Бункина М.К. Национальная экономика: Учебник для вузов

Подождите немного. Документ загружается.

§ 4. Рынок ценных бумаг 311

частных лиц. Население обнаруживает склонность к сбереже-

нию.

Различают номинальную и реальную процентные ставки,

причем последняя может быть и положительной, и отрицатель-

ной. Если номинальная ставка предполагает процент, назначае-

мый (предлагаемый) банками по вкладам и кредитам, то реаль-

ная изменяется в соответствии с ожидаемым ростом цен. Пример:

ежемесячный доход по депозиту составлял 2,5%, а цены растут

на 2%; следовательно, реальная ставка по депозиту окажется на

уровне +0,5%. Реальная процентная ставка в России начала

90-х гг. была устойчиво отрицательной. Подобное состояние про-

центной ставки теоретически должно снижать предложение де-

нег и увеличивать спрос на кредиты. Но общая неустойчивость,

рост цен на факторы производства (зарплату, сырье и т. п.) не

вселяли надежд на стабильную прибыль.

Одной из задач финансовой политики является поддержка

реальной процентной ставки на плюсовом уровне. Специальная

модель была предложена Кейнсом еще в 30-х гг. Мастер крат-

косрочного анализа рассматривал склонность к потреблению и

инвестированию, а также состояние бюджетных расходов и на-

логов в качестве переменных, ответственных за поддержание

реальной процентной ставки на стабильном уровне. Взаимодей-

ствие этих факторов мы выясним в дальнейшем (см. гл. XIV).

Для последовательной ориентации потока сбережений в виде

рублевых депозитов необходимы, во-первых, поддержание про-

центных ставок на положительном уровне, компенсирующем

инфляционный рост цен, и, во-вторых, надежность банков, над-

зор за деятельностью частных финансовых структур со сторо-

ны Банка России, а также создание совершенной системы стра-

хования. На рынке сбережений депозиты в рублях конкуриру-

ют с валютой. Связь между этими двумя каналами размещения

денежных средств подобна взаимодействию сообщающихся со-

судов: если курс рубля падает, стоимость валютных накопле-

ний автоматически повышается и соответственно снижается

сравнительная доходность рублевых вкладов. Банки в этой свя-

зи призваны внимательно следить за соотношением депозитной

ставки и валютного курса.

У банка складывается достаточно широкий и сложный круг

обязанностей: необходимо квалифицированно управлять портфе-

лем своих депозитных и кредитных обязательств, соблюдать рав-

новесие между использованием срочных и бессрочных вкладов,

не увлекаться долгосрочным кредитованием при наличии пре-

312

Глава XIII. Банковская система

имущественно "коротких" вкладов, предусматривать возможно-

сти неожиданных депозитных изъятий и проводить экспертизу

платежеспособности заемщика или ликвидности залога

Остановимся в этой связи, хотя бы коротко, на проблеме

банковских рисков. Они возникают при вложении денег в цен-

ные бумаги, предоставлении кредитов.

Риски можно снижать путем диверсификации инвестицион-

ного портфеля, следуя старому английскому правилу: "Не класть

все яйца в одну корзину". Здесь необходимы анализ экономичес-

кого поведения объектов инвестирования, мониторинг — конт-

роль за использованием заемщиками полученных средств по на-

значению, отслеживание этого процесса, с тем чтобы повысить

вероятность возврата ссуд в предусмотренные сроки.

Существуют также риски, которые называют системати-

ческими. Они обусловлены состоянием макроэкономической сре-

ды, и их вряд ли можно сократить, изменив размещение средств,

т. е. путем диверсификации. Здесь на первый план выступают

прогнозные оценки ситуации и перспектив, обращение к индек-

сам Доу-Джонса и другим показателям конъюнктуры.

Банальный смысл банковских операций можно сформули-

ровать так: покупать ресурсы подешевле, а продавать подоро-

же. Чтобы не оказаться в убытке, банку следует иметь хотя бы

небольшую службу прогнозирования динамики процентных ста-

вок рынка капиталов, чтобы разрабатывать стратегию действий,

избегая хаотичности в банковских операциях.

В число дополнительных услуг, оказываемых банками,

входят:

• траст (буквально — "доверие") — соглашение, по ко-

торому банк берет на себя заботу о сохранности средств, фон-

дов или недвижимости клиента, прибыльном управлении ими и

получает оговоренный процент

;

Термин "ликвидность" в узком смысле — это способность платежных

средств сохранять стоимость и быть легко обратимыми. Наивысшую лик-

видность имеют достаточно твердые валюты, менее других подвержен-

ные инфляции. К ликвидным средствам относятся также чеки, государ-

ственные облигации, векселя, ликвидность которых понижается вместе с

их надежностью.

Данный вид банковских услуг пока в России развит слабо. В известной

мере это обусловлено несовершенством законодательства и традиционной

ориентацией на континентальное право. Если в англо-саксонском (амери-

канском) праве возможно "расщепление" собственности и операции по

трасту могут осуществлять как владелец, так и управляющий, непосред-

ственно занятый бизнесом, то в романо-германском праве, к которому

тяготеет наше законослужение, клиентом банка по трасту может высту-

пать лишь собственник.

§ 5. Уязвимые точки в банковской деятельности 313

• охрана ценностей, предполагающая, что банк держит в

своих подвалах и сейфах ликвидные средства клиентов;

• кредитные карточки, которые выдаются клиентам, име-

ющим текущий счет в банке, за что последний получает комис-

сионные из остатка средств клиента;

• брокерская практика, состоящая в том, что банки про-

дают и покупают акции и другие ценные бумаги своих кли-

ентов;

• страховые полисы — по лицензии центрального банка

некоторые банки имеют право предоставлять клиентам гаран-

тии под их финансовые операции;

• консалтинг — консультирование по вопросам финансо-

вой деятельности коммерческих предприятий.

Кроме перечисленных услуг, которые общеприняты, в бан-

ковском деле многих стран существуют и специфические услу-

ги, касающиеся, например, работы с векселями, ценными бу-

магами правительства и т. д.

§ 5. Уязвимые точки

в банковской деятельности

Российская банковская система еще не устоялась. Она на-

ходится в состоянии неравновесия между использованием Бан-

ком России и Минфином России административных рычагов, с

одной стороны, и силами естественно складывающегося кре-

дитно-денежного рынка — с другой. Сложным остается поло-

жение с банковскими пассивами, поскольку удельный вес крат-

косрочных вкладов граждан и счетов до востребования юриди-

ческих лиц остается значительным. Частные депозиты сосредо-

точены в Сбербанке, пользующемся большим доверием, чем

коммерческие банки. В результате кредиты на срок сокраща-

ются, в активе преобладают спекулятивные операции.

Резюмируя состояние депозитно-кредитной деятельности

российских коммерческих банков, можно нарисовать такую кар-

тину.

Фактором, тормозящим кредитную эмиссию банков, оста-

ется ограниченность чекового обращения. Из-за опасности под-

делки движение "чеков России" было сокращено, их теперь ис-

пользуют лишь во внутригородском обороте. Техническая отста-

лость системы информации и связи не позволяет перейти к по-

314 Глава XIII. Банковская система

всеместному распространению кредитных карточек. Но, кроме

слабой защищенности чеков или технических несовершенств, воз-

никают также естественные психологические препятствия —

недоверие населения ко всяческим нововведениям.

Однако, несмотря на неблагоприятные условия, чековое

обращение в виде кредитных карточек пробивает себе дорогу.

Целый ряд крупных банков перешли к системе "Eurocard —

Master Card", т. е. стали членами международной организации,

производящей и снабжающей банки пластиковыми кредитными

карточками. Клиент может расплачиваться ими в торговых точ-

ках всего мира. А банк-эмитент тем самым расширяет клиенту-

ру и межбанковское сотрудничество. В числе членов системы

"Master Card" — Московский и Санкт-Петербургский филиалы

Сбербанка России. Некоторые другие российские и московские

банки находят для себя более целесообразным создать собствен-

ную систему кредитных карточек, учитывающих специфику

банковского дела и клиентуры в России.

В поддержке нуждается рынок межбанковского кредита,

понесший серьезные потери от финансовых кризисов осенью

1995 и 1998 гг. Располагаемый капитал российских банков сокра-

тился с 10,8 млрд руб. (1 января 1998 г.) до 0,4 млрд руб.

(1 января 1999 г.). Наиболее уязвимыми, естественно, оказались

мелкие и средние банки.

Банковские кризисы, более или менее масштабные, выра-

жались в неплатежах, недостатке наличности, потере доверия

со стороны вкладчиков. До сих пор у директорского корпуса

предприятий сохраняется советская привычка к "безвозврат-

ным" кредитам, доставшимся по распределению.

Число убыточных банков выросло почти наполовину, что

повлекло за собой сокращение числа кредитных учреждений.

Причины банковских кризисов многообразны. Среди них —

ситуация продолжительного спада, сопряженного с инфляци-

ей, падение валютного курса рубля, неплатежи. Кредитование

производства уходило на задний план, банки занимались ГКО и

валютными операциями. Некоторые профессионально слабо под-

готовленные банкиры были ослеплены возможностью получе-

ния прибыли из этих источников, стали выходить за пределы

правил и нормативов. Отдельные коммерческие банки, напри-

мер, рискнули выдавать выгодные долгосрочные кредиты из

портфеля краткосрочных ресурсов или стали строить велико-

лепные офисы за счет привлеченных средств.

§ 5. Уязвимые точки в банковской деятельности 315

В банковской системе России отрабатывается модель стра-

хования финансовых рисков. Но клиенты порой видят в страхо-

вании лишь повод для удорожания кредитов.

Перед банками стоит задача привлечения валютных сбере-

жений, в значительной мере находящихся на руках, превра-

щения их в рублевые депозиты. Это работа не из легких, по-

скольку оправданная в условиях низкой инфляции тенденция к

снижению процентов по вкладам тормозит рост депозитной на-

личности, а порой даже стимулирует отлив сбережений в ва-

люту. Между тем "дедолларизация" экономики может форсиро-

вать инвестиции.

Некоторые российские банки имеют свои представитель-

ства за рубежом, 10 банков создали отделения в столице фи-

нансового мира — Лондоне. Вместе с тем российские коммер-

ческие банки дружно "держат оборону" против расширения

деятельности иностранных банков на территории страны. Доля

иностранных банков, вместе взятых, не может превышать 12%

всего банковского капитала России. Но численность иностран-

ных банков не растет, скорее даже падает.

Центральный банк РФ проводит реструктуризацию банков-

ской системы. В число основных направлений этой программы

входят:

• введение мер по "ранней диагностике" финансового не-

благополучия того или иного банка;

• совершенствование норм банковского надзора (регули-

рования рисков по срочным операциям, соответствия активов и

пассивов по степени срочности операций, соответствия собствен-

ного капитала и масштабов кредитной деятельности):

• повсеместное введение бухгалтерского учета, соответ-

ствующего международным нормам;

• предупреждение массовых изъятий вкладов населения

путем создания системы депозитного страхования;

• создание в начале XXI в. современной, полностью авто-

матизированной системы расчетов, современной телекоммуни-

кационной и информационной среды.

Рассуждения о деятельности коммерческих банков не дают

ответа на вопрос о том, кто и как контролирует общий объем

денежной массы и кредитную эмиссию в стране. Чтобы прояс-

нить этот круг проблем, обратимся к анализу денежно-кредит-

ной политики государства.

ГЛАВА XIV

Денежно-кредитная политика

Монетарная политика — это умение

плавать против течения.

В. Леонтьев

Монетарная политика —

это искусство спрятать выпивку,

когда вечеринка в самом разгаре.

У. Мартин,

экс-президент ФРС

Денежно-кредитная политика призвана стимулировать де-

ловую активность в условиях депрессии и зажимать, угнетать

экономический рост при перегреве конъюнктуры, хотя реаль-

ное осуществление этих акций является делом архисложным.

В самом общем виде задача монетарной политики состоит

в создании условий, при которых экономические агенты (част-

ные лица, предприниматели, общественные и государственные

органы), реализуя свободу выбора, производили бы действия,

совпадающие со стратегическими целями экономической поли-

тики. Кредитно-денежное регулирование индикативно, не име-

ет принудительного характера.

В данной главе мы остановимся на агрегатах монетарного

анализа, политике Банка России, моделировании связей меж-

ду бюджетной и денежной составляющими макроэкономики, а

также на проблемах государственного долга.

§ 1. Показатели денежного обращения

Исходными понятиями являются денежная масса (М) и де-

нежная база (Н) (Hard money — жесткие, твердые деньги),

ставшая ориентиром поддержания стабильности денег.

§ 1. Показатели денежного обращения 317

Денежная масса подразделяется на М

, М

и М

— это денежная наличность, находящаяся в обраще-

нии, ликвидные средства. В 2000 г. она составляла 360 млрд руб.

В корзине наличных денег находится и разменная монета, со-

ставляющая, как правило, не более 2—3% наличности, М

вклю-

чает наличные деньги и чековые вклады (в том числе дорож-

ные чеки — аккредитивы). Преобладающее значение в М

стран

развитой рыночной экономики имеют чековые платежи, кото-

рые в США обслуживают не менее 90% стоимости сделок.

В чем преимущества использования чеков? Хранить деньги

на текущем счете в банке удобно и безопасно как для предпри-

ятий, так и для домашних хозяйств. В соответствии с размером

вклада вам выписывают чековую книжку (карточку), и вы рас-

плачиваетесь чековыми квитанциями или прямым электронным

переводом зачастую на автозаправочной станции, в магазине и т. д.

Банк по вашему поручению оплачивает долги, коммунальные

услуги. Как правило, чековые вклады не приносят процентов.

Чековые платежи и чековое обращение — это, несомнен-

но, прогрессивные формы безналичных расчетов, позволяющие

резко сократить потребность в банкнотах. Но они "работают"

лишь при одном условии: держатель чековых вкладов должен

иметь возможность обратить их в наличные деньги по первому

требованию. Таково правило игры. Вклады в коммерческих и

сберегательных банках — это их, банков, долговые обязатель-

ства. В начале нашего столетия экономисты считали деньгами

лишь монеты и банкноты. Чековое обращение только зарожда-

лось. И лишь гений Дж. М. Кейнса позволил увидеть во вкладах

до востребования (чековых вкладах), предназначенных к ис-

пользованию в качестве средства платежа, реальные деньги

(Дж. М. Кейнс. Трактат о деньгах, 1930).

У нас чековые расчеты в сфере личного потребления дела-

ют первые шаги; в отношениях между юридическими лицами

они представлены в виде хорошо знакомой "безналички". Невы-

полнение ключевого условия для нормального функционирова-

ния механизма безналичных расчетов — размена чекового или

текущего вклада на банкноты — ведет к финансовым извраще-

ниям. Рынок реагирует на это установлением более высокого

курса наличного рубля по отношению к безналичному.

Денежная масса М

= М

+ Срочные вклады, облигации

государственных займов (так называемая потенциальная налич-

ность)

318

Глава XIV. Денежно-кредитная политика

В России статистика плюсует к М

все безналичные сред-

ства (как чековые, так и срочные вклады). В 2000 г. М

находи-

лась на уровне 704,7 млрд руб. на начало и 1036 млрд руб. — на

конец года.

Дополнительные составляющие М

обладают способностью

самовозрастать. Темп приращения М

зависит от процентной став-

ки. Срочные депозиты и государственные облигации легко реа-

лизовать — они относятся к высоколиквидным средствам,

т. е. обладают способностью "быть легко истраченными". Вооб-

ще понятие ликвидности предполагает наличие двух свойств:

возможности использования в качестве средства платежа и спо-

собности сохранять свою стоимость. Ликвидными средствами

считаются также акции и облигации частных корпораций. Од-

нако степень их ликвидности ниже, чем у государственных цен-

ных бумаг, — они более подвержены конъюнктурным колеба-

ниям, соответственно и плата за совершение сделок с ними

выше.

В инфляции участвует прежде всего М

однако при инф-

ляционном скачке в процесс вовлекаются все денежные мас-

сы, определяемые параметром М

. Доверие к деньгам убывает,

вклады обесцениваются, переводятся в наличность. Вся денеж-

ная масса обрушивается на рынок, вызывая инфляционный пси-

хоз.

Показатели М рассчитываются соответствующими финан-

совыми ведомствами и, как правило, публикуются в открытой

печати. Обычно М

в несколько раз превышает М

(в России М

}

составляет около четверти М

) (табл. 14.1).

Таблица 14.1

Структура денежной массы (на начало года, трлн руб.;

с 1998 г. — млрд руб.)

Денежная масса М-2

В том числе:

наличные деньги М0

безналичные

средства

1994 г.

33,2

13,3

19,9

1995 г.

97,8

36,5

61,3

1996 г.

220,8

80,8

140,0

1997 г.

295,2

103,8

191,4

1998 г.

384,5

130,4

254,1

1999 г.

448,3

187,8

260,5

2000 г.

704,7

266,6

438,1

Особое место в денежной политике занимает показатель

денежной базы. Этим термином повсеместно обозначают деньги

§ 1. Показатели денежного обращения 319

повышенной мощности или те средства, которые могут четко

регулироваться центральными банками. В экономике всех стран

основной составляющей денежной базы являются наличные деньги

(М

). Но в отношении других компонентов денежной базы суще-

ствуют различия. Так, Британский словарь Макмиллана включа-

ет в денежную базу краткосрочные обязательства государства

По американской версии в денежную базу, кроме наличных де-

нег, входят кассовые резервы и депозиты на счетах ФРС

В российской практике составными элементами денежной

базы принято считать наличные деньги в обращении, составля-

ющие примерно 85% денежной базы; обязательные резервы

коммерческих банков в Банке России и кредитный ресурс Бан-

ка России. В январе 2001 г. объем Я оценивался в 520 млрд руб.,

увеличившись за 2000 г. на 60%.

В России денежная масса возросла за 1999 г. на 52%, а в

2000 г. — на 43%, увеличение М происходило главным образом

за счет обмена валюты на рубли, в 2001 г., по предположению

Банка России, возрастет на 27—34%.

Денежная масса реализует созданный в течение года внут-

ренний валовой продукт (ВВП). Но в текущих ценах он всегда

более значителен, чем денежная масса. Дело в том, что каждая

денежная единица может в течение года участвовать в несколь-

ких актах купли-продажи или платежей, несколько раз перехо-

дить "из рук в руки", делать несколько оборотов. Соотношение

между ВВП и М

определяет скорость обращения денег (V). Этот

показатель весьма важен для регулирующей практики. Скорость

обращения денег можно выразить общей формулой

V = ВВП/М

Число оборотов М

заметно превышает скорость обраще-

ния денежной массы в целом М

В России в 2000 г. V = 1,7, а

скорость обращения, рассчитанная по показателю M

состави-

ла 7,2 раза.

Если денежная масса оборачивается медленно, это означа-

ет, что коэффициент размещения (расходования) национально-

го продукта низок; относительно высокая скорость обращения

Словарь современной экономической теории Макмиллана / Пер. с англ.

М., 1997. С. 330—331.

Долан Э. Дж., Кемпбелл К. Д., Кемпбелл Р. Дж. Деньги, банковское дело,

денежно-кредитная политика / Пер. с англ. М., 1991. С. 117,

320

Глава XIV. Денежно-кредитная политика

может свидетельствовать как об относительно быстром разме-

щении товаров и высокой конъюнктуре, так и о недостатке

платежных средств.

Уравнение обмена

При изучении банковской системы мы имеем дело с де-

нежной массой со стороны предложения (М

), знакомимся с

факторами предложения (активными операциями банков). Те-

перь нас интересуют факторы, определяющие совокупный спрос

на деньги, т. е. М

Предпосылкой анализа и построения денежной политики

является количественная теория денег

Лежащую в основе этой теории взаимосвязь можно выра-

зить формулой PY = MV. Она называется "уравнением обмена"

или "уравнением Фишера". Американский экономист-математик

Ирвинг Фишер (1867—1947) впервые формализовал зависимость

между основными показателями денежного обращения.

Р = (MV)/Y и М = (PY)/V,

где Р — средний индекс цен;

Y— реальный объем производства (ВВП).

Если, например, произведенный в стране продукт в теку-

щих ценах равен 4909 млрд руб., а скорость обращения денег —

4,7, то денежная масса (М

) со стороны спроса составит

1036 млрд руб. (2000 г.).

Следует отметить, что такие компоненты формулы, как Y

и V, имеют относительно самостоятельную динамику, посколь-

ку испытывают влияние нескольких внешних обстоятельств. ВВП

зависит от состояния факторов производства, скорость обраще-

ния коррелирует с процентной ставкой.

При увеличении денежной массы на первом этапе рост цен,

как правило, отстает от ее роста. Однако в условиях перетока

Количественная теория берет свое начало от Рикардо, отстаивавшего в

диспуте с представителями банковской школы тезис о том, что един-

ственным эмитентом банкнот должен являться государственный банк, что

гарантией обеспеченности банкнотного обращения может быть лишь стро-

гое соответствие между объемом этой денежной массы и запасом металла,

т.е. тем самым подчеркивалась необходимость ограничения эмиссии. Сто-

имость бумажных денег гарантируется их объемом.