре дня до даты регистрации владельцев акции; то есть на
четвертый день до даты регистрации владельцев акция лишается права на дивиденды, и именно продавец, а не покупатель
данной акции получит полагавшиеся по ней дивиденд. Рыночная цена акции без дивиденда уменьшается приблизительно на
сумму дивиденда. Экс-дивидендной датой в данном случае будет - 6 ноября.
4. Дата выплаты - это дата, когда компания распределяет свои чеки, посредством которых выплачивается дивиденд, среди
зарегистрированных держателей акций 3 декабря - в день, объявленной датой выплаты.
14.4. Виды дивидендных выплат и их источники.
Источниками дивидендных выплат могут быть: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых
периодов и специальные фонды, созданные для этой цели. В мировой практике разработаны различные варианты
дивидендных выплат.
1. Методика постоянного процентного распределения прибыли. Компании, проводящие эту методику, выплачивают
постоянную процентную часть прибыли в дивидендах. Поскольку размер чистой прибыли непостоянен, величина дивиденда
также изменяется. Проблема, которая возникает в этом случае, заключается в том, что если прибыль компании резко падает
или если даже имеются убытки, дивиденды будут значительно уменьшены или вообще отменены. Эта методика не
максимизирует рыночную цену акции, так как большинство акционеров не приветствует колебаний в размерах получаемых
дивидендов.
2. Методика фиксированных дивидендных выплат, или называют политикой компромисса. Компромиссом между стабильной
долларовой и процентной суммами дивиденда для компании является выплата стабильной невысокой долларовой суммы на
акцию плюс процентные приращения в удачные годы. Несмотря на то, что такая политика представляет определенную
гибкость в деятельности компании, она также вызывает чувство неуверенности у инвесторов в отношении суммы
дивидендов, которую они рассчитывают получить. Акционеры, как правило, не приветствуют такую неопределенность.
Однако такая политика может быть взята на вооружение, если доходы из года в год значительно изменяются.
3. Модель выплаты дивидендов по остаточному принципу. Оптимальная доля дивидендов - это функция четырех факторов:
1. предпочтение инвесторам дивидендов по сравнению с приростом капитала;
2. инвестиционные возможности фирмы;
3. целевая структура капитала фирмы;
4. доступность и цена внешнего капитала.
Последние три фактора объединяются в так называемую модель выплаты дивидендов по остаточному принципу, согласно
которой любая фирма, определяя свою целевую долю дивидендов в прибыли проделывает следующие операции: определяет
оптимальный бюджет капиталовложений; определяет сумму акционерного капитала, необходимого для финансирования
этого бюджета при целевой структуре капитала; осуществляет максимально возможное финансирование бюджета
капиталовложений путем реинвестирования прибыли. Выплачивает дивиденды только в том случае, если полученная
прибыль больше, чем сумма, необходимая для обеспечения оптимального бюджета капиталовложений. Остаточный принцип
означает, что дивиденды выплачиваются в последнюю очередь.
Поскольку и схема инвестиционных возможностей и уровень прибыли варьирует по годам, строгое следование остаточному
принципу выплаты дивидендов приводит к изменчивости дивидендов - в одном году фирма могла бы объявить, что
дивидендов не будет ввиду хороших инвестиционных возможностей, а в следующем выплатить крупные дивиденды, так как
инвестиционные возможности невелики. Аналогично колебания прибыли так же приводят к изменчивости дивидендов, даже