Чепурин М.Н., Киселева Е.А. Курс экономической теории

Подождите немного. Документ загружается.

где r - доходность до погашения, N -

номинал облигации, Р - цена облигации,

ц - число лет до погашения, С - купон.

Например,N = 1000 руб., Р = 850 руб., n = 4 года, купон равен 15%.

Тогда доходность облигации составит:

0,2027 или 20,27%

В зависимости от ситуации на рынке купонная облигация может продаваться по

цене как ниже, так и выше номинала. Разность между номиналом облигации и ценой,

если она ниже номинала, называется скидкой (дис-

Рынок ценных бумаг

451

контом), или дезажио. Например, номинал облигации 1млн. руб., цена 960 тыс .руб. В

этом случае скидка равна 40 тыс. руб.

Разность между ценой облигации, если она выше номинала, и номиналом

называется премией, или ажио. Например, цена облигации 1020тыс-руб, тогда премия

равна 20 тыс. руб.

Котировки облигации принято давать в процентах. При этом номинал бумаги

принимается за 100%. Чтобы узнать по котировке стоимость облигации в рублях,

следует умножить котировку в процентах на номинал облигации. Например, номинал

облигации равен 1 тыс. руб., пена - 96%. Это означает, что она стоит 960 руб.

Изменение цены облигации измеряют в пунктах. Один пункт равен 1%. Например,

цена бумаги увеличилась с 90% до 95%. Это означает, что она выросла на 5 пунктов.

Доход по облигации с нулевым купоном представляет собой разницу между

номиналом и ценой приобретения бумаги. Доход по купонной облигации - это чаще

всего сумма двух слагаемых: купонных платежей и величины скидки, или купонных

платежей, и величины премии. В последнем случае премия уменьшает доход

инвестора. Например, вкладчик купил облигацию с погашением через год номиналом 3

млн.руб. и купоном 20% за 960 тыс. руб. В конце года ему выплатят 200 тыс. руб по

купону. Так как облигация погашается по номиналу, то он выигрывает еще 40тыс.руб

за счет разности между номиналом и уплаченной ценой. Таким образом, его доход

составит 240 тыс.руб.

Предположим, что в нашем примере инвестор купил облигацию не со скидкой, а с

премией в 20 тыс. руб, т. е. по цене 1020 тыс. руб. Поскольку в конце года облигация

погашается по номиналу, то он теряет сумму премии и его доход с учетом выплаты по

купону составит:

200 тыс. - 20 тыс. = 180 тыс. В зависимости от состояния рынка цена купонной

облигации может быть выше или ниже номинала. Однако к моменту се погашения она

обязательно должна равняться номиналу, так как бумага погашается по номиналу.

Современный отечественный рынок облигаций - это, главным образом, рынок

государственных облигаций. Государственные облигации можно разделить на

облигации рыночных и нерыночных займов. Облигации рыночных займов свободно

обращаются на вторичном рынке. Наиболее известными из них до августа 1998 г.

являлись государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федеральных

займов (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации

внутреннего валютно-10 займа (ОВВЗ). Облигации нерыночных займов не могут

обращаться на вторичном рынке.

Завершая характеристику облигаций, следует дать определение таким

452 Diana 21

понятиям, как еврооблигация и мировая облигация, которые встречаются в практике

западных стран. В современных условиях Россия также вышла на рынок

еврооблигаций со своими бумагами. Еврооблигация - это облигация, выпущенная

эмитентом в валюте другой страны. Чаще всего облигации выпускаются в долларах

США эмитентами не из США. Данный рынок возник для того, чтобы обойти

законодательные препятствия страны, в валюте которой выпущена бумага. Мировая

облигация - это облигация, которая одновременно выпускается в нескольких странах.

Эмиссия такой бумаги требует взаимодействия между клиринговыми системами

данных стран, чтобы облигация легко могла пересекать границы.

III. Вексель, банковский сертификат

Вексель - это долговое обязательство, которое дает его владельцу безусловное

право требовать уплаты обозначенной в нем суммы денег от лица, обязанного по

векселю. В первую очередь вексель - это инструмент кредита, его также можно

использовать в качестве расчетного средства. С помощью данного документа могут

оплачиваться поставки товаров, предоставление услуг (коммерческий кредит),

оформляться денежные обязательства. Векселя, которые возникают вследствие

предоставления коммерческого кредита, называются коммерческими. Векселя,

оформляющие денежные обязательства, именуются финансовыми.

Коммерческий вексель возникает в связи с тем, что у покупателя продукции в

момент поставки ее продавцом отсутствуют необходимые денежные средства, и

поэтому сделка оформляется с помощью векселя. Покупатель выписывает продавцу

вексель, в соответствии с которым он берет на себя обязательство уплатить ему

определенную сумму денег по истечении определенного периода времени. Такая

операция фактически является кредитованием покупателя, так как ему предоставляется

отсрочка платежа. В связи с этим в вексельной сумме находит отражение процент за

предоставленный кредит. Для покупателя вексель удобен тем, что он позволяет ото-

двинуть сроки платежа. Привлекательность векселя для продавца состоит в том, что он

может сразу получить определенную сумму денег с помощью учета (продажи) его у

другого лица, обычно банка. Банк предъявит вексель к погашению покупателю при

наступлении срока платежа. Какую часть вексельной суммы получит продавец при

учете векселя и пожелает ли банк учесть вексель, зависит от кредитного рейтинга

векселедателя.

Существуют простой и переводной векселя. Простой вексель (соло вексель) - это

документ, содержащий безусловное обязательство векселедателя уплатить

определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок

векселедержателю. Переводной вексель (тратта) - это документ, который содержит

предложение векселедателя (трассанта) платель-

Рынок ценных бумаг 453

щику (трассату) уплатить определенную сумму денег в определенном месте и в

определенный срок получателю (ремитенту). Переводной вексель превращается в

безусловное обязательство со стороны плательщика после того как он акцептует его, т.

е. согласится с долгом. До этого момента плательщик является только условным

должником. Гарантия оплаты переводного векселя лежит на векселедателе. Трассант,

как правило, выписывает (трассирует) вексель на другое лицо, если оно в свою очередь

имеет задолженность перед векселедателем. Основное отличие переводного векселя от

простого состоит в том, что он является инструментом перевода средств из распоря-

жения одного лица в распоряжение другого лица. Вексель может выписать как

юридическое, так и физическое лицо. В отличие от других ценных бумаг, его эмиссия

не требует какой-либо государственной регистрации.

Банковский сертификат - это ценная бумага, которая свидетельствует о

размещении денег в банке, и удостоверяет право инвестора (бенефициара) на

получение суммы номинала бумаги и начисленных по ней процентов. Различают

сберегательный и депозитный сертификаты. Депозитный сертификат - это ценная

бумага, предназначенная для юридических лиц. Сберегательный сертификат - это

ценная бумага, предназначенная для физических лиц.

§ 3. Фондовые индексы

Участникам фондового рынка необходимо следить за конъюнктурой рынка ценных

бумаг, а также, по возможности, прогнозировать его тенденции. Инвестор должен

знать, как измеряется динамика рынка.

Путем сравнения индексов на определенный момент определяют относительную

силу или слабость рынка. Когда средние индексы показывают общее движение курсов

вверх, рынок называют рынком «быков», когда движение направлено вниз - рынком

«медведей».

Для оценки поведения фондового рынка обратимся к изучению наиболее

известных рыночных индексов.

Индексы Доу-Джонса

Специалисты издательского дома «Доу-Джонс», публикующего газету «Уолл-стрит

джорнэл», рассчитывают четыре вида индексов для акций. Самый известный из них -

это средняя Доу-Джонса для акций промышленных компаний, или DJIA

(промышленный индекс Доу-Джонса). DJIA калькулируется по ценным бумагам 30

ведущих «голубых фишек» и представляет собой среднее арифметическое без учета

весов; он публикуется в виде пунктов, а не в долларовом выражении (при переводе в

ценностное измерение 1 пункт стоит около 0,1 долл.).

Реальное значение средней Доу-Джонса для акций промышленных

454 Глава _ ' , '

компаний имеет смысл в сравнении с соответствующим значением за предыдущий

период. Например, DJIA на 16 ноября 1998 г. составил 9011.25. Этот индекс имеет

смысл в сравнении, например, с наименьшим значением DJIA в 1998 г., которое

составляло 7539.07. DJIA относится к числу наиболее часто используемых индексов

фондового рынка.

Три другие средние Доу-Джонса - это индексы курсов акций компаний транспорта,

электроэнергетики и коммунального хозяйства, а также сводная средняя.

Средняя Доу-Джонса для транспорта рассчитывается по 20 выпускам акций

железных дорог, авиалиний, экспедиторских контор и агентств, занимающихся

комбинированными перевозками. Средняя Доу-Джонса для коммунального хозяйства

определяется по 15 выпускам акций компаний соответствующих отраслей. Сводная

средняя 65 выпусков акций составляется из 30 выпусков акций промышленных

компаний, 20 выпусков акций компаний транспорта и 15 выпусков акций компаний

электроэнергетики и коммунального хозяйства.

Индексы корпорации «Standard & Poor' s» (S&P)

Корпорация «Стэндард энд пурз», являющаяся издателем финансовых

новостей, публикует 5 индексов для обыкновенных акций: 1

1. Промышленный; \

2. Транспортный;

3. Электроэнергетики и коммунального хозяйства;

4. Финансовый;

5. Сводный,

В первые четыре индекса включаются выпуски акций 400, 20, 40, 40 соот-

ветствующих компаний. Сводный индекс объединяет акции всех 500 компаний,

поэтому в финансовых источниках можно увидеть его как S&P 500.

Индексы S&P соотносят текущие курсы определенной группы акций с базовым

значением, рассчитанным для периода 1941-1943 гг., которому дано значение 10. Если

в данный момент индекс S&P равен 500, то это означает, что средний курс акций,

включенных в индекс, увеличился в 50 раз (500/10) по сравнению с периодом 1941-

1943 гг.

Индексы NYSE, АМЕХ и NASDAQ

Рассмотрим индексы, котируемые на фондовых биржах в США.

Индекс NYSE - это показатель текущего движения курсов акций, котирующихся

на Нью-Йоркской фондовой бирже, относительно базовой величины, равной 50, на 31

декабря 1965 г.

Индекс АМЕХ отражает движение курсов акций на Американской фондовой

бирже по отношению к базовому значению 100, установленному на 31 августа 1973 г.