Петрук О.М. Банківська справа

Подождите немного. Документ загружается.

Ëåêö³ÿ 10. Îïåðàö³¿ áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

301

Íàé÷àñò³øå öåé ïîêàçíèê íå ðîçðàõîâóºòüñÿ, à çàäàºòüñÿ ó âèãëÿä³ êó-

ïîííî¿ ñòàâêè. Çíà÷èì³ñòü öüîãî ïîêàçíèêà äëÿ îö³íêè ïðèáóòêîâîñò³ îá-

ë³ãàö³¿ º íåâèñîêîþ, à ñàìå öÿ ñòàâêà äàº îö³íêó ïðèáóòêîâîñò³ îáë³ãàö³¿

ëèøå â ìîìåíò ¿¿ åì³ñ³¿; â ïîäàëüøîìó âîíà âèêîðèñòîâóºòüñÿ, â îñíîâíî-

ìó, äëÿ ðîçðàõóíêó êóïîííîãî ïðèáóòêó.

Äîõîäí³ñòü îáë³ãàö³¿ ç ïðàâîì äîñòðîêîâîãî ïîãàøåííÿ. Îáë³ãàö³¿ ç ïðà-

âîì äîñòðîêîâîãî ïîãàøåííÿ, ìàþòü ùå îäíó õàðàêòåðèñòèêó – äîõîäí³ñòü

äîñòðîêîâîãî ïîãàøåííÿ (Yield to Call, YTC). Öåé ïîêàçíèê äàº îö³íêó

ïðèáóòêîâîñò³ íà ìîìåíò â³äêëèêàííÿ îáë³ãàö³¿ ç ðèíêó, àáî ¿¿ äîñòðîêîâî-

ãî ïîãàøåííÿ. Çà àíàëîã³ºþ ³ç çàãàëüíîþ ïðèáóòêîâ³ñòþ ïîêàçíèê YTC

ðîçðàõîâóºòüñÿ çà ôîðìóëîþ (10.2), â ÿê³é íîì³íàë Ì çàì³íåíèé âèêóï-

íîþ ö³íîþ Ð

Ïðèêëàä 10.4

Îáë³ãàö³ÿ íîì³íàëîì 1000 ãðí òà ïîãàøåííÿì ÷åðåç 10 ðîê³â áóëà åì³òîâàíà òðè

ðîêè òîìó. Íà äàíèé ìîìåíò ¿¿ ö³íà ñêëàäàº 1050 ãðí Â³äñîòêè âèïëà÷óþòüñÿ êîæí³

ï³âðîêó çà ñòàâêîþ 14 % ð³÷íèõ. Ó ïðîñïåêò³ åì³ñ³¿ âêàçàíî, ùî ïðîòÿãîì ï’ÿòè ðîê³â

ïåðåäáà÷åíèé çàõèñò â³ä äîñòðîêîâîãî ïîãàøåííÿ. Âèêóïíà ö³íà ïåðåâèùóº íîì³-

íàë íà ñóìó ð³÷íèõ â³äñîòê³â. Ðîçðàõóâàòè ïîêàçíèêè ïðèáóòêîâîñò³ YTM òà YTC.

Ç óìîâè ïðèêëàäó âèäíî, ùî äî ïîãàøåííÿ îáë³ãàö³¿ çàëèøèëîñü ñ³ì ðîê³â, êð³ì

òîãî, ÷åðåç äâà ðîêè îáë³ãàö³ÿ ìîæå áóòè äîñòðîêîâî ïîãàøåíà åì³òåíòîì. Òðè-

âàë³ñòü áàçîâîãî ïåð³îäó â äàí³é çàäà÷³ ñêëàäàº ø³ñòü ì³ñÿö³â, òîáòî äî ìîìåíòó ïî-

ãàøåííÿ çàëèøèëîñü 14 áàçîâèõ ïåð³îä³â. Êîæí³ ï³âðîêó âèïëà÷óºòüñÿ êóïîííèé

ïðèáóòîê ó ñóì³ 70 ãðí (1000 õ 0,14 : 2).

Äëÿ çíàõîäæåííÿ ïðèáóòêîâîñò³ äî ïîãàøåííÿ YTÌ ôîðìóëà ìàº âèãëÿä:

Çâ³äñè çíàõîäèìî: YTÌ = r = 12,89 %.

Äëÿ çíàõîäæåííÿ ïðèáóòêîâîñò³ äîñòðîêîâîãî ïîãàøåííÿ YTC ôîðìóëà ìàº

âèãëÿä:

Çâ³äñè çíàõîäèìî: YTC = r = 17,1%.

ßê âèäíî ç ðîçðàõóíêó ïîêàçíèêà YTÌ, ïðèáóòêîâ³ñòü îáë³ãàö³¿ çà ìè-

íóë³ ç ìîìåíòó åì³ñ³¿ òðè ðîêè çíèçèëàñü ç 14 äî 12,89 %. Ïðè÷èíè öüîãî

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

302

ìîæóòü áóòè ð³çí³, àëå, ÿê ïðàâèëî, îñíîâíà ïðè÷èíà – çì³íà â³äñîòêîâèõ

ñòàâîê íà ðèíêó ïîçèêîâîãî êàï³òàëó. Ïðî öå ãîâîðèòü ³ òîé ôàêò, ùî îá-

ë³ãàö³ÿ íà ìîìåíò àíàë³çó ïðîäàºòüñÿ ç ïðåì³ºþ, òîáòî ïîòî÷íà ðèíêîâà

íîðìà ïðèáóòêó ïîâèííà áóòè ìåíøå ô³êñîâàíî¿ êóïîííî¿ ñòàâêè.

Äîõîäí³ñòü êîíâåðòîâàíî¿ îáë³ãàö³¿. Êîíâåðòîâàíà îáë³ãàö³ÿ ïåðåäáà÷àº

ìîæëèâ³ñòü ¿¿ îáì³íó íà n-íó ê³ëüê³ñòü çâè÷àéíèõ àêö³é åì³òåíòà ïðè âèêî-

íàíí³ äåÿêèõ óìîâ. Îáì³í çä³éñíþºòüñÿ íà ï³äñòàâ³ êîåô³ö³ºíòà êîíâåðñ³¿

Ó öüîìó âèïàäêó îáë³ãàö³ÿ ìàº òàê çâàíó êîíâåðñ³éíó âàðò³ñòü (Ðñ), ÿêà

ïîâ’ÿçàíà ç ðèíêîâîþ ö³íîþ áàçîâîãî àêòèâó (çâè÷àéíî¿ àêö³¿) Ðs òàêèì

ñï³ââ³äíîøåííÿì:

= P

• r

. (10.8)

Äëÿ îö³íêè î÷³êóâàíî¿ ïðèáóòêîâîñò³ êîíâåðòîâàíî¿ îáë³ãàö³¿ ìîæíà

ñêîðèñòàòèñÿ àëãîðèòìàìè, ÿê ³ ó âèïàäêó îáë³ãàö³é ³ç ïðàâîì äîñòðîêîâî-

ãî ïîãàøåííÿ, â ÿêèõ âèêóïíà ö³íà çàì³íåíà î÷³êóâàíîþ êîíâåðòîâàíîþ

âàðò³ñòþ. Âàæëèâèì ìîìåíòîì ó ïðîöåñ³ àíàë³çó º âñòàíîâëåííÿ ïðîãíîç-

íî¿ îö³íêè âàðòîñò³ áàçîâîãî àêòèâó íà òîé àáî ³íøèé ìîìåíò ÷àñó.

Ïðèêëàä 10.5

×è ïîòð³áíî ðîáèòè îáì³í êîíâåðòîâàíî¿ îáë³ãàö³¿ íà çâè÷àéíó àêö³þ, ÿêùî

âàðò³ñòü îáë³ãàö³¿ 8600 ãðí, ðèíêîâèé êóðñ àêö³¿ – 1800 ãðí, êîåô³ö³ºíò êîíâåðñ³¿

îáë³ãàö³¿ äîð³âíþº 4.

Pc = 1800 • 4 = 7.200 ãðí

Äîõîäí³ñòü àêö³é. Ôîðìóëè, ùî âèêîðèñòîâóþòüñÿ äëÿ îö³íêè àêö³é,

ìîæóòü çàñòîñîâóâàòèñÿ äëÿ âèçíà÷åííÿ î÷³êóâàíî¿ ïðèáóòêîâîñò³ àêö³é.

Ïðè öüîìó ó â³äïîâ³äíèõ ôîðìóëàõ íåîáõ³äíî çàì³íèòè òåîðåòè÷íó âàðò³ñòü

íà ðèíêîâó ö³íó P

. Òàêèì ÷èíîì, ïðèáóòêîâ³ñòü áåçñòðîêîâî¿ ïðèâ³ëåéî-

âàíî¿ àêö³¿, òàê ñàìî ÿê ³ çâè÷àéíî¿ àêö³¿ ç íåçì³ííèì äèâ³äåíäîì, çíàõî-

äèòüñÿ çà ôîðìóëîþ:

, (10.9)

äå: D – î÷³êóâàíèé äèâ³äåíä;

– ïîòî÷íà ðèíêîâà ö³íà àêö³é.

Ïðè ïðèéíÿòò³ ð³øåííÿ ïðî äîö³ëüí³ñòü êóï³âë³ àêö³é íà îñíîâ³ ôîð-

ìóëè (10.9), ìàºòüñÿ íà óâàç³, ùî ï³ñëÿ öüîãî ³íâåñòîð íå ïåðåäáà÷àº ïðî-

äàòè ¿¿ íàéáëèæ÷èì ÷àñîì. Òîìó çàãàëüíà ïðèáóòêîâ³ñòü çá³ãàºòüñÿ ç ïî-

Ëåêö³ÿ 10. Îïåðàö³¿ áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

303

òî÷íîþ äèâ³äåíäíîþ ïðèáóòêîâ³ñòþ. ßêùî ³íâåñòîð êóïóº àêö³þ â ñïåêó-

ëÿòèâíèõ ö³ëÿõ, íàìàãàþ÷èñü ïðîäàòè ¿¿ ÷åðåç äåÿêèé ÷àñ, òî â³í ìîæå îäåð-

æàòè îö³íêó î÷³êóâàíèõ çíà÷åíü çàãàëüíî¿, äèâ³äåíäíî¿ òà êàï³òàë³çîâàíî¿

ïðèáóòêîâîñò³, âèêîðèñòîâóþ÷è òàêó ôîðìóëó:

. (10.10)

Îö³íêà î÷³êóâàíî¿ ïðèáóòêîâîñò³ êîíâåðòîâàíî¿ ïðèâ³ëåéîâàíî¿ àêö³¿

òàêîæ ìîæå áóòè îäåðæàíà çà äîïîìîãîþ ôîðìóëè (10.10), â ÿê³é Ð

ñë³ä

âèêîðèñòîâóâàòè ÿê î÷³êóâàíó êîíâåðñ³éíó âàðò³ñòü àêö³¿. Äëÿ îö³íêè çíà-

÷åíü î÷³êóâàíî¿ çàãàëüíî¿ ïðèáóòêîâîñò³ çâè÷àéíèõ àêö³é ç ð³âíîì³ðíî çðî-

ñòàþ÷èìè äèâ³äåíäàìè ìîæíà ñêîðèñòàòèñÿ ôîðìóëîþ, îäåðæàíîþ íà

ï³äñòàâ³ ìîäåë³ Ãîðäîíà (10.4):

. (10.11)

²ç ôîðìóëè (10.11) âèäíî, ùî î÷³êóâàíà êàï³òàë³çîâàíà ïðèáóòêîâ³ñòü

çâè÷àéíî¿ àêö³¿ ç ð³âíîì³ðíî çðîñòàþ÷èì äèâ³äåíäîì çá³ãàºòüñÿ ç òåìïîì

ïðèðîñòó äèâ³äåíäó àáî ç òåìïîì ïðèðîñòó ö³íè àêö³¿. Òàêèì ÷èíîì, ïî-

êàçíèê g ìàº äåê³ëüêà ³íòåðïðåòàö³é: ïî-ïåðøå, êàï³òàë³çîâàíà ïðèáóò-

êîâ³ñòü; ïî-äðóãå òåìï ïðèðîñòó äèâ³äåíäó; ïî-òðåòº, òåìï ïðèðîñòó ö³íè

àêö³¿.

Ïðèêëàä 10.6

Àêö³ÿ êóïëåíà çà 50 ãðí; ïðîãíîçîâàíèé äèâ³äåíä íàñòóïíîãî ðîêó ñêëàäå 2 ãðí

Î÷³êóºòüñÿ, ùî â íàñòóïí³ ðîêè öåé äèâ³äåíä áóäå çðîñòàòè ç òåìïîì 10 %. Ðîçðàõó-

âàòè íîðìó ïðèáóòêó, ùî áóëà âèêîðèñòàíà ³íâåñòîðîì ïðè ïðèéíÿòò³ ð³øåííÿ ïðî

êóï³âëþ àêö³¿.

àáî 14%.

4. Формування портфеля цінних паперів банку

Ñóêóïí³ñòü ð³çíèõ ³íâåñòèö³éíèõ ³íñòðóìåíò³â äëÿ äîñÿãíåííÿ êîíê-

ðåòíî¿ ìåòè âêëàäíèêà – öå ³íâåñòèö³éíèé ïîðòôåëü. Ïîðòôåëü ö³ííèõ

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

304

ïàïåð³â – öå ñóêóïí³ñòü ïðèäáàíèõ (îòðèìàíèõ) áàíêîì ö³ííèõ ïàïåð³â,

ïðàâî íà âîëîä³ííÿ, êîðèñòóâàííÿ òà ðîçïîðÿäæåííÿ ÿêèìè íàëåæèòü áàí-

êó òà ÿê³ çãðóïîâàí³ çà ¿õ òèïàìè ³ ïðèçíà÷åííÿì. Ó ïîðòôåëü ìîæóòü âõî-

äèòè ÿê ïàïåðè îäíîãî òèïó, òàê ³ ð³çí³ ³íâåñòèö³éí³ ö³ííîñò³, íàïðèêëàä,

àêö³¿, îáë³ãàö³¿, äåïîçèòí³ òà îùàäí³ ñåðòèô³êàòè òîùî. Òîáòî â äàíîìó

âèïàäêó ï³ä ïîíÿòòÿì «³íâåñòèö³éíèé ïîðòôåëü» ðîçóì³ºòüñÿ íå âêëàäåí-

íÿ ó ñòàòóòí³ ôîíäè þðèäè÷íèõ îñ³á, à ïðî ³íâåñòèö³¿ â ö³íí³ ïàïåðè.

ÍÁÓ çàïðîïîíóâàâ òàêó êëàñèô³êàö³þ âêëàäåíü êîìåðö³éíèõ áàíê³â ó

ö³íí³ ïàïåðè:

• ïîðòôåëü ö³ííèõ ïàïåð³â íà ïðîäàæ;

• ïîðòôåëü ö³ííèõ ïàïåð³â íà ³íâåñòèö³¿;

• ïîðòôåëü ïàéîâî¿ ó÷àñò³ (âêëàäåíü â àñîö³éîâàí³ êîìïàí³¿);

• ïîðòôåëü âêëàäåíü ó äî÷³ðí³ êîìïàí³¿.

Ö³íí³ ïàïåðè, ÿê³ ïðèäáàí³ àáî çáåð³ãàþòüñÿ çà äîðó÷åííÿì êë³ºíò³â, à

òàêîæ ö³íí³ ïàïåðè, ÿê³ ïðèäáàí³ çã³äíî ç äîãîâîðàìè ïðî äîâ³ð÷å óïðàâ-

ë³ííÿ, â³äîáðàæàþòüñÿ ïîçà áàëàíñîì.

Â³äíåñåííÿ ö³ííîãî ïàïåðà äî ïåâíîãî ïîðòôåëÿ çàëåæèòü â³ä òàêèõ

÷èííèê³â:

• íàì³ð ³íâåñòîðà ï³ä ÷àñ ïðèäáàííÿ: òðèâàë³ñòü ïåð³îäó òà ìåòà ïðèä-

áàííÿ;

• õàðàêòåðèñòèêè ö³ííîãî ïàïåðà, òàê³ ÿê ë³êâ³äí³ñòü, äîõîäí³ñòü òà íà-

ÿâí³ñòü àêòèâíî ä³þ÷îãî ðèíêó äëÿ äàíîãî ïàïåðà;

• ôàêòè÷íèé ïåð³îä çáåð³ãàííÿ ó ïîðòôåë³ áàíêó: ö³íí³ ïàïåðè ï³ñëÿ

êàëåíäàðíîãî ðîêó çáåð³ãàííÿ ó ïîðòôåë³ áàíêó íà ïðîäàæ ïåðåâî-

äÿòüñÿ äî ïîðòôåëÿ ³íâåñòèö³é.

Ö³íí³ ïàïåðè ç ïîðòôåëÿ íà ïðîäàæ ñë³ä ââàæàòè ðîçì³ùåíèìè íà òà-

êèé ñòðîê, ÿêèé íåîáõ³äíèé äëÿ ¿õ ðåàë³çàö³¿ íà ðèíêó çà óìîâè, ùî ïîøóê

ïîêóïöÿ áóäå ðîçïî÷àòî íåãàéíî. Òðàäèö³éíî ïîðòôåëü ö³ííèõ ïàïåð³â íà

ïðîäàæ ôîðìóºòüñÿ ³ç âèñîêîë³êâ³äíèõ ïàïåð³â, òàêèõ ÿê àêö³¿ – «áëàêèòí³

ô³øêè», îáë³ãàö³¿ òà âåêñåë³, ùî àêòèâíî êîòèðóþòüñÿ íà ðèíêó, à òîìó ñòðî-

êè ðåàë³çàö³¿ ïîä³áíèõ àêòèâ³â çäåá³ëüøîãî íå ïåðåâèùóþòü òèæíÿ. Ïðè

îá÷èñëåíí³ ãðîøîâèõ ïîòîê³â â³ä ïðîäàæó ïîä³áíèõ àêòèâ³â ñë³ä áðàòè äî

ðîçðàõóíêó ïîòî÷íó ðèíêîâó ö³íó öèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, íåçàëåæíî â³ä ¿õ

íîì³íàëó ÷è ö³íè êóï³âë³.

Ñòîñîâíî ö³ííèõ ïàïåð³â ó ïîðòôåë³ áàíêó íà ³íâåñòèö³¿ çàñòîñîâóºòü-

ñÿ ³íøèé ï³äõ³ä. Ö³ ö³íí³ ïàïåðè áàíê êóïóº ç ìåòîþ ³íâåñòóâàííÿ êîøò³â

òà îòðèìàííÿ äîõîä³â, à òîìó ìàº íàì³ð çáåð³ãàòè ¿õ ïðîòÿãîì óñüîãî ïåð³î-

äó ¿õ îá³ãó (äî íàñòàííÿ ñòðîêó ïîãàøåííÿ). Òîìó äëÿ öüîãî òèïó àêòèâ³â

äàòîþ ïîâåðíåííÿ ³íâåñòîâàíèõ ãðîøîâèõ êîøò³â ñë³ä ââàæàòè äàòó ïîãà-

øåííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â åì³òåíòîì. ßêùî ô³êñîâàíèé òåðì³í ïîâåðíåííÿ

âêëàäåíèõ êîøò³â â³äñóòí³é (íàïðèêëàä, äëÿ àêö³é), ñòðîê íàäõîäæåííÿ

Ëåêö³ÿ 10. Îïåðàö³¿ áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

305

ãðîøîâèõ êîøò³â âèçíà÷àºòüñÿ â³äïîâ³äíî äî òðèâàëîñò³ ïðîãíîçîâàíîãî

ñòðîêó çáåð³ãàííÿ öèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, ÿêèé áàíê âñòàíîâëþº ñàìîñò³éíî.

Ìåòîþ óïðàâë³ííÿ ïîðòôåëåì ö³ííèõ ïàïåð³â º îö³íêà òà âèçíà÷åííÿ

íàïðÿìê³â ï³äâèùåííÿ éîãî åôåêòèâíîñò³ íà ï³äñòàâ³ óäîñêîíàëåííÿ ñòðóê-

òóðè ö³ííèõ ïàïåð³â, ïîêðàùàííÿ ÿêîñò³ ³íâåñòèö³é òà àêòèâ³çàö³¿ áðîêåðñü-

êî¿ ä³ÿëüíîñò³ íà ôîíäîâîìó ðèíêó.

Äîñë³äæåííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â ïåðåäáà÷àº òàê³ ñòàä³¿ óïðàâë³ííÿ:

• çàãàëüíèé àíàë³ç;

• îö³íêà â³äïîâ³äíîñò³ äæåðåë ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â íàïðÿìêàì

âêëàäåíü;

• îö³íêà ðèçèêó, äîõîäó ³ äîõîäíîñò³ ö³ííèõ ïàïåð³â;

• îö³íêà âàðòîñò³ ö³ííèõ ïàïåð³â.

Çàãàëüíèé àíàë³ç ïî÷èíàºòüñÿ ç âèçíà÷åííÿ îáñÿãó îïåðàö³é ³ç ö³ííèìè

ïàïåðàìè, ¿õ ñòðóêòóðè çà âèäàìè îïåðàö³é, à òàêîæ ê³ëüê³ñíî¿ îö³íêè çì³í

ó îáñÿç³ òà ñòðóêòóð³, ÿê³ â³äáóëèñÿ ïðîòÿãîì ïåð³îäó, ùî àíàë³çóºòüñÿ. Çà-

ãàëüíèé àíàë³ç îïåðàö³é ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè ´ðóíòóºòüñÿ íà çàñòîñóâàíí³

ìåòîäèêè âåðòèêàëüíîãî òà ãîðèçîíòàëüíîãî åêîíîì³÷íîãî àíàë³çó.

Ãðóïóâàííÿ îïåðàö³é ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè çä³éñíþºòüñÿ çà òàêèìè êëà-

ñèô³êàö³éíèìè îçíàêàìè:

• çà âèäàìè ö³ííèõ ïàïåð³â;

• çà âèäàìè îïåðàö³é ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè;

• çà íàïðÿìêàìè ïîäàëüøîãî âèêîðèñòàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â;

• çà äæåðåëàìè ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â.

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

306

Àíàë³ç ä³ÿëüíîñò³ êîìåðö³éíîãî áàíêó: Íàâ÷. ïîñ³áíèê / Çà ðåä. ïðîô. Ô.Ô. Áóòèíöÿ òà

ïðîô. À.Ì. Ãåðàñèìîâè÷à. – Æèòîìèð: ÏÏ “Ðóòà”, 2001.

Åòàïè çàãàëüíîãî àíàë³çó îïåðàö³é ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè çîáðàæåí³ íà

ðèñóíêó 10.6.

Ðèñ. 10.6. Ïîñë³äîâí³ñòü åòàï³â çàãàëüíîãî àíàë³çó îïåðàö³é

³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

²ç ìåòîþ âèçíà÷åííÿ ðàö³îíàëüíîñò³ òà ïðàâîì³ðíîñò³ ðîçì³ùåííÿ

êîøò³â ó ïðîöåñ³ àíàë³çó íåîáõ³äíî äàòè îö³íêó â³äïîâ³äíîñò³ äæåðåë ïðèä-

áàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â íàïðÿìêàì âêëàäåíü.

Äæåðåëàìè ôîðìóâàííÿ êîøò³â, ÿê³ ñïðÿìîâóþòüñÿ íà ïðèäáàííÿ

ö³ííèõ ïàïåð³â, º ïðèáóòîê áàíêó, çàëó÷åí³ êîøòè òà êîøòè êë³ºíò³â, ùî

ñâî¿ì ö³ëüîâèì ïðèçíà÷åííÿì ìàþòü ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â çà äîðó-

÷åííÿì êë³ºíò³â.

Íàïðÿìêè ïîäàëüøîãî âèêîðèñòàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â çàëåæàòü â³ä äæå-

ðåë ¿õ óòâîðåííÿ:

Ëåêö³ÿ 10. Îïåðàö³¿ áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

307

• ïîðòôåëü ³íâåñòèö³é áàíêó â ö³íí³ ïàïåðè ìàº ôîðìóâàòèñü çà ðàõó-

íîê âëàñíèõ êîøò³â áàíêó;

• ö³íí³ ïàïåðè äëÿ ïåðåïðîäàæó ìàþòü êóïóâàòèñÿ çà ðàõóíîê âëàñíèõ

òà çàëó÷åíèõ êîøò³â;

• ïîðòôåëü ö³ííèõ ïàïåð³â, ïðèäáàíèõ çà äîðó÷åííÿì êë³ºíò³â, ìàº

ôîðìóâàòèñü çà ðàõóíîê êîøò³â êë³ºíò³â.

Äóæå íåãàòèâíèì ÿâèùåì º ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â äëÿ áðîêåðñüêî¿

ä³ÿëüíîñò³ çà ðàõóíîê êë³ºíò³â.

Ïðè îö³íö³ ïîðòôåëÿ ö³ííèõ ïàïåð³â íåîáõ³äíî âèõîäèòè ç òîãî, ùî

³íâåñòèö³éíà ïîë³òèêà áàíêó ìîæå áóòè àêòèâíîþ ³ ïàñèâíîþ.

Àêòèâíèé ïîðòôåëü âêëþ÷àº íåäîîö³íåí³ àáî âèñîêîðèçèêîâ³ ö³íí³

ïàïåðè. Àêòèâíèé ï³äõ³ä ì³ñòèòü âåëèêó ñïåêóëÿòèâíó ñêëàäîâó òà õàðàê-

òåðèçóºòüñÿ íå ëèøå ãðîþ íà ìàéáóòí³õ ö³íàõ òà â³äñîòêîâèõ ñòàâêàõ, à é

íàäàííÿì äèëåðñüêèõ ïîñëóã òà ïîñò³éíèõ êîòèðóâàíü ö³í ïîêóïöÿ òà ïðî-

äàâöÿ.

Ïàñèâíèé ïîðòôåëü ö³ííèõ ïàïåð³â º äîáðå äèâåðñèô³êîâàíèì, à éîãî

ë³êâ³äí³ñòü, ðèçèê ³ äîõîäí³ñòü â³äïîâ³äàþòü ñåðåäíüîðèíêîâèì.

Ðîçð³çíÿþòü äåê³ëüêà òèï³â ïîðòôåë³â ö³ííèõ ïàïåð³â:

• ïîðòôåë³ ðîñòó îð³ºíòîâàí³ íà ö³íí³ ïàïåðè, êóðñîâà âàðò³ñòü ÿêèõ

çðîñòàº íà ôîíäîâîìó ðèíêó. Ö³ëü òàêèõ ïîðòôåë³â ïîëÿãàº ó

çá³ëüøåíí³ êàï³òàëó (äîáðîáóòó) ³íâåñòîð³â;

• ïîðòôåë³ äîõîäó îð³ºíòîâàí³ íà ö³íí³ ïàïåðè, ùî çàáåçïå÷óþòü âèñî-

êó òà ñòàá³ëüíó äîõîäí³ñòü;

• ïîðòôåë³ ðèçèêîâàíîãî êàï³òàëó ñêëàäàþòüñÿ ïåðåâàæíî ç ö³ííèõ

ïàïåð³â ìîëîäèõ êîìïàí³é àáî ï³äïðèºìñòâ «àãðåñèâíîãî» òèïó, ùî

îáðàëè ñòðàòåã³þ ðîçøèðåííÿ âèðîáíèöòâà øëÿõîì îñâîºííÿ íîâèõ

âèä³â ïðîäóêö³¿;

• çáàëàíñîâàí³ ïîðòôåë³ º êîìá³íàö³ºþ ïàïåð³â ð³çíîãî òèïó. Òàêèé

ïîðòôåëü ìîæå ñêëàäàòèñÿ ÿê çà ðàõóíîê ðèçèêîâàíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â,

òàê ³ òèõ, ùî çàáåçïå÷óþòü ñòàá³ëüíèé ïîòî÷íèé äîõîä. Òàêèì ÷èíîì,

ö³ë³ ïðèðîñòó êàï³òàëó ³ îòðèìàííÿ âèñîêîãî äîõîäó çà óìîâè

ì³í³ì³çàö³¿ ô³íàíñîâîãî ðèçèêó áóâàþòü çáàëàíñîâàíèìè;

• ñïåö³àë³çîâàí³ ïîðòôåë³ îð³ºíòîâàí³ íà îêðåìó ãðóïó ö³ííèõ ïàïåð³â

(ãàëóçåâó, ðåã³îíàëüíó òîùî).

Ãîëîâíà ìåòà â ôîðìóâàíí³ ïîðòôåëÿ òà âèçíà÷åíí³ éîãî ñòðóêòóðè

ïîëÿãàº â äîñÿãíåíí³ îïòèìàëüíî¿ êîìá³íàö³¿ ì³æ ðèçèêîì òà äîõîäîì ³íâå-

ñòîðà. Çìåíøåííÿ ðèçèêó äîñÿãàºòüñÿ çà ðàõóíîê äèâåðñèô³êàö³¿ ïîðòôå-

ëÿ, òîáòî êîìá³íàö³¿ â íüîìó ö³ííèõ ïàïåð³â ð³çíèõ êîìïàí³é. Äèâåðñèô³-

êàö³ÿ çìåíøóº ðèçèê çà ðàõóíîê òîãî, ùî ìîæëèâ³ â³ðîã³äí³ íåâèñîê³ äîõî-

äè çà îäíèìè ö³ííèìè ïàïåðàìè áóäóòü êîìïåíñóâàòèñÿ çà ðàõóíîê

ïðèáóòêó çà ³íøèìè. Ì³í³ì³çàö³ÿ ðèçèêó äîñÿãàºòüñÿ çà ðàõóíîê âêëþ÷åí-

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

308

íÿ â ïîðòôåëü ö³ííèõ ïàïåð³â ð³çíèõ ãàëóçåé, íå ïîâ’ÿçàíèõ ò³ñíî ì³æ ñî-

áîþ, ùîá óíèêíóòè ñèíõðîííîñò³ êîëèâàíü ä³ëîâî¿ àêòèâíîñò³. Â äåâ’ÿò³é

ëåêö³¿ ïîêàçàíî, ùî á³ëüøà ÷àñòèíà ðèçèêó ïîðòôåëÿ óñóâàºòüñÿ, ÿêùî â

íüîãî âõîäèòü â³ä 8 äî 20 âèä³â ö³ííèõ ïàïåð³â. Ïðîòå äèâåðñèô³êàö³ÿ ïîðò-

ôåëÿ óñóâàº ò³ëüêè ðèçèê, ïîâ’ÿçàíèé ç ïðèäáàííÿì ïàïåð³â êîíêðåòíèõ

êîìïàí³é. Ðèíêîâèé ðèçèê, îáóìîâëåíèé çàãàëüíîþ åêîíîì³÷íîþ êîí’-

þíêòóðîþ, äèâåðñèô³êàö³ºþ íå óñóâàºòüñÿ.

Ïðè ôîðìóâàíí³ ïîðòôåëÿ ³íâåñòîð ïîâèíåí âèçíà÷èòè äëÿ ñåáå ïàðà-

ìåòðè, ÿêèìè â³í áóäå êåðóâàòèñÿ:

• âèçíà÷èòè òèï ïîðòôåëÿ, òîáòî ÷è áóäå â³í îð³ºíòóâàòèñÿ íà ïàïåðè,

ùî ïðèíîñÿòü íàéá³ëüøèé ïîòî÷íèé äîõîä, àáî ò³, ùî çàáåçïå÷óþòü

ïðèð³ñò ¿õ êóðñîâî¿ âàðòîñò³;

• îö³íèòè äëÿ ñåáå îïòèìàëüíó êîìá³íàö³þ ðèçèêó òà äîõîäíîñò³ ö³ííèõ

ïàïåð³â.

Äàíå çàâäàííÿ áàçóºòüñÿ íà çàãàëüíîìó ïðèíöèï³: ÷èì âèùèé ïîòåí-

ö³éíèé ðèçèê íåñå ö³ííèé ïàï³ð, òèì á³ëüø âèñîêèé ïîòåíö³éíèé äîõîä

â³í ïîâèíåí ïðèíîñèòè, ³ íàâïàêè.

Ïðèíöèïè ôîðìóâàííÿ ïîðòôåëÿ ðîçãëÿíåìî íà ïðèêëàä³ îáë³ãàö³é

Íàéïðîñò³øèé àíàë³ç ïîðòôåëÿ îáë³ãàö³é ïîëÿãàº â îö³íö³ éîãî ïîâíî¿ äî-

õîäíîñò³ òà ñåðåäíüîãî ïîêàçíèêà çì³ííîñò³. Á³ëüø ñêëàäíèé àíàë³ç ïîâ’ÿ-

çàíèé ³ç âèáîðîì ñòðóêòóðè ïîðòôåëÿ, òîáòî ïîâèíåí ì³ñòèòè ðåêîìåí-

äàö³¿ ñòîñîâíî òîãî, ÿêó ÷àñòèíó êàï³òàëó äîö³ëüíî âêëàñòè â òîé ÷è ³íøèé

âèä ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî çíàõîäÿòüñÿ íà ðèíêó.

Ð³÷íà ñòàâêà ñêëàäíèõ â³äñîòê³â, ùî îòðèìóþòüñÿ â³ä îáë³ãàö³é, ÿê³

ñêëàäàþòü ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿, ìîæå âèñòóïàòè ïîêàçíèêîì äîõîäíîñò³

ïîðòôåëÿ. Îäíèì ³ç ìåòîä³â âèçíà÷åííÿ âåëè÷èíè ö³º¿ ñòàâêè º ð³øåííÿ

ð³âíÿííÿ, â ÿêîìó çàãàëüíà âàðò³ñòü îáë³ãàö³é çà ö³íîþ ïðèäáàííÿ (SQ

)

ïðèð³âíþºòüñÿ äî ñóìè ñó÷àñíèõ âåëè÷èí âñ³õ ïëàòåæ³â (SS

). Çâ³äñè

ð³âíÿííÿ íàáóâàº âèãëÿäó:

ΣS

– ΣQ

= 0, (10.12)

äå Q

– ê³ëüê³ñòü îáë³ãàö³é j-òîãî âèäó;

– ö³íà ïðèäáàííÿ îáë³ãàö³é j-òîãî âèäó;

– ïëàòåæ³ â ìîìåíò t;

– äèñêîíòíèé ìíîæíèê çà ñòàâêîþ ³.

Ñåðåäíÿ ñòàâêà ðîçì³ùåííÿ (ÿê ïîêàçíèê ñåðåäíüî¿ äîõîäíîñò³) ìîæå áóòè

íàáëèæåíî âèçíà÷åíà ³ç ñòàâîê ðîçì³ùåííÿ êîæíîãî âèäó îáë³ãàö³é. ßê êðè-

òåð³é âèáîðó ìîæíà âèêîðèñòàòè âàðò³ñòü îáë³ãàö³é çà ö³íàìè ïðèäáàííÿ:

Ìåòîäèêó ðîçãëÿíóòî çà ß.Ñ. Ìåëêóìîâèì.

Ëåêö³ÿ 10. Îïåðàö³¿ áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

309

² =

. (10.13)

²ñíóº ³ äðóãèé ìåòîä çâàæóâàííÿ. ßê êðèòåð³é âèêîðèñòîâóþòü äîáó-

òîê ïîêàçíèê³â çì³ííîñò³ íà âàðò³ñòü ïðèäáàííÿ îáë³ãàö³é, òîáòî

² =

. (10.14)

Ïðèêëàä 10.7

Ó òàáëèö³ 10.1. íàâåäåí³ äàí³ ïîðòôåëÿ îáë³ãàö³é ³ç â³äïîâ³äíèìè ïàðàìåòðàìè.

Ðîçðàõóºìî äîõîäí³ñòü öüîãî ïîðòôåëÿ îáë³ãàö³é.

Òàáëèöÿ 10.1

Облігації

Кількість

Q, шт

Ціна P

грн

Номінал

, грн

Строк n

років

Купонний

доход g, %

Число

виплат в

році, р

Вартість

, P

тис. грн

А 200 13000 20000 6 – – 2600

Б 300 10000 10000 4 8,0 2 3000

В 500 9600 10000 6 10,0 1 4800

Разом 10400

Ïîïåðåäíüî ðîçðàõîâàí³ ñòàâêè ðîçì³ùåííÿ ³ ïîêàçíèêè çì³ííîñò³ îá-

ë³ãàö³é äàíîãî ïîðòôåëÿ ð³âí³:

= 7,44 %; D

= 6,0;

= 8,0 %; D

= 3,5644;

= 10,88 %; D

= 5,5163.

Òîä³ ñåðåäíÿ ñòàâêà ðîçì³ùåííÿ ïîðòôåëÿ ñêëàäàº:

² =

(9,19 %),

àáî:

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

310

Äëÿ ïîðòôåëÿ îáë³ãàö³é, ÿê ³ äëÿ îêðåìîãî âèäó îáë³ãàö³é, äîö³ëüíî

ðîçðàõóâàòè ïîêàçíèê çì³ííîñò³, ÿêèé ìîæå îõàðàêòåðèçóâàòè âïëèâ çì³íè

ðèíêîâî¿ â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè íà ö³íó îáë³ãàö³é, ùî ñêëàäàþòü ïîðòôåëü.

Ì³íëèâ³ñòü ïîðòôåëÿ îáë³ãàö³é âèçíà÷àºòüñÿ ÿê ñåðåäíÿ âåëè÷èíà:

D =

(10.15)

Ïðèêëàä 10.8

Âèêîðèñòîâóþ÷è äàí³ ïîïåðåäíüîãî ïðèêëàäó, âèçíà÷èìî ïîêàçíèê ì³íëèâîñò³

ïîðòôåëÿ îáë³ãàö³é.

Âèêîðèñòàíà òà ðåêîìåíäîâàíà ë³òåðàòóðà

1. Ïîëîæåííÿ ïðî ïîðÿäîê ðîçðàõóíêó ðåçåðâó íà â³äøêîäóâàííÿ ìîæ-

ëèâèõ çáèòê³â â³ä îïåðàö³é ç ö³ííèìè ïàïåðàìè â³ä 30.12.99 ð. çà ¹ 629 //

http: // www.kmu.gov.ua

2. Àíàë³ç ä³ÿëüíîñò³ êîìåðö³éíîãî áàíêó: Íàâ÷. ïîñ³áíèê / Çà ðåä. ïðîô.

Ô.Ô. Áóòèíöÿ òà ïðîô. À.Ì. Ãåðàñèìîâè÷à. – Æèòîìèð: ÏÏ «Ðóòà», 2001.

– 384 ñ.

3. Áóæåíèí À.Í. Ðûíîê öåííûõ áóìàã è ïðîèçâîäíûõ ôèíàíñîâûõ èí-

ñòðóìåíòîâ: Ó÷åá. ïîñîáèå. – Ì.: Ôåäåðàòèâíàÿ Êíèãîòîðãîâàÿ Êîìïà-

íèÿ, 1998. – 352 ñ.

4. Ãåð÷èêîâà È.Í. Ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò: Ó÷åá. ïîñîáèå. – Ì.: Èç-

äàòåëüñòâî ÀÎ «Êîíñàëòáàíêèð», 1996. – 208 ñ.

5. Ãëóõîâ Â.Â., Áàõðàìîâ Þ.Ì. Ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò. – Ñ-Ïá: «Ñïå-

öèàëüíàÿ ëèòåðàòóðà», 1995 – 428 ñ.

6. Êîâàëåâ Â.Â. Ââåäåíèå â ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò. – Ì.: Ôèíàíñû è

ñòàòèñòèêà, 1999. – 768 ñ.

7. Êîâàëåâ Â.Â. Ôèíàíñîâûé àíàëèç: Óïðàâëåíèå êàïèòàëîì. Âûáîð

èíâåñòèöèé. Àíàëèç îò÷åòíîñòè. – 2-å èçä., ïåðåðàá. è äîï. – Ì.: Ôèíàí-

ñû è ñòàòèñòèêà, 2000. – 512 ñ.

8. Ìåëêóìîâ ß.Ñ. Îðãàíèçàöèÿ è ôèíàíñèðîâàíèå èíâåñòèöèé: Ó÷åá.

ïîñîáèå. – Ì.: ÈÍÔÐÀ–Ì., 2000. – 248 ñ.