Ответы на билеты - Рынок ценных бумаг
Подождите немного. Документ загружается.
РАЗДЕЛ 6
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
71. Основные этапы становления рынка ценных бумаг в современной России
Первый этап (1991 - 1992 гг.)
1991 год был первым годом интенсивного создания акционерных обществ, выпуска
ценных бумаг, активизации участников рынка. Этот процесс стал возможен благодаря
разработке корпоративного законодательства. Операции с ценными бумагами на
биржевом и внебиржевом рынках сводились, по существу, к первичному их размещению
(что для бирж совершенно не свойственно), причем на биржах доминировали акции
самих бирж.
Внебиржевой рынок - более широкий по предложению и по условиям исполнения
сделок. Вторичного рынка не было вообще, заключались отдельные сделки по купле-
продаже акций. В качестве позитивного следует отметить возникновение компьютерных
сетей.
Первые фондовые биржи - Московская ЦФБ, Сибирская и Санкт-Петербургская -
начали свою деятельность в третьем квартале 1991г. Кроме того, стабильные операции
проводили фондовые отделы РТСБ, товарно-фондовой биржи «Санкт-Петербург» и др.
На начальном этапе развития отечественного фондового рынка акции товарных
бирж представляли основной сектор рынка. Это было вызвано, прежде всего, товарным
дефицитом в стране в то время, и большая часть информации относительно спроса и
предложения по различным группам товаров стекалась на эти биржи, где и заключались
по ним высокорентабельные сделки.
Второй этап (1992 - 1994 гг.)
Характеризуется выходом в обращение «именного приватизационного чека» -
ваучера. Выход в обращение ваучера внес значительный вклад в развитие рынка ценных
бумаг. Фондовый рынок получил высоколиквидный финансовый инструмент. Одна из
важных положительных особенностей ваучера - его инвестиционная привлекательность,
т.е. в случае покупки ваучера с целью дальнейшей перепродажи по более высокой цене и
в случае последующего значительного снижения цены ваучер можно было использовать
по прямому назначению - инвестировать в какое-либо предприятие. Эти
высокодоходные операции имели незначительный риск зафиксированного прямого
убытка.
Активно заработали инвестиционно-финансовые компании, финансовые брокеры,
фондовые отделы банков. Начали появляться чековые инвестиционные фонды, которые
привлекали ваучеры населения, аккумулировали их и участвовали в чековых аукционах
по приватизации предприятий.
Рынок ценных бумаг получил акции новых приватизированных предприятий, хотя
значительное количество акций было практически неликвидными. Появилась
альтернатива для инвесторов. Данная задача была решена не более чем на 70%.
Третий этап (1994 г.- 4 квартал 1995 г.)
Этот этап можно назвать депрессивным. Недавний крах финансовых пирамид и
приближение парламентских выборов привели к еще более сильному падению акций
приватизированных предприятий.
Четвертый этап (1996 г. - 17 августа 1998 г.)
1
Его характеризуют два важных события — выпуск облигаций государственного
сберегательного займа (ОГСЗ) и введение валютного коридора. Несмотря на то, что
государство уже имело долговые государственные бумаги, которые были представлены
безналичными инструментами (ГКО, ОФЗ), выпуск ОГСЗ позволил переориентировать
население с покупки наличного доллара США на покупку данного инструмента,
добиваясь тем самым возобновления доверия к рынку ценных бумаг в целом.
Введение валютного коридора также благоприятно сказалось на развитии рынка
ценных бумаг в РФ. Инвесторы начали получать значительную прибыль в долларах
США, инвестируя финансовые ресурсы в покупку безрисковых государственных ценных
бумаг. Доход по данным финансовым инструментам значительно превышал темпы
девальвации рубля.
Этап закончился 17 августа 1998 г. объявлением Россией дефолта по внутренним
долгам.
Последствия: российский рынок ценных бумаг впал в глубокую депрессию, и
недоверие к российским ценным бумагам возросло многократно.
При объявлении дефолта по внутренним обязательствам России деньги потеряла
самая консервативная часть инвесторов, которые не хотели рисковать вообще. И именно
для такой категории граждан и существуют государственные долговые ценные бумаги и
депозиты в крупных и надежных банках под минимальный процент дохода.
В настоящее время рынок достаточно организован, жестко контролируется
специальным органом государственного регулирования – Федеральной службой по
финансовым рынкам (ФСФР). ФСФР – это коллегиальный орган в составе Правительства
РФ, имеющий большие полномочия в области координации, разработке стандартов,
лицензирования профессиональных участников, установления квалификационных
требований и т.д.
На современном этапе больший объем операций с ценными бумагами
осуществляется посредством биржевых торгов на специальных торговых площадках.
Основными биржевыми площадками являются:
- РТС;
- ММВБ (фондовая секция).
Тенденции к концентрации и централизации капиталов – означает, что на рынок
вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится
основной, а также идет процесс выделенияM крупных, ведущих профессионалов рынка на
основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем
их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумагM (централизация
капитала).
Нововведения на рынке ценных бумаг:
-MMMMMMMM новые инструменты данного рынка;
-MMMMMMMM новые системы торговли ценными бумагами;
-MMMMMMMM новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка являются, прежде всего, многочисленные виды
производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.
Новые системы торговли – это системы торговли, основанные на использовании
компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в
автоматическом режиме, без посредников, без непосредственныхM контрактов между
продавцами и покупателями.
2
Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы
клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.
72. Сущность и значение рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг - это составная часть финансового рынка, на котором
осуществляются операции купли-продажи ценных бумаг.
В операциях с ценными бумагами принимают участие различные субъекты рынка
- юридические и физические лица. Среди юридических лиц, участвующих в обороте
ценных бумаг, можно выделить предприятия - акционерные общества, фондовые биржи
и коммерческие банки.
По ценным бумагам предусматривается выплата доходов их
владельцам в виде дивидендов или процентов.
Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в
зависимости от их функционального назначения: эмитенты; инвесторы; фондовые
посредники; организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; государственные
органы регулирования и контроля.
Цель рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить
возможность их перераспределения путем совершения различными участниками
рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество
в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных
бумаг.
Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и занимает
промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков.
Классификация рынка ценных бумаг
По территориальному принципу рынок ценных бумаг делится на
международный, региональный, национальный и местный.
В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг в оборот он
подразделяется на первичный и вторичный.
Первичный – это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное
размещение ценных бумаг.
Вторичный – это рынок, где производится обращение ранее выпущенных ценных
бумаг, осуществляются купля-продажа или другие формы перехода ценной бумаги от
одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.
Здесь в процессе купли-продажи актива определяется его действительный курс, т. е.
производится котировка курса ценных бумаг.
В зависимости от степени организованности рынок ценных бумаг подразделяется
на организованный и неорганизованный.
Организованный рынок – это обращение ценных бумаг на основе законодательно
установленных правил между лицензированными профессиональными посредниками.
Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых
для всех участников рынка правил; это рынок, где правила заключения сделок,
требования к ценным бумагам, к участникам и т. д. не установлены, торговля
осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя. Системы
распространения информации о совершенных сделках не существует.
3
В зависимости от места торговли рынок ценных бумаг делится на биржевой и
внебиржевой.
Биржевой рынок – это рынок, организованный фондовой (фьючерсной,
фондовыми секциями валютной и товарной) биржей и работающими на ней брокерскими
(маклерскими) и дилерскими фирмами.
Внебиржевой рынок – сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к
котировке на фондовых биржах.
Задачами рынка ценных бумаг являются: мобилизация временно свободных
финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций; создание рыночной
инфраструктуры; выпуск и обращение новых видов ценных бумаг; совершенствование
рыночного механизма; вырабатывание портфельных стратегий; уменьшение
инвестиционного риска.
Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает
возрастать.
Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в
мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу
фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он
способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные
ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной
частью современного финансового рынка и позволяет реализовать разнообразные
интересы эмитентов, инвесторов и посредников.
73. Функции и классификация рынка ценных бумаг. Размещение и роль
андеррайтинга при размещении.
Функции рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые можно разделить на две
группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические
функции, которые отличают его от других рынков.
К общерыночным функциям относятся такие как:
— коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операций на данном
рынке;
— ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен,
их постоянное движение и т.д.;
— информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников
рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
— регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней,
порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты,
органы контроля и управления и т.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
— перераспределительная функция, которая может быть условно разбита на три
подфункции:
1)перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной
деятельности;
2)перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в
производительную форму;
4
3)финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе,
т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.
— функция страхования ценовых рисков, или хеджирование, стала возможной
благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и
опционных контрактов.
Классификация рынков ценных бумаг
Различают следующие виды рынков ценных бумаг:
- международные и национальные рынки ценных бумаг. Международный рынок
ценных бумаг представляет собой эмиссию, организацию размещения и обращения
ценных бумаг за пределами страны-эмитента. Национальный рынок включает ценные
бумаги, обращающиеся только на внутреннем рынке страны-эмитента.
- национальные и региональные рынки, так региональный рынок ценных бумаг
представлен ценными бумагами обращающимися в пределах одного региона. Сюда
можно отнести ценные бумаги субъектов Федерации и муниципальных образований,
бумаги некрупных корпораций, имеющие спрос и обращающиеся только в данном
регионе;
- рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.д.).
- рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных
бумаг. Корпоративные бумаги – это ценные бумаги, эмитентами которых выступают
акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых
форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды. Основным
видом корпоративных бумаг обращающихся на российском рынке являются акции
акционерных обществ, созданных в процессе приватизации государственных и
муниципальных предприятий.
-первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Первичный рынок – рынок, на
котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг.
Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы
Вторичный рынок – рынок, на котором осуществляется дальнейшее обращение
ценных бумаг. Вторичный рынок обязательно несет элемент спекуляции. Поскольку цель
деятельности на нем – доход между ценой покупки и ценой продажи (курсовая разница),
а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения, и
существует множество способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом
направлении.
-биржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг. Биржевой рынок – это торговля
ценными бумагами на фондовых биржах. Внебиржевой рынок – это торговля ценными
бумагами, минуя фондовую биржу. Биржевой рынок – это всегда организованный рынок
ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только
между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других
участников рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и
неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на
компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.
Внебиржевой рынок характеризуется нестандартизованными, индивидуальными
сделками.
Размещение и роль андеррайтинга при размещении
5
Андеррайтинг - распространенный метод размещения ценных бумаг новых
выпусков на первичном рынке инвестиционными компаниями, банками и крупными
брокерскими фирмами; также называется и сам договор на размещение ценных бумаг
между гарантом и эмитентом.
Андеррайтинг ценных бумаг - это организация эмиссии ценных бумаг для клиента -
эмитента ценных бумаг и гарантирование в той или иной форме их размещения на
первичном рынке.
Основные этапы андеррайтинга:
- Подготовка эмиссии ценных бумаг;
- Распределение эмиссии ценных бумаг;
- Послерыночная поддержка ценных бумаг;
- Аналитическая и исследовательская поддержка ценных бумаг.
После государственной регистрации выпуска начинается размещение ценных бумаг,
которое андеррайтинг осуществляет или как прямой выкуп всего или части выпуска
эмитента, или размещает ценные бумаги через эмиссионный синдикат, или размещает
путем поиска инвесторов и предложения широкой публике.
Особенности андеррайтинга и работы инвестиционных компаний в российской
практике:
недостаточная капитализация финансовых посредников‚ неуверенность в
ликвидности и будущей динамике ценных бумаг эмитента приводят к
преимущественному применению андеррайтинга "на базе лучших усилий" (или
российская специфика - "с отложенным выкупом", т.е. выкупом ценных бумаг
эмитента по мере их реализации инвестиционной компанией публике);
эмиссионные синдикаты почти не формируются;
для первичного размещения используются фондовые биржи;
крупные эмитенты выступают самостоятельно в роли организатора и менеджеров
эмиссионных синдикатов.
6
74. Акции, их характеристика. Облигации, их характеристика, виды и доходность
Акции – это долевая ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и
удостоверяющая право собственности на долю в уставном капитале акционерного
общества.
Акции могут выпускаться со следующими целями:
1. При учреждении акционерного общества для формирования уставного фонда.
2. При преобразовании уже существующего предприятия в акционерное общество.
3. При необходимости увеличения уставного фонда в случае расширения предприятия.
Акции могут иметь номинал или могут не иметь номинала. Если есть номинал у
акции, то он помещен на титуле данной акции, т.е. на её передней стороне.
По режиму функционирования акции подразделяются на простые и
привилегированные.
Простая акция - это акция, дивиденд по которой зависит от результатов работы
акционерного общества. Чем лучше и успешнее работает компания, тем выше дивиденд.
Каждый владелец простой акции имеет ряд прав: Право голоса на заседаниях
высшего органа управления акционерного общества - собрании акционеров; Право быть
избранным в руководящие органы акционерного общества (правда, в некоторых
корпорациях для того, чтобы быть избранным в Совет директоров, существует
имущественный ценз); Право на получение дивидендов.
Привилегированная акция - это акция, по которой дивиденд фиксирован и не
зависит от итогов деятельности акционерного общества. Дивиденд составляет
определённый процент от номинала акции.
Именная акция - это акция, принадлежащая определённому акционеру, который
зарегистрирован в специальной книге акционерного общества.
7
Владелец именной акции получает от АО еще одну ценную бумагу - сертификат на
все приобретаемые акции. В нём указывается владелец акции, количество акций,
которыми владеет акционер.
Прибыль АО разделяется на две части: распределяемую и не распределяемую. Не
распределяемая прибыль направляется на расширение и совершенствование
производства. Распределяемая прибыль идёт на выплату дивидендов членам
акционерного общества.
Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на
получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и указанного
в ней процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала
общества. Владелец облигации не имеет права голоса, не участвует в собрании
акционеров, не принимает участия в управлении обществом.
При выпуске облигаций объявляются их характеристики: срок обращения,
номинал, купон (процент по облигации), сроки и условия погашения облигации.
Виды облигаций:??
1.В зависимости от эмитента различают облигации:MГосударственные;
Муниципальные; Корпораций;MИностранные.
MMM2. В M зависимости от сроков: Краткосрочные (до 1 года); Среднесрочные (от
1 до 5 лет); Долгосрочные (от 5 до 30 лет); Бессрочные.
MM3. В зависимости от порядка владения облигации могут быть:
Именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст
облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент; На предъявителя, права
владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.
4. По методу погашения номинала могут быть:MMMMMMMMMMMMMMMM
Облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом; Облигации с
распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени
погашается некоторая доля номинала; Облигации с последовательным погашением
фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).
M 5. Периодическая выплата доходов по облигациям в виде процентов
производится по купонам. По способам выплаты купонного дохода облигации
подразделяются на:
Облигации с фиксированной купонной ставкой;
Облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от
уровня ссудного процента;
Облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа.
Облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или
беспроцентные облигации).
Облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить
как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;
Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец
облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока - по
плавающей ставке.
6. По характеру обращения облигации бывают:
Неконвертируемые;
8
Конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции
того же эмитента (как на обыкновенные, так и на привилегированные).
7. В зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса:
Обеспеченные залогом;
Необеспеченные залогом.
Доходность облигации - характеристика реальной финансовой эффективности
инвестирования в облигацию в виде годовой ставки сложных процентов с учетом всех
видов дохода от облигации. Доходность определяется следующими причинами:
кредитный рейтинг эмитента; Чем он ниже, тем более доходной должна быть
облигация, чтобы компенсировать вкладчику более высокий риск. Поэтому
наименьшей доходностью характеризуются государственные облигации, так как
кредитный риск по таким бумагам практически отсутствует.
срок обращения облигации; Чем больше период времени, на который выпущены
облигации, тем выше должен быть процент, чтобы вкладчик согласился
инвестировать в них средства.
уровень налогообложения доходов по облигации. Доходность облигации
измеряется в процентах. Инвестор приобретает облигацию с целью получения
дохода.
Для определения эффективности инвестирования средств в облигацию и
сопоставления различных облигаций используют не абсолютные значения дохода, а
относительные, т.е. пользуются показателем доходности . Доходность за некоторый
период времени (текущая доходность) определяется как отношение полученного дохода
к затраченному капиталу, который принес данный доход.
75. Инвесторы на рынке ценных бумаг: стратегические, портфельные и
частные
Инвестор на рынке ценных бумаг – это лицо (юридическое или физическое),
покупающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет.
Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг требует специальных
знаний не только о фондовом, но и о финансовом рынке в целом, о закономерностях
развития экономики и производства, а также навыков экономического и финансового
анализа, обработки разнообразной информации.
Стратегические инвесторы ставят своей целью не получение дивидендов от
владения акциями, а возможность влияния на деятельность акционерного общества.
Степень этого влияния зависит от количества акций, принадлежащих инвестору.
Согласно российскому законодательству обладание различным количеством акций в
процентном отношении от величины оплаченного уставного капитала дает инвесторам
разные права. Как правило, стратегические инвесторы заинтересованы в пакете акций
как минимум 25% от величины уставного капитала.
Институциональными или портфельными инвесторами называют инвесторов, не
осуществляющих прямых вложений капитала в производство, а покупающих ценные
бумаги с целью получения дохода от роста их курсовой стоимости. В качестве
институциональных инвесторов выступают банки, инвестиционные фонды и компании,
страховые компании и пенсионные фонды.
9
Частные инвесторы – физические лица, покупающие акции с целью получения
дохода. Они составляют одну из наиболее многочисленных групп инвесторов как на
Западе, так и в России.
76. Сущность и задачи государственного регулирования на рынке ценных
бумаг
Государственное регулирование рынка ценных бумаг ведется в целях обеспечения
публичных интересов общества и частных интересов субъектов, действующих на рынке,
защиты их прав и законных интересов, создания единых правил функционирования
данного вида рынка.
Система государственного регулирования рынка включает:
государственные и иные нормативные акты;
государственные органы регулирования и контроля.
Формы государственного управления рынком можно разделить на:
прямое, или административное, управление;
косвенное, или экономическое, управление.
Прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг со стороны
государства осуществляется путем:
установления обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг;
регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;
лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;
поддержания правопорядка на рынке.
Косвенное, или экономическое, управление рынком ценных бумаг осуществляется
государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы;
систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобожденные от них);
денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);
государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды
финансовых ресурсов и др.); государственную собственность и ресурсыM
(государственные предприятия, природные ресурсы и земли).
Объекты государственного регулирования:
эмитенты ценных бумаг (организации, выпускающие и размещающие акции,
облигации и другие ценные бумаги, включая регистраторов, аудиторов, платежных
агентов и т.д.);
профессиональные участники РЦБ (брокеры, дилеры, доверительные
управляющие, депозитарии, регистраторы, организаторы торговли, клиринговые
организации);
организации, осуществляющие коллективные инвестиции на фондовом
рынке(инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды,
негосударственные пенсионные фонды, управляющие компании фондов,
специализированные депозитарии и др.);
инвесторы (юридические и физические лица);
саморегулируемые организации РЦБ;
10