Ван Хорн Д., Вахович Д. Основы финансового менеджмента

Подождите немного. Документ загружается.

Глава 10. Управление дебиторской задолженностью.,. 441

объемов продаж не сравняется с прибылью от капитала, инвестированного с

требуемой доходностью в дебиторскую задолженность, для обеспечения этих

продаж. Однако, по мере того как фирма подвергает себя все большему риску,

связанному с облегченным предоставлением кредитов, повышается и общий

риск фирмы, что отражается в усилении колебаний ожидаемого потока де-

нежных средств компании. Такое увеличение риска проявляется также в до-

полнительных потерях по безнадежным долгам, о чем мы подробнее погово-

рим дальше в этой главе.

УСЛОВИЯ кредита

Период кредитования. В условиях кредита указывается время, на которое

покупателю предоставляется кредит, и скидки, если таковые имеются, кото-

рые предлагаются ему в случае оплаты счета в ранний отрезок этого периода.

Так, например, предположим, что некая фирма реализует товары на условиях

"2/10, нетто 30". Термин "2/10" означает, что если счет будет оплачен в тече-

ние 10 дней со дня выставления счета-фактуры, то покупателю будет предос-

тавлена скидка в размере 2%. Термин "нетто 30" (net 30) указывает на то, что

если покупатель не воспользуется этой скидкой, полная оплата товара должна

быть произведена им в течение 30 дней. Таким образом, период кредитования

(credit period) составляет 30 дней.

Период кредитования (credit period)

Общая продолжительность времени, в течение которого покупатель должен опла-

тить счет за товары, приобретенные им в кредит,

Условия кредита обычно основаны на определенных традициях, имеющих

место для каждой конкретной отрасли промышленности, но следует учиты-

вать, что период кредитования представляет собой один из способов, с помо-

щью которого фирма может повысить спрос на свою продукцию. Как уже от-

мечалось, каждой фирме при этом приходится находить оптимальное соотно-

шение между рентабельностью дополнительных объемов продаж и требуемой

доходностью дополнительных инвестиций в дебиторскую задолженность.

Допустим, что фирма, которую мы рассматривали в нашем предьцгущем при-

мере, изменила условия кредита с "нетто 30" на "нетто 60", т.е. увеличила период

кредитования с 30 до 60 дней. При этом средний период взыскания по счетам де-

биторов для нынешних клиентов фирмы вырастает с 30 до 60 дней. Такое ослаб-

ление кредитной политики приводит к увеличению объема продаж до 360 тыс.

долл., причем новые покупатели также производят оплату товаров в среднем в те-

чение двухмесячного срока. Дополнительная суммарная дебиторская задолжен-

ность состоит из двух частей. Первая часть представляет собой дебиторскую за-

долженность вследствие увеличения объема продаж. В нашем примере дополни-

тельная реализация составила 360 тыс. долл. При новом годовом коэффициенте

оборачиваемости дебиторской задолженности, равном 6, дополнительные счета

дебиторов, связанные с новыми продажами, составляют: 360 тыс. долл./б = 60 тыс.

долл. В эти дополнительные дебиторские счета фирма инвестировала определен-

ные средства, включающие соответствующие переменные издержки. В нашем

примере они составляют: 8 долл./10 долл. х 60 тыс. долл. = 48 тыс. долл.

442 Часть IV. Управление оборотным капиталом

Вторая часть дополнительных суммарных счетов дебиторов является следст-

вием замедления процесса взыскания по счетам продажи первоначальным поку-

пателям. Счета этой группы клиентов при новых условиях кредитования оплачи-

ваются несколько медленнее, что приводит к повышению уровня задолженности.

При первоначальном объеме продаж 2,4 млн. долл. и коэффициенте оборачивае-

мости дебиторской задолженности 12 раз в год уровень этой задолженности со-

ставлял: 2,4 млн. долл./12 = 200 тыс. долл. Новый уровень при коэффициенте

оборачиваемости шесть раз в год составит: 2,400 млн. долл./6 = 400 тыс. долл. Та-

ким образом, появляется дополнительная дебиторская задолженность в размере

200 тыс. долл., связанная с реализацией продукции первоначальным покупателям.

Согласно результатам предельного (маржинального) анализа, необходимые инве-

стиции в эту дополнительную задолженность составят эту же сумму, т.е. 200 тыс.

долл. Иными словами, рост переменных издержек вследствие увеличения дебитор-

ской задолженности будет иметь отношение исключительно к новым продажам.

Если бы фирма не изменила продолжительность своего кредитного периода, то

вся дополнительная сумма по дебиторской задолженности в размере 200 тыс.

долл., связанная с продажами первоначальным покупателям, была бы получена

деньгами. В данных же условиях фирма должна будет увеличить свои инвестиции

в дебиторскую задолженность на 200 тыс. долл.

В табл. 10.2 показаны вычисления, основанные на этих исходных данных.

Таблица 10.2. Сравнение показателей рентабельности и требуемой

доходности инвестиций при оценке целесообразности изменения периода

кредитования

Прибыль от дополнительных = (Прибыль на единицу продукции) х (Количество

объемов продаж дополнительно проданных единиц продукции)

2 долл.х 36 000 единиц = 72 тыс. долл.

Дополнительная дебиторская = (Выручка от новых продаж) / (Новый коэффициент

задолженность, связанная с оборачиваемости дебиторской задолженности)

новыми продажами

360 ТЬ|С долл /6 = 60 тыс долл

Окончание табл. 10.2

Инвестиции в дополнительную = (Переменные издержки на единицу продукции /

В течение первых 30 дней со дня изменения периода кредитования старые покупатели бу-

дут оплачивать счета, оформленные ими до этого изменения. Поскольку объем продаж

в этой группе покупателей остался неизменным, уровень связанной с ними дебиторской за-

долженности также не изменяется. Однако в течение последующих 30 дней от первона-

чальных покупателей не будет поступать никаких платежей, поскольку теперь они не бу-

дут платить до тех пор, пока не истечет 60-дневный срок. Дебиторская задолженность

при этом будет накапливаться, в результате чего по истечении 60 дней со дня изменения

кредитной политики ее уровень удвоится по сравнению с исходным показателем. Таким об-

разом, фирма лишается месячной суммы поступлений от первоначальных покупателей

(200 тыс. долл. минус деньги, которые поступили бы на счет компании, если бы она не изме-

нила свою политику) и с 200-долларовым увеличением суммы счетов дебиторов по бухгал-

терской документации.

Глава 10. Управление дебиторской задолженностью,

443

дебиторскую задолженность,

связанные с новыми объемами

продаж

Уровень дебиторской задол-

женности до изменения перио-

да кредитования

Новый уровень дебиторской

задолженности, связанной с

первоначальными объемами

продаж

Инвестиции в дополнительную

дебиторскую задолженность,

связанную с первоначальными

объемами продаж

Суммарные инвестиции в до-

полнительную дебиторскую

задолженность

Требуемая прибыль от допол-

нительных инвестиций (до упла-

ты налогов)

Продажная цена единицы продукции) х

(Дополнительная дебиторская задолженность)

0,80 долл. х 60 тыс. долл. = 48 тыс. долл.

(Ежегодный объем продаж в кредит) / (Старый ко-

эффициент оборачиваемости дебиторской задол-

женности)

2,4 млн. долл./12 = 200 тыс. долл.

(Ежегодный объем продаж в кредит) / (Новый коэф-

фициент оборачиваемости дебиторской задолжен-

ности)

2,4 млн. долл./б = 400 тыс. долл.

400 тыс, долл. - 200 тыс. долл, = 200 тыс. долл.

= 48 тыс. долл. + 200 тыс. долл. = 248 тыс. долл.

= (Альтернативные издержки) х (Инвестиции в до-

полнительную дебиторскую задолженность)

0,20 х 248 тыс. долл, = 49,6 тыс. долл.

В данном случае сравнивать следует прибыль от дополнительных продаж с

альтернативными издержками, связанными с дополнительным инвестированием

средств в дебиторскую задолженность. Поскольку прибыль от дополнительных

продаж, т.е. 72 тыс. долл., превышает прибыль на основании требуемой доходно-

сти инвестиций в дополнительную дебиторскую задолженность (49 тыс. долл.), то

увеличение периода кредитования с 30 до 60 дней следует считать правильным

изменением кредитной политики. Прибыль от дополнительных продаж не толь-

ко компенсирует альтернативные издержки, связанные с дополнительным ин-

вестированием в дебиторскую задолженность, но и превышает их. Большая

часть прироста дополнительного инвестирования в дебиторскую задолженность

поступает от первоначальных покупателей, совершающих свои платежи мед-

леннее, чем раньше.

Срок предоставления скидки за ранние платежи (cash discount period)

Период времени, в течение которого за более раннюю оплату счета покупатель

может получить скидку,

Срок предоставления скидки за ранние платежи и скидка за ранние

платежи. Срок предоставления скидки за ранние платежи (cash discount

period) представляет собой период времени, в течение которого за более ран-

нюю оплату счета покупатель может получить определенную скидку. Хотя

данный фактор, подобно периоду кредитования, носит изменчивый характер,

обычно этот срок имеет конкретную стандартную продолжительность. Так,

большинство компаний обычно рассчитывает на 10-дневный срок с момента

отсылки счета-фактуры покупателю до отправки им чека по почте.

444 Часть IV. Управление оборотным капиталом

Скидка за ранние платежи (cash discount)

Сокращение цены покупки или продажи, выраженное в процентах, которое пре-

доставляется в случае оплаты счета-фактуры в ранний период установленного сро-

ка. Эта мера стимулирует покупателей, приобретающих товары в кредит, оплачи-

вать счета как можно быстрее,

Изменение скидки за ранние платежи (cash discount) представляет собой по-

пытку ускорить оплату счетов покупателями. В данном случае необходимо опре-

делить, перекроет ли выгода от ускорения процесса взимания платежей затраты,

которые понесет фирма при увеличении предлагаемой наличной скидки за быст-

рую оплату счета. Если да, то фирме следует изменить свою политику предостав-

ления скидок. Предположим, что рассматриваемая нами фирма ежегодно продает

в кредит товаров на сумму 3 млн. долл., а средний период взыскания дебиторской

задолженности составляет два месяца. Кроме того, предположим, что продажи

осуществляются на условиях "нетто 45", без предоставления какой-либо наличной

скидки. Следовательно, средний остаток дебиторской задолженности составляет:

3 млн. долл./б = 500 тыс. долл. При изменении этих условий на "2/10, нетто 45"

средний период взыскания счетов дебиторов может быть сокращен до одного ме-

сяца, поскольку 60% покупателей (в денежном исчислении) воспользуются пре-

имуществами 2%-ной скидки. Альтернативные издержки введения скидки соста-

вят для фирмы: 0,02 х 0,6 х 3 млн. долл., т.е. 36 тыс. долл. ежегодно. Коэффициент

оборачиваемости дебиторской задолженности вырастет до 12 раз в год, что приве-

дет к сокращению средней суммы дебиторской задолженности с 500 тыс. долл. до

250 тыс. долл. (3 млн. долл./12 = 250 тыс. долл.). Таким образом, мы видим, что

благодаря ускорению процедуры взыскания дебиторской задолженности фирма

получает 250 тыс. долл. Стоимость этих высвобожденных средств представляет

собой альтернативные издержки фирмы. Если предположить, что ставка доходно-

сти до уплаты налогов составляет 20%, прибыль в связи с возможным инвестиро-

ванием сбереженных средств достигнет 50 тыс. долл. (В табл. 10.3 приведены все

этапы этих вычислений.)

Таблица 10.3. Сравнение экономии и затрат при оценке целесообразности

изменения скидки за ранние платежи

Уровень дебиторской задолжен- = (Ежегодный объем продаж в кредит) / (Старый

ности до изменения скидки за коэффициент оборачиваемости дебиторской за-

ранние платежи долженности)

3 млн. долл./б = 500 тыс. долл.

Новый уровень дебиторской за- = (Ежегодный объем продаж в кредит) / (Новый ко-

долженности после введения эффициент оборачиваемости дебиторской за-

скидки за ранние платежи долженности)

3 млн. долл./12 = 250 тыс. долл.

Сокращение инвестиций в деби- = (Старый уровень дебиторской задолженности) -

торскую задолженность (Новый уровень дебиторской задолженности)

500 тыс, долл, - 250 тыс. долл, = 250 тыс. долл.

Глава 10. Управление дебиторской задолженностью... 445

Окончание табл. 10.3

Издержки на введение скидки за (Скидка) х (Процент покупателей, желающих полу-

ранние платежи (до уплаты чить скидку) х (Ежегодный объем продаж в кредит)

налогов) 0,02 х 0,60 х 3 млн. долл. = 36 тыс. долл.

Экономия с учетом альтернатив- (Альтернативные издержки) х (Сокращение суммы

ных издержек от сокращения дебиторской задолженности)

дебиторской задолженности

а20

х 250 тыс. долл. = 50 тыс. долл.

(до уплаты налогов)

Итак, в рассматриваемом нами примере экономия, достигнутая благодаря

ускорению процесса взимания платежей, больше, чем затраты, которые понесет

фирма, предложив покупателям скидки за ранние расчеты по долгам. Следова-

тельно, данной фирме следует ввести 2%-ную скидку на свою продукцию. Если

бы ускорение процесса взыскания по счетам дебиторов не принесло альтерна-

тивной экономии, достаточной для компенсации затрат, связанных с введением

скидок, то политику в отношении скидок следовало бы оставить неизменной.

Конечно, не исключено, что какая-либо другая скидка (не 2%-ная) способна

дать даже большую разницу между экономией с учетом альтернативных издер-

жек и затратами на введение скидки.

Сезонные датировки (seasonal dating)

Условия кредита, побуждающие покупателя сезонной продукции производить за-

купки до наступления периода пиковых объемов продаж и откладывать платежи до

времени, когда этот период закончится,

Сезонные датировки. В периоды вялого спроса на свою продукцию фир-

мы иногда продают ее покупателям, откладывая платежи до определенного

периода в будущем. Такие сезонные датировки (seasonal dating) можно

"подогнать" к потоку денежных средств клиента, что способно стимулировать

покупательский спрос тех покупателей, которые могут заплатить только по

завершении определенного сезона. В данном случае, чтобы определить, явля-

ется ли предложение сезонных датировок мерой, способной стимулировать

спрос, нам опять следует сравнить прибыль от дополнительных объемов про-

даж с прибылью, которую можно получить от альтернативного вложения

средств, требуемых для образования дополнительной задолженности.

Сезонные датировки также используются для сокращения издержек, свя-

занных с хранением материальных запасов. Если продажи носят сезонный ха-

рактер, а производство стабильно на протяжении всего года, то в определен-

ные моменты происходит накопление запасов готовой продукции. Хранение

требует от компании складских затрат, которых можно избежать, предложив

датировки. Если совокупные затраты на складское хранение (собственно

складские расходы плюс альтернативные издержки суммы складированных

запасов) превысят требуемую прибыль от инвестиций в дополнительную де-

биторскую задолженность, то введение сезонных датировок считается целесо-

образным.

446 Часть IV, Управление оборотным капиталом

Риск дефолта

Рассматривая все предыдущие примеры, мы исходили из условия, что анали-

зируемая фирма не несет каких-либо потерь по безнадежным долгам, В данном

разделе мы будем учитывать не только ситуацию, связанную с замедлением

процесса взимания платежей, но и учтем часть дебиторской задолженности, по

которой существует риск дефолта (риск нарушения обязательств по платежам).

Разные стандарты кредитования учитывают оба этих фактора. И как мы убе-

димся, оптимальной политикой в отношении стандартов кредитования отнюдь

не обязательно считается политика, направленная на максимальное снижение

потерь по безнадежным долгам.

Сравним политику, выбранную компанией в отношении стандартов креди-

тования из предыдущего примера (напомним, что объем продаж в кредит ана-

лизируемой нами фирмы по условиям этого примера составляет 2,4 млн.

долл.) с двумя другими вариантами, отличающимися более мягкими условия-

ми. По расчетам специалистов, выбрав одну из этих альтернативных политик,

фирма достигнет следующих результатов.

Спрос (продажи в кредит) (млн, долл.)

Увеличение объема продаж (тыс. долл.)

Потери при нарушении обязательств по

платежам

По первоначальному объему продаж (%)

По приросту объема продаж (%)

Средний период взыскания дебиторской

задолженности

По первоначальному объему продаж

По приросту объема продаж

Текущая Политика А Политика Б

политика

2,4 3 3,3

600 300

10 18

1 месяц

2 месяца 2 месяца

Мы исходим из предположения, что спустя шесть месяцев неоплаченный счет

передается в агентство, специализирующееся на взыскании долгов, а также из то-

го, что в среднем при текущей политике фирма теряет 2% от суммы счетов по пер-

воначальным продажам в кредит (объем которых составляет 2,4 млн. долл.), при

политике А — 10% от суммы прироста объема продаж (600 тыс. долл.), а при поли-

тике Б — 18% от суммы этого прироста (300 тыс. долл.). Кроме того, средний пе-

риод взыскания дебиторской задолженности при текущем исходном объеме про-

даж составляет один месяц, период взыскания задолженностей по приросту объе-

ма реализации при политике А (600 тыс. долл.) — два месяца, а период взыскания

по приросту объема реализации при политике Б (300 тыс. долл.) — три месяца.

Это количество месяцев соответствует коэффициентам оборачиваемости дебитор-

ских задолженностей, равным 12,6 и 4 раза в год соответственно.

Расчеты увеличения прибыли в результате выбора двух описанных выше

новых альтернативных политик в отношении стандартов кредитоспособности

приведены в табл. 10.4.

Глава 10. Управление дебиторской задолженностью,.. 447

Таблица 10.4. Сравнение прибыли в результате роста продаж от

альтернативного инвестирования при оценке целесообразности изменения

кредитной политики

Политика А

(тыс. долл.)

Политика Б

(тыс. долл.)

1. Дополнительные объемы продаж 600 300

2. Прибыль от дополнительных продаж: 120

(20%-ная доходность) х (Дополнительные объемы продаж)

3, Дополнительные потери по безнадежным долгам:

(Дополнительные объемы продаж) х (Процент безна-

дежных долгов)

60 54

4. Дополнительная дебиторская задолженность: 100

(Дополнительные объемы продаж / Новый коэффициент

оборачиваемости дебиторской задолженности)

5. Инвестиции в дополнительную дебиторскую

задолженность:

(0,80) х (Дополнительная дебиторская задолженность)

6. Возможная прибыль (до уплаты налогов) при условии

инвестирования дополнительных инвестиций по требуе-

мой ставке доходности (20%)

16 12

7. Дополнительные потери по безнадежным долгам плюс

дополнительная прибыль (альтернативное инвестирование):

76 66

Строка (3) + Строка (6)

Прирост прибыли: Строка (2) - Строка (7) 44

(6)

Эти расчеты доказывают, что мы, очевидно, захотели бы внедрить полити-

ку А, но все же не стали бы изменять текущую политику столь радикально,

как предлагается в соответствии с политикой Б. При переходе от текущей по-

литики к политике А дополнительный экономический эффект был бы пози-

тивным, а при изменении политики А на политику Б — негативным. Следует

помнить, что оптимальной считается политика, обеспечивающая наибольший

прирост прибыли.

Политика и процедуры взыскания

дебиторской задолженности

Общая политика взыскания по счетам дебиторов определяется фирмой пу-

тем комбинирования целого ряда используемых ею процедур взимания пла-

тежей. Такие процедуры включают отправку писем, телефонные звонки, лич-

ное посещение должника и мероприятия юридического характера. Одним из

основных переменных факторов, определяющих эту политику, является сум-

ма, затрачиваемая на процедуры взыскания долгов. До определенного момен-

та зависимость носит весьма конкретный характер: чем больше затрачивается

средств на процедуры взыскания, тем меньше процент безнадежных долгов

и тем короче средний период взыскания долга (при том, что все остальные по-

казатели остаются прежними).

448 Часть IV. Управление оборотным капиталом

Однако следует помнить, что эта взаимосвязь не носит линейный характер.

Так, первоначальные расходы по взиманию платежей обычно не способствуют

значительному сокращению потерь по безнадежным долгам. Дополнительные

же расходы данного типа очень серьезно влияют на этот показатель, но лишь

до определенного момента, после которого их влияние на размеры безнадеж-

ных долгов имеет тенденцию сокращаться. Гипотетическая взаимозависи-

мость между расходами по взиманию платежей и потерями по безнадежным

долгам отображена на рис. 10.1.

Рис. 10.1. Взаимозависимость между размерами потерь по безнадеж-

ным долгам и затратами по взиманию платежей

Обычно приблизительно такой же вид имеет кривая взаимозависимости

между средним сроком взыскания по счетам дебиторов и уровнем расходов,

связанных с этой деятельностью.

Если объемы продаж не зависят от усилий, затрачиваемых фирмой в про-

цессе взимания платежей, то определение нужного уровня расходов по этой

деятельности также представляет собой поиск оптимального компромисса. На

этот раз компромисс должен быть достигнут между суммой расходов, с одной

стороны, и сокращением стоимости потерь по безнадежным долгам и суммой

экономии вследствие сокращения инвестиций в дебиторскую задолжен-

ность — с другой. Вычисления в данном случае будут такими же, как при оп-

ределении целесообразности предоставления скидок за ранние платежи или

потерь вследствие дефолта, что уже было подробно описано в этой главе. Чи-

татель может без труда проверить любой оптимальный вариант.

Поскольку качество любой дебиторской задолженности оценивается ис-

ключительно степенью вероятности ее своевременной оплаты, не существует

фирмы, которая может позволить себе слишком долго ждать, прежде чем при-

ступить к процедурам взыскания по счетам дебиторов.

Глава 10. Управление дебиторской задолженностью.., 449

Однако, начав делать это излишне быстро, вы рискуете разозлить относи-

тельно надежных клиентов, которые по той или иной причине не смогли во-

время произвести платежи. Независимо от того, к каким именно процедурам

прибегает фирма, порядок их использования должен быть твердо определен.

Так, обычно первой мерой является телефонный звонок, в ходе которого вы-

ясняются причины задержки платежа. Далее, как правило, должнику отправ-

ляется письмо, за которым, возможно, последуют дополнительные письма, все

более и более серьезного содержания. Иногда необходимостью становится

звонок юриста фирмы, составленное и подписанное им письмо. В некоторых

компаниях даже существует специальный штат сотрудников, в обязанности

которых входит посещение клиентов, имеющихся просроченные счета.

Если же все эти мероприятия не приносят желаемого результата, то счет

может быть передан в специальное агентство, специализирующееся на взы-

скании задолженностей. За свои услуги такие агентства берут довольно зна-

чительную плату, зачастую половину всей суммы дебиторских задолженно-

стей, но нередко такая мера бывает единственной разумной альтернативой,

особенно если речь идет о маленьких счетах. Прямые юридические действия

обходятся очень дорого, нередко не достигают нужной цели и часто ведут

к банкротству счета. Если платеж невозможно получить, то следует искать ка-

кое-либо компромиссное решение, способное обеспечить наиболее высокий

процент взыскания дебиторских задолженностей.

Кредитная политика и политика взыскания

дебиторской задолженности — резюме

Как мы убедились, при определении своей кредитной политики и политики

взыскания дебиторской задолженности фирме приходится принимать целый

ряд решений относительно, во-первых, качества акцептованного счета; во-

вторых, продолжительности периода взыскания дебиторских задолженностей;

в-третьих, размера предоставляемой скидки за ранние платежи; в-четвертых,

наличия каких-либо специфических условий, например сезонных датировок и,

в-пятых, уровня расходов по взиманию платежей. В любом случае решение

должно основываться на сравнении экономического эффекта, которого можно

достичь благодаря изменению кредитной политики, с затратами, необходимыми

для этих изменений. Оптимальной политикой считается та, в результате кото-

рой предельный доход фирмы будет равен ее предельным издержкам.

Чтобы обеспечить максимальный экономический эффект кредитной поли-

тики и политики взыскания дебиторских задолженностей, следует изменять

их в комплексе, вплоть до нахождения оптимального решения. Таким реше-

нием определяется наиболее выгодная комбинация стандартов кредитоспо-

собности, периода кредитования, политики в отношении скидок за ранние

платежи, специальных условий и расходов, связанных с взиманием платежей.

В отношении большинства переменных факторов обеих политик справедливо

сказать, что экономический эффект до определенного момента увеличивается

уменьшающимися темпами, после чего начинает уменьшаться по мере изме-

нения политики фирмы от отсутствия каких-либо действий до экстремальных

мер. На рис. 10.2 показана зависимость основных переменных от качества сче-

та, по которому фирма отказалась предоставить кредит.

450 Часть IV, Управление оборотным капиталом

Стандарты качества для предоставления кредита Стандарты качества для предоставления кредита

Рис.

10.2. Зависимость объема продаж, среднего периода взыскания по счетам

дебиторов, потерь по безнадежнъьч долгам и прибыли от качества счета, по ко-

торому отказано в предоставлении кредита

Так, если в фирме вообще отсутствуют какие-либо стандарты кредитоспособ-

ности (т.е. кредит предоставляется всем претендентам без исключения), то объемы

продаж достигают максимального уровня, но при этом значительно увеличивается

сумма потерь по безнадежным счетам и альтернативные издержки, связанные с

наличием очень большой дебиторской задолженности (вследствие длительного

среднего периода их инкассации). После введения определенных стандартов кре-

дитования начинается отсев претендентов на предоставление кредита и доходы от

реализации начинают падать, но при этом наблюдается сокращение среднего пе-

риода взыскания по счетам дебиторов и потерь по безнадежным долгам. Посколь-

ку в начале два этих показателя сокращаются быстрее, чем объемы продаж, при-

быль возрастает. Далее, по мере ужесточения стандартов кредитования, прибыль

от реализации начинает сокращаться все с большей интенсивностью.

Однако средний период взыскания дебиторской задолженности и потери по

безнадежным долгам сокращаются с постоянно убывающей скоростью. Со вре-

менем уничтожается все меньшая и меньшая доля рисков, связанных с невоз-

вратными кредитами. В результате комбинации всех этих факторов общий эко-

номический эффект от ужесточения стандартов кредитоспособности с постоян-

но уменьшающейся интенсивностью увеличивается до определенного момента,

после чего начинает сокращаться. Оптимальная политика в отношении стандар-

тов кредитоспособности помечена на рисунке буквой X. В свою очередь, эта по-

литика определяет уровень дебиторской задолженности фирмы.

Анализ, представленный вашему вниманию в нескольких последних раз-

делах, намеренно носит довольно общий характер, поскольку его цель заклю-