Гладковская Е.Н. Финансы: Учебное пособие
Подождите немного. Документ загружается.
17324,35
22832,69
12549,12
230,24
311,42
101,72
212,68
308,85
45,25
445,53
2419,37
312,96
0
5000
10000
15000
20000
25000
Внутридневные
кредиты
Кредиты овернайт Ломбардные
кредиты
Другие виды
кредитов
2008
2009
6 мес.2010
Рис. 11. Объемы операций кредитования, млрд. руб.
Реализуя функцию гаранта, государство выступает в сделках в
качестве третьего лица, гарантирующего выполнение обязательства перед
кредитором в случае неисполнения его заемщиком. В отдельных случаях
Правительство РФ может гарантировать погашение займа, выпущенного
нижестоящими органами власти и управления, а также выплату
процентов по нему. По гарантированным займам правительство несет
финансовую ответственность только в случае неплатежеспособности
заемщика.
Управление государственным кредитом – одно из направлений
финансовой политики государства, связанное с его деятельностью в
качестве заемщика, кредитора и гаранта, которое включает совокупность
действий, связанных с подготовкой к выпуску и размещению долговых
обязательств государства, обслуживанию и погашению государственного
долга, предоставлению кредитов и гарантий.
Органы государственной власти определяют общий объем
бюджетного дефицита и объем займов, необходимых для его
финансирования, основные направления и цели воздействия на денежное
обращение, кредит, производство, занятость.
В процессе управления государственным кредитом решаются
следующие задачи:
101
– минимизация стоимости долга для заемщика;
– недопущение переполнения рынка заемными обязательствами
государства и резкого колебания их курса;
– эффективное использование мобилизованных средств и контроль за
целевым использованием выданных кредитов;
– обеспечение своевременного возврата кредитов;
– максимальное решение задач, определенных финансовой политикой.
Управление государственным долгом – это совокупность мероприятий
государства по принятию, регулированию и погашению финансовых
заимствований.
Управление государственным долгом РФ осуществляется
Правительством РФ либо уполномоченным им Министерством финансов
РФ. Управление государственным долгом субъекта РФ осуществляется
высшим исполнительным органом государственной власти субъекта РФ
либо финансовым органом субъекта РФ. Управление муниципальным
долгом осуществляется органом местного самоуправления (местной
администрацией).
РФ не несет ответственности по обязательствам субъектов РФ и
муниципальных образований, если только указанные обязательства не
были ею гарантированы. В рамках федерального закона о федеральном
бюджете устанавливаются важнейшие параметры государственного
долга:
– предельные размеры внутреннего и внешнего государственного
долга;
– предельный объем годовых внешних заимствований;
– расходы на обслуживание государственного долга в текущем году.
Управление государственным долгом осуществляется с помощью
следующих механизмов [33]:
а) реструктуризация государственного долга;
б) конверсия государственного долга;
102
в) консолидация государственного долга;
г) унификация государственного долга;
д) отсрочка погашения займов;
е) аннулирование государственного долга;
ж) новация.
Реструктуризация государственного долга – это прекращение
долговых обязательств, составляющих государственный или
муниципальный долг, с заменой указанных обязательств иными
долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия
обслуживания и погашения (например, частичное списание суммы
основного долга). Реструктуризация долга может быть осуществлена с
частичным списанием (сокращением) суммы основного долга.
Конверсия государственного долга – это изменение доходности
займов. В целях снижения расходов по управлению государственным
долгом государство чаще всего снижает размер выплачиваемых
процентов по займам. Для кредиторов иногда возможно и повышение
доходности государственных ценных бумаг.
Консолидация государственного долга – это изменение условий займа,
связанное с их сроками. При этом возможно как увеличение, так и
уменьшение срока действия государственных ценных бумаг.
Унификация государственного долга – это объединение нескольких
займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются
на облигации нового займа. В этом случае достигается уменьшение
количества видов одновременно обращающихся ценных бумаг, что
сокращает расходы государства по системе государственного кредита. В
исключительных случаях Правительство может провести обмен
облигаций по регрессивному соотношению, когда несколько ранее
выпущенных облигаций приравниваются к одной новой облигации.
Отсрочка погашения займов происходит, когда правительство
выпускает слишком много займов и условия их эмиссии не являются
103
достаточно выгодными для государства. В таких случаях большая часть
поступлений от реализации облигаций новых займов направляется на
выплату процентов и погашений по ранее выпущенным займам. Поэтому
Правительство объявляет об отсрочке погашения займов. В отличие от
консолидации при отсрочке не только отодвигаются сроки погашения, но
и прекращаются выплаты дохода. При консолидации займов владельцы
облигаций продолжают получать по ним свой доход.
Аннулирование государственного долга – это отказ государства от
обязательств по выпущенным займам, которое может проводиться по
причинам финансовой несостоятельности государства, прихода к власти
новых политических сил, которые отказываются признать финансовые
обязательства предыдущих властей.
Новация – это условие, при котором обязательство прекращается
соглашением сторон о замене первоначального обязательства другим
обязательством между теми же лицами, предусматривающим другой
предмет или способ исполнения.
Вопросы для самоконтроля
1. Какие функции, который выполняет государственный кредит?
2. Как классифицируют государственные займы в зависимости от срока
привлечения средств?
3. Каково отличие облигаций с нулевым купоном от процентных облигаций по
критерию выплаты дохода по ним?
4. Какие задачи решаются в процессе управления государственным кредитом?
5. В каких денежных единицах сформирован внешний долг РФ?
6. Что предполагает конверсия государственного долга как механизм управления?
7. Каково отличие консолидации государственного долга от его унификации?
8. Какой из механизмов управления государственным долгом предполагает
объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов
обмениваются на облигации нового займа?
104
Контрольный тест
1. Государственный долг – это:
а) долговые обязательства РФ перед физическими и юридическими лицами,
правительствами иностранных государств, финансовыми организациями, включая
обязательства по выданным гарантиям;
б) долговые обязательства государственных учреждений в регионах по
полученным от государства средствам на выплату заработной платы;
в) система управления финансовыми ресурсами государства.
2. Что представляют собой государственные облигации с нулевым купоном:
а) продаются со скидкой с номинала и выкупаются по номиналу;
б) выкупаются с нулевым процентом;
в) выплата дохода по ним осуществляется на основе тиражей.
3. Реализуя функцию заемщика государство:
а) привлекает средства населения путем выпуска государственных ценных бумаг
(облигаций федерального займа и т.д.);
б) осуществляет рефинансирование (кредитование) коммерческих банков
посредством Центрального банка России;
в) гарантирует исполнение обязательства за заемщика в случае неисполнения или
недобросовестного исполнения им данного обязательства.
4. В состав государственного внешнего долга РФ включаются:
а) долговые обязательства РФ, полученные от международных финансовых
организаций;
б) долговые обязательства РФ по выпущенным ценным бумагам в валюте РФ;
в) основная сумма долга по кредитам, полученным от российских кредитных
организаций.
5. Реализуя функцию кредитора государство:
а) осуществляет рефинансирование (кредитование) коммерческих банков
посредством Центрального банка России;
б) привлекает средства населения путем выпуска государственных ценных бумаг
(облигаций федерального займа и т.д.);
в) гарантирует исполнения обязательства за заемщика в случае неисполнения или
недобросовестного исполнения им данного обязательства.
6. В объем государственного внутреннего долга РФ включается:
105
а) основная сумма долга с процентами по займу;
б) основная сумма + проценты по займу + выданные гарантии другими
субъектами экономики;
в) основная сумма долга.
7. Один из механизмов управления государственным долгом РФ, представляющий
собой условие, при котором обязательство прекращается соглашением сторон о
замене первоначального обязательства другим обязательством между теми же лицами,
предусматривающим другой предмет или способ исполнения – это:
а) новация;
б) реструктуризация;
в) консолидация.
8. Изменение доходности займов, которое проводится государством в целях
снижения расходов по управлению государственным долгом в части выплачиваемых
процентов, называется:
а) конверсия государственного долга;
б) аннулирование государственного долга
в) реструктуризация государственного долга.
9. Регулирующая функция государственного кредита РФ заключается:
а) в воздействии на спрос на заемные средства, что приводит к увеличению или
снижению стоимости кредита, в свою очередь за счет кредитов возможно
стимулирование развития производства и занятости;
б) в учете и контроле целевого движения заемного капитала;
в) в привлечении заимствования для покрытия дефицита государственного
бюджета.
10. Объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных
займов обмениваются на облигации нового займа, что приводит к уменьшению
количества видов одновременно обращающихся ценных бумаг и соответственно, что
сокращает расходы государства по системе государственного кредита – это:
а) конверсия государственного долга;
б) унификация государственного долга;
в) аннулирование государственного долга.
7. ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ БИРЖ,
ФИНАНСОВЫХ И ТОВАРНЫХ РЫНКОВ
106
Теоретический материал
Биржа (в пер. с нидерл. beurs, нем. Börse, фр. bourse, итал. bórsa, исп.
bolsa, англ. exchange) – это юридическое лицо, обеспечивающее
регулярное функционирование организованного рынка товаров, валют,
ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Раньше, биржей
называли место или здание, где собираются в определенные часы
торговые люди и посредники, биржевые маклеры для заключения сделок
с ценными бумагами или товарах.
До эпохи компьютеризации о сделках стороны договаривались устно.
Сейчас торги большей частью проходят в электронном виде с
использованием специализированных программ. Брокеры в своих
интересах или интересах клиентов выставляют в торговые системы заявки
на покупку или продажу ценной бумаги (валюты, товара). Эти заявки
удовлетворяются встречными заявками других торговцев. Биржа ведет
учет заключенных сделок, организует и гарантирует расчеты,
обеспечивает механизм «поставки против платежа» (Delivery against
payment).
Обычно, биржи получают комиссионный сбор с каждой заключенной
сделки, и это основной источник их доходов. Другими источниками могут
быть членские взносы, плата за доступ к торгам, продажа биржевой
информации.
В разных странах и даже в пределах одной страны устройство бирж
сильно разнится. Однако, несмотря на различия, удается выделить и
очертить типичные организационно-структурные признаки построения
товарных бирж.
С точки зрения организационно-правовой формы биржи формируются
преимущественным образом в виде акционерных обществ. В то же время
это могут быть и товарищества, общества с ограниченной
107
ответственностью, смешанные товарищества и даже частные
предприятия.
Чаще всего биржи представляют собой акционерные общества
закрытого типа (ЗАО). Их акции не подлежат свободной продаже. Тем
самым руководящие органы биржи имеют возможность отбирать
желающих стать акционерами по своему усмотрению, не допускать
проникновения в акционерное общество случайных лиц. Такой подход в
известной степени оправдывается тем, что биржа оперирует
многомиллионными суммами, и поэтому риск проникновения в это дело
незнакомых, случайных людей с неизвестной репутацией желательно
свести к минимуму.
В соответствии с организационно-правовыми формами
хозяйствования биржи в своем подавляющем большинстве не относятся к
государственным организациям (хотя в принципе возможны и
государственные биржи), а представляют собой коммерческие
предприятия негосударственных форм собственности. Их доходы
формируются в основном за счет поступлений от клиентов, участников
оптовой торговли, проводимой биржей.
Членами биржи могут быть не только граждане своей страны, но и
иностранные граждане и организации (юридические лица), которым в
законодательном порядке разрешено заниматься предпринимательской
деятельностью. Однако не любой человек и не любая организация могут
стать членами биржи. Для этого надо соответствовать требованиям ее
устава и иметь достаточный стартовый капитал, чтобы уплатить весьма
крупный паевой взнос или купить почти столь же дорогое брокерское
место на бирже. К тому же членом биржи можно стать только по
решению биржевого совета.
Управление биржей, структура и функции органов управления
строятся, как это принято в акционерных обществах.
108
Высшим органом управления является общее собрание членов биржи,
проводимое, как правило, один раз в год. Это своего рода
законодательный орган биржи, определяющий уставные формы и
выносящий принципиальные решения в области биржевой деятельности.
В функции собрания входит принятие устава и других учредительных
документов, внесение в них изменений и дополнений, избрание
биржевого совета, создание и закрытие филиалов, рассмотрение и
утверждение годовых отчетов. Общее собрание призвано также
определять цели и стратегию развития биржи.
Высшим исполнительным органом биржи является биржевой совет,
именуемый также советом директоров (управляющих). Численность и
персональный состав биржевого совета определяется общим собранием
членов (акционеров) биржи. Биржевой совет собирается обычно не менее
одного раза в месяц или даже еженедельно. Это контрольно-
распорядительный орган, осуществляющий текущее управление делами
биржи. Он имеет право решать любой вопрос, не входящий в
исключительную компетенцию общего собрания, представляет и охраняет
интересы всех членов-участников биржи.
К числу функций, непосредственно выполняемых биржевым советом,
относятся:
– подготовка материалов к проведению общего собрания членов
биржи;
– руководство работой исполнительной дирекции;
– регулирование финансовых дел;
– установление временного режима работы биржи;
– проведение торгов, наблюдение за котировкой цен;
– организация отбора и регистрации брокеров и др.
Для оперативного руководства повседневной административно-
хозяйственной и коммерческо-финансовой деятельностью биржи совет
назначает правление или исполнительную дирекцию. В функции этого
109
органа входят организация исполнения решений биржевого совета,
решение текущих проблем, возникающих в процессе деятельности биржи,
налаживание взаимодействия между подразделениями, быстрое
вмешательство при возникновении сбоев, повседневное регулирование
биржевых процессов. На крупных биржах при правлении создается
дирекция. В этом случае правление может принять на себя часть функции
биржевого совета, а дирекция занимается оперативными делами.
Структура органов оперативного управления обычно достаточно
сложна. Прежде всего, выделяются центральные, внутренние органы
биржи и периферийные, внешние. Первые обычно расположены в самом
здании биржи, представляют ее основной рабочий аппарат,
непосредственно организующий и проводящий торги, направляющий и
оформляющий сделки. Периферийные органы в отличие от центральных
выполняют не основные, а вспомогательные функции предпродажного и
послепродажного сервиса, обслуживания клиентов биржи, продавцов и
покупателей товара на местах. Они могут находиться в любом уголке
страны, где возникает первичный спрос и предложение товара. Такие
внешние органы представлены обычно местными отделениями,
филиалами бирж и брокерских контор. Они работают на центральную
биржу, собирают и принимают заказы на биржевое обслуживание.
Работников таких периферийных отделений принято называть брокерами
– приемщиками заказов.
Остановимся на описании органов биржи и ее участников. С этой
целью выделим основные части, главные функциональные элементы
биржи и охарактеризуем вкратце участников биржевых операций.
Брокерские конторы и фирмы подают в торговую систему биржи
заявки и способствуют их продвижению к источникам спроса (если это
заявки на продажу) и предложения (если это заявки на покупку), то есть
заключению сделок. Брокеры выступают в роли посредников между
продавцом и покупателем товара, соединяющих их интересы, и
110