Аппель Джеральд. Технический анализ. Эффективные инструменты для активного инвестора

Подождите немного. Документ загружается.

1. Инвестиционная стратегия без выкрутасов

График 1.7. Результаты подхода к инвестированию на основе показателя

относительной силы (1990-2003 гг.), включающего все взаимные фонды,

входящие в группы от 1 до 9

Ставки дохода для лучших децилей из совокупности 1-9 оставались в зоне

доходов, полученных от множества взаимных фондов с более низкой

волатильностью в группах 1-5 и 1-7. Однако при этом значительно

увеличились риски: вы можете заметить это, посмотрев на максимальные

уровни убытков, отраженные на графике. Первый по результатам работы за

прошедший квартал дециль в следующем квартале вновь обеспечивает

наилучшие результаты, хотя преимущество перед вторым по эффективности

децилем в предыдущем квартале было небольшим

Отношение среднего дохода к максимальному уровню убытков яв-

ляется низким даже для самой сильной (первый дециль) группы вза-

имных фондов из совокупности 1-9 — оно равно 0,36 (ставка дохода —

14,39%, максимальный уровень убытков — 40,18%). Здесь можно хо-

рошо заработать, но при этом у инвесторов, которые сильно рискуют,

могут возникнуть действительно значительные неприятности.

Хотя портфели подвергаются повторной балансировке с интервалом в

один квартал, это не означает, что каждый квартал вы будете менять весь

свой портфель целиком. Скорее всего, в среднем активы будут оставать-

ся в портфеле в течение двух квартальных циклов, или 6 месяцев.

1. Инвестиционная стратегия без выкрутасов

Вывод: увеличение волатильности вашего портфеля взаимных фон-

дов не приносит сколько-нибудь значительной дополнительной при-

были даже в случае увеличения уровня рисков. В качестве общего

правила можно сказать, что вы должны делать упор на фонды со сред-

ней волатильностью или волатильностью ниже средней.

Краткое описание инвестирования

с учетом показателя относительной силы

Вот трехэтапная процедура для управления вашим портфе-

лем взаимных фондов.

Этап 1: получите доступ к источникам данных, которые обеспечат

вас хотя бы поквартальными данными о ценах и рейтингах волатиль-

ности для совокупности, по крайней мере, из 500 взаимных фондов

(желательно несколько больше). (Предложения представлены.)

Этап 2: сформируйте диверсифицированный портфель взаимных

фондов, результаты деятельности которых за предыдущий квартал ле-

жат в пределах первых 10% взаимных фондов из отобранного вами мно-

жества и чья волатильность равна или меньше, чем индекс Standard &

Poor's 500, или, самое большее, не выше, чем у среднего фонда из вы-

бранной вами общей совокупности.

Этап 3: в начале каждого квартала убирайте из вашего портфеля те фон-

ды, которые выпали из первых 10% по результатам деятельности, заменяя

их фондами, которые на настоящий момент входят в первый дециль.

Такой счет, вероятно, лучше всего открыть в брокерской фирме, ко-

торая предлагает широкий выбор взаимных фондов, в которые можно

инвестировать. Например, фирмы Schwab и Т. D. Waterhouse обеспечи-

вают как необходимое обслуживание, так и требуемый набор взаимных

фондов. Также можно воспользоваться и услугами других брокеров.

Резюме

Итак, мы рассмотрели стратегию для составления портфелей

взаимных фондов, которая была эффективной, по крайней мере, с кон-

ца 1990-х гг. (и почти наверняка еще дольше), стратегию, приносящую

доходы, которые вполне переигрывают стратегии «покупать-и-дер-

жать», одновременно с этим значительно снижающую степень риска.

Эти стратегии, по-видимому, эффективны в отношении множества

инвестиций, включая взаимные фонды, ETF и, возможно, (хотя я лич-

1. Инвестиционная стратегия без выкрутасов

но этого не проверял) отдельные акции. В целом, взаимные фонды ка-

жутся более подходящими для такого подхода, чем ETF, которые име-

ют тенденцию в среднем быть более волатильными, чем лучше всех

работающее множество взаимных фондов (1-5).

Вы узнали важную стратегию, способную переиграть на фондовом

рынке стратегии из разряда «покупать и держать», стратегию, осно-

ванную на отборе относительно сильных взаимных фондов, не связан-

ную с выбором времени для совершения операций.

Теперь давайте перейдем к следующей главе и двум легко опреде-

ляемым показателям, которые могут помочь вам решить, когда поку-

пать.

2. Два простеньких индикатора

настроения фондового рынка

Определение степени риска

инвестиционного климата

Как известно, все акции, паи взаимных фондов и подобные

инвестиции отличаются друг от друга. В главе 1 мы рассмотрели

стратегию для определения инвестиций, которые должны показывать

большую стабильность по сравнению с общей совокупностью. Анало-

гичным образом не все инвестиционные климаты одинаковы. В тече-

ние отдельных периодов кажется, что акции растут безо всяких уси-

лий; в другое время прибыли, если таковые есть, приходят с большим

трудом и носят непостоянный характер. В этой главе вы узнаете две

легких в применении стратегии для отделения периодов, когда рыноч-

ная конъюнктура в целом более благоприятна для акций, от периода,

когда конъюнктура в среднем ничем не лучше нейтрального инвес-

тиционного климата. Эти стратегии помогают определить те перио-

ды, когда возникновение серьезного спада на фондовом рынке наибо-

лее вероятно.

Давайте рассмотрим две возможные альтернативы. В первом слу-

чае вы инвестируете в фондовый рынок в любое время — стратегия,

которая достаточно хорошо зарекомендовала себя в очень долгосроч-

ном периоде. В среднем акции имеют вековую тенденцию приносить

суммарный годовой доход примерно в 10%. Однако вам пришлось

бы пережить несколько периодов серьезных «медвежьих рынков» —

1929-1933, 1969-1970, 1973-1974 и 2000-2002 гг., - не говоря уже о

других многочисленных периодах между ними, когда акции проходи-

ли через серьезные промежуточные и продолжительные по времени

спады. По второму сценарию вы инвестируете только тогда, когда оп-

ределенные инвестиционные модели показывают, что рыночные на-

строения благожелательны, и с вероятностью выше средней можно

рассчитывать на то, что цены акций будут расти.

46 2. Два простеньких индикатора настроения фондового рынка

Если вы инвестируете только в случае наиболее благоприятного

инвестиционного климата, вы могли бы гарантировать себе средние

доходы порядка 10% в год (фактически, если мы обратимся к истории,

это консервативная оценка). Однако по зрелом размышлении вы бу-

дете инвестировать в основном только в те периоды, когда акции име-

ют тенденцию к росту. В те периоды, когда вы инвестируете — при-

близительно 50% времени, так или иначе, — ваш капитал, будучи

инвестированным, принесет доход не на уровне 10% в год, а в размере

примерно 20% в зависимости от предполагаемого рыночного индекса.

В то время, когда ваши деньги не вложены в акции, вы не рискуете

вашим капиталом и обычно можете обеспечить себе процентный до-

ход, который в целом превышает рыночные дивидендные выплаты по

акциям, чтобы увеличить тот доход, который вы получаете, когда раз-

мещаете капитал на фондовом рынке.

Я покажу вам два индикатора фондового рынка, которые за бо-

лее чем 30-летнюю историю проделали хорошую (не идеальную, но

все же хорошую) работу по определению наилучших периодов, ког-

да надо инвестировать в фондовый рынок. Эти показатели могут

определяться и контролироваться всего раз в неделю; для этого тре-

буется не более 15 минут — может быть, даже меньше. Более того,

информация, которая вам потребуется, широко доступна. Вам не

должны будете отыскивать труднодоступные данные из тайных ис-

точников.

По мере прочтения этой книги мы рассмотрим инструменты, свя-

занные с техническим анализом (этим искусством или наукой пред-

сказания будущего поведения фондового рынка при помощи анализа

текущей и прошлой активности самого фондового рынка). Эти инст-

рументы, такие как скользящие средние и степень изменения показа-

телей, полезны при определении трендов фондового рынка, а также

движущих сил, стоящих за изменениями цен. Не беспокойтесь, если

вы незнакомы с этими терминами; определения и объяснения ждут

вас впереди.

Наконец, мы рассмотрим тактику, которая объединяет использова-

ние показателей рыночных настроений со стратегиями выбора цен-

ных бумаг, чтобы посмотреть, сможете ли вы улучшить результаты

своих методов отбора взаимных фондов, объединяя их с выбором вре-

мени для совершения рыночных операций на основе показателей на-

строения рынка.

Довольно вступлений. Пришло время отправляться в путь.

2. Два простеньких индикатора настроения фондового рынка 47

Показатель относительной силы индексов NASDAQ

и New York Stock Exchange

Вот основная предпосылка... Хотя Нью-Йоркская фондовая

биржа (New York Stock Exchange) является старейшим и наиболее из-

вестным торговым центром фондового рынка, значительные объе-

мы торговли встречаются и в других местах: на внебиржевом рынке

NASDAQ, на Американской фондовой бирже, на третьих рынках, где

заключаются внебиржевые сделки; на рынках опционов; на других ре-

гиональных фондовых биржах и т. д.

Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange

Index) и индекс NASDAQ Composite (Составной индекс NASDAQ)

сегодня включают в себя более 3500 отдельных акций, обращающихся

соответственно на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и внутри

дилерских сетей. Нью-Йоркскую биржу часто называют «старшей»

биржей отчасти из-за того, что она была учреждена раньше других

американских бирж, а частично из-за того, что компании, прошедшие

листинг на этой бирже, обычно относятся к самым крупным и наибо-

лее признанным корпорациям в стране.

Торговая система NASDAQ чьи стандарты листинга ниже, чем на

NYSE, обычно рассматривается как площадка только для акций не-

больших, спекулятивных компаний. Хотя акции этого типа действи-

тельно продолжают встречаться на этой площадке, в последнее время

некоторые крупные компании, среди которых Microsoft и Intel реши-

ли остаться на этом рынке вместо того, чтобы проходить процедуру

листинга на NYSE. Некоторые компании рассматривают вариант од-

новременной котировки на NYSE и в компьютерной торговой системе

NASDAQ. Акции некоторых из наиболее интересных и быстро расту-

щих компаний, связанных с технологиями и медициной, а также ин-

тернет-компаний сегодня активно продаются и покупаются на вне-

биржевых рынках. Хотя число более крупных компаний, имеющих

котировки в системе NASDAQ, растет, компании, котирующиеся в

NASDAQ как группа в целом, обычно более спекулятивные, больше

ориентированы на технологии и меньше по размеру, чем компании,

котирующиеся на NYSE. Однако общий ежедневный объем торговли

на рынке NASDAQ на сегодняшний день постоянно превышает ежед-

невный объем торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Индекс NASDAQ Composite и индекс NYSE обладают тенденцией

тесно коррелировать по направлению, если не по степени, движения

48 2. Два простеньких индикатора настроения фондового рынка

цен входящих в их состав ценных бумаг — эта корреляция не совер-

шенная, но довольно значительная. Учитывая более высокую вола-

тильность индекса NASDAQ Composite, его тенденцию расти и падать

быстрее, чем ориентированные на NYSE индексы, такие как Standard

& Poor's 500 или индекс NYSE, мы можем без труда понять, что на

протяжении большинства периодов роста рынка индекс NASDAQ

Composite (средняя цена всех акций на NASDAQ, взвешенная по кор-

поративной капитализации, так что более крупные компании имеют

больший вес по сравнению с небольшими компаниями) должен, похо-

же, переигрывать менее волатильный индекс NYSE (индекс всех ко-

тирующихся на NYSE акций, взвешенных по капитализации), по той

простой причине, что для него характерна в целом более высокая ско-

рость изменения цен.

Индекс NASDAQ Composite обычно растет или падает со скоро-

стью, которая от 1,5 до двух раз выше темпов движения индекса NYSE.

Индекс Standard & Poor's 500, в который входят акции, которые коти-

руются как на NASDAQ, так и на NYSE, более волатильный, чем ин-

декс NYSE, и менее волатильный по сравнению с индексом NASDAQ

Composite.

Подобным образом индекс NASDAQ Composite в периоды падения

рынка снижается быстрее, чем индекс NYSE, и снова это результат его

более высокой волатильности.

Кроме волатильности на сравнительную силу зависимостей между

индексом NASDAQ Composite и индексом NYSE часто влияет харак-

тер общественного мнения относительно фондового рынка. Когда ин-

весторы испытывают оптимистический настрой в отношении эконо-

мики и акций, они с большей вероятностью вложат свой капитал в

бумаги спекулятивно растущих компаний и возьмут на себя риски,

связанные с небольшими, вновь образованными технологическими

компаниями. Когда инвесторы настроены относительно пессимистич-

но в отношении экономики и акций, они, скорее всего, сконцентриру-

ют свои инвестиции в более известных, стабильных, защищенных кор-

порациях и будут добиваться как дивидендного дохода, так и прироста

стоимости капитала.

Какой бы ни была причина, нет никаких сомнений, что таких причин

множество, исторически сложилось так, что фондовый рынок приносит

более высокие доходы в те периоды, когда индекс NASDAQ Composite

опережает индекс NYSE по относительной силе. Это справедливо не

только в отношении индекса NASDAQ Composite. Индекс NYSE, Dow

2. Два простеньких индикатора настроения фондового рынка 49

Industrial и индекс Standard & Poor's 500 — все они имеют тенденцию

демонстрировать самые высокие значения в те периоды, когда индекс

NASDAQ Composite опережает индекс NYSE по относительной силе.

Это не означает, что можно говорить о том, что на рынке обязательно

присутствуют «медвежьи» настроения, когда индекс NYSE лидирует по

силе. Если индекс NYSE переигрывал индекс NASDAQ Composite, по-

ведение рынка обычно носило нейтральный характер. Встречаются вы-

игрышные периоды, когда NYSE лидировала по относительной силе.

Однако бывают и такие периоды, когда на рынке происходят очень се-

рьезные спады. Инвестиции, сделанные в те периоды, когда индекс

NYSE по величине относительной силы опережал NASDAQ Composite,

в среднем оказываются более или менее безубыточными (график 2.1).

Здесь приведены шаги, необходимые для расчета показателя относи-

тельной силы индексов NASDAQ/NYSE. Они выполняются в конце

каждой торговой недели. Однажды рассчитанная, величина данного

индикатора сохраняется в течение всей недели, вплоть до следующих

вычислений.

Шаг 1: возьмите значения недельных уровней закрытия индексов

NASDAQ Composite и индекса NYSE. Их легко можно найти в финан-

совых разделах Интернета, в Barron's и на финансовых страницах

практически любой ведущей газеты.

Шаг 2: разделите недельный уровень закрытия NASDAQ Composite

на аналогичный уровень закрытия индекса NYSE. Вы можете зано-

сить свои данные в таблицу «Недельные итоги...», представленную

ниже. Например, если NASDAQ Composite закрылся в конце недели

на отметке 1865,59, а индекс NYSE закрылся в конце недели на отмет-

ке 5851,14, недельный коэффициент относительной силы (индекс

NASDAQ/NYSE) будет равен 0,3188 (1865,59 х 5851,14 - 0,3188).

Шаг 3: каждую неделю рассчитывайте среднее значение коэффи-

циента относительной силы за последние 10 недель. Чтобы сделать

это, сложите недельные коэффициенты за 10 недель и разделите полу-

чившуюся сумму на 10. На 11-й неделе отбросьте показатель первой

из 11 недель и прибавьте самый последний недельный коэффициент,

так чтобы вы всегда суммировали и находили среднее значение для

данных за самые последние 10 недель. Это называется скользящей

средней.

Шаг 4: сравните самое последнее значение коэффициента относи-

тельной силы индексов NASDAQ/NYSE со средним значением этого

показателя за 10 недель. Если коэффициент относительной силы

2. Два простеньких индикатора настроения фондового рынка

График 2.1. Показатель относительной силы индексов NASDAQ/NYSE

На этом рисунке показан график относительной силы индексов NASDAQ

Composite и NYSEBMecre с 10-недельной скользящей средней. NASDAQ

отставал от Нью-Йоркской фондовой биржи по показателю относительной

силы на протяжении большей части «медвежьего» рынка в 2000-2003 гг.,

захватил лидерство в четвертом квартале 2002 г. и довольно долго сохранял

свое лидирующее положение в течение 2003 г., отражая ту стабильность,

которая возникла на фондовом рынке в этом году. График относительной

силы индексов NASDAQ Composite и NYSE имеет восходящий наклон в те

периоды, когда NASDAQ лидировал по относительной силе, и направлен

вниз в те периоды, когда впереди идет индекс NYSE

индексов NASDAQ/NYSE находится выше своей 10-недельной сколь-

зящей средней, считайте, что NASDAQ Composite опережает индекс

NYSE по относительной силе. Это будет означать наличие «бычь-

их» настроений (сигнал покупать). Если коэффициент относительной

силы индексов NASDAQ/NYSE находится ниже величины 10-недель-

ной скользящей средней, считайте, что NASDAQ отстает от NYSE по

относительной силе, что будет иметь менее «бычьи» последствия для

рынка (нейтральный сигнал).

2. Два простеньких индикатора настроения фондового рынка 51

Вот как выглядел поток данных на конец недели, заканчивающейся

2 января 2004 г.

Первые 10 недель этого потока данных заканчиваются 26 декабря

2003 г., первая дата, для которой можно рассчитать 10-недельную

скользящую среднюю, потому что для такой средней требуются сведе-

ния за 10 недель. Поскольку коэффициент относительной силы ин-

дексов NASDAQ и NYSE на эту дату (0,3100) был ниже 10-недельной

скользящей средней (0,3186), показатели относительной силы были

в пользу индекса NYSE.

И вновь в качестве общего правила можно сказать, что индекс

NASDAQ и индексы, связанные с акциями, обращающимися на NYSE,

показывают наилучшие результаты, когда NASDAQ лидирует по по-

казателю относительной силы. Это не означает, что цены акций ни-

когда не растут, если индекс NASDAQ отстает. Такое частенько случа-

ется. Это лишь означает, что вероятность роста рынка значительно

увеличивается, если индекс NASDAQ Composite опережает индекс

NYSE по относительной силе.

Давайте проверим некоторые связанные с этим цифры.