Бакша Н.В. Антикризисное управление

Подождите немного. Документ загружается.

201

 îòêàçà îò âíåøíèõ ñîöèàëüíûõ è äðóãèõ ïðîãðàìì, ôèíàíñè-

ðóåìûõ çà ñ÷åò ïðèáûëè;

 ñíèæåíèÿ ðàçìåðà îò÷èñëåíèé â ðåçåðâíûå è äðóãèå ñòðàõî-

âûå ôîíäû, îñóùåñòâëÿåìûå çà ñ÷åò ïðèáûëè.

Öåëü òàêòè÷åñêîãî ýòàïà ôèíàíñîâîé ñòàáèëèçàöèè ñ÷èòà-

åòñÿ äîñòèãíóòîé, åñëè ïðåäïðèÿòèå âûøëî íà ðóáåæ ôèíàíñî-

âîãî ðàâíîâåñèÿ, ïðåäóñìàòðèâàåìûé öåëåâûìè ïîêàçàòåëÿìè

ôèíàíñîâîé ñòðóêòóðû êàïèòàëà è îáåñïå÷èâàþùèé äîñòàòî÷-

íóþ åãî ôèíàíñîâóþ óñòîé÷èâîñòü.

§ 4. Ñòðàòåãè÷åñêèé ìåõàíèçì ôèíàíñîâîé ñòàáèëèçàöèè

Íåñìîòðÿ íà òî ÷òî ïðè ïåðåõîäå ïðåäïðèÿòèÿ â êðèçèñíîå ñîñòî-

ÿíèå äîëãîñðî÷íûé àñïåêò òåðÿåò ñâîþ àêòóàëüíîñòü, à â êðàòêîñðî÷-

íîì ïåðèîäå ïåðâîî÷åðåäíûì ñòàíîâèòñÿ ìàêñèìèçàöèÿ èëè ýêîíî-

ìèÿ äåíåæíûõ ñðåäñòâ, íåîáõîäèìîñòü â ñòðàòåãè÷åñêèõ ìåõàíèçìàõ

ôèíàíñîâîé ñòàáèëèçàöèè ïðåäïðèÿòèÿ îñòàåòñÿ è çàêëþ÷àåòñÿ â òîì,

÷òî äîñòèãíóòîå ôèíàíñîâîå ðàâíîâåñèå ïðè îçäîðîâëåíèè ïðåäïðèÿ-

òèÿ íåîáõîäèìî íå òîëüêî ïîääåðæèâàòü, íî è ïðåóìíîæàòü.

Ñòðàòåãè÷åñêèé ìåõàíèçì ôèíàíñîâîé ñòàáèëèçàöèè ïðåä-

ñòàâëÿåò ñîáîé ñèñòåìó ìåð, íàïðàâëåííûõ íà ïîääåðæàíèå

äîñòèãíóòîãî ôèíàíñîâîãî ðàâíîâåñèÿ ïðåäïðèÿòèÿ è åãî ýêî-

íîìè÷åñêîãî ðîñòà â äîëãîñðî÷íîé ïåðñïåêòèâå.

Ýòîò ìåõàíèçì áàçèðóåòñÿ íà èñïîëüçîâàíèè ìîäåëè óñòîé÷èâî-

ãî ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà ïðåäïðèÿòèÿ, îáåñïå÷èâàåìîãî îñíîâíûìè

ïàðàìåòðàìè åãî ôèíàíñîâîé ñòðàòåãèè.

Íàèáîëåå ïðîñòîé âàðèàíò ìîäåëè óñòîé÷èâîãî ýêîíîìè÷åñêîãî

ðîñòà ïðåäïðèÿòèÿ ðàññìîòðèì ÷åðåç âîçìîæíûé òåìï ïðèðîñòà îáúå-

ìà ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè. Ìîäåëü èìååò ñëåäóþùèé âèä [3, Ò2; 303]:

∆ÎÐ = (×Ï N ÊÊÏ N À N Ê

îà

)/(ÎÐ N ÑÊ)

∆

ÎÐ  âîçìîæíûé òåìï ïðèðîñòà îáúåìà ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè,

íå íàðóøàþùèé ôèíàíñîâîãî ðàâíîâåñèÿ ïðåäïðèÿòèÿ;

×Ï  ñóììà ÷èñòîé ïðèáûëè ïðåäïðèÿòèÿ;

ÊÊÏ  êîýôôèöèåíò êàïèòàëèçàöèè ÷èñòîé ïðèáûëè;

À  ñòîèìîñòü àêòèâîâ ïðåäïðèÿòèÿ;

îà

 êîýôôèöèåíò îáîðà÷èâàåìîñòè àêòèâîâ â ðàçàõ;

ÎÐ  îáúåì ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè;

ÑÊ  ñóììà ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà ïðåäïðèÿòèÿ.

202

ÄÎÐ = ×Ï/ ÎÐ

ÊÊÏ

À/ ÑÊ

ÊÎà

Ïðèðîñò

îáúåìà

ðåàëèçàöèè

ïðîäóêöèè

Êîýôôèöèåíò

ðåíòàáåëüíîñòè

ðåàëèçàöèè

ïðîäóêöèè

Êîýôôèöèåíò

êàïèòàëèçà-

öèè ÷èñòîé

ïðèáûëè

Êîýôôèöèåíò

ëåâåðèäæà

àêòèâîâ

Êîýôôèöè-

åíò îáîðà-

÷èâàåìîñòè

àêòèâîâ

Äëÿ ýêîíîìè÷åñêîé èíòåðïðåòàöèè ýòîé ìîäåëè ðàçëîæèì åå íà

îòäåëüíûå ñîñòàâëÿþùèå. Â ýòîì ñëó÷àå ìîäåëü ýêîíîìè÷åñêîãî

ðîñòà ïðåäïðèÿòèÿ ïîëó÷èò ñëåäóþùèé âèä:

Èç ïðèâåäåííîé ìîäåëè ìîæíî óâèäåòü, ÷òî âîçìîæíûé òåìï

ïðèðîñòà îáúåìà ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè, íå íàðóøàþùèé ôèíàíñî-

âîãî ðàâíîâåñèÿ ïðåäïðèÿòèÿ, ñîñòàâëÿåò ïðîèçâåäåíèå ñëåäóþùèõ

÷åòûðåõ îáùåèçâåñòíûõ êîýôôèöèåíòîâ:

 ðåíòàáåëüíîñòè ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè;

 êàïèòàëèçàöèè ÷èñòîé ïðèáûëè;

 ëåâåðèäæà àêòèâîâ;

 îáîðà÷èâàåìîñòè àêòèâîâ.

Èçìåíÿÿ ëþáûå ïàðàìåòðû ìîäåëè óñòîé÷èâîãî ýêîíîìè÷åñêîãî

ðîñòà ïðåäïðèÿòèÿ (ôèíàíñîâîé ñòðàòåãèè), ìîæíî äîáèòüñÿ ïðèåì-

ëåìûõ òåìïîâ åãî ýêîíîìè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ â óñëîâèÿõ ôèíàíñîâî-

ãî ðàâíîâåñèÿ. Âñå ïàðàìåòðû ìîäåëè óñòîé÷èâîãî ýêîíîìè÷åñêîãî

ðàâíîâåñèÿ äîëæíû êîððåêòèðîâàòüñÿ èç èçìåíåíèÿ âíóòðåííèõ è

âíåøíèõ ôàêòîðîâ.

Ìîäåëü óñòîé÷èâîãî ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà ÿâëÿåòñÿ ðåãóëÿòîðîì

îïòèìàëüíûõ òåìïîâ ðàçâèòèÿ îáúåìà îïåðàöèîííîé äåÿòåëüíîñòè

(ïðèðîñòà îáúåìà ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè) èëè  â îáðàòíîì åå âàðè-

àíòå  ðåãóëÿòîðîì îñíîâíûõ ïàðàìåòðîâ ôèíàíñîâîãî ðàçâèòèÿ

ïðåäïðèÿòèÿ (îòðàæàåìûõ ñèñòåìîé ðàññìîòðåííûõ êîýôôèöèåíòîâ).

Ìàêñèìàëüíûé ïåðèîä áåçêðèçèñíîãî ðàçâèòèÿ ïðè äîñòèãíóòîì

ôèíàíñîâîì ðàâíîâåñíîì ñîñòîÿíèè ïðåäïðèÿòèÿ îïðåäåëÿåòñÿ ïå-

ðèîäîì ñîîòâåòñòâèÿ òåìïîâ ïðèðîñòà îáúåìà ðåàëèçàöèè ïðîäóê-

öèè èõ çíà÷åíèÿì, ðàññ÷èòàííûì ïî ìîäåëè óñòîé÷èâîãî ýêîíîìè-

÷åñêîãî ðîñòà.

Öåëü ñòðàòåãè÷åñêîãî ýòàïà ôèíàíñîâîé ñòàáèëèçàöèè ñ÷è-

òàåòñÿ äîñòèãíóòîé, åñëè â ðåçóëüòàòå óñêîðåíèÿ òåìïîâ óñ-

òîé÷èâîãî ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà ïðåäïðèÿòèÿ îáåñïå÷èâàåòñÿ

ñîîòâåòñòâóþùèé ðîñò åãî ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè â äîëãîñðî÷-

íîé ïåðñïåêòèâå.

203

Ãëàâà 15. Ôîðìû ñàíàöèè ïðåäïðèÿòèÿ è èõ ýôôåêòèâíîñòü

§ 1. Õàðàêòåðèñòèêà

ýòàïîâ óïðàâëåíèÿ ñàíàöèåé ïðåäïðèÿòèÿ

Â ñèñòåìå ñòàáèëèçàöèîííûõ ìåð, íàïðàâëåííûõ íà âûâîä ïðåä-

ïðèÿòèÿ èç êðèçèñíîãî ôèíàíñîâîãî ñîñòîÿíèÿ, âàæíàÿ ðîëü îòâî-

äèòñÿ åãî ñàíàöèè. Îñíîâàíèåì äëÿ ñàíàöèè ÿâëÿåòñÿ íàëè÷èå ðå-

àëüíîé âîçìîæíîñòè âîññòàíîâèòü ïëàòåæåñïîñîáíîñòü ïðåäïðèÿòèÿ

äëÿ ïðîäîëæåíèÿ åãî äåÿòåëüíîñòè ïîñðåäñòâîì îêàçàíèÿ åìó ôè-

íàíñîâîé ïîìîùè ñîáñòâåííèêîì èëè èíûìè ëèöàìè. Ñ ýêîíîìè-

÷åñêîé òî÷êè çðåíèÿ ñàíàöèÿ, â ïåðâóþ î÷åðåäü, ñâÿçàíà ñ èíâåñòî-

ðàìè, ïðåñëåäóþùèìè ðàçëè÷íûå èíòåðåñû, íàïðèìåð, ñ öåëüþ

ïîëó÷åíèÿ âîçìîæíîñòè âîçäåéñòâîâàòü íà ôóíêöèîíèðîâàíèå ïðåä-

ïðèÿòèÿ, ïîëó÷åíèå äîñòóïà ê ïðîäóêöèè ïðåäïðèÿòèÿ. Òàêèì îáðà-

çîì, ñàíàöèÿ âõîäèò â ñèñòåìó íàèáîëåå äåéñòâåííûõ ìåõàíèçìîâ

ôèíàíñîâîé ñòàáèëèçàöèè ïðåäïðèÿòèÿ è èìååò çíà÷èòåëüíûé ýêî-

íîìè÷åñêèé ïîòåíöèàë.

Ñàíàöèÿ ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ñèñòåìó ìåðîïðèÿòèé ïî ôè-

íàíñîâîìó îçäîðîâëåíèþ ïðåäïðèÿòèÿ, ðåàëèçóåìûõ ñ ïîìîùüþ

ñòîðîííèõ þðèäè÷åñêèõ èëè ôèçè÷åñêèõ ëèö è íàïðàâëåííûõ

íà ïðåäîòâðàùåíèå îáúÿâëåíèÿ ïðåäïðèÿòèÿ-äîëæíèêà áàíê-

ðîòîì è åãî ëèêâèäàöèè [3, 7].

Ñàíàöèÿ ïðåäïðèÿòèÿ ïðîâîäèòñÿ â òðåõ îñíîâíûõ ñëó÷àÿõ:

1) äî âîçáóæäåíèÿ êðåäèòîðàìè äåëà î áàíêðîòñòâå, åñëè ïðåä-

ïðèÿòèå â ïîïûòêå âûõîäà èç êðèçèñíîãî ñîñòîÿíèÿ ïðèáåãàåò ê

âíåøíåé ïîìîùè ïî ñâîåé èíèöèàòèâå;

2) åñëè ñàìî ïðåäïðèÿòèå, îáðàòèâøèñü â àðáèòðàæíûé ñóä ñ

çàÿâëåíèåì î ñâîåì áàíêðîòñòâå, îäíîâðåìåííî ïðåäëàãàåò óñëîâèÿ

ñâîåé ñàíàöèè;

3) åñëè ðåøåíèå î ïðîâåäåíèè ñàíàöèè âûíîñèò àðáèòðàæíûé

ñóä ïî ïîñòóïèâøèì ïðåäëîæåíèÿì îò êðåäèòîðîâ, æåëàþùèõ óäîâ-

ëåòâîðèòü òðåáîâàíèÿ ê äîëæíèêó è ïîãàñèòü åãî îáÿçàòåëüñòâà ïå-

ðåä áþäæåòîì.

Â äâóõ ïîñëåäíèõ ñëó÷àÿõ ñàíàöèÿ îñóùåñòâëÿåòñÿ â ïðîöåññå

ïðîèçâîäñòâà äåëà î áàíêðîòñòâå ïðåäïðèÿòèÿ ïðè óñëîâèè ñîãëàñèÿ

ñîáðàíèÿ êðåäèòîðîâ ñî ñðîêàìè âûïîëíåíèÿ èõ òðåáîâàíèé è íà

ïåðåâîä äîëãà.

Íàèáîëåå øèðîêèé äèàïàçîí ôîðì èìååò ñàíàöèÿ, èíèöèèðóåìàÿ

ñàìèì ïðåäïðèÿòèåì äî âîçáóæäåíèÿ êðåäèòîðàìè äåëà î áàíêðîò-

204

Ýòàïû óïðàâëåíèÿ ñàíàöèåé

1 Îïðåäåëåíèå öåëåñîîáðàçíîñòè è âîçìîæíîñòè ïðîâåäåíèÿ ñàíàöèè

2 Îáîñíîâàíèå êîíöåïöèè ñàíàöèè

3 Îïðåäåëåíèå íàïðàâëåíèÿ îñóùåñòâëåíèÿ ñàíàöèè

4 Âûáîð ôîðìû ñàíàöèè

5 Ïîäáîð ñàíàòîðà

6 Ïîäãîòîâêà áèçíåñ-ïëàíà ñàíàöèè

7 Ðàñ÷åò ýôôåêòèâíîñòè ñàíàöèè

8 Ìîíèòîðèíã ðåàëèçàöèè ìåðîïðèÿòèé áèçíåñ-ïëàíà ñàíàöèè

ñòâå. Â ýòîì ñëó÷àå îíà íîñèò óïðåæäàþùèé õàðàêòåð, ïîëíîñòüþ

ñîãëàñóåòñÿ ñ öåëÿìè è èíòåðåñàìè ïðåäïðèÿòèÿ, ïîä÷èíåíà çàäà÷àì

àíòèêðèçèñíîãî åãî óïðàâëåíèÿ è ñî÷åòàåòñÿ ñ îñóùåñòâëÿåìûìè

ìåðàìè âíóòðåííåé ôèíàíñîâîé ñòàáèëèçàöèè.

Ýôôåêòèâíîå ôèíàíñîâîå óïðàâëåíèÿ íà âñåõ ñòàäèÿõ èíèöèè-

ðóåìîé ñàíàöèè îñóùåñòâëÿåòñÿ ïî ñëåäóþùèì ýòàïàì (ðèñ. 23).

Ðèñ. 23. Îñíîâíûå ýòàïû óïðàâëåíèÿ ñàíàöèåé, èíèöèèðóåìîé

ïðåäïðèÿòèåì [3, Ò. 2; 312]

1. Îïðåäåëåíèå öåëåñîîáðàçíîñòè è âîçìîæíîñòè ïðîâåäåíèÿ

ñàíàöèè. Íà ýòîì ýòàïå íà îñíîâå ðåçóëüòàòîâ äèàãíîñòèêè áàíê-

ðîòñòâà è ìîíèòîðèíãà îñóùåñòâëåíèÿ ìåðîïðèÿòèé ïî âíóòðåííåé

ôèíàíñîâîé ñòàáèëèçàöèè ïðåäïðèÿòèÿ ïðèíèìàåòñÿ ïðèíöèïèàëü-

íîå ðåøåíèå î ïðîâåäåíèè ñàíàöèè.

Öåëåñîîáðàçíîñòü ïðîâåäåíèÿ ñàíàöèè îáóñëîâëèâàåòñÿ òåì, ÷òî

èñïîëüçîâàíèå âíóòðåííèõ ìåõàíèçìîâ ôèíàíñîâîé ñòàáèëèçàöèè

ïðåäïðèÿòèÿ íå äîñòèãëî ñâîèõ öåëåé è êðèçèñíîå ôèíàíñîâîå ñî-

ñòîÿíèå ïðåäïðèÿòèÿ ïðîäîëæàåò óãëóáëÿòüñÿ.

Âîçìîæíîñòü îñóùåñòâëåíèÿ ñàíàöèè îïðåäåëÿåòñÿ ïåðñïåêòè-

âàìè âûõîäà èç êðèçèñíîãî ôèíàíñîâîãî ñîñòîÿíèÿ è óñïåøíîãî ðàç-

âèòèÿ ïðåäïðèÿòèÿ ïðè îêàçàíèè åìó ñóùåñòâåííîé âíåøíåé ïîìîùè.

2. Îáîñíîâàíèå êîíöåïöèè ñàíàöèè. Êîíöåïöèÿ îòðàæàåò èäå-

îëîãèþ îñóùåñòâëåíèÿ ïðåäïîëàãàåìîé ñàíàöèè, îïðåäåëÿÿ åå ïðåä-

ñòîÿùèå íàïðàâëåíèÿ è ôîðìû. Â çàâèñèìîñòè îò ïðèíöèïèàëüíîãî

ïîäõîäà ðàçëè÷àþò îáîðîíèòåëüíóþ è íàñòóïàòåëüíóþ êîíöåïöèè

ñàíàöèè.

Îáîðîíèòåëüíàÿ êîíöåïöèÿ ñàíàöèè íàïðàâëåíà íà îáåñïå÷å-

íèå ñáàëàíñèðîâàííîñòè äåíåæíûõ ïîòîêîâ íà áîëåå íèçêîì îáúåì-

íîì èõ óðîâíå ïîñðåäñòâîì ñîêðàùåíèÿ îáúåìîâ îïåðàöèîííîé è èí-

âåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè. Ýòà êîíöåïöèÿ ïðåäïîëàãàåò ïðèâëå÷åíèå

205

âíåøíåé ôèíàíñîâîé ïîìîùè äëÿ ñîîòâåòñòâóþùåé ðåñòðóêòóðèçàöèè

ïðåäïðèÿòèÿ, â ïðîöåññå êîòîðîé îíî èçáàâëÿåòñÿ îò ðÿäà ïðîèçâîä-

ñòâåííûõ ñòðóêòóðíûõ ïîäðàçäåëåíèé, íåçàâåðøåííûõ ðåàëüíûõ èíâå-

ñòèöèé è äðóãèõ âèäîâ àêòèâîâ â öåëÿõ ôèíàíñîâîé ñòàáèëèçàöèè.

Íàñòóïàòåëüíàÿ êîíöåïöèÿ ñàíàöèè ðàçðàáàòûâàåòñÿ â ðàì-

êàõ îáùåé ñòðàòåãèè ðàçâèòèÿ ïðåäïðèÿòèÿ, íå ïðîòèâîðå÷èò îñ-

íîâíûì åå ïàðàìåòðàì è íàïðàâëåíà íà îáåñïå÷åíèå óâåëè÷åíèÿ

ðàçìåðà ÷èñòîãî äåíåæíîãî ïîòîêà â ïðåäñòîÿùåì ïåðèîäå çà ñ÷åò

ðîñòà ýôôåêòèâíîñòè õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè ÷åðåç äèâåðñè-

ôèêàöèþ èíâåñòèöèîííîé è îïåðàöèîííîé äåÿòåëüíîñòè ïðåäïðèÿ-

òèÿ. Â ýòîì ñëó÷àå âíåøíÿÿ ôèíàíñîâàÿ ïîìîùü è äðóãèå ðåîðãà-

íèçàöèîííûå ìåðîïðèÿòèÿ èñïîëüçóþòñÿ â öåëÿõ ðàñøèðåíèÿ

àññîðòèìåíòà êîíêóðåíòîñïîñîáíîé ïðîäóêöèè, âûõîäà íà äðóãèå

ðåãèîíàëüíûå ðûíêè, áûñòðîãî çàâåðøåíèÿ íà÷àòûõ ðåàëüíûõ èí-

âåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ.

3. Îïðåäåëåíèå íàïðàâëåíèÿ îñóùåñòâëåíèÿ ñàíàöèè. Â çàâè-

ñèìîñòè îò ìàñøòàáîâ êðèçèñíîãî ñîñòîÿíèÿ ïðåäïðèÿòèÿ, èäåíòè-

ôèöèðîâàííûõ â ïðîöåññå äèàãíîñòèêè áàíêðîòñòâà, è ïðèíÿòîé êîí-

öåïöèè ñàíàöèè ïðåäïðèÿòèÿ ðàçëè÷àþò äâà îñíîâíûõ íàïðàâëåíèÿ

åå îñóùåñòâëåíèÿ:

Ñàíàöèÿ ïðåäïðèÿòèÿ, íàïðàâëåííàÿ íà ðåôèíàíñèðîâàíèå

äîëãà, îñóùåñòâëÿåòñÿ îáû÷íî äëÿ ïîìîùè ïðåäïðèÿòèþ â óñòðàíå-

íèè åãî íåïëàòåæåñïîñîáíîñòè, åñëè åãî êðèçèñíîå ñîñòîÿíèå èäåí-

òèôèöèðîâàíî êàê âðåìåííîå è íå íîñÿùåå êàòàñòðîôè÷åñêîãî õà-

ðàêòåðà. Ýòî íàïðàâëåíèå ñàíàöèè íå ìåíÿåò ñòàòóñà þðèäè÷åñêîãî

ëèöà ñàíèðóåìîãî ïðåäïðèÿòèÿ.

Ñàíàöèÿ ïðåäïðèÿòèÿ, íàïðàâëåííàÿ íà åãî ðåñòðóêòóðè-

çàöèþ (ðåîðãàíèçàöèþ), îñóùåñòâëÿåòñÿ ïðè áîëåå òÿæåëûõ ìàñ-

øòàáàõ êðèçèñíîãî ôèíàíñîâîãî ñîñòîÿíèÿ ïðåäïðèÿòèÿ è òðåáóåò

ðÿäà ðåîðãàíèçàöèîííûõ ïðîöåäóð, îáåñïå÷èâàþùèõ áîëåå ýôôåê-

òèâíûå îðãàíèçàöèîííûå ôîðìû åãî õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè.

Êàê ïðàâèëî, ýòîò âèä ñàíàöèè ñâÿçàí ñ èçìåíåíèåì ñòàòóñà þðèäè-

÷åñêîãî ëèöà.

4. Âûáîð ôîðìû ñàíàöèè. Ýòè ôîðìû èçáèðàþòñÿ â ðàìêàõ

êîíêðåòíîãî íàïðàâëåíèÿ ñàíàöèè, èçáðàííîãî ïðåäïðèÿòèåì, ñ ó÷å-

òîì îñîáåííîñòåé åãî êðèçèñíîé ñèòóàöèè. Ôîðìà ñàíàöèè íåïîñ-

ðåäñòâåííî õàðàêòåðèçóåò òîò ìåõàíèçì, ñ ïîìîùüþ êîòîðîãî äîñ-

òèãàþòñÿ åå îñíîâíûå öåëè.

206

5. Ïîäáîð ñàíàòîðà. Ê ó÷àñòèþ â êîíêóðñå ïî ïðîâåäåíèþ

ñàíàöèè äîïóñêàþòñÿ êàê þðèäè÷åñêèå, òàê è ôèçè÷åñêèå ëèöà. Ïîä-

áîð îñóùåñòâëÿåòñÿ íà îñíîâàíèè èçáðàííûõ ôîðì ñàíàöèè è ïðåä-

øåñòâóåò ðàçðàáîòêå áèçíåñ-ïëàíà ñàíàöèè ïðåäïðèÿòèÿ, â êîòîðîé

ñàíàòîð (ñàíàòîðû) äîëæåí ïðèíèìàòü îáÿçàòåëüíîå ó÷àñòèå.

Ïðè ôîðìàõ ñàíàöèè, íàïðàâëåííûõ íà ðåôèíàíñèðîâàíèå äîë-

ãà ïðåäïðèÿòèÿ, îñíîâíûìè ñàíàòîðàìè ìîãóò âûñòóïàòü ñîáñòâåí-

íèêè ïðåäïðèÿòèÿ, êðåäèòîðû ïðåäïðèÿòèÿ, êîììåð÷åñêèé áàíê, îñó-

ùåñòâëÿþùèé îáñëóæèâàíèå ïðåäïðèÿòèÿ.

Ïðè ôîðìàõ ñàíàöèè, íàïðàâëåííûõ íà ðåñòðóêòóðèçàöèþ ïðåä-

ïðèÿòèÿ, îñíîâíûìè ñàíàòîðàìè ìîãóò áûòü ñîáñòâåííèêè ïðåäïðè-

ÿòèÿ, ïðåäïðèÿòèÿ-êðåäèòîðû, ñòîðîííèå õîçÿéñòâóþùèå ñóáúåêòû

 þðèäè÷åñêèå ëèöà.

6. Ïîäãîòîâêà áèçíåñ-ïëàíà ñàíàöèè. Îí ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé

îñíîâíîé äîêóìåíò, îïðåäåëÿþùèé öåëè è ïðîöåññ îñóùåñòâëåíèÿ

ñàíàöèè ïðåäïðèÿòèÿ-äîëæíèêà. Áèçíåñ-ïëàí ìîæåò ñîñòîÿòü èç ñëå-

äóþùèõ îñíîâíûõ ðàçäåëîâ:

 îáùèå ñâåäåíèÿ î ñàíèðóåìîì ïðåäïðèÿòèè;

 îöåíêà êðèçèñíîãî ñîñòîÿíèÿ ïðåäïðèÿòèÿ;

 îáîñíîâàíèå êîíöåïöèè è ôîðìû ñàíàöèè ïðåäïðèÿòèÿ;

 ñèñòåìà ïðåäëàãàåìûõ ìåðîïðèÿòèé ïî ôèíàíñîâîìó îçäî-

ðîâëåíèþ ïðåäïðèÿòèÿ;

 îæèäàåìûå ðåçóëüòàòû ñàíàöèè.

Ïîñëå ðàññìîòðåíèÿ áèçíåñ-ïëàíà ñàíàöèè ñ ðàñ÷åòîì åå ýôôåê-

òèâíîñòè âñåìè çàèíòåðåñîâàííûìè ñòîðîíàìè (ïðåäïðèÿòèåì-äîë-

æíèêîì, åãî êðåäèòîðàìè è ñàíàòîðàìè) îí óòâåðæäàåòñÿ èõ ïðåä-

ñòàâèòåëÿìè è ïðèíèìàåòñÿ ê èñïîëíåíèþ.

7. Ðàñ÷åò ýôôåêòèâíîñòè ñàíàöèè. Ýòîò ðàñ÷åò ïîçâîëÿåò îï-

ðåäåëèòü öåëåñîîáðàçíîñòü âñåãî ïðîöåññà ñàíàöèè, îöåíèòü ðàçëè÷-

íûå àëüòåðíàòèâíûå åãî ôîðìû. Ýôôåêòèâíîñòü ñàíàöèè îïðåäåëÿ-

åòñÿ ïóòåì ñîîòíåñåíèÿ ðåçóëüòàòîâ (ýôôåêòà) è çàòðàò íà åå

îñóùåñòâëåíèå.

Ðåçóëüòàòû ñàíàöèè ìîãóò áûòü îöåíåíû ðàçìåðîì äîïîëíè-

òåëüíîé ïðèáûëè (ðàçíèöåé ìåæäó åå ñóììîé äî è ïîñëå îñóùåñòâ-

ëåíèÿ ñàíàöèè). Â ïðîöåññå ðàñ÷åòà ýôôåêòèâíîñòè ñàíàöèè ñóììà

äîïîëíèòåëüíîé ïðèáûëè ïðèâîäèòñÿ ê íàñòîÿùåé ñòîèìîñòè. Çàò-

ðàòû íà îñóùåñòâëåíèå ñàíàöèè îïðåäåëÿþòñÿ ïóòåì ðàçðàáîòêè

ñïåöèàëüíîãî áþäæåòà ñàíàöèè. Ïðèíöèïèàëüíî ýòè çàòðàòû ìîãóò

207

ðàññìàòðèâàòüñÿ êàê èíâåñòèöèè ñàíàòîðà â ñàíèðóåìîå ïðåäïðèÿ-

òèå ñ öåëüþ ïîëó÷åíèÿ ïðèáûëè. Òàêîé ïîäõîä ïîçâîëÿåò ïðèìåíèòü

äëÿ îöåíêè ýôôåêòèâíîñòè ñàíàöèè òå æå ìåòîäû, êîòîðûå èñïîëü-

çóþòñÿ ïðè îöåíêå ðåàëüíûõ èíâåñòèöèé.

Îñîáåííîñòüþ â ðàñ÷åòàõ ýôôåêòèâíîñòè ñàíàöèè ÿâëÿåòñÿ îï-

ðåäåëåíèå ýôôåêòà ñèíåðãèçìà (îò ãðå÷åñêîãî ñëîâà «synergetikos»,

÷òî îçíà÷àåò «ñîãëàñîâàííî äåéñòâóþùèå»), êîòîðûé ñîïóòñòâóåò

òàêèì åå ôîðìàì, êàê ñëèÿíèå è ïîãëîùåíèå. Ýôôåêò ðàññ÷èòûâàåò-

ñÿ ïî ñëåäóþùåé ôîðìóëå:

ÝÑ

= Ð

ñî

− (ÐÑ1 + ÐÑ2),

ãäå ÝÑ

 ñóììà ýôôåêòà ñèíåðãèçìà, äîñòèãàåìîãî â ïðîöåññå

ñëèÿíèÿ (ïîãëîùåíèÿ);

ñî

 ïðîãíîçèðóåìàÿ ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü âíîâü ñîçäàâàåìîãî ïðåä-

ïðèÿòèÿ â ïðîöåññå ñëèÿíèÿ (ïîãëîùåíèÿ);

ÐÑ1, ÐÑ2  îöåíêà ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè îòäåëüíûõ îáúåäèíÿåìûõ

ïðåäïðèÿòèé.

Ñðàâíåíèå ýôôåêòèâíîñòè ðàçëè÷íûõ ôîðì ñàíàöèè ïîçâîëÿåò

âûáðàòü íàèáîëåå îïòèìàëüíûé âàðèàíò åå îñóùåñòâëåíèÿ.

8. Ìîíèòîðèíã ðåàëèçàöèè ìåðîïðèÿòèé áèçíåñ-ïëàíà ñà-

íàöèè. Ìîíèòîðèíã âêëþ÷àåòñÿ â ñèñòåìó òåêóùåãî è îïåðàòèâíîãî

ôèíàíñîâîãî êîíòðîëÿ.

Öåëü ñàíàöèè ñ÷èòàåòñÿ äîñòèãíóòîé, åñëè óäàëîñü çà ñ÷åò âíåø-

íåé ôèíàíñîâîé ïîìîùè èëè ðåîðãàíèçàöèîííûõ ìåðîïðèÿòèé íîð-

ìàëèçîâàòü õîçÿéñòâåííóþ äåÿòåëüíîñòü è èçáåæàòü îáúÿâëåíèÿ

ïðåäïðèÿòèÿ-äîëæíèêà áàíêðîòîì ñ ïîñëåäóþùåé åãî ëèêâèäàöèåé.

§ 2. Õàðàêòåðèñòèêà ôîðì ñàíàöèè îðãàíèçàöèè

Ñàíàöèÿ ïðåäïðèÿòèÿ, íàïðàâëåííàÿ íà ðåôèíàíñèðîâàíèå äîë-

ãà, íîñèò ñëåäóþùèå îñíîâíûå ôîðìû:

Äîòàöèè è ñóáâåíöèè çà ñ÷åò ñðåäñòâ áþäæåòà  ôîðìà

ñàíèðîâàíèÿ, ñâÿçàííàÿ ñî ñëåäóþùèìè îñíîâíûìè óñëîâèÿìè: íå-

îáõîäèìîñòüþ îáåñïå÷åíèÿ äàëüíåéøåãî ðàçâèòèÿ ïðèîðèòåòíûõ îò-

ðàñëåé ýêîíîìèêè; îòðàñëåâîé è ìåæîòðàñëåâîé ïåðåîðèåíòàöèåé

äåÿòåëüíîñòè ïðåäïðèÿòèÿ; îñóùåñòâëåíèåì àíòèìîíîïîëüíûõ ìå-

ðîïðèÿòèé; ñ äðóãèìè öåëÿìè  è ïðîâîäèìàÿ ïî èíèöèàòèâå îðãà-

íîâ, óïîëíîìî÷åííûõ óïðàâëÿòü ãîñóäàðñòâåííûì èìóùåñòâîì.

Ãîñóäàðñòâåííîå ëüãîòíîå êðåäèòîâàíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ, êàê

ïðàâèëî, ïî òîé æå ãðóïïå ïðåäïðèÿòèé è ïðè òàêèõ æå óñëîâèÿõ,

208

÷òî è â ïðåäøåñòâóþùåì ñëó÷àå. Îòëè÷èåì ýòîé ôîðìû ñàíèðîâà-

íèÿ ÿâëÿåòñÿ ëèøü âîçâðàòíûé õàðàêòåð ïðåäîñòàâëÿåìûõ ôèíàí-

ñîâûõ ðåñóðñîâ è çíà÷èòåëüíî áîëåå ëüãîòíûé ðåæèì êðåäèòîâàíèÿ

â ñðàâíåíèè ñ óñëîâèÿìè ôèíàíñîâîãî ðûíêà.

Ãîñóäàðñòâåííàÿ ãàðàíòèÿ êîììåð÷åñêèì áàíêàì ïî êðå-

äèòàì, âûäàâàåìûì ñàíèðóåìîìó ïðåäïðèÿòèþ  ðàññìîòðåííûì

ðàíåå ïðåäïðèÿòèÿì,  ïðè îòñóòñòâèè ó ãîñóäàðñòâà âîçìîæíîñòè

îñóùåñòâëÿòü ïðÿìîå êðåäèòîâàíèå.

Öåëåâîé áàíêîâñêèé êðåäèò. Ïðåäîñòàâëåíèå òàêîãî öåëåâîãî

êðåäèòà èìååò î÷åíü âûñîêèé óðîâåíü ðèñêà, â ñâÿçè ñ ýòèì ñòàâêà

ïðîöåíòà ïî íåìó ìàêñèìàëüíà. Äëÿ êîíòðîëÿ áàíê ìîæåò ïîòðåáî-

âàòü â óñëîâèÿõ ñàíàöèè ââåñòè â ñîñòàâ ðóêîâîäñòâà ñâîåãî ïðåä-

ñòàâèòåëÿ èëè óïîëíîìî÷åííîå ëèöî.

Ïåðåâîä äîëãà íà äðóãîå þðèäè÷åñêîå ëèöî. Òàêèì þðèäè÷åñ-

êèì ëèöîì ìîæåò áûòü ëþáîé ýêîíîìè÷åñêèé ñóáúåêò, êîòîðûé ïî-

æåëàë ïðèíÿòü ó÷àñòèå â ñàíàöèè ïðåäïðèÿòèÿ-äîëæíèêà. Óñëîâèÿ

ïåðåâîäà äîëãà îãîâàðèâàåòñÿ ñïåöèàëüíûì äîãîâîðîì. Îäíàêî äëÿ

ýòîé ôîðìû ðåôèíàíñèðîâàíèÿ äîëãà òðåáóåòñÿ îáÿçàòåëüíîå ñîãëà-

ñèå êðåäèòîðà. Åñëè êðåäèòîð íå äàåò ñîãëàñèÿ íà ïåðåâîä äîëãà íà

äðóãîå ëèöî, òî ïðåäïðèÿòèå-äîëæíèê íå ìîæåò èñïîëüçîâàòü ýòó

ôîðìó ñàíàöèè, òàê êàê ýòî îçíà÷àëî áû îäíîñòîðîííå èçìåíåíèå

ñîãëàñîâàííûõ óñëîâèé êðåäèòíîãî äîãîâîðà.

Ðåñòðóêòóðèçàöèÿ êðàòêîñðî÷íûõ êðåäèòîâ â äîëãîñðî÷-

íûå èñïîëüçóåòñÿ, îáû÷íî, òîëüêî ïî ôèíàíñîâûì êðåäèòàì, ãäå

êðåäèòîðîì âûñòóïàåò áàíê. Òàêàÿ ôîðìà ðåñòðóêòóðèçàöèè äîëãà

ñóùåñòâåííî ïîâûøàåò ñòàâêè ïðîöåíòà ïî äîëãîñðî÷íîìó êðåäèòó.

Âûïóñê îáëèãàöèé è äðóãèõ äîëãîâûõ öåííûõ áóìàã ïîä ãà-

ðàíòèþ ñàíàòîðà.

Îòñðî÷êà ïîãàøåíèÿ îáëèãàöèé ïðåäïðèÿòèÿ. Ðåøåíèå î

òàêîé ôîðìå ñàíàöèè äîëæíî áûòü ïðèíÿòî áîëüøèíñòâîì èíâåñòî-

ðîâ-êðåäèòîðîâ ïðåäïðèÿòèÿ ïî äàííîìó âèäó åãî îáÿçàòåëüñòâ.

Ñïèñàíèå ñàíàòîðîì-êðåäèòîðîì ÷àñòè äîëãà. Ýòà ôîðìà

ñàíàöèè ïðèíèìàåòñÿ êðåäèòîðîì â òîì ñëó÷àå, åñëè òðåáîâàíèå î

ïîãàøåíèå äîëãà íåðåàëüíî èëè ïðèâåäåò ïðåäïðèÿòèå ê ôèíàíñîâî-

ìó êðàõó. Îáû÷íî ñàíàöèÿ ïî ñïèñàíèþ ÷àñòè äîëãà ñîïðîâîæäàåò-

ñÿ ñîãëàøåíèåì îá èíûõ ôîðìàõ åãî êîìïåíñàöèè â ïîñëåäóþùèõ

ïåðèîäàõ.

209

Ñàíàöèÿ ïðåäïðèÿòèÿ, íàïðàâëåííàÿ íà åãî ðåñòðóêòóðèçàöèþ,

íîñèò ñëåäóþùèå îñíîâíûå ôîðìû.

Ñëèÿíèå  ôîðìà ñàíàöèè, îñóùåñòâëÿåìàÿ ïóòåì îáúåäèíå-

íèÿ ïðåäïðèÿòèÿ-äîëæíèêà ñ äðóãèì ôèíàíñîâî óñòîé÷èâûì ïðåä-

ïðèÿòèåì. Â ðåçóëüòàòå òàêîãî îáúåäèíåíèÿ ïðåäïðèÿòèå-äîëæíèê

òåðÿåò ñâîé þðèäè÷åñêèé ñòàòóñ. Ðàçëè÷àþò ãîðèçîíòàëüíîå ñëèÿ-

íèå, â ïðîöåññå êîòîðîãî îáúåäèíÿþòñÿ ïðåäïðèÿòèÿ îäíîé îòðàñëè;

âåðòèêàëüíîå ñëèÿíèå, êîòîðîå îáúåäèíÿåò ïðåäïðèÿòèÿ ñìåæíûõ

îòðàñëåé; êîíãëîìåðàòíîå ñëèÿíèå, â ïðîöåññå êîòîðîãî îáúåäèíÿ-

þòñÿ ïðåäïðèÿòèÿ, íå ñâÿçàííûå ìåæäó ñîáîé íè îòðàñëåâûìè, íè

òåõíîëîãè÷åñêèìè îñîáåííîñòÿìè. Äëÿ ïðåäïðèÿòèÿ ñàíàòîðà ïîáó-

äèòåëüíûì ìîòèâîì òàêîé ôîðìû ñàíàöèè ÿâëÿåòñÿ îáû÷íî äîñòè-

ãàåìûé ýôôåêò ñèíåðãèçìà, à äëÿ ñàíèðóåìîãî  âîçìîæíîñòü ñî-

õðàíåíèÿ ðàáî÷èõ ìåñò è íàïðàâëåííîñòè ïðîèçâîäñòâåííîé

äåÿòåëüíîñòè. Â ïðîöåññå ñëèÿíèÿ ïðåäïðèÿòèÿ êîíñîëèäèðóþò áóõ-

ãàëòåðñêóþ îò÷åòíîñòü.

Ïîãëîùåíèå  ôîðìà ñàíàöèè, îñóùåñòâëÿåìàÿ ïóòåì ïðèîáðå-

òåíèÿ ïðåäïðèÿòèÿ-äîëæíèêà ñàíàòîðîì (îäíà èç ôîðì èíâåñòèöèé

 ïðèîáðåòåíèå öåëîñòíîãî èìóùåñòâåííîãî êîìïëåêñà èëè îñíîâ-

íîé ÷àñòè åãî àêòèâîâ). Äëÿ ñàíàòîðà ýôôåêò ïîãëîùåíèÿ òàêæå

ñâÿçàí ñ ñèíåðãèçìîì. Ñàíèðóåìîå ïðåäïðèÿòèå ïðè ïîãëîùåíèè îáû÷-

íî òåðÿåò ñâîé ñàìîñòîÿòåëüíûé ñòàòóñ, õîòÿ êàê þðèäè÷åñêîå ëèöî

ìîæåò ñîõðàíèòüñÿ â âèäå äî÷åðíåãî ïðåäïðèÿòèÿ.

Ðàçäåëåíèå  ôîðìà ñàíàöèè, êîòîðàÿ ìîæåò áûòü èñïîëüçîâà-

íà äëÿ ïðåäïðèÿòèé, îñóùåñòâëÿþùèõ ìíîãîîòðàñëåâóþ ïðîèçâîäñòâåí-

íóþ äåÿòåëüíîñòü. Ýôôåêò òàêîé ôîðìû ñàíàöèè ñîñòîèò â òîì, ÷òî

çà ñ÷åò ñóùåñòâåííîãî ñîêðàùåíèÿ îáùåõîçÿéñòâåííîãî óïðàâëåí÷åñ-

êîãî ïåðñîíàëà, íåïðîèçâîäñòâåííûõ è âñïîìîãàòåëüíûõ ñëóæá çíà-

÷èòåëüíî ñîêðàùàåòñÿ ñóììà ïîñòîÿííûõ èçäåðæåê, â ñâÿçè ñ ÷åì çà

ñ÷åò ýôôåêòà îïåðàöèîííîãî ëåâåðèäæà êàæäîå íîâîå âûäåëåííîå

ïîäðàçäåëåíèå áûñòðåå ìîæåò äîñòè÷ü òî÷êè áåçóáûòî÷íîñòè ñâîåé

äåÿòåëüíîñòè. Âûäåëåííûå â ïðîöåññå ðàçäåëåíèÿ ïðåäïðèÿòèÿ ïîëó-

÷àþò ñòàòóñ íîâîãî þðèäè÷åñêîãî ëèöà, à èìóùåñòâåííûå ïðàâà è

îáÿçàííîñòè ïåðåõîäÿò ê íèì íà îñíîâå ðàçäåëèòåëüíîãî áàëàíñà.

Ïðåîáðàçîâàíèå â îòêðûòîå àêöèîíåðíîå îáùåñòâî  òàêàÿ

ôîðìà ñàíàöèÿ ïîçâîëÿåò ñóùåñòâåííî ðàñøèðèòü ôèíàíñîâûå âîç-

ìîæíîñòè ïðåäïðèÿòèÿ è äàòü íîâûé èìïóëüñ åãî ýêîíîìè÷åñêîìó

ðàçâèòèþ.

210

Ïåðåäà÷à â àðåíäó  ôîðìà, õàðàêòåðíàÿ äëÿ ãîñóäàðñòâåí-

íûõ ïðåäïðèÿòèé. Óñëîâèåì îñóùåñòâëåíèÿ òàêîé ôîðìû ñàíàöèè

ÿâëÿåòñÿ ïðèíÿòèå íà ñåáÿ êîëëåêòèâîì àðåíäàòîðîâ äîëãîâ ñàíè-

ðóåìîãî ïðåäïðèÿòèÿ.

Ïðèâàòèçàöèÿ  óñëîâèÿ è ôîðìû ïðèâàòèçàöèè ãîñóäàðñòâåí-

íûõ ïðåäïðèÿòèé ðåãëàìåíòèðóþòñÿ îáøèðíîé ñèñòåìîé çàêîíîäà-

òåëüíûõ àêòîâ.

Ãëàâà 16. Ðàçðàáîòêà ïðîãðàììû ôèíàíñîâîãî îçäîðîâëåíèÿ

§ 1. Ýòàïû ðàçðàáîòêè ïðîãðàììû

ôèíàíñîâîãî îçäîðîâëåíèÿ

Ïðîãðàììû ôèíàíñîâîãî îçäîðîâëåíèÿ îáëàäàþò çíà÷èòåëüíîé

îáùíîñòüþ ñ ïðîãðàììàìè ðàçâèòèÿ îðãàíèçàöèè. Ïîýòîìó èíîãäà

ñ÷èòàþò, ÷òî â êîíå÷íîì ñ÷åòå ëþáàÿ ïðîãðàììà ðàçâèòèÿ íàïðàâ-

ëåíà íà ôèíàíñîâîå îçäîðîâëåíèå îðãàíèçàöèè. Îäíàêî â íåñòà-

áèëüíûõ óñëîâèÿõ, åñëè ñóùåñòâóåò óãðîçà êðèçèñà èëè îí óæå íà-

ñòóïèë, íåîáõîäèìî âûäåëèòü ïðèíöèïèàëüíûå îòëè÷èÿ ýòèõ äâóõ

âèäîâ ïðîãðàìì. Ðàññìîòðèì îñíîâíûå èç íèõ.

1. Ó ïðîãðàìì ðàçâèòèÿ è ïðîãðàìì îçäîðîâëåíèÿ ðàçíûå öåëè.

Ïðîãðàììû ðàçâèòèÿ ðàçðàáàòûâàþòñÿ äëÿ ñòàáèëüíî ðàáîòàþùèõ ïðåä-

ïðèÿòèé, íàöåëåííûõ íà óêðåïëåíèå ïîçèöèé, ðàñøèðåíèå äåÿòåëüíîñ-

òè. À çàäà÷àìè ïðîãðàìì ôèíàíñîâîãî îçäîðîâëåíèÿ ÿâëÿþòñÿ ñòàáè-

ëèçàöèÿ ïðîèçâîäñòâåííîé, ôèíàíñîâîé è èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè,

âûâîä ïðåäïðèÿòèÿ èç ñîñòîÿíèÿ íåïëàòåæåñïîñîáíîñòè.

2. Ïðîãðàììû ôèíàíñîâîãî îçäîðîâëåíèÿ ïðåäïðèÿòèé ïî ñîäåð-

æàíèþ ìîãóò ñèëüíî îòëè÷àòüñÿ îò îáû÷íûõ ïðîãðàìì ðàçâèòèÿ,

ïîñêîëüêó, íàïðèìåð, óâåëè÷åíèå âûïóñêà ïðîèçâîäèìîé ïðîäóêöèè

ó ñòàáèëüíî ðàçâèâàþùåãîñÿ ïðåäïðèÿòèÿ, êàê ïðàâèëî, ïðèâîäèò ê

óëó÷øåíèþ ôèíàíñîâûõ ïîêàçàòåëåé, à ó ïðîáëåìíûõ ïðåäïðèÿòèé

ìîæåò óñóãóáëÿòü êðèçèñíîå ñîñòîÿíèå, åñëè íå ïðîâîäèòü ìåðîïðè-

ÿòèÿ, íàïðàâëåííûå íà âîññòàíîâëåíèå ïëàòåæåñïîñîáíîñòè è ôè-

íàíñîâîé óñòîé÷èâîñòè.

3. Èíâåñòèöèîííûå ïðîåêòû ó ïðîáëåìíûõ ïðåäïðèÿòèé, êàê ïðàâè-

ëî, íàïðàâëåíû íå íà îñâîåíèå ïðèíöèïèàëüíî íîâûõ òåõíîëîãèé, à íà

ïðèìåíåíèå óæå èçâåñòíûõ, àïðîáèðîâàííûõ, ñ öåëüþ ñíèæåíèÿ ðèñêà.

4. Ïðîãðàììû ðàçâèòèÿ ìîãóò ðåàëèçîâûâàòüñÿ íà èìåþùèõñÿ

òåõíîëîãè÷åñêîé áàçå è ìîùíîñòÿõ, â ðàìêàõ ðàáîòàþùåé èíñòèòó-