Камаев В.Д. Экономическая теория

Подождите немного. Документ загружается.

Раздел III. Макроэкономика

г,

> М

О (количество денег

в обращении)

Рис. 15.2. Операционный спрос на деньги

Спрос на деньги как средство сохранения стоимости зави-

сит от величины номинальной ставки процента (обратно про-

порционально), поскольку, как подчеркивалось ранее, при вла-

дении деньгами в форме наличности и чековых вкладов, не

приносящих владельцу процентов, возникают определенные

вмененные (альтернативные) издержки по сравнению

исполь-

зованием сбережений в виде ценных бумаг.

Распределение финансовых активов, например, на налич-

ные деньги и облигации, зависит от величины ставки процен-

та: чем она выше, тем ниже курс ценных бумаг и выше спрос

на них, тем ниже спрос на наличные деньги (ниже спекулятив-

ный спрос), и наоборот (рис. 15.3).

,%t

Рис. 15.3. Спрос на деньги как на активы

Итак, общий спрос на деньги зависит от номинальной став-

ки процента и объема номинального ВНП.

График общего спроса на деньги будет выглядеть следую-

щим образом:

360

Глава 15. Денежно-кредитная политика государства

г,

% -••

Рис. 15.4. Общий спрос на деньги

На рис. 15.4 номинальная процентная ставка - на верти-

кальной оси, общий спрос на деньги - на горизонтальной оси.

Функциональная зависимость этих параметров даст совокуп-

ность кривых, каждая из которых соответствует определенно-

му уровню номинального ВНП. Перемещения вдоль кривой

показывают изменения процентной ставки. Причем при высо-

ких процентных ставках кривая становится почти вертикаль-

ной, поскольку все сбережения вкладываются в этой ситуации

в ценные бумаги, спрос на деньги ограничивается операцион-

ным спросом и уже не снижается при дальнейшем росте про-

цента.

В целом денежный рынок может иметь следующее графи-

ческое отображение.

На

рис.

15.5 точка Е находится на пересечении кривых спро-

са и предложения денег и определяет «цену» равновесия на де-

нежном рынке. Это равновесная ставка процента, т.е. альтер-

нативная стоимость хранения не приносящих проценты денег.

г,

%' '

Рис. 15.5. Графическое отображение денежного рынка

361

Раздел III. Макроэкономика

MD MS,

MS,

Рис. 15.6. Изменения на

денежном рынке при росте

предложения денег (спрос

на деньги не меняется)

Равновесие на денежном рынке

является подвижным, т.е. оно

постоянно меняется под воздей-

ствием ряда факторов.

Представим, что меняется

предложение денег, а спрос на

деньги остается постоянным.

Если предложение денег вы-

росло, то:

линия предложения денег

перемещается вправо;

2) происходит движение

вдоль кривой спроса вправо

вниз до точки E

3) ставка процента снижа-

ется.

Эти изменения иллюстриру-

ет рис. 15.6.

При уменьшении предложения денег будут происходить об-

ратные процессы. Какие реальные процессы иллюстрирует

рис.

15.6?

При увеличении предложения денег возникает их кратков-

ременный избыток. Люди стремятся уменьшить количество

своих денежных запасов путем покупки других финансовых ак-

тивов (например облигаций). Спрос на них растет, цены соот-

ветственно увеличиваются. Процентная ставка, или альтерна-

тивная стоимость хранения, не приносящих процентов денег

падает. Поскольку ликвидность становится менее дорогой, на-

селение и фирмы постепенно увеличивают количество налич-

ности и чековых вкладов, которые они готовы держать на ру-

ках, и восстанавливается равновесие на денежном рынке при

большем предложении денег и меньшем проценте.

При уменьшении предложения денег равновесие на денеж-

ном рынке восстанавливается при меньшем, чем первоначаль-

ное,

количестве денег в обращении и большей, чем первоначаль-

ная,

ставке процента.

Предположим теперь, что меняется спрос на деньги, а пред-

ложение остается неизменным. Эти изменения иллюстрирует

рис.

15.7.

Если спрос на деньги вырос, то:

1) кривая спроса на деньги сдвинется вправо вверх;

2) процентная ставка повышается.

362

Глава 15. Денежно-кредитная политика государства

Рис. 15.7. Изменения на денежном

рынке при росте спроса на деньги

(предложение денег не меняется)

При уменьшении спроса

на деньги будут происходить

обратные явления.

Рис.

15.7 иллюстрирует

следующие реальные процес-

сы.

Пусть спрос на деньги воз-

рос вследствие роста номи-

нального ВНП, т.е. население

и фирмы предпочитают дер-

жать свои активы в денежной

форме. Но при неизменном

предложении денег равнове-

сие может установиться толь-

ко при росте «цены» денег

(номинальной ставке про-

цента).

При уменьшении спроса на деньги и неизменном предложе-

нии равновесие на денежном рынке устанавливается при более

низкой, чем первоначальная, ставке процента.

Следует заметить, что в зависимости от причин, вызвавших

изменение спроса на деньги, могут меняться цели денежно-кре-

дитной политики (жесткая или гибкая денежно-кредитная по-

литика или выбор такого варианта монетарной политики, при

которой допускается свободное колебание массы денег в обра-

щении и процентной ставки).

Если сдвиг в спросе на деньги вызван циклическими из-

менениями и он нежелателен, то с помощью денежно-кредит-

ной политики можно «сгладить» эти изменения. В случае цик-

лического «перегрева» экономики допускается повышение

процентных ставок. Следствием роста нормы процента будет

снижение деловой активности. И наоборот, в случае цикличе-

ского спада - следует добиться снижения нормы процента и тем

самым - повышения деловой активности за счет увеличения

инвестиционного спроса.

Если же сдвиг в спросе на деньги вызван исключительно

ростом цен, то любое увеличение денежного предложения будет

«раскручивать» инфляционную спираль. Целью денежно-

кредитной политики в этом случае будет поддержание денеж-

ной массы, находящейся в обращении, на определенном

фиксированном уровне. Графически денежное предложение

в данном случае будет отображаться вертикальной прямой.

363

Раздел III. Макроэкономика

Рассматривая денежный рынок, мы до сих пор предпола-

гали, что скорость обращения денег постоянна. Но она ведь мо-

жет меняться и меняется под воздействием, например, перемен

в организации денежного обращения в стране, что скажется и

на норме процента, и на объеме производства, и на ценах (вспом-

ним здесь уравнение обмена И. Фишера). Если Центральный

банк ставит задачу нейтрализовать воздействие изменения ско-

рости обращения денег на национальную экономику, он при-

держивается гибкой денежно-кредитной политики: масса де-

нег в обращении должна возрастать (или уменьшаться) в такой

же пропорции, в какой уменьшается (или возрастает) скорость

обращения денег. Графическим отображением денежного пред-

ложения в таком случае будет горизонтальная прямая.

Рассмотрим теперь сам механизм регулирования денежной

массы в обращении, т.е. предложения денег.

Инструменты регулирования денежного обращения.

В мировой практике используются следующие инстру-

менты:

- операции на открытом рынке с государственными ценны-

ми бумагами;

- политика учетной ставки (дисконтная политика), т.е. ре-

гулирование процента по ссудам коммерческих банков у цент-

рального банка;

- изменение норматива обязательных резервов, устанавли-

ваемых Центральным банком для коммерческих банков.

• Операции на открытом рынке

В настоящее время в мировой экономической практике ос-

новным инструментом являются операции на открытом рын-

ке.

Путем покупки или продажи на открытом рынке государ-

ственных ценных бумаг Центральный банк может

осуществлять либо вливание ресурсов в кредитную систему го-

сударства, либо изымать их оттуда.

Операции на открытом рынке проводятся Центральным бан-

ком обычно совместно с группой крупных банков и других фи-

нансово-кредитных учреждений.

Схема проведения этих операций такова.

Предположим, что на денежном рынке наблюдается из-

лишек денежной массы в обращении и Центральный банк ста-

вит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка.

В этом случае Центральный банк начинает активно предлагать

государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или

364

Глава 15. Денежно-кредитная политика государства

иным хозяйственным субъектам, которые покупают правитель-

ственные ценные бумаги через специальных дилеров. Посколь-

ку предложение государственных ценных бумаг увеличивает-

ся,

их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним

растут, и, соответственно, возрастает их «привлекательность»

для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают

активно скупать правительственные ценные бумаги, что при-

водит к сокращению банковских резервов. Сокращение банков-

ских резервов, в свою очередь, уменьшает предложение денег в

пропорции, равной банковскому мультипликатору. График

предложения денег сдвигается влево, а процентная ставка

растет.

Предположим теперь, что на денежном рынке недоста-

ток денежных средств в обращении. В этом случае Централь-

ный банк проводит политику, направленную на расширение

денежного предложения, а именно: ЦБ начинает скупать пра-

вительственные ценные бумаги у банков и населения. Тем са<

мым Центральный банк увеличивает спрос на государственные

ценные бумаги. В результате их рыночная цена возрастает, а

процентная ставка по ним падает, что делает казначейские цен-

ные бумаги «непривлекательными» для их владельцев. Насе-

ление и банки начинают активно продавать государственные

ценные бумаги, что приводит к увеличению банковских резер-

вов и (с учетом мультипликационного эффекта) к увеличению

денежного предложения. График предложения денег сдвинет-

ся вправо, процентная ставка упадет.

• Политика учетной ставки (ставки рефинансирования)

Ставки рефинансирования - это процент, под который Цен-

тральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам,

выступая как кредитор в последней инстанции. Учетная став-

ка - это процент или дисконт, по которому Центральный банк

учитывает (покупает) банковские векселя равнозначно креди-

тованию коммерческих банков. Центральный банк предостав-

ляет этот кредит не всем желающим коммерческим банкам, а

лишь тем, кто имеет прочное финансовое положение, но тер-

пит временные трудности. Учетную ставку (ставку рефинан-

сирования) устанавливает Центральный банк. Уменьшение ее

делает для коммерческих банков займы дешевыми. Ком-

мерческие банки стремятся получить кредит. При этом

увеличиваются резервы коммерческих банков, вызывая муль-

типликационное увеличение количества денег в обращении.

365

Раздел III. Макроэкономика

И наоборот, увеличение учетной ставки делает займы невы-

годными. Более того, некоторые коммерческие банки, имею-

щие заемные резервы, пытаются возвратить их, так как они

становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов

приводит к мультипликационному сокращению денежного

предложения. Среди инструментов монетарной политики по-

литика учетных ставок занимает второе по значению место

после политики Центрального банка на открытом рынке (а в

некоторых странах является главным инструментом управле-

ния предложения денег) и проводится обычно в сочетании с

деятельностью Центрального банка на открытом рынке.

Так, при продаже государственных ценных бумаг на откры-

том рынке в целях уменьшения денежного предложения Цент-

ральный банк устанавливает высокую учетную ставку (выше

доходности ценных бумаг), что ускоряет процесс продажи ком-

мерческими банками правительственных ценных бумаг насе-

лению, так как им становится невыгодно восполнять резервы

займами у Центрального банка, и повышает эффективность

операций на открытом рынке. И наоборот, при покупке Цент-

ральным банком государственных ценных бумаг на открытом

рынке Центральный банк резко понижает учетную ставку

(ниже доходности ценных бумаг). В этой ситуации коммерчес-

ким банкам выгодно занимать резервы у Центрального банка и

направлять имеющиеся средства на покупку более доходных

государственных ценных бумаг у населения, которое заинте-

ресовано в их продаже. Расширительная политика Централь-

ного банка становится более эффективной.

• Изменение нормы обязательных резервов

В основе действия этого инструмента денежно-кредитной по-

литики лежит механизм влияния банковской системы на де-

нежное предложение через банковский (денежный) мультипли-

катор, а именно:

а) если Центральный банк увеличивает норму обязательных

резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов

банков и к мультипликативному уменьшению денежного пред-

ложения;

б) при уменьшении нормы обязательных резервов происхо-

дит мультипликативное расширение предложения денег.

Этот инструмент монетарной политики является, по мне-

нию специалистов, занимающихся данной проблемой, наибо-

лее мощным, но достаточно грубым, поскольку затрагивает

366

Глава 15. Денежно-кредитная политика государства

основы всей банковской системы. Даже незначительное из-

менение нормы обязательных резервов способно вызвать зна-

чительные изменения в объеме банковских депозитов и кре-

дита.

§ 2. Механизм воздействия денежно-кредитной политики

на национальное производство

• Модель IS-LM (модель Хикса-Хансена. Продолжение)

Предположим, что монетарная политика предполагает рост

денежного предложения.

Рассмотрим сначала кейнсианское описание действия дан-

ного механизма (рис. 15.8, а, б, в, г).

В модели IS-LM кривая LM выражает положительную за-

висимость между ставкой процента и доходом.

В краткосрочном периоде при данном уровне цен на факто-

ры производства рост предложения денег понижает ставку про-

цента (рис. 15.8, а) и увеличивает тем самым уровень дохода.

Кривая LM

в модели IS-LM сдвигается вправо-вниз, что ил-

люстрирует рис. 15.8, б. Номинальный национальный доход

возрастет, ставка процента падает.

Сдвиг кривой LM

вправо-вниз происходит вдоль кривой IS,

отражающей возможные варианты состояния частичного рав-

новесия на инвестиционном рынке. Снижение ставки процен-

та приводит к сдвигу вправо-вниз вдоль кривой плановых ин-

вестиций и вызывает рост инвестиций (рис. 15.8, в).

Увеличение плановых инвестиций, в свою очередь, вызы-

вает сдвиг кривой совокупного спроса AD вправо-вверх, по-

скольку уровень инвестиций «встроен» в кривую совокупного

спроса.

В модели IS-LM представлено теоретическое описание кри-

вой совокупного спроса AD, отражающей зависимость между

уровнем цен и доходом. Сдвиг кривой LM

вправо-вниз при дан-

ных ценах отражает сдвиг кривой AD

вправо-вверх (рис. 15.8,

г) вдоль кривой совокупного предложения AS, которая имеет

положительный наклон, поскольку рассматривается в данном

случае краткосрочный период с фиксированными ценами на

факторы производства (затратные цены).

Такое смещение кривой AD

означает увеличение объема про-

изводства и цен на конечные товары и услуги. Рост номинально-

367

Раздел III. Макроэкономика

Рис. 15.8. Рост предложения денег и изменения на денежном рынке:

в модели MD-MS — а; в модели IS-LM - б; на рынке частных плановых

инвестиций / — в; в модели AD-AS в краткосрочном периоде — г.

Вначале экономика находилась в положении равновесия в точке Г

(г), объем

производства

—

на уровне Y, уровень цен — Р

и стабилен. Денежный рынок

находился в равновесии в точке е

(а) с денежной массой М

;

и процентной

ставкой r

Равновесие в модели IS-LM достигалось в точке Е

(б) с доходом Y

и процентной ставкой г

Этой процентной ставке соответствовал уровень

плановых инвестиций I (в). Новое краткосрочное равновесие достигается

в модели AD-AS в точке Т

(г), где объем производства

—

на уровне У

цена Р

Денежный рынок достигает равновесия в точке Е

(а). Модель IS-LM — в точке

(б). Уровень плановых инвестиций

—

(в).

го дохода (частично рост реальный, а частично обусловленный

ростом цен) смещает кривую спроса на деньги из положения MD

до MD

(рис. 15.8, а). Это, конечно, ограничит падение процент-

ной ставки, но полностью не остановит ее снижения. Денежный

рынок приходит в новое равновесие в точке Е

, где пересекают-

ся кривые MD

и MS

(рис. 15.8, а). Точка равновесия в модели

IS-LM перемещается от £ до Е

ставка процента падает от г до

(рис. 15.8, б). Плановые инвестиции увеличиваются с J до 1

(рис.

15.8, в). В модели AD-AS кривая совокупного спроса

перемещается в положениеА0

(рис. 15.8, г). Новое краткосроч-

ное равновесие будет достигнуто в точке Т

где реальный нацио-

нальный продукт У

, и цена Р

368

Глава 15. Денежно-кредитная политика государства

Денежно-кредитная политика, направленная на расшире-

ние денежного предложения, называется «экспансионистской»

(«расширительной»). Такая политика в краткосрочном перио-

де приводит к понижению учетной ставки; увеличению объема

производства; росту уровня цен.

Денежно-кредитная политика, направленная на уменьше-

ние денежной массы в обращении, приводит соответственно

к противоположному результату: ставка процента повышает-

ся;

объем производства снижается; уровень цен падает.

Перейдем теперь к рассмотрению влияния экспансионист-

ской денежно-кредитной политики на национальную экономи-

ку в долгосрочном периоде.

Напомним, что на

рис.

15.8, г Т

- точка краткосрочного рав-

новесия экономической системы. Однако экономическая сис-

тема не может оставаться в этом положении неопределенно дол-

го.

Когда экономическое равновесие переместилось из Т

в Т

уровень цен на конечные товары и услуги возрос. Спустя неко-

торое время (а мы рассматриваем долгосрочный период) этот

рост цен повлечет за собой и рост цен на факторы производства

(рост затратных цен). Эти изменения в ценах приведут к сме-

щению кривой совокупного предложения AS вверх-влево вдоль

кривой AD

, до ее возвращения к естественному уровню объе-

ма производства при точке равновесия ТЗ, что иллюстрирует

рис.

15.9, г.

В точке Т

(рис. 15.9, г) цены на конечные товары и услуги

и на факторы производства согласованно повышаются пропор-

ционально росту денежной массы в обращении, вызванному эк-

спансионистской денежно-кредитной политикой.

Этот рост цен вызывает дальнейшее смещение кривой спро-

са на деньги MD на денежном рынке (рис. 15.9, а) вдоль кри-

вой денежного предложения MS

из положения MD

в положе-

ние MD

. Равновесие устанавливается в точке Е

Это вызывает

увеличение процентной ставки с г

до г

. Рост цен сдвигает кри-

вую LM

вверх до положения

ЬШ

(рис. 15.9,6), точка равнове-

сия в модели IS-LM устанавливается в Е

. Реальные плановые

инвестиции (рис. 15.9, в), которые увеличиваются, когда про-

центная ставка падала, уменьшаются вновь при росте процент-

ной ставки с г

до г

и возвращаются к начальному уровню.

При новом положении равновесия на денежном рынке в мо-

делях IS-LM и AD-AS и на инвестиционном рынке в долгосроч-

ном периоде реальный объем производства и процентная став-

ка вернулись к исходному уровню.

369