Петрук О.М. Банківська справа

Подождите немного. Документ загружается.

Ëåêö³ÿ 9. ²íâåñòèö³éí³ îïåðàö³¿ áàíê³â

281

Ïðîåêòè, ùî íå ï³äëÿãàþòü ïîä³ëó. Ó âèïàäêó, êîëè ³íâåñòèö³éíèé ïðî-

åêò ìîæå áóòè ïðèéíÿòèé ò³ëüêè â ïîâíîìó îáñÿç³, äëÿ çíàõîäæåííÿ îïòè-

ìàëüíèõ âàð³àíò³â ïðîâîäÿòü ðîçãëÿä ïîºäíàíü ïðîåêò³â ³ç ðîçðàõóíêîì ¿õ

ñóìàðíîãî NPV. Êîìá³íàö³ÿ, ùî çàáåçïå÷óº ìàêñèìàëüíå çíà÷åííÿ ñóìàð-

íîãî NPV, ââàæàºòüñÿ îïòèìàëüíîþ.

Ïðèêëàä 9.16

Âèêîðèñòîâóþ÷è äàí³ ïîïåðåäíüîãî ïðèêëàäó, ñêëàäåìî ïëàí îïòèìàëüíîãî

ðîçì³ùåííÿ ³íâåñòèö³é, ìàþ÷è íà óâàç³, ùî ë³ì³ò ³íâåñòèö³é íå ïîâèíåí ïåðåâè-

ùèòè 72 òèñ. ãðí, à äî ðåàë³çàö³¿ ìîæóòü áóòè ïðèéíÿò³ ò³ëüêè ïðîåêòè â ïîâíîìó

îáñÿç³.

Ìîæëèâ³ êîìá³íàö³¿ ïðîåêò³â òà ¿õ ñóìàðíèé NPV íàâåäåíî â òàáëèö³ 9.13.

Òàáëèöÿ 9.13

Варіанти комбінації проектів Сумарні інвестиції Сумарний NPV

А + Б 42 + 30 = 72 16,01 + 16,22 = 32,23

А + В 42 + 54 = 96 комбінація неможлива

А + Г 42 + 24 = 66 16,01 + 14,66 = 30,67

Б + В 30 + 54 = 84 комбінація неможлива

Б + Г 30 + 24 = 54 16,22 + 14,66 = 30,88

В + Г 54 + 24 = 78 комбінація неможлива

Êîìá³íàö³ÿ ïðîåêò³â À ³ Á áóäå îïòèìàëüíîþ.

×àñîâà îïòèì³çàö³ÿ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â. Ï³ä ÷àñîâîþ îïòèì³çàö³ºþ

ðîçóì³þòü çàäà÷ó, ïðè ÿê³é ðîçãëÿäàºòüñÿ äåê³ëüêà ïðèâàáëèâèõ ³íâåñòè-

ö³éíèõ ïðîåêò³â, îäíàê ó ðåçóëüòàò³ îáìåæåíîñò³ ðåñóðñ³â âîíè íå ìîæóòü

áóòè ðåàë³çîâàí³ â çàïëàíîâàíîìó ðîö³ îäíî÷àñíî, àëå â íàñòóïíîìó ðîö³

íåðåàë³çîâàí³ ïðîåêòè àáî æ ¿õ ÷àñòèíè ìîæóòü áóòè ðåàë³çîâàí³. Ð³øåííÿ

çàäà÷³ çâîäèòüñÿ äî îïòèìàëüíîãî ðîçïîä³ëó ïðîåêò³â çà äâîìà âèäàìè.

Ïîñë³äîâí³ñòü ðîçâ’ÿçêó:

1. Çà êîæíèì ïðîåêòîì ðîçðàõîâóºòüñÿ ³íäåêñ ìîæëèâèõ âòðàò, ÿê³ õà-

ðàêòåðèçóþòü â³äíîñíó âòðàòó NPV ó âèïàäêó, ÿêùî ïðîåêò áóäå â³äñòðî-

÷åíèé äî âèêîíàííÿ íà ð³ê. ²íäåêñ ðîçðàõîâóºòüñÿ çà ôîðìóëîþ:

² = , (9.13)

äå NPV

– ïðèâåäåíà âàðò³ñòü ïðîåêòó, ùî ðîçãëÿäàºòüñÿ íàïðèê³íö³

ïåðøîãî ðîêó;

NPV

– äèñêîíòîâàíà âåëè÷èíà NPV çà ñòàâêîþ ³, òîáòî

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

282

NPV

= , (9.14)

äå ³ – ö³íà äæåðåë ô³íàíñóâàííÿ;

²Ñ – ðîçì³ð â³äêëàäåíèõ íà ð³ê ³íâåñòèö³é.

2. Ðåàë³çàö³ÿ ïðîåêò³â, ùî ìàþòü íàéìåíøó âåëè÷èíó ³íäåêñó ìîæëè-

âèõ âòðàò, ïåðåíîñèòüñÿ íà ð³ê.

Ïðèêëàä 9.17

Çà óìîâàìè ïîïåðåäíüîãî ïðèêëàäó ñêëàäåìî îïòèìàëüíèé ïëàí ðîçì³ùåííÿ

³íâåñòèö³é íà äâà ðîêè çà óìîâè, ùî ³íâåñòèö³¿ íà çàïëàíîâàíèé ð³ê íå ìîæóòü ïå-

ðåâèùóâàòè 90 òèñ. ãðí

Ðîçðàõóíîê íåîáõ³äíèõ äàíèõ íàâåäåíèé ó òàáë. 9.14.

Òàáëèöÿ 9.14

Проект

NPV

році 1-му

Коефіцієнт

дисконтування

за ставкою

10 %

NPV

, у

період

(гр.2

гр.3)

Втрата

NPV

(гр.2–

гр.4)

Величина

відкладеної

на рік

інвестиції

Індекс

можливих

втрат

І=гр.5:гр.6

1 2 3 4 5 6 7

А 16,01 0,909 14,55 1,46 42 0,0348

Б 16,22 0,909 14,74 1,48 30 0,0493

В 18,78 0,909 17,07 1,71 54 0,0317

Г 14,66 0,909 13,32 1,34 24 0,0558

Íàéìåíø³ âòðàòè ïîâ’ÿçàí³ ç ïåðåíåñåííÿì íà íàñòóïíèé ð³ê ïðîåêòó Â

(²=0,0317) ³ ïðîåêòó À (²=0,0348). Îòæå, äëÿ ðåàë³çàö³¿ â ïîòî÷íîìó ðîö³ ìîæóòü

áóòè ïðèéíÿò³ ïðîåêòè Á ³ Ã â ïîâíîìó îáñÿç³, òàê ÿê ñóìà ¿õ ³íâåñòèö³é ñêëàäàº

54 òèñ. ãðí, à òàêîæ ÷àñòèíà ïðîåêòó À. ×àñòèíó ïðîåêòó À, ùî çàëèøèëàñÿ, ³ ïðî-

åêò Â äîö³ëüíî ðåàë³çóâàòè â íàñòóïíîìó ðîö³.

Âèêîðèñòàíà òà ðåêîìåíäîâàíà ë³òåðàòóðà

1. Áóðåíèí À.Í. Ðûíîê öåííûõ áóìàã è ïðîèçâîäíûõ ôèíàíñîâûõ èí-

ñòðóìåíòîâ: Ó÷åá. ïîñîáèå. – Ì.: Ôåäåðàòèâíàÿ Êíèãîòîðãîâàÿ Êîìïà-

íèÿ, 1998. – 352 ñ.

2. Êîâàëåâ Â.Â. Ââåäåíèå â ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò. – Ì.: Ôèíàíñû è

ñòàòèñòèêà, 1999. – 768 ñ.

3. Êîâàë¸â Â.Â. Óïðàâëåíèå ôèíàíñàìè: Ó÷åá. ïîñîáèå. – Ì.: ÔÁÊ –

ÏÐÅÑÑ, 1998. – 160 ñ.

Ëåêö³ÿ 9. ²íâåñòèö³éí³ îïåðàö³¿ áàíê³â

283

4. Êîâàëåâ Â.Â. Ôèíàíñîâûé àíàëèç: Óïðàâëåíèå êàïèòàëîì. Âûáîð

èíâåñòèöèé. Àíàëèç îò÷åòíîñòè. – 2-å èçä., ïåðåðàá. è äîï. – Ì.: Ôèíàí-

ñû è ñòàòèñòèêà, 2000. – 512 ñ.

5. Êîâàëåâà À.Ì., Ëàïóãà Ì.Ã., Ñêàìàé È.Ã. Ôèíàíñû ôèðìû. – Ì.:

ÈÍÔÐÀ-Ì, 2000. – 416 ñ.

6. Êîðîáîâ Ì.ß. Ô³íàíñîâî-åêîíîì³÷íèé àíàë³ç ä³ÿëüíîñò³ ï³äïðè-

ºìñòâ. – Ê.: «Çíàííÿ», ÊÎÎ 2000. – 378 ñ.

7. Ìåëêóìîâ ß.Ñ. Îðãàíèçàöèÿ è ôèíàíñèðîâàíèå èíâåñòèöèé: Ó÷åá.

ïîñîáèå. – Ì.: ÈÍÔÐÀ–Ì, 2000. – 248 ñ.

8. Í³êáàõò Å., Ãðîïïåëë³ À.À. Ô³íàíñè. – Ê.: «Îñíîâè», 1993. – 382 ñ.

9. Ôèíàíñîâûé áèçíåñ-ïëàí: Ó÷åá. ïîñîáèå / Ïîä ðåä. ä.å.í., ïðîô.

Â. Ì. Ïîïîâà . – Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 2000. – 480 ñ.

10. Ô³íàíñîâèé ìåíåäæìåíò: Íàâ÷.-ìåòîä. ïîñ³áíèê / À.Ì. Ïîä-

äºðüîã³í òà ³í. – Ê.: ÊÍÅÓ, 2001. – 294 ñ.

11. Ô³íàíñîâèé ìåíåäæìåíò: Íàâ÷. ïîñ³áíèê: Êóðñ ëåêö³é / Çà ðåä.

ïðîô. Ã.Ã. Ê³ðåéöåâà. – Æèòîìèð: Æ²Ò², 2001. – 432 ñ.

284

Лекція 10

Операції банків із цінними

паперами

1. Ïîíÿòòÿ îïåðàö³é áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè.

2. Ñóòí³ñòü ³ âèäè ³íâåñòèö³é ó ö³íí³ ïàïåðè.

3. Îñíîâè óïðàâë³ííÿ ³íâåñòèö³ÿìè áàíê³â ó ö³íí³ ïàïåðè.

4. Ôîðìóâàííÿ ïîðòôåëÿ ö³ííèõ ïàïåð³â áàíêó.

1. Поняття операцій банків із цінними паперами

Ó çàëåæíîñò³ â³ä íàö³îíàëüíîãî çàêîíîäàâñòâà ò³º¿ ÷è ³íøî¿ êðà¿íè, ³ñòî-

ðè÷íèõ òðàäèö³é ³ îñîáëèâîñòåé ôîðìóâàííÿ íàö³îíàëüíèõ ôîíäîâèõ

ðèíê³â áàíêè ìîæóòü â³ä³ãðàâàòè íà íèõ ð³çíîìàí³òíó ðîëü.

Îñíîâíà òåîðåòè÷íà ³ ïðàêòè÷íà ïðîáëåìà òóò ïîëÿãàº â òîìó, ÿê ðîç-

ïîä³ëèòè ðèçèêè, ùî âëàñòèâ³ çâè÷àéíèì «êëàñè÷íèì» áàíê³âñüêèì îïå-

ðàö³ÿì (äåïîçèòíî-ïîçèêîâèì ³ ðîçðàõóíêîâèì), â³ä ðèçèê³â, ùî âèíèêà-

þòü ó çâ’ÿçêó ç òèì, ùî áàíêè áåðóòü ó÷àñòü íà ôîíäîâîìó ðèíêó.

Ñâ³òîâà ïðàêòèêà çíàº äâà ï³äõîäè äî ïðîáëåìè ñïîëó÷åííÿ çâè÷àéíî¿

áàíê³âñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ ç ä³ÿëüí³ñòþ íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â.

Çã³äíî ç ïåðøèì – áàíêàì çàáîðîíÿºòüñÿ çàéìàòèñü äåÿêèìè âèäàìè

ïðîôåñ³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â (áðîêåðñüêîþ, äèëåðñü-

êîþ, îðãàí³çàòîðà ðèíêó), à òàêîæ ïîâèíí³ áóòè ñóòòºâî îáìåæåí³ îêðåì³

âèäè íåïðîôåñ³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ÿê ³íâåñòîð³â (âêëàäåííÿ â íåäåðæàâí³ ö³íí³

ïàïåðè êð³ì äî÷³ðí³õ áàíê³âñüêèõ ³ ô³íàíñîâèõ êîìïàí³é).

Öåé ï³äõ³ä çàñòîñîâóºòüñÿ â ÑØÀ, äå ðîçïîä³ë óí³âåðñàëüíèõ áàíê³â íà

êîìåðö³éí³ òà ³íâåñòèö³éí³ íà ìåæ³ 30-õ ðîê³â ÕÕ ñò. áóâ çàïðîâàäæåíèé ó

â³äïîâ³äü íà õâèëþ ìàñîâèõ áàíêðóòñòâ áàíê³â. Ïðè÷èíîþ öèõ áàíêðóòñòâ

Ëåêö³ÿ 10. Îïåðàö³¿ áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

285

áóëà íàäì³ðíà àêòèâí³ñòü áàíê³â ³ç âêëàäàííÿ çàëó÷åíèõ êîøò³â êë³ºíò³â ó

íåäåðæàâí³ ö³íí³ ïàïåðè. Ñóâîðà åêîíîì³÷íà êðèçà ³ äåïðåñ³ÿ ïðèçâåëè äî

ìàñîâèõ áàíêðóòñòâ êîìïàí³é, ÿê íàñë³äîê – äî ëàíöþæêà áàíêðóòñòâ

áàíê³â. Ñâîþ ðîëü ç³ãðàëà òàêîæ â³äñóòí³ñòü ïåâíîãî äåðæàâíîãî ðåãóëþ-

âàííÿ áàíê³âñüêî¿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³, â òîìó ÷èñë³ ñóòòºâèõ îáìå-

æåíü íà òàêó ä³ÿëüí³ñòü. Ó ðåçóëüòàò³ åêîíîì³÷íî¿ êðèçè ðèíîê ö³ííèõ ïà-

ïåð³â ³ áàíê³âñüêà ñèñòåìà ÑØÀ áóëè íàñò³ëüêè çðóéíîâàí³, îñëàáëåí³ ³

äèñêðåäèòîâàí³, ùî äîâåëîñü ôàêòè÷íî ñïî÷àòêó ïåðåáóäîâóâàòè ñèñòåìó

äåðæàâíîãî ðåãóëþâàííÿ ô³íàíñîâîãî ðèíêó. Íà öüîìó ôîí³ êîíöåïö³ÿ

ðîçïîä³ëó áàíê³â íà êîìåðö³éí³ òà ³íâåñòèö³éí³ («Çàêîí Ãëàññà–Ñò³ãàëà»)

áóëà ëåãêî ïðèéíÿòà ³ ïðîòÿãîì äåê³ëüêîõ äåñÿòèð³÷ ç óñï³õîì âèð³øèëà

ïîñòàâëåíó – çàõèñò êîøò³â ìàñîâèõ âêëàäíèê³â â³ä ðèçèê³â, âëàñòèâèõ ³íâå-

ñòèö³ÿì ó ö³íí³ ïàïåðè.

Ðîçïîä³ë áàíê³â íà êîìåðö³éí³ òà ³íâåñòèö³éí³ îçíà÷àº çàáîðîíó êîìåð-

ö³éíèì áàíêàì (ÿê³ ïðèéìàþòü âêëàäè òà äåïîçèòè) çä³éñíþâàòè äåÿê³ íå-

ïðîôåñ³éí³ îïåðàö³¿ ç ö³ííèìè ïàïåðàìè (³íâåñòóâàòè â íåäåðæàâí³ ö³íí³

ïàïåðè), ÿê³ º îñíîâíèì äæåðåëîì ðèçèêó, à òàêîæ çàáîðîíà íà äåÿê³ âèäè

ïðîôåñ³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³, ùî íåñóòü âèñîêèé ðèçèê (íàïðèêëàä, äèëåðñü-

êó).

Ïðîòÿãîì îñòàííüîãî äåñÿòèð³÷÷ÿ â ÑØÀ ñïîñòåð³ãàºòüñÿ «ðîçìèâàí-

íÿ» ìåæ ì³æ ³íâåñòèö³éíèìè ³ êîìåðö³éíèìè áàíêàìè – øëÿõîì ïðèéíÿò-

òÿ ïîñòóïîâèõ ïîïðàâîê ó çàêîíîäàâñòâî, ùî ðîçøèðÿþòü ïðàâà êîìåð-

ö³éíèõ áàíê³â, à òàêîæ øëÿõîì âïðîâàäæåííÿ íîâèõ âèä³â áàíê³âñüêèõ îïå-

ðàö³é (îñîáëèâî ç ïîõ³äíèìè ô³íàíñîâèìè ³íñòðóìåíòàìè), ÿê³ ïðÿìî íå

ïîïàäàþòü ï³ä ³ñíóþ÷³ îáìåæåííÿ.

Äðóãèé ï³äõ³ä ñòàíîâèòü ñîáîþ äîçâ³ë áàíêàì ïîºäíóâàòè çâè÷àéí³

áàíê³âñüê³ îïåðàö³¿ ç á³ëüø³ñòþ îïåðàö³é íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â (ÿê ïðî-

ôåñ³éíèõ, òàê ³ íåïðîôåñ³éíèõ). Òàêèé ï³äõ³ä ïåðåâàæàº â ºâðîïåéñüêèõ

êðà¿íàõ ³ ïðèéíÿòèé ÿê îñíîâíèé äëÿ ìàéáóòíüî¿ îá’ºäíàíî¿ ªâðîïè. Çã³äíî

ç öèì ï³äõîäîì îáìåæåííÿ ðèçèêîâîñò³ áàíê³âñüêèõ ³íâåñòèö³éíèõ îïå-

ðàö³é ïîâèííî çä³éñíþâàòèñü íå êàðäèíàëüíèìè çàõîäàìè ïðÿìîãî ðîç-

ïîä³ëó ôóíêö³é, à øëÿõîì âåäåííÿ ñïåö³àëüíèõ «âáóäîâàíèõ» îáìåæåíü,

äåñòèìóëþþ÷èõ íàäì³ðí³ ³íâåñòèö³¿ áàíê³â ó ö³íí³ ïàïåðè, øëÿõîì íàëåæ-

íîãî äåðæàâíîãî êîíòðîëþ çà áàíê³âñüêîþ ä³ÿëüí³ñòþ, à òàêîæ íàäì³ðíî¿

óâàãè äî ïðîáëåìè êîíôë³êòó ³íòåðåñ³â ïðè îïåðàö³ÿõ íà ô³íàíñîâèõ ðèí-

êàõ.

Ó ñàìîìó çàâåðøåíîìó âèãëÿä³ öåé ï³äõ³ä ïåðåâàæàº â ÔÐÍ, äå çà çàêî-

íîäàâñòâîì âèêëþ÷íî áàíê³âñüê³ îðãàí³çàö³¿ ìàþòü ïðàâî íà ï³äñòàâ³ ñïå-

ö³àëüíî¿ ë³öåíç³¿ ïðàöþâàòè ç ô³íàíñîâèìè çàñîáàìè êë³ºíò³â ÿê ó ñôåð³

«êëàñè÷íèõ» áàíê³âñüêèõ îïåðàö³é, òàê ³ â ñôåð³ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ³

îáñëóãîâóâàííÿ ö³º¿ ä³ÿëüíîñò³ (íàïðèêëàä, ÿê äåïîçèòàð³¿â).

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

286

Ï³ä âïëèâîì êîíêóðåíö³¿ â ªâðîï³ äåÿê³ áàíêè ñàì³ âïðîâàäæóþòü ó

ñâîþ ä³ÿëüí³ñòü êîíöåïö³þ ñïåö³àë³çàö³¿ ³ ðîçä³ëó ð³çíèõ áàíê³âñüêèõ

ôóíêö³é ïî ð³çíèì ô³ë³ÿì òà äî÷³ðí³ì ï³äïðèºìñòâàì. Ïðè öüîìó, îäíàê,

íåîáõ³äíî ï³äêðåñëèòè ïðèíöèï äîáðîâ³ëüíîñò³, ñàìîñò³éíîñò³ â âèáîð³

áàíê³âñüêî¿ ñòðàòåã³¿, çàêîíîäàâ÷î çàêð³ïëåíó ìîæëèâ³ñòü ïðè íåîáõ³äíîñò³

ñïîëó÷àòè ð³çí³ áàíê³âñüê³ îïåðàö³¿ â ðàìêàõ îäí³º¿ þðèäè÷íî¿ îñîáè.

²ç ìîìåíòó çàðîäæåííÿ ñó÷àñíî¿ óêðà¿íñüêî¿ áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè

(ê³íåöü 80-õ – ïî÷àòîê 90-õ ðîê³â) çàêîíîäàâñòâî äîòðèìóâàëîñü ³íøîãî

ï³äõîäó – óí³âåðñàëüíîñò³ áàíê³â.

Îòæå, êîìåðö³éí³ áàíêè â Óêðà¿í³ ìîæóòü çä³éñíþâàòè âñ³ âèäè ä³ÿëü-

íîñò³ òà âñ³ âèäè îïåðàö³é íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â, ÿê³ äîçâîëåí³ ÷èííèì

çàêîíîäàâñòâîì, à ñàìå:

• óïðàâë³ííÿ ³íâåñòèö³ÿìè ³ ôîíäàìè;

• áðîêåðñüêà òà äèëåðñüêà ä³ÿëüí³ñòü;

• ðîçðàõóíêîâå îáñëóãîâóâàííÿ ó÷àñíèê³â ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â;

• âåäåííÿ ðåºñòðó òà äåïîçèòàðíå îáñëóãîâóâàííÿ;

• êîíñóëüòàö³éíà ä³ÿëüí³ñòü òîùî.

²ç ïîçèö³¿ çíà÷èìîñò³ äëÿ áàíêó íàéá³ëüø âàæëèâèì ³ ñêëàäíèì âèäîì

îïåðàö³é áàíê³â ó ö³ííèìè ïàïåðàìè º óïðàâë³ííÿ ³íâåñòèö³ÿìè â ô³íàí-

ñîâ³ àêòèâè. Òèì á³ëüøå, ùî áóäü-ÿêèé ö³ííèé ïàï³ð ïðèäáàíèé áàíêîì,

àâòîìàòè÷íî ìîæå ïåðåòâîðèòèñü â ³íâåñòèö³þ, ÿêùî íå áóäå ðåàë³çîâà-

íèé ïðîòÿãîì âñòàíîâëåíîãî òåðì³íó.

2. Сутність і види інвестицій у цінні папери

Äî òðàäèö³éíèõ ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â íàëåæàòü àêö³¿ ³ îáë³ãàö³¿. Ñàìå

âîíè º îñíîâíèì ³íñòðóìåíòîì ôîðìóâàííÿ êàï³òàëó îäíèìè ï³äïðèºì-

ñòâàìè ³ øëÿõîì éîãî ðîçì³ùåííÿ äëÿ ³íøèõ.

Îáë³ãàö³ÿ – öå îñíîâíèé âèä áîðãîâèõ çîáîâ’ÿçàíü, çã³äíî ç ÿêèì ïîçè-

÷àëüíèê (åì³òåíò) ïîâèíåí ñïëàòèòè ïåâíó ñóìó êðåäèòîðó (âëàñíèêó) ïî

çàâåðøåíí³ âèçíà÷åíîãî òåðì³íó ³ ñóìó ùîð³÷íîãî äîõîäó ó âèãëÿä³ ô³êñî-

âàíîãî àáî ïëàâàþ÷îãî â³äñîòêà. Çì³íà ïëàâàþ÷îãî â³äñîòêà â³äáóâàºòüñÿ

çã³äíî ç óñòàíîâëåíèìè ïðàâèëàìè. Ñàìå òîìó îáë³ãàö³¿ íàçèâàþòü ö³ííè-

ìè ïàïåðàìè ç ô³êñîâàíèì äîõîäîì.

Åì³òåíòàìè îáë³ãàö³é ìîæóòü áóòè: äåðæàâà, ï³äïðèºìñòâà, ³íîçåìí³

îðãàí³çàö³¿. ²ñíóþòü êîðîòêîñòðîêîâ³ (ê³ëüêà òèæí³â), ñåðåäíüîñòðîêîâ³ (1-

7 ðîê³â), äîâãîñòðîêîâ³ (äî 30 ðîê³â) ³ áåçñòðîêîâ³ îáë³ãàö³¿. Âèäè îáë³ãàö³é

ç çàçíà÷åííÿì ¿õ ïåðåâàã ³ íåäîë³ê³â íàâåäåíî íà ðèñóíêàõ 10.1. ³ 10.2.

Ëåêö³ÿ 10. Îïåðàö³¿ áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

287

Ðèñ.10.1. Õàðàêòåðèñòèêà îáë³ãàö³é ó çàëåæíîñò³ â³ä ¿õ âèäó

Íà â³äì³íó â³ä àêö³é, çà îáë³ãàö³ÿìè ãàðàíòóºòüñÿ ñïëàòà â³äñîòêà ó âñòà-

íîâëåíèé ñòðîê, àëå éîãî ðîçì³ð, ÿê ïðàâèëî, íèæ÷èé â³ä äèâ³äåíä³â. Ó

ñâ³òîâ³é ïðàêòèèö³ ñïëàòà â³äñîòê³â çà îáë³ãàö³ºþ çä³éñíþºòüñÿ ç ñóìè ïðè-

áóòêó äî îïîäàòêóâàííÿ (â Óêðà¿í³ â³äíîñèòüñÿ íà âàëîâ³ âèòðàòè).

Íàä³éí³ñòü îáë³ãàö³¿ çàëåæèòü â³ä äåê³ëüêîõ ïðè÷èí. Íàéá³ëüø íàä³éíà

îáë³ãàö³ÿ äëÿ ³íâåñòîðà – öå äåðæàâíà, êîðîòêîñòðîêîâà, ³ìåííà, ñåð³éíî-

ãî ïîãàøåííÿ ç ïëàâàþ÷èì â³äñîòêîì, ÿêà çàáåçïå÷åíà ìàòåð³àëüíèì

íîñ³ºì. Çì³íà áóäü-ÿêîãî ç öèõ ôàêòîð³â ïðèçâåäå äî çíèæåííÿ íàä³éíîñò³

Ãëóõîâ Â.Â., Áàõðàìîâ Þ.Ì. Ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò. – Ñ-Ï. «Ñïåöèàëüíàÿ ëèòåðàòó-

ðà», 1995. – Ñ. 195–203.

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

288

Ðèñ. 10.2. Õàðàêòåðèñòèêà îáë³ãàö³é ç òî÷êè çîðó äåðæàòåë³â

Òàì ñàìî.

Ëåêö³ÿ 10. Îïåðàö³¿ áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

289

îáë³ãàö³¿. Äëÿ ³íâåñòîðà íåíàä³éíèìè º îáë³ãàö³¿ íèçüêîïðèáóòêîâ³ òà ç ïðà-

âîì â³äçèâó. Òàêèì ÷èíîì, âèá³ð òèïó ïåâíîãî ö³ííîãî ïàïåðó º ô³íàíñî-

âèì ð³øåííÿì, ùî âèçíà÷àº åêîíîì³÷í³ óìîâè ìàéáóòíüî¿ ä³ÿëüíîñò³

ï³äïðèºìñòâà. ¯õ âåëèêà ð³çíîìàí³òí³ñòü íà ñó÷àñíîìó åòàï³ ïðèçâåëà äî

âèíèêíåííÿ ñïåö³àëüíèõ îïòèì³çàö³éíèõ ïðîöåäóð ùîäî âèáîðó ôîðìè

ö³ííîãî ïàïåðà. Öå ñïðîñòèëî ä³ÿëüí³ñòü â³äïîâ³äíèõ êîíñóëüòàö³éíèõ òà

åêñïåðòíèõ ô³ðì (àáî â³äïîâ³äíèõ â³ää³ë³â áàíê³â), ÿê³ çàëó÷àþòüñÿ ³íâåñ-

òîðàìè äëÿ îá´ðóíòîâàííÿ ð³øåíü ùîäî âêëàäåííÿ ñâî¿õ êîøò³â.

Íàä³éí³ñòü îáë³ãàö³é º âàæëèâèì ïîêàçíèêîì, ùî âïëèâàº íà ¿õ ë³êâ³äí³ñòü

³ ðóõ íà ôîíäîâ³é á³ðæ³. Íàïðèêëàä, ó ÑØÀ îòðèìàëè íàéá³ëüø øèðîêå çàñòî-

ñóâàííÿ ìåòîäè îö³íêè íàä³éíîñò³ îáë³ãàö³é, ðîçðîáëåí³ ô³ðìàìè «MOODY’S»

³ «STANDART AND POOR’S». Ö³ ô³ðìè âèä³ëÿþòü òàê³ êàòåãîð³¿ ÿêîñò³ îá-

ë³ãàö³é: Ààà, Àà, À, Âàà, Âà, Â, Ñàà, Ñà, Ñ ³ D («MOODY’S») ³ ÀÀÀ, ÀÀ, À, ÂÂÂ,

ÂÂ, Â, ÑÑÑ, ÑÑ, Ñ ³ D («STANDART AND POOR’S ») (ðèñ. 10.3).

Ðèñ. 10.3. Ïîä³ë îáë³ãàö³é çà ñòóïåíåì íàä³éíîñò³

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

290

Íà ðèíêó êàï³òàëó â³äñîòîê çà îáë³ãàö³ÿìè âñòàíîâëþºòüñÿ ï³ä âïëè-

âîì äâîõ òåíäåíö³é. Ç³ çá³ëüøåííÿì â³äñîòêà ïîêóïö³ (³íâåñòîðè) ïðàãíóòü

äî çáåðåæåííÿ ñâî¿õ êîøò³â, çíèæåííÿ ïîòî÷íèõ âèòðàò ³ âêëàäåííÿ ¿õ â

îáë³ãàö³¿. Ïîïèò íà îáë³ãàö³¿ ï³äâèùóºòüñÿ. Îäíàê ô³ðìè (åì³òåíòè) ³ç çðî-

ñòàííÿì â³äñîòêà áóäóòü çíèæóâàòè ñóìó ³íâåñòèö³é, ùî ñêîðîòèòü îáñÿã

ïðîïîçèö³¿ íà êðåäèòóâàííÿ øëÿõîì ïðîäàæó îáë³ãàö³é.

Îáë³ãàö³¿ ìàþòü íîì³íàëüíó òà ðèíêîâó ö³íè. Íîì³íàëüíà ö³íà çàçíà-

÷àºòüñÿ íà îáë³ãàö³¿ òà º îñíîâîþ ïðè ïîäàëüøèõ ïåðåðàõóíêàõ ³ íàðàõó-

âàíí³ â³äñîòê³â. Ïðè çàê³í÷åíí³ âñòàíîâëåíîãî òåðì³íó åì³òåíò ïîãàøàº

îáë³ãàö³¿ çà âèêóïíèìè ö³íàìè, ÿê³ ìîæóòü çá³ãàòèñÿ àáî í³ ç íîì³íàëüíîþ

ö³íîþ, ùî çàëåæèòü â³ä âèäó îáë³ãàö³é (êóïîííà, áåçêóïîííà).

Ðèíêîâà (àáî êóðñîâà) âàðò³ñòü îáë³ãàö³é âèçíà÷àºòüñÿ óìîâàìè âèïóñêó

ñàìèõ îáë³ãàö³é ³ ñèòóàö³ºþ, ùî ñêëàëàñÿ íà ðèíêó íà ìîìåíò ðåàë³çàö³¿

îáë³ãàö³é.

Ôîðìà îáë³ãàö³é ïîâèííà ì³ñòèòè: íàçâó åì³òåíòà; íîì³íàëüíó âàðò³ñòü;

òåðì³í ïîãàøåííÿ; ¿¿ âèä – ³ìåííà ÷è íà ïðåä’ÿâíèêà; íîìåð òà ñåð³þ âè-

ïóñêó òîùî. Íà ñó÷àñíîìó åòàï³ â Óêðà¿í³ ïåðåâàæàþ÷èìè º äåðæàâí³ îá-

ë³ãàö³¿, ïðè÷îìó â åëåêòðîííîìó âèãëÿä³ – ó ôîðì³ êîìï’þòåðíèõ çàïèñ³â.

Ïðè âèïóñêó òàêèõ îáë³ãàö³é íà âåñü âèïóñê îôîðìëÿºòüñÿ ãëîáàëüíèé

ñåðòèô³êàò, ó ÿêîìó âêàçóþòüñÿ âñ³ ò³ ðåêâ³çèòè, ùî º îáîâ’ÿçêîâèìè ³ äëÿ

ïàïåðîâèõ îáë³ãàö³é.

Âèïëàòà ïðîöåíòíèõ äîõîä³â äëÿ äåðæàâíèõ òà êîðïîðàòèâíèõ îá-

ë³ãàö³é, ÿê ïðàâèëî, çä³éñíþºòüñÿ çà êóïîíàìè (âèð³çíèé òàëîí ç íàäðóêî-

âàíîþ íà íüîìó öèôðîþ êóïîííî¿ ñòàâêè). Äëÿ ñïëàòè äîõîäó ó âëàñíèê³â

âèëó÷àºòüñÿ â³äïîâ³äíèé êóïîí â îáì³í íà ãîò³âêó. Â çàëåæíîñò³ â³ä óìîâ

âèïóñêó îáë³ãàö³é äîõîä çà êóïîíîì ìîæå ñïëà÷óâàòèñü ùîêâàðòàëüíî,

îäèí ðàç ó ï³âð³÷÷ÿ àáî íà ð³ê. ×èì ÷àñò³øå âèçíà÷àºòüñÿ äîõîä, òèì âè-

ùîþ áóäå éîãî ðåàëüíà ñóìà ïðè ò³é ñàì³é ð³÷í³é ñòàâö³, à îòæå, ðèíêîâà

âàðò³ñòü òàêî¿ îáë³ãàö³¿ áóäå âèùîþ.

Çà ñïîñîáàìè âèïëàò äîõîäó îáë³ãàö³¿ ïîä³ëÿþòüñÿ íà:

à) îáë³ãàö³¿ ç ô³êñîâàíîþ êóïîííîþ ñòàâêîþ;

á) îáë³ãàö³¿ ç ïëàâàþ÷îþ êóïîííîþ ñòàâêîþ, êîëè ðîçì³ð â³äñîòêó çà

îáë³ãàö³ºþ ñòàâèòüñÿ â áåçïîñåðåäíþ çàëåæí³ñòü â³ä ð³âíÿ ïîçè÷êîâîãî

â³äñîòêó. Ïåð³îäè÷í³ñòü çì³íè êóïîííî¿ ñòàâêè êîëèâàºòüñÿ â³ä âèïóñêó äî

âèïóñêó;

â) îáë³ãàö³¿ ç³ çðîñòàþ÷îþ ïðîöåíòíîþ ñòàâêîþ, êîëè çì³íà ñòàâêè äè-

ôåðåíö³þºòüñÿ çà ðîêàìè. Òàêèé âèä îáë³ãàö³é ïðèâàáëèâèé çà íàÿâíîñò³

³íôëÿö³¿;

ã) îáë³ãàö³¿ ç íóëüîâèì êóïîíîì (áåçêóïîíí³). Êîëè åì³ñ³éíèé êóðñ âñòà-

íîâëþºòüñÿ íèæ÷å â³ä íîì³íàëüíîãî íà âåëè÷èíó çíèæêè. Äîõ³ä çà îáë³ãà-

ö³ÿìè ñïëà÷óºòüñÿ ïðè ¿õ ïîãàøåíí³. Çà òàêèìè îáë³ãàö³ÿìè äîõ³ä íàðàõî-