Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Подождите немного. Документ загружается.

Рисунок 1.2 - Взаимосвязь показателей [35, С. 28].

Необходимым условием сравнения было соблюдение единства целей бизнеса,

отражаемых показателями [5?, С. 14-28].

- Возможности повышения стоимости предприятия

В данной работе рыночная стоимость рассматривается как показатель, рост

значения которого является результатом повышающейся эффективности хозяйст-

венной деятельности предприятия и влияния других факторов и обеспечивает при-

ток необходимых для неё инвестиций. То есть для анализируемого случая харак-

терным является то, что увеличение рыночной стоимости предприятия является ин-

дикатором и фактором его долгосрочного развития.

В связи с выше обозначенным, детально опишем процесс управления стоимо-

стью предприятия.

Прежде всего обратимся к упрощённой схеме управления предприятием. Весь

процесс управления в общем виде представляется циклом непрерывно повторяюще-

гося набора стандартных процедур, включающим следующие этапы:

- оценку текущего состояния предприятия и среды;

- сравнение текущего состояния с эталонным с использованием критерия и

корректировки последнего, если необходимо;

- выработку управляющих воздействий;

- применение их к бизнесу.

Далее цикл повторяется.

Стоимость согласуется с циклом управления следующим образом.

На первом этапе идентифицируют текущее состояние предприятия и среды с

использованием в качестве критерия стоимости предприятия. При этом определяют:

- рыночную стоимость предприятия

. В российских условиях определение её

для большинства предприятий - довольно сложная и в большинстве случаев нераз-

Если акции компании не котируются на фондовом рынке, для оценки ее

текущей рыночной стоимости следует прибегнуть к сравнительному анализу, осно-

ванному на котировках компаний-аналогов и степени отличия исследуемой компа-

нии от них.

решимая задача по причине узости рынка акций, отсутствия аналогов и котировок

акций предприятия;

- внутреннюю стоимость предприятия. Она рассчитывается по данным внут-

реннего финансового и управленческого учёта в основном с применением экстра-

поляционных методов. Обязательным условием здесь выступает сохранение суще-

ствующих тенденций деятельности предприятия без учёта каких-либо значительных

возмущений, вызванных, например, реализацией новых проектов.

На втором этапе проводят сравнение текущего состояния предприятия с эта-

лонным, основываясь на условии максимизации (минимизации) значения критерия

стоимости. В рамках данного этапа осуществляют:

- сравнение рыночной и внутренней стоимости предприятия. Делают вывод

об адекватности оценки предприятия рынком и о необходимости принятия допол-

нительных мер по доведению до рынка более полной информации о состоянии

предприятия. Расхождения в значениях стоимости могут быть вызваны неадекват-

ной оценкой менеджментом текущего состояния дел внутри самого предприятия,

что потребует принятия соответствующих мер;

- разработку проектов. Пересчитывают стоимость предприятия с использова-

нием данных, заложенных в бизнес-планы проектов. Кроме того, определяют изме-

нение отдельных показателей деятельности предприятия, например выручки, себе-

стоимости и т. д.;

- сравнение стоимости предприятия, полученной ранее с учётом внутренних

улучшений, и стоимости с учётом внешней реорганизации (продажа отдельных на-

правлений бизнеса, развитие новых направлений деятельности за счёт слияния и

присоединения других бизнесов, выделение частей бизнеса в самостоятельные эко-

номические субъекты). Решение о целесообразности проведения конкретных реор-

ганизационных процедур принимают исходя из анализа роста стоимости предпри-

ятия;

- изменение структуры и форм финансирования бизнеса. На этом шаге, свя-

занном с финансовым конструированием, кроме структуры и форм исследуют воз-

можности влияния на объём долга и его стоимость.

На третьем этапе управления для полученных значений критерия стоимости

прогнозируют будущие значения показателей деятельности предприятия, опреде-

ляют конкретные мероприятия по достижению запланированного состояния - вы-

бирают наиболее важные направления управляющих воздействий.

И, наконец, на четвёртом этапе реализуют план мероприятий. В процессе его

выполнения или по его окончании вновь происходит переход к первому этапу, и

цикл замыкается. В зависимости от размеров бизнеса, располагаемых ресурсов и

сектора рынка, в котором действует предприятие, длительность цикла может варьи-

роваться и составлять один день, неделю, месяц, год и т. д. Более короткие циклы

характерны для сектора рынка услуг, банковского сектора, более продолжительные

- для производственного сектора.

Шаги, обозначенные буквенными индексами, лежат в основе механизма

управления предприятием и используют в качестве критерия его стоимости для ак-

ционеров. Иными словами, речь идёт об управлении стоимостью предприятия.

В ряде изданий зарубежных авторов цикл управления стоимостью предпри-

ятия изображают в виде пятиугольника (см. рисунок 1.3).

Рисунок 1.3 - Цикл управления стоимостью предприятия [13, С. 58]

Понятие цикла достаточно условно, поскольку совершенно не обязательно,

чтобы мероприятия по финансовому конструированию начинались лишь после за-

вершения шагов по внутреннему и внешнему улучшению. Они могут проводиться и

III

Возможности рас-

формирования

или поглощения

Потенциальная стои-

мость с учётом внут-

ренних и внешних

улучшений

Возможности фи-

нансового конст-

руирования

Оптимальная рест-

руктурированная

стоимость

Максимальные

возможности

перестройки

Текущий раз-

рыв воспри-

ятия

актическая

стоимость

компании

Стратегические

и оперативные

возможности

Потенциальная

стоимость с учё

том

внутренних улуч-

шений

Текущая

рыночная стоимость

СХЕМА СТРУК-

ТУРНОЙ ПЕ-

РЕСТРОЙКИ

непосредственно после сравнения рыночной и внутренней стоимости или одновре-

менно с другими мероприятиями.

Формальная модель цикла управления, изображённая на рисунке 1.3, записы-

вается следующим образом:

VIVIIIIII

VVVVVV

∆+∆+∆+∆+=

, (1.1)

где V

- стоимость предприятия (случайная величина) в конце цикла управле-

ния;

- рыночная стоимость предприятия в начале цикла управления;

∆ - разрыв между рыночной и внутренней стоимостью;

III

∆ - приращение внутренней стоимости в результате внутренних улучше-

ний;

∆ - приращение внутренней стоимости в результате внешних улучшений;

∆ - приращение внутренней стоимости в результате финансового конст-

руирования.

Разрыв между рыночной и внутренней стоимостью связан с разницей в вос-

приятии состояния предприятия менеджментом и рынком. В действительности раз-

рыв, учтённый в выражении (1.1) с помощью одного параметра, является комплекс-

ным показателем, который учитывает различие в восприятии внутренних и внешних

улучшений и результатов финансового конструирования [35, С. 44-48]..

Специалистами были выделены существенные обстоятельства, влияющие на

рыночную стоимость крупных производственных компаний, которые в силу при-

сущей им универсальности можно рассматривать и для других компаний.

Подход подразумевает, что для повышения стоимости акционерного капитала

руководство компании должно сосредоточиться на четырёх базовых блоках: произ-

водственной эффективности (объём и качество выпускаемой продукции, качество

активов, темп роста, прибыльность), взаимоотношениях с акционерами и кредито-

рами, прозрачности отчётности и степени интегрированности с рыночной инфра-

структурой (размещение акций и облигаций на организованных торговых площад-

ках). Второй и третий из этих элементов

должны включать в себя PR-функции. Все

блоки воздействуют на психологическое восприятие компании участниками рынка,

которые, принимая во внимание всю информацию, структуру акционеров, а также

кем они являются (т. е. кем хотят выступить - покупателями или продавцами), ре-

шают, осуществлять или нет сделку с акциями или облигациями компании и на ка-

ких условиях.

Контрольные вопросы

1. Каковы особенности анализа предприятия в процессе его оценки?

2. В чем суть концепции управления стоимостью предприятия?

3. Как изменение стоимости бизнеса отражает качество работы менеджмента

предприятия?

4. Для чего проводят периодическую оценку стоимости бизнеса?

5. В чем заключается цикл управления стоимостью предприятия?

Разделение этих блоков условно, поскольку они, по сути, являются еди-

ным функциональным целым.

2. ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ

ПРЕДПРИЯТИЙ (БИЗНЕСА)

2.1. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ (БИЗНЕСА)

2.1.1. Правовые основы оценки стоимости предприятий (бизнеса)

С развитием рыночной экономики в России появилась возможность вложить

свои средства в бизнес, купить и продать его, то есть бизнес стал товаром и объек-

том оценки. Оценка стоимости необходима при акционировании, реорганизации,

развитии предприятий, использовании ипотечного кредитования, участии на фон-

довом рынке. Независимая оценка является важным инструментом управления, по-

вышение стоимости предприятия - один из показателей роста доходов его собст-

венников и, соответственно, периодическое определение стоимости бизнеса можно

использовать для оценки эффективности управления предприятием.

Практика оценки существовала в России до октябрьского переворота 1917 го-

да, как и в других наиболее развитых в тот период странах. Однако, как самос-

тоятельная наука она сформировалась в тридцатые годы в США.

Переход к рыночной экономике в России привел к появлению новой профес-

сии, утвержденной Министерством труда Российской Федерации — оценщик. В со-

ответствии с растущими потребностями в новом виде услуг, разрабатываются зако-

нодательные и методические основы новой области экономики — оценки собствен-

ности. Начало подготовки профессиональных оценщиков в нашей стране было по-

ложено Институтом экономического развития Всемирного банка реконструкции и

развития. Силами Института осуществлялось обучение, основанное на учебных ма-

териалах, разработанных Американским обществом оценщиков. Базируясь на по-

добных программах, получили развитие семинары, проводимые российскими обще-

ственными организациями, например, Институтом независимых оценщиков. Эти

шаги послужили процессу становления и развития оценочной деятельности в Рос-

сии, но к их недостаткам следует отнести ориентацию на зарубежные разработки в

области оценки, которые в силу специфики российского бизнеса требуют серьезной

адаптации [30].

Мощным импульсом развития оценочной деятельности стали переоценки ос-

новных фондов 1995—1997 гг., в ходе которых разрешалось привлечение незави-

симых экспертных организаций для определения рыночной стоимости имущества

предприятий. В последнее время неуклонно возрастает интерес к проблемам, свя-

занным с оценкой объектов собственности, как со стороны органов власти и управ-

ления, так и самих предпринимателей.

По мере развития и становления оценочного бизнеса, все более явной стала не-

обходимость привлечения к процессу оценки юристов, экономистов-бухгалтеров,

строителей-проектировщиков. Процесс оценки бизнеса сегодня — это комплекс ус-

луг, который начинается с правовой экспертизы. Затем идет финансовый анализ и,

при необходимости, корректировка баланса, разработка проектов реструктуризации

и реконструкции. Заканчивает этот процесс оценщик, который обобщает работу

других специалистов и дает рекомендации по наиболее эффективному управлению

предприятием.

Оценка предприятия - это определение в денежном выражении стоимости

предприятия, учитывающей его полезность и затраты, связанные с получением этой

полезности.

В условиях нестабильности российской экономики, отражающейся на поло-

жении на рынке российских предприятий, оценка стоимости предприятия и его ак-

тивов приобретает особое значение. Независимая оценка может применяться уже на

этапе создания предприятия, когда речь идет о взносе в уставный капитал.

Основные нормативно-правовые акты, регулирующими оценку стоимости

предприятия (бизнеса) в Российской Федерации представлены в таблице 2.1

Основные нормативно-правовые акты,

регулирующие оценку стоимости предприятия (бизнеса)

в Российской федерации

Нормативно-правовой акт Примечание

Федеральный закон от 29 июля 1998 г . №

135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Рос-

сийской Федерации»

Определены объекты оценки, а так же

основные нормы и правила ведения оценоч-

ной деятельности, в том числе:

- случаи обязательного проведения

оценки и требования к договору на проведе-

ние оценки;

- права, обязанности и требования к не-

зависимости оценщика;

- общие функции, права и обязанности

саморегулируемой организации оценщиков

Гражданский кодекс РФ

Служит основой для проведения экспертизы

ресурсов и прав на них, предусматривает

проведение оценки при внесении вклада в

имущество хозяйственного товарищества или

общества

Приказы Минэкономразвития РФ от

20.07.2007:

- № 256 «Об утверждении федерального

стандарта оценки "Общие понятия оценки,

подходы к оценке и требования к проведе-

нию оценки (ФСО № 1)";

- № 255 «Об утверждении федерального

стандарта оценки "Цель оценки и виды стои-

мости (ФСО № 2)".

- № 254 «Об утверждении федерального

стандарта оценки "Требования к отчету об

оценке (ФСО № 3)".

Содержат федеральные стандарты оценки,

включающие правила, обязательные к при-

менению субъектами оценочной деятельно-

сти Российской Федерации, основные терми-

ны и определения.

В настоящее время интенсивно разрабатыва-

ются и другие стандарты оценки. С учетом

находящихся на осуждении федеральных

стандартов оценки, этих стандартов уже

семь. Стандарты оценки, разрабатываемые

саморегулируемыми организациями оценщи-

ков, не должны противоречить федеральным

стандартам оценки.

Федеральный закон от 26 октября 2002 г. №

127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»

Указывает на необходимость привлечения для

определения стоимости предприятия и его ак-

тивов независимых оценщиков, устанавливает

положения, условия и ограничения на оценку

собственности в ходе арбитражного процесса

Постановление Министерства труда и соци-

ального развития РФ от 27 ноября 1996 г. №

11 «Об утверждении квалификационной ха-

рактеристики по должности «Оценщик (экс-

перт по оценке имущества)»

Утверждает квалификационную характери-

стику должности «оценщик», определены

должностные обязанности оценщика, требо-

вания к его знаниям и квалификации

Объектом оценки является любая собственность, т.е. любое имущество в со-

вокупности с пакетом связанных с ним прав.

По статье 5 Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской

Федерации» объектом оценки могут быть:

- отдельные материальные объекты (вещи);

- совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество

определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия);

- право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи

из состава имущества;

- права требования, обязательства (долги);

- работы, услуги, информация;

- иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством

Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском оборо-

те.

Субъектами оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие

специальными знаниями, и потребители их услуг (заказчики).

В соответствии с законодательством, должностные обязанности оценщиков

включают:

- проведение оценочной деятельности по установлению рыночной или иной

стоимости объектов гражданских прав (недвижимого и движимого имущества, в

том числе имущественных прав, работ и услуг, информации, результатов интеллек-

туальной деятельности и прав на них, нематериальных благ)4

- выявление потребности в услугах по оценке объектов гражданских прав;

- устанавление деловых контактов, проведение переговоров с заказчиками;

- заключение и оформление договоров по установленной форме;

- составление и своевременная передача заказчику в письменной форме отче-

та о выполненной работе;

- обеспечение сохранности составленного отчета об оценке в течение трех

лет;

- предоставление по требованию правоохранительных органов информацию

из своего отчета об оценке;

- консультирование заказчика о существующем законодательстве Российской

Федерации об оценочной деятельности и других, применяемых при оценке объек-

тов гражданских прав, нормативных и правовых документах;

- сбор и систематизация данных для создания информационной базы, необхо-

димой для оценочной деятельности;

- использование всех известных методов оценки имущества.

Требования к квалификации оценщика имущества: высшее профессиональное

образование, дополнительное образование. Профессиональное обучение оценщиков

осуществляется высшими государственными или частными учебными заведениями,

специально созданными для этой цели, или на базе факультетов (кафедр) вузов,

имеющих право осуществлять такую деятельность в соответствии с законодательст-

вом Российской Федерации.

Чтобы оценить бизнес, оценщик должен знать:

- подходы, методы и стандарты оценки;

- нормативные и правовые акты в сфере оценочной деятельности и бизнеса (за-

коны, приказы, постановления, правила и нормы охраны труда, техники безопасно-

сти, производственной санитарии и противопожарной защиты и др.);

- экономическое окружение бизнеса (цены, изменение и соотношение цен,

ставки арендной платы, налогов, лизинговых платежей и др.);

- экономику предприятия, основы организации и технологии строительства,

производства промышленной, сельскохозяйственной и другой продукции, услуг;

- требования к составу и эффективному использованию имущественного ком-

плекса в разных сферах хозяйствования;

- финансовый учет и отчетность предприятия, методики финансового анализа.

Оценщики должны в своей деятельности руководствоваться стандартами

оценки.

Стандарты оценки – правила оценки, обязательные к применению субъекта-

ми оценочной деятельности, разрабатываемые и утверждаемые в соответствии с за-

конодательством.

Российские федеральные стандарты оценки разработаны с учетом меж-

дународных стандартов оценки и являются обязательными к применению при осу-

ществлении оценочной деятельности в РФ.

Международные стандарты оценки (МСО) разрабатываются международным коми-

тетом по стандартам оценки (МКСО), европейские стандарты оценки (ЕСО) – Ев-

ропейской группой ассоциаций оценщиков (ЕГАО). Российское общество оценщи-

ков (РОО) является полномочным представителем РФ в МКСО.