Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело
Подождите немного. Документ загружается.
56 ЧАСТЬ I
Введение
новые законодательные нормы создавали новые финансовые инструменты или как
только частные лица или фирмы находили новые лазейки в финансовом законодатель-
стве.
Этот перевод средств путал все данные, и в 1982 г. ФРС решила временно не
рассматривать показатель Ml как основной объект контроля над денежной массой, а
сделать акцент на более широком денежном агрегате.
Законодательные изменения, происходившие после 1981 г., уже не давали такого
дезорганизующего эффекта. После небольшого перерыва ФРС снова стала считать
показатель Ml основным объектом контроля над денежной массой, но в 1987 г. ФРС
опять от него отказалась (несмотря на резкую критику) в пользу денежных агрегатов
М2 и МЗ. Мы расскажем о финансовом дерегулировании более подробно в главах 10
и 11 и вернемся к вопросу о выборе объекта контроля над денежной массой в главе 25.
20
15
10
5
О
Ml Наличные деньги плюс депозиты до востребования плюс дорожные чеки
плюс другие чековые депозиты в банках и сберегательных учреждениях
1960 1965 1970 1975
1980 1985 1990
%
20
15
10
5
М2 М1 плюс депозитные счета денежного рынка, срочные и сберегательные
депозиты в банках и сберегательных учреждениях, однодневные
соглашения REPO и займы в евродолларах, взаимные фонды
денежного рынка (общие и брокерско-дилерские)
1960 1965 1970 1975
1980 1985
1990
20
15
10
5
О
МЗ М2 плюс долгосрочные депозиты в банках и сберегательных учреждениях,
срочные соглашения REPO и займы в еродолларах, взаимные фонды
денежного рынка, принадлежащие институтам
1960 1965 1970
1975 1980
1985
1990
Рис. 3-1
Динамика денежных агрегатов во времени. Тщательный анализ приводимых графиков показывает,
что динамика денежных агрегатов Ml, М2 и МЗ изменяется разными темпами и даже в разных направ-
лениях. Это показывает невозможность выбора какого-либо из них в качестве наилучшего эмпирически
определяемого показателя денежной массы. (Источник. Federal Reserve Board of Governors.)
ДЕНЬГИ 1^ ДРУГИЕ ЭК0Н01У1ИЧЕСКИ£ ПЕРЕМЕННЫЕ
Существенной проблемой выбора наилучшего показателя денежной массы является от-
сутствие ясного понимания того, какой денежный агрегат наиболее близко и предсказу-
емо связан с целями развития национальной экономики. Временами кажется, что таким
денежным агрегатом является Ml. В другие периоды представляется, что более узкие
или более широкие денежные агрегаты обладают лучшими прогностическими свойства-
ми.
На рис. 3-1 показано, что динамика денежных агрегатов характеризуется разными
темпами, а временами она изменяется в различных направлениях. Поскольку денежные
ГЛАВА 3
Деньги:
настоящее и будущее
57
Денежные агрегшы
S
д||угю(
С1ранах
Центральные банки других го-
сударств используют с<^сгвен-
ные денежнь{е агрегаты. Банк
Фрттн, например, акцентиру-
ет внимание на собственном
денакном агрегате М2, изме-
ренном
во
франках. Французский М2 состо-
ит из наличных
денег,
текущих счетов
и
«сбе-
регательных счетов,
иакоА^ящнкся
в поле
зрения», аналогичных сберегательным сче-
там на сберегательной книжке
в
США, Цен-
тральный банк Г^рмаит —
£:hutsche
Вт-
desiHink отслеживает динамику немецкого
варианта показатели МЗ, измеренного в не-
мецких марках
и
состоящего
из
наличных ^е-
нег,
«сберегательных
счетов,
HdOiomwu^y^cn
в
поле зр^ия*, срочных депозитов со срока-
ми погашения до 4 лет и «сберегательных
депозитов с установленным извещением»,
аналогичиь»х сберегательным депозитам с
выпиской
в
США, Банк Японии недавно про-
вел
тщательный анализ «расширенного» по-
казателя денежной массы, измеренной в
иенах. Этот показатель денежной массы яв-
ляется суммой японского
варианта
денежно-
го агрш-ата М2 (наличные А^^ьт плюс все
депозиты — до востребования, срочные и
сберегательные) и депозитных сертифика-
тов.
Наконец, Банк Англии уделяет основ-
ное внимание британскому варианту денеж-
ного агрегата
МЗ,
который состоит
из
налич-
ных денег и
всеос
стерлинговых депозитов.
включая депозитные сертифи-
каты банков Великобритании.
Между
показателями
денеж-
ной массы, принятыми в этих
государствах, и ден^кными аг-
регатами
М2 и МЗ,
используемь1-
ми Федеральной резервной си-
стемой США, имеется четкое
соответствие. В последние два
десятилетия наблюдалось
сбл^^
жение методов, которыми
цен-
тральные банки разных госу-
дарств
измеряют объем денежной массы
е об-
ращении.
Другим примером
сближения
является
тенденция к использованию более широких
денежных агрегатов, таких, как разные ва-
рианты М2 и МЗ,
в
качестве главных индика-
торов или ориентиров ден^кно-кредитной
политики. Правда, Великобритания является
исключением, так как Банк Англии с недав-
него времени использует очень узкий пока-
затель, который он называет «МО» и кото-
рый является британской денежной базой.
В США также обсуждалась необходимость
уделять большее внимание расширению де-
нежной базы. Тем не менее большинство
центральных банков в последнее время фо-
кусирует внимание на широких, а не узких
денежных агрегатах. По-видимому, в боль-
шей части мира ликвидный подход одержи-
вает победу над трамсакционным.
Источник:
Batten Oaffas
$.,
BiockweU MIckaei
Я,
Kim
in-^u,
Nocera Simon
E,
ОгеШ
Yuzuru^
The
Con-
duct of Monetary
PoUcy
m the
Major
Industrial
Coun-
tries,
— tnternationat Monetary
Fund OccasJonal
Pa-
per
No.
70. Washington, D.C., July 1990.
агрегаты не меняются пропорционально, финансовые стратеги должны время от време-
ни изменять выбор наилучшего показателя денежной массы. Кроме того, поскольку
динамика денежных агрегатов характеризуется разными темпами, исследователи часто
приходят к совершенно различным выводам относительно того, какую денежно-кредит-
ную политику проводит ФРС на самом деле.
Единственное, с чем большинство экономистов соглашалось в последние годы, это
то,
что Ml не является хорошим индикатором других экономических переменных. По
всем другим пунктам среди экономистов существуют острые разногласия. Некоторые
экономисты — ученые и практики' — проповедуют, например, что использование
денежной базы в качестве показателя денежной массы наиболее адекватно отражает
экономическую практику. Другие, наоборот, утверждают, что следует предпочесть более
широкие денежные агрегаты, такие, как М2 и МЗ.
АЛЬТЕРНАТИВА ТРДДЕгЩИОННЬНУ! ДЕНЕЖНЫ!^ АГРЕГАТАМ
Поскольку денежная база, показатели Ml, М2, МЗ и L представляют собой суммы
различных компонеьггов, экономисты называют их простыми агрегатными показателя-
58 ЧАСТЬ I Введение
ми {simple-sum monetary aggregates). В последние годы экономисты пытались построить
другие денежные агрегаты, которые называются индексными агрегатными показателя-
ми (divisia
aggregates).
Они получаются переводом обычных денежных агрегатов типа Ml
в сумму их средневзвешенных компонентов. В этом подходе делается попытка разделить
компоненты Ml и взвесить их по трансакционной, а не сберегательной составляющей.
При этом наибольший вес приписывается таким активам, как наличные деньги, которые
имеют наивысшую оборачиваемость в финансовых потоках денежно-кредитной сферы, и
более низкий вес таким, как счета NOW, которые вливаются не только в финансовые
потоки денежно-кредитной сферы, но и сферы сберегательного дела.
Согласно пропагандистам индексных агрегатных показателей, финансисты — теоретаки
и практики — должны внимательно изучить теорию построения статистических индексов
типа индексов цен или заработной платы. Они справедливо указывают, что простые денеж-
ные агрегаты очень слабо отражают статистические характеристики финансов. Они утвфж-
дают, кроме того, что показатели типа Ml, М2 и МЗ очень слабо или вообще никак не
обоснованы логически ни с позиций трансакционного, ни ликвидного подхода.
В последние годы эта точка зрения получила определенное признание. В настоя-
щее время ФРС регулярно рассчитывает индексные денежные агрегаты и анализиру-
ет их связь с такими экономическими показателями, как объем производства, уровень
занятости и темпы инфляции. Тем не менее ведущая роль при разработке денежно-
кредитной политики по-прежнему принадлежит простым денежным агрегатам. Во-
прос о том, как лучше рассчитывать весовые коэффициенты индексов при построении
индексных агрегатных показателей, является спорным, а простые денежные агрегаты
удобны для использования.
КОНТРОЛЬ НАД ДЕНЕЖНЬШИ ДГРЕГАТА1У1И
Одной из причин того, что простые денежные агрегаты типа Ml или М2 продолжают
приковывать к себе внимание ФРС, является положительный опьп' воздействия ФРС на
эти агрегаты методами денежно-кредитной политики. После столь длительного использо-
вания простых агрегатных показателей переход ФРС на индексные показатели представ-
ляется затяжным и дорогостоящим процессом, потому что при этом необходимо изучать
методы контроля над этими новыми показателями денежной массы. Любой денежный
агрегат, независимо от логики его построения, должен бьггь контролируемым, чтобы ока-
заться полезным при проведении денежно-кредитной политики. По этой причине практи-
ческие потребности вынуждают ФРС по-прежнему пользоваться простыми агрегатными
показателями, которые в настоящее время считаются более контролируемыми.
Тем не менее некоторые экономисты в настоящее время считают возможным, что
надлежащим образом построенные индексные агрегатные показатели будут лучше со-
относиться с другими экономическими показателями. Некоторые пришли даже к выводу,
что эти денежные агрегаты могут оказаться более контролируемыми, чем простые.
Исследование этих вопросов, по-видимому, будет продолжено.
Мы вернемся к вопросам контроля над денежной массой в главе 25. Сейчас важно
понять суть лишь проблемы — сложность разграничения трансакционного определе-
ния денег от ликвидного и трудность различения функций денег как средства обраще-
ния и средства сохранения стоимости.
Будущее денег
Согласно теории эволюции развития денег, которую мы изложили в главе 2, естест-
венным направлением развития любой экономики является использование торговых
систем с минимально возможными издержками обращения. Когда технология совер-
ГЛАВА
3
Деньги:
настоящее
и
будущее
59
шения сделок улучшается, общество старается использовать высокие технологии
в
сфере торговли товарами
и
услугами, снижая
до
возможного минимума издержки
обращения.
В
результате уменьшается время, которое затрачивается
на
совершение
обмена. Приятно сознавать,
что мы
живем
в
эпоху высоких технологий
или в
инфор-
мационный век. Естественно ожидать,
что
общество найдет новые способы снижения
издержек обращения
и
времени, затрачиваемого
на
совершение обмена. Можно также
ожидать,
что
усилия
в
достижении этих целей повлияют
на
использование денег
в
современном мире высоких технологий.
До
сих пор
монеты
и
наличные деньги, чеки
и
дорожные чеки являлись наиболее
широко используемыми средствами обращения
при
оплате товаров
и
услуг,
что
иллюс-
трирует табл. 3-4. Согласно приведенным оценкам,
в
течение рассматриваемого периода
частные лица
и
фирмы
в США
использовали наличные деньги
и
чеки
в
97,5%
в
слу-
чаях совершения платежей.
Эти и
другие неэлектронные средства обращения, включая
дорожные чеки, кредитные карточки (credit cards)
и
денежные поручения (money
orders),
использовались почти
в
100% сделок. Электронные средства обращения,
при
использовании которых платеж осуществляется путем передачи распоряжений
по
элек-
тронным сетям, связывающим участников сделки,
а не
передачи листков бумаги
или
монет, применялись менее
чем в
0,5% всех сделок, совершенных
в
экономике
США.
ТАБЛИЦА
3-4
Объем неалектронных
и
электронных платежей»
Оценки
и
прогнозы по США
Средства
платежа
Наличные деньги
Чеки
Другие
Неэлектронные
платежи,
всего
Электронный перевод
Другие
Электронные
платежи,
всего
Итого
Число сделок
1978
250 000
30 000
7000
287 000
29
750
779
287 779
1987
278 600
47 000
7300
332 900
84
1020
1104
334 004
(млн.)
1993*
299 500
63 400
7500
370 400
171
1250
1421
371 821
Процент
от
общего
1978
86,87
10,42
2,43
99,72
0,01
0,27
0,28
100,00
числа сделок
1987
83,42
14,07
2,17
99,66
0,03
0,30
0,33
100,00
1993*
80,55
17,05
2,02
99,62
0,05
0,33
0,38
100,00
* Прогноз авторов
на
основе линейной экстраполяции.
Источники:
Оценки
1978 г. Р.
Кимбалла {Kimball Ralph
С,
Wire Transfer and
the
Demand
for
Money.
—
New England Economic Review, Federal Reserve Bank
of
Boston, March/April 1980).
Оценки
1987 г. A.
Бергера
и Д.
Хэмфри [Berger А.
N.,
Humphrey
D. В.,
Market Failure and Resource Use:
Economic Incentives
to Use
Different Payment Instruments, in: The U.S. Payments System: Efficiency, Risk,
and
the
Role
of
Federal Reserve, ed.
D. B.
Humphrey.
—
Boston: Kluwer Academic Publishers, 1989).
Существует большое разнообразие средств платежа помимо наличных денег
и
чеков.
Неэлектронными средствами платежа являются также дорожные чеки (рассматривае-
мые выше
в
этой главе), кредитные карточки
— с
которыми многие знакомы
— и
денежные поручения. Общее число сделок
с
использованием этих типов средств плате-
жа приведено
в
табл.
3-4 в
строке «Другие». Кредитная карточка позволяет клиенту
незамедлительно получить кредит
у
фирмы или финансового учреждения. Клиент, име-
ющий кредитную карточку, скажем, фирмы Sears или VISA, получает товар или услугу
60 ЧАСТЬ I Введение
немедленно, а фирма Sears или кредитно-финансовое учреждение (скажем, Citybank)
исполняет платеж или предоставляет клиенту кредит. Клиент получает товар или услугу
без непосредственного использования наличных денег или чека. (Поэтому кредитные
карточки не включаются в показатели денежной массы; они откладывают, а не осуще-
ствляют платеж.) В сделках с использованием денежных поручений наличные деньги
или чеки заменяются титулами этих средств (денежными поручениями), которые от-
дельные фирмы предпочитают наличности или чеку частного лица.
Поскольку сделки по кредитным карточкам и денежным поручениям совершаются
на бумаге, они, как и наличные деньги или чеки, являются неэлектронными средства-
ми платежа. Существует четыре основных способа, которыми частные лица или фир-
мы могут осуществлять электронные платежи. Они могут воспользоваться услугами
автоматических расчетных палат (automated clearing houses), которые представляют
собой электронных посредников между отправителями и получателями денежных сумм.
Они также могут обойтись без этих посредников и отправить средства напрямую,
пользуясь электронным переводом (wire transfer) (например, по телефонной линии).
Существует также (с 1960-х годов) технология прямого перечисления средств с бан-
ковского счета клиента на счет фирмы, у которой клиент приобрел товар или услугу. Этот
способ называется переводом в «место продажи» (point-of-sale transfer). Индивид и
фирма могут осуществить перевод средств путем использования пластиковой карты с
нанесенным на нее магнитным кодом банковского счета. Служащий помещает карту в
специальный регистратор на контроле розничных покупок, когда клиент совершил покупку
товара или услуги, и управляемая компьютером расчетная система автоматически делает
перечисление с банковского счета клиента на счет фирмы-продавца. Такие системы суще-
ствуют, но в настоящее время они не имеют широкого распространения среди частных лиц
и фирм. Некоторые индивиды также поручают депозитным учреждениям оплачивать
отдельные счета перечислением с депозитных
счетов:
один из способов осуществить это —
оплата счетов через автоматическую кассовую машину (automated teller machine bill
payment).
Этот тип электронных средств платежа также не имеет широкого распростра-
нения в настоящее время. В табл. 3-4 услуги автоматических расчетных палат, перевод в
«место продажи» и оплата счетов через автоматическую кассовую машину объединены в
категорию «Другие», а электронный перевод указан отдельно.
Из табл. 3-4 ясно, что большая часть перечислений осуществляется неэлектронны-
ми способами. Можно было бы заключить отсюда, что в конце концов мы живем не
в мире высоких технологий. Но это было бы ошибочным выводом.
В табл. 3-5 представлено не число, а долларовые суммы перечислений, осуществ-
ляемых с помощью различных средств платежа, т. е. в этой таблице сделан акцент на
сумме, уплаченной с помощью разных средств платежа, а не на числе совершенных
платежей.
Рассмотренные в этом аспекте электронные средства платежа оказываются очень
важными. Большая часть долларовых выплат в США осуществляется электронными
средствами платежа. Только на электронный перевод, по оценкам, приходилось более
83%
всех долларовых сделок в 1993 г. С помощью же наличных денег и чеков в том
же году было совершено не более 16% от общего объема выплат.
Сравнивая табл. 3-4 и 3-5, можно сделать вывод, что чеки и наличные деньги ис-
пользуются главным образом при выплате малых сумм, а для перечисления крупных
сумм используется электронный перевод. Из табл. 3-5 видно, что в 1993 г. на 299 500 млн.
наличных выплат приходилась сумма около 3400 млрд. долл., или чуть больше И долл.
на одну выплату наличными. Напротив, на 63 400 млн. чековых выплат приходилось
около 134 000 млрд. долл., или около 2114 долл. на одну чековую выплату (учтите, что
многие чеки, например чек на получение заработной платы, выписываются на большие
ГЛАВА 3
Деньги:
настоящее и будущее
61
суммы, поэтому средняя
с)^ма
выше,
чем
можно было
бы
ожидать).
Что
касается
электронного перевода,
то в 1993 г. на 171 млн.
электронных платежей приходилась
сумма около 738 300 млрд. долл., или около
4
317 544 долл. на одну выплату! Ясно, что
плательщики
—
обычно
это
фирмы
или
финансовые учреждения
—
предпочитают
электронный перевод
при
перечислении очень крупных сумм.
ТАБЛИЦА
3-S
Долларовые суммы неэлектронных
и
электронных платежей.
Оценки
и
прогнозы по США
Средства
платежа
Наличные деньги
Чеки
Другие
Неэлектронные
платежи,
всего
Электронный перевод
Другие
Электронные
платежи,
всего
Число сделок
1978
375
15 000
125
15 500
65 983
1250
67 233
1987
1400
55 800
434
56 234
281 000
3601
284 601
(млн.)
1993*
3400
134 000
995
138 395
738 300
7290
745 590
Процент от общего
1978
0,45
18,13
0,15
18,73
79,75
1,51
81,26
числа сделок
1987
0,41
16,37
0,12
16,49
82,45
1,05
83,51
1993*
0,38
15,16
0,11
16,65
83,52
0,82
84,34
Итого
82 733 340 835 883 985
100,00 100,00 100,00
* Прогноз авторов
на
основе линейной экстраполяции.
Источники:
Оценки 1978
г. Р.
Кимбалла (Kimball Ralph
С,
Wire Transfer and
the
Demand
for
Money.
—
New England Economic Review, Federal Reserve Bank
of
Boston, March/April 1980).
Оценки
1987 r. A.
Бергера
и Д.
Хэмфри {Berger А.
N,,
Humphrey
D. В.,
Market Failure and Resource Use:
Economic Incentives
to Use
Different Payment Instruments, in: The
U.S.
Payments System: Efficiency, Risk,
and
the
Role
of
Federal Reserve, ed.
D. B.
Humphrey.
—
Boston: Kluwer Academic Publishers, 1989).
ОБЩЕСТВО
БЕЗ
НДЛ1ЛЧНЫХ ДЕНЕГ
Два десятилетия назад часто можно было слышать рассуждения
о
том,
что к
концу
XX
в.
выйдут
из
употребления наличные деньги, чеки
и
другие формы бумажных или
металлических средств обращения.
Все
деньги, утверждали крупные ученые, станут
исключительно электронными,
т. е.
превратятся
в
электрические импульсы, передава-
емые
по
медным проводам
или по
более современному волоконно-оптическому кабе-
лю.
Были
ли эти
предположения правильными.'^
Это
зависит
от
того,
как
оценивать
денежную массу.
Трансакционный подход
С
точки зрения трансакционного подхода оценку денежной
массы
на
основе показателя
Ml
нельзя считать совершенно несовременной.
Как по-
казывает табл.
3-4,
очень большой процент платежей совершается
с
помощью налич-
ных денег
или
чеков. Если определенные средства платежа действительно играют
существенную роль
в
экономике,
то
оценка их объема
в
качестве показателя денежной
массы приемлема.
Соответственно, последователи, изучающие наличные деньги, отсюда делают вывод,
что
те, кто
утверждал,
что мы
превращаемся
в
общество
без
наличных денег
(и в ко-
нечном счете
без
чеков), неправы.
По
мнению этих ученых, использующих транс-
акционный подход
к
оценке денежной массы, показатель
Ml
(или, может быть, взве-
шенный денежный агрегат, построенный
на
основе
Ml)
остается совершенно законным
62 ЧАСТЬ I Введение
показателем денежной массы, независимо от всех технологических новинок последних
двух десятилетий.
Ликвидный подход Те, кто продолжает считать, что новые технологии совершения
платежей делают нас все более и более обществом безналичных денег, принимают
ликвидный подход к оценке денежной массы. Такие исследователи находят, что дан-
ные табл. 3-5 в большей степени отражают то, что имеет реальное значение, а именно
долларовую стоимость тех ликвидных активов, которые используются для покупки
товаров и услуг. Они приходят к выводу, что наличные деньги и чековые депозиты —
денежный агрегат Ml — представляют малую часть ликвидных активов современной
экономики высоких технологий. Соответственно, они рассматривают Ml как слишком
узкий показатель в обществе, где почти отсутствуют наличные деньги. Эти защитники
ликвидного подхода утверждают, что дальнейшее совершенствование технологии пла-
тежей требует, чтобы Федеральная резервная система использовала более широкие
показатели, такие, как М2, МЗ или даже L.
БУДУЩЕЕ ДЕНЕГ
Должно бьггь ясно, что прогноз будущего денег зависит от подхода к определению того,
что такое деньги. История прогноза возникновения «общества безналичных денег» к 2000 г.
показывает, что именно к такому выводу мы должны прийти. Экономисты, принимающие
трансакционный подход к оценке денежной массы, вероятно, останутся при убеждении,
что узкий показатель типа Ml будет полезным и в далеком будущем. Наоборот, эконо-
мисты, использующие ликвидный подход к оценке денежной массы, видимо, придут к
выводу, что должны применяться более широкие денежные агрегаты. Следует ожидать,
что расхождения во взглядах со временем усилятся. Технология наверняка принесет еще
много новинок — ведь ученые уже рассуждают о том, что когда-нибудь можно будет
записывать информацию на отдельных молекулах, а не на современных «массивных»
микросхемах. Т)рговые системы станут все более сложными, и люди будут совершать все
больше платежей, используя не наличные деньги и чеки, а другие средства платежа. Можно
утверждать, что при всех этих изменениях деньги изменятся незначительно или, наоборот,
что они совсем исчезнут; все зависит от того, что понимать под деньгами.
Краткое содержание
1.
Поскольку деньгами является все, что признается в качестве денег, на практике они
принимают различные формы. Кроме того, технологические изменения в банковской сфере
приводят к изменению форм денег. По этим причинам трудно точно определить, что
такое деньги, и измерить денежную массу.
2.
Существует два базовых подхода к оценке денежной массы: трансакционный и ликвид-
ный. Трансакционный подход исходит из того, что деньги являются средством обраще-
ния. Такой подход исключает из понятия денег активы, которые не могут бьп-ь непосред-
ственно использованы для совершения сделок купли-продажи. ФРС не включает в со-
став денег государственные ценные бумаги США, поскольку для осуществления пок)шок
владельцы этих бумаг должны сначала конвертировать их в деньги. Ликвидный подход
исходит из того, что, по определению, ликвидные активы могут быть легко конвертиру-
емы в деньги без потери номинальной стоимости; капитальные убытки и доход от при-
роста капитала при этом очень малы. В этом смысле они представляют собой форму
активов, которые измеряют объем возможных сделок. Таким образом, ликвидный подход
включает «почти деньги» в показатель денежной массы.
3.
В настоящее время существует несколько официальных определений денег, соответству-
ющих показателям Ml, М2 и МЗ. Их можно ранжировать от узких до широких пока-
зателей. Более широкие показатели включают в себя менее ликвидные активы.
ГЛАВА 3 Деньги; настоящее и будущее 63
4.
Эффективная денежно-кредитная политика требует: а) установления строгого соотгветствия
между теоретическим и эмпирическим определениями денег; 6) возможность контроля над
денежной массой, определяемой эмпирически; в) установления тесной зависимости между
изменениями объема денежной массы и основными целями развития национальной экономики.
5.
Практически ни один из денежных агрегатов Ml, М2 и МЗ не отвечает полностью трем
критериям, указанным в пункте 4.
6. Революция в технологии в денежной и банковской сферах приводит к все больщему
разбросу мнений о том, что следует понимать под деньгами.
Словарь терминов
Автоматические расчетные палаты (automated clearing houses) — электронные терминалы,
выступающие в качестве посредников между отправителями средств и их получателями.
Взаимные фонды денежного рынка (money market mutual funds) — средства вкладчиков,
привлекаемые инвестиционной компанией и используемые для инвестиций в инструменты
денежного рынка. Как правило, вкладчик фонда может изымать свои средства путем
выписки чека на фонд.
Денежная база (monetary base) — наличные деньги в обращении плюс резервы депозитных
учреждений.
Денежные поручения (money orders) — документы, дающие право на получение наличных
денег. Иногда используются для оплаты товаров и услуг.
Денежный агрегат L — денежный агрегат МЗ плюс другие ликвидные активы (например,
казначейские векселя и сберегательные облигации США).
Денежный агрегат Ml — суммарная стоимость наличных денег и трансакционных депози-
тов,
не принадлежащих финансовым институтам.
Денежный агрегат М2 — денежный агрегат Ml плюс следующие компоненты: 1) сберега-
тельные депозиты и срочные депозиты малых размеров во всех депозитных учреждениях;
2) однодневные соглашения REPO в коммерческих банках; 3) однодневные займы в
евродолларах резидентов США (кроме банков) в филиалах банков — членов ФРС в
странах Карибского бассейна; 4) взаимные фонды денежного рынка.
Денежный агрегат МЗ — денежный агрегат М2 плюс следующие компоненты: 1) срочные
депозиты крупных размеров (свыще 100 000 долл.) во всех депозитных учреждениях;
2) срочные соглащения REPO в коммерческих банках и ссудо-сберегательных ассоциа-
циях; 3) взаимные фонды денежного рынка, принадлежащие только институтам.
Депозитные учреждения (depository institutions) — финансовые учреждения, принимающие
депозиты на хранение и предоставляющие ссуды под процент.
Депозитный сертификат-«гигант» (jumbo certificate of deposit, or jumbo CD) — срочный де-
позит крупных размеров (номиналом свыще 100000 долл.). Такого рода депозитные сер-
тификаты выдаются обычно для фирм и имеют определенный срок погашения. Процентная
ставка по такому депозиту зависит от конъюнктуры финансового рьшка в момент его выпуска.
Депозиты до востребования (demand deposits) — депозиты, помещенные в депозитные
учреждения, которые могут быть изъяты без предварительного уведомления или переве-
дены с помощью чека.
Индексный агрегатный показатель (divisia aggregate) — денежный агрегат, который вычис-
ляется по компонентам обычного агрегата как их средневзвещенная величина. При этом
компоненты, имеющие больщую оборачиваемость в финансовых потоках денежно-кре-
дитной сферы, получают большие веса по сравнению с теми компонентами, которые ис-
пользуются главным образом в сберегательной системе.
Кредитная карточка (credit card) — карточка, используемая для автоматического получения
кредита клиентом, позволяющая ему совершить покупку товара или услуги без наличных
денег и выписывания чека.
64 ЧАСТЬ I Введение
Ликвидность (liquidity) — способность инвестора в любой момент в будущем быстро про-
дать актив по определенной номинальной цене с коротким уведомлением и при минималь-
ных издержках.
Ликвидный подход (liquidity approach) — подход к оценке денежной массы, который осно-
ван на функции денег как средства сохранения стоимости.
Наличные деньги (currency) — монеты и бумажные деньги.
Оплата счетов через автоматическую кассовую машину (automated teller machine bill pay-
ment) — перечисление сумм со счета одного лица в депозитном учреждении на счет
другого лица или фирмы с помощью автоматической кассовой машины.
Перевод в «место продажи» (point-of-sale transfer) — перечисления денежных сумм со
счета лица на счет фирмы, у которой лицо приобрело товар или услугу. Осуществляются
по проводным сетям непосредственно в «место продажи».
Подпольная экономика (underground, or subterranean, economy) — экономика, состоящая из
незаконных операций и операций, законных по своему характеру, но о которых не сооб-
щается налоговой службе.
«Почти деньги» (near monies) — высоколиквидные активы, не включенные в денежный
агрегат Ml, например казначейские векселя США и сберегательные депозиты в банках
и ссудо-сберегательных ассоциациях. По этим активам возможны лишь незначительные
капитальный убыток или доход от прироста капитала.
Простые агрегатные показатели (simple-sum monetary aggregates) — показатели денежной
массы, построенные как сумма ее различных компонентов.
Сберегательные счета на сберегательной книжке (passbook savings accounts) — сберега-
тельные счета, по которым ведется сберегательная книжка. В ней содержатся записи всех
операций и размеры остатков. Эти счета не имеют срока погашения, а для принятия
вкладов или снятия денег со счетов должна быть предъявлена сберегательная книжка.
Сберегательные счета с выпиской (statement savings accounts) — сберегательные счета,
владельцы которых периодически получают выписку из банковского счета об операциях
и размере остатка. Не имеют установленного срока погашения. Принятие вкладов и сня-
тие денег со счетов могут осуществляться по почте.
Сберегательные учреждения (thrift institutions) — взаимные сберегательные банки, ссудо-
сберегательные ассоциации, кредитные союзы.
Соглашение о покупке и обратной продаже в коммерческом банке (соглашение REPO)
(repurchase agreement at а commercial bank, RP) — соглашение о продаже банком своим
клиентам ценных бумаг Казйачейства или федерального агентства с совершением через
определенное время обратной сделки по оговоренной цене, включающей накопленный
процент.
Срочные депозиты крупных размеров (large-denomination time deposits) — сберегательные
депозиты с установленным сроком погашения и на сумму не менее 100 000 долл.
Срочные депозиты малых размеров (small-denomination time deposits) — сберегательные
депозиты с установленным сроком погашения на сумму менее 100 000 долл.
Счета ATS (automatic-transfer-system accounts) — счета системы автоматического перевода
денежных средств. Счет ATS представляет собой комбинацию сберегательного счета, по
которому начисляются проценты, и текущего счета, по которому проценты не начисляют-
ся.
В этой комбинации в случае овердрафта на текущем счете необходимая сумма авто-
матически перечисляется на этот счет со сберегательного счета.
Счета NOW (negotiable order of withdrawal accounts) — счета с обращающимся приказом об
изъятии средств. Это сберегательные счета с выплатой процентов и возможностью вы-
писки чеков.
Трансакционные депозиты (счета) (transactions accounts) — счета NOW, счета ATS, сбе-
регательные депозиты в кредитных союзах и депозиты до востребования во взаимных
сберегательных банках.
ГЛАВА
3 Деньги:
настоящее
и
будущее
65
Трансакционный подход (transaction approach) — подход к оценке денежной массы, осно-
ванный на функции денег как средства обращения.
Федеральная резервная система (ФРС) (Federal Reserve System, Fed) — центральный
банк США.
Электронный перевод (wire transfer) — перечисление средств между частными лицами или
фирмами, осуществляемое путем передачи распоряжений по проводным или кабельным
сетям или по телефону.
Вопросы ДЛЯ самопроверки
1.
Каковы основные различия между трансакционным и ликвидным подходами к оценке
денежной массы.^
2.
Каковы три самых больших компонента денежного агрегата Ml в США.-^
3.
Каковы главные компоненты денежного агрегата М2 в США.-^
4.
Каковы главные компоненты денежного агрегата МЗ в США.^
5.
Что кони,ептуаАьно представляет собой денежный агрегат L.^
6. Какие средства платежа используются в США при совершении большинства реальных
денежных перечислений.'^ Какие средства платежа используются для осуществления ос-
новной части долларовых платежей!^
7.
Почему новейшие технологические достижения в области совершенствования средств
платежа, скорее всего, вызовут усиление расхождений между трансакционным и ликвид-
ным подходами к оценке денежной массы .^
Задачи
3-1.
Каковы компоненты денежного агрегата Mli^
3-2. Каковы компоненты денежного агрегата М2.^
3-3.
Рассмотрите приведенные данные и рассчитайте величину денежных агрегатов Ml, М2,
M3HL:
долл.
Наличные деньги вне хранилищ
Казначейства, федеральных резервных
банков и депозитных учреждений 193,2
Депозиты до востребования (кроме принадлежащих
депозитным учреждениям, правительству США,
иностранным банкам и институтам) 296,4
Крупные срочные депозиты, срочные соглашения REPO,
срочные займы в евродолларах 743,4
Сберегательные облигации США,
не принадлежащие банкам 643,0
Другие чековые депозиты 254,5
Однодневные соглашения REPO и займы
в евродолларах, взаимные фонды денежного рынка,
не принадлежащие институтам, депозитные счета
денежного рынка и сберегательные депозиты 2111,1
Дорожные чеки, не принадлежащие депозитным учреждениям 6,9