Воеводина Н.В. Управление финансовыми рисками

Подождите немного. Документ загружается.

ДАЛЬНЕВОСТОЧНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ТИХООКЕАНСКИЙ ИНСТИТУТ

ДИСТАНЦИОННОГО ОБРАЗОВАНИЯ И ТЕХНОЛОГИЙ

Н.В. Воеводина

УПРАВЛЕНИЕ

ФИНАНСОВЫМИ

РИСКАМИ

ВЛАДИВОСТОК

2001 г.

ТЕМА 1 «ПРИРОДА ВОЗНИКНОВЕНИЯ И СУЩНОСТЬ РИСКОВ» .......................................................... 5

Введение............................................................................................................................................................................5

Текст лекции....................................................................................................................................................................5

ТЕМА 2 «КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИРОДЫ ИХ ВОЗНИКНОВЕНИЯ» .......... 8

Введение............................................................................................................................................................................8

Текст лекции....................................................................................................................................................................9

Экономический риск......................................................................................................................................................9

Социально-политический риск....................................................................................................................................9

Фискально-монетарный риск.....................................................................................................................................10

Риск хозяйственной деятельности.............................................................................................................................10

Финансовый риск .........................................................................................................................................................11

Рыночный риск.............................................................................................................................................................12

Коммерческий риск......................................................................................................................................................12

Инвестиционный риск.................................................................................................................................................12

ТЕМА 3 «ОБЩИЕ ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ»..................................................................... 13

Введение..........................................................................................................................................................................13

Текст лекции..................................................................................................................................................................13

Диверсификация. ..........................................................................................................................................................15

ТЕМА 4 «СПОСОБЫ МИНИМИЗАЦИИ РИСКА»........................................................................................ 19

Введение..........................................................................................................................................................................19

Управление финансовыми рисками. ........................................................................................................................20

Управление кредитными рисками............................................................................................................................20

Управление процентными рисками..........................................................................................................................21

Управление рыночным риском .................................................................................................................................21

Управление коммерческими рисками......................................................................................................................21

Управление инвестиционными рисками .................................................................................................................22

ТЕМА 5 «АНАЛИЗ И УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ В ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ»..23

Введение..........................................................................................................................................................................23

Текст лекции..................................................................................................................................................................24

Риск ликвидности......................................................................................................................................................... 25

Риск в торговле............................................................................................................................................................. 25

Риск в биржевой торговле .......................................................................................................................................... 26

Факторы, ограничивающие коммерческий риск .................................................................................................. 27

Венчурный капитал в предпринимательстве......................................................................................................... 31

ТЕМА 6 «АНАЛИЗ И УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ РИСКОМ» ...................................................34

Введение ......................................................................................................................................................................... 34

Текст лекции ................................................................................................................................................................. 34

Методика оценки целесообразности инвестиций................................................................................................... 38

Рейтинговые оценки .................................................................................................................................................... 40

ТЕМА 7 «ОЦЕНКА РИСКА ИНВЕСТИЦИЙ» ................................................................................................41

Введение ......................................................................................................................................................................... 41

Текст лекции ................................................................................................................................................................. 41

Существо нового комплексного показателя финансового анализа.................................................................... 42

Заключение.................................................................................................................................................................... 44

Вероятностные методы анализа рисков .................................................................................................................. 45

ТЕМА 8 «АНАЛИЗ И УПРАВЛЕНИЕ ПОЛИТИЧЕСКИМ РИСКОМ»..........................................................47

Введение ......................................................................................................................................................................... 47

Текст лекции ................................................................................................................................................................. 47

Подверженность политическим рискам. ................................................................................................................. 50

Экспертные модели оценки риска ............................................................................................................................ 54

ТЕМА 9 «РИСКИ В БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ» .............................................................................61

Введение ......................................................................................................................................................................... 61

Текст лекции ................................................................................................................................................................. 61

ТЕМА 10 «РИСКИ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ» .....................................................................................67

Введение ......................................................................................................................................................................... 67

Текст лекции ................................................................................................................................................................. 67

Риск процентных ставок............................................................................................................................................. 67

Использование минимаксного подхода в задачах финансово-экономического анализа................................ 68

ТЕМА 11 «УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ПОРТФЕЛЕМ» ...................................................................... 71

Введение..........................................................................................................................................................................71

Количественная оценка доходности портфеля .......................................................................................................71

Расчет ожидаемого риска актива...............................................................................................................................72

Расчет ожидаемого риска портфеля (ОРП)..............................................................................................................73

Риск портфеля, состоящего их двух активов...........................................................................................................75

Риск портфеля, состоящего из 2-х активов..............................................................................................................75

Риск портфеля, состоящего из 2-х активов с корреляцией доходности (+ 1).....................................................75

Риск портфеля, состоящего из 2-х активов с корреляцией доходности «-1» .....................................................76

Доминирующий портфель...........................................................................................................................................77

Риск портфеля, состоящего из 2-х активов с некоррелирующими доходами ...................................................78

Общие выводы: .............................................................................................................................................................79

ЗАДАНИЯ ....................................................................................................................................................... 79

Задание №1, часть 1 .....................................................................................................................................................79

Задание №1, часть 2 .....................................................................................................................................................81

Задание №2.....................................................................................................................................................................82

Задание 3, часть 1..........................................................................................................................................................85

СЛОВАРЬ....................................................................................................................................................... 88

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА .............................................................................................................. 89

ИНТЕРНЕТ-РЕСУРСЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ............................................................................ 91

Тема 1 «Природа возникновения и сущность рисков»

Введение

Понятие риска определено многими авторами. Однако подход к риску как

экономической категории разный. Исследователи разделяют две разные точки

зрения: первые утверждают о риске как об потенциальных убытках, другие

считают риск как потенциальными убытками, так и потенциальной внезапной

прибылью.

С точки зрения разделения этих точек зрения, они обе объективно отражают

экономическую действительность, но в разной перспективе. Те, кто считают

риск только опасностью убытков подходят к анализу финансового состояния

компании с точки зрения увеличения расходной или фондовой части, который

предназначаются для покрытия потенциального убытка. Однако на практике

такой подход не всегда находит себе применения из-за особенностей

бухгалтерского учета, налогообложения, рыночной конъюнктуры. Другими

словами, такой понятийный подход к проблеме рисков не решает проблемы

соотнесения степени риска и эффективности хозяйственной или

тезаврационной деятельности.

Текст лекции

Авторы исследований, учитывающих двойственную природу риска (убыток и

внезапную прибыль) более полно отражают экономическую действительность.

Трудно сказать, что всех участников рынка можно разделить на две группы:

будто одни всегда оценивают риск с позиций потенциального убытка, другие –

с позиций получения сверхзапланированной прибыли. И те, и другие

сталкиваются с ситуацией, когда риск необходимо понимать как возможность

убытков, и возможность получения дополнительной прибыли. Такой подход

также учитывает и «психологические» факторы – склонности, ожидания,

предпочтения, мотивацию и др. Принято, что риск необходимо анализировать и

выявлять с нескольких сторон:

• с точки зрения государственного регулирования: значит более полно

учитывать и регулировать нормы, анализировать выбор

правительством инструментов регулирования, определять

эффективность целей регулирования;

• с точки зрения статистического наблюдения: значит своевременно

дополнять документы, регламентирующие статистический учет и

обработку данных (компетенция государства); использовать

статистические данные для объективной оценки экономического

развития;

• с точки зрения экономического субъекта: подходить к управлению

рисками как с финансовой стороны (предпринимать конкретные

действия, осуществлять целенаправленные сделки), так и с учетом

исторической перспективы развития событий во внешней среде

(учитывать институциональные особенности внешней среды и историю

функционирования компании на рынке).

Определим, в чем заключается двойственность риска:

1. Риск возникает из-за неопределенности, которую несут изменения, то есть

мы признаем, что не способны оценить закономерность появления тех или

иных событий в будущем. Так, существует теория инерционности

экономической системы, согласно которой риск возникает в самой

закономерности развития событий. Другими словами, к риску необходимо

относится как к закономерности непосредственно. С этой точки зрения,

участник рынка должен осознавать, что риск возникает по причине

многофакторности предпочтений, мотивации, выбора и ожиданий со стороны

экономических субъектов.

Для этого используется следующая методика экономического анализа:

начало развития находит себя в возможностях (потребностях), для реализации

потребностей участники рынка соотносят свои возможности и способности

(например, проанализировать внешние условия). После мотивации будущего

решения, экономический субъект или домашнее хозяйство делает выбор –

принимает инвестиционное или управленческое решение. Объектом выбора

становятся те вещи, которые необходимы. Поэтому, риск возникает

одновременно и только в момент принятия решения, является параллельным

или одновременным событием, которое происходит с принятием

инвестиционного решения. Риск делает наше решение зависимым от внешней

среды, факторов, вызывающих незапланированные потери или прибыль.

Согласно теории инерционности, снижение риска - в создании базы

финансирования на стадии обозначения возможностей или формирования

потребностей экономических субъектов и домашних хозяйств. Весь этот

процесс можно назвать финансированием риска потенциальных убытков,

прициндента для которого в действительности еще нет, но согласно

экономическим законам он неизбежен. Риск потенциальных убытков заставляет

нас делать выбор, последствия которого не изменят устойчивость

экономического развития – инерционность. Другими словами, предприятие на

рынке всегда делает выбор, подстраиваясь под инерционность экономического

развития.

2. Риск возникает из-за осознанной готовности экономического субъекта

рисковать, принимать решения, реализация которых обещает высокий доход

проекта. В этом случае, экономический субъект осознает, что большинство

известных практике антирисковых мер будут бесполезны. Остается только

запастись терпением и ждать, что ход событий будет разворачивать в пользу

наших ожиданий.

В стране с рыночными отношениями бизнес приходится вести в условиях

неопределенности и изменчивости экономической среды. Возникает неясность

и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата, следовательно,

возникает риск, то есть опасность неудачи, непредвиденных потерь, внезапной

прибыли.

Риск необходимо рассматривать как с количественной, так и с качественной

точек зрения в условиях частичной неопределенности или полной

неопределенности.

Для количественного измерения риска необходимо знать вероятность

наступления каждого из возможных исходов, в этом заключается объективная

оценка. Субъективная оценка присутствует при анализе доступной информации

- в чем возникает неопределенность.

До XVII века не существовало общего понятия для обозначения риска;

удача и несчастья предопределялись роком и фортуной. Новая эпоха,

трансформировав представления о судьбе, идеалах и целях, принесла осознание

риска как ключевого фактора человеческой деятельности и одного из условий

достижения успеха. Понятие риска становится центральным в обществе,

которое прощается с прошлым, с традиционными способами деятельности,

которое открывается для неизведанного будущего. В среде, где нет больше

рока, любая деятельность, даже строго увязанная с установленными образцами,

в принципе исчисляется в понятиях риска, т.е. поддается своего рода общей

оценке степени ее рискованности с точки зрения возможных результатов.

Как риск понимается разными авторами:

- риск - с испано-потругальского – «подводная скала»;

- С.Н.Ожегов: «риск – действие на удачу, в надежде на счастливый

случай;

- Вебстер: «риск – опасность, возможность ущерба».

Так, риск относят к возможности наступления какого-либо

неблагоприятного или благоприятного события, идти на риск нас вынуждает

необходимость принятия инвестиционного или управленческого решения и

надежда получения прибыли. Момент принятия решения совпадает с

неопределенностью ситуации.

В связи с этим в экономической теории выделяется два направления:

1) изучение проблемы риска как вероятности потери части ресурсов,

недополучения доходов или появление дополнительных расходов;

2) изучение проблемы риска как возможности получения значительной

выгоды в результате хозяйственной деятельности.

Таким образом, несмотря на двойственную природу риска, основная задача

управления риском – исключение неопределенности.

Неопределенность – это неполнота, неточность информации об условиях

реализации проекта, в том числе связанных с ним затрат и полученных

результатов. Выделяют три вида неопределенности:

1. Незнание – неполнота, недостаточность знаний об окружающем мире

(экономические законы, юридические законы, традиции ведения бизнеса,

особенности отрасли хозяйствования, профессиональные требования к ведению

хозяйства).

2. Случайность – как будущее событие, наступление которого не поддается

закономерностям;

- это субъективное понятие, объективно ее не существует, так как все

совершается по необходимости; результат совпадения событий в

силу действия множества причин (Горан В.П.);

- источник существования случайности в том, в чем действие

причины не совпадает целевой причиной хозяйствующего субъекта;

- случайность возможна потому, что непрерывно существует

потенциальная неожиданность (Селигмен Б.);

- случайность это то, что может быть, а может и не быть (Суслов

В.П.);

- случайность всегда присуща чему-то по необходимости

(Аристотель).

Резюмируя представленные результаты исследований, хотелось бы отметить,

что случайность есть то, что содержит в себе возможность случившегося факта.

Случайность есть то, что при анализе ситуации стало недоступно нашему

сознанию. Поэтому, случайность есть признание ограниченности мышления.

3. Противодействие – то, что может препятствовать начинаниям фирмы:

неопределенность спроса; ненадежность контрагента по контракту, трудовые

конфликты, действия конкурента и другое.

Таким образом, риск – это неопределенность событий, связанных с

хозяйственной деятельностью участников рынка.

Тема 2 «Классификация рисков и определение природы их

возникновения»

Введение

В настоящей лекции представлены исследования различных авторов,

выявляющих те или иные виды риска в определенной сфере или области

хозяйственной деятельности. Нам хотелось бы отметить, что классификация

рисков разными авторами рассматривает совершенно по разному, то есть

разновидность риска определена по разному, хотя название одинаковое.

Поэтому в представленном материале собраны все основные разновидности

рисков.

Целью изучения материала является понимание, что установление факта

риска однозначно влечет к каким-либо действиям по его управлению, даже

если для этого необходимо и достаточно только время – терпение и умение

выжидать.

Текст лекции

Экономический риск.

По данному виду риска выделяют ситуации, когда неопределенность:

1. Предсказуема;

2. Непредсказуема.

Обычно к неуправляемым рискам относят те риски, возникновение которых

не как не связано с деятельностью отдельной компании. Эти риски возникают

как результат развития всей экономической системы и природных изменений.

Но это вовсе не означает, что мы не имеем возможности минимизировать эти

риски. Итак, к ним относят:

- инфляция;

- конкуренция;

- кризисы;

- климатические изменения.

К управляемым рискам относят те риски, возникновение которых связанно с

производственной и инвестиционной деятельностью непосредственно.

Минимизация этих рисков полностью зависит от организации своего поведения

на рынке и внутрифирменной координации процессов. Так, к ним относят:

- производственно-технический потенциал;

- организация производства;

- характеристика контрагентов;

- информация о конкурентах.

В этой связи выделяют также другие виды рисков.

Недиверсифицируемый риск – рыночный риск, который не может быть

уменьшен путем создания инвестором диверсификационного портфеля акций

(диверсификация – см. тему «Общие принципы управления рисками»).

Социально-политический риск

Этот вид риска вызван тремя группами факторов:

1. Изменениям в правовой системе страны, региона, муниципального

образования.

2. Изменения в нормативных документах, регламентирующих валютное

регулирование: таможенные пошлины, экспортно-импортный контроль; размер

квот и другое.

3. Изменения в политической жизни: смена кабинета правительства, смена

парламентского большинства, влияние проправительственной партии и другое.

Эти факторы вызывают риск инвестирования в страну, политическая ситуация

в которой отличается нестабильностью, или в государство, которое не в

состоянии исполнить обязательства перед акционерами, владельцами

облигаций или партнерами по совместному предприятию.

Фискально-монетарный риск

Этот вид риска возникает в результате изменений в системе

налогообложения и денежно-кредитной политики государственного

регулирования. К инструментам денежно-кредитной политики относят: систему

процентных ставок и ставку рефинансирования в том числе, операции

центрального банка на открытом рынке, изменение норм резервирования для

коммерческих банков, кредитные рестрикции, наличная и безналичная эмиссии,

режим национальной денежной единицы.

Использование этих инструментов вызывают два эффекта:

1. Эффект замещения – когда с ростом доходов длительность рабочего

времени в течение дня не увеличивается, потребители не экономят на

досуге.

2. Эффект дохода – обратный эффекту замещения – когда с ростом доходов

количество рабочих часов в неделю (в день) увеличивается и потребители

экономят на досуге (развлечениях).

Таким образом, через соотнесения этих показателей мы можем делать

вывод о степени фискально-монетарного риска в данной стране.

Риск хозяйственной деятельности

Данный вид риска возникает, также как и управляемый риск, только в

результате хозяйственной деятельности. При этом наблюдаются его

разновидности:

1. Статичный риск, от которого зависит дееспособность предприятия. Этот

риск возникает из-за простоев в технологическом цикле (отсутствие

финансирования), несвоевременного (запаздавшего) управленческого решения

и другое.

2. Динамичный риск, который возникает в результате деятельности

предприятия, возможности которого превышают его финансовые способности.

В результате чего возникают дополнительные расходы от

предпринимательской деятельности: оплата юридических услуг, транспортные

расходы и другое.

Основные способы минимизации данного риска:

1. Вероятное представление будущего развития событий, которое

эффективно при наличии опыта работы на рынке;