Данильчик Т.Л. Экономика

Подождите немного. Документ загружается.

161

• Мотив предосторожности связан с возможностью непред-

виденных платежей и неожиданного снижения дохода. В этих случа-

ях, если к сроку осуществления платежей у субъекта не оказывается

наличных денег, ему приходится брать кредит или продавать часть

своего имущества. Это связано с издержками, для предотвращения

которых и должен существовать определенный запас денег. Размер

данного спроса

зависит от объема непредвиденных расходов, кото-

рый прямо пропорционален национальному доходу:

= f(Y),

где M

– спрос на деньги по мотиву предосторожности.

•

Спекулятивный мотив – это спрос на деньги для формиро-

вания портфеля финансовых активов. Он связан с наличием у денег

альтернативной стоимости.

Под альтернативной стоимостью хранения денег понимается

упущенная выгода в виде неполученных процентов, (доходов), которые

могли быть получены, если бы часть денег была обменена на менее

ликвидные, но более доходные финансовые активы

Принятие решения о структуре портфеля активов в первую оче-

редь зависит от процентной ставки: чем выше процентные ставки,

тем меньше стремление экономического субъекта иметь в своем

портфеле наличные деньги, которые сами по себе не дают дохода.

Таким образом, спекулятивный спрос на деньги (M

) зависит от

уровня ставки процента i и эта зависимость обратная:

= f(i).

Если процентная ставка низка, то нет большого смысла менять

наличные деньги на другие финансовые активы – срочные депозиты,

облигации и т.п., поскольку альтернативные издержки держания на-

личности невелики. Кроме того, при низкой процентной ставке курс

облигаций высокий и рыночные агенты будут воздерживаться от по-

купки ценных бумаг (курсовая стоимость ценных

бумаг прямо про-

порциональна их доходности и обратно пропорциональна банковской

ставке процента).

При крайне низкой процентной ставке возникает так называемая

“

ликвидная ловушка”, когда практически все свободные средства

хранятся в наиболее ликвидной форме – в виде наличных денег.

Итак, совокупный спрос на деньги L

(Yi) формируется из спроса

на деньги для совершения сделок (операционный спрос), спроса по

мотиву предосторожности и спроса на деньги для формирования фи-

нансовых активов (спекулятивный спрос):

(Y,i) = M

(Y) +

(Y) + M

(i).

Поскольку два первых спроса на деньги не зависят от уровня

162

ставки процента, постольку графически в системе координат «ставка

процента – количество денег» они выглядят как вертикальная линия,

расстояние которой от оси ординат определяется величиной НД.

Спекулятивный спрос на деньги в этой же системе координат вы-

глядит как кривая с отрицательным наклоном. Общий спрос на деньги

может быть получен путём горизонтального сложения этих

двух гра-

фиков.

Рис. 13.1

При изменении процентной ставки (i) изменение объёма спро-

са на деньги будет выглядеть как движение по (вдоль) кривой L

(i,Y)

Изменение же объёма производства (дохода) в данных координатах

вызовет сдвиг кривой вправо или влево.

Предложение денег (денежная масса) – общий объем находя-

щихся в обращении платежных средств, принимаемых в качестве

оплаты товаров и услуг и при погашении долгов.

Предложение денег в узком смысле слова (М

) представляет со-

бой сумму наличных денег в обращении (Сur) и депозитов до востре-

бования (Dep), которые экономические агенты при необходимости

могут использовать для сделок:

= Сur + Dep.

Наличность (банкноты и монеты) создает центральный банк:

во-первых, Центральный банк расплачивается банкнотами при

покупке у населения, фирм и государства золота, иностранной валюты

и ценных бумаг;

во-вторых, Центральный банк предоставляет государству и ком-

мерческим банкам кредиты банкнотами.

Наличность, покинувшая ЦБ и поступившая в экономику, рас-

пределяется в дальнейшем

по двум направлениям: одна часть оседает в

кассе домашних хозяйств и фирм; другая поступает в коммерческие

банки в виде депозитов.

Следовательно, если наличность создает Центральный банк, то

депозиты – коммерческие банки.

Кривая предложения денег отражает зависимость количества де-

нег в обращении от уровня процентной ставки. Различают кратко- и

t,I

163

долгосрочную кривую предложения. Для агрегата М

краткосрочная

кривая предложения денег является вертикальной линией, для других

агрегатов (М

, М

) она представлена наклонной линией.

Вид долгосрочной кривой предложения денег зависит от тактиче-

ских целей денежно-кредитной политики, проводимой Центральным

банком. Если Центральный банк уверенно контролирует количество

денег в обращении независимо от колебания процентной ставки, пред-

ложение денег зафиксировано на уровне М

и представлено верти-

кальной линией.

Пересечение функций спроса и предложения определяет состоя-

ние

равновесия на денежном рынке. Механизмом, обеспечивающим

это равновесие, является колебание ставки процента.

Рис.13.2

Допустим, что процентная ставка по каким-либо причинам оказа-

лась выше равновесного уровня (i

), что означает рост альтернатив-

ной стоимости хранения денег. Спрос на наличные деньги в этом слу-

чае упадёт до М

(движение по кривой). Станут более привлекатель-

ными срочные вклады, облигации и другие альтернативные финансо-

вые активы. Избыток спроса на ценные бумаги, например на облига-

ции, вызовет повышение их курсовой стоимости и, следовательно,

снижение процента их реальной доходности. В свою очередь наплыв

“излишних” денег во вклады сделает их менее привлекательными для

коммерческих банков, что подтолкнет последних к снижению про-

центных ставок по срочным депозитам. В результате увеличится

спрос на наличные деньги, облигации начнут активно продавать, а

срочные депозиты переводить в текущие. Все это будет продолжаться

до тех пор, пока спрос и предложение денег не уравновесятся на ис-

ходном уровне процентной ставки.

Неравновесие на денежном рынке может возникать и по другим

причинам - вследствие изменения в спросе и предложении денег.

M M

164

Графически это выразится в сдвиге кривых L

и M

13.3 СОЗДАНИЕ ДЕНЕГ БАНКОВСКОЙ

СИСТЕМОЙ

В настоящее время практически во всех странах с развитой ры-

ночной экономикой банковская система имеет два уровня.

Первый уровень банковской системы РФ занимает Централь-

ный банк Российской Федерации. Он является государственным уч-

реждением и находится в исключительной федеральной собственно-

сти.

Центральный банк выполняет следующие функции:

•

эмиссия национальных денежных знаков, организация их об-

ращения и изъятие из обращения на территории РФ; регулирование

величины предложения денег;

•

общий надзор за деятельностью кредитно-денежных учрежде-

ний страны и исполнением финансового законодательства;

•

предоставление кредитов коммерческим банкам в качестве

кредитора в последней инстанции;

•

выпуск и погашение государственных ценных бумам, управ-

ление счетами правительства, расчетно-кассовое обслуживание госу-

дарственных институтов и учреждений; осуществление зарубежных

финансовых операций;

•

регулирование банковской ликвидности с помощью традици-

онных методов воздействия на активы банков: политика учетных ста-

вок и обязательных резервов, операции на открытом рынке.

Второй уровень банковской системы – это разветвленная сеть

коммерческих банков.

Коммерческие банки –

это частные кредитно-денежные ин-

ституты, занимающиеся привлечением и размещением денежных ре-

сурсов.

Основные кредитные операции банка делятся на пассивные и ак-

тивные.

С помощью

пассивных операций банк привлекает кредитные ре-

сурсы - депозиты (они делятся на срочные и бессрочные вклады). Ре-

сурсы банка также формируются за счет собственного капитала банка;

средств, полученных по межбанковскому кредиту; выпуска собствен-

ных ценных бумаг, например, сберегательных облигаций, ипотечных

закладных и т. п. Таким образом, главное функциональное назначение

пассивных операций – сбор и

мобилизация свободных денежных

средств.

С помощью

активных операций осуществляется размещение

165

мобилизованных ресурсов. В активах банков выделяются кредитные

(учетно-ссудные) операции и операции с ценными бумагами (фондо-

вые операции). На них приходится 80% всех активных операций бан-

ков. Остальные 20% представляют собой операции с недвижимостью,

покупкой-продажей иностранной валюты, кассовое обслуживание.

Разница между процентами по кредиту и процентами по депо-

зитам составляет основную

часть дохода коммерческих банков.

Открывая у себя счета, коммерческие банки должны считаться с

тем, что вкладчики в любое время могут потребовать свои деньги в

объеме вклада. Поэтому для поддержания ликвидности коммерческим

банкам всегда необходимы резервы наличных денег. При выборе нор-

мы резервирования коммерческие банки сталкиваются с дилеммой

целей: чем выше норма

резервирования, тем выше платежеспособ-

ность и меньше риск банкротства, но тем ниже прибыль

Минимальная норма резервирования обычно устанавливается

Центральным банком, поэтому ее часто называют нормой обязатель-

ного резервирования.

Норма обязательного резервирования (r

) – устанавливаемая

Центральным банком минимальная доля привлеченных на депозиты

средств, которую коммерческие банки обязаны хранить в виде бес-

процентных вкладов в ЦБ. Ее величина различается в зависимости от

видов вкладов. Например, по срочным вкладам r

ниже, чем по вкла-

дам до востребования.

Таким образом, ЦБ создает не только наличность, но и обяза-

тельные резервы (R). Наличность С и обязательные резервы R образу-

ют так называемые

базовые деньги, или денежную базу Н:

Н = С+ R.

Остальная часть привлеченных средств носит название избы-

точных резервов

(ER) и представляет собой ссудный потенциал дан-

ного коммерческого банка. Если коммерческий банк не держит резер-

вов сверх обязательных, то весь его ссудный потенциал используется

для выдачи ссуд.

Рассмотрим условный пример, показывающий процесс создания

денег коммерческими банками. Пусть обязательная норма резервиро-

вания составляет 10%.

Банки Депозиты

Обязательные

резервы (R)

Избыточные

резервы (ЕR)

1 10 000 1 000 9 000

2 9 000 900 8 100

3 8 100 810 7290

4 7 290 729 6561

166

5 … 6 561 656 5905

Все

остальные

59049 5 905 53 146

ИТОГО 100 000 10 000 90 000

В таблице для большей убедительности каждая вновь вкладывае-

мая сумма относится в другой банк. Хотя никакого значения это не

имеет. Результат был бы тем же, если бы все суммы денег вкладыва-

лись в один банк

. Важно, чтобы деньги, попав в банковскую сферу, не

покидали ее и, будучи выданными в кредит клиенту, не оседали у него

в виде наличности, а вновь возвращались в банковскую систему.

Так, первоначально вложив в банк I 10 000 долл., клиент создает

банку кредитный ресурс в 9 000 долл., которые выдаются в кредит

другому лицу. Израсходовав свой

кредит, это самое другое лицо обра-

зовало доходы третьего лица на эту же сумму. Третий клиент свой до-

ход в 9 000 долл. вкладывает в банк 2. Здесь они распадаются на 900

долл., которые отчисляются в обязательный резерв, и 8 100 долл.,

идущие в избыточный резерв банка 2, который указанную сумму в

8 100 долл., выдает в кредит, и

т.д., пока сумма, выдаваемая в кредит,

не потеряет экономическое значение. Тем самым избыточные резервы

порождают цепь последовательно совершаемых операций, в результа-

те которых происходит многократное расширение объема кредитова-

ния. В нашем случае, каждый долл., вложенный в банковскую систему,

дает кредитных ресурсов в 10 долл.

Система коммерческих банков в целом способна

предоставлять

ссуды, превышающие ее избыточные резервы благодаря действию эф-

фекта банковского (депозитного) мультипликатора.

Банковский мультипликатор представляет собой величину,

обратную норме обязательных резервов, и выражает максимальное

количество кредитных денег, которое может быть создано одной

денежной единицей избыточных резервов при данной норме обяза-

тельных резервов:

′

В общем виде дополнительное предложение денег, возникшее в

результате нового депозита, равно:

′

где D – новый депозитный вклад.

Процесс создания банками денег следует рассматривать как

идеальную схему, действующую при условии, что экономические

субъекты, полученные по сделкам деньги, относят в банк, никто не

167

изымает свои вклады. В действительности реальная способность бан-

ков создавать деньги зависит не только от

′

(нормы резервирования),

но и от решения агентов о пропорции между (С) ликвидной и (D) де-

позитной частями своих денежных средств. В этом случае может быть

использован

денежный мультипликатор:

′

где d – коэффициент депонирования, равный отношению объема на-

личных денег к объему депозитов (

d =

13.4 ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

ГОСУДАРСТВА

Денежно-кредитная политика – это сознательный контроль

над денежной массой в целях поддержания экономической стабильно-

сти, минимальной инфляции

Центральным банком могут быть задействованы следующие

ос-

новные инструменты регулирования объема денежной массы, на-

ходящейся в обращении.

1. Изменение нормы резервирования.

Средства, которые находятся в распоряжении любого коммерче-

ского банка, делятся на две части: деньги, которые банк может выда-

вать в виде кредитов и резервы банка, хранящиеся в ЦБ и устанавли-

ваемые им в виде процента (нормы) от располагаемого объема средств.

Регулирование обязательных резервов имеет двойное значение:

во-первых, гарантирует минимальный

уровень ликвидности

коммерческих банков;

во-вторых, выступает как инструмент денежно-кредитной политики

ЦБ

Центральный банк получает возможность влиять на коммерче-

ские банки с точки зрения увеличения или уменьшения размера пла-

тежных средств в экономике.

К практике регулирования нормы обязательных резервов ЦБ раз-

витых стран прибегает крайне редко, примерно один раз в

несколько

лет. Это осуществляется при возникновении экстремальных ситуаций,

когда другие инструменты денежно-кредитного регулирования не мо-

гут приостановить деструктивных явлений.

Норма резервов в настоящее время составляет 15-20% в зависи-

мости от видов вкладов. Российская система резервирования одну из

основных задач, увы, не выполняет: стабильности в работе коммерче-

168

ских банков она не прибавляет и, скорее рассчитана на страхование

всей банковской системы в целом.

2. Изменение учетной (дисконтной) ставки.

ЦБ выдает кредиты коммерческим банкам под определенный,

одинаковый для всех процент, который называется

учетной (дис-

контной) ставкой

. Получение таких кредитов называют заимствова-

нием в учетном (дисконтном) окне. Очевидно, что процентные ставки,

которые будут устанавливать коммерческие банки своим клиентам,

должны быть, по крайней мере, не ниже (а в действительности вышла,

иначе это не принесет никакой прибыли коммерческим банкам) чем

учетная ставка ЦБ. ЦБ вправе в любое время изменить

учетную ставку.

Манипулирование учетной ставкой и есть тот рычаг, с помощью

которого ЦБ регулирует спрос и предложение на рынке капиталов.

Если государство решает

повысить учетную ставку для креди-

тов коммерческим банком, те также будут вынуждены повышать свои

процентные ставки, следовательно, кредиты становятся более дороги-

ми, что ведет к уменьшению объема кредитования, а значит, денежная

масса уменьшается, гасится стремление фирм к новым инвестициям,

свертывается деловая активность бизнеса. И наоборот.

Регулирование объема денежной массы с помощью учетной став-

ки во многих странах ( в частности, и в России) является одним из

основных инструментов предложения денег.

3. Операции на открытом рынке (операции на рынке ценных

бумаг).

Одной из функций ЦБ является купля - продажа ценных бумаг,

которые считаются одними из самых надежных видов финансовых

активов

. Основными контрагентами ЦБ при осуществлении этих

операций являются коммерческие банки

. ЦБ получает возможность

оказывать активное влияние на ресурсы, которыми располагают ком-

мерческие банки. К тому же операции на открытом рынке – вполне

рыночный инструмент, ЦБ при этом является полноправным и равно-

правным агентом рынка.

В период высокой конъюнктуры ЦБ навязывает коммерческим

банкам покупку государственных ценных бумаг. Такая операция су-

щественно сужает

возможности коммерческих банков в предоставле-

нии ими кредитов, тем самым уменьшается объем денежной массы,

находящейся в обращении.

Во время экономического спада Центральным банком произво-

дится обратная процедура.

Почему коммерческие банки (и население) соглашаются на по-

купку и продажу государственных ценных бумаг?

169

Массовая продажа ценных бумаг (например, облигаций), обу-

словливает превышение их предложения над спросом, что приводит к

падению цены. Тем самым повышается привлекательность покупки

государственных ценных бумаг. Так, облигация с номиналом 100 дол-

ларов с 10% годовых может стоить, например, 80 долларов, процент по

ней составляет 10 долларов, что обеспечит покупателю доход в 12,5%

(

100

× ).

Когда ЦБ начинает

покупать ценные бумаги, спрос на них воз-

растает, рыночная цена увеличивается (например, до 125 долларов) а

доходность уменьшается до 8% (

100

125

× ). В этих условиях держатели

облигаций предпочтут продать их государству и получить соответст-

вующую курсовую разницу.

Операции на открытом рынке - широко используемый метод, по-

скольку, во-первых, это самый быстрый и легкий путь решения про-

блемы регулирования кредитных средств и, следовательно, темпов

развития производства; во-вторых, возможен достаточно точный рас-

чет -

сколько продать и купить. В России данная практика находится, к

сожалению, в зародышевом состоянии.

Регулируя размеры денежного предложения, ЦБ может активно

влиять на развитие экономики. В кейнсианской модели макроэконо-

мического равновесия воздействие денежного предложения на дина-

мику ВНП осуществляется, в конечном счете, через процентную став-

ку, реальный объем которой формируется кредитно

-денежной полити-

кой. Оказывается воздействие в первую очередь на инвестиционные

расходы, процентная ставка изменяет величину совокупного спроса и,

следовательно, равновесный объем ВНП. Кредитная политика в кейн-

сианской интерпретации должна в период спадов ориентироваться на

дешевые деньги, а в период перегрева экономической конъюнктуры –

на

дорогие деньги.

Контрольные вопросы

1. Какова природа денег, в каких функциях она реализуется?

Из каких агрегатов состоит денежная масса?

Что понимается под ценой равновесия на денежном рынке?

Как можно представить графически трансакционный и спекуля-

тивный спрос на деньги?

Какие факторы влияют на общий спрос на деньги?

Каковы основные инструменты денежно-кредитной политики?

170

7. Предположим, что ЦБ решает увеличить денежное предложение

на 3%. Оцените вероятные способы осуществления этой экономи-

ческой задачи и последствия реализации такой политики.

ЦБ осуществляет широкомасштабную продажу государственных

ценных бумаг на открытом рынке. На что направлена эта мера, яв-

ляющаяся одним из инструментов денежно-кредитной политики?

Альтернативные вопросы

(выберите правильный ответ)

1. М

включает в себя:

а) металлические и бумажные наличные деньги и чековые вклады,

б) металлические и бумажные наличные деньги и срочные вклады,

в) все банковские депозиты.

Различие между деньгами и «почти деньгами» состоит в том, что:

а) деньги в отличие от «почти денег» можно расходовать непо-

средственно,

б) «почти деньги» включают в себя депозиты на банковских сче-

тах, тогда как деньги их не включают,

в) «почти деньги» включают в себя все товары, которые могут

быть проданы

за деньги.

При повышении нормы обязательных резервов с 10 до 20% общая

сумма «банковских денег» сократилась на 200 ден.ед. Определите

объем депозитных вкладов в банковской системе:

а) 400 ден.ед.,

б) 240 ден.ед.,

в) 40 ден.ед.

4. Понятие «спрос на деньги» означает:

а) желание держать ценные бумаги, которые при необходимости

могут быть легко обращены в деньги

по фиксированной цене,

б) желание запасать часть дохода на «черный день»,

в) сумму спроса на деньги для сделок и спроса на деньги со сторо-

ны активов.

5. Если Центральный банк осуществляет массовую продажу государ-

ственных ценных бумаг на открытом рынке, то их:

а) цена и доходность возрастают,

б) цена увеличивается, а

доходность падает,

в) цена снижается, а доходность растет.

6. Если деньги для сделок совершают в среднем 5 оборотов в год, то

количество денег необходимых для обслуживания обмена, на ко-

торые предъявляется спрос:

а) равно величине номинального ВНП,