Гладковская Е.Н. Финансы: Учебное пособие
Подождите немного. Документ загружается.
фьючерсов является ведущей площадкой по торговле производными
финансовыми инструментами в России и странах Восточной Европы.
Фьючерс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) – это производный
финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт
купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны
(продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке
поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка,
маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого
контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до
исполнения фьючерса.
Фьючерсы бывают поставочные и расчетные (беспоставочные).
Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения
контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать
установленное в спецификации количество базового актива. Поставка
осуществляется по расчетной цене, зафиксированной на последнюю дату
торгов. В случае истечения данного контракта, но отсутствия товара у
продавца биржа накладывает штраф.
Расчетный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между
участниками производятся только денежные расчеты в сумме разницы
между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения
контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется
для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в
спекулятивных целях.
Опцион (от лат. optio – выбор, желание, усмотрение) – это договор, по
которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец
получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу
актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговоренной цене в
определенный договором момент в будущем или на протяжении
определенного отрезка времени.
Различают:
121
а) опционы пут – на продажу (put option);
б) опционы колл – на покупку (call option);
в) двусторонние опционы (double option).
Одной из разновидностей опционов являются FX опционы (опционы
на рынке форекс), где покупатель опциона имеет право на определенную
дату обменять одну валюту на другую по заранее оговоренному
обменному курсу. FX опционы в основном используют
импортеры/экспортеры для хеджирования рисков изменения курса между
валютой внешнеэкономического контракта и валютой реализации/закупки
товара на внутреннем рынке.
В России наиболее развитым является рынок фьючерсов и опционов
FORTS с обращающимися на нем производными финансовыми
инструментами, базовыми активами которых являются: Индекс РТС,
отраслевые индексы, акции и облигации российских эмитентов,
облигации федерального займа, иностранная валюта, средняя ставка
однодневного кредита MosIBOR и ставка трёхмесячного кредита
MosPrime, а также товары –нефть марки Urals, дизельное топливо, золото,
серебро, сахар.
Традиционно операции на срочном рынке (фьючерсов и опционов)
являются более выгодными по сравнению с операциями на рынке
базового актива (товарном рынке). Это связано с отсутствием
транзакционных издержек, возникающих при проведении операций на
рынке базового актива (плата за использование кредитных ресурсов и
оплата депозитарных и расчетных услуг). Более того, биржевые сборы по
операциям с фьючерсами и опционами в FORTS существенно ниже
аналогичных на рынке ценных бумаг.
Основные органы управления FORTS – Совет директоров и Комитет
по срочному рынку ОАО «РТС», которые состоят из представителей
профессиональных участников рынка ценных бумаг, работающих в РТС.
В компетенцию Совета директоров и Комитета по срочному рынку РТС
122
входит решение вопросов по формированию политики развития рынка
фьючерсов и опционов FORTS, определение приемлемой тарифной
политики, утверждение правил и других нормативных документов, а
также контроль за средствами участников рынка.
Товарная секция рынка фьючерсов и опционов FORTS представлена
следующими видами контрактов:
а) поставочный контракт на дизельное топливо.
Фьючерсные контракты на дизельное топливо марки L-0,2-62 – это
первые поставочные биржевые контракты на дизель. Базисом поставки
является крупнейшая нефтебаза Центрального региона России –
«Володарская» ЛПДС;
б) поставочный контракт на сахарный песок.
Контракты на сахар – это поставочные фьючерсные контракты на
сахар-песок (ГОСТ 21-94). Базисом поставки является любая
железнодорожная станция Краснодарского края и Республики Адыгея;
в) контракты на драгоценные металлы.
Фьючерсные контракты на драгоценные металлы – это уникальные
финансовые инструменты, которые обеспечивают всем желающим лицам
доступ на рынок драгоценных металлов. Фактически это лучший способ
торговли драгоценными металлами по мировым ценам, доступная и
удобная альтернатива традиционным инвестициям, таким как слитки,
монеты, акции добывающих предприятий и обезличенные металлические
счета. Расчеты производятся в деньгах, на базе значений Лондонских
фиксингов (www.lbma.org.uk по рынкам золота и серебра и
www.lppm.org.uk по рынкам платины и палладия);
г) контракты на нефть.
Фьючерсы на нефть сорта Urals – это первые биржевые контракты на
нефть сорта Urals, которая занимает существенную долю в мировой
добыче и является одним из ведущих эталонов на мировом рынке
высокосернистой нефти. Расчеты по контракту на нефть сорта Urals
123
осуществляются на базе рыночных цен по котировкам биржи ICE
(www.theice.com) и Platts (www.platts.com) в день исполнения фьючерсов.
Фьючерсные контракты на нефть сорта Brent это расчетные контракты
на главный ценовой индикатор мировой торговли нефтью – нефть сорта
Brent. Расчеты по контракту на нефть сорта Brent осуществляются на базе
рыночных цен по котировкам биржи ICE в день исполнения фьючерсов;
д) фьючерсы на погоду.
Фондовая биржа «РТС» совместно с Метеоагентством Росгидромета
приступили к разработке спецификаций фьючерсных контрактов на
погоду. Погодные явления – это основной фактор, влияющий на
хозяйственную деятельность таких отраслей, таких как
электроэнергетика, транспорт, строительство, сельское хозяйство,
угольная промышленность, нефтегазовая отрасль и другие. Страхование
рисков при помощи фьючерсного контракта на погоду позволит снизить
риски финансовых потерь вследствие неблагоприятных погодных
условий.
Вопросы для самоконтроля
1. Что такое «биржа»?
2. Что включается в состав функций Высшего органа управления биржей?
3. Кто является высшим исполнительным органом биржи?
4. Кто такие «джобберы» на бирже?
5. Карточки какого цвета получают маклеры как участники торгов на бирже?
6. Какие виды бирж классифицируют в зависимости от торгуемых на них активах
(инструментах)?
7. Какие фондовые биржи в России являются наиболее крупными?
8. Кто включен в состав акционеров ЗАО «ММВБ»?
9. Что представляет собой «длинная позиция» на бирже?
10. Какой рынок является наиболее ярким и крупным представителем валютных
рынков в мире?
124
11. Какими видами контрактов представлена товарная секция рынка фьючерсов и
опционов FORTS?
12. Каково назначение фьючерса на погоду?
Контрольный тест
1. Членами биржи могут быть:
а) только резиденты;
б) только нерезиденты;
в) как резиденты, так и нерезиденты.
2. Высшим органом управления биржи является:
а) Общее собрание участников;
б) Биржевой совет;
в) Биржевой комитет.
3. Рынок, на котором ведется торговля реальными товарами:
а) товарная биржа;
б) фондовая биржа;
в) опционная биржа.
4. Контракт, на приобретение дополнительных акций акционерного общества,
который выпускается одновременно с эмиссией акций:
а) опцион эмитента;
б) фьючерсный контракт;
в) спецификация фьючерса.
5. Позиция, которая предполагает покупку ценных бумаг в расчете на рост ее
стоимости:
а) длинная;
б) короткая;
в) средняя.
6. Фьючерсный контракт, который предполагает, что на дату исполнения
контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать, установленное в
спецификации количество базового актива:
а) расчетный;
б) аутрайт;
в) поставочный.
125
7. Обычно биржи создаются в виде:
а) закрытого акционерного общества;
б) открытого акционерного общества;
в) общества с ограниченной ответственностью.
8. Лица, которые занимаются биржевым посредничеством от своего имени и за
свой счет:
а) дилер;
б) брокер;
в) агент.
9. Юридическое лицо, обеспечивающее регулярное функционирование
организованного рынка товаров, валют, ценных бумаг, называется:
а) биржа;
б) торговая компания;
в) торговый рынок.
10. Фьючерс, который предполагает, что между участниками сделки производятся
только денежные расчеты в сумме разницы между ценой покупки и продажи без
официальной поставки базового актива, называется:
а) поставочный;
б) беспоставочный;
в) наличный.
8. ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА
Теоретический материал
Государство в процессе функционирования осуществляет
политическую деятельность в различных сферах жизни общества.
Объектом этой деятельности выступает экономика в целом, а также
отдельные составные элементы: цена, денежное обращение, финансы,
кредит, валютные отношения. Регулирование финансовых отношений
государством невозможно без финансовой политики.
Финансовая политика государства – это совокупность
государственных мероприятий по использованию финансовых отношений
126
для выполнения государством своих функций. Содержание финансовой
политики охватывает разработку общей концепции финансовой политики,
определение ее основных направлений, целей, задач, создание
адекватного современным условиям финансового механизма, управление
финансовой деятельностью государства и других субъектов экономики.
Основой финансовой политики является выработка стратегических
направлений, которые определяют долгосрочную и среднесрочную
перспективу использования финансов. Одновременно государство
осуществляет выбор текущих тактических целей и задач. В состав задач
финансовой политики государства включены:
– разработка общей концепции финансовой политики государства, ее
цели, задач, направлений;
– выбор финансового механизма и его развитие в соответствии с
изменяющимися целями и задачами финансовой стратегии станы;
– обеспечение условий для формирования максимально возможных
финансовых ресурсов;
– установление рационального распределения и использования
финансовых ресурсов;
– организация регулирования и стимулирования экономических и
социальных процессов финансовыми методами;
– эффективное управление финансами страны.
Основными направлениями финансовой политики РФ являются:
– налоговая политика;
– денежно-кредитная политика;
– бюджетная политика.
Налоговая политика является важным направлением финансовой
политики и ориентирована на дальнейшее снижение налогового бремени
через снижение налоговой нагрузки на фонд оплаты труда, снижение
ставки налога на добавленную стоимость. В целом, приоритетным
направлением налоговой политики является упрощение налоговой
127
системы, сокращение числа налогов и сборов, унификация правил
исчисления отдельных налогов и порядка их уплаты.
«Основные направления налоговой политики в Российской Федерации
на 2008-2010 годы», одобренные Правительством Российской Федерации
(протокол от 02.03.2007 №8), предусматривали внесение изменений в
законодательство о налогах и сборах по следующим направлениям:
– совершенствование налога на прибыль организаций. При этом,
начиная с 01.01.2009, ставка налога на прибыль организаций была
снижена с 24% до 20%;
– совершенствование налога на добавленную стоимость. Для
преодоления кризиса ликвидности в 2008 году был изменен порядок
уплаты налога на добавленную стоимость по результатам деятельности
налогоплательщиков за квартал. Начиная с четвертого квартала 2008 года
суммы налога, исчисленные налогоплательщиками по операциям по
реализации товаров (работ, услуг), признаваемым объектом
налогообложения этим налогом, уплачиваются в бюджет равными долями
не позднее 20-го числа каждого из трех месяцев, следующих за истекшим
кварталом, то есть фактическая уплата налога производится не
единовременно до 20-го числа месяца, следующего за истекшим
налоговым периодом, как это было предусмотрено ранее, а ежемесячно в
размере 1/3 в течение трех последующих месяцев. Данный порядок
уплаты налога позволил снизить текущий дефицит оборотных средств и
стабилизировать деятельность налогоплательщиков. Фактически
подобная мера представляет собой беспроцентную рассрочку по уплате
сумм налога в бюджет соответственно на 1 и 2 месяца на 1/3 общей
суммы налога, исчисленной по итогам квартала. Также, начиная с
01.01.2009, были освобождены от налогообложения операции по
реализации лома и отходов черных металлов;
– индексация ставок акцизов. В связи с уточнением размеров
планируемой инфляции при составлении проекта федерального бюджета
128
на 2009-2011 годы ставки акцизов были проиндексированы среднем до
10% ежегодно (за исключением нефтепродуктов и табачных изделий);
– совершенствование налога на доходы физических лиц. В целях
создания благоприятных налоговых условий для формирования
добровольных пенсионных накоплений с привлечением государственного
софинансирования было предусмотрено исключение из базы по налогу на
доходы физических лиц (далее – НДФЛ) взносов на софинансирование
формирования пенсионных накоплений, направляемых для обеспечения
реализации государственной поддержки формирования пенсионных
накоплений, установлено освобождение от обложения НДФЛ и единым
социальным налогом взносов работодателя и с 2009 года увеличен размер
социального налогового вычета по НДФЛ со 100 тыс. руб. до 120 тыс.
руб. Начиная с 2009 года, увеличены размеры стандартных налоговых
вычетов по НДФЛ. Сумма дохода, при котором налогоплательщик имеет
право на стандартный налоговый вычет в размере 400 руб., увеличена с 20
тыс. руб. до 40 тыс. руб. Для налогоплательщиков, на обеспечении
которых находится ребенок (дети), стандартный налоговый вычет с 600
руб. за каждый месяц налогового периода увеличен до 1 тыс. руб., а
сумма дохода, при которой налогоплательщик вправе воспользоваться
налоговым вычетом на ребенка, с 40 тыс. руб., начисленных нарастающим
итогом с начала налогового периода, увеличена до 280 тыс. руб.;
– введение налога на недвижимость взамен действующих земельного
налога и налога на имущество физических лиц;
– совершенствование налога на добычу полезных ископаемых;
– совершенствование налогообложения в рамках специальных
налоговых режимов. Так, по упрощенной системе налогообложения для
налогоплательщиков, выбравших объектом налогообложения доходы,
уменьшенные на величину расходов, субъектам РФ предоставлено право
устанавливать дифференцированные налоговые ставки в пределах от 5%
до 15% в зависимости от категорий налогоплательщиков.
129
Налогоплательщикам предоставлено право ежегодно изменять объект
налогообложения;
– международное сотрудничество, интеграция в международные
организации и соглашения, информационный обмен;
– отмена единого социального налога. С 01.01.2010 года данный налог
заменен обязательными страховыми взносами в Пенсионный фонд РФ,
Фонд социального страхования РФ и Фонды обязательного медицинского
страхования. Кроме того, изменился порядок их уплаты: не через
налоговые инспекции, а в соответствующие внебюджетные фонды;
– совершенствование государственной пошлины. При этом были
упорядочены перечни юридически значимых действий, при совершении
которых взимается государственная пошлина, а также проиндексированы
ставки государственной пошлины в среднем в два раза;
– совершенствование транспортного налога. Так, начиная с 2010 года,
средние ставки транспортного налога могут быть увеличены (уменьшены)
законами субъектов РФ, но не более чем в десять раз. Ранее указанные
ставки могли быть изменены не более чем в пять раз в сторону
увеличения или уменьшения. При этом допускается установление
дифференцированных налоговых ставок с учетом количества лет,
прошедших с года выпуска транспортных средств, и (или) их
экологического класса;
– совершенствование налога на имущество организаций, которое
предусматривает временное (до 2025 года) уменьшение налоговой базы
на сумму законченных капитальных вложений на строительство,
реконструкцию и (или) модернизацию вводимых, реконструируемых и
(или) модернизируемых судоходных гидротехнических сооружений,
расположенных на внутренних водных путях РФ, портовых
гидротехнических сооружений, сооружений инфраструктуры воздушного
транспорта (за исключением системы централизованной заправки
130