Камаев В.Д. Экономическая теория

Подождите немного. Документ загружается.

Раздел III. Макроэкономика

Рис. 15.9. Влияние экспансионистской денежно-кредитной политики

государства на национальную экономику в долгосрочном периоде:

а — денежный рынок (MD-MS), б — модель

IS-LM,

в — рынок частных

плановых инвестиций (/), г — модель

AD—AS.

Этот результат известен в экономике как «нейтральность

денег в долгосрочном периоде».

Деньги нейтральны в том смысле, что однократное необра-

тимое изменение количества денег в обращении вызывает в дол-

госрочном периоде лишь пропорциональное изменение уровня

цен, не оказывая воздействия на реальный объем производства,

реальные плановые инвестиции и процентную ставку.

Вышеописанное показывает, что кейнсианское представле-

ние механизма воздействия денежно-кредитной политики го-

сударства на национальное производство предполагает доста-

точно сложные взаимосвязи.

• Монетаристский подход

Монетаристский подход предполагает прямую связь между

денежным предложением и объемом национального производ-

ства. Функция контроля за денежным предложением возложе-

на на Центральный банк. Если Центральный банк успешно ее

выполняет, то он имеет реальную возможность контролировать

и темпы роста ВНП, и темпы инфляции в стране.

370

Глава 15. Денежно-кредитная политика государства

Рассмотрим теперь влияние денежной массы на нацио-

нальную экономику еще с одной стороны, применяя монетари-

стские подходы к изучаемой проблеме. Для этого выразим ко-

личество денег в обращении через количество товаров и услуг,

которые можно приобрести на эти деньги, т.е. через их покупа-

тельную способность, зависящую от уровня цен.

Количество товаров и услуг, которое можно купить на де-

нежную массу, находящуюся в обращении, выражается как

М I Р, где М - масса денег в обращении, Р - средний уровень

цен, и называется «реальными денежными остатками» (real

money balances), или «запасами денежных средств в реальном

выражении».

Из схемы кругооборота товаров и услуг в рамках националь-

ной экономики следует, что ВНП характеризует также общий

объем доходов в рамках национальной экономики, т.е. если рас-

сматривать ВНП (Y) как общий доход, то в уравнении количе-

ственной теории денег V будет скоростью обращения денег по

отношению к доходу и покажет среднегодовое количество вла-

дельцев, в состав дохода которых вошла одна и та же денежная

единица. Если допустить, что величина V постоянна и обозна-

чить ее через коэффициент 1/k, то, используя уравнение коли-

чественной теории денег, получим М / Р = hY, т.е. предложе-

ние запасов реальных денежных средств пропорционально

доходу.

Введем дополнительное условие, а именно - равенство спро-

са на реальные денежные остатки (М/ P)

и их предложения

(М / Р), тогда (М / P)

= kY, т.е. спрос на запасы реальных де-

нежных средств также пропорционален доходу. Таким образом,

рост общего дохода приводит к росту спроса на реальные де-

нежные остатки (запас денег в реальном выражении), иначе

говоря, рост общего дохода в рамках национальной экономики

стимулирует хранение богатства в виде денег.

§3.

Особенности современной денежно-кредитной

политики России

• Исходные положения

Направления и конкретные тактические цели монетарной по-

литики государства определяются состоянием национальной

экономики в целом. Поэтому денежно-кредитная политика

современной России не может быть, естественно, «калькой»

371

Раздел III. Макроэкономика

монетарной политики США, Англии, Германии и других стран,

хотя Россия и использует международный опыт ее проведения

как в странах с развитой рыночной экономикой, так и в стра-

нах, осуществляющих переход к ней.

Сегодня трудно сказать, какая теоретическая концепция ле-

жит в основе денежно-кредитной политики России.

В начале периода перехода к рынку несколько раз в нашей

стране принималась программа преодоления кризисных явле-

ний и формирования рыночной экономики, разработанная под

руководством Е.Т. Гайдара, взгляды которого во многом совпа-

дают с монетаристским подходом регулирования экономики.

Основными целями «российских монетаристов» являлись сни-

жение инфляции и создание рыночной экономики с минималь-

ным вмешательством государства. Механизм решения этих

проблем ориентирован на финансирование бюджета за счет не-

инфляционных источников, сокращение льгот, проведения

платной приватизации, отказ от немедленного денежного со-

юза с государствами СНГ. Но положения монетаристской кон-

цепции были реализованы лишь частично. И связано это все-

таки со спецификой российской экономики в переходный к

рынку период (например катастрофический рост неплатежей

при ужесточении монетарной политики, отсутствие развитого

финансового рынка). Однако в теории монетаризма, несомнен-

но,

есть положения, которые соответствуют некоторым явле-

ниям, наблюдающимся в нашей экономике. Поэтому рецепты

монетаристов являются для России полезными, как, впрочем,

и отдельные положения кейнсианства (например заложенные

в современном кейнсианстве основы социально ориентирован-

ной экономики или активная роль государства в регулирова-

нии национальной экономики.)

Необходимо искать компромиссные решения, увязывать

противоречивые тенденции, использовать любые разумные и

эффективные меры для решения сложных для российской эко-

номики проблем.

• Макроэкономические цели денежно-кредитной политики

В соответствии с Федеральным законом «О Центральном

банке Российской Федерации (Банке России)» (ст. 4) основные

направления современной единой денежно-кредитной полити-

ки России разрабатывает Банк России во взаимодействии с Пра-

вительством Российской Федерации.

372

Глава 15. Денежно-кредитная политика государства

В основе формирования денежно-кредитной политики Рос-

сии 90-х годов лежала задача достижения следующих макро-

экономических целей:

- финансовая стабилизация и закрепление достигнутых ре-

зультатов в этом направлении;

- снижение темпов инфляции;

- создание условий для адаптации экономических агентов

к складывающейся ситуации в экономике;

- снижение реальных процентных ставок в экономике;

- укрепление курса национальной валюты;

- обеспечение устойчивости платежного баланса страны;

- достижение и закрепление тенденции неинфляционного

экономического роста;

- отказ от использования механизма эмиссионной поддерж-

ки отдельных предприятий и отраслей.

• Политика Банка России в области денежно-кредитного

регулирования

Основной задачей денежно-кредитной политики Банка Рос-

сии является удержание достигнутой внутренней и внешней

стабильности рубля как необходимого условия для восстанов-

ления неинфляционного роста экономики.

Необходимыми условиями выполнения данной задачи яв-

ляются:

- жесткий контроль за темпами денежной эмиссии;

- проведение политики контроля за колебаниями валютно-

го курса;

- дальнейшее развитие и совершенствование действия ры-

ночных механизмов рефинансирования банков;

- активное использование таких инструментов денежно-

кредитной политики, как процентные ставки по операциям

Банка России и механизм формирования обязательных резер-

вов кредитными организациями;

- реализация мер со стороны Банка России, направленных

на повышение надежности российской банковской системы.

Первостепенным условием является контроль за темпами

де-

нежной экспансии, поскольку именно они в значительной сте-

пени определяют движение цен в среднесрочной перспективе.

Для выполнения поставленных задач Банк России исполь-

зует традиционные рыночные методы денежно-кредитного

регулирования, применяемыми в зарубежной банковской прак-

тике.

373

Раздел III. Макроэкономика

Рефинансирование банков. Банк России осуществляет кре-

дитование банков на рыночных принципах. Банк России пре-

доставляет кредиты банкам в пределах общего объема выдава-

емых кредитов, определенного в соответствии с принятыми

ориентирами единой государственной денежно-кредитной по-

литики.

До середины июня 1998 года Банк России предоставлял бан-

кам, выполняющим его требования, два вида кредитов: лом-

бардные кредиты под залог государственных ценных бумаг и

однодневные расчетные кредиты «овернайт». После событий

17 августа 1998 года Совет директоров Банка России оператив-

но принимал решения о внесении изменений в действующий

механизм кредитования банков с целью сокращения рефинан-

сирования банков.

В течение сентября - ноября 1998 года Банк России для

поддержания ликвидности, повышения финансовой устойчи-

вости, проведения мероприятий по финансовому оздоровле-

нию принимал решения о предоставлении кредитов банкам 9

регионов России, а также отдельным социально значимым

банкам на сумму порядка 8,0 млрд. рублей сроком до 1 года.

Рефинансирование банков в 1999г. являлось основным ин-

струментом предоставления дополнительной ликвидности бан-

ковской системе. По мере нормализации ситуации в банковском

секторе Банк России предполагает прекратить предоставление

указанных кредитов.

В 2000 г. наиболее остро стала проблема избыточной лик-

видности в банковском секторе. При этом основная задача со-

стоит не в изъятии временно свободных денежных средств, а их

использование в реальном секторе экономики. Расширению

кредитования реального сектора препятствуют в первую оче-

редь высокие риски (в конце года ставки по кредитам конеч-

ным заемщикам в среднем были в 2-3 раза выше ставок на меж-

банковском кредитном рынке, определяющем стоимость

ресурсов для самих банков).

Депозитные операции. В целях оперативного регулирова-

ния ликвидности банковской системы, нейтрализации излиш-

ней ликвидности и снижения тем самым давления на валют-

ный рынок в 1998-2000 гг. Банк России активно проводит

депозитные операции через систему « Рейтере-Дилинг».

Банк России будет и в дальнейшем использовать депозит-

ные операции как инструмент оперативного изъятия ликвид-

ности банковской системы в случае возникновения ее избытка

374

Глава 16. Финансовая система. Финансовая политика государства

для повышения сбалансированности спроса и предложения в

различных секторах финансового рынка.

Процентная политика по операциям Банка России. Среди

методов регулирования денежно-кредитного рынка, применя-

емых Центральным банком, особое место принадлежит учет-

ной ставке (ставке рефинансирования). Исходя из учетной

ставки определяются ставки, взимаемые коммерческими бан-

ками по ссудам, предоставляемым клиентам, и размеры про-

центов, выплачиваемых вкладчикам по депозитам и другим

счетам. Повышение с целью снижения инфляции учетного

процента, проведение так называемой политики «дорогих де-

нег» затрудняет для коммерческих банков возможность полу-

чить ссуду в Центральном банке и одновременно повышает

цену денег, предоставляемых в кредит коммерческими бан-

ками. В результате стимулируется сокращение кредитных

вложений в экономику, и, следовательно, тормозится дальней-

ший рост производства. Снижение учетной ставки, т.е. поли-

тика «дешевых денег», наоборот, стимулирует расширение

кредитных операций и ускорение темпов экономического раз-

вития.

В соответствии с жестким курсом денежно-кредитной по-

литики Правительства России размер учетной ставки по цент-

рализованным кредитам коммерческим банкам в начале и се-

редине 90-х гг. систематически повышался. Если в мае 1991 г.

она составляла 6-8%, то с 22 декабря 1991 г. - 20%; с 10 апре-

ля 1992 г. - 50%; с 1 июля 1992 г. - 80%; с 30 марта 1993 г. -

100%;

со 2 июня 1993 г. - 110%; с 22 июня 1993 г. - 120%;

с 29 июня 1993 г. - 140%; с 15 июля 1993 г. - 170%; с 23 сен-

тября 1993 г. - 180%; с 15 октября 1993 г. - 210%; с 29 апреля

1994 г. - 205%.

В последние годы ЦБ РФ проводил учетную политику с це-

лью подавить инфляцию путем изменения уровня официаль-

ной учетной процентной ставки. Повышая уровень учетной

ставки, ЦБ РФ проводит политику кредитной рестрикции, по-

буждая кредитные учреждения сократить заимствования. Это

ведет к сокращению кредитных операций и в итоге - к повы-

шению процентных ставок. Если ЦБ РФ снижает учетную став-

ку, то он тем самым поощряет кредитную экспансию. Нагляд-

ным примером подобной практики служит проведение Банком

России политики кредитной рестрикции в 1992-1993 (учетная

ставка резко возрастала), а в 1994 г., в связи с изменившийся

экономической ситуацией в стране, ЦБ РФ начал постепенно

375

Раздел III. Макроэкономика

проводить политику кредитной экспансии и снизил учетную

ставку с 210% (январь 1994 г.) до 42 % годовых (10.02.97).

Однако анализ фактических данных показал, что в этот пе-

риод рекстрикционная политика ЦБ РФ была абсолютно ото-

рвана от реалий рынка и коммерческие банки практически не

учитывали ее при разработке и проведении собственной кредит-

ной политики. В результате в 1996 г. Банк России был вынуж-

ден резко снизить уровень учетной ставки с 160% до 48%, пе-

рейдя к проведению политики кредитной экспансии.

В 1997-1998 годах Банк России определил в качестве зада-

чи в области процентной политики постепенное снижение про-

центных ставок в экономике до уровня, стимулирующего

неинфляционный рост спроса на заемные ресурсы. В то же вре-

мя с октября 1997 года по август 1998 года процентная полити-

ка Банка России испытывала на себе влияние внешних усло-

вий. Приоритетным направлением процентной политики Банка

России стало поддержание стабильного курса национальной ва-

люты и недопущение системного банковского кризиса.

С целью защиты внутренней финансовой системы и поддер-

жания рынка рублевых активов Банк России вынужден был

корректировать процентные ставки по собственным кредитным

и депозитным операциям. В частности, повышение ставки ре-

финансирования было произведено в начале февраля 1998 года

(с 28% до 42%), в последней декаде мая (с 30% до 50%, а затем

до 150%), в конце июня (с 60% до 80%). В течение 1998 г. Банк

России пять раз пересматривал уровень ставок рефинансиро-

вания. В 1999-2000 гг., в связи

относительной экономической

стабилизацией, Центральный банк проводит политику на

снижение ставки рефинансирования: в январе 2000 г. - с 55%

до 45%, а в марте - до 38% и 33%, в ноябре - до 25%.

Минимальные, или обязательные, резервные требования

Центрального банка - важный инструмент регулирования мак-

роэкономических пропорций путем воздействия на объем сво-

бодных ресурсов банков.

Проблема резервирования средств всегда была одной из са-

мых острых в дискуссиях на финансовые темы. Банки резко

протестовали против того, чтобы значительная часть привле-

каемых ими денег оседала в ЦБ, приводя следующие аргумен-

ты:

высокие нормативы обязательных резервов снижают дохо-

ды кредитных учреждений, а значит и их ликвидность.

В свою очередь, Банк России неоднократно заявлял, что

при высоком уровне инфляции и других проявлениях неста-

376

Глава 15. Денежно-кредитная политика государства

бильности финансового рынка, когда деньги выгоднее исполь-

зовать на спекулятивных операциях, резервные требования

всегда будут высокими. И снизят их только при появлении

предпосылок для кредитования предприятий реального сек-

тора экономики. К общим методам денежно-кредитного регу-

лирования, активно используемым в зарубежной банковской

практике, относятся и операции Центрального банка на от-

крытом рынке. Операции на открытом рынке являются одним

из главных инструментов, используемых ФРС США в осуще-

ствлении национальной денежно-кредитной политики. В опе-

рациях на открытом рынке ФРС США широко используются

перекупочные соглашения как метод гарантированного фи-

нансирования. Заключая с коммерческими банками переку-

почные соглашения, ФРС обязуется купить у них ценные бу-

маги с условием, чтобы через определенное время они

совершили обратную сделку, т.е. выкупили ценные бумаги

с фиксированной или плавающей скидкой к цене. В России

операции на открытом рынке еще не нашли широкого приме-

нения. Кроме того, в условиях, когда источником финансиро-

вания бюджетного дефицита являются кредиты Банка России

и государственный долг не оформлен ценными бумагами, опе-

рации на открытом рынке неэффективны.

Несмотря на временный кризис рынка государственных

ценных бумаг (ГКООФЗ), Банк России не исключает из круга

используемых инструментов денежно-кредитной политики та-

кой инструмент регулирования ликвидности банковской сис-

темы, как операции на открытом рынке. В условиях сжатия

финансовых рынков и обострения проблемы ликвидности бан-

ков Банк России в сентябре 1998 года разработал положение

о введении в обращение облигаций Банка России (ОБР) и на-

чал операции с ними, в том числе Банк России предоставил бан-

кам возможность использования указанных ценных бумаг в ка-

честве залога под ломбардные, внутридневные кредиты и

кредиты «overnight», а также возможность проведения с ними

сделок РЕПО.

ВЗГЛЯДЫ М. ФРИДМЕНА, Ф. ХАЙЕКА, П. САМУЭЛЬСОНА

Развитие неоклассического направления в XX веке. (М. Фрид-

мен,

Ф. Хайек). Господство идей государственного регулирования рыноч-

ной экономики в середине XX в. сменилось в 70-е годы возрождением

традиций неоклассического направления, связанным с появлением

377

Раздел III. Макроэкономика

теории монетаризма. Специфика монетаризма по сравнению с тради-

ционными неоклассическими идеями состоит в

том,

что монетаризм осо-

бое значение придает сфере денежного обращения: деньги - главная

дви-

жущая сила рыночной экономики. Наиболее известный теоретик

монетаризма - М. Фридмен.

Милтон Фридмен (1912) - американский экономист, профессор

Миннесотского и Чикагского университетов, советник президента

Р.

Ник-

сона по экономическим вопросам. Основные работы: «Капитализм и сво-

бода» (1962), «Доллар и дефицит» (1968), «Деньги и экономическое рав-

новесие» (1973), «Становление денежной системы в США, 1867-1960».

В этих работах излагаются основные положения теории монетаризма.

Основывается на теоретическом положении о рынке как саморегулиру-

ющейся системе и количественной теории денег. Отстаивает положение

об ограниченном прямом воздействии государства на макроэкономиче-

ские процессы, отводя первостепенную роль денежно-кредитной поли-

тике.

Для стимулирования деловой активности необходимо поддержи-

вать устойчивый (но низкий, не вызывающий инфляцию) темп роста

массы денег в обращении. Предлагается поддерживать темп прироста

денежной массы на уровне 3-5% в год. В противном случае нарушается

механизм частного предпринимательства, нарастает инфляция. Таким

образом,

приоритет отдается регулируемому росту денежной массы, а не

стимулированию экономического роста и занятости.

Фридрих Август Хайек (1899-1992) - английский экономист, воз-

главлял Австрийский институт экономических исследований, профес-

сор Чикагского университета. К важнейшим открытиям Ф. Хайека мож-

но отнести: определение границ познания и принципиальных

возможностей целенаправленного воздействия на общественные яв-

ления,

выяснение природы товарно-денежных отношений, форм и мас-

штабов государственного регулирования экономики, исследование

проблем взаимодействия хозяйственных, социальных и политических

институтов. В отличие от многих современных экономистов, он пытался

решать конкретные вопросы в контексте более общих теоретических,

методологических и нравственных проблем, проявляя большую эру-

дицию и склонность к философскому обоснованию своих идей.

Неоклассический синтез. (50-60-е гг.) Пол Антони Самуэльсон

(1915) - американский экономист, профессор экономики Массачуссет-

ского технологического университета. В разное время совмещал пре-

подавательскую деятельность с работой в различных государствен-

ных учреждениях (в

1961

-1968 гг. - советник Белого дома по вопросам

экономики), член Американской академии искусств, Американской

экономической ассоциации, Международной экономической ассоци-

ации,

Американского эконометрического общества. Автор одного из

наиболее распространенных учебников «Экономикс». Теоретические

взгляды П. Самуэльсона базируются на соединении различных школ и

направлений экономической мысли на основе так называемого «нео-

классического синтеза». Стержневая концепция неоклассического

синтеза - синтез микроэкономических идей классиков и макроэконо-

мического анализа кеинсианства. Исходит из того, что в современных

экономических традиционных теориях господствуют два течения: нео-

классическое и кейнсианское направление. У каждого есть слабые и

378

Глава 15. Денежно-кредитная политика государства

сильные стороны. С точки зрения теории неоклассического синтеза,

основная задача экономической теории - поиск оптимального соче-

тания рыночного регулирования с государственным воздействием на

экономику, использование в период глубокого спада бюджетных ры-

чагов,

в условиях подъема - кредитно-денежных.

Вопросы для повторения

«Долларизация» российской экономики: причины и последствия

для экономического развития страны.

Назовите основные цели денежно-кредитной политики государ-

ства.

Чем определяется спрос на деньги?

Какие процессы происходят в реальной экономике, если наруша-

ется равновесие на денежном рынке?

Как норма процента влияет на уровень инвестиционного спроса?

6. Опишите цепочку причинно-следственных связей между измене-

ниями

денежно-кредитной политике и изменением номинального объе-

ма ВНП:

а) с точки зрения кейнсианского подхода к данному вопросу;

б) с точки зрения монетаризма.

Сформулируйте «монетарное правило» М. Фридмена.

8. Чем обусловлена специфика денежно-кредитной политики госу-

дарства в России?

Примерный план лекции

Современные теории денег и денежно-кредитная политика госу-

дарства.

Понятие денежного рынка. Специфика спроса и предложения

денег. Графическое отображение спроса и предложения денег.

Денежно-кредитная политика государства: концептуальный

аспект.

Инструменты денежно-кредитного регулирования экономики и

особенности их использования в России.

Специфика современной денежно-кредитной политики России.

Вопросы

для

обсуждения

на семинарском занятии

Кейнсианство и монетаризм: истоки противоречий.

Уравнение обмена и спрос на деньги.

Графическое отображение денежного рынка и определение равно-

весной «цены денег» при изменении спроса на деньги и их предложения

под влиянием денежно-кредитной политики государства.

Факторы, влияющие на спрос и предложение денег.

Механизм денежно-кредитной политики государства. Инструмен-

ты и специфика их использования в различных странах.

379