Захарченков С.П. Финансы. UA

Подождите немного. Документ загружается.

151

Глава 9.

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК УКРАИНЫ

Я вас всех переживу!

Паниковский вас всех продаст,

купит и снова продаст,

но уже дороже!

И. Ильф, Е. Петров,

«Золотой теленок»

Я предлагаю еще раз посмотреть на рисунок, изображающий

финансовую систему Украины (рис. 1 во 2-й главе). Если с этого

рисунка убрать стрелки с индексами «Б» и «Ф», а также стрелку с

индексом «С» между ФСС и сферой децентрализованных финансов,

то на нем останется только финансовый рынок. Применительно к

рисунку можно сказать, что финансовый рынок Украины представ-

ляет собой составную часть национальной финансовой системы и

является совокупностью отношений между субъектами финансо-

вой системы на основе четырех финансовых методов: кредитного,

инвестиционного, страхового, метода эквивалентного обмена но-

миналов.

Вполне естественно, что вы можете задать мне вопрос: «А с

какого это перепуга вы, Сергей Петрович, обозвали эту совокуп-

ность отношений финансовым рынком?» В ответ я могу произ-

нести: «Верьте мне на слово». Поверить вы, конечно, можете, но

в этом случае у нас получится не научная дисциплина, а религи-

озное учение. Поэтому, чтобы утверждение мое не было голос-

ловным, я постараюсь вам доказать, что финансовый рынок в

Украине существует. А для этого необходимо выделить характер-

ные признаки финансового рынка, позволяющие отличить «ру-

башку от пиджака».

152 Финансы.ua

9.1. СУЩНОСТЬ И ХАРАКТЕРНЫЕ ПРИЗНАКИ

ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Самое простое – возьмите три

характерных признака фи-

нансов и скажите, что они являются характерными признаками

финансового рынка. Формально вы будете правы, но не совсем.

Дело в том, что наличие финансовых отношений в том или ином

государстве, а также наличие финансовых институтов в виде бан-

ков и страховых компаний, далеко не всегда подразумевает на-

личие финансового рынка, а страна, в которой мы жили до 1991

года, – тому яркое подтверждение. Следовательно, финансовый

рынок обладает некими специфическими отличительными черта-

ми, выделяющими его из всей «одежды», имя которой – финан-

совая система Украины.

Для наглядности рассмотрим два частных случая, которые позво-

лят провести разграничительную черту между административно-ко-

мандным сегментом финансовой системы Украины и её рыночной

составляющей.

1. Обязательное государственное социальное страхование от

несчастных случаев на производстве и профессиональных забо-

леваний.

2. Добровольное страхование от несчастных случаев и болез-

ней (например, в Национальной акционерной страховой компании

«ОРАНТА»).

В обоих случаях мы имеем дело с денежными отношениями.

В обоих случаях осуществляется двустороннее распределение стои-

мости. В обоих случаях происходит формирование и использование

денежных фондов и даже на основе одного и того же финансового

метода – страхового. Иначе говоря, все три признака финансов в

обоих случаях имеют место быть, а к финансовому рынку имеет от-

ношение только НАСК «ОРАНТА».

Дело в том, что рынок предполагает наличие свободной конкурен-

ции, в результате которой осуществляется формирование цены на

основе равновесия между спросом и предложением. И все это можно

увидеть на примере добровольного страхования:

1. Компания «ОРАНТА» занимается страхованием жизни и здо-

ровья наряду с десятками других СК, которые предлагают аналогич-

ный вид страхования. То есть, признаки конкуренции налицо.

Напоминаю три характерных признака финансов: 1) денежные; 2) распредели-

тельные; 3) в связи с формированием и использованием денежных фондов.

153Глава 9. Финансовый рынок Украины

2. Цена полиса на данный вид страхования у разных компаний

колеблется вокруг некоего значения, которое определяется (в том

числе) соотношением спроса и предложения. Человеку, решившему

застраховаться, остается выбрать на рынке страхования оптималь-

ное для себя сочетание цены и качества предоставляемой финансо-

вой услуги.

А что мы видим в случае с формированием государственного це-

левого Фонда социального страхования от несчастных случаев на

производстве и профессиональных заболеваний? А видим мы там

буквально следующее:

1. Жесткий норматив обязательных отчислений, установленный

соответствующим законом. Следовательно, говорить о формиро-

вании цены на основе равновесия между спросом и предложением

не приходится. Но это еще не самое «антирыночное». Например, в

случае обязательного страхования гражданской ответственности

владельцев транспортных средств тарифы и условия страхования

тоже жестко регламентированы законом. Но у водителя, который

обязан застраховаться, остаётся, по крайней мере, право выбора: он

сам может решить, в какую страховую компанию пойти, чтоб отдать

свои кровно заработанные. А каждая страховая компания должна

будет ужом изворачиваться в конкурентном бою, чтоб за одну и ту

же цену предоставить клиенту максимум удовольствия, дабы пере-

манить его к себе.

2. При формировании «ФСС от несчастных случаев на произ-

водстве и профессиональных заболеваний» (как, впрочем, и всех

остальных государственных целевых фондов) мы имеем дело с

отсутствием альтернативы, а следовательно, и с отсутствием

конкуренции. Опираясь на исторический опыт, можно с большой

степенью уверенности сказать, что там, где начинается монополия,

заканчивается рынок. И не важно, государственная это монополия

или частная.

Исходя из изложенного выше, смею утверждать, что финансовый

рынок – это совокупность распределительных денежных отношений

в связи с формированием и использованием денежных фондов, но

с одной оговоркой:

распределение стоимости

на финансовом рынке

осуществляется на конкурентной основе.

Эту оговорку мы и будем считать специфическим характерным

признаком, выделяющим финансовый рынок из всей совокупности

отношений, составляющих финансовую систему Украины.

154 Финансы.ua

Если рассматривать финансовый рынок как единое целое

, то

можно сказать, что это совокупность конкурентных распредели-

тельных денежных отношений в связи с формированием и исполь-

зованием денежных фондов.

Посмотрите, как «длинно» выглядит процесс зарабатывания де-

нег на производстве:

Д – Т – П – Т

– Д

Гораздо «короче» зарабатывают торговые посредники:

Д – Т – Д

На финансовом рынке деньги «делают» прямо из денег,

минуя не только стадию производства,

но и товарно-денежных отношений:

Д – Д

Как говорится, короче не бывает: если хотите быстро заработать

или разориться, вам прямая дорога на финансовый рынок. На фи-

нансовом рынке «встречаются» две группы субъектов:

1. Экономические субъекты с избытком финансовых ресурсов.

2. Экономические субъекты с дефицитом финансовых ресурсов.

Вполне естественно, что субъекты, которые нуждаются в фи-

нансовых ресурсах (Д), готовы платить (Д

) тем, кто их предо-

ставляет. Так называемая «встреча», как правило, происходит с

участием финансовых посредников (финансовых институтов).

Это банки, биржи, инвестиционные и страховые компании, кре-

дитные союзы и т. п. При помощи финансовых посредников осу-

ществляется перераспределение денег (стоимости в денежном

выражении) между субъектами с избытком финансовых ресурсов

и субъектами с дефицитом финансовых ресурсов. А поскольку в

мире всегда есть те, кому денег не хватает и те, у кого они в из-

бытке, то существование финансового рынка можно считать объ-

ективно обусловленным.

Но не забывайте при этом, что финансовый рынок Украины является неотъемле-

мой составной частью национальной финансовой системы.

155Глава 9. Финансовый рынок Украины

9.2. ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Само собой разумеется, что если финансовый рынок существует,

значит он выполняет какие-то функции. Вряд ли вы удивитесь, если

я скажу, что финансовый рынок выполняет распределительную

функцию. При этом не стоит забывать, что распределение стоимо-

сти на финансовом рынке происходит в условиях конкуренции.

Благодаря распределительной функции финансового рынка:

1. Происходит перемещение ресурсов из одного региона в дру-

гой, из одной отрасли экономики – в другую.

2. На валютном рынке Украины, как одном из сегментов фи-

нансового рынка, осуществляется перераспределение стоимости,

номинированной в гривне, и стоимости, номинированной в валютах

других государств; а это дает возможность осуществлять платежи

такими способами, которые стимулируют международный обмен

товарами, услугами, активами.

3. Финансовые ресурсы распределяются во времени: сегодня

один экономический субъект передаёт финансовые ресурсы (Д)

другому субъекту с тем, чтобы получить некие средства (Д

) в

будущем.

4. Работает механизм объединения финансовых активов для реа-

лизации крупномасштабных проектов или для разделения капитала

крупных предприятий на мелкие паи среди большого количества ак-

ционеров.

5. Вместе с ресурсами на финансовом рынке осуществляется еще

и распределение риска. Как считают романтики, риск – дело благо-

родное. Я не думаю, что так же считают хозяева страховых компа-

ний. Предполагаю, что люди они прагматичные и думают примерно

так: риск – дело прибыльное. Страховые компании являются специа-

лизированными финансовыми институтами, «чья первая и основная

задача заключается в содействии перераспределению риска в рамках

Материал данного раздела базируется на теоретических выкладках американских

ученых, изложенных в книге: Боди З., Мертон Р. Финансы: Пер. с англ. – М.:

Издательский дом «Вильямс», 2005. – 592 с. Я не случайно выбрал в качестве

первоосновы западных авторов, тем более что один из них (Роберт Мертон) явля-

ется лауреатом премии Нобеля (1997) в области экономики и считается Ньютоном

современной финансовой теории. Дело в том, что постсоветские теоретические ис-

следования в области финансового рынка, которые мне попадались на глаза, явля-

лись более или менее удачными компиляциями результатов исследований зарубеж-

ных. И это неудивительно: пока советская экономическая наука на протяжении 70 с

лишним лет обосновывала превосходство плановой социалистической экономики,

наши западные коллеги много преуспели в развитии теории рыночных отношений.

Вот и приходится нам теперь «переваривать» западную научную мысль.

156 Финансы.ua

экономической системы»

. Страховые компании готовы принять на

себя ваши риски (естественно, за ваши деньги).

Субъект, который располагает финансовыми ресурсами, всегда

рискует (как минимум, – не заработать, как максимум, – потерять

все, что он имеет и залезть в долги), а страховые компании страху-

ют не от всех потерь. Но, благодаря распределительной функции

финансового рынка, экономический субъект может рассредоточить

активы между несколькими реципиентами, чтобы уменьшить свою

подверженность риску. Выражаясь научно, финансовый рынок пре-

доставляет возможность диверсифицировать активы, а вместе с

ними – и риски.

Например, вы имеете 250 000 гривен. Вы идете и кладете их на

депозит в один банк. Тем самым вы сконцентрировали свои активы

и риски в одном месте. Если этот банк разорится (а такая вероят-

ность есть всегда), то вы, скорее всего, потеряете 200 000 гривен

(50 тысяч вам, вероятно, компенсируют из Фонда гарантирования

вкладов физических лиц). А вот если вы разложите эту сумму по-

ровну в 5 банков, то распределите свой риск, поскольку вероятность

того, что все эти банки одновременно станут банкротами, гораздо

меньше. К тому же Фонд гарантирования вкладов возместит по

50 000 от каждого банка даже если произойдет маловероятное – все

пять банков разорятся. Тем самым, с помощью одного из сегментов

финансового рынка (денежно-кредитного) вы распределили не толь-

ко свои активы, но и риски.

Не думаю, что у вас вызовет недоумение наличие у финансового

рынка контрольной функции.

Благодаря контрольной функции финансовый рынок предостав-

ляет информацию о:

– стоимости заемных ресурсов;

– стоимости финансовых услуг,

– стоимости ценных бумаг и их доходности;

– курсах валют;

– ценах на банковские металлы.

Данная информация дает субъектам финансовой системы воз-

можность принимать эффективные управленческие решения.

Эффективным будем считать такое управленческое решение, в

результате которого достигается максимальная доходность фи-

Боди З., Мертон Р. Финансы.: Пер. с англ. – М.: Издательский дом «Вильямс»,

2005. – С. 343 (Наряду со страховыми компаниями авторы книги относят к специ-

ализированным институтам и фьючерсные рынки, но т.к. они в Украине пока отсут-

ствуют, то и говорить о них не будем).

157Глава 9. Финансовый рынок Украины

нансовых активов при приемлемом уровне риска. Само собой раз-

умеется, что уровень приемлемости риска у каждого субъекта свой

(есть субъекты более склонные к риску, есть менее склонные). Для

наглядности рассмотрим простой житейский пример.

Вы выиграли в лотерею 15 000 000 гривен. После того, как вы

раздали все долги, купили себе и своим близким все необходимое и

даже чуть больше, у вас еще осталось пять миллионов. А вместе с

пятью миллионами появилась и проблема. А что с ними делать?!

1. Можно в казино (или на Forex) поиграть и проблема исчезнет

вместе с деньгами. Но так рассудительный финансист не поступит.

Так поступит человек, имеющий чрезвычайную склонность к ри-

ску – игрок-авантюрист.

2. Можно (это лучше всего) вложить эти деньги в собственное

дело. Но вы сейчас учитесь и заниматься своим бизнесом пока нет

времени. Или, например, время есть, но нет идеи относительно

того, каким бизнесом заняться.

3. Тогда можно пойти на другую крайность – замуровать деньги

в стене, до лучших времен (пока не появится время или идея). Но в

этом случае вы часть денег непременно потеряете – они обесценива-

ются со временем (инфляция, переваливающая в Украине за 10% в

год, имеет место быть).

Не будь в Украине финансового рынка с его контрольной функ-

цией, перечень ваших управленческих решений можно было бы за-

кончить. Но рынок есть, а вместе с ним у вас есть и выбор!

Самое простое – пользуясь финансовой информацией о став-

ках по вкладам в различных банках, вы можете выбрать наиболее

приемлемое решение по размещению своих ресурсов на депозите.

Проще говоря, – относите деньги в банк под проценты.

Более рискованное, но и, возможно, более доходное решение –

разместить ресурсы на так называемом «золотом депозите». Такую

финансовую услугу сейчас предлагают некоторые банки Украины.

Благодаря контрольной функции финансов вы можете увидеть

динамику цены на золото. За пять лет (с 2002 по 2007 год) цена

(в гривнах) на золото выросла более чем в два раза. Таким об-

разом, средний рост составил более 20% годовых. Так что если

такая динамика сохранится, а вы вложите свои ресурсы в золото,

то есть шанс, что на золотом депозите вы заработаете больше, чем

на обыкновенном.

А если захотите, то можете попытать счастья на фондовом сег-

менте финансового рынка Украины. Риск там значительно выше,

чем в банке, но и заработать можно гораздо больше при условии,

158 Финансы.ua

что вы квалифицированно воспользуетесь информацией о динамике

цен на акции. Информацию о ценах вы, опять же, сможете получить

благодаря контрольной функции финансового рынка.

Надеюсь, что на этом небольшом примере вы могли убедиться

как из Д можно сделать Д

(деньги – к деньгам)

, умело восполь-

зовавшись сочетанием двух функций финансового рынка: контроль-

ной и распределительной.

И, наконец, возьму на себя смелость утверждать, что финансо-

вый рынок обладает еще, как минимум, одной функцией – ценоо-

бразующей.

Является ли эта функция первородной (т.е. проявлением сущ-

ности финансового рынка) или производной от синергетического

сочетания контрольной и распределительной функций, я пока одно-

значно обосновать не могу

. Но нельзя отрицать тот факт, что цена

ресурсов на финансовом рынке формируется на основе равновесия

между спросом и конкурентным предложением. И чем совершен-

нее рынок, тем справедливее устанавливается цена на финансовые

ресурсы.

9.3. СТРУКТУРА ФИНАНСОВОГО РЫНКА УКРАИНЫ

А как правильно говорить? «Финансовый рынок» или «финансо-

вые рынки» Украины? Лично я считаю, что говорить следует «фи-

нансовый рынок». Поскольку такое словосочетание предполагает

единство и целостность. Сочетание «финансовые рынки» ассоции-

руется с какой-то разобщенностью, как будто денежно-кредитный

рынок функционирует независимо от валютного рынка или рын-

ка ценных бумаг. На самом деле все очень сильно взаимосвязано.

И товар везде один и тот же продается и покупается, – деньги…

Деньги, свободно перетекающие из одного сегмента финансового

рынка в другой при помощи различных финансовых инструментов

В этой связи мы будем говорить не о классификации финансоВЫХ

рынКОВ, а о структуре финансоВОГО рынкА Украины, состояще-

го из нескольких взаимосвязанных и взаимозависимых сегментов.

Народная мудрость.

Это должно стать предметом отдельного исследования, хотя интуитивно я скло-

няюсь ко второму варианту.

Под финансовыми инструментами будем понимать элементы финансового меха-

низма, посредством которых осуществляется распределение финансовых ресур-

сов между субъектами финансовой системы на основе того или иного финансово-

го метода.

159Глава 9. Финансовый рынок Украины

А чтобы было привычнее, каждый отдельный сегмент тоже будем

называть рынком. Структура финансового рынка Украины будет от-

ражена в том виде, в котором она сформировалась к середине 2007

года. Все понятия и термины приведены в трактовке действующего

законодательства Украины.

Итак, в соответствии с действующим законодательством и сло-

жившейся практикой распределительных денежных отношений,

финансовый рынок Украины можно разделить на четыре основных

сегмента.

1. Денежно-кредитный рынок.

2. Валютный рынок.

3. Фондовый рынок (рынок ценных бумаг).

4. Рынок финансовых услуг.

Поговорим о каждом сегменте немного подробнее.

9.3.1. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЙ РЫНОК УКРАИНЫ

Как известно, на денежно-кредитном рынке Украины в качестве

посредников выступают банки

, имеющие соответствующую лицен-

зию. Финансовые инструменты, используемые банками для привле-

чения и предоставления денег на условиях возвратности, платности

и срочности (на основе кредитного метода), описаны в Гражданском

кодексе Украины

(ГКУ). Перечислю основные финансовые инстру-

менты, предусмотренные Гражданским кодексом Украины.

1. Договор банковского вклада

«По договору банковского вклада (депозита) одна сторона

(банк), принявшая поступившую от второй стороны (вкладчи-

ка) или для нее денежную сумму (вклад), обязуется выплачивать

вкладчику эту сумму и проценты на нее или доход в другой форме

на условиях и в порядке, установленных договором»

«Договор банковского вклада заключается на условиях выдачи

вклада по первому требованию (вклад на требование) или на услови-

ях возврата вклада по истечении установленного договором срока

(срочный вклад)»

Согласно Статье 1061 ГКУ «банк выплачивает вкладчику процен-

ты на сумму вклада в размере, установленном договором банковско-

Некоторые Статистические данные о банках Украины содержатся в Приложении 59.

Глава 71 ГКУ (Приложение 60).

Смотрите § 3 Главы 71 ГКУ.

Статья 1058 ГКУ.

Статья 1060 ГКУ.

160 Финансы.ua

го вклада. Если договором не установлен размер процентов, банк

обязан выплачивать проценты в размере учетной ставки

НБУ».

Подавляющая масса депозитных договоров заключается в

Украине на срок от 1 дня (овернайт

) до одного года. В качестве ис-

точников привлечения финансовых ресурсов посредством депозит-

ного договора могут быть любые субъекты финансовой системы,

включая и сами банки. Сегмент денежно-кредитного рынка, на ко-

тором деньги друг другу предоставляют банки, в Украине принято

называть межбанковским.

2. Договор банковского счета

В соответствии со Статьей 1066 ГКУ «банк имеет право исполь-

зовать денежные средства на счете клиента, гарантируя его право

беспрепятственно распоряжаться этими средствами». Согласно

статье 1070 ГКУ «за пользование денежными средствами, находя-

щимися на счете клиента, банк выплачивает проценты».

Деньги, привлекаемые банками посредством договора банковско-

го счета, а также деньги, привлеченные на основании договора бан-

ковского вклада на требование (в отечественной практике исполь-

зуется термин «вклад до запитання»), являются самым дешевым

заемным финансовым ресурсом для отечественных банков.

3. Кредитный договор

Кредитный договор составляется только в письменной форме.

По кредитному договору банк обязуется предоставить денежные

средства (кредит) заемщику в размере и на условиях, установлен-

ных договором, а заемщик обязуется возвратить кредит и уплатить

проценты.

4. Кредитование счета (овердрафт).

Согласно Статье 1069 ГКУ в договоре банковского счета может

быть предусмотрено условие, при котором банк осуществляет пла-

тежи со счета клиента, не взирая на отсутствие денег на нем

. При

этом считается, что банк предоставил клиенту кредит на соответ-

ствующую сумму, начиная со дня осуществления платежа. Данный

вид кредитования широко практикуется по «пластиковым» (или «кар-

С процентной политикой НБУ вы можете ознакомиться в Приложении 61.

Депозиты и кредиты «овернайт» используются в межбанковском сегменте де-

нежно-кредитного рынка Украины.

Имеется ввиду расчетный или текущий счет клиента в банке.

Смотрите § 2 Главы 71 ГКУ.

Как правило, в договоре предусматривается лимит овердрафта – предельная

сумма, которую клиент может позаимствовать у банка.