Диссертация на соискание ученой степени кандидата
экономических наук. ВШЭ. Москва. – 2014. - 152 с.
Специальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит.
Научный руководитель: к.э.н., проф., Газман В.Д.
Цель исследования состоит в поиске возможных путей повышения
привлекательности передачи инвесторам кредитного риска активов
оперативного лизинга при финансировании деятельности российских
лизинговых компаний через механизм секьюритизации.
Объектом исследования является кредитный риск, передаваемый при секьюритизации активов оперативного лизинга инвесторам, и определяющий уровень купонной доходности эмитированных ценных бумаг, от чего, в свою очередь, зависит стоимость фондирования на рынке капитала для лизинговой компании-оригинатора эмиссии.
Предметом исследования выступают подходы к оценке кредитного риска секьюритизированных активов оперативного лизинга.
Научная новизна исследования заключается в разработке подходов к оценке кредитного риска ценных бумаг, обеспеченных активами оперативного лизинга, для целей: формирования адекватных требований к капиталу и создания инструментария, позволяющего эффективно управлять уровнем риска, передаваемого инвесторам.
Практическая значимость. Создан эконометрический инструментарий, позволяющий лизинговой компании в зависимости от прогнозов в отношении набора экономических факторов при структурировании пула лизинговых активов эффективно управлять уровнем кредитного риска, передаваемого инвесторам. Предложен подход к определению требований к резервному капиталу в отношении кредитного риска секьюритизированных лизинговых активов, основанный на модели «копула» и учитывающий специфику риска остаточной стоимости. Оглавление.
Введение.
Подходы к оценке кредитного риска секьюритизированных лизинговых активов, предусмотренные регулятивными документами.
Методы оценки кредитного риска секьюритизированных активов, предложенные в соглашении Базель II.
Стандартизированный подход и подход RBA в рамках подхода IRB.
Подход SF в рамках подхода IRB.
Подход IRB.
Изменения доктрины в отношении оценки кредитного риска секьюритизированных активов, предложенные в соглашениях Базель II.5 и Базель III.
Перспективы изменения доктрины в отношении оценки кредитного риска секьюритизированных активов.
Первая редакция проекта документа «Уточнения к рамочному подходу соглашений Базельского комитета к секьюритизации».
Вторая редакция проекта документа «Уточнения к рамочному подходу соглашений Базельского комитета к секьюритизации».
Подход к оценке риска остаточной стоимости секьюритизированных лизинговых активов, предусмотренный доктриной. Альтернативные подходы к оценке риска остаточной стоимости секьюритизированных лизинговых активов.
Развитие лизингового бизнеса и опыт проведения сделок секьюритизации лизинговых активов в США, Европе и России.
Анализ существующих альтернативных подходов к оценке риска остаточной стоимости лизингового портфеля.
Авторский подход к оценке риска остаточной стоимости секьюритизированных лизинговых активов, основанный на применении модели «копула».
Факторы, влияющие на размер риска остаточной стоимости секьюритизированных лизинговых активов.
Ставка возврата и ставка реализации остаточных стоимостей портфеля лизинговых активов.
Прогнозирование остаточной стоимости предмета лизинга.
Подходы к прогнозированию остаточной стоимости предмета лизинга в зависимости от типа лизинговой компании.
Факторы, влияющие на риск остаточной стоимости активов автомобильного лизинга.
Снижение риска остаточной стоимости при формировании пула активов автомобильного лизинга. Оценка чувствительности кредитного риска секьюритизированных активов оперативного лизинга к факторам, влияющим на его размер.
(на примере активов автомобильного лизинга).
Результаты эконометрического тестирования влияния различных факторов на уровень цен на вторичном рынке автомобилей.
Авторская эконометрическая модель по оценке чувствительности риска остаточной стоимости секьюритизированных активов автомобильного лизинга к факторам, влияющим на его размер.
Общий вид эконометрической модели.
Построение эконометрической модели.
Тестирование адекватности эконометрической модели.
Заключение.
Список использованной литературы. Приложения.
Статистические поквартальные данные за 2000 – 2008 года для факторов и объясняемой переменной авторского эконометрического исследования, проведенного в отношении американского рынка ценных бумаг, обеспеченных активами автолизинга.
Поквартальные данные за 2000 – 2008 года для прологарифмированных факторов и объясняемой переменной авторского эконометрического исследования, проведенного в отношении американского рынка ценных бумаг, обеспеченных активами автолизинга.
Объектом исследования является кредитный риск, передаваемый при секьюритизации активов оперативного лизинга инвесторам, и определяющий уровень купонной доходности эмитированных ценных бумаг, от чего, в свою очередь, зависит стоимость фондирования на рынке капитала для лизинговой компании-оригинатора эмиссии.
Предметом исследования выступают подходы к оценке кредитного риска секьюритизированных активов оперативного лизинга.
Научная новизна исследования заключается в разработке подходов к оценке кредитного риска ценных бумаг, обеспеченных активами оперативного лизинга, для целей: формирования адекватных требований к капиталу и создания инструментария, позволяющего эффективно управлять уровнем риска, передаваемого инвесторам.
Практическая значимость. Создан эконометрический инструментарий, позволяющий лизинговой компании в зависимости от прогнозов в отношении набора экономических факторов при структурировании пула лизинговых активов эффективно управлять уровнем кредитного риска, передаваемого инвесторам. Предложен подход к определению требований к резервному капиталу в отношении кредитного риска секьюритизированных лизинговых активов, основанный на модели «копула» и учитывающий специфику риска остаточной стоимости. Оглавление.
Введение.
Подходы к оценке кредитного риска секьюритизированных лизинговых активов, предусмотренные регулятивными документами.
Методы оценки кредитного риска секьюритизированных активов, предложенные в соглашении Базель II.
Стандартизированный подход и подход RBA в рамках подхода IRB.
Подход SF в рамках подхода IRB.
Подход IRB.
Изменения доктрины в отношении оценки кредитного риска секьюритизированных активов, предложенные в соглашениях Базель II.5 и Базель III.
Перспективы изменения доктрины в отношении оценки кредитного риска секьюритизированных активов.
Первая редакция проекта документа «Уточнения к рамочному подходу соглашений Базельского комитета к секьюритизации».
Вторая редакция проекта документа «Уточнения к рамочному подходу соглашений Базельского комитета к секьюритизации».
Подход к оценке риска остаточной стоимости секьюритизированных лизинговых активов, предусмотренный доктриной. Альтернативные подходы к оценке риска остаточной стоимости секьюритизированных лизинговых активов.
Развитие лизингового бизнеса и опыт проведения сделок секьюритизации лизинговых активов в США, Европе и России.
Анализ существующих альтернативных подходов к оценке риска остаточной стоимости лизингового портфеля.
Авторский подход к оценке риска остаточной стоимости секьюритизированных лизинговых активов, основанный на применении модели «копула».
Факторы, влияющие на размер риска остаточной стоимости секьюритизированных лизинговых активов.
Ставка возврата и ставка реализации остаточных стоимостей портфеля лизинговых активов.
Прогнозирование остаточной стоимости предмета лизинга.
Подходы к прогнозированию остаточной стоимости предмета лизинга в зависимости от типа лизинговой компании.
Факторы, влияющие на риск остаточной стоимости активов автомобильного лизинга.
Снижение риска остаточной стоимости при формировании пула активов автомобильного лизинга. Оценка чувствительности кредитного риска секьюритизированных активов оперативного лизинга к факторам, влияющим на его размер.
(на примере активов автомобильного лизинга).
Результаты эконометрического тестирования влияния различных факторов на уровень цен на вторичном рынке автомобилей.
Авторская эконометрическая модель по оценке чувствительности риска остаточной стоимости секьюритизированных активов автомобильного лизинга к факторам, влияющим на его размер.
Общий вид эконометрической модели.
Построение эконометрической модели.
Тестирование адекватности эконометрической модели.
Заключение.
Список использованной литературы. Приложения.
Статистические поквартальные данные за 2000 – 2008 года для факторов и объясняемой переменной авторского эконометрического исследования, проведенного в отношении американского рынка ценных бумаг, обеспеченных активами автолизинга.
Поквартальные данные за 2000 – 2008 года для прологарифмированных факторов и объясняемой переменной авторского эконометрического исследования, проведенного в отношении американского рынка ценных бумаг, обеспеченных активами автолизинга.