Петрук О.М. Банківська справа

Подождите немного. Документ загружается.

Ëåêö³ÿ 10. Îïåðàö³¿ áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

291

âóºòüñÿ áåçïåðåðâíî, ùî ðîáèòü ¿õ á³ëüø äîõîäíèìè. Â òîé æå ÷àñ âîíè

ï³ääàþòüñÿ âåëèêîìó ðèçèêó ùîäî çíèæåííÿ äîõîäíîñò³ ïðè ïàä³íí³

êîí’þíêòóðè;

´) îáë³ãàö³¿ ç âèïëàòîþ çà âèáîðîì, êîëè âëàñíèê îáë³ãàö³¿ çàì³ñòü êó-

ïîííîãî äîõîäó ìîæå îòðèìàòè íîâèé âèïóñê îáë³ãàö³é. Âèïóñê òàêèõ îá-

ë³ãàö³é âèã³äíèé ô³ðìàì çà íàÿâíîñò³ äåô³öèòó ãîò³âêè.

Ó çàëåæíîñò³ â³ä çàáåçïå÷åííÿ îáë³ãàö³¿ ïîä³ëÿþòüñÿ íà äâà êëàñè: çàáåç-

ïå÷åí³ çàñòàâîþ ³ íåçàáåçïå÷åí³ çàñòàâîþ. Â ñâîþ ÷åðãó, çàáåçïå÷åí³ ìîæóòü

áóòè: çàáåçïå÷åí³ ô³çè÷íèìè àêòèâàìè; ³ç çàñòàâîþ ôîíäîâèõ ö³ííèõ ïàïåð³â;

³ç çàñòàâîþ ïóëó ³ïîòåê. Íåçàáåçïå÷åí³ çàñòàâîþ îáë³ãàö³¿ áóâàþòü òàêèõ

âèä³â: çàáåçïå÷åí³ ðåïóòàö³ºþ åì³òåíòà; ï³ä êîíêðåòíèé âèä äîõîä³â åì³òåí-

òà; âèïóùåí³ ï³ä êîíêðåòíèé ³íâåñòèö³éíèé ïðîåêò; ãàðàíòîâàí³ òðåò³ìè

îñîáàìè; ç ñîë³äàðíîþ â³äïîâ³äàëüí³ñòþ; çàñòðàõîâàí³; ñïåêóëÿòèâí³.

Ó ñâ³òîâ³é ïðàêòèö³ ³ñíóþòü ³ íåçàáåçïå÷åí³ îáë³ãàö³¿, êîëè êðåäèòîð

êóïóº îáë³ãàö³¿ ò³ëüêè íà ï³äñòàâ³ äîâ³ðè äî åì³òåíòà. Òàê³ âêëàäåííÿ êîøò³â

íå º îñîáëèâî ðèçèêîâàíèìè, àäæå òàê³ îáë³ãàö³¿ âèïóñêàþòüñÿ äóæå ñîë³äíè-

ìè ô³íàíñîâèìè êîìïàí³ÿìè. Íà ñâ³òîâèõ ôîíäîâèõ á³ðæàõ îáåðòàþòüñÿ

îáë³ãàö³¿, ùî âèïóùåí³ íà óìîâàõ ¿õ âèêóïó â áóäü-ÿêèé ÷àñ ÷åðåç âèçíà÷å-

íèé ïåð³îä ÷àñó (ÿê ïðàâèëî, ÷åðåç 5 àáî 10 ðîê³â). Åì³òåíò ïðè çíèæåíí³

â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè ñïëà÷óº ïîçè÷àëüíèêó áîðã ³ ìîæå âèïóñòèòè íîâ³ îáë³ãàö³¿

ç ìåíøîþ â³äñîòêîâîþ ñòàâêîþ. ßêùî ç âèïóñêó îáë³ãàö³é ò³ëüêè ÷àñòèíà

ï³äëÿãàº âèêóïó, òî îáë³ãàö³¿, ùî âèêóïîâóþòüñÿ, âèçíà÷àþòüñÿ çà ëîòåðåºþ.

Çà õàðàêòåðîì îá³ãó îáë³ãàö³¿ ïîä³ëÿþòü íà:

• çâè÷àéí³ îáë³ãàö³¿;

• êîíâåðòîâàí³ îáë³ãàö³¿, ùî äàþòü ¿õ âëàñíèêó ïðàâî îáì³íþâàòè ¿õ íà

àêö³¿ åì³òåíòà. Ñåðåä òàêèõ îáë³ãàö³é ñë³ä âèä³ëèòè ïåðåêàçí³ îáë³ãàö³¿

³ îáë³ãàö³¿ ç îïö³îíîì;

• ïåðåêàçí³ îáë³ãàö³¿, ÿê³ ìîæóòü áóòè ïåðåêàçàí³ ó âèçíà÷åíó ê³ëüê³ñòü

ïðîñòèõ àêö³é åì³òåíòà. Öå äîçâîëÿº âëàñíèêàì îáë³ãàö³é, ç îäíîãî

áîêó, îòðèìàòè ãàðàíòîâàíèé äîõ³ä, ùî çàõèùàº ¿õ â³ä íåñòàá³ëüíîñò³

äîõîäíîñò³ àêö³é, à ç ³íøîãî áîêó – ïðè ñïðèÿòëèâ³é çì³í³ êîí’þíê-

òóðè – øâèäêî ïðèäáàòè àêö³¿. Â òàêèõ îáë³ãàö³ÿõ îáîâ’ÿçêîâî ìàº áóòè

âêàçàíà ïåðøà äàòà, êîëè ìîæíà ïåðåêàçàòè îáë³ãàö³¿ â àêö³¿, ³ ïðå-

ì³ÿ, ï³ä ÿêîþ ìàºòüñÿ íà óâàç³ âèðàæåíà ó â³äñîòêàõ â³ä ïîòî÷íî¿ ö³íè

àêö³¿ ñóìà ïåðåäïëàòè çà ïðàâî ïåðåêàçó îáë³ãàö³¿ â îäíó ïðîñòó àê-

ö³þ. ßê ïðàâèëî, ðîçì³ð ïåðåêàçíî¿ ïðåì³¿ ñêëàäàº â³ä 8 äî 35 %. ×èì

íèæ÷îþ º ïðåì³ÿ, òèì íèæ÷à ³ äîõîäí³ñòü ïàïåðà, àëå îäíî÷àñíî ³ øàíñ

îáì³íÿòè ¿¿ íà àêö³þ. Ïðè âèñîê³é ïðåì³¿, ùî äàº âèñîêó äîõîäí³ñòü,

ïðàêòè÷íî íåìîæëèâî çä³éñíèòè îáì³í îáë³ãàö³¿ íà àêö³þ;

• îáë³ãàö³¿ ç îïö³îíîì íàäàþòü ìîæëèâ³ñòü âëàñíèêó îáë³ãàö³¿ â ðàç³

çá³ëüøåííÿ â³äñîòêîâèõ ñòàâîê çäàòè ñâî¿ îáë³ãàö³¿ (÷åðåç âèçíà÷åíèé

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

292

òåðì³í, íàïðèêëàä, 3 ÷è 5 ðîê³â) åì³òåíòó ³ îòðèìàòè ¿õ âàðò³ñòü çà íî-

ì³íàëîì.

Àêö³ÿ – ö³ííèé ïàï³ð, ùî ñâ³ä÷èòü ïðî âíåñåííÿ ïàþ äî ñòàòóòíîãî êà-

ï³òàëó àêö³îíåðíîãî òîâàðèñòâà ³ íàäàº ïðàâî íà îòðèìàííÿ ÷àñòêè ïðè-

áóòêó ó âèãëÿä³ äèâ³äåíä³â, íà ó÷àñòü â óïðàâë³íí³ ñïðàâàìè ³ îòðèìàííÿ

÷àñòêè ìàéíà ïðè ë³êâ³äàö³¿. Íàéâàæëèâ³øèìè îçíàêàìè, ùî ðîçêðèâàþòü

ñóòí³ñòü ïîíÿòòÿ àêö³¿ ïîëÿãàþòü ó òàêîìó: àêö³ÿ º ö³ííèì ïàïåðîì; ìàº

íåîáìåæåíèé òåðì³í îá³ãó; çàñâ³ä÷óº ïàéîâó ó÷àñòü ¿¿ äåðæàòåëÿ ó ñòàòóò-

íîìó ôîíä³ àêö³îíåðíîãî òîâàðèñòâà; íàäàº ¿¿ âëàñíèêó ïåâí³ ìàéíîâ³ ³ íå-

ìàéíîâ³ ïðàâà.

Àêö³¿ ìîæóòü áóòè çâè÷àéíèìè ³ ïðèâ³ëåéîâàíèìè. Çâè÷àéí³ àêö³¿ ïå-

ðåäáà÷àþòü ñïëàòó äèâ³äåíä³â çà ðåçóëüòàòàìè ä³ÿëüíîñò³ ï³äïðèºìñòâà çà ð³ê.

¯õ ð³çíîâèäè ïîâ’ÿçàí³ ç ïðàâîì âïëèâó íà óïðàâë³ííÿ: áåç ïðàâà ãîëîñó, îá-

ìåæåíà (÷àñòêà îäíîãî ãîëîñó), áàãàòîãîëîñíà. Ïðèâ³ëåéîâàíà àêö³ÿ íå ìàº

ïðàâà ãîëîñó, çàâæäè çàáåçïå÷åíà äèâ³äåíäàìè ³ çàáåçïå÷óºòüñÿ, â ïåðøó

÷åðãó, ï³ñëÿ çîáîâ’ÿçàíü, ùî âèíèêàþòü ïðè ë³êâ³äàö³¿ ï³äïðèºìñòâà.

Ðèñ. 10.4. Âèäè ïðèâ³ëåéîâàíèõ àêö³é

Ëåêö³ÿ 10. Îïåðàö³¿ áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

293

Îñíîâíèì ïîêàçíèêîì àêö³¿ º ¿¿ êóðñ, ùî äîð³âíþº â³äíîøåííþ äèâ³-

äåíä³â äî ñòàâêè îáë³êîâîãî ïðîöåíòà. Çì³íà ðèíêîâî¿ âàðòîñò³ àêö³é

â³äñë³äêîâóºòüñÿ çà ¿õ âàðò³ñòþ ó ñóì³æí³ ïåð³îäè. Íà ðèíêîâó âàðò³ñòü àêö³é

âïëèâàº âåëèêà ê³ëüê³ñòü ïðè÷èí: òåíäåíö³ÿ ïðîäàæó, ïðîãíîçíà òåíäåí-

ö³ÿ ïðîäàæó ó ìàéáóòíüîìó, ðîçì³ð äèâ³äåíä³â, ñòðàòåã³ÿ ðîçâèòêó ï³äïðèº-

ìñòâà, åêîíîì³÷í³ ïîêàçíèêè ä³ÿëüíîñò³ ï³äïðèºìñòâà (ïðèáóòîê, âèðó÷-

êà, âèòðàòè òîùî), ïîäàòêîâ³ ï³ëüãè, ïðåñòèæ ï³äïðèºìñòâà.

Ï³ñëÿ ïðèäáàííÿ àêö³¿ ¿¿ äåðæàòåëü ñòàº ñï³ââëàñíèêîì ï³äïðèºìñòâà.

Àêö³ÿ º áåçñòðîêîâèì ïàïåðîì, ÿêèé íå ìîæå áóòè ïðåä’ÿâëåíèé ï³äïðèº-

ìñòâó ç ìåòîþ ïîâåðíåííÿ ãðîøåé, ÿêùî ï³äïðèºìñòâî íå ë³êâ³äóºòüñÿ.

ßêùî âëàñíèê àêö³¿ íåçàäîâîëåíèé ïðèáóòêàìè, â³í ìîæå ïðîäàòè àêö³¿.

Ö³íà àêö³¿ ìîæå áóòè:

• íîì³íàëüíà, ÿêà âêàçóºòüñÿ íà ñàì³é àêö³¿ ³ ïðàêòè÷íî íåìàº í³ÿêîãî

çíà÷åííÿ ïðè îáîðîò³ àêö³é íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â. Öÿ ö³íà ìàº ÷è-

ñòî ³íôîðìàö³éíèé õàðàêòåð, ùî âêàçóº íà ÷àñòêó ïàéîâîãî êàï³òàëó;

• åì³ñ³éíà, çà ÿêîþ àêö³ÿ ïðîäàºòüñÿ íà ïåðâèííîìó ðèíêó. Ð³çíèöÿ ì³æ

íîì³íàëüíîþ òà åì³ñ³éíîþ âàðò³ñòþ àêö³¿ îáóìîâëåíà ïîñëóãàìè äèëåðñü-

êèõ ô³ðì, ÷åðåç ÿê³ ðîçïîâñþäæóþòüñÿ àêö³¿. Äèëåðè ñêóïîâóþòü àêö³¿ ó

åì³òåíòà çà íîì³íàëüíîþ âàðò³ñòþ ³ ïîò³ì ðåàë³çóþòü ¿õ ñåðåä ³íâåñòîð³â;

• êóðñîâà (ðèíêîâà), çà ÿêîþ àêö³¿ êîòèðóþòüñÿ íà âòîðèííîìó ðèíêó

ö³ííèõ ïàïåð³â. Öÿ ö³íà âèçíà÷àº ðåàëüíó âàðò³ñòü àêö³é íà ôîíäîâ³é

á³ðæ³. Öÿ ö³íà íå çàëåæèòü í³ â³ä âàðòîñò³ àêòèâ³â, í³ â³ä ðåíòàáåëü-

íîñò³ ï³äïðèºìñòâà;

• áàëàíñîâà, ÿêà âèçíà÷àºòüñÿ íà îñíîâ³ ô³íàíñîâî¿ çâ³òíîñò³;

• ë³êâ³äàö³éíà ö³íà àêö³é âèçíà÷àº âàðò³ñòü ÷àñòèíè ðåàëüíîãî ìàéíà ó

ôàêòè÷íèõ ïðîäàæíèõ ö³íàõ, ùî ïðèïàäàþòü íà îäíó àêö³þ;

• ìîäèô³êîâàíà êóðñîâà ö³íà àêö³¿ – öå ñï³ââ³äíîøåííÿ ÷èñòîãî ð³÷íî-

ãî ïðèáóòêó ï³äïðèºìñòâà â ðîçðàõóíêó íà îäíó àêö³þ ³ ñòàâêè áàíêó

çà 12 ì³ñÿö³â çà âêëàäàìè.

Çà õàðàêòåðîì ôóíêö³îíóâàííÿ íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â ðîçð³çíÿþòü

àêö³¿ ³ìåíí³ ³ íà ïðåä’ÿâíèêà. Àêö³¿ íà ïðåä’ÿâíèêà ïåðåäàþòüñÿ ³íø³é îñîá³

çà äîðó÷åííÿì. ²ìåíí³ àêö³¿ ìîæóòü áóòè ïåðåäàí³ ³íøîìó âëàñíèêó ò³ëüêè

ï³ñëÿ â³äì³òêè íà ¿¿ çâîðîòí³é ñòîðîí³ ³ çàïèñó â êíèç³ îáë³êó àêö³é. ßêùî

ïåðåäà÷à àêö³é ³íø³é îñîá³ ìîæëèâà ëèøå ç³ çãîäè ïðåäñòàâíèêà àêö³îíåð-

íîãî òîâàðèñòâà, òàê³ àêö³¿ ñêëàäàþòü ãðóïó â³íêóëüîâàíèõ ³ìåííèõ àêö³é.

Âëàñíèê àêö³¿ îòðèìóº äîõîä ó âèãëÿä³ äèâ³äåíä³â òà çà ðàõóíîê êóðñî-

âèõ ð³çíèöü (çì³íè êóðñó êîòèðóâàííÿ àêö³é). Ïðè öüîìó äîõîä, ùî âèíèê

ó ðåçóëüòàò³ çì³íè êóðñó àêö³¿, ìîæå áóòè çíà÷íî âèùèì çà äîõîä ó âèãëÿä³

äèâ³äåíä³â.

Íà ôîíäîâ³é á³ðæ³ ðîçð³çíÿþòü ö³íó ïîïèòó íà àêö³¿, ùî ïðîïîíóºòüñÿ

ïîêóïöåì; ö³íó ïðîïîçèö³¿, ùî ïðîïîíóºòüñÿ ïðîäàâöåì, ³ êîíòðàêòíó ö³íó,

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

294

çà ÿêîþ çä³éñíþºòüñÿ á³ðæîâà óãîäà. Êîíòðàêòíà ö³íà º ôàêòè÷íîþ (êîòè-

ðóâàëüíîþ) ö³íîþ àêö³¿ íà äåíü óêëàäàííÿ óãîäè.

²íôîðìàö³ÿ ïðè êîòèðóâàíí³ àêö³é ð³çíèõ ï³äïðèºìñòâ ùîäåííî íàâî-

äèòüñÿ â íàéá³ëüøèõ ô³íàíñîâèõ ãàçåòàõ ñâ³òó. Âîíà âêëþ÷àº:

• íàéíèæ÷ó ³ íàéâèùó ö³íó àêö³¿;

• íàçâó ï³äïðèºìñòâà òà éîãî àáðåâ³àòóðó;

• äèâ³äåíä íà îäíó àêö³þ;

• äîõîä àêö³¿ çà ïðîöåíòàìè. Öåé ïîêàçíèê âèçíà÷àºòüñÿ ÿê â³äíîøåí-

íÿ äèâ³äåíäó äî âàðòîñò³ àêö³¿ ïðè çàêðèòò³ ôîíäîâî¿ á³ðæ³ íà ïîïå-

ðåäí³é äåíü;

• ïîêàçíèê, ÿêèé âèçíà÷àºòüñÿ ÿê â³äíîøåííÿ âàðòîñò³ àêö³¿ ïðè çàê-

ðèòò³ á³ðæ³ íà äîõîä, ùî ïðèïàäàº íà îäíó àêö³þ;

• îáñÿã ïðîäàæ àêö³é íà ïîïåðåäí³é äåíü (ó ñîòíÿõ àêö³é);

• íàéíèæ÷ó ³ íàéâèùó ö³íó àêö³¿ ïðè çàêðèòò³ á³ðæ³ çà ïîïåðåäí³é äåíü.

Ö³ ïîêàçíèêè âêàçóþòü íà çì³íó ö³íè àêö³¿ çà îäèí äåíü;

• çì³íó ö³íè àêö³¿ ïðè çàêðèòò³ á³ðæ³ â ïîïåðåäí³é äåíü ³ äåíü, ùî éîìó

ïåðåäóâàâ. ßêùî öåé ïîêàçíèê ç³ çíàêîì (–), òî âàðò³ñòü àêö³¿ çíèçè-

ëàñü ïîð³âíÿíî ç ïîïåðåäí³ì äíåì, à ÿêùî ç³ çíàêîì (+) – ö³íà àêö³¿

ï³äâèùèëàñü;

• ñïîëó÷åííÿ «ðf» ï³ñëÿ íàçâè êîìïàí³¿ ãîâîðèòü ïðî òå, ùî ìîâà éäå

ïðî ïðèâ³ëåéîâàí³ àêö³¿;

• ñïîëó÷åííÿ ë³òåð «wt» ï³ñëÿ íàçâè êîìïàí³¿ âêàçóº íà òå, ùî êîòèðó-

þòüñÿ íå àêö³¿, à âèäàºòüñÿ ãàðàíò³ÿ íà êóï³âëþ ïàêåòà àêö³é çà âèçíà-

÷åíîþ ö³íîþ ïðîòÿãîì ïåâíîãî ïåð³îäó ÷àñó;

• ë³òåðà «s» íà ïî÷àòêó ðÿäêà âêàçóº íà òå, ùî àêö³¿ ïîäð³áíþþòüñÿ. S

ìîæå äîð³âíþâàòè äâîì, òðüîì ³ íàâ³òü äåñÿòè;

• ë³òåðà «n» íà ïî÷àòêó ðÿäêà âêàçóº íà òå, ùî êîòèðóþòüñÿ àêö³¿ íîâî-

ãî âèïóñêó.

3. Основи управління інвестиціями банків

у цінні папери

Ïðè ç’ÿñóâàíí³ äîö³ëüíîñò³ çä³éñíåííÿ áàíêîì ô³íàíñîâèõ ³íâåñòèö³é

ïðîâîäèòüñÿ àíàë³ç, ùî âðàõîâóº äâ³ âçàºìîïîâ’ÿçàí³ àáñîëþòí³ õàðàêòåðèñ-

òèêè: îãîëîøåíó ïîòî÷íó ðèíêîâó ö³íó (Öï), çà ÿêîþ éîãî ìîæíà ïðèäáàòè

íà ðèíêó, ³ òåîðåòè÷íó, àáî âíóòð³øíþ, âàðò³ñòü (Ââ). Íàçâàí³ àáñîëþòí³ õà-

ðàêòåðèñòèêè çì³íþþòüñÿ â äèíàì³ö³ ³ ç ïîçèö³¿ êîíêðåòíîãî ³íâåñòîðà, à

òîìó ìîæóòü íå çá³ãàòèñÿ. Ïîð³âíÿíî ç ö³íîþ, ÿêà ðåàëüíî ³ñíóº ³ îá’ºêòèâ-

íà â òîìó ðîçóì³íí³, ùî âîíà îãîëîøåíà ³ àêòèâ çà íåþ ð³âíîäîñÿæíèé áóäü-

ÿêîìó ó÷àñíèêó ðèíêó, âíóòð³øíÿ âàðò³ñòü º á³ëüø íåâèçíà÷åíîþ ³ ñóá’ºêòèâ-

Ëåêö³ÿ 10. Îïåðàö³¿ áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

295

íîþ – êîæíèé ³íâåñòîð ìàº ñâî¿ ïîãëÿäè íà âíóòð³øíþ âàðò³ñòü àêòèâó, ñïè-

ðàþ÷èñü â ¿¿ îö³íö³ íà ðåçóëüòàòè âëàñíîãî, òîáòî ñóá’ºêòèâíîãî àíàë³çó, òîìó

ìîæëèâ³ òðè ñèòóàö³¿: Öï > Ââ; Öï < Ââ

; Öï = Ââ.

Ïåðøå ñï³ââ³äíîøåííÿ ãîâîðèòü ïðî òå, ùî ç ïîçèö³¿ êîíêðåòíîãî ³íâåñ-

òîðà äàíèé àêòèâ ïðîäàºòüñÿ â òåïåð³øí³é ìîìåíò çà çàâèùåíîþ ö³íîþ, òîìó

³íâåñòîðó íåìàº ñåíñó êóïóâàòè éîãî íà ðèíêó. Äðóãå ñï³ââ³äíîøåííÿ ñâ³ä÷èòü

ïðî òå, ùî ö³íà àêòèâó çàíèæåíà, òîáòî éîãî äîö³ëüíî ïðèäáàòè. Òðåòº ð³âíÿí-

íÿ ñâ³ä÷èòü ïðî òå, ùî ïîòî÷íà ö³íà ïîâí³ñòþ â³äîáðàæàº âíóòð³øíþ âàðò³ñòü

àêòèâó, òîìó ñïåêóëÿòèâí³ îïåðàö³¿ ç éîãî êóï³âë³-ïðîäàæó íåäîö³ëüí³. Òàêèì

÷èíîì, ÿêùî â êîæíèé ìîìåíò ðèíêîâà ö³íà êîíêðåòíîãî àêòèâó ³ñíóº â ºäè-

íîìó ÷èñë³, òî âíóòð³øíÿ éîãî âàðò³ñòü ÷èñëåííà. Ìîæíà ñêàçàòè, ùî, â ïðèí-

öèï³, êîæíèé ô³íàíñîâèé àêòèâ ìàº ñò³ëüêè îö³íîê çíà÷åíü öüîãî ïîêàçíèêà,

ñê³ëüêè ³ñíóº íà ðèíêó ³íâåñòîð³â, ÿê³ çàö³êàâëåí³ â öüîìó àêòèâ³.

ßêèì æå ÷èíîì ðîçðàõîâóºòüñÿ âíóòð³øíÿ âàðò³ñòü ô³íàíñîâîãî àêòè-

âó, ùî ìàº íà äåÿêèé ìîìåíò Ò

ïîòî÷íó ö³íó Öï

? Ó çàëåæíîñò³ â³ä òîãî,

ùî âèñòóïàº ìåòîäîëîã³÷íèì òà ³íôîðìàö³éíèì çàáåçïå÷åííÿì ïðîöåñó

îö³íþâàííÿ, º òðè îñíîâí³ òåîð³¿ îö³íêè: ôóíäàìåíòàë³ñòè÷íà, òåõíîêðà-

òè÷íà ³ òåîð³ÿ ïðàãìàòèê³â, ùî íàâåäåí³ íà ðèñóíêó 10.5.

Íàéïîøèðåí³øèìè ââàæàþòüñÿ äâà íàïðÿìè àíàë³çó – ôóíäàìåíòàëü-

íèé ³ òåõíîêðàòè÷íèé.

Ôóíäàìåíòàëüíèé àíàë³ç âêëþ÷àº ÷îòèðè ð³âí³ äîñë³äæåííÿ:

• ìàêðîåêîíîì³÷íèé àíàë³ç;

• ãàëóçåâèé àíàë³ç;

• àíàë³ç ô³íàíñîâîãî ñòàíó ³ ïåðñïåêòèâ ðîçâèòêó êîíêðåòíîãî ï³äïðèº-

ìñòâà-åì³òåíòà;

• ïðîãíîçóâàííÿ (ìîäåëþâàííÿ) ö³íè ô³íàíñîâîãî ³íñòðóìåíòó.

Ï³äõîäè äî îö³íêè ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â

Ðèñ. 10.5. Îñíîâí³ òåîð³¿ âèçíà÷åííÿ âàðòîñò³ ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â

Êîâàëåâ Â.Â. Ââåäåíèå â ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò. – Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 1999.

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

296

Àíàë³ç ìàêðîåêîíîì³÷íî¿ ñèòóàö³¿ çä³éñíþþòü íà îñíîâ³ ïîêàçíèê³â,

ùî õàðàêòåðèçóþòü äèíàì³êó âèðîáíèöòâà, ð³âåíü åêîíîì³÷íî¿ àêòèâíîñò³,

ñïîæèâàííÿ ³ íàêîïè÷åííÿ, òåìïè ³íôëÿö³¿, ð³âåíü çàéíÿòîñò³ íàñåëåííÿ ³

ïðîöåíòíèõ ñòàâîê, ñòàí äåðæàâíèõ ô³íàíñ³â, ñàëüäî ïëàò³æíîãî áàëàíñó.

Ðåçóëüòàòè àíàë³çó äàþòü çìîãó îö³íèòè, íàñê³ëüêè çàãàëüíà ñèòóàö³ÿ íà

ðèíêó ñïðèÿòëèâà äëÿ ³íâåñòóâàííÿ, ³ âèÿâèòè ôàêòîðè, ùî äåòåðì³íóþòü

¿¿ â êîðîòêîñòðîêîâ³é ³ äîâãîñòðîêîâ³é ïåðñïåêòèâ³.

Ãàëóçåâèé àíàë³ç ïåðåäáà÷àº âèâ÷åííÿ åêîíîì³÷íîãî öèêëó, à òàêîæ

çä³éñíåííÿ êëàñèô³êàö³¿ ãàëóçåé ùîäî ð³âíÿ ä³ëîâî¿ àêòèâíîñò³ ³ çà ñòàä³ÿ-

ìè ðîçâèòêó. Ãàëóçåâèé àíàë³ç äàº ìîæëèâ³ñòü âèçíà÷èòè ïð³îðèòåòí³ñòü

³íâåñòóâàííÿ êîøò³â.

Ô³íàíñîâèé ñòàí ï³äïðèºìñòâà-åì³òåíòà îö³íþºòüñÿ íà ï³äñòàâ³ ð³çíèõ

äæåðåë ³íôîðìàö³¿: ô³íàíñîâî¿ çâ³òíîñò³ êîìïàí³¿, ïóáë³êàö³é ó ïðåñ³,

³íôîðìàö³¿, îòðèìàíî¿ ç Internet, ðåçóëüòàò³â äîñë³äæåíü, ùî âèêîíàí³ ñïå-

ö³àë³çîâàíèìè îðãàí³çàö³ÿìè. Ñòàí ï³äïðèºìñòâà ïîð³âíþºòüñÿ ç àíàëîã³÷-

íèìè ï³äïðèºìñòâàìè â ãàëóç³ çà äîïîìîãîþ êîåô³ö³ºíò³â åôåêòèâíîñò³

(êîåô³ö³ºíòè ë³êâ³äíîñò³, êàï³òàë³çàö³¿, ÿêîñò³ ö³ííèõ ïàïåð³â òîùî). Ðå-

çóëüòàòîì àíàë³çó º âèá³ð êîìïàí³¿, ö³íí³ ïàïåðè ÿêî¿ äàþòü çìîãó ÿêíàé-

êðàùå ðåàë³çóâàòè ïîñòàâëåí³ ô³ðìîþ ³íâåñòèö³éí³ ö³ë³.

Ê³íöåâà ìåòà ôóíäàìåíòàëüíîãî àíàë³çó – öå ïðîãíîçóâàííÿ ö³íè

ô³íàíñîâîãî ³íñòðóìåíòó. Âèçíà÷èâøè ö³íó äëÿ ìàéáóòí³õ ïåð³îä³â, àíà-

ë³òèêè ô³ðì îá÷èñëþþòü òåïåð³øíþ âàðò³ñòü ô³íàíñîâîãî ³íñòðóìåíòó, êî-

ðèñòóþ÷èñü ñõåìîþ äèñêîíòóâàííÿ. Äàë³ òåïåð³øíÿ âàðò³ñòü ïîð³âíþºòü-

ñÿ ç ðèíêîâîþ ö³íîþ. ßêùî ðèíêîâà ö³íà íèæ÷à â³ä âèçíà÷åíî¿ àíàë³çîì,

òî àêö³ÿ ââàæàºòüñÿ «íåäîîö³íåíîþ» ³ çã³äíî ç ôóíäàìåíòàëüíèì ï³äõîäîì

¿¿ ñë³ä êóïóâàòè, ³ íàâïàêè. Îñíîâîþ ôóíäàìåíòàëüíîãî àíàë³çó º äâ³ ïåðåäó-

ìîâè. Ïåðøà – öå ìîæëèâ³ñòü îö³íêè òåïåð³øíüî¿ âàðòîñò³ ô³íàíñîâîãî

³íñòðóìåíòó. Çíàííÿ òåïåð³øíüî¿ ³ ðèíêîâî¿ ö³íè äîçâîëÿº âèÿâèòè íåäî-

îö³íåí³ ³ ïåðåîö³íåí³ ô³íàíñîâ³ àêòèâè. Äðóãà – öå ïðèïóùåííÿ, ùî ðè-

íîê ç ÷àñîì ïðàâèëüíî îö³íèòü ô³íàíñîâ³ àêòèâè, îòæå ðèíêîâà ö³íà ìàº

òåíäåíö³þ äî çáëèæåííÿ ç ö³íîþ, ùî âèçíà÷åíà àíàë³òèêàìè.

Òåõí³÷íèé àíàë³ç – öå ñóêóïí³ñòü ìåòîä³â ³ ïðèéîì³â ïðîãíîçóâàííÿ

òåíäåíö³é çì³íè ö³í íà ë³êâ³äíèõ ðèíêàõ ö³ííèõ ïàïåð³â íà ï³äñòàâ³ âèê-

ëþ÷íî òåõí³÷íèõ õàðàêòåðèñòèê ðèíêó – äèíàì³êè ö³í ³ îáñÿã³â îïåðàö³é ç

êóï³âë³ ³ ïðîäàæó ö³ííèõ ïàïåð³â. Ïðè öüîìó ³ãíîðóþòüñÿ ôóíäàìåíòàëüí³

ôàêòîðè, ùî º îñíîâîþ ôîðìóâàííÿ ö³íè íà òîé ÷è ³íøèé ³íâåñòèö³éíèé

³íñòðóìåíò. Îñíîâí³ çàâäàííÿ òåõí³÷íîãî àíàë³çó:

• ðîçêðèòòÿ çàêîíîì³ðíîñòåé ó ðåàëüíîìó ðóñ³ ö³í;

• âèÿâëåííÿ ìîìåíò³â çì³íè òåíäåíö³é ó ðóñ³ ö³í íà ðèíêó (ö³íîâîãî ï³êó),

òîáòî ìîìåíò³â, êîëè çðîñòàííÿ ö³íè çì³íþºòüñÿ íà ïàä³ííÿ, àáî íàâïà-

êè. Ö³ ìîìåíòè ùå íàçèâàþòü ñèãíàëàìè ïðîäàæó àáî ñèãíàëàìè êóï³âë³;

Ëåêö³ÿ 10. Îïåðàö³¿ áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

297

• ïðîãíîçóâàííÿ íàïðÿìó ðóõó ö³íè (ìåæ³ êîëèâàíü) ó ìàéáóòíüîìó.

Îñíîâíèé ³íñòðóìåíò òåõí³÷íîãî àíàë³çó – ö³íîâ³ ãðàô³êè, ä³àãðàìè,

ë³í³éí³ ä³àãðàìè, ñòîâï÷èêîâ³ ä³àãðàìè, ãðàô³êè «êðàïîê ³ öèôð».

Ó äðóã³é ïîëîâèí³ ÕÕ ñò. âèíèêàº íîâèé ï³äõ³ä äî ³íâåñòèö³éíîãî àíà-

ë³çó. Íà ïåðøå ì³ñöå âèõîäèòü çàâäàííÿ îö³íèòè äîõîäí³ñòü ³ ðèçèê ³íâåñ-

òèö³éíîãî ³íñòðóìåíòó, à íå ïðîñòî ïåðåäáà÷èòè ö³íó. Â îñíîâ³ ñó÷àñíîãî

àíàë³çó ëåæèòü âèêîðèñòàííÿ ³ìîâ³ðíî-ñòàòèñòè÷íèõ ìåòîä³â.

Ïîñë³äîâíèêè ïðàãìàòè÷íî¿ òåîð³¿ ââàæàþòü, ùî ïîòî÷í³ ö³íè ô³íàíñî-

âèõ àêòèâ³â ðåàëüíî â³äîáðàæàþòü âñþ íàÿâíó ³íôîðìàö³þ, â òîìó ÷èñë³ ³

â³äíîñíî ìàéáóòíüîãî ö³ííèõ ïàïåð³â. Âîíè âèõîäÿòü ç òîãî, ùî ïîòî÷íà ö³íà

çàâæäè âáèðàº â ñåáå âñþ íåîáõ³äíó ³íôîðìàö³þ, ÿêó íåïîòð³áíî øóêàòè

äîäàòêîâî. Âñ³ ìàéáóòí³ î÷³êóâàííÿ òàêîæ â³äîáðàæàþòüñÿ â ïîòî÷í³é ö³í³.

Îñê³ëüêè íîâà ³íôîðìàö³ÿ ç îäíàêîâèì ñòóïåíåì éìîâ³ðíîñò³ ìîæå áóòè ÿê

íåãàòèâíîþ, òàê ³ ïîçèòèâíîþ, íåìîæëèâî ç á³ëüøîþ àáî ç ìåíøîþ âèçíà-

÷åí³ñòþ ïåðåäáà÷èòè çì³íè ö³íè â ìàéáóòíüîìó, ð³âíî ÿê ³ ö³íà êîíêðåòíîãî

ô³íàíñîâîãî àêòèâó çì³íþºòüñÿ íåïåðåäáà÷óâàíî ³ íå çàëåæèòü â³ä ïîïåðåä-

íüî¿ äèíàì³êè. Òàêèì ÷èíîì, áóäü-ÿêà ³íôîðìàö³ÿ, àáî ñòàòèñòè÷íà, àáî

ïðîãíîçóþ÷à, íå ìîæå ïðèçâåñòè äî îòðèìàííÿ îá´ðóíòîâàíî¿ îö³íêè.

Â óìîâàõ óêðà¿íñüêîãî ðèíêó, çà íåðîçâèíóòîñò³ ðèíêîâèõ ìåõàí³çì³â

îá’ºêòèâíîãî âèçíà÷åííÿ êóðñ³â ö³ííèõ ïàïåð³â ³ íèçüêî¿ ë³êâ³äíîñò³ ðèí-

êó, ïåðåâàãà â³ääàºòüñÿ ôóíäàìåíòàëüíîìó àíàë³çó.

Ôóíäàìåíòàë³ñòè÷íà òåîð³ÿ º íàéá³ëüø ïîøèðåíîþ. Çã³äíî ç íåþ ïî-

òî÷íà âíóòð³øíÿ âàðò³ñòü (Ââ) áóäü-ÿêîãî ö³ííîãî ïàïåðà â çàãàëüíîìó âèã-

ëÿä³ ìîæå áóòè ðîçðàõîâàíà çà ôîðìóëîþ

(10.1)

äå: ÃÏ – î÷³êóâàíèé ãðîøîâèé ïîò³ê â i-ìó ïåð³îä³ (çâè÷àéíî çà ð³ê);

Ä – ïðèéíÿòíà äîõîäí³ñòü (ùî âèìàãàºòüñÿ àáî î÷³êóºòüñÿ).

Ï³äñòàâëÿþ÷è â öþ ôîðìóëó çíà÷åííÿ íàäõîäæåíü, ÿê³ ïåðåäáà÷àþòü-

ñÿ, äîõîäí³ñòü ³ òðèâàë³ñòü ïåð³îäó ïðîãíîçóâàííÿ, ìîæíà ðîçðàõîâóâàòè

ïîòî÷íó âàðò³ñòü áóäü-ÿêîãî ô³íàíñîâîãî àêòèâó. Ñàìå òàêîãî ï³äõîäó íàé-

÷àñò³øå ³ äîòðèìóþòüñÿ ïîòåíö³éí³ ³íâåñòîðè.

Îö³íêà îáë³ãàö³é ç êóïîíîì. Ãðîøîâèé ïîò³ê ó öüîìó âèïàäêó ñêëàäàºòü-

ñÿ ç îäíàêîâèõ çà ðîêàìè íàäõîäæåíü (Ñ) ³ íîì³íàëüíî¿ âàðòîñò³ îáë³ãàö³é

(Ì), ÿê³ ñïëà÷óþòüñÿ â ìîìåíò ïîãàøåííÿ.

(10.2)

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

298

äå FM2 (r, n) ³ FM4(r, n) – äèñêîíòóþ÷³ ìíîæíèêè ç ô³íàíñîâèõ òàá-

ëèöü.

Ïðèêëàä 10.1

Îáë³ãàö³ÿ íîì³íàëîì 500 ãðí ç ï³âð³÷íèì íàðàõóâàííÿì â³äñîòê³â ³ êóïîííîþ

ñòàâêîþ 10 % ð³÷íèõ áóäå ïîãàøåíà ÷åðåç 6 ðîê³â. ßêà ¿¿ ïîòî÷íà ö³íà, ÿêùî ðèíêî-

âà íîðìà ïðèáóòêó 8 %?

Ãðîøîâèé ïîò³ê ó äàíîìó âèïàäêó ìîæíà ïðåäñòàâèòè òàêèì ÷èíîì: º 12 ïåð³-

îä³â; êîæíèé ç ïåðøèõ îäèíàäöÿòè ïåð³îä³â ãðîøîâ³ íàäõîäæåííÿ ñêëàäóòü 25 ãðí

(500 • 10% ÷ 2 ÷ 100%) ; â îñòàííüîìó ïåð³îä³, êð³ì 25 ãðí, ³íâåñòîðó íàëåæèòü ùå

íîì³íàëüíà âàðò³ñòü îáë³ãàö³¿. Îñê³ëüêè ðèíêîâà íîðìà ïðèáóòêó – 8 %, êîåô³ö³ºíò

äèñêîíòóâàííÿ â ðîçðàõóíêó íà ï³âðîêó ñêëàäå 4 %.

ãðí

Îö³íêà çâè÷àéíèõ àêö³é ³ç ð³âíîì³ðíî çðîñòàþ÷èìè äèâ³äåíäàìè. Ö³íó çâè-

÷àéíèõ àêö³é ³ç ïîñò³éíèì òåìïîì ïðèðîñòó äèâ³äåíä³â çíàõîäÿòü, ñïèðà-

þ÷èñü íà çàãàëüíó ñõåìó îö³íêè ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â, òîáòî øëÿõîì ñêëà-

äàííÿ äèñêîíòîâàíèõ ãðîøîâèõ íàäõîäæåíü â³ä âîëîä³ííÿ àêö³ºþ.

. (10.3)

Ïåðåäáà÷àºòüñÿ, ùî áàçîâà âåëè÷èíà äèâ³äåíäó (òîáòî îñòàííüîãî ñïëà-

÷åíîãî äèâ³äåíäó) äîð³âíþº Ñ; ùîð³÷íî âîíà çá³ëüøóºòüñÿ ç òåìïîì ïðè-

ðîñòó g. Ïî çàê³í÷åíí³ ïåðøîãî ðîêó ïåð³îäó ïðîãíîçóâàííÿ áóäå ñïëà÷å-

íèé äèâ³äåíä ó ðîçì³ð³ C´(1+g) òîùî. Ïðîôåñîð Ìàéðîí Äæ. Ãîðäîí ñïðî-

ñòèâ òàêèé ï³äðàõóíîê ³ äîâ³â, ùî îö³íþâàòè âàðò³ñòü àêö³é ç ð³âíîì³ðíî

çðîñòàþ÷èì äèâ³äåíäîì ìîæíà òàêèì ÷èíîì:

. (10.4)

Öÿ ôîðìóëà ìàº çì³ñò ïðè r > g ³ íîñèòü íàçâó ìîäåë³ Ãîðäîíà. Â³äì³òè-

ìî, ùî ïîêàçíèêè r ³ g ó ôîðìóëàõ áåðóòüñÿ â ÷àñòêàõ îäèíèö³.

Ëåêö³ÿ 10. Îïåðàö³¿ áàíê³â ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè

299

Ïðèêëàä 10.2

Äîõîäè òà äèâ³äåíäè íà çâè÷àéí³ àêö³¿ ô³ðìè ùîð³÷íî çðîñòàëè íà 6 %. Íàé-

áëèæ÷èìè ðîêàìè ñïîä³âàþòüñÿ íà çáåðåæåííÿ öèõ òåìï³â ïðèðîñòó. Îñòàíí³é

ð³÷íèé äèâ³äåíä ñòàíîâèâ 2,5 ãðí íà àêö³þ. Âèçíà÷èòè âàðò³ñòü çâè÷àéíî¿ àêö³¿

ô³ðìè, ÿêùî ñòàâêà äîõîäó – 12 %

ãðí

Îö³íêà äîõîäíîñò³ ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â

. Òàêèìè âàæëèâèìè êðèòåð³ÿìè

ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ïðî äîö³ëüí³ñòü êóï³âë³ àáî ïðîäàæó àêòèâ³â º ïîêàçíèêè

äîõîäíîñò³. Êðèòåð³é äîõîäíîñò³ äàº çìîãó ïîð³âíÿòè ïðèáóòêè çà îêðåìèì

ô³íàíñîâèì àêòèâîì ³ç ñåðåäíüîðèíêîâèìè, à òîìó ñëóæèòü ïîêàçíèêîì åôåê-

òèâíîñò³, ùî çàñòîñîâóºòüñÿ äî ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â ³ êàï³òàëó. Öåé ïîêàçíèê

ñòàº îñîáëèâî àêòóàëüíèì ïðè ôîðìóâàíí³ ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ.

Öå â³äíîñíèé ïîêàçíèê, ÿêèé ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê ñï³ââ³äíîøåííÿ äî-

õîäó (Ä), ùî ãåíåðóºòüñÿ äàíèì ô³íàíñîâèì àêòèâîì, äî âåëè÷èíè ³íâåñòèö³¿

(Â²) â öåé àêòèâ, òîáòî â íàéá³ëüø çàãàëüíîìó âèãëÿä³ â³í ìîæå áóòè ïðåä-

ñòàâëåíèé òàêèì ÷èíîì:

. (10.5)

Ó çàëåæíîñò³ â³ä âèäó ô³íàíñîâîãî àêòèâó ôîðìîþ äîõîäó ìîæóòü áóòè:

äèâ³äåíä, ïðîöåíò, ïðèð³ñò êàï³òàë³çîâàíî¿ âàðòîñò³. Òàêèì ÷èíîì, ³ñíó-

þòü ð³çí³ âàð³àíòè ðîçðàõóíêó äîõîäíîñò³. Öåé ïîêàçíèê âèì³ðþºòüñÿ â

ïðîöåíòàõ àáî ÷àñòêàõ îäèíèö³; ïåðøèé âèì³ðíèê âèêîðèñòîâóºòüñÿ äëÿ

îïèñîâî¿ õàðàêòåðèñòèêè ô³íàíñîâîãî àêòèâó, äðóãèé – ïðè ïðîâåäåíí³

ðîçðàõóíê³â.

Äîõîäí³ñòü îáë³ãàö³é áåç ïðàâà äîñòðîêîâîãî ïîãàøåííÿ. Îö³íêà âàðòîñò³

ïîä³áíî¿ îáë³ãàö³¿ çä³éñíþºòüñÿ çà ôîðìóëîþ (10.2); öÿ æ ôîðìóëà ìîæå

âèêîðèñòîâóâàòèñÿ äëÿ îö³íêè ïðèáóòêîâîñò³ â³äçèâíî¿ îáë³ãàö³¿. Ïðèïóñ-

êàºòüñÿ, ùî â ö³é ôîðìóë³ â³äîì³ âñ³ ïîêàçíèêè, êð³ì r. Ðîçâ’ÿçóþ÷è ð³âíÿí-

íÿ â³äíîñíî r, âèçíà÷àºìî çàãàëüíó ïðèáóòêîâ³ñòü äàíî¿ îáë³ãàö³¿. Öåé ïî-

êàçíèê íàçèâàºòüñÿ ïðèáóòêîâ³ñòþ äî ïîãàøåííÿ (YTM) çà àíàëîã³ºþ ç

àíãëîìîâíîþ òåðì³íîëîã³ºþ.

Äîâåäåíî, ùî â óìîâàõ åôåêòèâíîãî ðèíêó âñ³ îáë³ãàö³¿ îäíàêîâîãî

êëàñó òåîðåòè÷íî ïîâèíí³ ìàòè ïðèáëèçíî îäíàêîâó äîõîäí³ñòü. Ó çàãàëü-

íîìó âèïàäêó ðîçâ’ÿçàòè ð³âíÿííÿ (10.2) â³äíîñíî r ìîæíà çà äîïîìîãîþ

Ðîçãëÿíóòî çà Â.Â. Êîâàëüîâèì.

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

300

êîìï’þòåðà àáî ñïåö³àë³çîâàíîãî ô³íàíñîâîãî êàëüêóëÿòîðà. Êð³ì òîãî,

â³äîìà ôîðìóëà, ÿêà äîçâîëÿº îòðèìàòè ïðèáëèçíó îö³íêó ïðèáóòêîâîñò³

êóïîííî¿ îáë³ãàö³¿ áåç ïðàâà äîñòðîêîâîãî ïîãàøåííÿ çà äîïîìîãîþ çâè-

÷àéíîãî êàëüêóëÿòîðà. Öåé ïîêàçíèê ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê â³äíîøåííÿ ñå-

ðåäíüîð³÷íîãî äîõîäó (ñóìà ð³÷íîãî ïðîöåíòà ³ ÷àñòèíè ð³çíèö³ ì³æ íîì³-

íàëîì ³ ö³íîþ êóï³âë³ îáë³ãàö³é) äî ñåðåäíüî¿ âåëè÷èíè ³íâåñòèö³é ³ äàº

ïðèáëèçíó îö³íêó ïîêàçíèêà r ó ôîðìóë³ (10.6).

, (10.6)

äå: M – íîì³íàë îáë³ãàö³¿;

P – òåïåð³øíÿ ö³íà (íà ìîìåíò îö³íêè);

C – êóïîííèé äîõîä;

k – ê³ëüê³ñòü ðîê³â, ùî çàëèøèëàñÿ äî ïîãàøåííÿ îáë³ãàö³¿.

Ïåðåâàãîþ ïîêàçíèêà YTM, ÿê ³ áóäü-ÿêîãî ³íøîãî ïîêàçíèêà åôåê-

òèâíîñò³, º ìîæëèâ³ñòü âèêîðèñòàííÿ éîãî ó ïîð³âíÿëüíîìó àíàë³ç³ ïðè

âèáîð³ âàð³àíò³â ³íâåñòóâàííÿ â ò³ àáî ³íø³ îáë³ãàö³¿.

Ïðèêëàä 10.3

Ðîçðàõóâàòè ïðèáóòêîâ³ñòü îáë³ãàö³¿ íîì³íàëîì 500 ãðí Çà ð³÷íîþ êóïîííîþ

ñòàâêîþ 10 %, ùî ìàº òåïåð³øíþ ðèíêîâó ö³íó 360 ãðí; îáë³ãàö³ÿ áóäå ïðèéìàòèñÿ

äî ïîãàøåííÿ ÷åðåç 6 ðîê³â. Ï³äñòàâëÿþ÷è ö³ äàí³ â ð³âíÿííÿ (4.64) òà âèð³øóþ÷è

éîãî â³äíîñíî γ, ìîæíà çíàéòè ïðèáóòêîâ³ñòü, ùî äîð³âíþº 17,05 %. Ïðè â³äñóò-

íîñò³ ô³íàíñîâîãî ñïåö³àë³çîâàíîãî êàëüêóëÿòîðà ìîæíà êîðèñòóâàòèñÿ âèùåíà-

âåäåíîþ ôîðìóëîþ

àáî 17%.

Òàêèì ÷èíîì, ïðèáóòêîâ³ñòü äàíî¿ îáë³ãàö³¿ ñêëàäàº ïðèáëèçíî 17 %.

Ùå îäí³ºþ õàðàêòåðèñòèêîþ ïðèáóòêîâîñò³ îáë³ãàö³¿ º ïîêàçíèê êó-

ïîííî¿ ïðèáóòêîâîñò³, ùî ðîçðàõîâóºòüñÿ çà òàêîþ ôîðìóëîþ:

(10.7)