окупаемости с учетом дисконтирования. Некоторые исследователи
считают, что при определении срока окупаемости инвестиции
можно не дисконтировать, а просто суммировать, одновременно
дисконтируя доходы [83]. На наш взгляд, это правомерно только в
том случае, если инвестиции осуществляются в течение года. Во
всех других случаях необходимо дисконтировать как
инвестиционные затраты, так и доходы, а в качестве момента
времени, по отношению к которому дисконтируют затраты и
результаты, следует принимать срок начала финансирования
проекта. Срок окупаемости существенно зависит, помимо
инвестиций и доходов, от нормы дисконтирования: с увеличением
нормы дисконтирования растет и срок окупаемости.
Очевидный недостаток данного показателя состоит в том,
что он не отражает влияния доходов, полученных за пределами
срока окупаемости. Таким образом, срок окупаемости следует
рассматривать в качестве ограничения, а не в качестве критерия
инвестиционного проекта. Срок окупаемости применяется, как
правило, для первичного ранжирования проекта, но при выборе
окончательного варианта вложения инвестиций необходимы другие
критериальные показатели.
Предлагаемые показатели (ЧДД, ВНД, ИД, Т
ок
) определяются
на основе дисконтирования разновременных затрат и результатов.
Эти показатели в рамках конкретного инвестиционного проекта
связаны между собой. Так, если ЧДДT>T0, то ВНДT>TЕ, либо
ВНДT=TЕ.
При сравнении экономической эффективности
инвестиционных проектов достаточно часто встречаются случаи,
когда показатели дают противоречивую картину. Тогда возникает
дилемма выбора наиболее приемлемого показателя либо группы
показателей. Практика оценки инвестиций показывает, что
единственный показатель не может быть критерием для принятия
решений. Решение об инвестировании средств должно
приниматься с учетом всех перечисленных критериев и в
зависимости от целей проекта. Так, в практике крупнейших
нефтегазовых компаний США при оценке инвестиций фирмы
всегда используют несколько показателей. Чаще всего это