Рогалёв Н.Д. (ред.) Экономика энергетики

Подождите немного. Документ загружается.

131

Основное условие получения объективной оценки экономической

или финансово-экономической эффективности инвестиционных проек-

тов — системность анализа, т.е. рассмотрение всего комплекса показа-

телей.

Экономическую эффективность проекта определяют исходя из ха-

рактеристик денежных потоков, которые он генерирует, т.е. интенсив-

ность и особенности их изменения во времени по годам расчетного пе-

риода, а также соотношение между действительной и текущей стоимо-

стью составляющих доходов и расходов.

Как видно из табл. 8.3, любой из рассмотренных показателей, ис-

пользующийся для оценки проекта, не может отразить в полной мере

все особенности инвестиционного проекта как источника экономиче-

ских результатов. Кроме того, при сравнении вариантов некоторые по-

казатели могут дать противоречивые результаты. Для повышения каче-

ства оценки и получения непротиворечивых рекомендаций по выбору

инвестиционных проектов принято ранжировать показатели и исполь-

зовать многокритериальные методы принятия решений.

В энергетической отрасли с учетом особенностей современного этапа

развития экономики при значительной продолжительности реализации

проектов и связанной с этим неопределенности исходной информации

представляется целесообразным считать наиболее значимым показатель

срока окупаемости, который в наибольшей степени определяет инвести-

ционную привлекательность проекта. Неопределенность получения эко-

номических результатов в будущем значительно повысится с переходом

к конкурентному энергорынку. Следующим по значимости за этим пока-

зателем можно считать ВНД, так как этот показатель определяет запас

«экономической устойчивости» проекта.

Показатели чистого дисконтированного дохода и близкого к нему ин-

декса доходности, которые предполагают оценку прибыльности проекта

на протяжении всего расчетного периода, из-за неопределенности ин-

формации о будущих доходах и расходах целесообразно использовать в

первую очередь для предварительной оценки проекта.

При оценке проектов, связанных с энергосбережением, расчетный

период которых не превышает пяти лет, порядок ранжирования показа-

телей может быть изменен.

Учет инфляции при оценке экономической эффективности

инвестиционных проектов

Расчет экономической эффективности можно проводить в базисных,

прогнозных и расчетных ценах.

132

Базисные цены — это цены, сложившиеся на момент проведения

расчета. Расчет рекомендуется проводить на стадии технико-

экономического решения, т.е. на стадии выбора вариантов осуществле-

ния проекта. На стадии технико-экономического обоснования рекомен-

дуется проводить расчет всех денежных потоков в прогнозных ценах.

Это позволяет учитывать влияние инфляции.

Инфляция — снижение покупательной способности денежных

средств, в результате чего прогнозируемые масштабы затрат и доходов

по годам расчетного периода растут в соответствии с принятыми тем-

пами инфляций:

пб

Ц= Ц

где

Ц — прогнозная цена; I — индекс инфляции, т.е. индекс изме-

нения цены от первого года к году

Расчетные цены применяются для определения показателей эффек-

тивности (ВНД, ЧДД):

+α

где

α — средний темп инфляции в год t .

При использовании базисных (постоянных) цен обеспечивается со-

измеримость всех стоимостных показателей на протяжении срока жиз-

ни проекта, при этом необходимо, чтобы исходные параметры, выра-

жающие стоимость капитала (например, процентные ставки по креди-

там, депозитным вкладам), были очищены от инфляционной состав-

ляющей.

С учетом инфляции различают:

E — номинальную ставку дисконта, существующую на данный

момент времени и включающую инфляцию;

Е — реальную ставку дисконта, т.е. очищенную от инфляции:

pн и

E= E −α .

Формула справедлива, если темп инфляции не высок (от 3…5 %); если

темп инфляции больше 5 %, то применяют другую формулу:

+α

На всех стадиях предынвестиционных исследований в той или иной

степени присутствует фактор неопределенности. Естественно, степень

неопределенности будет уменьшаться по мере уточнения исходной ин-

формации, изучения сложившейся ситуации, определения целей проек-

та и конкретных способов их достижения. Однако полностью исклю-

133

чить неопределенность при планировании в принципе невозможно. По-

этому общая оценка проекта должна выполняться с учетом возможных

изменений внешних и внутренних параметров при его осуществлении.

Кроме того, риск может быть связан с характером проекта.

Учет инвестиционных рисков вложения капитала

способом корректировки нормы дисконтирования

Риск — это возможное уменьшение реальной отдачи капитала по

сравнению с ожидаемой. Вложения капитала, связанные с большим

риском получения ожидаемого эффекта, в полной мере могут быть оп-

равданы лишь в случаях, когда расчетная норма доходности будет вы-

ше, чем при вложении капитала в проекты с меньшим риском.

Один из способов учета риска — добавление надбавки за риск ΔE в

величину нормы дисконта — E:

ср

ЕЕ Е=+Δ.

Ориентировочные рекомендации по установлению ΔE (по эмпири-

ческим данным):

1) для инвестиций в объекты с традиционными техническими реше-

ниями надбавка принимается в пределах 0,02…0,03;

2) для инвестиций в инновационные объекты надбавка может быть

принята

E0,030,1Δ= … .

Уровень риска определяется многими факторами, поэтому для уточ-

нения оценок поправок на риск необходимо проводить специальные

экономические исследования по конкретному объекту.

8.4. Оценка экономической эффективности инвестиций в

реконструкцию и техническое перевооружение

энергетических объектов

Оценка эффективности инвестиций в развитие производства прово-

дится с использованием экономических критериев, которые должны

включать в себя такие виды эффекта, как экономический, социальный,

политический, стратегический. Они могут рассматриваться как в стои-

мостной, так и в нестоимостной форме.

Принципиальных различий в оценке эффективности инвестиций в

новое строительство или реконструкцию не существует.

134

Целью реконструкции действующих энергообъектов может быть:

1) уменьшение потребности во вводе в эксплуатацию новых энерго-

объектов и благодаря этому экономия капиталовложений;

2) улучшение технико-экономических показателей действующих

энергообъектов: снижение удельного расхода топлива на выработку

электроэнергии и тепла; уменьшение потребности энергии на собст-

венные нужды; снижение потерь в ЛЭП; повышение надежности рабо-

ты оборудования; сокращение количества персонала;

3) увеличение располагаемой мощности;

4) повышение маневренности работы оборудования;

5) снижение удельных расходов топлива;

6) улучшение социальных и экологических факторов: улучшение

условий труда, снижение вредных выбросов.

Интересы заказчика и инвестора при проведении реконструкции

часто не совпадают. Для заказчика проведение реконструкции диктует-

ся необходимостью иметь энергообъект требуемого технического уров-

ня. Основная задача — выбор наилучшего варианта на основе много-

критериальной оценки.

Инвестор, как правило, предъявляет только экономические требова-

ния. Для инвестора оптимальный вариант должен иметь максимальную

доходность и минимальный срок возврата капитала.

В качестве альтернативных рассматриваются варианты до реконст-

рукции объекта с учетом выполнения условий сопоставимости. По ка-

ждому варианту определяются: капиталовложения, стоимость основных

средств, величина эксплуатационных издержек.

Критерием экономической эффективности инвестиций в реконст-

рукцию энергообъекта при рассмотрении альтернативных вариантов

является минимум дисконтированных затрат за расчетный период, ко-

торый складывается из времени проведения реконструкция объекта,

периода выхода на режим нормальной эксплуатации и периода нор-

мальной эксплуатации реконструируемого объекта.

Суммарная величина дисконтированных затрат:

рек

ЗЗ

∑

где m — число составляющих затрат; З

— дисконтированные затраты

в определенные мероприятия, которые обеспечивают работу объекта

при условии сопоставимости по следующим признакам: по располагае-

мой электрической и тепловой мощности потребителя, по величине го-

дового отпуска электроэнергии и теплоэнергии потребителю, по уров-

ню цен и тарифов, по воздействию на окружающую среду.

135

З — затраты непосредственно в энергообъект рассчитываются по

формуле

1лик

З(KИК)(1E)

tt t

−

′

=+− +

∑

где

— величина инвестиций в год t ;

′

— суммарные эксплуата-

ционные издержки без амортизационных отчислений;

лик

— ликви-

дационная стоимость объекта;

— норма дисконтирования; Т

— рас-

четный период.

При выборе нормы дисконтирования

ориентируются:

а) на усредненный показатель доходности акций;

б) на существующие ставки по кредитам;

в) на субъективные оценки.

З — затраты в железнодорожный транспорт, автомобильные доро-

ги, газопроводы, внешние коммуникации. Эти затраты рассчитываются

аналогично

З .

— затраты в строительство ЛЭП, тепловых сетей, вызванные

приростом электроэнергии и теплоэнергии, рассчитываются по форму-

ле аналогичной

З — затраты, связанные с выравниванием варианта по энергетиче-

скому эффекту — по мощности и энергии у потребителя:

4э

ЗЭЦ(1E)

−

=Δ +

∑

где

Δ — разница в отпуске электрической энергии по альтернатив-

ным вариантам;

— стоимость перетока электроэнергии.

З — затраты, вызванные простоем реконструируемого оборудова-

ния и соответствующим восполнением недоотпуска энергии потребите-

лю. Восполнение электроэнергии связано с покупкой или снижением

продаж электроэнергии в смежную энергосистему:

рек

5этээ

ЗЭ(ЦЦ)(1Е)

−

=Δ − +

∑

где

ек

— суммарный годовой недоотпуск электроэнергии в период

реконструкции;

Ц — стоимость покупной или продаваемой электро-

энергии;

— стоимость топлива на реконструируемом объекте;

136

ээ

b — удельный расход топлива на производство электроэнергии на

реконструируемом объекте.

— затраты, связанные с выравниванием вариантов по надежно-

сти из-за разных простоев основного энергооборудования при авариях.

В варианте с меньшей надежностью учитываются затраты на допол-

нительную резервную мощность:

З(KИ)(1E)

−

′

=++

∑

где

′

— эксплуатационные издержки без амортизации по содержанию

дополнительной резервной мощности;

— капитальные вложения в

резервную мощность.

В качестве альтернативы затратам

З могут быть приняты затраты

по покупке резервной мощности в соседних энергосистемах.

— затраты, учитывающие остаточную стоимость основных

средств реконструируемых объектов:

7б слликцк.р

З[K(1 )K И](1E)

−

=−α−− +,

где

— балансовая стоимость основных средств; α — годовая нор-

ма амортизации;

сл

— срок службы основных средств;

лик

— лик-

видационная стоимость, по которой продается оборудование;

— ре-

монтный цикл;

к.р

— издержки на капитальный ремонт.

— затраты, учитывающие разный срок службы альтернативных

вариантов (выравнивание по сроку эксплуатации).

Если сравниваемые варианты различаются по сроку эксплуатации,

то при расчете вариантов, имеющих меньший срок эксплуатации, чем

максимальный, необходимо учитывать дисконтированные затраты, свя-

занные с вводом тепловой и электрической мощности для обеспечения

условий сопоставимости по производственному эффекту:

э.р

8лик

З(KИK)(1E)

−

′

=+−+

∑

где

э.р

— расчетный срок эксплуатации реконструируемого объекта.

З — дополнительные затраты по доведению выбросов действую-

щей станции до уровня, не превышающего нормативных значений. Рас-

считывается аналогично

137

Для оценки финансово-экономической эффективности необходимо

рассматривать интересы инвестора и заказчика.

При выборе наилучшего варианта реконструкции заказчик принима-

ет решение на основе расчетов сравнительной экономической эффек-

тивности капитальных вложений по критерию минимума суммарных

дисконтированных затрат. Однако выбранный вариант должен быть

обязательно проверен по другим критериям финансово-экономической

эффективности, которые определяются на основе соотношений прирос-

та прибылей и капиталовложений, вызвавших этот прирост.

Прирост прибыли при реконструкции вычисляется как разность ве-

личин полученной прибыли до и после проведения реконструкции от

реализации энергетической продукции:

рек 2 1 2 1

11 1

ППП П П П

nn n

ii i

ii i== =

Δ=−= − =Δ

∑∑∑

где

П,П

— прибыль на рассматриваемом объекте до и после рекон-

струкции;

П,П

— то же за счет реализации i -го вида продукции;

Δ — прирост прибыли по i -й продукции; n — число видов продук-

ции:

22 p11

П(О И)(О И)

iii ii

Δ= − − −

При производстве электроэнергии (оплата по двухставочному тари-

фу) и теплоты (по одноставочному) прирост прибыли рассчитывается

по формуле

ΔП

ээ

= (N

уст

+ ΔN)

cн 2 ээ

(1 )[ ( ]аhbs−α + − −

уст cн 1 ээ

(1 )[ ( )]Nаhbs−−α+−,

где

уст

— мощность до реконструкции; ΔN — прирост мощности в

результате реконструкции;

cн cн

,αα — коэффициент расхода электро-

энергии на собственные нужды до и после реконструкции;

, ab — ос-

новные и дополнительные ставки двухставочного тарифа;

ээ1 ээ2

—

себестоимость отпущенной электроэнергии до и после реконструкции;

, hh — число часов использования установленной мощности до и

после реконструкции.

Аналогично можно рассчитать прирост прибыли от производства

дополнительной теплоты:

тэ уст 2 1 тэ

П ( )( )( )

Nh h b sΔ= +Δ − −

138

где

тэ

— топливная составляющая себестоимости электрической энер-

гии на существующей электростанции.

Для конкретных проектов реконструкции прирост прибыли может

определяться по-разному:

1. Если основные фонды энергообъекта имеют практически полный

физический и моральный износ и дальнейшая эксплуатация объекта без

реконструкции невозможна, то под результатом проекта реконструкции

понимается стоимость всей продукции, вырабатываемой на реконст-

руированном объекте.

2. Если цель реконструкции — улучшение технико-экономических

показателей эксплуатации действующих достаточно новых основных

средств, то в качестве результата может быть принят прирост прибыли

от эксплуатации реконструируемого объекта за счет снижения издержек.

3. Возможны случаи «вынужденной» реконструкции, т.е. вызванные

внешними факторами, не зависящими от состояния оборудования рас-

сматриваемого энергообъекта, например переход электростанции на

сжигание другого вида топлива или изменение параметров тепловой

нагрузки промышленного объекта. В этом случае прироста прибыли

может и не быть.

К случаям «вынужденной» реконструкции можно отнести реконст-

рукцию энергообъекта по доведению экологических показателей его

эксплуатации до современных нормативов. В этом случае результатом

является снижение затрат на возмещение ущерба от загрязнения окру-

жающей среды.

8.5. Особенности сравнения вариантов инвестиционных

проектов в области промышленной теплоэнергетики

Особенности экономического обоснования технических решений в

области промышленной теплоэнергетики по сравнению с общим под-

ходом обусловлены следующими факторами:

• большим количеством возможных вариантов решения техниче-

ской задачи;

• необходимостью оценки эффективности проведения мероприя-

тий, направленных на повышение энергетического и экологического

совершенства отдельных агрегатов сложной производственной системы;

• индивидуальным характером энергообеспечения для автономных

объектов.

Рассмотрим подробнее каждый из факторов.

139

1. Большое количество вариантов решения данной технической за-

дачи определяется широкими возможностями комбинирования, взаимо-

заменяемостью установок и видов энергетической продукции.

По степени комбинирования можно различать:

• раздельные энергетические установки, производящие по одному

виду продукции;

• комбинированные энергетические установки, производящие не-

сколько видов энергетической продукции;

• комбинированные энерготехнологические установки, произво-

дящие энергетическую и технологическую продукцию.

Взаимозаменяемость энергетических установок определяется возмож-

ностями получения одинаковой продукции от различных установок.

Взаимозаменяемость видов энергетической продукции определяется

возможностью использования различных взаимозаменяемых энергоно-

сителей в конкретной промышленной установке.

Кроме того, возможны дополнительные варианты, отличающиеся

конструктивными решениями, количеством и параметрами оборудова-

ния и др.

Множество возможных вариантов по производству или потребле-

нию энергии требует предварительного приведения их в сопоставимый

вид. Основными условиями сопоставимости являются:

• одинаковый энергетический (производственный) эффект;

• оптимальное решение для каждого из сравниваемых вариантов;

• экономические показатели вариантов, которые должны учиты-

вать взаимосвязи, имеющиеся в национальной экономике;

• экономические показатели вариантов, подсчитываемые с учетом

фактора времени;

• методы расчета отдельных элементов затрат по сравниваемым

вариантам, которые должны быть одинаковыми.

2. Для промышленной теплоэнергетики характерной является необ-

ходимость оценки финансово-экономической эффективности меро-

приятий, предлагаемых для отдельных агрегатов сложной производст-

венной системы. Это связано с особенностями в исходной информации,

которая отражает только изменения ряда технико-экономических пока-

зателей и часто не содержит промежуточных результирующих показа-

телей производственной системы.

В этих условиях расчетам эффективности должен предшествовать

тщательный количественный анализ влияния рассматриваемого меро-

приятия на отдельные показатели производственной системы: произво-

дительность, расход (выработку) энергоносителей, потребление сырья и

материалов, капиталовложения, численность обслуживающего персо-

140

нала и др. На этой основе формируются изменения показателей, подле-

жащих учету при оценке экономической эффективности мероприятия.

Отсутствие промежуточных результирующих показателей произ-

водственной системы, например цены полуфабриката, приводит к не-

обходимости введения в расчет одинаковых условных цен на полуфаб-

рикаты для рассматриваемых вариантов. Такие условные цены могут

быть получены исходя из уровня рентабельности продукции, прини-

маемого равным этому показателю для конечной продукции производ-

ственного процесса.

3. На промышленных предприятиях существуют установки индиви-

дуального энергообеспечения (например, установки вентиляции, кон-

диционирования, тепло- и хладоснабжения вспомогательных служб и

др.), для которых капиталовложения, эксплуатационные затраты (из-

держки) определяются расчетами. Однако обоснованно оценить в стои-

мостном выражении результаты использования этих установок (объем

реализованной продукции, прибыль, рентабельность и др.) не представ-

ляется возможным.

Установки индивидуального энергообеспечения практически не свя-

заны с основным производством. Поэтому принимать уровень их рен-

табельности по значениям рентабельности основного производства

(или его части) не совсем корректно.

Для оценки финансово-экономической эффективности энергообес-

печения индивидуального объекта целесообразно использовать показа-

тель суммарных дисконтированных затрат за расчетный период З

∑

или

удельных затрат на единицу продукции З

уд

при различных производи-

тельностях (мощностях) энергетических установок, которые определя-

ются по следующим формулам:

лик cp

З(ИКК)(1E)

tt t

−

′

=+− +

∑

уд

(1 E )

−

∑

где

′

— суммарные эксплуатационные издержки без отчислений на

реновацию (амортизацию) в год t; К

— размер инвестиций в год t; К

лик t

— ликвидная стоимость объекта в год t; E

ср

— средняя норма дискон-

тирования; V

— отпуск продукции по годам расчетного периода.

Основанием для выбора альтернативного варианта служат мини-

мальные значения З

∑

и З

уд