Диссертация на соискание ученой степени кандидата
экономических наук. ВШЭ. Москва. – 2014. - 191 с. Специальность:
08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит. Научный
руководитель: Теплова Т.В. д.э.н., профессор.
Объект исследования – доходность обыкновенных
акций публичных компаний российского фондового рынка.
Предмет исследования – портфельный моментум эффект
и параметры для построения прибыльной моментум стратегии,
детерминанты и источники анормальной прибыли портфелей, построенных
на основе прошлой доходности обыкновенных акций российского рынка.
Цель диссертации: выявление наличия портфельного
моментум эффекта в динамике цен акций российского рынка с учетом
разнообразия элементов дизайна моментум стратегии и раскрытия
природы МЭ.
Научная новизна исследования состоит в следующем.
Уточнены понятия «моментум эффект», «разворотный эффект», дано
авторское определение портфельного (кросс-секционного) эффекта.
Портфельный эффект, проявляемый как эффекты моментум и разворота,
представляет такую ценовую аномалию на активах одного класса
(например, на акциях), когда портфели, построенные на принципе
прошлых результатов инвестирования (высокой/низкой доходности или
иных результатов инвестирования), на некотором временном отрезке
(можно выделить краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный)
показывают статистически значимую прибыль (переигрывают по
доходности и соотношениям «риск-доходность» заданные бенчмарки).
Под моментум стратегией понимается инвестиционная стратегия,
построенная на моментум эффекте, которая позволяет получать не
только статистически, но и экономически значимую прибыль.
Оглавление.
Введение.
Особенности построения моментум стратегии.
Многогранность понятия «моментум эффект».
Дизайн моментум стратегии.
Природа моментум эффекта.
Методология тестирования моментум стратегии.
Эмпирические свидетельства состоятельности моментум стратегии на разных рынках.
Детерминанты, влияющие на наличие и величину моментум эффекта. Развитие моделей ценообразования, способных объяснить моментум эффект.
Эволюция идей финансовой экономики.
Равновесные модели ценообразования финансовых активов.
Эмпирические модели ценообразования активов. Анализ моментум эффекта с учетом особенностей российского рынка.
Российский рынок акций как объект изучения моментум эффекта.
Моментум эффект на российском фондовом рынке.
Учет транзакционных издержек.
Детерминанты отбора акций в портфель.
Учет рисков в объяснении анормальной доходности МЭ.
Заключение.
Список литературы. Приложения.
Критика предпосылок САРМ и развитие моделей ценообразования.
Основные статистические показатели обыкновенных российских акций, анализируемых в работе, за период 2003-2013гг.
Результаты тестирования моментум стратегии на выделенных подвборках в зависимости от размера компании.
Временные ряды построенных факторов Фамы и Френча для российского рынка, одностороннего рыночного риска и оттока/притока иностранного капитала в российские фонды.
Введение.
Особенности построения моментум стратегии.
Многогранность понятия «моментум эффект».
Дизайн моментум стратегии.
Природа моментум эффекта.
Методология тестирования моментум стратегии.
Эмпирические свидетельства состоятельности моментум стратегии на разных рынках.
Детерминанты, влияющие на наличие и величину моментум эффекта. Развитие моделей ценообразования, способных объяснить моментум эффект.
Эволюция идей финансовой экономики.
Равновесные модели ценообразования финансовых активов.
Эмпирические модели ценообразования активов. Анализ моментум эффекта с учетом особенностей российского рынка.
Российский рынок акций как объект изучения моментум эффекта.
Моментум эффект на российском фондовом рынке.
Учет транзакционных издержек.
Детерминанты отбора акций в портфель.
Учет рисков в объяснении анормальной доходности МЭ.
Заключение.
Список литературы. Приложения.
Критика предпосылок САРМ и развитие моделей ценообразования.
Основные статистические показатели обыкновенных российских акций, анализируемых в работе, за период 2003-2013гг.
Результаты тестирования моментум стратегии на выделенных подвборках в зависимости от размера компании.
Временные ряды построенных факторов Фамы и Френча для российского рынка, одностороннего рыночного риска и оттока/притока иностранного капитала в российские фонды.