![](https://cv01.studmed.ru/view/c46dfc05b43/bg6e.png)
НЫНЕШНИЙ ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС: НТО ДЕЛАТЬ?
возможности получить на это кредит. Кризис отразился даже на наших
почтовых ящиках — мы заметили, что с недавнего времени стали полу-
чать намного меньше предложений завести кредитную карту «с исклю-
чительно выгодными условиями специально для вас». На случай, если
у кого-то возникнет сомнение, а не является ли дефицит кредита всего
лишь очередной историей, у каждого экономиста есть свой любимый
индикатор этого кризиса.
Наш индикатор называется «количество коммерческих бумаг в
обращении». С третьего квартала 2007 г. по третий квартал 2008 г.
номинальный (без учета инфляции) ВВП вырос на 3,4%. При нор-
мальном ходе событий объем коммерческих бумаг в обращении
тоже должен был вырасти — хотя бы незначительно. Однако этого
не произошло. Согласно официальной статистике ФРС, этот объ-
ем даже сократился более чем на 25% (с $2,19 триллионов до $1,58
триллиона)
162
. Особенно сильно — более чем на 40% (от максимума
в $1,21 триллиона до $725 миллиардов) — рухнули коммерческие бу-
маги, обеспеченные активами
163
. Коммерческие бумаги — наш люби-
мый индикатор, поскольку они выступают как важнейший и обще-
признанный механизм финансирования оборотного капитала. Это
те деньги, которые нужны компаниям, чтобы оплачивать труд своих
работников и услуги поставщиков. Хотя они не единственный ис-
точник текущего финансирования, но если их объем снижается на
целых 25%, в то время как активность компаний остается примерно
на прежнем уровне, значит, что-то идет не так: определенно имеет
место дефицит кредита.
В предыдущих главах мы объясняли, почему начался этот дефицит.
Изменилась старая система финансирования. В старину, как правило,
кто выпускал займы, тот и держал их в своих портфелях. Но затем
адепты «новой финансовой волны» открыли массу способов «пакети-
ровать» (секьюритизировать) эти займы, а затем реализовывать обра-
зовавшиеся в ходе таких операций ценные бумаги «в нарезку». Еще
большей остроты в получившуюся финансовую похлебку добавили
экзотические деривативы. Эти финансовые продукты даже не нужно
было обеспечивать активами: они представляли собой обещание за-
платить, если что-то произойдет. Уповая на загадочную финансовую
алхимию, инвесторы хитроумно комбинировали эти продукты, пола-
гая, что тем самым смогут изгнать возможные риски, как изгоняют
злых духов. Весной 2007 г., непосредственно перед тем, как финан-