Кузнецова Е.И. Деньги, кредит, банки

Подождите немного. Документ загружается.

Ðàçäåë I. Äåíüãè

Èçìåíÿÿ íîðìàòèâ ðåçåðâèðîâàíèÿ, öåíòðàëüíûé áàíê èìååò

âîçìîæíîñòü ïîääåðæèâàòü íà îïðåäåëåííîì óðîâíå îáúåì äåíåæ-

íîé ìàññû, íàõîäÿùåéñÿ â îáðàùåíèè â ñòðàíå.

Íàïðèìåð, åñëè íîðìà îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ óñòàíîâëåíà â

10%, òî êîììåð÷åñêèé áàíê, ïðèíèìàÿ âêëàäû íà ñóììó 1 ìëí ðóá.,

äîëæåí èìåòü â ðåçåðâå 100 òûñ. ðóá., åñëè ðåçåðâíàÿ íîðìà 20%, òî

200 òûñ. ðóá., è ò.ä.

Ïîä ñâîáîäíûìè ðåçåðâàìè (èçáûòî÷íûìè ðåçåðâàìè) êîììåð÷å-

ñêîãî áàíêà ïîíèìàåòñÿ ñîâîêóïíîñòü ðåñóðñîâ, êîòîðûå â äàííûé

ìîìåíò âðåìåíè ìîãóò áûòü èñïîëüçîâàíû äëÿ àêòèâíûõ áàíêîâ-

ñêèõ îïåðàöèé. Â íàøåì ïðèìåðå ïðè íîðìå îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ

10% êîììåð÷åñêèé áàíê èìååò 900 òûñ. ðóá. ñâîáîäíûõ ðåçåðâîâ è

ïðè íîðìå îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ 20% — 800 òûñ. ðóá.

Âåëè÷èíà ñâîáîäíîãî ðåçåðâà îòäåëüíîãî êîììåð÷åñêîãî áàíêà

ñêëàäûâàåòñÿ èç ñëåäóþùèõ ýëåìåíòîâ: êàïèòàëà êîììåð÷åñêîãî

áàíêà; ïðèâëå÷åííûõ ðåñóðñîâ; öåíòðàëèçîâàííîãî êðåäèòà, ïðå-

äîñòàâëåííîãî êîììåð÷åñêîìó áàíêó öåíòðàëüíûì áàíêîì; ìåæ-

áàíêîâñêîãî êðåäèòà çà âû÷åòîì îò÷èñëåíèé â öåíòðàëèçîâàííûé

ðåçåðâ, íàõîäÿùèéñÿ â ðàñïîðÿæåíèè öåíòðàëüíîãî áàíêà; ðåñóð-

ñîâ ñàìîãî êîììåð÷åñêîãî áàíêà.

Ñïîñîáíîñòü ñèñòåìû êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ «ñîçäàâàòü äåíüãè»

çàâèñèò îò òîãî, êàêîâ ðàçìåð óñòàíîâëåííûõ çàêîíîì ñòðàíû îáÿ-

çàòåëüíûõ ðåçåðâîâ. ×åì ìåíüøå ñóììà îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ, òåì

áîëüøåå êîëè÷åñòâî äåíåã ìîæåò ñîçäàòü áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà.

Êàêèì îáðàçîì êîììåð÷åñêèå áàíêè ìîãóò óâåëè÷èâàòü äåíåæ-

íóþ ìàññó? Îäèí êîììåð÷åñêèé áàíê íå ìîæåò ýòî ñäåëàòü, óâåëè-

÷èâàòü êîëè÷åñòâî äåíåã ìîæåò ëèøü ñèñòåìà êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ,

èñïîëüçóþùèõ ìåõàíèçì áàíêîâñêèõ äåïîçèòîâ.

Äëÿ îöåíêè âîçìîæíîñòåé áàíêîâ óâåëè÷èâàòü â îï-

ðåäåëåííûõ ïðåäåëàõ äåíåæíóþ ìàññó èñïîëüçóåòñÿ

ïîíÿòèå äåíåæíîãî (áàíêîâñêîãî) ìóëüòèïëèêàòîðà.

Äåíåæíûé

ìóëüòèïëèêàòîð

Äåíåæíûé (áàíêîâñêèé) ìóëüòèïëèêàòîð — ýòî êîýôôèöèåíò

óâåëè

÷åíèÿ (ìóëüòèïëèêàöèè) äåíåã íà äåïîçèòíûõ ñ÷åòàõ êîììåð-

÷åñêèõ áàíêîâ â ïåðèîä èõ äâèæåíèÿ îò îäíîãî êîììåð÷åñêîãî áàí-

êà ê äðóãîìó.

Ðàçâåðíóòàÿ êàðòèíà äåíåæíîãî ìóëüòèïëèêàòîðà ïîêàçàíà â ðà-

áîòå Ê.Ð. Ìàêêîííåëëà è Ñ.Ë. Áðþ

Ðàññìîòðèì ìåõàíèçì ðàáîòû áàíêîâñêîãî ìóëüòèïëèêàòîðà íà

êîíêðåòíîì ïðèìåðå (ðèñ. 2.2).

Ìàêêîííåëë Ê.Ð., Áðþ Ñ.Ë. Ýêîíîìèêñ. Ò. 1. Ñ. 292.

2. Äåíåæíàÿ ìàññà è äåíåæíûé îáîðîò: ñîäåðæàíèå è ñòðóêòóðà

Êëèåíòû êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ

Ðèñ. 2.2. Ïðèíöèï ðàáîòû äåíåæíîãî ìóëüòèïëèêàòîðà

Ïðåäñòàâëåííàÿ ìîäåëü ñ öåëüþ óïðîùåíèÿ èìååò ñëåäóþùèå

äîïóùåíèÿ:

 êàæäûé áàíê èìååò òîëüêî äâóõ êëèåíòîâ;

 áàíêè èñïîëüçóþò ñâîè ðåñóðñû òîëüêî äëÿ êðåäèòíûõ îïå-

ðàöèé;

 íîðìà îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ, óñòàíîâëåííàÿ öåíòðàëüíûì

áàíêîì, ñîñòàâëÿåò 20%.

Ïðåäïîëîæèì, ÷òî ïðåäïðèÿòèå 1 íóæäàåòñÿ â êðåäèòå äëÿ îï-

ëàòû ïîñòàâîê ïðåäïðèÿòèÿ 2. Êîììåð÷åñêèé áàíê 1, êîòîðûé îá-

ñëóæèâàåò ïðåäïðèÿòèå 1, îáðàùàåòñÿ ê öåíòðàëüíîìó áàíêó è ïî-

ëó÷àåò îò íåãî öåíòðàëèçîâàííûé êðåäèò â ðàçìåðå 100 ìëí ðóá.

Â ðåçóëüòàòå ó áàíêà 1 îáðàçóåòñÿ ðåçåðâ, çà ñ÷åò êîòîðîãî âûäà-

åòñÿ êðåäèò ïðåäïðèÿòèþ 1. Ïðåäïðèÿòèå ñî ñâîåãî ñ÷åòà îïëà÷èâà-

åò ïîñòàâêó òîâàðîâ ïðåäïðèÿòèþ 2, êîòîðîå èìååò ðàñ÷åòíûé ñ÷åò

â êîììåð÷åñêîé áàíêå 2.

Ïðèâëå÷åííûå ðåñóðñû áàíêà 2 âîçðàñòàþò è â ñîîòâåòñòâèè ñ

óñëîâèÿìè íàøåãî ïðèìåðà ñòàíîâÿòñÿ ðàâíûìè 100 ìëí ðóá. ×àñòü

îêàçàâøåéñÿ â êîììåð÷åñêîì áàíêå 2 ñóììû 100 ìëí ðóá., à èìåí-

íî 20 ìëí, â ñîîòâåòñòâèè ñ íîðìîé îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ, ðàâíîé

20%, ïåðå÷èñëÿåòñÿ èì â öåíòðàëèçîâàííûé ðåçåðâ, à îñòàâøàÿñÿ

÷àñòü (80 ìëí) ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ñâîáîäíûé ðåçåðâ è èñïîëüçóåòñÿ

áàíêîì, íàïðèìåð, äëÿ ïðåäîñòàâëåíèÿ êðåäèòà ïðåäïðèÿòèþ 3 â

ðàçìåðå 80 ìëí ðóá.

Ðàçäåë I. Äåíüãè

Ïðåäïðèÿòèå 3 ðàñïëà÷èâàåòñÿ çà ïðåäîñòàâëåííûå åìó òîâàðû

è óñëóãè ñ ïðåäïðèÿòèåì 4, êîòîðîå îáñëóæèâàåòñÿ êîììåð÷åñêèì

áàíêîì 3. Òåïåðü ó ýòîãî áàíêà âîçíèêàåò ðåçåðâ, à ó êîììåð÷åñêî-

ãî áàíêà 2 îí èñ÷åçàåò.

Êîììåð÷åñêèé áàíê 3 ÷àñòü ïîëó÷åííîãî ðåçåðâà â ðàçìåðå 16 ìëí

ðóá. (20% îò 80 ìëí ðóá.) îò÷èñëÿåò â öåíòðàëèçîâàííûé ðåçåðâ, à

îñòàâøóþñÿ ÷àñòü â ñóììå 64 ìëí ðóá. áàíê 3 èñïîëüçóåò äëÿ âû-

äà÷è êðåäèòà ñëåäóþùåìó ïðåäïðèÿòèþ. Ýòîò ïðîöåññ ìîæåò ïðî-

äîëæàòüñÿ äî ïîëíîãî èñ÷åðïàíèÿ ñâîáîäíûõ ðåçåðâîâ êîììåð÷å-

ñêèõ áàíêîâ è ïðåäïðèÿòèé. Îáÿçàòåëüíûå ðåçåðâû àêêóìóëèðóþò-

ñÿ â öåíòðàëüíîì áàíêå è äîñòèãàþò ðàçìåðà ïåðâîíà÷àëüíîãî

ñâîáîäíîãî ðåçåðâà â 100 ìëí ðóá., ò.å. ðàçìåðà êðåäèòà êîììåð÷å-

ñêîìó áàíêó 1.

Îäíàêî äåíüãè íà ðàñ÷åòíûõ ñ÷åòàõ ïðåäïðèÿòèé 2, 4 è ò.ä. (âñåõ

÷åòíûõ ïðåäïðèÿòèé) îñòàþòñÿ íåòðîíóòûìè, ïîýòîìó ñóììà äåíåã

íà ðàñ÷åòíûõ (äåïîçèòíûõ) ñ÷åòàõ ñîñòàâèò âåëè÷èíó ìíîãîêðàòíî

áîëüøóþ, ÷åì ïåðâîíà÷àëüíûé êðåäèò, âûäàííûé ïðåäïðèÿòèþ 1.

Â íàøåì ïðèìåðå äåíüãè íà äåïîçèòíûõ ñ÷åòàõ ìîãóò óâåëè÷èâàòüñÿ

ìàêñèìàëüíî â 5 ðàç. Ýòî ñâÿçàíî ñ òåì, ÷òî êîýôôèöèåíò ìóëüòèï-

ëèêàöèè îáðàòíî ïðîïîðöèîíàëåí íîðìå îò÷èñëåíèé â öåíòðàëèçî-

âàííûé ðåçåðâ. Â ïðèâåäåííîì ïðèìåðå íîðìà îáÿçàòåëüíûõ ðåçåð-

âîâ ñîñòàâëÿåò 20%, ñëåäîâàòåëüíî, êîýôôèöèåíò ìóëüòèïëèêàöèè

ðàâåí 5:

Ê = 1/20



100 = 5.

Ýòîò ôåíîìåí îáúÿñíÿåòñÿ ñëåäóþùèì îáðàçîì: «...ðåçåðâû, êî-

òîðûå òåðÿåò îòäåëüíûé áàíê, íå òåðÿåò áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà â öå-

ëîì. Ðåçåðâû, ïîòåðÿííûå áàíêîì À, ïðèîáðåòàþòñÿ áàíêîì Á. Òå,

÷òî óòðàòèë Á, ïîëó÷èë Â. Â óñòóïèë Ã, Ã óñòóïèë Ä, Ä — Å è ò.ä.

Çíà÷èò, õîòÿ ðåçåðâû ìîãóò áûòü ïîòåðÿíû è äåéñòâèòåëüíî òåðÿ-

þòñÿ èíäèâèäóàëüíûì áàíêîì áàíêîâñêîé ñèñòåìû, ó áàíêîâñêîé

ñèñòåìû â öåëîì ïîòåðü áûòü íå ìîæåò. Òàêèì îáðàçîì, ìû ïðè-

øëè ê ëþáîïûòíîìó âûâîäó î òîì, ÷òî èíäèâèäóàëüíûé áàíê ìî-

æåò áåçîïàñíî ññóæàòü ëèøü ñóììó, ðàâíóþ åãî èçáûòî÷íûì ðå-

çåðâàì, íî ññóäà ñèñòåìû êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ ìîæåò â íåñêîëüêî

êðàò ïðåâûøàòü åå èçáûòî÷íûå ðåçåðâû»

Ýòî îáúÿñíåíèå ïðîöåññà ìóëüòèïëèêàöèè, âèäèìî, íóæäàåòñÿ â

óòî÷íåíèè. Êîýôôèöèåíò ìóëüòèïëèêàöèè ìîæíî òàêæå âûðàçèòü è

âèäå îòíîøåíèÿ îáðàçîâàâøåéñÿ äåíåæíîé ìàññû íà äåïîçèòíûõ

ñ÷åòàõ ê âåëè÷èíå ïåðâîíà÷àëüíîãî äåïîçèòà.

Ìàêêîííåëë Ê.Ð., Áðþ Ñ.Ë. Ýêîíîìèêñ. Ò. 1. Ñ. 292.

2. Äåíåæíàÿ ìàññà è äåíåæíûé îáîðîò: ñîäåðæàíèå è ñòðóêòóðà

Ïîñêîëüêó êîýôôèöèåíò ìóëüòèïëèêàöèè îáðàòíî ïðîïîðöèî-

íàëåí íîðìå îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ, òî ïðè íîðìå îáÿçàòåëüíûõ

ðåçåðâîâ 10% êîýôôèöèåíò ìóëüòèïëèêàöèè ñîñòàâèò 10. Óìåíüøå-

íèå ðåçåðâíûõ íîðì óâåëè÷èâàåò âåëè÷èíó ìóëüòèïëèêàòîðà. Êðîìå

òîãî, ðåøåíèå öåíòðàëüíîãî áàíêà îá óìåíüøåíèè íîðìû îáÿçà-

òåëüíûõ ðåçåðâîâ óâåëè÷èâàåò ñâîáîäíûå ðåçåðâû êîììåð÷åñêèõ

áàíêîâ, ÷òî ìîæåò óñèëèòü ýôôåêò ìóëüòèïëèêàöèè.

Îäíàêî êîýôôèöèåíò ìóëüòèïëèêàöèè íèêîãäà íå äîñòèãàåò

ìàêñèìàëüíîé âåëè÷èíû, òàê êàê âñåãäà ÷àñòü ñâîáîäíîãî ðåçåðâà

èñïîëüçóåòñÿ äëÿ äðóãèõ, íåêðåäèòíûõ îïåðàöèé (íàïðèìåð, â ñîîò-

âåòñòâèè ñ óñòàíîâëåííûì ëèìèòîì â êàññå ëþáîãî ïðåäïðèÿòèÿ è

áàíêå äîëæíû áûòü íàëè÷íûå äåíüãè äëÿ êàññîâûõ îïåðàöèé).

Ïðîöåññ ìóëüòèïëèêàöèè íåïðåðûâåí, ïîýòîìó êîýôôèöèåíò

ìóëüòèïëèêàöèè ðàññ÷èòûâàåòñÿ çà îïðåäåëåííûé ïåðèîä âðåìåíè,

íàïðèìåð ãîä. Êîýôôèöèåíò ìóëüòèïëèêàöèè ïîêàçûâàåò, íàñêîëü-

êî çà ãîä èëè èíîé ðàñ÷åòíûé ïåðèîä âðåìåíè óâåëè÷èëàñü äåíåæ-

íàÿ ìàññà â îáîðîòå.

Áàíêîâñêèé ìóëüòèïëèêàòîð ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ïðîöåññ óâåëè-

÷åíèÿ äåíåã íà äåïîçèòíûõ ñ÷åòàõ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ â ïåðèîä

èõ äâèæåíèÿ îò îäíîãî êîììåð÷åñêîãî áàíêà ê äðóãîìó. Ìåõàíèçì

ìóëüòèïëèêàöèè äåíåã õàðàêòåðèçóåòñÿ ñ ðàçíûõ ïîçèöèé.

Áàíêîâñêèé ìóëüòèïëèêàòîð õàðàêòåðèçóåò ïðîöåññ ìóëüòèïëè-

êàöèè ñ ïîçèöèè ñóáúåêòîâ ìóëüòèïëèêàöèè. Ýòîò ïðîöåññ îñóùå-

ñòâëÿåòñÿ êîììåð÷åñêèìè áàíêàìè. Îäèí êîììåð÷åñêèé áàíê íå

ìîæåò ìóëüòèïëèöèðîâàòü äåíüãè, èõ ìóëüòèïëèöèðóåò ñèñòåìà

êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ.

Óïðàâëåíèå ìåõàíèçìîì áàíêîâñêîãî ìóëüòèïëèêàòîðà îñóùå-

ñòâëÿåòñÿ èñêëþ÷èòåëüíî öåíòðàëüíûì áàíêîì, êîòîðûé ðàñøèðÿåò

èëè ñóæàåò ýìèññèîííûå âîçìîæíîñòè êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ.

Ìåõàíèçì áàíêîâñêîãî ìóëüòèïëèêàòîðà íåïîñðåäñòâåííî ñâÿ-

çàí ñî ñâîáîäíûì ðåçåðâîì. Äàííîå ïîíÿòèå îñíîâûâàåòñÿ íà òîì,

÷òî êîììåð÷åñêèå áàíêè ìîãóò îñóùåñòâëÿòü ñâîè àêòèâíûå îïåðà-

öèè òîëüêî â ïðåäåëàõ èìåþùèõñÿ ó íèõ ðåñóðñîâ. Ñâîáîäíûé ðå-

çåðâ ñèñòåìû êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ ñêëàäûâàåòñÿ èç ñâîáîäíûõ ðå-

çåðâîâ îòäåëüíûõ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ, ïîýòîìó îò óâåëè÷åíèÿ èëè

óìåíüøåíèÿ ñâîáîäíûõ ðåçåðâîâ îòäåëüíûõ áàíêîâ îáùàÿ âåëè÷èíà

ñâîáîäíîãî ðåçåðâà âñåé ñèñòåìû êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ íå èçìåíÿ-

åòñÿ. Âåëè÷èíà ñâîáîäíîãî ðåçåðâà îòäåëüíîãî êîììåð÷åñêîãî áàíêà

(Ñ) ðàâíà ñóììå êàïèòàëà êîììåð÷åñêîãî áàíêà (Ê), ïðèâëå÷åííûõ

ðåñóðñîâ êîììåð÷åñêîãî áàíêà (ÏÐ), ìåæáàíêîâñêîãî êðåäèòà

(ÌÁÊ) ìèíóñ îò÷èñëåíèÿ â öåíòðàëèçîâàííûé ðåçåðâ (ÎÖÐ) è ìè-

Ðàçäåë I. Äåíüãè

íóñ ðåñóðñû, êîòîðûå â äàííûé ìîìåíò óæå âëîæåíû â àêòèâíûå

îïåðàöèè êîììåð÷åñêîãî áàíêà (À), ò.å.:

Ñ = Ê+ ÏÐ + ÖÊ + ÌÁÊ – ÎÖÐ – À.

Êîýôôèöèåíò ìóëüòèïëèêàöèè ðàññ÷èòûâàåòñÿ çà îïðåäåëåí-

íûé ïåðèîä âðåìåíè (ãîä) è õàðàêòåðèçóåò óâåëè÷åíèå äåíåæíîé

ìàññû â îáîðîòå çà ýòîò ïåðèîä âðåìåíè:

Êì = Ì2

/(Ì2

– Ì0

ãäå Ì2

, Ì2

, Ì0

— ñîáñòâåííûå àãðåãàòû äåíåæíîé ìàññû íà íà÷àëî

è êîíåö ãîäà.

Áàíêîâñêèé ìóëüòèïëèêàòîð äåéñòâóåò íåçàâèñèìî îò òîãî, ïðå-

äîñòàâëåíû ëè êðåäèòû êîììåð÷åñêèì áàíêàì èëè ôåäåðàëüíîìó

ïðàâèòåëüñòâó. Äåíüãè â ýòîì ñëó÷àå ïîñòóïÿò íà áþäæåòíûå ñ÷åòà

â êîììåð÷åñêèõ áàíêàõ, à îíè òîæå îòíîñÿòñÿ ê ïðèâëå÷åííûì ðå-

ñóðñàì (ÏÐ), ïîýòîìó ñâîáîäíûé ðåçåðâ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ, ãäå

íàõîäÿòñÿ ýòè ñ÷åòà, óâåëè÷èòñÿ è âêëþ÷èòñÿ ìåõàíèçì áàíêîâñêîãî

ìóëüòèïëèêàòîðà.

Ìåõàíèçì áàíêîâñêîãî ìóëüòèïëèêàòîðà çàðàáîòàåò íå òîëüêî

îò ïðåäîñòàâëåíèÿ öåíòðàëèçîâàííûõ êðåäèòîâ. Îí ìîæåò áûòü çà-

äåéñòâîâàí è â òîì ñëó÷àå, êîãäà öåíòðàëüíûé áàíê ïîêóïàåò ó

êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ öåííûå áóìàãè èëè âàëþòó. Â ðåçóëüòàòå ýòî-

ãî óìåíüøàþòñÿ ðåñóðñû áàíêîâ, âëîæåííûå â àêòèâíûå îïåðàöèè,

è óâåëè÷èâàþòñÿ ñâîáîäíûå ðåçåðâû ýòèõ áàíêîâ, èñïîëüçóåìûå äëÿ

êðåäèòíûõ îïåðàöèé, ò.å. âêëþ÷àåòñÿ ìåõàíèçì áàíêîâñêîé ìóëüòè-

ïëèêàöèè. Âêëþ÷èòü ýòîò ìåõàíèçì öåíòðàëüíûé áàíê ìîæåò è òî-

ãäà, êîãäà îí óìåíüøèò íîðìó îò÷èñëåíèé â öåíòðàëèçîâàííûé ðå-

çåðâ. Â ýòîì ñëó÷àå òàêæå óâåëè÷èòñÿ ñâîáîäíûé ðåçåðâ ñèñòåìû

êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ, ÷òî ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ óñëîâèÿõ ïðèâåäåò ê

ðîñòó êðåäèòîâàíèÿ è âêëþ÷åíèþ áàíêîâñêîãî ìóëüòèïëèêàòîðà.

Äåíåæíûé ìóëüòèïëèêàòîð ìîæíî îïðåäåëèòü åùå è òàê: ýòî

êîýôôèöèåíò (

), êîòîðûé âûðàæàåò îòíîøåíèå äåíåæíîé ìàññû

ê äåíåæíîé áàçå — ê äåíüãàì öåíòðàëüíîãî áàíêà ñòðàíû, ïîêàçû-

âàåò, âî ñêîëüêî ðàç èçìåíèòñÿ îáúåì äåíåæíîé ìàññû (Ì) â ñëó÷àå

èçìåíåíèÿ äåíåæíîé áàçû (Äá).

Òàêèì îáðàçîì, äåíåæíóþ ìàññó ìîæíî ïðåäñòàâèòü êàê ïðî-

äóêò äåíåæíîé áàçû è ìóëüòèïëèêàòîðà, ò.å. êàê

Ì = ÄáÊ

ãäå Ì — îáúåì äåíåæíîé ìàññû;

Äá — äåíåæíàÿ áàçà;

— äåíåæíûé ìóëüòèïëèêàòîð.

2. Äåíåæíàÿ ìàññà è äåíåæíûé îáîðîò: ñîäåðæàíèå è ñòðóêòóðà

Äåíåæíûé ìóëüòèïëèêàòîð èñïîëüçóåòñÿ èíñòèòóòàìè äåíåæíîé

ñèñòåìû äëÿ ìàêðîýêîíîìè÷åñêîãî ïðîãíîçèðîâàíèÿ ïðåäëîæåíèÿ

äåíåã è ðåãóëèðîâàíèÿ äåíåæíîé ìàññû. Îñîáóþ ðîëü â ýòîì ïðî-

öåññå èãðàåò öåíòðàëüíûé áàíê, êîíòðîëèðóþùèé äåíåæíóþ áàçó.

Ñîîòíîøåíèå äåíåæíîé áàçû è ìàññû òîâàðîâ è óñëóã íà ðûíêå

ÿâëÿåòñÿ îñíîâíûì âîïðîñîì «çäîðîâüÿ» äåíåæíîé ñèñòåìû è îïðå-

äåëÿåò ïîêóïàòåëüíóþ ñïîñîáíîñòü äåíåã.

Ïðàêòè÷åñêè èäåíòè÷íîå îïðåäåëåíèå ñóùåñòâóåò è äëÿ êðåäèò-

íîãî ìóëüòèïëèêàòîðà.

Êðåäèòíûé ìóëüòèïëèêàòîð — ýòî îïðåäåëåííîå êîëè÷åñòâåí-

íîå ñîîòíîøåíèå, íà áàçå êîòîðîãî äåéñòâóåò ìåõàíèçì êðåäèòîâà-

íèÿ êîììåð÷åñêîãî áàíêà. Îí ïîêàçûâàåò, íàñêîëüêî áàíêè óâåëè-

÷èâàþò äåíåæíóþ ìàññó ÷åðåç êðåäèòíóþ ýìèññèþ ïîñðåäñòâîì

ìíîãîäåïîçèòíîãî ðàñøèðåíèÿ ñâîåãî êàïèòàëà.

Êðåäèòíûé ìóëüòèïëèêàòîð ïîêàçûâàåò, ÷òî êàæäûé áàíê, ïî-

ëó÷àþùèé äåïîçèò, äîáàâëÿåò ê ñâîèì ðåçåðâàì îïðåäåëåííûé

ïðîöåíò îò ïîëó÷åííîé ñóììû. Îñòàòîê ñòàíîâèòñÿ èçáûòî÷íûì

ðåçåðâîì, êîòîðûé ïåðåäàåòñÿ â êðåäèò. Êðàòíîñòü ýòîãî ðàñøèðå-

íèÿ êàïèòàëà áàíêà îáðàòíî ïðîïîðöèîíàëüíà íîðìå îáÿçàòåëü-

íûõ ðåçåðâîâ.

Òîëüêî öåíòðàëüíûé áàíê èìååò çàêîíîäàòåëüíî çàêðåïëåííîå

ïðàâî óïðàâëÿòü äåíåæíûì ìóëüòèïëèêàòîðîì, ò.å. èíèöèèðîâàòü

ýìèññèþ áåçíàëè÷íûõ äåíåã, êîòîðàÿ çàòåì ïðîèçâîäèòñÿ ñèñòåìîé

êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ. Òàêèì îáðàçîì, öåíòðàëüíûé áàíê âûïîëíÿ-

åò ôóíêöèþ äåíåæíî-êðåäèòíîãî ðåãóëèðîâàíèÿ, óïðàâëÿÿ ìåõà-

íèçìîì ìóëüòèïëèêàòîðà è òåì ñàìûì ðàñøèðÿÿ èëè ñóæàÿ ýìèñ-

ñèîííûå âîçìîæíîñòè áàíêîâ.

Áîëåå òî÷íûé ïîêàçàòåëü ìóëüòèïëèêàöèè ìîæåò áûòü ïîëó÷åí

íà îñíîâå ðàñ÷åòà äåïîçèòíîãî ìóëüòèïëèêàòîðà, êîòîðûé îòðàæàåò

îòíîøåíèå ìåæäó áåçíàëè÷íûìè ñðåäñòâàìè è îñòàòêàìè äåíåã íà

êîððåñïîíäåíòñêèõ ñ÷åòàõ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ â Áàíêå Ðîññèè.

Äåïîçèòíûé ìóëüòèïëèêàòîð õàðàêòåðèçóåò ñèñòåìó êîììåð÷åñêèõ

áàíêîâ â äâóõ îòíîøåíèÿõ: ñ òî÷êè çðåíèÿ èõ ðåñóðñíîé áàçû è

äåÿòåëüíîñòè ïî ðàñøèðåíèþ äåíåæíîé ìàññû.

Ðàññìîòðèì äèíàìèêó äåíåæíîãî è äåïîçèòíîãî ìóëüòèïëèêà-

òîðîâ çà 2005—2007 ãã. (òàáë. 2.4.).

Ðàçäåë I. Äåíüãè

Òàáëèöà 2.4. Äåíåæíûé è äåïîçèòíûé ìóëüòèïëèêàòîðû, ìëðä ðóá.

Ïîêàçàòåëè 2006 ã. 2007 ã. 2008 ã.

ï/ï

01.01 01.01 01.01

1.1

1.2

2.1

2.2

Äåíåæíàÿ ìàññà (Ì2),

â òîì ÷èñëå:

íàëè÷íûå äåíüãè âíå

áàíêîâñêîé ñèñòåìû

áåçíàëè÷íûå ñðåäñòâà

Äåíåæíàÿ áàçà,

â òîì ÷èñëå:

íàëè÷íûå äåíüãè â

îáðàùåíèè

îñòàòêè ñðåäñòâ** êîì-

ìåð÷åñêèõ áàíêîâ íà ñ÷å-

òàõ â Öåíòðàëüíîì áàíêå

ÐÔ

Äåíåæíûé ìóëüòèïëèêà-

òîð

(ï. 1 : ï. 2)

Äåïîçèòíûé ìóëüòèïëèêà-

òîð

(ï. 1. 2 : ï. 2.2)

6 044,7

2 009,2

4 035,4

2 914,2

2 195,4

718,8

2,07

5,61

8 995,8

2 785,2

6 210,6

4 122,4

3 062,1

1060,3

2,18

5,86

13 272,1

3 702,2

9 569,9

5 513,3

4 118,6

1394,7

2,41

6,86

*Èñòî÷íèê: Ðàññ÷èòàíî ïî http://www.cbr.ru/

** â ï. 2.2 òàáëèöû ïðèâåäåíû äàííûå îá îñòàòêàõ ñðåäñòâ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ

íà ñ÷åòàõ â Áàíêå Ðîññèè.

Êàê âèäíî èç òàáë. 2.4, â äèíàìèêå äåíåæíîãî è äåïîçèòíîãî

ìóëüòèïëèêàòîðîâ ïðîÿâèëàñü ñëåäóþùàÿ òåíäåíöèÿ: ñ 2006 ã. ïðî-

èñõîäèò ðîñò êàê äåíåæíîãî, òàê è êðåäèòíîãî ìóëüòèïëèêàòîðîâ.

Ðåøàþùåå âëèÿíèå íà ðîñò ìóëüòèïëèêàöèè äåíåæíîé ýìèññèè â

ýòîì ïåðèîäå îêàçàëè ðîñò ïîêàçàòåëÿ äåíåæíîé ìàññû (Ì2), ïðî-

öåññû ðàçâèòèÿ ôîíäîâîãî ðûíêà è ò.ä.

Îäíàêî äåíåæíûé ìóëüòèïëèêàòîð â íàñòîÿùåå âðåìÿ â Ðîññèè

íåìíîãèì áîëåå äâóõ, â Êèòàå — îêîëî ïÿòè. «Çàïóñê» â äîñòàòî÷-

íûõ îáúåìàõ ìåõàíèçìà äåïîçèòíî-êðåäèòíîé ìóëüòèïëèêàöèè çà-

âèñèò â îñíîâíîì îò óðîâíÿ ðàçâèòèÿ êðåäèòíîé ñèñòåìû ñòðàíû è

òîé ðîëè, êîòîðóþ èãðàåò êðåäèò â ýêîíîìèêå. Ðîëü êðåäèòà â ýêî-

íîìèêå Ðîññèè â íàñòîÿùåå âðåìÿ ÿâíî çàíèæåíà.

2. Äåíåæíàÿ ìàññà è äåíåæíûé îáîðîò: ñîäåðæàíèå è ñòðóêòóðà

2.3. Íàëè÷íî-äåíåæíûé îáîðîò

â Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè

Ñîâðåìåííàÿ ýêîíîìèêà ëþáîãî ãîñóäàðñòâà ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé

øèðîêî ðàçâåòâëåííóþ ñåòü ñëîæíûõ îòíîøåíèé ìèëëèîíîâ âõî-

äÿùèõ â íåå õîçÿéñòâóþùèõ ñóáúåêòîâ ìåæäó ñîáîé, à òàêæå ñ

âíåøíèìè àãåíòàìè èç äðóãèõ ñòðàí. Îñíîâîé ýòèõ âçàèìîñâÿçåé

âûñòóïàþò ðàñ÷åòû è ïëàòåæè, â ïðîöåññå êîòîðûõ óäîâëåòâîðÿþòñÿ

âçàèìíûå òðåáîâàíèÿ è îáÿçàòåëüñòâà.

Íàëè÷íî-äåíåæíûé îáîðîò ïðåäñòàâëÿåò ñî-

áîé ïðîöåññ äâèæåíèÿ íàëè÷íûõ äåíåæíûõ

çíàêîâ (áàíêíîò, êàçíà÷åéñêèõ áèëåòîâ, ðàçìåííîé ìîíåòû). Õîòÿ

íàëè÷íî-äåíåæíûé îáîðîò âî âñåõ ñòðàíàõ — è ñ ðûíî÷íîé, è ñ

àäìèíèñòðàòèâíîé ìîäåëÿìè ýêîíîìèêè — ñîñòàâëÿåò ìåíüøóþ

÷àñòü, îí èìååò áîëüøîå çíà÷åíèå. Èìåííî îí îáñëóæèâàåò ïîëó÷å-

íèå è ðàñõîäîâàíèå áîëüøåé ÷àñòè äåíåæíûõ äîõîäîâ íàñåëåíèÿ,

èìåííî èç íåãî ñêëàäûâàåòñÿ ïîñòîÿííî ïîâòîðÿþùèéñÿ êðóãîîáî-

ðîò íàëè÷íûõ äåíåã.

Ïîíÿòèå è ñóùíîñòü

ëàâíûå ñîñòàâëÿþùèå äåíåæíîãî îáîðîòà: íàëè÷íî-äåíåæ-

íûé è áåçíàëè÷íûé îáîðîòû. Îñíîâíàÿ ÷àñòü åãî — ïëàòåæíûé

îáîðîò, â êîòîðîì äåíüãè ôóíêöèîíèðóþò êàê ñðåäñòâî ïëàòåæà,

èñïîëüçóþòñÿ äëÿ ïîãàøåíèÿ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ. Îí ïðîèç-

âîäèòñÿ êàê â íàëè÷íîé, òàê è â áåçíàëè÷íîé ôîðìàõ. Âåñü áåç-

íàëè÷íûé îáîðîò — ïëàòåæíûé, èáî ïðåäïîëàãàåò ðàçðûâ âî

âðåìåíè äâèæåíèÿ òîâàðà â ðàçëè÷íûõ åãî ðàçíîâèäíîñòÿõ è äå-

íåæíûõ ñðåäñòâ, ò.å. ôóíêöèîíèðîâàíèå äåíåã â êà÷åñòâå ñðåäñò-

âà ïëàòåæà. Áåçíàëè÷íûé ïëàòåæíûé îáîðîò, ÿâëÿÿñü ïðåîáëà-

äàþùèì (äî 90% âñåãî äåíåæíîãî îáîðîòà), îñóùåñòâëÿåòñÿ â

âèäå çàïèñåé ïî ñ÷åòàì ïëàòåëüùèêîâ è ïîëó÷àòåëåé äåíåæíûõ

ñðåäñòâ â êðåäèòíûõ ó÷ðåæäåíèÿõ, ïóòåì çà÷åòîâ âçàèìíûõ òðå-

áîâàíèé è ïåðåäà÷è îáîðîòíûõ äîêóìåíòîâ (âåêñåëåé, âàððàíòîâ

è ò.ï.). Ñîîòâåòñòâåííî ýêîíîìè÷åñêèå ïðîöåññû â íàðîäíîì õî-

çÿéñòâå îïîñðåäóþòñÿ ïðåèìóùåñòâåííî áåçíàëè÷íûì ïëàòåæ-

íûì îáîðîòîì.

Íàëè÷íî-äåíåæíûé îáîðîò ðåãëàìåíòèðóåòñÿ Ïîëîæåíèåì î

ïðàâèëàõ îðãàíèçàöèè íàëè÷íîãî äåíåæíîãî îáðàùåíèÿ íà òåððè-

òîðèè Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè, óòâåðæäåííûì ïîñòàíîâëåíèåì

Öåíòðîáàíêà ÐÔ îò 5 ÿíâàðÿ 1998 ã. ¹ 14-Ï (ñ èçìåíåíèÿìè íà

31 îêòÿáðÿ 2002 ã.).

Íàëè÷íî-äåíåæíûé îáîðîò íà÷èíàåòñÿ â ðàñ÷åòíî-êàññîâûõ

öåíòðàõ (ÐÊÖ) Öåíòðàëüíîãî áàíêà ÐÔ. Íàëè÷íûå äåíüãè ïåðåâî-

äÿòñÿ èç èõ ðåçåðâíûõ ôîíäîâ â îáîðîòíûå êàññû, òåì ñàìûì îíè

Ðàçäåë I. Äåíüãè

ïîñòóïàþò â îáðàùåíèå. Èç îáîðîòíûõ êàññ ÐÊÖ íàëè÷íûå äåíüãè

íàïðàâëÿþòñÿ â îïåðàöèîííûå êàññû êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ. ×àñòü

ýòèõ äåíåã áàíêè ìîãóò ïåðåäàâàòü äðóã äðóãó íà ïëàòíîé îñíîâå, íî

áîëüøàÿ ÷àñòü âûäàåòñÿ êëèåíòàì — þðèäè÷åñêèì è ôèçè÷åñêèì

ëèöàì (ëèáî â êàññû ïðåäïðèÿòèé è îðãàíèçàöèé, ëèáî íåïîñðåäñò-

âåííî íàñåëåíèþ). ×àñòü íàëè÷íûõ äåíåã, íàõîäÿùèõñÿ â êàññàõ

ïðåäïðèÿòèé è îðãàíèçàöèé, èñïîëüçóåòñÿ äëÿ ðàñ÷åòîâ ìåæäó íè-

ìè, íî áîëüøàÿ ÷àñòü ïåðåäàåòñÿ íàñåëåíèþ â âèäå ðàçëè÷íûõ âè-

äîâ äåíåæíûõ äîõîäîâ (çàðàáîòíîé ïëàòû, ïåíñèé è ïîñîáèé, ñòè-

ïåíäèé, ñòðàõîâûõ âîçìåùåíèé, âûïëàòû äèâèäåíòîâ, ïîñòóïëåíèé

îò ïðîäàæè öåííûõ áóìàã è ò.ä.).

Äëÿ ýòîãî Öåíòðàëüíûé áàíê ñèñòåìàòè÷åñêè èçäàåò äîêóìåíò,

êîòîðûé íàçûâàåòñÿ «Ïîðÿäîê âåäåíèÿ êàññîâûõ îïåðàöèé â íà-

ðîäíîì õîçÿéñòâå». Ïîñëåäíèé ðàç ýòîò äîêóìåíò â Ðîññèè èçäà-

âàëñÿ â ñåíòÿáðå 1993 ã. (Ïîðÿäîê âåäåíèÿ êàññîâûõ îïåðàöèé â

Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè, óòâåðæäåííûé ðåøåíèåì Ñîâåòà äèðåêòî-

ðîâ Öåíòðàëüíîãî áàíêà Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè îò 22 ñåíòÿáðÿ

1993 ¹ 40 è ñîîáùåííûé ïèñüìîì Áàíêà Ðîññèè îò 4 îêòÿáðÿ

1993 ã. ¹ 18).

Íàëè÷íî-äåíåæíûé îáîðîò îðãàíèçóåòñÿ íà îñíîâå ñëåäóþùèõ

ïðèíöèïîâ:

 âñå ïðåäïðèÿòèÿ è îðãàíèçàöèè äîëæíû õðàíèòü íàëè÷íûå

äåíüãè (çà èñêëþ÷åíèåì ÷àñòè, óñòàíîâëåííîé ëèìèòîì) â

êîììåð÷åñêèõ áàíêàõ;

 áàíêè óñòàíàâëèâàþò ëèìèòû îñòàòêà íàëè÷íûõ äåíåã äëÿ

ïðåäïðèÿòèé âñåõ ôîðì ñîáñòâåííîñòè;

 îáðàùåíèå íàëè÷íûõ äåíåã ñëóæèò îáúåêòîì ïðîãíîçíîãî

ïëàíèðîâàíèÿ;

 óïðàâëåíèå äåíåæíûì îáðàùåíèåì îñóùåñòâëÿåòñÿ â öåí-

òðàëèçîâàííîì ïîðÿäêå;

 îðãàíèçàöèÿ íàëè÷íî-äåíåæíîãî îáîðîòà èìååò öåëüþ îáåñ-

ïå÷èòü óñòîé÷èâîñòü, ýëàñòè÷íîñòü è ýêîíîìè÷íîñòü äåíåæ-

íîãî îáðàùåíèÿ;

 íàëè÷íûå äåíüãè ïðåäïðèÿòèÿ ìîãóò ïîëó÷àòü òîëüêî â îá-

ñëóæèâàþùèõ èõ ó÷ðåæäåíèÿõ áàíêîâ.

Ýìèññèÿ íàëè÷íûõ äåíåã ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé èõ

âûïóñê â îáðàùåíèå, ïðè êîòîðîì óâåëè÷èâàåòñÿ

îáùàÿ ìàññà íàëè÷íûõ äåíåã. Ìîíîïîëèÿ âûïóñêà

íàëè÷íûõ äåíåã â êàæäîé ñòðàíå ïðèíàäëåæèò öåíòðàëüíîìó ãîñó-

äàðñòâåííîìó áàíêîâñêîìó îðãàíó: â Ðîññèè — Öåíòðàëüíîìó áàíêó

(ÖÁ) ÐÔ, â ÑØÀ — Ôåäåðàëüíîé ðåçåðâíîé ñèñòåìå.

Ýìèññèÿ

íàëè÷íûõ äåíåã

2. Äåíåæíàÿ ìàññà è äåíåæíûé îáîðîò: ñîäåðæàíèå è ñòðóêòóðà

Íà îñíîâå êàññîâûõ îáîðîòîâ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ è ñîñòàâ-

ëÿåìîé àíàëèòè÷åñêîé îò÷åòíîñòè Öåíòðàëüíûé áàíê ÐÔ ïðîãíî-

çèðóåò ðàçìåð ïðåäïîëàãàåìîé ýìèññèè. Ïðè ýòîì î÷åíü âàæíî íå

òîëüêî îïðåäåëèòü îïòèìàëüíûé ðàçìåð ïðåäïîëàãàåìîé ýìèññèè,

íî è óñòàíîâèòü, â êàêèõ ðåãèîíàõ åå ñëåäóåò ïðîâîäèòü. Ïîòðåá-

íîñòü â íàëè÷íûõ äåíüãàõ þðèäè÷åñêèõ è ôèçè÷åñêèõ ëèö, îáñëó-

æèâàåìûõ êîììåð÷åñêèìè áàíêàìè, ïîñòîÿííî ìåíÿåòñÿ.

Çàâîçèòü èç öåíòðà äåíåæíóþ íàëè÷íîñòü åæåäíåâíî, îñîáåííî

â îòäàëåííûå ðåãèîíû, íàïðèìåð íà Êàì÷àòñêèé ïîëóîñòðîâ, íåðå-

àëüíî. Âìåñòå ñ òåì ýìèññèÿ íàëè÷íûõ äåíåã âñåãäà äåöåíòðàëèçî-

âàíà. Ïîýòîìó îñóùåñòâëÿåòñÿ ñëåäóþùàÿ òåõíîëîãèÿ äîñòàâêè íà-

ëè÷íûõ äåíåã â ðåãèîíû èç Öåíòðà.

Ýìèññèþ íàëè÷íûõ äåíåã ïðîèçâîäèò ÖÁ ÐÔ åãî ðåãèîíàëüíûå

ðàñ÷åòíî-êàññîâûå öåíòðû, ñîäåðæàùèå ðåçåðâíûå ôîíäû è îáî-

ðîòíûå êàññû.

Â ðåçåðâíûõ ôîíäàõ ÐÊÖ õðàíèòñÿ çàïàñ äåíåæíûõ çíàêîâ,

ïðåäíàçíà÷åííûõ äëÿ âûïóñêà èõ â îáðàùåíèå â ñëó÷àå óâåëè÷åíèÿ

ïîòðåáíîñòè õîçÿéñòâà äàííîãî ðåãèîíà â íàëè÷íûõ äåíüãàõ. Ýòè

äåíåæíûå çíàêè íå ñ÷èòàþòñÿ äåíüãàìè, íàõîäÿùèìèñÿ â îáðàùå-

íèè. Îíè íå ñîâåðøàþò äâèæåíèÿ, íå íàêàïëèâàþòñÿ â âèäå ñîêðî-

âèùà, íå ñëóæàò ñðåäñòâîì ïëàòåæà, ïîýòîìó îíè ÿâëÿþòñÿ ðåçåðâ-

íûìè. Â îáîðîòíóþ êàññó ïîñòîÿííî ïîñòóïàþò è èç íåå âûäàþòñÿ

íàëè÷íûå äåíüãè îò êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ. Äåíüãè â îáîðîòíîé êàñ-

ñå ïðåáûâàþò â ïîñòîÿííîì äâèæåíèè; îíè ñ÷èòàþòñÿ äåíüãàìè,

íàõîäÿùèìèñÿ â îáðàùåíèè.

Åñëè ñóììà ïîñòóïëåíèé íàëè÷íûõ äåíåã íà ñ÷åòå êîììåð÷å-

ñêèõ áàíêîâ ïðåâûøàåò óñòàíîâëåííûé ëèìèò äëÿ äàííîãî ÐÊÖ, òî

äåíüãè èçûìàþòñÿ èç îáðàùåíèÿ è ïåðåõîäÿò â ðåçåðâíûé ôîíä.

Ïðè ïîòðåáíîñòè êîììåð÷åñêîãî áàíêà â íàëè÷íîñòè ïðîèñõîäèò

îáðàòíûé ïðîöåññ. Ñî ñ÷åòà êîììåð÷åñêîãî áàíêà â ïðåäåëå åãî

ñâîáîäíîãî ðåçåðâà ÐÊÖ âûäàåò òðåáóåìóþ ñóììó íàëè÷íîñòè. ÐÊÖ

îáÿçàí îáñëóæèâàòü êîììåð÷åñêèé áàíê áåñïëàòíî.

Êàê æå ïðîèñõîäèò ýìèññèÿ íàëè÷íûõ äåíåã?

Ïðåäïîëîæèì, ÷òî ó áîëüøèíñòâà êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ, îáñëó-

æèâàåìûõ ðàñ÷åòíî-êàññîâûìè öåíòðàìè, âîçðàñòàåò ïîòðåáíîñòü â

íàëè÷íûõ äåíüãàõ, à ïîñòóïëåíèÿ äåíåã â èõ îïåðàöèîííûå êàññû

ýêâèâàëåíòíî íå âîçðàñòàåò. Òîãäà ÐÊÖ áóäåò âûíóæäåí óâåëè÷èòü

âûïóñê íàëè÷íûõ äåíåã â îáðàùåíèå. Äëÿ ýòîãî îí çàïðàøèâàåò

ðàçðåøåíèå Öåíòðàëüíîãî áàíêà ÐÔ, à ïðè åãî ïîëó÷åíèè ïåðåâî-

äèò íàëè÷íûå äåíüãè èç ðåçåðâíîãî ôîíäà â ñâîþ îáîðîòíóþ êàññó.

Äëÿ äàííîãî ÐÊÖ ýòî áóäåò ýìèññèîííîé îïåðàöèåé. Îäíàêî

íàäî èìåòü â âèäó, ÷òî ïðè îñóùåñòâëåíèè âûïóñêà äåíåã îäíèì

öåíòðîì äðóãîé öåíòð ìîæåò èçúÿòü â ðàìêàõ óñòàíîâëåííîãî ëèìè-