Подчеркнем, что простота расчета показателя EVA - кажущаяся. Разработчик
показателя Б. Стюарт предусматривал внесение поправок и корректировок
величины чистой операционной прибыли после налогообложения и
инвестированного капитала.
EVA является инструментом для измерения "избыточной" стоимости,
созданной инвестициями, выступает критерием качества принимаемых
управленческих решений. Положительная величина этого показателя
свидетельствует об увеличении стоимости компании, отрицательная - о снижении.
Основным преимуществом применения данного показателя является то, что при его
расчете реализуются основные принципы концепции экономической прибыли и
учитываются все затраты на привлечение капитала, причем в рыночном выражении.
Вместе с тем использование EVA при оценке бизнеса сопряжено с определенными
недостатками. Прежде всего на величину EVA существенно влияет первоначальная
оценка инвестированного капитала. Получается, что если она занижена, то
созданная добавленная стоимость - слишком высокая, а если завышена, то,
наоборот, добавленная стоимость - чересчур низкая. При этом требуется
скорректировать балансовые величины, участвующие в расчетах. Это вносит
определенный субъективизм и может привести к искажению величины рыночной
стоимости. Кроме того, наибольший удельный вес добавленной стоимости
приходится на постпрогнозный период, что вызвано недоучетом реальной стоимости
инвестированного капитала в добавленных стоимостях прогнозного периода. Для
устранения субъективности в расчетах рекомендуется оценивать не абсолютное
значение EVA, а ежегодные его приросты.
Другой показатель добавленной стоимости - акционерная добавленная
стоимость (SVA) - характеризует изменение стоимости компании, аккумулируя такие
компоненты, как период конкурентных преимуществ, текущий уровень продаж,
ставка налогов на прибыль, инвестиции в оборотный капитал, чистые капвложения,
средневзвешенная стоимость капитала. SVA, как и EVA, базируется на концепции
экономической прибыли и учитывает затраты на капитал, представляющие собой
доходность от альтернативного вложения капитала. Однако механизм учета затрат
при этом принципиально иной, чем в EVA.
SVA представляет собой прирост стоимости инвестированного капитала. В
отличие от EVA, базирующегося на бухгалтерской оценке инвестированного
капитала с определенными поправками, SVA исходит из рыночной стоимости
инвестированного капитала. Методика расчета данного показателя основывается на
52