ГЛАВА 28 Международная валютная система 783
ставления им кредитов на миллиарды долларов в соответствии с планом Маршалла
(официально называемым Программой восстановления Европы). С середины 1948 г. и
до середины 1952 г. США предоставили европейским странам 11,6 млрд. долл. в виде
субсидий и 1,8 млрд. долл. в виде кредитов. Эти ссуды предотвратили долларовый
«голод» и позволили европейским странам избежать вышеперечисленных проблем.
От долларового «голода» к избыточному предложению долларов В конце 1950-х —
начале 1960-х годов зарубежные страны пьггались увеличить свои долларовые резервы.
Тот факт, что зарубежные страны не желали конвертировать доллары в золото, пока-
зывал, что они не хотели, чтобы США преодолели дефицит платежного баланса путем
сокращения темпов инфляции, в результате чего экспортные товары США стали бы
более конкурентоспособными на мировом рынке; импорт в США к тому же сократился
бы.
К середине 1960-х годов дефицит платежного баланса США уже не был связан со
стремлениями других стран увеличивать долларовые резервы. Такой выброс долларов в
др)тие страны в основном был обусловлен финансированием США войны во Вьетнаме.
Если бы не существовало интервенций государства на валютных рынках, то курс
доллара по отношению к фунту и другим валютам вследствие избыточного предложе-
ния долларов упал бы. Однако при системе фиксированных обменных курсов МВФ
центральным банкам других стран приходилось покупать избыток долларов (см. раз-
дел, посвященный теории фиксированных обменных курсов, в главе 27). Для предот-
вращения повышения курса фунта, к примеру, Банку Англии приходилось продавать
фунты для приобретения избытка долларов.
Если бы центральные банки зарубежных стран допустили рост вн>пгренней денеж-
ной массы вследствие приобретения долларов, то инфляция из США была бы пере-
несена в другие страны. Если этот механизм регулирования (увеличение денежной
массы при положительном сальдо платежного баланса и сокращение денежной массы
в странах с дефицитом платежного баланса) был задействован, то дефицит торгового
баланса США стал бы меньше, поскольку темпы инфляции в других странах соответ-
ствовали бы американским. Но для этого другим странам пришлось бы разрешить
ФРС определять их денежно-кредитную политику. Ни одна из стран не имела бы
независимой денежно-кредитной политики; темпы инфляции любого государства оп-
ределялись бы уровнем инфляции в США.
Некоторые центральные банки, особенно в Германии, Франции и Японии, не до-
пустили увеличения темпов роста денежной массы. Вместо этого они стерилизовали
последствия покупки долларов на валютном рынке посредством продажи облигаций на
открытом рынке. Инфляция не была импортирована в эти страны, и дефицит торго-
вого баланса США с этими государствами имел место в дальнейшем.
Приобретение государственных облигаций США Поскольку большая часть долла-
ров,
приобретенных зарубежными странами (для стабилизации обменных курсов), ис-
пользовалась для покупки государственных облигаций США, то правительства других
стран фактически занимали средства у своих граждан через рыночную продажу обли-
гаций. Это делалось для приобретения государственных облигаций США, выпущенных
для финансирования бюджетного дефицита, образовавшегося в результате вьетнамской
войны. (В действительности в период 1966—1979 гг. весь возросший федеральный
долг входил в портфели органов денежно-кредитного регулирования. ФРС вьшлатила
43 млрд. долл., центральные банки других стран — 51 млрд. долл.) Хотя при этом в
соответствии с Бреттон-Вудским соглашением иностранные центральные банки могли
покупать у США золото по цене 35 долл. за тройскую унцию.
Ликвидация Бреттон-Вудской системы США предприняли меры для изолирования
своего золотого запаса. Хотя гражданам США запрещалось владеть золотом, частные