Стельмах В.С. Монетарна політика Національного банку України: сучасний стан та перспективи змін

Подождите немного. Документ загружается.

НАЦІОНАЛЬНИЙ БАНК УКРАЇНИ

В.С.Стельмах

МОНЕТАРНА ПОЛІТИКА

НАЦІОНАЛЬНОГО БАНКУ УКРАЇНИ:

СУЧАСНИЙ СТАН

ТА ПЕРСПЕКТИВИ ЗМІН

Монографія

Київ – 2009

УДК 339.74

ББК У26

М77

Авторський

колектив

Керівник та науковий редактор – Стельмах В.С., кандидат еконо-

мічних наук (передмова, розд. 1.1, 1.4–1.8, 2.1, 3.1.2–3.1.3, 3.2, 4.4);

Міщенко В.І., доктор економічних наук, професор (розд. 1.7, 4.1.1, 4.1.3, 4.2);

Сомик А.В., кандидат економічних наук (розд. 2.1, 2.2.1–2.2.3, 4.1–4.3, 4.5);

Лисенко Р.С. (розд. 3.1.2–3.1.3, 3.2); Галичин І.О. (1.4,4.6);

Нідзельська І.А., кандидат економічних наук (розд. 2.2.4, 4.4);

Міщенко С.В. (

розд. 1.2, 1.3); Шульга С.О. (розд. 3.1.2, 4.1.3, 4.4.1);

Кулінець А.П. (розд. 1.5, 3.1.1, 4.4.1)

Рецензенти Мороз А.М., завідувач кафедри банківської справи Київського націона-

льного економічного університету імені Вадима Гетьмана, доктор еко-

номічних наук, професор;

Смовженко Т.С., ректор Університету банківської справи Національно-

го банку України, доктор економічних наук, професор;

Дзюблюк О.В.

, завідувач кафедри банківської справи Тернопільського

національного економічного університету, доктор економічних наук,

професор

М77 Монетарна політика Національного банку України: сучасний стан та

перспективи змін / За ред. В.С. Стельмаха. – К.: Центр наукових дослід-

жень Національного банку України, УБС НБУ, 2009. – 404 с.

ISBN 978-966-484-044-3

Монографія підготовлена за результатами проведеного комплексного дослідження

теоретико-методологічних та практичних питань реалізації монетарної політики в Украї-

ні. У книзі висвітлено теоретичні засади грошей та грошово-кредитної політики, розкри-

то механізм впливу монетарної політики на макроекономічні показники та правові засади

її реалізації. У виданні узагальнено особливості вітчизняної практики використання ме-

ханізмів

та інструментів монетарної політики та проаналізовано перспективи переходу до

нового режиму грошово-кредитної політики, що базується на ціновій стабільності. Від-

мінною особливістю монографії є її практичний акцент на висвітленні таких актуальних

питань, як підвищення дієвості монетарного трансмісійного механізму, зниження дола-

ризації, вдосконалення управління ліквідністю банківської системи, вдосконалення го-

тівкового обігу,

а також реалізації валютної політики в умовах трансформації діючого

режиму грошово-кредитної політики та визначення ефективності монетарної політики.

Розраховано на працівників банківських та фінансових установ, науковців, аспіран-

тів, студентів вищих навчальних закладів та всіх, кого цікавлять проблеми грошово-

кредитної політики в Україні.

Точка зору авторів не обов’язково співпадає з

офіційною позицією Національного

банку України.

Рекомендовано до друку Вченою радою Університету банківської справи Націо-

нального банку України (протокол № 2 від 22.10.2008).

УДК 339.74

ББК У26

ISBN 978-966-484-044-3

ЗМІСТ

ПЕРЕДМОВА.....................................................................................................5

РОЗДІЛ

1. СУТНІСТЬ ГРОШЕЙ ТА ГРОШОВО-КРЕДИТНОЇ

ПОЛІТИКИ......................................................................................9

1.1. Виникнення та концепції походження грошей.................................9

1.2. Теорії грошей .....................................................................................13

1.3. Проблеми оцінки вартості грошей у сучасній економічній

теорії....................................................................................................28

1.4. Історія готівкового обігу України ....................................................40

1.5. Грошово-кредитна політика: мета, завдання та інструменти........58

1.6. Грошово-кредитна політика в системі економічної політики

держави і механізм її впливу на макроекономічні показники.......66

1.7. Національний банк України: історія створення, статус

і функції ..............................................................................................76

1.8. Особливості грошово-кредитної політики України .......................86

РОЗДІЛ 2. ГРОШОВО-КРЕДИТНА ПОЛІТИКА В УКРАЇНІ...................103

2.1. Нормативно-правові засади проведення грошово-кредитної

політики ............................................................................................103

2.2. Сучасні інструменти та механізми грошово-кредитної

політики Національного банку України........................................112

2.2.1. Обов’язкові резервні вимоги: зарубіжний досвід

та сучасна вітчизняна практика їх використання...............113

2.2.2. Процентна політика...............................................................122

2.2.3. Кредитні та депозитні операції Національного банку

України ...................................................................................132

2.2.4. Валютна політика: особливості її реалізації

та інструменти .......................................................................149

РОЗДІЛ 3. ПЕРСПЕКТИВИ ТРАНСФОРМАЦІЇ РЕЖИМУ

ГРОШОВО-КРЕДИТНОЇ ПОЛІТИКИ В УКРАЇНІ .................162

3.1. Основні режими грошово-кредитної політики центральних

банків.................................................................................................162

3.1.1. Режим таргетування валютного курсу.................................162

3.1.2. Режим монетарного таргетування........................................177

3.1.3. Режим таргетування інфляції ...............................................184

3.2. Перспективи переходу Національного банку України

до режиму монетарної політики, що базується на ціновій

стабільності ......................................................................................195

РОЗДІЛ 4. ПРОБЛЕМНІ ПИТАННЯ РЕАЛІЗАЦІЇ

ГРОШОВО-КРЕДИТНОЇ ПОЛІТИКИ В УКРАЇНІ .................203

4. 1. Монетарний трансмісійний механізм ...........................................203

4.1.1. Теоретичні засади трансмісійного механізму

грошово-кредитної політики................................................203

4.1.2. Особливості дії монетарного трансмісійного механізму

в Україні .................................................................................211

4.1.3. Напрями удосконалення трансмісійного механізму

грошово-кредитної політики на основі зарубіжного

досвіду ....................................................................................228

4.2. Доларизація: причини та наслідки для економіки України.........238

4.3. Ліквідність банківської системи України......................................246

4.3.1. Сутність та структура ліквідності банківської системи.....246

4.3.2. Сучасний стан ліквідності банківської системи України ..261

4.3.3. Основні напрями вдосконалення управління

ліквідністю банківської системи України...........................267

4.4. Реалізація валютної політики в умовах трансформації

діючого режиму грошово-кредитної політики. ............................280

4.4.1 Міжнародний досвід посилення гнучкості обмінного

курсу .......................................................................................280

4.4.2. Потенційні ефекти та ризики від можливого

посилення гнучкості обмінного курсу гривні ....................285

4.4.3. Макроекономічні передумови для ефективного

переходу до режиму гнучкого курсоутворення .................291

4.5. Проблемні питання визначення ефективності

грошово-кредитної політики ..........................................................305

4.6. Готівковий обіг України: перспективи вдосконалення

роботи з грошовими знаками національної валюти.....................314

СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ................................................................................329

ДОДАТКИ ......................................................................................................347

ПЕРЕДМОВА

Сучасний етап розвитку економіки України висуває нові вимоги до

економічної політики держави, які полягають у необхідності зміщення ак-

центів із зовнішньої орієнтації економіки на активізацію та стимулювання

розвитку внутрішнього ринку. Для цього грошово-кредитна політика На-

ціонального банку України, як складова частина економічної політики

країни, має забезпечити відповідне монетарне підґрунтя для стабільного

соціально-економічного розвитку – цінову стабільність та низьку інфля-

цію у довгостроковому періоді.

У своїй середньостроковій стратегії грошово-кредитної політики На-

ціональний банк України орієнтується на поступовий перехід до монетар-

ного режиму, що ґрунтується на ціновій стабільності. Режим, за якого го-

ловною ціллю грошово-кредитної політики є цінова стабільність, базува-

тиметься на управлінні грошово-кредитним ринком через регулювання

відсоткових ставок. Ці зміни позначаться на структурі монетарного

трансмісійного (передавального) механізму, головним каналом якого має

стати процентний канал, а основним інструментом досягнення цінової

стабільності – офіційні відсоткові ставки центрального банку. При цьому

досягнення цільового показника інфляції забезпечуватиметься через вплив

центрального банку на рівень відсоткових ставок в економіці шляхом під-

тримання за допомогою монетарних інструментів узгодженості коротко-

строкових процентних ставок міжбанківського ринку з основною офіцій-

ною відсотковою ставкою. Такі зміни дозволять, як свідчить досвід країн з

режимом інфляційного таргетування, забезпечити низький та прогнозова-

ний рівень інфляції, що призведе до суттєвого зростання реальних доходів

населення та суб’єктів господарювання, зміни структури споживчого ко-

шика населення, покращання рівня життя в країні, зростання обсягів внут-

рішнього ринку, що виступатиме основною рушійною силою соціально-

економічного зростання в Україні.

Переходу до використання інфляційного орієнтира як головної мети

грошово-кредитної політики має передувати перехідний етап, протягом

якого необхідно створити цілу низку макроекономічних, фінансових та

інституційних передумов, необхідних для ефективного впровадження мо-

нетарного режиму, що базується на ціновій стабільності. Серед таких пе-

редумов – макроекономічна та фінансова збалансованість, поступовий пе-

рехід до режиму вільного плавання обмінного курсу, достатній розвиток

ринку цінних паперів, трансмісійних механізмів, комунікацій центрально-

го банку із суб’єктами господарювання і населенням, удосконалення

системи валютного регулювання, посилення ролі процентної політики в

системі монетарного регулювання економічних процесів тощо.

Необхідність у науковому розробленні цих та багатьох інших проб-

лемних питань грошово-кредитної політики в Україні зумовила актуаль-

ність та структуру цієї книги, спрямованої на висвітлення важливих тео-

ретичних положень, пов’язаних із функціонуванням Національного банку

України

, аналіз тенденцій еволюційних змін у вітчизняній монетарній по-

літиці та її інструментах, глибше осмислення практичних засад та перспек-

тив розвитку монетарної політики, розроблення науково-обґрунтованих

пропозицій щодо підвищення її ефективності та її ролі в регулюванні мак-

роекономічних процесів.

У першому розділі висвітлені питання, що у сукупності формують тео-

ретичні засади грошей та грошово-кредитної політики. Авторами розгля-

дається в історичній ретроспективі становлення такого феномену еконо-

мічного життя суспільства як гроші: наведено концепції їх походження та

узагальнено огляд основних наукових положень економічних шкіл щодо

теорії грошей, висвітлено історію готівкового обігу в Україні за період

з античних часів і до сьогодення. Особливе місце в матеріалах розділу від-

ведено центральному банку України: висвітлено історію створення, су-

часні правові засади функціонування, завдання, функції, повноваження

і принципи організації діяльності Національного банку України. У розділі

розглянуті теоретичні питання, пов’язані із сутністю грошово-кредитної

політики центральних банків: охарактеризовано основні цілі, завдання,

інструменти та методи її реалізації. У роботі наведено етапи становлення

монетарного розвитку України (1992–1996 рр., 1996–1998 рр., 1999– до

цього часу), висвітлено їх основні події, особливості в реалізації грошово-

кредитної політики Національного банку України, проаналізовано її вплив

на макроекономічну ситуацію в країні.

Другий розділ присвячений висвітленню законодавчо-правових та

практичних питань реалізації грошово-кредитної політики в Україні. Де-

тально розглянута процедура розроблення, прийняття та виконання Основ-

них засад грошово-кредитної політики; проаналізовано динаміку змін у

прогнозних показниках монетарної сфери за 2002–2008 рр. та наведено

основні положення Основних засад грошово-кредитної політики на

2009 рік. У розділі описана вітчизняна практика використання таких основ-

них інструментів та механізмів грошово-кредитної політики як обов’яз-

кові резервні вимоги, процентна та валютна політика, механізми кредит-

них та депозитних операцій, що дозволило систематизувати накопичений

досвід, визначити тенденції змін у динаміці використання інструментів

грошово-кредитної політики в Україні та провести порівняння із світовою

практикою використання зазначених інструментів.

У третьому розділі наведено класифікацію режимів монетарної полі-

тики (режим таргетування обмінного курсу, монетарне таргетування та

інфляційне таргетування) та їх видів, визначено особливості, переваги та

недоліки монетарних режимів. На прикладі окремих зарубіжних країн

(Болгарії, Латвії, Польщі, Словенії, Швейцарії, Німеччини та багатьох ін-

ших країн) продемонстровано специфіку дії різних монетарних режимів

та

їх вплив на макроекономічну ситуацію в цих країнах. З огляду на намічену

перспективу переходу Національного банку України до режиму, що базу-

ється на ціновій стабільності, значну увагу в матеріалах розділу приділено

режиму таргетування інфляції: розкрито його сутність та узагальнено перед-

умови, необхідні для успішного запровадження. Авторами окреслено пер-

спективи переходу України до режиму монетарної політики, що базується

на ціновій стабільності, обґрунтовано етапи та заходи поступового перехо-

ду України до нового монетарного режиму та визначено його переваги.

Четвертий розділ присвячено окремим проблемним питанням реалі-

зації грошово-кредитної політики. Зокрема, приділено велику увагу пи-

танню удосконалення трансмісійного механізму монетарної політики в

Україні: висвітлено теоретичні засади монетарної трансмісії, її структуру

та етапи дії, емпірично обґрунтовано особливості дії каналів передаваль-

ного механізму грошово-кредитної політики; на основі вивчення вітчиз-

няної специфіки та досвіду удосконалення трансмісійних механізмів у Че-

хії, Польщі, Угорщині, Словаччині визначено напрями підвищення ефек-

тивності вітчизняного механізму монетарної трансмісії.

Виокремлюючи в матеріалах розділу проблему доларизації, автори

узагальнюють її внутрішні та зовнішні чинники, аналізують тенденції, ак-

центують увагу на негативних наслідках для України.

Ураховуючи ту роль, яку виконує ліквідність в діяльності кожного бан-

ку і банківської системи в цілому, значне місце в монографії відведено ре-

зультатам дослідження теоретико-методичних та практичних питань управ-

ління ліквідністю банківської системи України. Серед результатів дослід-

ження цього питання необхідно відмітити глибоке розроблення теоретич-

них засад ліквідності банківської системи, зокрема, визначення її економіч-

ної сутності та структурних складових (оптимальна, вільна, надлишкова

ліквідність). У матеріалах розділу наведено методику аналізу ліквідності

банківської системи, узагальнено чинники, що визначають попит та пропо-

зицію ліквідності банківської системи, проаналізовано її сучасний стан та

обґрунтовано основні напрями удосконалення управління ліквідністю віт-

чизняної банківської системи основі впровадження передового світового до-

свіду з урахуванням вітчизняних умов розвитку грошово-кредитного ринку.

Проведені дослідження проблемних питань реалізації валютної полі-

тики в умовах трансформації діючого режиму грошово-кредитної політи-

ки дозволили на основі вивчення досвіду таких країн як Польща, Ізраїль,

Чилі, Нова Зеландія, Уганда, Угорщина узагальнити позитивні аспекти

досвіду цих країн щодо посилення гнучкості обмінного курсу; визначити

потенційні ефекти та ризики від можливого посилення гнучкості обмінно-

го курсу гривні; обґрунтувати основні макроекономічні передумови ефек-

тивного переходу Національного банку України до режиму гнучкого

курсоутворення.

З огляду на важливу роль, яку відіграє монетарна

політика центрально-

го банку в загальнодержавній політиці, особливої актуальності набуває пи-

тання визначення її ефективності. Дослідження цього питання дало змогу

авторам визначити критерії та оціночні показники, які об’єктивно

відображатимуть ступінь ефективності монетарної політики в Україні та на

основі узагальнення законодавчо визначених цілей центральних банків за-

рубіжних країн обґрунтувати відповідні законодавчі зміни щодо уточнення

сутності грошово-кредитної політики та її цільової спрямованості.

Значна питома вага готівки в грошовій масі, капіталоємність та тру-

домісткість готівкового обігу грошовому обігу України зумовили необ-

хідність пошуку шляхів удосконалення роботи з грошовими знаками на-

ціональної валюти. Наприкінці видання (п. 4.6.) читачеві пропонується

матеріал, у якому узагальнено основні об’єктивні причини значної пито-

мої ваги готівки в грошовій масі України, визначено тенденції розвитку

вітчизняного готівкового обігу та пропонуються заходи щодо вдоскона-

лення організації грошового обігу в Україні.

У цілому в монографії викладено наукове бачення напрямів та заходів

щодо розв’язання низки теоретико-методичних та практичних питань,

впровадження яких у сукупності сприятимуть соціально-економічному

розвитку України на основі підвищення ролі грошово-кредитної політики

в регулюванні макроекономічних процесів в країні. Видання буде цікавим

та корисним для широкого кола читачів: викладачів, студентів вищих за-

кладів освіти, науковців, працівників фінансової та банківської системи та

усіх, хто має інтерес до економіки та фінансів, особливо в аспекті поглиб-

лення розуміння практичних процесів монетарного регулювання.

РОЗДІЛ 1

СУТНІСТЬ ГРОШЕЙ

ТА ГРОШОВО-КРЕДИТНОЇ ПОЛІТИКИ

1.1. Виникнення та концепції походження грошей

Гроші – один із найвизначніших витворів суспільства. Вони з’явилися

з прадавніх часів, ознаменувавши виникнення самих простих форм суспі-

льного розвитку та товарно-грошових відносини. Наявністю загальної для

держави грошової одиниці разом з певним ступенем розвитку матеріаль-

ної і духовної культури визначається приналежність держави до цивіліза-

ційної стадії людського розвитку. Проте, поява грошей пов’язана часом з

набагато віддаленішим від історичної епохи виникнення держави періо-

дом, а саме з добою розподілу праці. Однак, не дивлячись на таку довго-

тривалу історію, гроші й до сьогоднішнього дня залишаються таємницею,

предметом дослідження фахівців різних галузей науки.

Стосовно походження грошей у світовій економічній літературі тра-

диційно виділяють дві основні концепції: раціоналістичну та еволюційну.

Наявність різних точок зору щодо походження грошей свідчить про склад-

ність цієї економічної категорії.

Так, раціоналістична концепція (представники: Дж. Кейнс, Дж. Гелбрейт,

Л. Харріс, Г. Кнапп, П. Самуельсон) виходить з того, що існування грошей –

це результат певної раціональної угоди між людьми у зв’язку з необхідніс-

тю виділення спеціального інструмента для обслуговування сфери товар-

ного обігу і підвищення ефективності її функціонування. Вперше ця кон-

цепція була висунута Арістотелем в праці «Нікомахова етика», а основні її

положення відображені ще в римському праві, згідно з яким імператор де-

кретував вартість грошей. Замість економічного пояснення виникнення

грошей запропоноване чисто юридичне або психологічне пояснення цього

феномену, тобто грошам властива соціальна природа. Конкретна грошова

форма виникає тоді, коли люди усвідомлюють її необхідність і організа-

ційно забезпечують її впровадження у господарський оборот. Різновидом

попередньої можна вважати номіналістичну концепцію, яка представлена

у державній теорії грошей німецького економіста Г. Кнаппа.

Еволюційна концепція (представники: А. Сміт, Д. Рікардо, К. Маркс,

К. Менгер та ін.) наголошує увагу на об’єктивному характері виникнення

грошей, які є результатом еволюційного процесу розвитку форм вартості,

який призвів до того, що певні товари стихійно виділяються із загальної

товарної маси, оскільки вони найбільш придатні для виконання функціо-

нальної ролі грошового товару. Той чи інший товар стає грішми лише в

межах певної особливої суспільної форми товарного виробництва і обігу,

при чому вказується на стихійність такого процесу.

Зараз вже практично неможливо встановити з повною достовірністю

природу найперших платіжних засобів в історії людства. Спираючись на

дослідження впливових вітчизняних та іноземних істориків, можна сказа-

ти, що основними видами первісних грошей-товарів була худоба, предме-

ти повсякденного вжитку, а саме: знаряддя праці, засоби для мисливства і

рибальства, що мали найважливіше значення для забезпечення існування

та виживання людей, різноманітні продукти харчування і, звичайно, кош-

товності, які вже тоді користувалися попитом. Таким чином, здійснюючи

перший товарний обмін, людина вперше виступала суб’єктом економіч-

них відносин.

У доісторичні часи матеріальні потреби людей могли задовольнятися

за рахунок самозабезпечення, але з розвитком матеріальної і духовної

культури людські потреби почали суттєво зростати. У результаті поступо-

во формувалися й мінові відносини – обмін продуктами праці як першими

товарами [41, с. 7].

На перших етапах між общинами відбувався обмін надлишками това-

рів, який носив нерегулярний характер. Випадковими були й пропорції, за

якими товари обмінювалися. Розвиток суспільного розподілу праці, виді-

лення скотарства і землеробства в самостійні галузі сприяли розвитку то-

варних відносин. Надлишки продукції тваринництва вже не випадково, а

регулярно починають обмінюватися на надлишки землеробської продукції.

За цих умов виникає повна або розгорнута форма вартості, що змінює

просту форму. За цієї форми вартості тварини, наприклад, систематично

обмінювалися на інші товари – зерно, одяг тощо. За умови регулярного

обміну мінові пропорції стають стійкішими, обмін полегшується. Але

оскільки товар безпосередньо обмінюється на інший, а обмін між общи-

нами з розпадом первісного ладу змінюється на обмін між індивідами, то в

останніх виникали певні труднощі. Так, власник худоби міг придбати зер-

но лише тоді, коли худоба не була йому потрібна. Також за цієї форми вар-

тості самі обміни були дуже ускладнені тим, що певний товар виражав

свою вартість у споживній вартості безлічі товарів, що, у свою чергу,

ускладнювало мінові пропорції та орієнтацію товаровиробників у їхній

господарській діяльності. Ще одним недоліком повної або розгорнутої

форми вартості є те, що у багатьох випадках при обміні може виникнути

невідповідність попиту та пропозиції на конкретному ринку [194, с. 9–15].

З розвитком господарства, різноманітних ремесел час вимагав принци-

пово нового підходу до конкретизованої спеціалізації груп населення в пи-

таннях організації праці. Уже за кілька тисячоліть до нашої ери виділилися

значні верстви населення, які спеціалізувалися по окремих напрямках дія-

льності. Насамперед, це мисливство та рибальство, виробництво найпрос-