Чепурин М.Н., Киселева Е.А. Курс экономической теории
Подождите немного. Документ загружается.
гл. 12). Увеличение номинальных процентных ставок оказывает дести-мулирующий
эффект на инвесторов: роста инвестиций не происходит. Следовательно, политика
Центрального банка не привела к поставленной цели - росту ВВП.
В стремлении добиться стабилизации экономики Центральные банки
сталкиваются с дилеммой: что именно выбрать в качестве инструмента монетарной
политики - контроль над денежным предложением (таргети-рование
1
денежной
массы) или контроль над динамикой процентной ставки. Так, в стремлении
стабилизировать процентную ставку, государство должно отказаться от каких-либо
строгих ориентиров прироста денежного предложения, и увеличивать денежную массу
для снижения ставки процента до желаемого уровня. Напротив, ЦБ придется
ограничивать предложение денег для повышения процентной ставки до целевого
уровня. Если же приоритетной задачей ставится поддержание стабильного прироста
денежного предложения на всех фазах экономического цикла, то ЦБ должен допустить
колебания процентной ставки. Невозможность одновременного контроля денежного
предложения и уровня процентной ставки называется дилеммой целей кредитно-
денежной политики.
Недостатками дискреционной кредитно-денежной политики, по мнению
представителей монетаризма, не будет страдать так называемая автоматическая
кредитно-денежная политика. Ее смысл сводится к сформулированному
сторонниками названной школы монетарному правилу: масса денег в обращении
должна ежегодно увеличиваться темпами, равными потенциальному росту реального
ВВП (приблизительно 3-5% в год). Однако, строгое следование этому правилу
«связывает руки» правительству и препятствует проведению краткосрочной кредитно-
денежной политики Центрального банка, и поэтому монетарное правило ни в одной из
стран с рыночной экономикой не было одобрено в законодательном порядке.
В заключении мы должны отметить, что на практике правительство и Центральные
банки промышленно развитых стран используют преимущественно гибкую
монетарную политику, хотя в периоды повышения темпов инфляции (1970-е гг.)
приоритет отдавался весьма жесткой кредитно-денежной политике, хотя и не
оформленной в виде монетарного правила. В конце 1980-х - начале 1990-х гг., в связи с
тем, что спрос на деньги становился все более нестабильным и связь между темпами
денежного предложения и темпами инфляции - менее предсказуемой, Центральные
банки вновь стали отдавать предпочтение контролю над ставкой процента.
'Таргетирование - от англ. target (цель)
Кредитно-денежная система
435
Основные понятия:
commodity money credit
money fiat money
demonetization absolute
liquidity money supply
money demand unit of
account means of
exchange store of value
means of payment bill
bank note money
circulation bimetallism
monometallism gold
standard credit
commercial credit bank
credit consumer credit
public credit credit system
Central Bank commercial
banks money volume
currency
Банковские депозиты (текущие и срочные) bank deposits-current and time
Товарные деньги
Кредитные деньги
Декретные деньги
Демонетизация
Абсолютная ликвидность
Предложение денег
Спрос на деньги
Счетная единица
Средство обмена
Средство сохранения стоимости
Средство платежа
Вексель
Банкнота
Денежное обращение
Биметаллизм
Монометаллизм
Золотой стандарт
Кредит
Коммерческий кредит
Банковский кредит
Потребительский кредит
Государственный кредит
Кредитная система
Центральный банк
Коммерческие банки
Денежная масса
Наличные деньги
Чек
Денежные агрегаты Ml, M2, МЗ Банковские
резервы Депозитный мультипликатор
Денежный мультипликатор Денежная база,
или деньги повышенной эффективности
Теория предпочтения ликвидности
check
money aggregates Ml, M2, M3
bank reserves
deposit multiplier
money multiplier
money basc(high efficiency money)
liquidity preference theory
436
Глава 21
Уравнение обмена количественной теории
денег Кембриджское уравнение
Трансакционные теории спроса на деньги
Портфельные теории спроса на деньги
Кредитно-денежная (монетарная) политика
Операции на открытом рынке Учетно-
процентная (дисконтная) политика
Обязательная норма банковского
резервирования Мягкая и жесткая
денежно-кредитная политика
Дискреционная кредитно-денежная
политика Монетарное правило
quantity equation Cambridge equation
transactions theories of money demand
portfolio theories of money demand
monetary policy open
market operations
discount rate policy
required minimum reserve-deposit ratio
soft and tight monetary policy
discretionary monetary policy monetary
rule
Глава 21. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
«На самом деле все ценные бумаги, включая
фьючерсные контракты,.... есть не что иное, как
наборы условных обязательств. Покупая или продавая
различные комбинации этих документов,
экономический агент может попытаться обеспечить
подходящий компромисс между стабильностью и
ожидаемым доходом».
Кеннет Эрроу
§ 1. Структура, организация и функция рынка ценных бумаг
Рыночная экономика представляет собой совокупность различных рынков. Одним из них
является финансовый рынок. Финансовый рынок - это рынок, который опосредует
распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Образно
говоря, его можно сравнить с сердцем экономики, так как с его помощью мобилизуются
свободные финансовые ресурсы и направляются тем лицам, которые могут ими наиболее
эффективно распорядиться. Как правило, именно на финансовом рынке изыскиваются средства
для развития реального сектора экономики.
Рынок ценных бумаг
437
Одним из сегментов финансового рынка выступает рынок ценных бумаг, или
фондовый рынок. Рынок ценных бумаг (РЦБ) - это рынок, который опосредует
кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг.
Особенносгью привлечения финансовых ресурсов таким путем является то
обстоятельство, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. Поэтому
лицо, вложившее свои средства в какое-либо производство путем приобретения
ценных бумаг, может вернуть их (полностью или частично), продав бумаги. В то же
время, его действия не затрагивают и не нарушают сам процесс производства, так как
деньги не изымаются из предприятия, которое продолжает функционировать. Возмож-
ность свободной купли-продажи ценных бумаг позволяет вкладчику гибко определять
время, на которое он желает разместить свои средства в тот или иной хозяйственный
проект.
Объектом сделок на РЦБ является ценная бумага. Ценную бумагу можно
определить как денежный документ, который удостоверяет отношения
совладения или займа между ее владельцем и эмитентом. Ценные бумаги могут
выпускаться как в индивидуальном порядке, например, вексель, так и сериями,
например, акции. В последнем случае российское законодательство говорит об
эмиссионной ценной бумаге. Эмиссионная ценная бумага - это бумага, которая
одновременно характеризуется следующими признаками:
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав;
- размещается выпусками;
- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне
зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Ценная бумага может выпускаться в наличной и безналичной формах. Наличная
форма предполагает, что ценная бумага напечатана на бланке, выполненным в
соответствии с техническими требованиями, которые содержатся в нормативных
документах. Если бумага выпущена в безналичной форме, то она отсутствует как
физический предмет, а ее существование, т. е. права ее владельца, фиксируются в
регистрационном документе. Выпуск таких бумаг оформляется документом, который
называется глобальным сертификатом. В сертификате указываются параметры
выпуска бумаг. По соглашению с эмитентом глобальный сертификат передается на
хранение в депозитарий. Депозитарием по российскому законодательству является
юридическое лицо, которое оказывает услуги по хранению сертификатов ценных
бумаг. Если инвестор владеет несколькими акциями, выпущенными безналично, то на
все количество бумаг ему могут выдать сертификат, в котором указывается, что он
является владельцем такого-то количества таких-то акций. Владелец безналичной
бумаги может взять вы-
438 Глава 21