Алексеева А.И., Васильев Ю.В., Малеева А.В., Ушвицкий Л.И. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности

Подождите немного. Документ загружается.

на относительно длительные сроки. Таким образом, большие потенциальные

объемы привлекаемых инвестиций и их долгосрочность обеспечивают

инструментам рынка ценных бумаг высокую эффективность при

финансировании крупных инвестиционных программ. Необходимо отметить,

что привлечение инвестиций посредством инструментов фондового рынка в

ряде случаев не требует от организаций гарантий или ликвидного

обеспечения, предоставление которых обычно является основной проблемой

при организации заимствований через кредиты.

Средства, полученные организациями с фондового рынка,

используются на следующие цели:

1) средства, полученные от первичного выпуска акций, направляются

на формирование уставного капитала, предусмотренного учредительными

документами акционерного общества;

2) средства, поступившие от дополнительной эмиссии акций,

направляются на увеличение уставного капитала, предусмотренного

учредительными документами;

3) средства, вырученные от продажи корпоративных облигаций, могут

быть направлены на финансирование реальных активов, нематериальных

активов, а также на приобретение высокодоходных ценных бумаг других

эмитентов;

4) государственные краткосрочные облигации служат платежным

средством во взаимоотношениях с партнерами, а также источником

получения дополнительного дохода;

5) доходы по депозитным счетам и облигационным займам могут быть

направлены на пополнение оборотного капитала (приобретение товарно-

материальных ценностей);

6) эмиссионный доход, наряду с дооценкой основных средств,

общества служит источником формирования добавочного капитала.

Средства, полученные организациями с фондового рынка, повышают

их финансовую устойчивость, улучшают ликвидность баланса и

платежеспособность.

Для вывода организаций на организованный рынок необходимо

прохождение следующих этапов:

- проведение комплексного анализа организации;

- подготовка бизнес-плана организации;

- организация аудита и приведение бухгалтерской отчетности к

соответствующим стандартам;

- создание благоприятного имиджа организации-эмитента;

- разработка комплекса мер по защите привлеченных инвестиций;

- проведение аналитического и маркетингового исследования перед

выпуском ценных бумаг;

- обеспечение взаимодействия с инфраструктурой рынка ценных бумаг;

- полное сопровождение эмиссии ценных бумаг как на этапе размещения,

так и на вторичном рынке;

496

- повышение ликвидности и поддержка оптимальной курсовой стоимости

ценных бумаг.

Для реализации мероприятий, направленных на вывод организации на

фондовый рынок, требуется привлечение финансового консультанта,

имеющего опыт работы в данном сегменте рынка.

27.2. Характеристика ценных бумаг организации

Существуют десятки разновидностей ценных бумаг, они отличаются

закрепленными в них правами и обязательствами инвестора и эмитента.

Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации ценная

бумага определена как документ, удостоверяющий, с соблюдением

установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права,

осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

Таким образом, ценные бумаги можно определить как специальным образом

оформленные финансовые документы, в которых зафиксированы

определенные права владельца или предъявителя ценной бумаги. В широком

смысле слова к ценным бумагам относятся все документы, подтверждающие

права лица на какое-либо имущество или денежную сумму. В более узком

смысле под ценными бумагами понимают лишь те документы, которые

обращаются на рынке, т.е. могут покупаться, продаваться, закладываться, а

также приносить разовый или регулярный доход.

Все ценные бумаги можно разделить на две группы - денежные и

капитальные.

К денежным ценным бумагам можно отнести векселя, депозитные и

сберегательные сертификаты и другие долговые ценные бумаги, через

которые оформляют заимствование денег. Доход по этим ценным бумагам

носит разовый характер и получается либо за счет покупки их по цене ниже

номинальной стоимости, либо за счет получения процентов при их

погашении. Денежные ценные бумаги, как правило, являются

краткосрочными (со сроком погашения менее одного года).

Капитальные ценные бумаги выпускается с целью образования или

увеличения капитала (фондов) организации, необходимого для развития

производства. Капитальные ценные бумаги подразделяются на долевые и

долговые. К долевым ценным бумагам относятся все виды акций, а также

инвестиционные сертификаты. Инвестиционный сертификат подтверждает

долю участия в инвестиционном фонде и дает право на получение

определенного дохода.

По видам ценные бумаги можно классифицировать следующим

образом:

- свидетельства об участии в капитале. Это, прежде всего акции,

выпускаемые акционерными обществами и корпорациями, а в некоторых

странах (США, Великобритания) к ним относятся также свидетельства о пае

в обществе с ограниченной ответственностью, компании. В нашей стране,

как и в ряде европейских стран (например, в Германии), последние не

497

считаются ценными бумагами. Бумага является ценной, если под нее можно

получить кредит в банке;

- свидетельства о предоставлении займов — различные виды

облигаций, выпускаемые как организациями, так и правительствами

(государственные ценные бумаги). Облигации (особенно государственные)

обеспечивают большую сохранность сбережений, чем акции, и поэтому

более привлекательны для организаций, не расположенных к риску. В акции

вкладывают капиталы и сбережения инвесторы, готовые идти на риск ради

получения высоких дивидендов. Существуют взаимообратимые акции и

облигации, которые в определенных случаях можно обменять друг на друга;

- денежные и товарные документы, выражающие имущественные

права - векселя, чеки, варранты, депозитные сертификаты, коносаменты,

коммерческие бумаги и др.;

- международные ценные бумаги — евроакции, еврооблигации.

Ценные бумаги могут выпускаться в виде отпечатанных на бумаге бланков

(документарные ценные бумаги) или в форме записей на счетах

(бездокументарные ценные бумаги). При обращении ценных бумаг в форме

записей на счетах их владелец может реализовывать свои имущественные права

по отношению к эмитенту через специализированные организации,

осуществляющие хранение, учет и расчеты по операциям с ценными бумагами.

Организации могут осуществлять свои финансовые вложения в

следующие основные активы:

- государственные ценные бумаги;

- акции и облигации как обращающиеся, так и не обращающиеся на

организованном рынке ценных бумаг;

- векселя;

- права требования и прочие производные ценные бумаги и вложения.

Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее

владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества

в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на

часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Все выпускаемые акционерным обществом акции обеспечиваются его

имуществом. При отсутствии имущества производится предварительная

подписка на акции, средства от которой не могут быть использованы до

проведения государственной регистрации акций.

Облигация — один из наиболее распространенных видов ценных бумаг

на предъявителя. Наличие облигации подтверждает, что ее владелец внес

денежные средства на приобретение ценной бумаги и тем самым вправе

предъявить ее к оплате как долговое обязательство, которое организация,

выпустившая облигацию, обязана возместить по номинальной стоимости,

указанной на ней.

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее

держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок

ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой

стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может

498

предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не

противоречит законодательству Российской Федерации.

Облигации выпускаются субъектами хозяйствования или другими

юридическими лицами под залог имущества с согласия собственника или

уполномоченного им органа сериями, состоящими из однородных ценных

бумаг с равной номинальной стоимостью и одинаковыми условиями выпуска

и погашения.

Как правило, целью выпуска облигаций является мобилизация

долгосрочного капитала. Как и акции, облигации являются фондовыми

бумагами, но в отличие от акций, который представляет собственный

капитал корпораций, облигации являются выразителем заемного капитала,

т.е. для корпорации они являются "долговыми бумагами". Таким образом,

держатели облигаций (облигационеры) являются по существу кредиторами

корпораций, тогда как акционеры ее собственниками.

Рынок корпоративных облигаций является важнейшим источником

долгосрочного капитала для средних и крупных организаций, при этом он

обладает следующими преимуществами:

- дает возможность публично привлекать значительные заемные

средства по рыночным ставкам;

- привлекать капитал на длительный срок;

- оперативно управлять структурой долга;

- создавать индивидуальные схемы заимствования.

Большинство облигаций принадлежит к одному из трех видов (по виду

выпускающих их заемщиков): государственные, органов местной власти

(муниципальные) и корпоративные. На практике выпускается множество

разнообразных видов облигаций, различающихся по степени риска, срокам и

видам погашения.

Одним из наиболее часто используемых российскими организациями в

торговом обороте видов ценных бумаг является вексель. В международной

торговле и во внутреннем обороте развитых стран вексель является одним из

важных средств оформления кредитно-денежных отношений.

Векселем, согласно ст. 815 ГК РФ, является ценная бумага,

удостоверяющая ничем не обусловленные обязательства векселедателя

(простой вексель), либо иного указанного в векселе плательщика

(переводной вексель), выплатить по наступлению предусмотренного

векселем срока определенную сумму денежных средств векселедержателю.

По простому векселю векселедатель сам обязывается (обещает) совершить

платеж, то по переводному векселю он предлагает сделать это указанному в

векселе третьему лицу (плательщику).

27.3. Учет и анализ ценных бумаг в организации

Финансовые вложения в ценные бумаги принимаются к бухгалтерскому

учету в сумме фактических затрат для инвестора. Фактическими затратами

на приобретение ценных бумаг могут быть суммы:

499

- уплачиваемые в соответствии с договором продавцу;

- уплачиваемые специализированным организациям и иным лицам за

информационные и консультационные услуги, связанные с приобретением

ценных бумаг;

- вознаграждений, уплачиваемые посредническим организациям, с

участием которых приобретены ценные бумаги;

- расходов по уплате процентов по заемным средствам, используемым на

приобретение ценных бумаг до принятия их к бухгалтерскому учету;

- иных расходов, непосредственно связанных с приобретением ценных

бумаг.

Согласно п.23 Методических рекомендаций о порядке формирования

показателей бухгалтерской отчетности организации объекты финансовых

вложений (кроме займов), не оплаченные полностью, показываются в активе

бухгалтерского баланса в полной сумме фактических затрат на их

приобретение с отнесением непогашенной суммы по соответствующей

статье группы статей "Кредиторская задолженность" в пассиве

бухгалтерского баланса в случае, если к инвестору перешли права на объект.

В остальных случаях суммы, внесенные в счет оплаты подлежащих

приобретению объектов финансовых вложений, показываются в активе

бухгалтерского баланса по соответствующей статье группы статей

"Дебиторская задолженность".

Вложения организации в акции и иные ценные бумаги других

организаций, котирующиеся на бирже или на специальных аукционах,

котировка которых регулярно публикуется, отражаются при составлении

годового бухгалтерского баланса на конец года по рыночной стоимости, если

последняя ниже балансовой стоимости. Такая корректировка производится

на сумму резерва под обесценение вложений в ценные бумаги, созданного за

счет финансовых результатов организации в конце отчетного года.

Выбор метода учета инвестиций зависит от того, насколько

существенное влияние оказала эта операция на инвестора и установлен ли

контроль над оперативной и финансовой деятельностью организации,

ценные бумаги которой были приобретены. При этом существенным

считается влияние, при котором инвестор оказывает заметное воздействие на

оперативную и финансовую политику инвестируемой им организации

независимо от доли приобретенных акций или других ценных бумаг.

В конце каждого отчетного периода должны быть также определены

себестоимость и рыночная стоимость ценных бумаг.

Все ценные бумаги разделил на две группы:

– финансовые вложения, по которым можно определить текущую

рыночную стоимость;

– финансовые вложения, по которым их текущая рыночная стоимость

не определяется.

Первая группа финансовых вложений отражается в бухгалтерской

отчетности на конец отчетного года по текущей рыночной стоимости. Для

500

этого производится корректировка их оценки на предыдущую отчетную дату.

Такая корректировка производится ежемесячно или ежеквартально.

Для финансовых вложений, по которым не определяется текущая

рыночная стоимость, их последующая оценка не производится, и они

подлежат отражению в бухгалтерском учете и бухгалтерской отчетности

организации на отчетную дату по первоначальной стоимости. При этом по

долговым ценным бумагам организациям разрешается разницу между

первоначальной стоимостью и номинальной стоимостью в течение срока их

обращения равномерно (по мере причитающегося по ним в соответствии с

условиями выпуска дохода) относить на финансовые результаты.

Доход от реализации ценных бумаг или иного их выбытия (к примеру,

погашения) определяется исходя из цены реализации (выбытия) бумаги, а

также суммы накопленного купонного дохода, уплаченной покупателем

продавцу, и купонного дохода, выплаченного продавцу эмитентом.

Если сумма инвестиционных затрат (то есть рыночная стоимость

ценной бумаги) будет выше текущей стоимости ценной бумаги, держателю

этой ценной бумаги выгодно ее продать, но инвестору в этом случае

приобретать ее нет выгоды в связи с тем, что он получит прибыль меньше

ожидаемой.

Различные типы ценных бумаг могут иметь свои особенности

бухгалтерского учета:

- по их отношению к уставному фонду;

- по отражению разницы между номинальной стоимостью ценной

бумаги и ее продажной ценой;

- по начислению доходов и др.

Основанием для принятия ценных бумаг к бухгалтерскому учету

является:

- по документарным ценным бумагам — договор на приобретение

ценной бумаги, акт приема-передачи ценной бумаги;

- по бездокументарным ценным бумагам — выписка со счета "Депо";

- при приобретении права требования — договор, акт уступки права

требования, прочие документы.

Приобретенные ценные бумаги хранятся организацией или сдаются на

хранение депозитарию. Ценные бумаги, находящиеся у инвестора, хранятся в

его кассе наравне с наличными деньгами в порядке, установленном правилами

кассовых операций. На все ценные бумаги отдельно по видам составляется

опись с указанием номера, серии, номинальной стоимости и срока погашения.

При погашении ценных бумаг в описи делается соответствующая запись с

указанием даты выписки банка или другого надлежащим образом

оформленного документа, на основании которого приходуются денежные

средства. Аналогично делаются пометки при получении доходов по ценным

бумагам. Если приобретенные ценные бумаги сдаются на хранение

депозитарию, то в регистрах аналитического учета делается ссылка на

соответствующие документы, полученные от него.

Задачами анализа эффективности ценных бумаг организации являются:

501

- изучение их состава, структуры, изменений за отчетный период;

- формирование стоимости и динамики ценных бумаг в количественном

и стоимостном измерении, определение факторов их изменения;

- формирование дивидендного покрытия и доходов по ценным бумагам

для организации, их выпустившей, и акционеров, приобретающих акции,

определение факторов их изменения.

Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых

инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения

дохода – дополнительных денег. Доходными считаются такие вложения в

акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного.

Составляющими этого дохода будут дивиденды и рост курсовой стоимости.

Данный вид анализа выполняется в организациях, зарегистрированных на

фондовых биржах и котирующих там свои ценные бумаги. Анализ не может

быть выполнен непосредственно по данным финансовой отчетности - нужна

дополнительная информация.

Показатель прибыли в расчете на одну акцию - одна из наиболее часто

применяемых оценок рентабельности.

Как указано в п.2 Методических рекомендаций по раскрытию

информации о прибыли, приходящейся на одну акцию, утвержденных

Приказом Минфина России от 21.03.2000 N 29н, акционерное общество

раскрывает информацию о прибыли, приходящейся на одну акцию, в двух

величинах:

- базовая прибыль (убыток) на акцию, которая отражает часть прибыли

(убытка) отчетного периода, причитающуюся акционерам - владельцам

обыкновенных акций;

- прибыль (убыток) на акцию, которая отражает возможное снижение

уровня базовой прибыли (увеличение убытка) на акцию в последующем

отчетном периоде (разводненная прибыль (убыток) на акцию).

Базовая прибыль (убыток) на акцию определяется как отношение

базовой прибыли (убытка) отчетного периода к средневзвешенному

количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение

отчетного периода.

Базовая прибыль (убыток) отчетного периода устанавливается

посредством уменьшения (увеличения) прибыли (убытка) отчетного периода,

остающейся в распоряжении организации после уплаты налогов и других

обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, на сумму

дивидендов по привилегированным акциям, начисленным их владельцам за

отчетный период.

Величина разводненной прибыли (убытка) на акцию показывает

максимальную по возможности степень уменьшения прибыли (увеличения

убытка) на одну обыкновенную акцию акционерного общества в следующих

случаях:

- при конвертации всех конвертируемых ценных бумаг акционерного

общества в обыкновенные акции (инвестиционные ценные бумаги);

502

- при исполнении всех договоров купли-продажи обыкновенных акций

у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости.

Иначе говоря, разводненная прибыль (убыток) на акции представляет

собой отношение базовой прибыли (убытка), скорректированной на величину

ее возможного прироста, к средневзвешенному количеству обыкновенных

акций, находящихся в обращении, скорректированному на величину

возможного прироста их количества в результате конвертации ценных бумаг

в обыкновенные акции и исполнения.

Для проведения анализа по прибыли, приходящейся на одну акцию,

необходимо иметь в виду, что в бухгалтерской отчетности акционерного

общества показатели базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию

должны быть представлены за отчетный год, а также, по крайней мере, за

один предшествующий отчетный год, если осуществлялась деятельность

акционерного общества.

Кроме того, в пояснительной записке к годовой бухгалтерской

отчетности подлежит дополнительному раскрытию любая существенная для

пользователей этой отчетности информация в отношении показателей

базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию.

Деятельность акционерных обществ нельзя оценивать только на

основании рыночной стоимости акций, так как у акционерного общества

могут остаться акции, не выпущенные им в обращение и по которым

возможно получение дивидендов. Целесообразнее рыночную стоимость

акции рассматривать в увязке с показателем прибыли, приходящейся на одну

акцию, дивидендами по акциям, а также с ценами на акции других

акционерных обществ для того, чтобы иметь всю необходимую информацию.

Коэффициент отношения рыночной стоимости акции к прибыли в

расчете на одну акцию отражает отношение рыночной текущей стоимости

акции к данным по прибыли в расчете на одну акцию. Это не постоянное

отношение, оно может изменяться в зависимости от рыночной стоимости

акции и прибыли, приходящейся на одну акцию. Данное отношение

показывает, сколько вкладчики согласны заплатить за каждый рубль

прибыли, получаемой на одну акцию на данный (анализируемый или

отчетный) момент времени.

Отношение рыночной стоимости акции к прибыли в расчете на одну

акцию получило широкое применение потому, что позволяет сравнивать

акционерные общества. При наличии более высокого показателя у одного

акционерного общества перед другими вкладчики вправе ожидать более

высоких темпов роста прибыли по сравнению с другими акционерными

обществами.

Показатель отдачи на вложенный капитал - это отношение

полученных дивидендов к рыночной стоимости акции, расчет которого

производится путем деления дивидендов за акцию на рыночную стоимость

акции.

Долговременные финансовые вложения в акции других организаций

теряют свою первоначальную стоимость, если их цена на фондовых биржах

503

снижается. Падение курса акций означает для инвестора потенциальный

убыток. Если рыночные цены на долевые активы растут, долговременные

финансовые вложения превышают первоначальную балансовую стоимость

ценных бумаг, что для инвестора оборачивается потенциальной прибылью.

По международным стандартам бухгалтерского учета потенциальные

убытки от обесценивания долгосрочных финансовых вложений в акции

других организаций должны быть отражены в том отчетном периоде, в

котором они выявлены. Для этого акции переоценивают в соответствии с их

текущей котировкой на рынке ценных бумаг (берется цена последнего

рабочего дня биржи в отчетном периоде).

Потенциальная прибыль в текущем бухгалтерском учете не отражается.

Она будет показана по факту после реализации акций или опосредована в

сумме повышенных дивидендов.

Вложения организации в акции других организаций, котирующиеся на

фондовой бирже, котировка которых регулярно публикуется, при

составлении бухгалтерского баланса отражаются на конец отчетного года по

рыночной стоимости, если последняя ниже стоимости, принятой к

бухгалтерскому учету. На указанную разность в конце отчетного года

производится образование резерва под обесценение вложений в ценные

бумаги за счет финансовых результатов.

Кроме оценки потенциальной отдачи от вложений в акции, инвестор

обязан оценить и степень риска. Оценивая степень риска, во внимание

принимают следующие факторы:

- характер деятельности акционерного общества;

- качество работы;

- итоги дальнейшего развития;

- рыночный риск и т.д.

Из четырех вышеуказанных факторов большее значение имеет фактор

рыночного риска.

В общем случае, количественный анализ операций с облигациями

предполагает определение следующих основных характеристик: доходности,

расчетных цен (курсов), динамики величин дисконта или премии, а также

ряда других показателей. В общем случае, количественный анализ операций

с облигациями предполагает определение следующих основных

характеристик: доходности, расчетных цен (курсов), динамики величин

дисконта или премии, а также ряда других показателей.

Купонная норма доходности – это процентная ставка, по которой

владельцу облигации выплачивается периодический доход. Соответственно

сумма периодического дохода равна произведению купонной ставки на

номинал облигации и, как правило, выплачивается раз в год, полугодие или

квартал.

Инвестор может использовать в качестве учетной оценки стоимость

приобретения облигации, а также рыночную стоимость облигации,

корректируемую в связи с изменением режима обращения облигации. В

качестве учетной оценки для инвестора должна быть избрана оценка по

504

стоимости приобретения. В то же время не существует достаточных

оснований для отражения облигаций по рыночной стоимости.

Для проведения анализа используются различные источники

информации, одним из которых является баланс, свидетельствующий о

величине задолженности по товарным векселям, полученным и выданным на

начало и конец отчетной даты. Другим источником для анализа может

служить справка к разделу №2 "Дебиторская и кредиторская задолженность"

Приложения к балансу по форме № 5, в которой содержатся данные о

движении векселей. В ней, в частности, приводится информация об остатках

задолженности по выданным и полученным товарным векселям на начало

года, о суммах возникших и погашенных вексельных обязательств в течение

года и остатках задолженности на конец года. Данная информация

дополняется сведениями в виде отдельной строки "в том числе" по векселям

с просроченным сроком платежа.

Указанные формы отчетности дают полезную информацию, однако они

не позволяют сделать исчерпывающий анализ состояния расчетов

организации, поскольку не содержат многих важных сведений: от кого

получены векселя и кому переданы, какая часть векселей не погашена в срок

и какая из них опротестована, какова сумма процентов по векселям

полученным и какова по уплаченным, какова структура векселей (товарных и

финансовых) и

т. п. Такая информация может быть получена только по данным

синтетического и аналитического учета, в частности, по данным журналов-

ордеров и ведомостей, фиксирующих расчеты с поставщиками и

подрядчиками, покупателями и заказчиками, прочими дебиторами и

кредиторами. Некоторая часть информации может быть получена из Книги

учета векселей.

Чрезвычайно важно в сегодняшних условиях проанализировать

структуру вексельной задолженности:

- по срокам погашения;

- по типам дебиторов (покупатели, заемщики и т.д.);

- по удельному весу отдельных крупных должников (предполагается их

ранжирование по значимости или по сумме задолженности);

- по уровням задолженности (перед организациями, его структурными

звеньями и т. д.).

Кроме этого, можно выделить и другие задачи анализа вексельного

обращения:

- анализ объема и динамики вексельной задолженности;

- анализ структуры и состояния вексельного обращения по срокам

полезного использования и правовой защищенности;

- анализ доходности векселей;

- анализ ликвидности векселей и степени риска вложений средств в

векселя;

- оценка возможности кредитования покупателя товара продавцом

напрямую, без посредничества финансовых структур;

505