Ван Хорн Д., Вахович Д. Основы финансового менеджмента

Подождите немного. Документ загружается.

Глава 7. Анализ движения фондов, денежных средств и финансовое планирование 351

Отчет о прибыли и убытках

Begalla

за 20X2 год (млн. долл.)

Объем продаж 95

Себестоимость реализованных товаров 50

Сбытовые, общехозяйственные и административные за- 15

траты

Амортизация 3

Проценты 2 70

Чистая прибыль до уплаты налогов 25

Налог на прибыль 10

Чистая прибыль 15

a) Подготовьте отчет о движении фондов (по источникам и их

использованию) для Begalla Corporation.

b) Подготовьте для Begalla Corporation отчет о движении де-

нежных средств, используя косвенный метод.

4. Подготовьте кассовый план для компании Асе Manufacturig

Company с отображением поступлений и выплат для мая, июня

и июля. Фирма поддерживает остаток денежных средств на

уровне 20 тыс. долл. Определите, есть ли необходимость в до-

полнительных займах в течение анализируемого периода, и если

да, то на какую сумму. На 20 апреля фирма имела остаток де-

нежных средств в размере 20 тыс. долл.

Фактический объем продаж Прогнозируемый объем продаж

(ДОЛЛ.) (ДОЛЛ.)

Январь

50 000

Май

70 000

Февраль

50 000

Июнь

80 000

Март

60 000

Июль

100 000

Апрель

60 000

Август

100000

• Дебиторская задолженность: 50% реализации товаров осу-

ществляется на условиях немедленной оплаты. Остальные

50% равномерно собираются в течение двух месяцев (сумма

безнадежной дебиторской задолженности незначительна и

поэтому во внимание не принимается).

• Себестоимость: 70% от суммы реализации: 90% расходов,

включенных в себестоимость, оплачиваются в следующем

месяце после реализации и еще 10% в течение второго меся-

ца после реализации.

• Сбытовые, общехозяйственные и административные расхо-

ды: 10 тыс. долл. ежемесячно плюс 10% от объема продаж.

Все эти затраты оплачиваются в течение месяца после их

осуществления.

352 Часть III. Инструменты финансового анализа и планирования

• Процентные платежи: полугодовой процентный платеж по

облигациям на сумму 150 тыс. долл. (купонная ставка 12%)

осуществляется в июле. В июле также осуществляется еже-

годный платеж на сумму 50 тыс. долл. в фонд резервирова-

ния средств по облигационным выплатам.

• Дивиденды: в июле будут начислены и выплачены дивиден-

ды на сумму 10 тыс. долл.

• Капитальные затраты: 40 тыс. долл. будут инвестированы

в завод и оборудование в июне.

• Налоги: налог на прибыль в сумме 1000 долл. будет уплачен

в июле.

5. Используя приведенную ниже информацию, составьте кассо-

вый план для магазина Central City Department Store на первое

полугодие 20X2 года.

a) Все цены и затраты являются неизменными.

b) 75% продаж производится в кредит и 25% с моментальной

оплатой.

c) Предположим, что 60% оплаты за реализованную продукцию

поступает в течение месяца после продажи, 30% — в течение

второго месяца и 10% — в течение третьего. Безнадежная де-

биторская задолженность во внимание не принимается.

d) Уровень продаж (долл.), фактический и прогнозируемый,

составил:

Октябрь 20X1

300 000 Март 20X2

200 000

Ноябрь 20X1 350 000

Апрель 20X2

300 000

Декабрь 20X1

400000

Май 20X2

250000

Январь 20X2

150

000 Июнь 20X2

200000

Февраль 20X2

200 Июль 20X2 300000

е) Оплата закупок товаров составляет 80% от прогнозируемо-

го объема продаж следующего месяца.

f) Фонд оплаты труда (долл.) составляет

Январь

Февраль

30 000

40 000

Март

Апрель

000

50 000

Май

Июнь

40 000

000

g) Аренда составляет 2000 долл. в месяц.

h) В конце каждого квартала осуществляется процентный

платеж в размере 7500 долл., дивиденды поквартально не

начисляются.

i) Авансовый налоговый платеж осуществляется в апреле

20X2 года на сумму 50 тыс. долл.

Глава 7. Анализ движения фондов, денежных средств и финансовое планирование 353

j) В июне планируются капитальные инвестиции.

к) Остаток денежных средств фирмы на 31 декабря 20X1 го-

да составляет 100 тыс. долл., что является минимальным

желаемым остатком. Магазин может брать кредит на сумму

в 5000 долл. в аналогичных магазинах своей сети (про-

центы по таким займам во внимание не принимаются).

6. Используя кассовый план, разработанный в задаче 5, и следую-

щую дополнительную информацию, составьте прогноз отчета о

прибылях и убытках для первого полугодия 20X2 года для мага-

зина Central City Departmnet Store (учитывая, что магазин под-

держивает определенный запас товаров).

a) Товарные запасы на 31 декабря 20X1 года составили 200 тыс.

долл.

b) Амортизация рассчитывается прямым методом на активы

стоимостью 250 тыс. долл. со сроком эксплуатации 10 лет,

ликвидационная стоимость отсутствует.

c) Ставка налога на прибыль составляет 50%.

7. Используя следующую информацию, а также данные задач 5 и 6,

составьте прогноз баланса по состоянию на 30 июня для магазина

Central City Department Store. (Предположим, что краткосрочные

кредиты остаются на том же уровне, что и 31 декабря 20X1 года.)

Активы (ДОЛЛ.)

Обязательства и собственный капитал

(долл.)

Денежные средства

Дебиторская задолженность

100 000 Кредиторская задолженность

427 500 Облигации

Товарно-материальные запасы 200 000 Обыкновенные акции

и нераспределенная прибыль

Основные средства,

остаточная стоимость

250 000

130 000

500000

347 500

977 500

Задачи к приложению

8. Акционерный капитал Liz Clairorn Industries составляет 40 млн.

долл., прошлогодний уровень продаж достиг объема 150 млн. долл.

a) Прогнозное значение коэффициента A/S составляет 0,40, ко-

эффициента чистой рентабельности — 0,07, коэффициента

D/E— 0,60. Определите коэффициент устойчивого роста,

если данные коэффициенты отвечают стабильному состоя-

нию фирмы.

b) Что произойдет с коэффициентом устойчивого роста, если

компания от стабильного состояния перейдет к следующим

прогнозным значениям коэффициентов: коэффициент A/S —

354 Часть 111. Инструменты финансового анализа и планирования

0,42, коэффициент чистой рентабельности — 0,06, D/E — 0,45.

Выплачены дивиденды на сумму 5 млн. долл., дополнительное

привлечение собственного капитала отсутствовало.

Корпорация Herb I. Vore Hydroponics Corporation собирается

увеличить объем продаж на 35%. Прошлогодний объем продаж

составил 30 млн., собственный капитал компании — 12 млн.

долл. Корпорация собирается получить 5 млн. долл. для попол-

нения собственного капитала путем продажи обыкновенных ак-

ций сотрудникам. Выплата дивидендов не планируется. Ориен-

тировочные значения коэффициентов составляют: A/S — 0,67,

коэффициент чистой рентабельности — 0,08, D/E — 0,60. Ком-

пания установила, что такие значения коэффициентов недоста-

точны для обеспечения прироста продаж на 35%.

a) Как должен измениться коэффициент A/S для достижения

35%-ного роста продаж при условии, что два других коэф-

фициента останутся неизменными.

b) Как нужно изменить чистую рентабельность при двух дру-

гих неизменных коэффициентах?

c) Как нужно изменить D/E при двух других неизменных ко-

эффициентах?

Решения задач для самопроверки

1. а)

Отчет об источниках и использовании фондов

Dana-Stallings, Inc.

(тыс. долл.)

Источники

Использование

Операционные фонды

Чистая прибыль

172

Амортизация

189

361

Увеличение, основные средства 474

Уменьшение, ликвидные ценные

бумаги

Увеличение, дебиторская

задолженность

182

Увеличение, кредиторская

задолженность

214

Увеличение, товарно-

материальные запасы

251

Увеличение, начисления

по выплатам

Увеличение, банковские займы

135

Уменьшение, денежные средства

и их эквиваленты

Итого

907 907

Глава 7. Анализ движения фондов, денежных средств и финансовое планирование 355

У компании были существенные капитальные затраты и имело

место увеличение текущих активов. Их рост далеко опередил рост

нераспределенной прибыли. Для финансирования этого роста

компания уменьшила запасы ликвидных ценных бумаг до нуля,

увеличила объемы товаров, полученных в кредит (кредиторская

задолженность), а также начисления по платежам и банковские

кредиты. В результате фирма привлекла долгосрочные источники

финансирования для увеличения текущих активов.

Ь)

Отчет о движении денежных средств компании

Dana Stallings, Inc.

(тыс. долл.)

Денежный поток в связи с операционной деятельностью

Чистая прибыль 172

Амортизация 189

Денежные средства, полученные (использованные) от текущих активов

и текущих

обязательств в процессе операционной деятельности

Увеличение, кредиторская задолженность 214

Увеличение, начисления по различным выплатам 88

Увеличение, дебиторская задолженность (182)

Увеличение, товарно-материальные запасы (251)

Чистый денежный поток от операционной деятельности 230

Денежный поток в связи с инвестиционной деятельностью

Увеличение стоимости основных средств (474)

Уменьшение, ликвидные ценные бумаги 87

Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности (387)

Денежный поток в связи с финансовой деятельностью

Увеличение краткосрочного банковского кредитования 135

Чистый денежный поток от финансовой деятельности 135

Увеличение (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов (22)

Денежные средства и их эквиваленты, 31 декабря 20x1 года 53

Денежные средства и их эквиваленты, 31 декабря 20x2 года 31

Дополнения к отчету

Выплаченные проценты 21

Налоговые платежи 114

В добавление к выводам, сделанным во время анализа отчета об

источниках и движении фондов, следует отметить, что весь по-

лученный от операционной деятельности денежный поток идет

на инвестирование в основные средства. Интересно, что отчет

о движении денежных средств, подготовленный косвенным ме-

тодом, дает информацию, подобную той, которая содержится

в отчете об источниках и использовании фондов.

356 Часть III. Инструменты финансового анализа и планирования

2. а)

Кассовый план (тыс. долл.)

Ноябрь

Декабрь Январь

Февраль

Март Апрель

Объем продаж

500

600 600

1000 650

750

Денежные поступления

(инкассация)

20% продаж текущего месяца

120 200

130

70% продаж предыдущего

месяца

420 420

700

10% продаж позапрошлого

месяца

50 60 60

Итого денежных поступлений

590 680

890

Закупки

360 600

390

450

Оплата закупок и покрытие

других операционных затрат

100% предыдущего месяца

360 600

390

Оплата труда

150

200 160

Другие оплаченные расходы

100 100 100

Итого денежных выплат 610

900 650

Денежные поступления ми-

нус денежные расходы

(20) (220)

240

Ь)

Декабрь Январь Февраль

Март

Банковский кредит на начало периода 400 420 640

Дополнительно привлеченные кредиты 20 220 (240)

Банковский кредит на конец периода 400 420 640 400

Пик потребности в финансировании приходится на февраль

в связи с необходимостью оплаты закупок, сделанных в преды-

дущем месяце, и более высокими затратами на оплату труда.

В марте отмечаются значительные денежные поступления, а

чистый денежный поток достаточен для выплаты дополнитель-

но привлеченных кредитов.

а)

Прогноз баланса на 31 марта (тыс. долл.)

Активы Фактически, Изменение Прогноз, Предположения

31 декабря 31 марта

Денежные сред-

Установите минималь-

ства

ное значение остатка

денежных средств

Дебиторская за- 530

+90

620

80% мартовских про-

долженность даж плюс 10% фев-

ральских продаж

Глава 7. Анализ движения фондов, денежных средств и финансовое планирование 357

Прогноз баланса на 31 марта (тыс. долл.)

Активы

Фактически,

31 декабря

Изменение Прогноз,

31 марта

Предположения

Товарно-

материальные

запасы

545

+90

635

Основываясь на 545

долл. плюс 1985 долл,

закупок минус 2250 долл,

(объем продаж, январь-

февраль), умноженных

на 0,60

Текущие а!стивы

1125 +180 1305

Основные сред-

ства по остаточ-

ной стоимости

1836 -24 1812 Прогнозируемая амор-

тизация составит

24 долл.

Итого активов 2196

+156

3117

Обязательства

Фактически,

31 декабря

Изменение Прогноз,

31 марта

Предположения

Банковские кре-

диты

400

400 Предыдущее значение

плюс нулевая потреб-

ность в финансирова-

нии

Кредиторская

задолженность

360

+90

450 100% мартовских заку-

пок

Начисления по

платежам

212

212 Никаких ожидаемых

изменений

Текущие обяза-

тельства

972

+90

1062

Долгосрочный

кредит

450

450 Никаких ожидаемых

изменений

Обыкновенные

акции

100

100 Никаких ожидаемых

изменений

Нераспределен-

ная прибыль

1439 +66 1505 Изменение нераспре-

деленной прибыли рав-

но объему продаж ми-

нус оплата закупок, ми-

нус трудовые затраты,

амортизация и другие

затраты (январь-март)

Итого обяза-

2961 +156

3117

тельств

и собствен-

ного капитала

Прогноз отчета о прибылях и убытках (тыс. долл.)

Предположения

Чистый объем продаж

2400

Базируясь на прогнозе продаж

Себестоимость реализованных 1440

Прогноз на уровне 60% от чистого объе-

товаров

ма продаж

Валовая прибыль 960

358 Часть III. Инструменты финансового анализа и планирования

Прогноз отчета о прибылях и убытках (тыс. долл.)

Предположения

Затраты

576

24% чистого объема продаж

16% прибыли до уплаты налогов (см. ниже)

Прибыль до налогообложения 384

16% чистого объема продаж, основыва-

ясь на 8%-ном значении чистой рента-

бельности и 50%-ной ставке налога

Налоги

192 Прогноз на уровне 50%

Прибыль после

192 Прогноз на уровне 8% чистого объема

налогообложения

продаж

Дивиденды

Не ожидаются

Увеличение

192

В соответствии с прогнозом баланса

нераспределенной прибыли

Активы

Конец

года

Предположения

Денежные средства

Установлены на минимально необходи-

мом значении; 4% от годовых продаж на

сумму 2,4 млн, долл.

Дебиторская задолженность 400 Исходя из условия оплаты в течение

60 дней; (чистый объем продаж —

2,4 млн. долл.)/(360*60)

Товарно-материальные запасы 180 На основании прогноза восемь оборотов

за год; (себестоимость реализованной

продукции на сумму 1,44 млн. долл.)/8

Текущие активы 676

Основные средства 500

500 тыс. долл, на начало года и капи-

от остаточной стоимости

тальные затраты, равные амортизаци-

онным отчислениям за год

Итого активов 1176

Обязательства

На конец

года

П редположения

Банковские кредиты 27

Переменная, рассчитываемая как раз-

ность суммы активов и остальных статей

обязательств, приведенных ниже

Кредиторская задолженность 60 Закупки на месяц; (0,5)(себестоимость

реализованной продукции на сумму

1,44 млн. долл.)/12

Начисления по платежам

Составляет 3% от объема продаж при

объеме продаж 2,4 млн, долл.

Краткосрочные

159

обязательства

Долгосрочный заем 225

300 тыс. долл, минус 75 тыс. долл, —

выплата основной суммы займа

Обыкновенные акции 100 Никаких ожидаемых изменений

Нераспределенная прибыль

692

500 тыс, долл. плюс 192 тыс, долл, как из-

менение нераспределенной прибыли

в прогнозе отчета о прибылях и убытках

Итого обязательств 1176

и собственного капитала

Глава 7. Анализ движения фондов, денежных средств и финансовое планирование 359

Решения задач для самопроверки

к приложению

1. a) SGR--

Ъ) SGR--

0,75(0,04)(1,6667)

0,6667 -[0,75(0,04)(1,6667)

(12 + 1-0,3)(1,80)(1,6129

= 8,11%

1 - [(0,05) (1,80) (1,6129)

-1 = 43,77%

Компания прогнозирует по сравнению со стабильным состоя-

нием более высокий коэффициент доходности активов, более

высокую долю заемных средств, а также дополнительную про-

дажу обыкновенных акций. Все эти факторы позволяют осуще-

ствить рост продаж в следующем году. При условии отсутствия

новых изменений заданных коэффициентов SGR уменьшится.

Рекомендуемая литература

Bhandari, Shyan В., "Pedagogical Issues Concerning Analysis of the Cash Flow Statement",

Journal of Financial Education 29 (Spring 2003),p. 1-11.

Chambers, John C, Satinder K. Mullik, and Donald D. Smith, "How to Chose the Right

Forecasting Technique", Harvard Business Review 49 (July-August 1971), p. 45-74.

Gahlon, James M., and Robert L. Vigeland, "An Introduction to Corporate Cash Flow

Statements", AAIIJournal 11 (January 1989), p. 14-18.

Gup, Benton E., William D. Samson, Michael T. Dugan, Myung J. Kim, and Thawatchai

Jittrapanum, "An Analysis of Patterns from the Statemant of Cash Flows", Financial

Practice and Education 3 (Fall 1993), p. 73-79.

Helfert, Erich A., Techniques of Financial Analysis, 10th ed. (Burr Ridge, IL: Richard D.

Irwin, 2000), Ch.1-4.

Higgins, Robert C, "How Much Growth Can a Firm Afford?" Financial Management 6 (Fall

1997), p. 7-16.

. "Sustainable Growth under Inflation", Financial Management 10 (Autumn 1981),

p. 36-40.

. "Ananly sis for Financial Management", 5th ed. (Homewood, IL: Richard D. Irwin,

1997).

Moore, Marty, "Cash Flow Management in a Leveraged Environment", Strategic Finance

(January 2002), p. 31-33.

Nurnberg, Hugo, "Inconsistencies and Ambiguities in Cash Flow Statements under FASB

Statemant No. 95", Accounting Horizonts 7 (June 1993), p. 60-75.

Plewa, Franklin J., and G. Thomas Friedlob, "New Ways to Analyze Cash Flows", National

Public Accountant Al (February/March 2002), p. 25-30,43.

Statement of Cash Flows: Understanding and Implementing FASB statement No. 95. Ernst &

Whinney, January 1988.

360 Часть III. Инструменты финансового анализа и планирования

Van Home, James С, "Sustainable Growth Modelling", Journal of Corporate Finance 1

(Winter 1988), p. 19-25.

Часть III Web-сайта, посвященного данному учебнику (Wachowicz's Web World), содер-

жит ссылки на многие "финансовые" Web-сайты, а также ссылки на статьи в Интер-

нете, связанные с темами, освещаемыми в этой главе, (web. utk. edu/~j wachowi/

part3.html)