Сухарев О.С. Стратегия и тактика управления фирмой

Подождите немного. Документ загружается.

191

Поэтому более выгодно производить два последних года проекта

по 1120 единиц продукции в год, не выходя на полную мощность. При

таком исходе, становится выгодным осуществлять проект при учетной

ставке не более 18%.

Конечно, реально, происходят колебания нормы дисконта от года к

году. Предположим, что наш проект должен был бы осуществляться в

1991-1995

гг. Реальные ставки равнялись:1992 – 6,4%; 1993 – 13,78%;

1994 – 19%; 1995 – 19%. (это средняя годовая межбанковская ставка)

Получаем, что NPV= – 670 млн.руб. Если в четвертом году фирма

остановится на объеме производства(продаж) в 1120 единиц, то получим

NPV=+33,4 млн. руб., то есть видно, что вложения из неэффективных

при таком объеме производства становятся эффективными.

Планируемый срок окупаемости и показатель прибыльности

Метод окупаемости капиталовложений основан на периоде

окупаемости капиталовложений, который определен как количество

времени, необходимое для того, чтобы получить обратно

инвестированные первоначально средства.

Срок окупаемости = Первоначальные инвестиции/Ежегодные

денежные доходы

Первоначальные инвестиции равны 4200 млн.руб. в первый

год,200 млн.руб. во второй год. В качестве ежегодного дохода

принимаем среднюю прибыль за четыре года производства с учетом

нормы дисконта равной 10%. Тогда

СРОК ОКУПАЕМОСТИ = (4200 + 200/1.1)/(1599.2/1.4641) = 4.012

года. Видно, что показатель дает окупание капиталовложений к концу

срока проекта. Считается, что метод оценки инвестиций по сроку

окупаемости - грубый. Он не учитывает изменение нормы дисконта и

оперирует средними доходами. Иногда поступают даже так: берут все

расходы за период и относят их к средним доходам за этот же период.

СРОК ОКУПАЕМОСТИ = 42220/11054 = 3.82 года. В этом и

состоит слабость показателя в обычном его применении.

Если срок окупаемости меньше или равен

окончательному сроку

погашения кредита (инвестиционных средств), то это хороший ориентир

к осуществлению капиталовложений, не более того.

Другой, скорее более объективный показатель, это коэффициент

прибыльности, который представляет собой отношение суммы

приведенных доходов к сумме приведенных расходов. Приведенные

192

денежные доходы -это все будущие прибыли от реализации данного

инвестиционного проекта с поправкой на коэффициент дисконтирова-

ния, свой для каждого года. Существует жесткое правило: Можно

приступать к реализации инвестиционного проекта, если коэффициент

прибыльности больше или, по крайней мере, равен единице(что уже по

большому счету и нежелательно).

Для наших данных

при ставке в 10% получим:

КОЭФФИЦИЕНТ ПРИБЫЛЬНОСТИ = 4743/4381 = 1.083, что

говорит в пользу осуществления проекта.

Обобщенный анализ инвестиционного проекта

Используя три показателя эффективности инвестиционного

проекта, можно получить изменение этих показателей от нормы

дисконта, с целью выяснения диапазонов максимальной эффективности

и прогнозирования вероятности достижения этих диапазонов фирмой.

Интерес представляет анализ характера изменения критического

объема продаж и доли постоянных издержек в общей величине издержек

от объема продаж.

Анализ безубыточности, в своей

простейшей форме, предполагает

ряд допущений, а именно:

1) постоянство продажной цены,

2) эластичность спроса достаточно высока,

3) правильная классификация переменных и постоянных издержек,

4) стабильность переменных издержек на определенных

интервалах времени.

Важно помнить, что цель такого анализа спрогнозировать, а потом,

учитывая фактические изменения, обеспечить безубыточное состояние

фирмы, элиминировать риски будущего, создавая тем самым

основу

стабильного эволюционного развития. Для этого главное - достаточно

точно оценить величину критического объема производства и

обеспечить запас прочности, то есть величину производства, на которую

его можно сокращать, сохраняя безубыточность.

При оценке эффективности проекта предполагается, что достаточ-

но точно спланировано движение наличности.(дохода) Также предпола-

гается, что издержки по капиталовложениям будут

неизменны на протя-

жении прогнозируемых периодов. Если нет уверенности в предпосылках,

то необходимо оперировать вероятностями движения наличности (дохо-

да) и понятием риска получаемой прибыли, то есть находить среднее

квадратическое отклонение NPV и коэффициент вариации.

193

Следует отметить, что при оценке капиталовложений использова-

лась реальная норма дисконта (учетная ставка), так как ожидаемые при-

были планировались в ценах на 1 год проекта, который принят в качестве

базового.

Вопросы для самоконтроля:

1. Что такое инвестиционная стратегия фирма, каковы основные

принципы ее формирования и задачи инвестиционного менеджмента?

2. Какие методы разработки инвестиционной стратегии существу-

ют (дайте характеристику), в чем содержание «портфельного» анализа

применительно к фирме, что такое анализ безубыточности (приведите

примеры)? Какие виды диверсификации инвестиционных программ Вы

знаете?

3. В чем отличие оптимизационного метода

формирования инве-

стиционной стратегии фирмы от экспертного?

4. В чем особенности применения анализа безубыточности при

разработке стратегии фирмы? Покажите это на разобранном в главе при-

мере.

5. Что такое норма потребительной стоимости продукта и как ее

можно использовать при разработке эффективной инвестиционной стра-

тегии фирмы?

6. Какие условия могут определять инвестиционную тактику

фир-

мы?

7. Назовите показатели оценки инвестиционной деятельности

фирмы и дайте характеристику их экономического содержания?

194

Глава 6. Стратегия реструктуризации

фирмы

Вопросы для изучения:

1. Модель экономических изменений в промышленности, страте-

гии поведения предприятий в российской экономике.

2. Стратегия реструктуризации предприятия.

3. Типология реструктуризации экономического объекта.

6.1. Модели функционирования предприятия

в российской экономике

Можно выделить три типичных модели поведения промышленных

предприятий, которые соответствуют трем этапам эволюции российской

промышленности.

Первая - это модель инерционного приспособления к осуществ-

ляемым экономическим преобразованиям.

Вторая - модель выживания промышленных предприятий.

Третья - модель реструктуризации.

Охарактеризуем каждую из названных моделей поведения россий-

ских предприятий.

I. Модель инерционного приспособления. Эта модель сложилась за

очень короткий период, когда произошел резкий институциональный

сдвиг в развитии российской промышленности. Государственные пред-

приятия, которые господствовали на хозяйственном поле в начальной

точке преобразований в ходе приватизации и предоставления большей

самостоятельности, что было сделано еще до приватизации, преврати-

лись в автономные экономические единицы, принимающие решения,

осуществляющие контроль

за выполнением управленческих функций и

выполняемых операций. На этом этапе речь пока не велась о выживании,

поскольку руководство предприятий не обладало достаточным уровнем

подготовки для того, чтобы предвидеть разрушительные для промыш-

ленности последствия либерализации цен, рынков, внешнеторговых опе-

раций, выбранной схемы приватизации и т.д. В рамках этой модели про-

мышленные предприятия еще получали кредиты, хотя это происходило в

условиях падающего ВВП и инвестиций, что способствовало разверты-

ванию инфляции и снижало эффективность экономики. Они предостав-

лялись из федерального бюджета с целью стабилизировать падающие

объемы выпуска промышленной продукции, но на деле не приводили к

195

ощутимым позитивным результатам, разве что в некоторой степени за-

тормозили падение.

Данная модель поведения, стержнем которой выступала необходи-

мость сохранения трудового коллектива, приводила к простою оборудо-

вания, недогрузке работников, снижению производственной и трудовой

дисциплины, то есть к росту издержек, включаемых в себестоимость и

цену продукции. Таким образом, реакции экономических агентов

на

осуществляемые преобразования еще в большей степени провоцировали

рост цен и падение производства, то есть выступали более сильным фак-

тором в подогреве инфляции, чем чисто монетарная компонента.

Инерционность поведения, неумение предвидеть будущее приводили

к сохранению прежних форм и методов работы на предприятиях. Этому же

способствовали и призрачные представления как руководства,

так и сотруд-

ников о функционировании рынков и о том, каким образом нужно на них

себя вести. На данном этапе предприятия осуществили значительные затра-

ты на проведение приватизации и очень медленно меняли свои подходы в

области разработок и производства новой продукции, пользующейся спро-

сом на потребительском рынке и рынках товаров промышленного

назначе-

ния. Последние претерпели наибольшее сжатие, а отрасли, создающие про-

дукцию высокой добавленной стоимости - наибольший спад

II. Модель выживания. Период мягких бюджетных ограничений

[102], действовавших в отношении промышленных предприятий не-

большой интервал времени и обеспечивавших инерционное приспособ-

ление, завершился введением самых жестких бюджетных ограничений,

при которых российская промышленность никогда не работала. Это яви-

лось дополнительным фактором дестабилизации положения в промыш-

ленности, помимо сильно сжатого платежеспособного спроса, резко по-

дорожавшего кредита,

обесценения оборотных средств предприятий под

воздействием высокой инфляции и др.

Реакция предприятий на ужесточение финансовых ограничений

состояла в переходе на режим тотальной экономии, когда высший ме-

неджмент стал придавать значение покупке дешевых комплектующих,

сдерживал рост заработной платы, пытался сбалансировать доходы и

расходы, то есть уделял пристальное внимание финансам предприятия,

взял под

контроль совершаемые сделки и платежно-расчетные операции.

Однако, быстро сократить расходы для бывших государственных

предприятий, не перестроивших свою инфраструктуру, было нереально,

поскольку это потребовало бы отказаться от неэффективных контрактов,

которые нечем заменить, пересмотреть сложившиеся хозяйственные свя-

Корнаи Я. Социалистическая система. Политическая экономия коммунизма. Пер. с

англ. – М.: НП “Журнал Вопросы экономики”. – 2000. – 672 с.

196

зи, которые подверглись существенным деформациям, отказаться от со-

циально-бытовой сферы, находящейся на балансе предприятий, сокра-

тить количество занятых и т.д.

Другой реакцией являлось стремление предприятий ослабить вве-

денные против них жесткие ограничения. Максимизирующее прибыли

поведение предприятия заменили на рентоориентированное

. Это выра-

жалось в борьбе за получение субсидий, кредитов, за участие в програм-

мах федерального или регионального уровня, отбор в которые произво-

дился по довольно субъективным критериям, за получение налоговых

льгот, иных преференций, административной протекции и гарантий.

Российская экономика продемонстрировала уникальное явление -

когда сугубо личные интересы руководителей предприятий и их

личные

качества стали определять эффективность функционирования как от-

дельных предприятий, так и всей промышленной структуры в целом. Эта

форма поведения имеет наименование дискреционного поведения

. В

иностранной теоретической литературе данный вид поведения связыва-

ют с недостаточной конкуренцией на товарных рынках, на рынке наем-

ного труда -менеджеров, со слабостью корпоративного контроля через

финансовые рынки, с неэффективной структурой стимулов и низким

уровнем ответственности высшего руководящего состава корпорации.

Если на первом этапе руководители промышленных предприятий

думали о том,

как сохранить трудовой коллектив, то на втором этапе, ко-

гда инерционное приспособление сменилось выживанием, получив вы-

годы от приватизации государственного имущества и распродав страте-

гический запас материалов и комплектующих, имевшийся практически

на каждом предприятии оборонного значения (машиностроение, метал-

лургия, электронная промышленность, химическая промышленность и

др.), директорский корпус начал осуществлять плановые сокращения

за-

нятого персонала, хотя, следует отметить, осуществлял эту процедуру

достаточно осторожно, прикладывая усилия по удержанию наиболее

квалифицированных кадров, которые сами стремились покинуть стагни-

рующие предприятия и перейти в малый бизнес и сектор посреднических

услуг, предлагающие более высокие ставки заработной платы и допол-

нительную теневую ренту, позволяющую относительно безбедно суще-

ствовать

работникам и их семьям, а в отдельных зонах бизнеса - в корот-

кий срок скалачивать значительные (на общем фоне депрессии в про-

мышленности) состояния.

Ослунд А. ’’Рентоориентированное поведение’’ в российской переходной эко-

номике.// Вопросы экономики. - 1996. - N 8. - С. 99-108.

Стиглиц Дж. Экономика государственного сектора. - М.: Из-во МГУ, Инфра -М,

1997. - 720 с.

197

Итак, модель выживания выбиралась неосознанно. Каждое пред-

приятие использовало доступный для него арсенал методов и средств.

Поэтому модели не были одинаковы и приводили к разным результатам,

предсказать заведомо каждый из которых не представлялось возможным.

Модель выживания должна была обеспечить сохранение предприятия,

его базовой номенклатуры, персонала, хозяйственных связей с основны-

ми

контрагентами и т.д. Для достижения этого результата могли исполь-

зоваться различные стратегии - связанные с формой приватизации пред-

приятия, с участием предприятия в образующихся корпоративных груп-

пах, с типом отношений с органами государственного управления.

III. Модель реструктуризации. Модель выживания, сложившаяся в

результате слабо спланированных мероприятий, не может удовлетворить

потребности экономики в развитии потребительских рынков, производ-

ства и современной технологии.

Разрабатываемая в этой главе экономическая теория позволяет вы-

делить ряд факторов, определяющих модель функционирования пред-

приятия.

Во-первых, это мероприятия государственной экономической по-

литики, включая соответствующие законадательные нормы - по

банкрот-

ству, приватизации, антимонопольному регулированию и др.

Во-вторых, внешние условия функционирования предприятия, то

есть рыночные структуры, состав и количество конкурентов, потребите-

лей производимой продукции, барьеры входа на рынок, связи с прави-

тельственными учреждениями и банковской системой, принадлежность к

отрасли, ее специфические особенности, межотраслевые взаимодействия

и т.д.

В-третьих,

внутренняя организация работы промышленного пред-

приятия, учитывающая накопленный опыт, уровень технологии и зна-

ний, эффективность управления. Этот набор факторов, определяющих

модель поведения, включает вид производимой продукции, состояние

основных фондов, подготовку персонала, личные качества высшего ру-

ководства, организацию доступа к необходимой на предприятии инфор-

мации, стимулы к производительной деятельности по созданию новых

продуктов высокого качества, имеющих рыночные перспективы и др.

В свете выделенных групп факторов процесс реструктуризации

можно представить в виде двух (см. рис. 6.1) составляющих: реализации

спланированных правительственных мероприятий в рамках промышлен-

ной и инвестиционной политики (телеологическая составляющая) и

формирования самостоятельных моделей поведения конкретными пред-

приятиями (генетическая составляющая). Реструктуризация как эконо-

мическое

изменение, с одной стороны, происходит благодаря взаимодей-

198

ствию модели поведения предприятия, определяемой внутренними рути-

нами поиска, технологическими и инвестиционными операциями, управ-

ленческими процедурами, с институциональной средой. С другой сторо-

ны, государство формирует рамки развития промышленных организа-

ций, поскольку в результате спонтанной селекции институтов и такого

же взаимодействия с генетической составляющей хозяйствующих субъ-

ектов, могут закрепляться далеко не

лучшие варианты развития этих сис-

тем.

Следовательно, реструктуризация – есть процесс институциональ-

ных изменений. Применительно к предприятию он может затрагивать

каждую из подсистем или все одновременно: организационную, управ-

ленческую, производственно-технологическую, продуктовую, снабжен-

ческую, кадровую структуру, политику предприятия на рынке и т.д. При

этом должны изменяться внутренние правила, процедуры, функции,

ме-

тоды принятия решений.

Предприятие само решает: осуществлять названные преобразова-

ния или нет и определяет начальную точку. В результате изменяется мо-

дель поведения и генотип организации приобретает новые свойства. Фи-

нансирование этих изменений происходит за счет средств предприятий

или путем привлечения кредитов.

институциональное

окружение

Телеологическая составляющая

Государственное стимулирование

Реструктуризация промышленности

ПРЕДПРИЯТИЯ

N1, N2…Nn

внутренние технология, поиск

рутины инвестиции

Генетическая составляющая

Модели поведения

Рис. 6.1. Модель экономических изменений в промышленности

На уровне предприятия содержание процесса его реструктуриза-

ции согласовано с располагаемыми финансовыми ресурсами. Если моне-

тарный диапазон институционального комплекса под названием “рест-

199

руктуризация” не обеспечен, то возникает дисфункция и процесс обре-

чен на неудачу. Однако само предприятие, располагая соответствующей

информацией и управляющее изменением параметров собственной

структуры, лучше осознает вероятность негативных последствий, если

финансовые возможности недостаточны для проведения различных ме-

роприятий по реструктуризации, чем правительство, решающее пробле-

мы реструктуризации секторов экономики в рамках

струк-турной поли-

тики. Причина состоит в информационных искажениях и неполноте зна-

ний о том, как будут реагировать предприятия на предполагаемые инсти-

туциональные нововведения и какое влияние на них будет оказывать

скорость появления институтов.

В случае с отдельным предприятием реструктуризация принимает

вид его адаптации к внешним условиям и проводится исключительно

этой целью. Что касается реструктуризации отрасли или промышленно-

сти в целом, то она имеет макроэкономическое значение и осуществляет-

ся при переходе от централизованной к рыночной экономике путем

трансформации ранее существовавших институциональных конструкций

и реализации программ государственных инвестиций.

Реструктуризация имеет временное измерение - может быть крат-

косрочной и долгосрочной.

В коротком периоде

реструктуризация означает применение эф-

фективных механизмов распределения ограниченных ресурсов - трудо-

вых, материальных, инвестиционных, информационно-организационных

и др.

В длительном периоде реструктуризация означает изменение

структуры основного капитала, модернизацию производства и техноло-

гий, трансформацию прав собственности, внедрение новых схем инве-

стирования и контроля за функционированием промышленных органи-

заций.

Временное определение реструктуризации обозначает

тактику и

стратегию в поведении промышленных предприятий, что позволяет по-

дойти к созданию системы управления и планирования как на предпри-

ятиях, так и в государственных органах.

Понимая необходимость перехода к модели реструктуризации,

многие российские предприятия пересматривали сложившиеся хозяйст-

венные связи, стратегию и тактику своего поведения. Вместе с тем до

сих пор

остается большое количество мелких и средних предприятий,

которые придерживаются модели пассивного выживания, поскольку им

выгодно работать на очень узкой ниши рынка, где их продукция пользу-

ется спросом, одновременно уводя весомую долю своих доходов в тене-

вой оборот.

200

Однако помимо происходящих изменений на уровне промышлен-

ных секторов и отдельных предприятий имеет определяющее значение

наладка эффективного функционирования всех элементов системы, изо-

браженной на рис. 6.2.

Сбережения Потребительские расходы

фондовый

Банковская рынок Продуктовые рынки

система

Результат

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ

производства

инвестиции

Рост объёмов Рост реальных доходов

производства

Сбережений Расходов

Рис. 6.2. Типичная система взаимосвязей экономических агентов

Этот макроэкономический механизм срабатывает по следующим

направлениям:

1. Спад производства сокращает доходы федерального бюджета и

ограничивает экспорт, что приводит к росту государственного долга,

снижает золото-валютные резервы и, в конечном счете, вместе с ростом

потребительского импорта, увеличивает спрос на валюту. Слабо развитая

банковская система обеспечивает

низкий уровень инвестиций в про-

мышленность, с вытекающими низкими объемами производства и дохо-

дами, что способствует снижению производства и занятости.

2. Рост производства может приводить к росту реальных доходов,

однако влияние возросших доходов на дальнейший рост производства

зависит от организации институтов банковской системы, продуктового и

фондового рынков, а также от ситуации

на валютном рынке.

Таким образом, организация промышленного роста требует особо-

го внимания к процедурам валютно-финансового управления, обслужи-

вания государственного долга и бюджетного планирования.

Когда частный или государственный инвестор осуществляют вло-

жения средств, их прежде всего заботят показатели отдачи, а не продукт,

его перспективы, соотнесенность с существующими аналогами-

конкурентами, социальная

значимость и т.д. Это приводит к вероятному

вложению средств в “пустой” проект, параметры которого выглядят при-

влекательно, но "скрытая" целесообразность, которую инвестору далеко

не всегда удается раскрыть, оказывается чрезвычайно низкой, так что