Вайсман Е.Д. Практикум по финансовому менеджменту. Часть 2

Подождите немного. Документ загружается.

1.8. Управление денежными средствами (ДС)

•

Учет движения денежных средств;

•

Анализ потоков денежных средств;

•

Составление бюджета денежных средств (прогнозирование денежных пото-

ков);

•

Расчет финансового цикла и определение минимальной потребности в де-

нежных средствах;

•

Оптимизация потока денежных средств;

•

Выбор наиболее рентабельных путей использования временно свободных

денежных средств.

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах ос-

новывается на планируемом денежном потоке по текущим финансово-

хозяйственным операциям. Расчет может осуществляться по формуле:

цикл овый365/финанс

платежей объем емыйПредполага

ДС мостьОборачивае

платежей объем ыйПредлагаем

min ДС ==

Диапазон колебаний ДС определяется по двум моделям (рис. 16, 17).

Остатки средств на расчетном счете

Время

Рис. 16. Модель Баумола

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:

cV2

××

где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квар-

тал, месяц); с – расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги; r –

приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным

финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.

Запас де-

нежных

средств

Время

Нижний

предел

Точка

возврата

Верхний

предел

Вложение избытка денежных средств

Восстановление денежного запаса

Рис. 17. Модель Миллера – Орра

Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

1. Экспериментальным путем устанавливается минимальная величина денеж-

ных средств (О

) на расчетном счете.

2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступле-

ния средств на расчетный счет (v).

3. Определяются расходы (P

по хранению средств на расчетном счете и рас-

ходы (P

по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг.

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном сче-

те (S) по формуле:

vP3

3 S

⋅

⋅⋅

⋅=

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (О

при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в

краткосрочные ценные бумаги:

= О

+ S

5. Определяют точку возврата (Т

) – величину остатка денежных средств на

расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический ос-

таток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (О

Н,

+= .

Пример

У предприятия потребность в наличных денежных средствах составляет 1000

тыс. руб. в месяц. Ожидается, что наличные будут оплачиваться равномерно. Го-

довая ставка составляет 20%. Стоимость каждой операции займа или снятия денег

со счета составляет 100 руб.

1. Определить оптимальную сумму операции.

2. Рассчитать среднюю величину кассового остатка.

Возможны внутренние и внешние причины дефицита денежных средств

(табл. 5).

Таблица 5

Причины дефицита денежных средств.

ВНУТРЕННИЕ

Падение объема продаж:

•

Потеря одного или более крупных по-

требителей;

Недостатки в управлении ассортимен-

том продукции.

Недостатки в системе управления финан-

сами:

Слабое финансовое планирование;

Отсутствие оптимальной оргструктуры

финансовых служб;

Отсутствие управленческого учета;

Потеря контроля над затратами;

Низкая квалификация кадров.

ВНЕШНИЕ

Кризис неплатежей;

Неденежные формы расчетов;

Конкуренция со стороны других товаро-

производителей;

Рост цен на энергоносители;

Потери из-за заниженного обменного

курса;

Давление налогового законодательства;

Высокая стоимость заемных средств;

Давление инфляции.

Используют кратко- и долгосрочные меры по увеличению потока денежных

средств (табл. 6).

Таблица 6

Меры по увеличению потока денежных средств

Увеличение притока денежных

средств

Уменьшение оттока денежных

средств

•

Продажа или сдача в аренду

внеоборотных активов;

Рационализация ассортимента

продукции;

Реструктуризация дебиторской

задолженности в финансовые

инструменты;

Использование частичной

предоплаты;

Привлечение внешних источ-

ников краткосрочного финан-

сирования;

Разработка системы скидок

для покупателей.

Сокращение затрат;

Отсрочка платежей по обяза-

тельствам;

Использование скидок по-

ставщиков;

Пересмотр программы инве-

стиций;

Налоговое планирование;

Вексельные расчеты и взаимо-

зачеты.

Краткосрочные

меры

Увеличение притока денежных

средств

Уменьшение оттока денежных

средств

•

Дополнительная эмиссия ак-

ций и облигаций;

Долгосрочные контакты;

Налоговое планирование.

Реструктуризация компании –

ликвидация или выделение в

бизнес-единицы;

Поиск стратегических партне-

ров;

Поиск потенциального инве-

стора.

Долгосрочные

меры

Избыток денежных средств говорит о том, что реально предприятие терпит

убытки, связанные:

– с инфляцией и обесцениванием денежных средств;

– с упущенной выгодой от прибыльного размещения свободных денег.

2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕШЕНИЯ

Понятие и виды инвестиций. Инвестиционный проект и стадии его жизненно-

го цикла. Стоимость денег во времени. Основные методы анализа и выбора инве-

стиционных проектов; методика ЮНИДО. Достоинства и недостатки основных

методов анализа инвестиций. Виды инвестиционных рисков и методы их оценки.

2.1. Понятие инвестиций. Инвестиционный проект

Инвестиции – все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкла-

дываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях

получения прибыли и (или) положительного социального эффекта.

портфельные (финансовые) – помещение средств в

финансовые активы

Инвестиции

реальные (капиталообразующие, материальные) –

вложения в создание новых производственных мощ-

ностей, приобретение оборудования, недвижимости,

технологии, know – how и других прав промышлен-

ной собственности

Инвестиционный процесс – это долгосрочные вложения экономических ре-

сурсов с целью создания и получения чистой прибыли и (или) социального эф-

фекта в будущем. Если речь идет о реальных инвестициях, инвестиционный про-

цесс сопровождается превращением финансовых ресурсов в производительные

активы.

Инвестиционный проект – это комплексный долгосрочный план, который со-

держит всю необходимую информацию о том или ином варианте инвестирования

(рис.18).

Срок жизни проекта

Инвестици

Доход

Прединвестиционная

стадия

Эксплуатационная

стадия

Время

Инвестиционная

стадия

Рис. 18. Стадии инвестиционного проекта

По своему содержанию инвестиционные проекты могут быть связаны с:

•

расширением производства,

•

внедрением новой продукции,

•

заменой оборудования.

Результатом проекта может быть либо увеличение выручки от реализации, со-

провождающееся ростом производственных расходов; либо экономия текущих за-

трат. При решении задач по замене оборудования следует особое внимание уде-

лять расчету изменения амортизационных отчислений.

1.2. Элементы финансовой математики

Два аспекта временной ценности денег:

1. Снижение покупательной способности денег вследствие инфляции;

2. Упущенные возможности получения дохода.

Основные понятия финансовой математики

Проценты – доход от предоставления капитала в долг в различных формах

(ссуды, кредиты, и т.д.), либо от инвестиций производственного или финансового

характера.

Процентная ставка – величина, характеризующая интенсивность начисления

процентов.

Наращение (рост) первоначальной суммы – увеличение денежной суммы за

счет присоединения начисленных процентов:

•

простые проценты:

r)t(1PVFV

где PV – первоначальная сумма; FV – наращенная (будущая) сумма; t – период

начисления; r – процентная ставка.

•

сложные проценты:

F1PVr)(1PVFV

×=+×=

где F1 – фактор наращения.

Множитель (коэффициент, фактор) наращения – это величина, показывающая,

во сколько раз вырос первоначальный капитал.

Дисконтирование – определение современной величины наращенной суммы

или суммы, которая будет получена в будущем, т.е. приведение поступлений бу-

дущих периодов к настоящему уровню:

•

простые проценты:

r)t(1

FVPV

×+

×=

;

•

сложные проценты:

F3FV

r)(1

FVPV

×=

×= ;

где F3 – фактор дисконтирования.

Множитель (коэффициент, фактор) дисконтирования – показывает, во сколько

раз меньше текущая стоимость суммы, полученной в будущем.

Логика финансовых операций (рис. 19)

НАСТОЯЩЕЕ

БУДУЩЕЕ

Исходная сумма

Процентная ставка

Наращенная сумма FV

(сумма к получению)

Наращение

Ожидаемая к

поступлению сумма

Коэффициент дискон-

тирования

Дисконтирование

Приведенная сумма PV

Рис. 19. Операции наращения и дисконтирования

Пример

Какую сумму следует положить в банк, чтобы через 3 года получить 100 тыс.

руб., если процентная ставка по срочному депозиту 40 % годовых.

Аннуитет

Аннуитетом называется одинаково направленные, равнозначные, возникаю-

щие через равные промежутки времени денежные потоки (рис. 20). Расчет ведется

с использованием коэффициентов (факторов) аннуитета:

•

при наращении:

∑

r)(1 F2

;

•

при дисконтировании:

∑

r)(1

где n – число периодов аннуитета.

Будущая стоимость аннуитета постнумерандо

0 1 2 3 n-1 n

PPP P P

F2P r)(1P S S

t-n

×=+==

∑∑

Текущая стоимость аннуитета постнумерандо

F4P

r)(1

P AA

×=

∑∑

Будущая стоимость аннуитета пренумерандо

r)S(1Sr)1(S

tп

+=+=

∑

Текущая стоимость аннуитета пренумерандо

r)A(1r)1(AA

tп

+=+=

∑

Рис. 20. Виды аннуитетов

0 1 2 3 n-1 n

P P P P P

0 1 2 3 n-1 n

P P P P P

3-1