Бункина М.К. Национальная экономика: Учебник для вузов

Подождите немного. Документ загружается.

§ 4. Платежный баланс

361

валютой, что в конечном счете ухудшает платежный баланс.

"Избыточные деньги вытекают через дефициты" — эта удачно

схваченная связь американским экономистом Г. Хэлефри на-

блюдается повсеместно.

Платежный баланс

современной России

В конце XIX в. для России также стал характерен актив-

ный торговый баланс, обусловленный прежде всего превраще-

нием страны в одного из ведущих экспортеров хлеба. Немалую

роль в организации хлебного экспорта играл Госбанк. Он фи-

нансировал заготовку зерна, выдавал ссуды под хлебные гру-

зы, имел даже собственные элеваторы и склады. Доля сельско-

хозяйственных продуктов (зерно, мясо, яйца) составляла порой

80% стоимости всего российского экспорта.

Таблица 15.7

Платеисныи баланс Российской Федерации, (в млн долл. США)

Счет текущих операций

Товары и услуги

Экспорт

Импорт

Товары

Экспорт

Импорт

Услуги

Экспорт

Импорт

Доходы от инвестиций и

оплата труда

Полученные

Выплаченные

Оплата труда

Полученная

Выплаченная

Доходы от инвестиций

Полученные

Выплаченные

1994 г.

8880

10 968

76 219

-65 250

17 838

67 826

-49 989

-6869

8392

-15 262

-1782

3500

-5282

-114

108

-222

-1668

3392

-5060

1995 г.

7916

11 211

93 190

-81 978

20 807

82 663

-61 856

-9596

10 526

-20 122

-3368

4278

-7646

-303

166

-469

-3065

4112

-7177

1996 г.

11997

17 198

103 520

-86 322

23 069

90 563

-67 494

-5871

12 957

-18 828

-5339

4333

-9672

-406

102

-507

-4933

4232

-9165

1997 г.

3555

12 551

103 060

-90 508

17 517

88 927

-71 410

-4965

14 133

-19 098

-8411

4366

-12 777

-342

227

-568

-8069

4140

-12 209

1998 г.*

-5626

3319

64 338

-61069

6645

54 529

-47 884

-3326

9859

-13 185

-8391

3903

-12 294

-271

207

-478

-8119

3696

-11815

1999 г.

24 990

31960

83 746

-51 786

35 302

74 663

-39 361

-3342

9083

-12 425

-7504

3834

-11338

260

425

-165

-7764

3409

-И 173

Источник: Госкомстат России.

362

Глава XV. Открытая экономика. Валютное регулирование

Продолжение

Текущие трансферты

Полученные

Выплаченные

Счет операций с

капиталом и финансовыми

инструментами

Счет операщш с капиталом

Капитальные

трансферты

Полученные

Выплаченные

Финансовый счет

Прямые инвестиции

За границу

В Россию

Портфельные инвестиции

Активы

Обязательства

Прочие инвестиции

Активы

Наличная иностранная

валюта

Текущие счета и депозиты

Торговые кредиты и

авансы

Ссуды и займы

предоставленные

Просроченная

задолженность

Непоступление

экспортной выручки

Прочие активы

Обязательства

Наличная национальная

валюта

Текущие счета и депозиты

Торговые кредиты и

авансы

Ссуды и займы

привлеченные

Просроченная

задолженность

Прочие обязательства

Резервные активы

Поправка к резервным

активам

Чистые ошибки и

пропуски

Общее сальдо

-307

237

-543

-8538

2410

5882

-3472

-10 948

538

-101

640

114

-78

11574

-17 683

-5740

162

-3698

9536

-12 771

-3860

-1312

6110

-325

1686

-978

2242

3162

321

1896

-1844

-342

810

-738

-347

3122

-3469

348

1658

-358

2016

-2408

-1705

-703

10 408

5042

134

4327

8043

8641

-10 553

-4928

-623

5366

391

2464

-8050

8508

1131

922

-10 386

1076

-7917

138

765

-627

-3380

-463

3066

-3529

-2917

1708

-771

2479

8757

-172

-8929

-14 739

-29 067

-8669

-1000

-9501

9499

-9475

-9773

-149

14 328

-230

1547

-799

10 256

2672

891

2841

-1484

-8617

-585

349

-935

4047

-797

2137

-2934

4844

3640

-2603

6243

45 433

-156

45589

-42 276

-26 621

-13 444

977

-6789

7004

-3048

-11458

136

-15 655

-38

-4694

-64

12 676

-24 045

511

-1934

-19

-7602

-554

159

-714

10950

-386

1384

-1770

11336

665

-818

1483

6997

-253

7250

-606

-10 514

806

1999

-2986

4732

-6991

-7439

-635

9909

142

-2088

180

8268

3215

191

4256

-5325

543

1027

-493

-18 009

-333

882

-1215

-17 676

746

-2144

2890

-562

254

-835

-15 907

-15 120

848

-3892

-5773

4857

-5759

-5384

-18

-787

162

-2884

2129

-212

-1778

-176

-6981

§ 4. Платежный баланс 363

Примечания к таблице:

* Январь—сентябрь.

** В статистике чистых международных резервов Российской Федерации

в состав валютных резервов включаются ликвидные активы Банка России

и Минфина России в банках-резидентах, что не соответствует методоло-

гии составления платежного баланса. В связи с этим к статье "резервные

активы" введена условная поправка.

Обратимся теперь к анализу платежного баланса совре-

менной России (табл. 15.1). Сначала рассмотрим торговую со-

ставляющую платежного баланса.

В связи с этим остановимся на так называемой челночной

торговле, оценочные данные по которой весьма приблизитель-

ны. Несмотря на налоги, ограничения и запреты, ее удельный

вес в снабжении населения остается заметным. В частности,

потребительская корзина низкооплачиваемых групп городского

населения на 50—60% наполняется за счет челноков из ближ-

него зарубежья.

Макроэкономическое воздействие челночного промысла про-

тиворечиво. С одной стороны, челноки продают товары по це-

нам, которые (в среднем) на 30% ниже, чем в организованной

розничной торговле, и тем самым оправдывают себя в социаль-

ном отношении. Но, с другой стороны, они выкупают у банков и

оставляют за границей часть валютных средств, а также созда-

ют конкуренцию внутреннему товарному производству и сбыту.

С челноками можно, конечно, бороться административны-

ми методами (пошлинами, квотированием, запретами), мобили-

зуя таким образом дополнительные средства для бюджетных

нужд. Но естественным следствием подобных действий стано-

вится рост цен на внутреннем потребительском рынке и, в ко-

нечном счете, снижение жизненного уровня населения.

Из других статей счета текущих операций обращает на себя

внимание минусовый результат по услугам, по оплате труда,

инвестиционным доходам и трансфертам.

А теперь рассмотрим ту часть платежного баланса России,

где отражены движение капитала и операции с финансовыми

инструментами. По счету движения капитала прямые иност-

ранные инвестиции составили в 1997 г. 3640 млн долл., порт-

фельные — 45 433 млн, а прочие (активы, наличная инвалюта

и др.) имели минусовый результат — 42 276 млн долл.

Кроме того, весьма значительными оказались размеры так

называемых ошибок и пропусков, показавшие в итоге чистое

изъятие — 7602 млн долл.

364

Глава XV. Открытая экономика. Валютное регулирование

Источниками балансирования явились продажа облигаций на

огромную сумму в 45 589 млн долл., ссуды и займы (12 676 млн

долл.), положительное сальдо торгового баланса (12 551 млн долл.),

которое, однако, имеет тенденцию к сокращению.

§ 5. Валютный рынок

В денежном обороте России находятся 70 млрд долл., что

заметно превышает денежную массу США и приближается к

1/3 общего объема зеленых купюр, курсирующих за предела-

ми США. "Валютный рынок — это зона, где опасно полагаться

на обыденную интуицию", — пишет американский экономист

П.Х. Линдерт. Операции с валютой являются составной час-

тью кредитно-денежной политики, воздействуют на состояние

бюджета и экономический рост. Валютные отношения, можно

сказать, формализуют международные связи — товарооборот и

движение капитала, научно-техническое и гуманитарное со-

трудничество, культурный обмен и туризм. Все это напрямую

зависит от динамики валютного курса и валютной политики го-

сударств.

Валютный курс и паритет

покупательной способности

Каждая иностранная денежная единица имеет цену, выра-

женную в национальной валюте страны. Это валютный, или

обменный, курс. Например:

1 ф. ст. = 1,5 долл.;

1 нем. марка = 0,6 долл.;

100 яп. иен = 1 долл.

Или:

1 долл. = 15 руб.;

1 нем. марка — 10,5 руб.;

1 ф. ст. = 19 руб.

Рыночный курс иностранной валюты выступает как равно-

весная цена, как точка пересечения кривых спроса и предло-

жения. Но в отличие от всех других товарных цен валютный

курс, выражающий соотношения двух денежных эквивалентов,

может быть прочтен в обратном направлении:

§ 5. Валютный рынок 365

1 долл. = 0,67 ф. ст.;

1 долл. = 1,67 нем. марки и т.д.

Каждая валютная пара обратима.

Что же лежит в основе курсовых соотношений? В про-

шлом валютные курсы базировались на относительно прочном

золотом фундаменте. Каждая национальная денежная единица

содержала определенное весовое количество золота. Перед Пер-

вой мировой войной российский рубль весил 0,77423 г золота.

Банкноты свободно разменивались на золотые монеты внутри

страны и за рубежом

Среди части экономистов до сих пор распространено пред-

ставление о всемогуществе золота, витают идеи возврата к зо-

лотому стандарту. Они полагают, что при размене банкнот на

золото инфляция невозможна. Золото — воплощение богатства,

и при переполнении денежных каналов золотыми деньгами они

перетекают в сферу тезаврации

, с тем чтобы в условиях эконо-

мического подъема вновь вернуться в обращение.

Однако практика опровергает это мнение. Инфляция, как

и упадок экономики, вполне возможна и при золотом денежном

обращении. Так, инфляция в Европе происходила после наплы-

ва американского золота и серебра. Товарные цены в XVI в.

подскочили в 4—5 раз. Преклонение перед золотом приводит

порой к опасным последствиям

В начале XX в. стремление удержать золотой стандарт

оказалось несостоятельным. Во время Первой мировой войны

Последним бастионом золотого стандарта являлась установленная в 1933 г.

официальная цена американской валюты: 35 долл. за тройскую унцию жел-

того металла (тройская унция = 31,1 г). По этой цене американское казна-

чейство обязывалось осуществлять размен банкнот на золото. С течением

времени этот курс становился все более символическим, хотя в целом про-

держался 35 лет.

Тезаврация золота — накопление золота в виде слитков, монет, про-

стейших ювелирных изделий (колец, браслетов и т. д.) частными лицами в

целях страхования сбережений от инфляционного обесценения, а также

под угрозой потерь в периоды социальных потрясений и глубоких экономи-

ческих и политических кризисов.

Примером того, к каким последствиям может привести ортодоксальное

следование подобным воззрениям, может служить опыт Испании. После

захвата Мексики в страну хлынул поток золота, которое испанское пра-

вительство запретило вывозить. В ответ всемирные торговцы — англича-

не и голландцы — вынудили Испанию покупать необходимые ей и не

замещаемые внутренним производством товары по взвинченным ценам.

Импорт приходилось оплачивать утроением физического объема экспорта.

Сидя на золоте, Испания постепенно беднела, приходила в упадок.

366

Глава XV. Открытая экономика. Валютное регулирование

размен банкнот в европейских странах был прекращен; после

ее окончания свирепствовала инфляция. Но свободные рынки

желтого металла продолжали работать, и порой весьма успеш-

но, рефлексия к монетарному золоту сохранялась.

Что же определяет ценность валюты в условиях, когда

золото изъято из обращения и превратилось в товар, цены на

который, кстати сказать, остаются весьма неустойчивыми? По-

чему 1 доллар равняется 2 маркам или 6 франкам? В определе-

нии валютных курсов участвуют многие факторы — конъюнк-

турные, финансовые, политические и даже психологические.

Но основу соотношений определяет паритет покупательной

способности (ГШС) денег, при котором сопоставляются сред-

ние уровни цен на товары и услуги. Равновесные валютные

курсы сопряжены с неизбежными отклонениями вверх и вниз.

Итак, ППС — это определение обменного курса по сопостав-

лению средних цен на общеупотребительный товарный набор. За

отправную точку в расчете, как правило, принимают набор то-

варов в долларах, и, сравнивая стоимость этой корзины с каче-

ственно той же, но выраженной в ценах другой валюты, мож-

но найти натуральный, или естественный, валютный курс. На-

туральный курс обычно применяется при международных эко-

номических сопоставлениях, но он, как правило, не совпадает

с официальным. Если определенная потребительская корзина

стоит в США 50 долл., это совсем не значит, что она будет

продаваться в Германии за 100 марок. Или вспомним о знамени-

том "Биг Мак курсе"

. Бутерброд, продаваемый у нас в рестора-

нах "Макдоналдса" за 10 руб., в США стоит 2,5 долл. Таким

образом, "Биг Мак курс" равен 1 долл. — 4 руб., что уж никак

не соответствует ни официальному, ни натуральному, ориенти-

рованному на товарный набор курсу.

Теория паритета покупательной способности (силы) была

предложена шведским экономистом Густавом Касселем (1866—

1944). Совместно с некоторыми другими учеными он стоял у

истоков Стокгольмской экономической школы монетарного на-

правления. Математик по образованию, Кассель определял по-

литическую экономию как "науку, имеющую дело с величина-

ми, их соотношениями, а также с условиями равновесия между

ними, которым следует дать количественное выражение". Кас-

"Биг Мак курс" — условный бытовой показатель, основанный на цене

бутерброда в разбросанных по всему миру заведениях "Макдоналдса".

§ 5. Валютный рынок ' 367

сель известен своими книгами "О количественном анализе в

экономической науке", "Теория общественного хозяйства" и

особенно докладами (мемуарами) для Лиги Наций.

С идеей ППС Г. Кассель впервые выступил в 1916 г. Она

была подсказана еще Д. Рикардо, но именно Кассель, по сло-

вам Дж. Кейнса, сформулировал концепцию и предложил ее

для практического использования. По мнению Касселя, кон-

цепция ППС должна была стать своего рода опорным пунктом в

международной валютной политике Лиги Наций. Однако в ус-

ловиях продолжавшейся в 20—30-е гг. политики финансирован-

ных курсов и золотого стандарта идея паритета покупательной

способности и определения натурального курса в течение неко-

торого времени не была востребована

. В послевоенные годы

исследования ППС были продолжены, в частности, американс-

ким профессором Родигером Дорнбушем, соавтором переве-

денного на русский язык учебника по экономике

Сегодня теория ППС и натурального (естественного) курса

лежит в основе деятельности Международного валютного фон-

да, Всемирного банка, других международных организаций.

Исследования показывают, что, как правило, между дан-

ными публикуемых официальных и натуральных валютных курсов

(ВК), составленных на базе паритета покупательной способнос-

ти, существуют заметные различия (табл. 15.8).

В этих расчетах за 100% берется оценка ВВП США как по

валютному курсу, так и выраженной через паритет покупатель-

ной способности. Оказывается, что в 1985 г. ВВП Японии, рас-

считанный по ППС, составлял 36,84%, а по ВК — 61,4%. В

2000 г. это соотношение составит, согласно прогнозам МВФ,

соответственно 43,5 и 72,5%. Валютный курс завышает реаль-

ный ВВП Японии. Между тем как у Китая валютный курс резко

занижает ВВП по сравнению с его величиной, выраженной в

натуральных показателях, т.е. посредством сопоставлений по

ППС.

Оставим пока открытым вопрос о соотношении валютного

курса и паритета покупательной способности для России, а ос-

тановимся еще на одном общезначимом аспекте ППС. Вместе с

унификацией потребительских товаров и снижением удельного

Касселъ Г. Инфляция и валютный курс. Доклады для Лиги Наций. М.,

1994.

Фишер С, Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика / Пер. с англ. М., 1993.

368

Глава XV. Открытая экономика. Валютное регулирование

Таблица 15.8

Соотношение объемов ВВП при оценке по ППС и ВК (в %)

Страны

США

Япония

Германия

Франция

Велико-

британия

Китай

1985 г.

ППС

100,00

36,84

21,38

17,72

16,12

23,42

ВК

100,00

61,40

27,06

20,61

15,36

5,22

1995 г.

ППС

100,00

40,76

23,59

16,97

15,69

46,55

ВК

100,00

67,94

29,87

19,73

14,95

10,37

2005 г.

ППС

100,00

43,52

24,85

16,65

15,60

87,73

ВК

100,00

72,54

31,46

19,37

14,86

19,55

2015 г.

ППС

100,0

45,19

25,84

16,30

15,38

138,70

ВК

100,0

75,32

32,72

18,60

14,66

30,91

веса продукции специфического национального спроса миро-

вые цены, выраженные в долларах, стали очевидным показа-

телем сравнительных издержек и преимуществ участников меж-

дународного обмена.

Валютный курс, процентная ставка

и внешняя торговля

В экономике действуют общие взаимосвязи валютного рын-

ка, платежного баланса и денежного обращения.

Деньги являются не только средством обращения или пла-

тежа, но и средством накопления. В условиях сильной инфля-

ции функция средства накопления зачастую осуществляется не

национальными деньгами, а иностранной валютой. В дело вновь

вмешиваются поведенческие мотивы, такие, как доверие к твер-

дым валютам, ожидания новых инфляционных волн, спекуля-

тивный ажиотаж и т.д. Все эти обстоятельства раскручивают

спрос на инвалюту и рост цен на нее.

Валютный рынок тесно связан с рынками депозитов (вкла-

дов) и ценных бумаг (фондов). И здесь в игру вступает норма

процента. Если она покрывает ожидаемый прирост цен, если

клиент доверяет финансовым институтам, фондовый рынок мо-

жет стать серьезным конкурентом валютному рынку. Статисти-

ка многих стран, в том числе и России, свидетельствует о том,

что при возрастании объемов операций с депозитами и ценными

бумагами давление на валютном рынке со стороны покупателей

ослабляется.

Оценки органов МВФ.

§ 5. Валютный рынок 369

Инвесторы размышляют о том, как надежнее распорядиться

временно свободными средствами. В качестве объектов поме-

щения средств рассматриваются не только внутренние, но и

зарубежные активы.

Переливы "капитальных активов" являются важной состав-

ляющей мирового финансового рынка. Между процентными став-

ками, переливами капитала и валютными курсами существует

взаимодействие. Валютные колебания вызывают миграцию ак-

тивов. Затем следствие превращается в причину, и перелив

капитала становится путеводителем валютных курсов.

Рассмотрим взаимодействие процентных ставок и обмен-

ных курсов на конкретном примере.

Исходные данные: процентные ставки в США и Германии

равны и составляют 4%; 1 долл. = 1,8 нем. марки; 1 нем. марка =

= 0,55 долл.

Банк ФРГ повышает процентную ставку до 5%, что вызы-

вает приток долларов и удорожание марки.

Банк США может ответить повышением ставки по депози-

там до 5%. В конечном счете доходы по депозитам и валютное

равновесие восстанавливаются.

Банк США сохраняет 4%-ную ставку. Держатели депозитов

США получают меньше, чем коллеги, вложившие деньги в банк

ФРГ. В данных условиях валютный курс по срочным сделкам

устанавливается на уровне, компенсирующем разницу в дохо-

дах по депозитам, т.е. цена марки в долларах повысится, а цена

доллара в марках упадет.

Во второй половине 90-х гг. процентные ставки в США

возросли. Это в какой-то мере объясняло приток капитальных

активов в США. Доллар стал дорожать.

В переливах капитала участвуют, как правило, так назы-

ваемые "горячие деньги" — средства, кочующие по миру в

поисках прибыльного вложения.

Как отмечалось, экспорт товаров и услуг, иностранные

инвестиции, кредиты международных организаций являются

основными статьями валютных доходов, положительно влияю-

щих на курс национальной валюты. Между тем импорт товаров

и услуг, экспорт капитала, выплаты процентов и платежей в

счет погашения долга сокращают валютные резервы и возмож-

ности поддержания курса, национальной валюты. Но между

составляющими платежных балансов существует и обратная

связь.

370

Глава XV. Открытая экономика. Валютное регулирование

Начнем с формулы Р' = Ре, где Р — цена товара в нацио-

нальной валюте, Р' — цена товара в иностранной валюте и е —

валютный курс. В качестве примера возьмем торговлю России с

Германией.

Пусть курс 1 нем. марки = 10 руб., а курс 1 руб. = ОД нем.

марки.

Экспорт из России Импорт в Россию

Р = 10 000 руб. Покупка за нем. марки = 1000 нем. марок

Р' = Ре = 1000 нем. марок Продажа за рубли = 10 000 руб.

Вариант II

Предположим, что курс немецкой марки повысился до

11 руб., тогда при сохранении тех же Р и Р' экспортер может

получить дополнительную рублевую прибыль,

Чтобы купить за границей товар за 1000 нем. марок, наш

импортер должен теперь приобрести марки, затратив 1100 руб.

Выводы: для экспортера понижение курса национальной

валюты и повышение курса валюты партнера представляется

выгодным; Р' = Р/Рублевый курс; для импортера подобные

изменения курсов убыточны, а привлекателен высокий курс

национальной валюты, так как он делает импортный товар бо-

лее конкурентоспособным на внутреннем рынке, Р = Рублевый

курс х Р'.

Данная взаимосвязь обнаруживает принципиальную воз-

можность воздействия на внешнюю торговлю посредством ре-

гулирования валютного курса. Однако подобные соотношения

на практике подвижны, отражают динамику внутренних цен в

странах-партнерах. Если инфляционный процесс (рост цен) в

России идет интенсивно, падение курса рубля принесет выгоду

экспортеру только в том случае, если оно будет превосходить

рост внутренних цен. Если же падение валютного курса рубля

будет отставать от роста внутренних цен, экспортер все равно

окажется в убытке.

Возвратимся теперь к оценке ВВП России в долларах по

валютному курсу и по паритету покупательной способности. Если

Вариант I