Геддес Р. IPO и последующие размещения акций
Подождите немного. Документ загружается.
Росс
Геддес
IPO
и
последующие
размещения
акций
Ross
Geddes
and
Equity
Offerings
UTTERWORTH
EINEMANN
AMSTERDAM
BOSTON
HEIDELBERG
LONDON
NEW
YORK
OXFORD
PARIS
SAN
DIEGO
SAN
FRANCISCO
SINGAPORE
SYDNEY
токго
Росс
Геддес
и
последующие
размещения
\J
акции
Москва
...••••..
.••
•..••..
3.
Д.
О
«Олимп-бизнес»
~
2007
УДК
336.761
ББК
65.262.2
Г28
Перевел
с
английского
ю.
Кострубое
Научный
редактор
Д.
Кушаев
Консультанты
В.
Евсеев,
В.
Шишка
Гедцес
Росс
Г28
IPO
и
последующие
размещения
акций
/
Пер.
сангл.
-
М.:
ЗАО
«Олимп-Бизнес»,
2007. - 352
с.:
ил.
ISBN 978-5-9693-0061-3
в
последнее
время
все
больше
российских
компаний
проводят
первич
ные
публичные
предложения
акций
на
иностранных
биржах,
прежде
всего
в
Нью-Йорке
и
Лондоне,
и
это
объясняет
растущий
интерес
к
прсблемам
IРО-менеджмента.
Между
тем
лишь
немногие
профессионалы
разбираются
во
всех
тонкостях
процесса
IPO.
Ценность
книги
Росса
Геддеса
в
ТОМ,
ЧТО
он
рассказал
об
этом
процессе
в
целом,
от
решения
выйти
на
рынок
.10
повторных
размещений
акций.
Он
подробно
рассмотрел
правовые
и
проце
дурные
аспекты
IPO,
проблемы
маркетинга
и
формирования
синдикатов.
Уделяя
внимание
в
основном
американскому
и
британскому
рынкам,
Гел
дес
в
то
же
время
глубоко
исследовал
вопросы
международного
размеше
ния
акций.
Книга
предназначена
руководителям
компаний,
которые
собираются
вый
ти
на
фОНДОВЫЙ
рынок,
и
всем,
кто
интересуется
процессом
привлечения
средств
путем
продажи
новых
акций.
УДК
336.761
ББК
65.262.2
Охраняется
Законом
рф
об
авторском
праве.
Воспроизведение
всей
книги
или
ее
части
в
любом
виде
воспрещается
без
письменного
разрешения
издателя.
© 2003, Ross Geddes
АВ
rights reserved.
This edition of «IPO
and
Equity Of-
ferings»
Ьу
Ross Geddes is pub1ished
Ьу
arrangement with Elsevier Ltd,
ТЬе
Boulevard, Langford Lane,
Кid
lington,
ОХ5
1GB, England.
©
ЗАО
«Олимп-Бизнес»,
перевод
ISBN
978-5-9693-0061-3
(рус.)
на
рус.
ЯЗ.,
оформление,
2007
ISBN
0-7506-5538-0
(англ.)
Все
права
защищены.
Содержание
Преgисловие
к
русскому
изgанию
VIII
Об
авторе
ХI
Преgисловие
1
Глава
1.
Решение
разместить
акции
на
рынке
3
Компания
5
Продавцы
6
Инвесторы
6
В
чем
же
общность
интересов?
8
Почему
компании
проводят
IPO?
11
Привлечение
калитаха
13
Продажа
уже
существующими
акционерами
16
Преимущества
и недостатки
первичного
размещения
34
Что
обеспечивает
успех
сделки?
41
Глава
2.
Участники
сgелки
44
Выбор
ведущего
инвестиционного
банка
48
Синдикат
53
Другие
советники
и
причастные
стороны
55
Приложение.
Критерии
отбора
58
Глава
З.
Процесс
ро.змешения,
часть
1 61
Готова
ли
компания
к
размещению
акций
на
рынке?
62
Корпоративные
действия
66
VI
Содержание
Структура
размешения
68
Регулирующие
органы
и
документация
77
Маркетинг
78
Определение
цены
и
аллокация
акций
80
Вторичное
обращение
после
IPO
80
Глава
4.
Процесс
размещения,
часть
2 82
Причины
организации
международных
размещений
83
Недостатки
международного
размещения
акций
88
Международные
инвесторы
89
Механизмы
ценообразования
90
Глава
5.
Оценка
компании
при
организации
IPO
104
Подходы
к
оценке
105
Сравнительная
оценка
106
Оценка
по
методу
дисконтированных
денежных
потоков
115
Определение
стоимости
капитала
122
Стоимость
долга
124
Стоимость
акциоисрного
капитала
125
Заключение
127
Глава
6.
Поgгоmовка
gокумеН1ПОВ
и
комплексная
лроверка
129
Цели
подготовки
документов
130
Компхексная
проверка
145
Прихожение.
При:мер
вопросов
для
проведения
комплексной
проверки
151
Глава
7.
Размещения
на
рынке
Великобритании
155
Британский
рынок
155
Структуры
британских
размещений
157
Нормы,
регулирующие
новые
британские
эмиссии
162
Глава
8.
Преgложенuя
на
рынке
США
и
американские
gепозитарные
расписки
171
Регухирование
рынка
ценных
бумаг
в
сшА
17-1
Частные
размещения
и
публичные
предложения
176
Депозитарные
расписки
192
Глаяа
9.
Маркетинг
новой
эмиссии
203
Роль
инвестиционного
аналитика
206
Премаркетинг
207
Стадия
формального
маркетинга
217
Содержание
VII
Глава
10.
Синgикаmы
и
ноэнасражаения
225
В
чем
смысл
создания
синдиката
226
Комиссионное
вознаграждение
237
Глава
11.
Амокация
акций,
стабилизация
цены
и
моратории
на
проgажу
акций
252
Аллокация
252
Стабилизация
272
Моратории
на
продажу
акций
276
Глава
12.
Вторичные
размещения
акций
280
Причины,
по
которым
осуществляются
вторичные
размещения
282
Размещения
прав
283
Рыночные
размещения
акций
294
«Оговоренные
сделки»
297
Ускоренное
формирование
книги
заявок
30 1
Другие
фОР1\1Ы
размещения
акций
в
Великобритании
304
Библиография
305
Полезные
веб-сайты
317
Преаметно-тенатический
указатель
320
Предисловие
к
русскому
изданию
Продолжала
расти
стоимость
крупнейших
российских
компаний.
Она
выросла
более
чем
на
90
процентов.
Капитализация
рынка
также
про
должала
расти,
расти
быстрыми
темпами.
В
прошлом
году
этот
темп
был
более
80
процентов,
и
2006
ГОД,
без
всяких
сомнений,
можно
на
звать
годом
IPO,
потому
что
впервые
в
таких
крупных
масштабах
большие
российские
компании
про
извели
первичное
размещение
своих
акций
на
международных
и
российских
площадках.
Счет
идет
на
десятки
миллиардов
долларов...
Капитализация
фондового
рынка
России
приблизилась
к
отметке
1
триллион
долларов,
и
по
этому
по
казателю
Россия
вошла
в
десятку
крупнейших
экономик
мира.
И
это
только
начало.
Большая
пресс-конференция
Владимира
Путина
Ответы
Президента
РФ
Владимира
Путина
на
вопросы
журналистов
1
февраля
2007
г.
Иногда
очень
полезно
ненадолго
отвлечься
от
бурной
действительности
сегодняшнего
фондового
рынка
России
и
перечитать
хороший
учебник
по
предмету,
который
волнует
сейчас
практически
каждого.
Еще
по
лезнее
редактировать
русский
перевод
такого
детального
исследования
проблемы
IPO,
каким,
безусловно,
является
книга
«IPOs
апс
Equity
Offerings»
«<IРО
и
последующие
размешения
акций»),
написанная
Рос
сом
Геддесом,
хотя,
надо
признаться,
эта
работа
и
была
сопряжена
с
рядом
очевидных
трудностей.
Во-первых,
английский
язык
во
многом
«непереводим»
В
части,
касающейся
многочисленных
финансовых
терминов.
Например,
уже
нет
особой
необходимости
переводить
такие
термины,
как
«greenshoe»,
IX
Предисловие
к
русскому
изданию
«[ос];
цр»
,
«сагме-ош»
, «designation», -
они
и
так
понятны
профессио
налам.
Сама
аббревиатура
«IPO»
давно
является
общепринятой
и
бо
лее
не
нуждается
в
переводе
и
расшифровке,
а
благодаря
последним
выступлениям
Прези:дента
России
по
поводу
размещений
Роснефти
и
Сбербанка
она
стала
понятна
миллионам
россиян.
Во-вторых,
я
заранее
хочу
предостеречь
читателя
этой
книги:
ее
автор
ориентируется
прежде
всего
на
американскую
практику,
а
не
смотря
на
глобальный
характер
правил
фондового
рынка,
в
каждой
стране
есть
своя
специфика,
связанная
как
с
законодательными,
так
и
с
историческими
особенностями
и
сложившейся
практикой
на
рынке
капитала.
Этот
момент
необходимо
учитывать
при
прочтении
данно:й
книги, и
хотя
в
ней
приведены
некоторые
при:меры
сделок
россий
ских
эмитентов
-
например,
размещение
компании
«Мобильные
Те
леСистемьк
в
2000
году,
-
эта
специфика
никак
не
освещена
в
кии
ге,
а
ведь
она
имеет
существенное
значение
для
подготовки
к
выходу
российской
компании
на
фондовый
рынок.
Так,
существует ряд
законодательных
положений,
регулирующих
процедуру
IPO
и
вторичного
размещения
акций
российских
компаний,
которые
отличаются
от
правил
США
и
Великобритании.
Помимо
фор
мальных
требований,
связанных
с
порядком
осуществления
корпора
тивных
действий,
ключевые
различия
касаются
прежде
всего
жестко
установленного
порядка
оплаты
новых
размещаемых
акций
и
момента
начала торговли
им-и,
а
также
ограничений
на
размещение
акций
рос
сийски:х
эмитентов
за
рубежом.
Уже
несколько
лет
подряд
российский
регулятор
в
лице
Федераль
ной
службы
по
финансовым
рынкам
(ФСФР)
ведет
целенаправленную
политику
по
удержанию
новых
эмитентов
в
России
и
стимулированию
выпуска
ценных
бумаг
с
листингом
на
локальных
биржах.
В
настоящее
время
российская
компания
имеет
право
выпустить
не
более
35%
ак
ций
в
форме
депозитарных
расписок
на
зарубежных
площадках.
При
этом
конкретный
размер
транша
расписок
может
быть
ограничен
силь
нее
-
решение
относительно
выпуска
расписок
принимает
ФСФР,
ко
торая
вправе
установить
верхний
предел
ниже
35%
(зачастую
разреше
ния
даются
только
на
25%).
Существует
и
второе
ограничение
-
в
виде
расписок
на
IPO
можно
предлагать
не
более
70%
от
всего
объема
вы
пуска,
остальные
30%
должны
быть
предложены
в
форме
обыкновен
ных
акций.
Хотя
эти
меры
многими
участниками
рынка
(в
основном
глобаль
ными
инвестиционными
банками)
воспринимаются
в
штыки
и
выгля
дят
как
искусственно
созданные
ограничения,
их
реальная
цель
-
сти
мулировать
и
развить
фондовый
рынок
в
России,
удержать
отечествен
ных
инвесторов
и привести
иностранных
инвесторов
на
российские
биржи,
сократить
отток
и
увеличить
приток
капитала
и
в
итоге
сни
зить
иногда
фатальную
зависимость
фондового
рынка
в
России
от
влия
ния
глобальных
кризисов.
х
Предисловие
к
русскому
изданию
Российские
инвесторы
все
больше
и
больше
вовлекаются
в
инвес
тиционный
процесс
-
в
стране
уже
несколько
сотен
тысяч
частных
ин
весторов
(по
подсчетам
аналитиков
«Тройки
Диалог»
-
более
200
ты
СЯЧ),
напрямую
владеющих
акциями
российских
компаний,
и
с
каж
ДЫ~!
новым
«народным»
IPO
их
число
неуклонно
растет.
Параллельно
увеличивается
и
количество
пайщиков
паевых
инвес
тиционных
фондов, также
привлекающих
средства
населения
на
фон
ДОВЫЙ
рынок
(сейчас
их
не
менее
300
тысяч
человек).
Естественно,
по
числу
частных
инвесторов
российский
рынок
все
еще
во
много
раз
отстает
от
развитых
фондовых
рынков
мира,
например
США,
где
коли
чество
счетов
населения
в
ПИФах
превышает
270
миллионов,
но
для
России
это
только
начало.
Чтобы
подчеркнуть
важность
этой
темы
для
государства
и
бизнеса,
хотелось
бы
еще
раз
про
цитировать
выступление
Президента
России
перед
журналистами
]
февраля
2007
года:
И
я
[Пут:ин
В.
В.],
когда
встречаюсь
с
руководителями
компаний,
с
акционерами,
я
им
все-таки
рекомендую
значительную
часть
раз
мешать
на
отечественных
площадках,
с
тем
чтобы
граждане
Рос
сийской
Федерации
могли
вкладывать
имеюшиеся
у
них
свободные
ре
сурсы
в
акции
российских
компаний.
Это
-
надежное
вложение.
Я
уверен,
что
эта
книга
может
быть
интересна
и
полезна
не
только
менеджерам
компаний
и
их акционерам,
но
11
простому
читателю,
на
чинающему
знакомство
с
фондовым
рынком,
в
том
числе
для
того,
чтобы,
принимая
решение
по
вложению
своих
средств
в
акции
россий
ских
компаний
в
ходе
«народных»
IPO,
инвестор
делал
это
профессио
нально,
с
осознанием
всех
особенностей
11
всех
инвестиционных
рис
ков,
которые
с
этим
связаны.
А
в
том,
что
тема
IРО
еще
долго
будет
оставаться
крайне
актуальной
как
для
эмитентов,
так
и для
инвесто
ров
в
России,
мы
практически
не
сомневаемся.
Хотел
бы
поблагоцарить
Владимира
Шишко
и
Владимира
Евсеева
за
помощь
и
участие
в
работе
над
русским
переводом
этой
книги,
а
также
Карена
Кесояна
за
всестороннюю
техническую
поддержку.
Дмитрий
Кушаев,
Управляющий
директор
Группы
компаний
«Тройка
Диалог»