100
одну простую акцию – 2,5 долл., держателям привилегированных акций
было бы целесообразно обменять их на простые и за счет этого полу-
чить дополнительно 1,5 долл. на акцию (2,5 – 1,0). Таким образом, об-
мен возможен, когда при заранее установленном соотношении между
простыми акциями и их эквивалентами доход на одну простую акцию
существенно превышает доход по эквиваленту.
Предположим, что корпорация имеет облигации на сумму 10,0 млн
долл. с 6-процентной платой ежегодно. Облигации конвертируются в со-
отношении: 20 простых акций на 1 облигацию с номиналом 1 000 долл.
Текущий средний доход по высококачественной облигации – 8%. Исходя
из того, что 6% больше, чем 2/3 от 8%, эти облигации не нужно учиты-
вать в качестве эквивалента простой акции, но для «разрежения» дохо-
да на нее их следует учесть. Тогда 10 млн долл. облигаций будут равны
200 000 акциям. В этом случае общее количество акций составит
400 000 : 200 000 (конвертируемые облигации) + 100 000 (простых) +
100 000 (привилегированных).
Если чистая прибыль корпорации составляет 500 тыс. долл.; про-
центы по облигациям – 600 тыс. долл. (10 млн х 0,06), а налог на при-
быль – 300,0 тыс. долл., общая величина «разреженного» дохода соста-
вит 80,0 тыс. долл. (500,0 + 600,0 – 300,0), а «разреженный» доход на
одну акцию – 2 долл. (800,0 тыс. долл. : 400 000).
Соотношение «цена/доход». Очень важным для оценки простых
акций является соотношение «цена/доход» Если цена акции равна 7,5
руб. а доход на акцию – 1,5 руб. соотношение «цена/доход» составит 5
(7,5 : 1,5).
Соотношение «цена/доход» характеризует степень отрыва фик-
тивного капитала от реального.
Речь идет о том, что при прочих условиях инвестора, как уже отме-
чалось, интересует доход в форме дивиденда, выплачиваемого на акцию.
Обычно при эмиссии акций подразумевается, что за ними стоит ка-
кой-то реальный капитал (заводы, фабрики, магазины, гостиницы и т. п.).
Предполагается, что если завод стоит, скажем, 10 000 у.е., акционерное
общество при выпуске акций будет исходить из этой реальной цифры.
Например, выпустит 1 000 акций по 10 у.е.
Однако на вторичном рынке под воздействием спроса-
предложения курс акций постоянно изменяется и, конечно, существенно
отличается от номинальной цены.
Если на акции выплачивается высокий дивиденд, то ее курс под-
нимается в силу большого спроса на такие акции на вторичном рынке
ценных бумаг, вследствие чего рыночная (курсовая) стоимость акций
начинает отрываться от реального содержания акции, которое характе-
ризует ее балансовая («книжная») стоимость. Например, при норме бан-
ковского процента, равной 3, и норме дивиденда в 6% курс акций в на-
шем примере повысится примерно в 2 раза. Акция будет продаваться на