Глава 13. Методика планирования долгосрочных инвестиций 591
екту. Ранее в этой главе было показано, как те же денежные потоки обеспечи-
вают чистую приведенную стоимость (при 12%-ной стоимости капитала этой
фирмы) в размере 10 768 долл.
Анализ чувствительности применительно к нашему проекту установки
оборудования по разделке рыбы можно использовать для получения ответов
на ряд вопросов типа "а что, если..." Например, что если полученные нами
в главе 12 оценки денежных потоков чистой прибыли от основной деятельно-
сти компании за годы с 1-го по 4-й (35 167, 36 250, 55 725 и 33 258 долл. соот-
ветственно), на самом деле окажутся более высокими или, наоборот, более
низкими? А что, если доставка и монтаж оборудования окажутся дороже или,
наоборот, дешевле, чем наша первоначальная оценка в10 тыс. долл.?
Чтобы ответить на все эти вопросы типа "а что, если...", мы сначала выполним
новые вычисления NPV, в которых изменим три интересующие нас переменные
(доставка и монтаж, конечная ликвидационная стоимость и годовые денежные по-
токи чистой прибыли от основной деятельности компании) индивидуально, на-
пример, на -15%, -10%, -5%, +5%, +10% и +15%. (Заметим, что изменения этих
переменных могут оказать побочное влияние на другие переменные, такие как
амортизация и налоги.) Полученные таким образом результаты затем сравнива-
ются с результатами, полученными при использовании неизменных данных
(базовый случай). Соответствующие данные представлены в табл. 13.1.
Из табл. 13.1 видно, что изменения с -15 до +15% в оценках доставки и монта-
жа, а также конечной ликвидационной стоимости не приводят к существенному
отклонению результирующих значений чистой приведенной стоимости от ее ве-
личины для базового случая (10 768 долл.). Однако если оценочная величина го-
довых денежных потоков чистой прибыли от основной деятельности компании
снизится примерно на 15% или больше по сравнению с базовым случаем, то чистая
приведенная стоимость нашего проекта окажется отрицательной величиной.
Данные, содержащиеся в табл. 13.1, можно также представить графически —
в виде так называемого графика чувствительности NPV (см. рис. 13.3). Обратите
внимание на три "линии чувствительности", которые показаны на графике чувст-
вительности NPV. Линия "годовых денежных потоков чистой прибыли от основ-
ной деятельности компании" характеризуется самым крутым наклоном. Следова-
тельно, NPV проявляет большую чувствительность к изменениям этой перемен-
ной, чем к таким же процентным изменениям "конечной ликвидационной
стоимости" или "доставки и монтажа". Исходя из этой информации руководство
может сосредоточить большие усилия на прогнозировании и/или мониторинге
переменной "годовых денежных потоков чистой прибыли от основной деятельно-
сти компании", которая в данном случае, по-видимому, имеет большее значение.
Совет
Попытаемся взглянуть на профиль NPV, показанный на рис, 13.1, по-
другому. Обратите внимание на то, что этот график можно рассматривать
как разновидность "линии чувствительности", где отражается чувствитель-
ность NPV к изменениям стоимости капитала.
Одна из потенциальных проблем с анализом чувствительности до сих пор за-
ключалась в том, что он рассматривал чувствительность "каждой переменной по
отдельности". Этот анализ игнорировал связи между переменными, в чем и состо-