примечания
страны с более высоким уровнем инвестиций, особенно в оборудование, име-
ют более высокий прирост дохода на душу населения. Сай и Кленоу (Hsieh and
Klenow (2003, стр. 1) дополняют эти заключения выводом: «Одно из наиболее
отчетливо выраженных соотношений, выявленных в работах анализирующих
эмпирические данные о росте, - это позитивная корреляция между уровнем ин-
вестиций в физический капитал и уровнем производительности труда».
275
Здесь и далее цит. по: Джек Уэлч, Джон Бирн «Джек. Мои годы в GE» Манн,
Иванов, Фарбер, М. 2006.
276
Welch and Byrne (2001, стр. 93, 94, 107 и 171). ,
277
Трумен Бьюли (Truman Bewley 2002), комментируя эксперименты Дэниела Элл-
сберга, показывающие, что люди отрицательно относятся к неопределенности,
характеризует реакцию людей на нее как инерционную; иными словами, они
стремятся сохранить статус-кво. Было разработано несколько макроэкономиче-
ских моделей, показывающих, что люди реагируют на неопределенность, мини-
мизируя убытки. В этих моделях использована теория неопределенности, разра-
ботанная Гилбоа и Шмейдлером (Gilboa and Schmeidler 1989). Симз (Sims 2001)
дает обзор этой макроэкономической литературы, но отмечает, что в этих моде-
лях неопределенность, как правило, понимается слишком узко - за несколькими
деревьями исследователи не видят леса. Кабальеро и Кришнамурти (Caballero
and Krishnamurthy 2006) утверждают, что фундаментальная неопределенность
порождает неконтролируемый страх возможных системных сбоев в экономике,
в результате чего предприниматели стремятся максимально обезопасить себя,
а это запускает механизм финансового кризиса.
278
В оригинале: story - история (прим. ред.).
279
Brainard and Tobin (1968).
280
Стоимость активов может также влиять на вероятность банкротства. Компани-
ям на грани банкротства почти невозможно получить кредит, поэтому они, как
правило, не могут воспользоваться выгодными возможностями для инвестиций,
после того как изменение стоимости активов отразилось в балансовом отчете.
281
Морк и др. (Morck et al. 1990) проверили модель Тобина, используя данные от-
дельных компаний, а Бланшар и др. (Blanchard et al. 1993) проделали то же самое
на массиве совокупных данных по США за 90 лет. Оба исследования выявили
слабую корреляцию между q и инвестициями. С другой стороны, Бейкер и др.
(Baker et al. 2002) показали результаты, в некотором смысле обнадеживающие
для модели Тобина — применительно к определенному типу компаний. Они
утверждают, что, даже если компании не используют оценки, основанные на ры-
ночном курсе их акций, некоторые фирмы, ограниченные в доступе к кредитам
и потому вынужденные в инвестиционных целях прибегать к финансированию
посредством выпуска акций, будут в своей инвестиционной деятельности опи-
раться на курсовую стоимость акций. Авторы находят убедительные доказатель-
ства того, что для таких компаний срабатывает эффект Тобина применительно к
234