Петрук О.М. Банківська справа

Подождите немного. Документ загружается.

Ëåêö³ÿ 9. ²íâåñòèö³éí³ îïåðàö³¿ áàíê³â

251

âàðòîñò³ çàëó÷åíîãî êàï³òàëó, åôåêòèâíîñò³ â³ääà÷³ â³ä íüîãî; ñï³ââ³äíîøåí-

íÿ âëàñíîãî òà ïîçèêîâîãî êàï³òàë³â, ùî âèçíà÷àº ð³âåíü ô³íàíñîâî¿ íåçà-

ëåæíîñò³; ðèçèêó, ùî âèíèêàº ïðè âèêîðèñòàíí³ òîãî àáî ³íøîãî äæåðåëà

ô³íàíñóâàííÿ, à òàêîæ åêîíîì³÷íèõ ³íòåðåñ³â ³íâåñòîð³â.

Òàêèì ÷èíîì, áàíêè áåðóòü ó÷àñòü ó ³íâåñòèö³éí³é ä³ÿëüíîñò³ ñóñï³ëü-

ñòâà ÿê âëàñíå ³íâåñòîð àáî êðåäèòîð. Ó áóäü-ÿêîìó âèïàäêó óïðàâë³ííÿ

³íâåñòèö³ÿìè çä³éñíþºòüñÿ íà çàãàëüíèõ ìåòîäîëîã³÷íèõ çàñàäàõ, ÿê³ âèê-

ëàäåí³ íèæ÷å.

2. Особливості управління реальними інвестиціями

Àíàë³ç ³íâåñòèö³éíîãî êë³ìàòó â êðà¿í³ – öå ïåðøèé åòàï óïðàâë³ííÿ

³íâåñòèö³ÿìè íà ð³âí³ áàíêó. Â³í âêëþ÷àº â ñåáå àíàë³ç òàêèõ ïðîãíîç³â:

äèíàì³êè âàëîâîãî âíóòð³øíüîãî ïðîäóêòó, íàö³îíàëüíîãî äîõîäó ³ îáñÿã³â

âèðîáíèöòâà ïðîìèñëîâî¿ ïðîäóêö³¿; äèíàì³êè ðîçïîä³ëó íàö³îíàëüíîãî

äîõîäó (íàêîïè÷åííÿ ³ ñïîæèâàííÿ); ðîçâèòêó ïðèâàòèçàö³éíèõ ïðîöåñ³â;

äåðæàâíîãî çàêîíîäàâ÷îãî ðåãóëþâàííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³; ðîçâèòêó

îêðåìèõ ³íâåñòèö³éíèõ ðèíê³â, îñîáëèâî ãðîøîâîãî ³ ôîíäîâîãî.

Íàñòóïíèé åòàï – âèá³ð êîíêðåòíèõ íàïðÿì³â ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³

áàíêó ç âðàõóâàííÿì ñòðàòåã³¿ éîãî åêîíîì³÷íîãî òà ô³íàíñîâîãî ðîçâèò-

êó. Íà öüîìó åòàï³ áàíê âèçíà÷àº ãàëóçåâó ñïðÿìîâàí³ñòü ñâîº¿ ³íâåñòèö³é-

íî¿ ä³ÿëüíîñò³, à òàêîæ îñíîâí³ ôîðìè ³íâåñòóâàííÿ íà îêðåìèõ åòàïàõ

ä³ÿëüíîñò³. Äëÿ öüîãî âèâ÷àºòüñÿ ³íâåñòèö³éíà ïðèâàáëèâ³ñòü îêðåìèõ ãà-

ëóçåé åêîíîì³êè – ¿õ êîí’þíêòóðà, äèíàì³êà ³ ïåðñïåêòèâè ïîïèòó íà ïðî-

äóêö³þ öèõ ãàëóçåé.

²íâåñòèö³éíà ïðèâàáëèâ³ñòü ãàëóçåé åêîíîì³êè îö³íþºòüñÿ ï³ä ÷àñ ïðî-

ìèñëîâîãî àíàë³çó, ÿêèé ñêëàäàºòüñÿ ç òðüîõ ÷àñòèí: âèçíà÷åííÿ ñòàä³¿

æèòòºâîãî öèêëó ãàëóç³; âèçíà÷åííÿ ïîçèö³¿ ãàëóç³ ñòîñîâíî äî ä³ëîâîãî

öèêëó; ÿê³ñíèé àíàë³ç òà ïðîãíîçóâàííÿ ïåðñïåêòèâ ðîçâèòêó ãàëóç³.

²ñíóþòü òàê³ ñòàä³¿ æèòòºâîãî öèêëó ãàëóç³ (äèâ. ðèñ. 9.4):

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

252

Ðèñ. 9.4. Ñòàä³¿ æèòòºâîãî öèêëó ãàëóç³

Äëÿ ³íâåñòóâàííÿ íàéá³ëüø äîö³ëüíèì º âêëàäåííÿ êàï³òàëó â îá’ºêòè

òèõ ãàëóçåé, ÿê³ çíàõîäÿòüñÿ â ñòàä³¿ ðîçøèðåííÿ, êîëè ÷³òêî ñïîñòåð³ãà-

þòüñÿ íàéá³ëüøèé ïðèð³ñò êóðñîâî¿ âàðòîñò³ ¿õ àêö³é ³ ïîçèòèâí³ ïåðñïåê-

òèâè á³çíåñó.

Îö³íêà öèêë³÷íîñò³ ãàëóç³ ïîáóäîâàíà íà ïîð³âíÿíí³ ¿¿ äèíàì³êè ðîçâèò-

êó ³ç çàãàëüíîåêîíîì³÷íèìè òåíäåíö³ÿìè. Çà ö³ºþ îçíàêîþ ðîçð³çíÿþòü:

• ãàëóç³, ùî çðîñòàþòü, çðîñòàííÿ ÿêèõ ïðîÿâëÿºòüñÿ íà çàãàëüíîìó íå-

ãàòèâíîìó ôîí³, òîìó ¿õ âèÿâëÿþòü øëÿõîì ïîð³âíÿííÿ çàãàëüíîãî

çðîñòàííÿ ç ãàëóçåâèì;

• çàõèùåí³ ãàëóç³, ÿê³ ìàëî çàëåæàòü â³ä çì³íè ñòàíó åêîíîì³êè â ö³ëîìó

(íàïðèêëàä, ôàðìàöåâòè÷íà ãàëóçü);

• öèêë³÷í³ ãàëóç³, â ÿêèõ êîëèâàííÿ ö³í ³ îáñÿã³â â³äáóâàºòüñÿ îäíî÷àñíî

³ç çàãàëüíîåêîíîì³÷íèìè çì³íàìè (íàïðèêëàä, âèðîáíèöòâî åëåêòðî-

îáëàäíàííÿ);

• êîíòðöèêë³÷í³ ãàëóç³, â ïåðøó ÷åðãó, âèäîáóòîê ì³íåðàëüíî¿ ñèðîâè-

íè (ãàç, âóã³ëëÿ, íàôòà). Ðîçâèòîê öèõ ãàëóçåé ìîæå äîñÿãàòè ìàêñè-

ìóìó ï³ä ÷àñ íåòðèâàëèõ òà íåãëèáîêèõ åêîíîì³÷íèõ ñïàä³â. Îäíàê

ãëèáîêà äåïðåñ³ÿ ìîæå ïðèçâåñòè äî ïàä³ííÿ âèðîáíèöòâà ³ â âèäî-

áóâíèõ ãàëóçÿõ;

Ðèñ. 9.4, 9.5 ³ 9.6 óçàãàëüíþþòü ï³äõîäè À.Ì. Êîâàëåâî¿, Ì.Ã. Ëàïóãè, ².Ã. Ñêàìàé.

Ëåêö³ÿ 9. ²íâåñòèö³éí³ îïåðàö³¿ áàíê³â

253

• ÷óòëèâ³ äî çì³íè äîõîäíîñò³. Â ãàëóçÿõ ö³º¿ ãðóïè êîëèâàííÿ â³äáóâà-

þòüñÿ â çàëåæíîñò³ â³ä çì³íè ïðîöåíòíèõ ñòàâîê (íàïðèêëàä,

áàíê³âñüê³ ïîñëóãè).

Òàêèé àíàë³ç äîçâîëÿº ïåðåäáà÷èòè çì³íè â³äñîòêîâèõ ñòàâîê ³ ìîæ-

ëèâ³ çì³íè çàãàëüíîåêîíîì³÷íî¿ êîí’þíêòóðè.

ßê³ñíèé àíàë³ç, ùî ïðîâîäèòüñÿ íàïðèê³íö³ ãàëóçåâèõ äîñë³äæåíü, ïî-

ÿñíþº ³ñòîðè÷íèé àñïåêò ðîçâèòêó ãàëóç³ â äàí³é êðà¿í³ ³ ó ñâ³ò³; óìîâè êîí-

êóðåíö³¿ – íàÿâí³ñòü âõ³äíèõ áàð’ºð³â ó ãàëóçü, â³äíîñèíè ì³æ ³ñíóþ÷èìè

êîíêóðåíòàìè, ìîæëèâ³ñòü ïîÿâè òîâàð³â-àíàëîã³â; âèðîáíè÷èé ïîòåíö³-

àë âèðîáíèê³â ³ ïëàòîñïðîìîæí³ñòü ïîêóïö³â; çàêîíîäàâ÷å çàáåçïå÷åííÿ

ôóíêö³îíóâàííÿ ãàëóç³.

Çà âèùåçàçíà÷åíèìè äàíèìè ðîáëÿòüñÿ âèñíîâêè ïðî ïåðñïåêòèâè

âêëàäåííÿ êîøò³â ó ï³äïðèºìñòâà äàíî¿ ãàëóç³.

Îñíîâíèì ïîêàçíèêîì îö³íêè ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ ãàëóçåé º

ð³âåíü ïðèáóòêîâîñò³ ¿õ àêòèâ³â, ÿêèé ðîçðàõîâóºòüñÿ â äâîõ âàð³àíòàõ – öå

ïðèáóòîê â³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿ (òîâàð³â, ðîá³ò, ïîñëóã), â³äíåñåíèé äî

çàãàëüíî¿ ñóìè àêòèâ³â, ³ áàëàíñîâèé ïðèáóòîê, â³äíåñåíèé äî çàãàëüíî¿

ñóìè àêòèâ³â, ùî âèêîðèñòîâóþòüñÿ.

Êð³ì îö³íêè ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ ãàëóçåé, ó ïðîöåñ³ óïðàâë³í-

íÿ ³íâåñòèö³ÿìè áàíê ïðîâîäèòü ³ îö³íêó ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ ðå-

ã³îí³â, òîìó ùî ïðîäóêö³ÿ ï³äïðèºìñòâ îäí³º¿ ãàëóç³, ùî çíàõîäèòüñÿ â ðå-

ã³îíàõ, ìàº ð³çíó ïðèâàáëèâ³ñòü.

Îö³íêà ³íâåñòèö³éíî¿ ïðèâàáëèâîñò³ ðåã³îí³â êðà¿íè ïðîâîäèòüñÿ çà

ð³çíèìè ôàêòîðàìè, ï³ñëÿ ÷îãî ïîêàçíèêè ðåã³îí³â ïîð³âíþþòü ³ç ñåðåä-

í³ìè ïîêàçíèêàìè ïî êðà¿í³.

Íà ï³äñòàâ³ îòðèìàíèõ ðåçóëüòàò³â áàíê ïðèéìàº ð³øåííÿ ïðî âèá³ð

êîíêðåòíèõ íàïðÿì³â ³ ôîðì ³íâåñòóâàííÿ.

Ó ïîäàëüøîìó çä³éñíþºòüñÿ âèá³ð êîíêðåòíèõ îá’ºêò³â ³íâåñòóâàííÿ,

ùî çàëåæèòü â³ä ïðîïîçèö³é íà ³íâåñòèö³éíîìó ðèíêó, ñåðåä ÿêèõ îáèðà-

þòüñÿ îêðåì³ ïðîåêòè ³ ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè, ÿê³ â³äïîâ³äàþòü îñíîâíèì

íàïðÿìàì ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ òà åêîíîì³÷í³é ñòðàòåã³¿ áàíêó. Â³ä³áðàí³

îá’ºêòè ³íâåñòóâàííÿ àíàë³çóþòüñÿ ç ïîçèö³¿ ¿õ åêîíîì³÷íî¿ åôåêòèâíîñò³,

çà ðåçóëüòàòàìè ÿêî¿ ïðîâîäèòüñÿ ðàíæóâàííÿ îá’ºêò³â çà êðèòåð³ºì ¿õ îï-

òèìàëüíîãî ñï³ââ³äíîøåííÿ ì³æ ïðèáóòêîâ³ñòþ ³ ðèçèêîì. Äî ðåàë³çàö³¿

îáèðàþòüñÿ ò³ îá’ºêòè, ÿê³ çàáåçïå÷óþòü íàéá³ëüøó äîõ³äí³ñòü ç íàéìåí-

øèì ð³âíåì ðèçèêó (àáî ç ð³âíåì, ÿêèé âëàøòîâóº ³íâåñòîðà).

Äàë³ âèçíà÷àºòüñÿ ë³êâ³äí³ñòü ³íâåñòèö³é. Ï³ä ÷àñ çä³éñíåííÿ ³íâåñòè-

ö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ áàíêè ïîâèíí³ âðàõîâóâàòè, ùî â ðåçóëüòàò³ çì³íè ³íâåñ-

òèö³éíîãî êë³ìàòó çà îêðåìèìè îá’ºêòàìè ³íâåñòóâàííÿ î÷³êóâàíà äî-

õîäí³ñòü ìîæå çíà÷íî çìåíøèòèñü. Òîìó íåîáõ³äíî êîíòðîëþâàòè âñ³ çì³íè

³ ñâîº÷àñíî ïðèéìàòè ð³øåííÿ ïðî âèõ³ä ç îêðåìèõ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â.

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

254

Ó ðåçóëüòàò³ çä³éñíåííÿ âñ³õ çàçíà÷åíèõ îïåðàö³é ôîðìóºòüñÿ ³íâåñòè-

ö³éíèé ïîðòôåëü, ÿêèé ñòàíîâèòü ñîáîþ ñóêóïí³ñòü ³íâåñòèö³éíèõ ïðî-

ãðàì, ùî çä³éñíþþòüñÿ áàíêàìè. Îñòàííüîþ ñòàä³ºþ óïðàâë³ííÿ ³íâåñòè-

ö³ÿìè º óïðàâë³ííÿ ³íâåñòèö³éíèìè ðèçèêàìè. Íà öüîìó åòàï³ ñïî÷àòêó

íåîáõ³äíî âèÿâèòè ðèçèê, ÿêèé ìîæå âèíèêíóòè â ïðîöåñ³ ³íâåñòóâàííÿ

ïî âñ³õ îá’ºêòàõ, à ïîò³ì ðîçðîáèòè çàõîäè ùîäî éîãî ì³í³ì³çàö³¿.

Íàäàþ÷è êîøòè ó ôîðì³ êðåäèòó äëÿ çä³éñíåííÿ ³íâåñòèö³é ñâî¿ìè

êë³ºíòàìè, áàíê ïîâèíåí çä³éñíþâàòè êîíòðîëü ³íâåñòèö³éíîãî ïðîöåñó

íà âñ³õ éîãî ñòàä³ÿõ (ðèñ. 9.5).

Ðèñ. 9.5. Ñòàä³¿ ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ

Ïðîöåñ çä³éñíåííÿ ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ïî÷èíàºòüñÿ ç ïîøóêó ³

âèáîðó ³íâåñòèö³éíî¿ ³äå¿ ç âðàõóâàííÿì ö³ëåé ðîçâèòêó ï³äïðèºìñòâà. Íà

ï³äñòàâ³ äîñë³äæåííÿ ³ñíóþ÷èõ ìîæëèâîñòåé ï³äïðèºìñòâî ìîæå ñôîðìó-

ëþâàòè ³äåþ ò³ëüêè óêðóïíåíîãî ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó, òîáòî îáðàòè

íàïðÿìîê çä³éñíåííÿ ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ. Â òîìó âèïàäêó, ÿêùî îá-

ðàíà ³äåÿ â³äïîâ³äàº êîíöåïö³¿ ðîçâèòêó, âîíà îïðàöüîâóºòüñÿ á³ëüø ðå-

òåëüíî, ùî ïåðåäáà÷àº çá³ð òà àíàë³ç äîäàòêîâî¿ ³íôîðìàö³¿ ³ ðîçðîáêó êîí-

êðåòíîãî ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó.

Ó ïîäàëüøîìó, çàëåæíî â³ä êîíêðåòíîãî âèäó ðåàëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ,

ï³äïðèºìñòâî äåòàë³çóº âèìîãè äî êàï³òàëîâêëàäåííÿ â ³íâåñòèö³éíîìó

ïðîåêò³. Â³í ìàº îñîáëèâî âàæëèâå çíà÷åííÿ ïðè çàëó÷åíí³ çîâí³øíüîãî

ô³íàíñóâàííÿ. ²íâåñòèö³éíèé ïðîåêò äîçâîëÿº, â ïåðøó ÷åðãó, ï³äïðèºì-

ñòâó, à ïîò³ì ³ áàíêàì-êðåäèòîðàì âñåá³÷íî îö³íèòè î÷³êóâàíó åôåêòèâí³ñòü

òà äîö³ëüí³ñòü çä³éñíåííÿ êîíêðåòíèõ ðåàëüíèõ ³íâåñòèö³é.

Îñíîâí³ ñêëàäîâ³ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó íàâåäåí³ íà ðèñóíêó 9.6.

Ëåêö³ÿ 9. ²íâåñòèö³éí³ îïåðàö³¿ áàíê³â

255

Ðèñ. 9.6. Ñêëàäîâ³ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó

Îö³íêà åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â. Ãîëîâíèì êðèòåð³ºì îö³í-

êè ³íâåñòèö³é º îêóïí³ñòü, òîáòî øâèäê³ñòü ïîâåðíåííÿ ³íâåñòîðó âêëàäå-

íèõ êîøò³â ó ôîðì³ ãðîøîâèõ ïîòîê³â, ÿê³ ãåíåðóþòüñÿ âò³ëåííÿì ó æèòòÿ

ô³íàíñîâàíèõ ïðîåêò³â. Öå ìîæóòü áóòè ïðèáóòêè â³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿,

ÿêùî ³íâåñòèö³éíèé ïðîåêò ïîâ’ÿçàíèé ³ç âèðîáíèöòâîì ïðîäóêö³¿, äèâ³-

äåíäè ³ ïðîöåíòè íà âêëàäåíèé êàï³òàë â àêö³¿ ³íøèõ ï³äïðèºìñòâ, ïðèáó-

òîê â³ä âêëàäåííÿ êîøò³â ó òîðã³âëþ, ³íø³ ïîñåðåäíèöüê³ îðãàí³çàö³¿, ïðî-

öåíòè íà äåïîçèòè â êîìåðö³éíèõ áàíêàõ òîùî.

Ãîëîâíèì ïèòàííÿì ïðè çä³éñíåíí³ îö³íêè ñï³ââ³äíîøåííÿ âåëè÷èíè

³íâåñòîâàíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ç îäåðæàíèìè çà ¿õ ðàõóíîê ãðîøîâèìè

ïîòîêàìè º ïðîáëåìà ç³ñòàâíîñò³ ñóìè ³íâåñòèö³é ç îäåðæàíèìè äîõîäàìè ç

óðàõóâàííÿì óñ³õ ôàêòîð³â çì³íè ö³ííîñòåé ãðîøåé ó ÷àñ³, â òîìó ÷èñë³ òàêî-

ãî ôàêòîðà, ÿê ñåðåäíüîðèíêîâ³ íîðìè äîõîäíîñò³ âêëàäåíîãî êàï³òàëó.

Äëÿ âèð³øåííÿ ö³º¿ ïðîáëåìè îïåðóþòü òàêèìè ïîíÿòòÿìè, ÿê âàðò³ñòü

ïî÷àòêîâèõ ãðîøîâèõ âêëàäåíü ³ ñêëàä ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàò íà ïðîåêòè.

Âàðò³ñòü ïî÷àòêîâèõ ãðîøîâèõ âêëàäåíü ó ïðîåêò, áåç ÿêèõ â³í íå ìîæå

çä³éñíþâàòèñÿ, òîáòî òàê çâàíèõ êàï³òàëüíèõ âêëàäåíü, ñòàíîâèòü ñîáîþ

ñóìó ³íâåñòèö³é. Òàê³ âêëàäåííÿ ìàþòü äîâãîñòðîêîâèé õàðàêòåð, ïðè÷î-

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

256

ìó, ÿêùî çà ¿õ ðàõóíîê ñòâîðåí³ íîâ³ îñíîâí³ çàñîáè ³ íåìàòåð³àëüí³ àêòè-

âè, âàðò³ñòü öèõ àêòèâ³â ïðîòÿãîì òðèâàëîãî ÷àñó ïîñòóïîâî çìåíøóºòüñÿ,

ïåðåíîñèòüñÿ íà ïðîäóêö³þ, ùî âèðîáëÿºòüñÿ. Óïðîäîâæ «æèòòºâîãî öèê-

ëó» ïðîåêòó êàï³òàë, âêëàäåíèé ó òàê³ àêòèâè, ïîâåðòàºòüñÿ ³íâåñòîðîâ³ ó

âèãëÿä³ àìîðòèçàö³éíèõ â³äðàõóâàíü ÿê ÷àñòèíà ãðîøîâîãî ïîòîêó, à êàï³-

òàë, âêëàäåíèé ó îáîðîòí³ àêòèâè, ïî çàê³í÷åíí³ «æèòòºâîãî öèêëó» ïðî-

åêòó ìàº çàëèøàòèñÿ ó ³íâåñòîðà ó íåçì³ííîìó âèãëÿä³ ³ ðîçì³ð³. Ñóìà ³íâå-

ñòèö³é ó ô³íàíñîâ³ àêòèâè ñòàíîâèòü ñîáîþ íîì³íàëüí³ âèòðàòè íà ñòâî-

ðåííÿ öèõ àêòèâ³â.

Ñêëàä ³íâåñòèö³éíèõ âèòðàò íà ïðîåêòè, ïîâ’ÿçàí³ ç âèðîáíèöòâîì òî-

âàð³â ³ ïîñëóã, ïîñåðåäíèöòâîì, òîðã³âëåþ, âêëþ÷àº âèòðàòè íà áóä³âíèöò-

âî áóä³âåëü ³ ñïîðóä, ó òîìó ÷èñë³ ³ íà ¿õ ïðîåêòóâàííÿ, íà ïðèäáàííÿ óñòàò-

êóâàííÿ, éîãî ìîíòàæ ³ íàëàãîäæåííÿ, íà ðåêîíñòðóêö³þ âèðîáíèöòâà, íà

óäîñêîíàëåííÿ òåõíîëîã³÷íèõ ïðîöåñ³â. Äëÿ âèçíà÷åííÿ ñóìè ³íâåñòèö³é

ó òàê³ ïðîåêòè îáîâ’ÿçêîâî òðåáà âðàõóâàòè òàêîæ ñóìó àâàíñóâàííÿ â îáî-

ðîòí³ àêòèâè äëÿ ñòâîðåííÿ ì³í³ìàëüíèõ çàïàñ³â ñèðîâèíè, ìàòåð³àë³â, íå-

çàâåðøåíîãî âèðîáíèöòâà, ãîòîâî¿ ïðîäóêö³¿, ãðîøîâèõ êîøò³â äëÿ

çä³éñíåííÿ ðîçðàõóíê³â òà ³íøèõ îáîðîòíèõ àêòèâ³â, áåç ÿêèõ çä³éñíåííÿ

ïðîåêòó º íåìîæëèâèì.

Ïðè âèçíà÷åíí³ ñóìè ïî÷àòêîâèõ âèòðàò íà ³íâåñòèö³¿ òðåáà âðàõîâó-

âàòè (ó á³ê çìåíøåííÿ) òàê çâàíó ë³êâ³äàö³éíó âàðò³ñòü îñíîâíèõ çàñîá³â,

ÿêùî êàï³òàëüíèé ïðîåêò ïîâ’ÿçàíèé ç âïðîâàäæåííÿì íîâèõ îá’ºêò³â

çàì³ñòü çàñòàð³ëèõ. Ó ðàç³ ðåàë³çàö³¿ îá’ºêò³â îñíîâíèõ çàñîá³â, ÿê³ ï³äëÿãà-

þòü çàì³í³, ñóìà ïî÷àòêîâèõ âèòðàò íà ïðîåêò çìåíøóºòüñÿ íà ïðîäàæíó

âàðò³ñòü îá’ºêòà (îñòàííÿ æ ïðèéìàºòüñÿ çà ì³íóñîì ïîäàòêó íà ïðèáóòîê,

ñïëà÷åíîãî â³ä îïåðàö³é ç ïðîäàæó).

Ïðàâèëüíå âèçíà÷åííÿ îáñÿãó ïî÷àòêîâèõ âèòðàò íà ïðîåêò, òîáòî ñóìè

³íâåñòèö³é, – çàïîðóêà ÿêîñò³ ðîçðàõóíê³â îêóïíîñò³ ³íâåñòèö³é, áî ñàìå

âîíè ³ º îá’ºêòîì îö³íêè îêóïíîñò³.

Ãðîøîâèé ïîò³ê ñòàíîâèòü ñîáîþ äèñêîíòîâàíèé àáî íåäèñêîíòîâà-

íèé äîõ³ä â³ä çä³éñíåííÿ ïðîåêòó, ÿêèé âêëþ÷àº ÷èñòèé ïðèáóòîê (òîáòî

ïðèáóòîê çà âèêëþ÷åííÿì ïëàòåæ³â äî äåðæàâíîãî áþäæåòó) ³ àìîðòè-

çàö³éí³ â³äðàõóâàííÿ, ÿê³ íàäõîäÿòü ó ñêëàä³ âèðó÷êè â³ä ðåàë³çàö³¿ òîâàð³â ³

ïîñëóã; êð³ì òîãî, ÿêùî ó çàâåðøàëüíèé ïåð³îä «æèòòºâîãî öèêëó» ïðîåê-

òó ï³äïðèºìñòâî-³íâåñòîð îäåðæóº êîøòè ó âèãëÿä³ íåäîàìîðòèçîâàíî¿ âàð-

òîñò³ îñíîâíèõ çàñîá³â ³ íåìàòåð³àëüíèõ àêòèâ³â òà ìàº âêëàäåííÿ êàï³òàëó

â îáîðîòí³ àêòèâè, âîíè âðàõîâóþòüñÿ ó ãðîøîâîìó ïîòîö³ çà îñòàíí³é ïå-

ð³îä.

Îñíîâíèìè ìîìåíòàìè â ïðîöåñ³ îö³íêè îêðåìîãî ïðîåêòó àáî ñêëà-

äàííÿ áþäæåòó êàï³òàëîâêëàäåíü º (äèâ. ðèñ. 9.7):

Ëåêö³ÿ 9. ²íâåñòèö³éí³ îïåðàö³¿ áàíê³â

257

Ðèñ. 9.7. Ñêëàäîâ³ ïðîöåñó îö³íêè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó

²íâåñòèö³éí³ ïðîåêòè, ùî àíàë³çóþòüñÿ â ïðîöåñ³ ñêëàäàííÿ áþäæåòó

êàï³òàëîâêëàäåíü, âèìàãàþòü äîòðèìàííÿ âèêîíàííÿ òàêèõ ïðàâèë

• ç êîæíèì ³íâåñòèö³éíèì ïðîåêòîì ïðèéíÿòî ïîâ’ÿçóâàòè ãðîøîâèé

ïîò³ê, åëåìåíòè ÿêîãî ÿâëÿþòü ñîáîþ àáî ÷èñò³ â³äïëèâè, àáî ÷èñò³ ïðè-

ïëèâè ãðîøîâèõ êîøò³â. Ó öüîìó âèïàäêó ï³ä ÷èñòèì â³äïëèâîì ãðîøîâèõ

êîøò³â ó k-ìó ðîö³ ðîçóì³ºòüñÿ ïåðåâèùåííÿ ïîòî÷íèõ ãðîøîâèõ âèòðàò çà

ïðîåêòîì íàä ïîòî÷íèìè ãðîøîâèìè íàäõîäæåííÿìè (ïðè îáåðíåíîìó

ñï³ââ³äíîøåíí³ ìàº ì³ñöå ÷èñòèé ïðèïëèâ). ²íêîëè â àíàë³ç³ âèêîðèñòî-

âóºòüñÿ íå ãðîøîâèé ïîò³ê, à ïîñë³äîâí³ñòü ïðîãíîçíèõ çíà÷åíü ÷èñòîãî

ð³÷íîãî ïðèáóòêó, ÿêèé ãåíåðóºòüñÿ ïðîåêòîì;

• ÿê ïðàâèëî, àíàë³ç âåäåòüñÿ çà ðîêàìè, õî÷à öå îáìåæåííÿ íå º áåçó-

ìîâíèì àáî îáîâ’ÿçêîâèì; ³íøèìè ñëîâàìè, àíàë³ç ìîæíà ïðîâîäèòè çà

ð³âíèìè áàçîâèìè ïåð³îäàìè áóäü-ÿêî¿ òðèâàëîñò³ (ì³ñÿöü, êâàðòàë, ð³ê,

ï’ÿòèð³÷÷ÿ òîùî), íåîáõ³äíî ëèøå ïàì’ÿòàòè ïðî óçãîäæåííÿ âåëè÷èí åëå-

ìåíò³â ãðîøîâîãî ïîòîêó, ïðîöåíòíî¿ ñòàâêè ³ òðèâàëîñò³ öüîãî ïåð³îäó;

• ïðèïóñêàºòüñÿ, ùî âåñü îáñÿã ³íâåñòèö³é çä³éñíþºòüñÿ íàïðèê³íö³

ðîêó, ÿêèé ïåðåäóº ïîïåðåäíüîìó, ùî ãåíåðóºòüñÿ ïðîåêòîì ïðèïëèâó ãðî-

øîâèõ êîøò³â, õî÷à, â ïðèíöèï³, ³íâåñòèö³¿ ìîæóòü çä³éñíþâàòèñü ïðîòÿ-

ãîì íàñòóïíèõ ðîê³â;

• ïðèïëèâ (â³äïëèâ) ãðîøîâèõ êîøò³â ìàº ì³ñöå íàïðèê³íö³ ïîïåðåäíüîãî

ðîêó (ïîä³áíà ëîã³êà çðîçóì³ëà ³ âèïðàâäàíà, îñê³ëüêè ñàìå òàê ðîçðàõîâóºòüñÿ,

íàïðèêëàä, ïðèáóòîê – çðîñòàþ÷èì ï³äñóìêîì íà ê³íåöü çâ³òíîãî ïåð³îäó);

• êîåô³ö³ºíò äèñêîíòóâàííÿ, ÿêèé âèêîðèñòîâóºòüñÿ äëÿ îö³íêè ïðî-

åêò³â çà äîïîìîãîþ ìåòîä³â, ùî çàñíîâàí³ íà äèñêîíòîâàíèõ îö³íêàõ, ïî-

Âèêëàäåíî çà Â.Â. Êîâàëüîâèì.

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

258

âèíåí â³äïîâ³äàòè òðèâàëîñò³ ïåð³îäó, ÿêó ïîêëàäåíî â îñíîâó ³íâåñòèö³é-

íîãî ïðîåêòó (íàïðèêëàä, ð³÷íà ñòàâêà áåðåòüñÿ ò³ëüêè â òîìó âèïàäêó, êîëè

òðèâàë³ñòü ïåð³îäó – ð³ê).

Îö³íêà ãðîøîâèõ ïîòîê³â. Íàéâàæëèâ³øèì çàâäàííÿì åêîíîì³÷íîãî

àíàë³çó ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â º ðîçðàõóíîê ìàéáóòí³õ ãðîøîâèõ ïîòîê³â,

ÿê³ âèíèêàþòü ïðè ðåàë³çàö³¿ âèðîáëåíî¿ ïðîäóêö³¿.

Ò³ëüêè ãðîøîâ³ ïîòîêè, ùî íàäõîäÿòü, çäàòí³ çàáåçïå÷èòè îêóïí³ñòü

³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Òîìó ñàìå âîíè, à íå ïðèáóòîê, ñòàþòü öåíòðàëü-

íèì ôàêòîðîì â àíàë³ç³. ²íàêøå êàæó÷è, åêîíîì³÷íèé àíàë³ç ³íâåñòèö³é-

íèõ ð³øåíü ïîâèíåí áàçóâàòèñü íà âèâ÷åíí³ äîõîä³â òà âèäàòê³â ó ôîðì³

ãðîøîâèõ ïîòîê³â.

Äëÿ êîæíîãî îêðåìîãî ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó íåîáõ³äíà ³íôîðìàö³ÿ

ïðî î÷³êóâàí³ ãðîøîâ³ ïîòîêè ç âðàõóâàííÿì ïîäàòêîâèõ ïëàòåæ³â. Õàðàê-

òåð òàêî¿ ³íôîðìàö³¿ ïîêàçàíèé ó ïðèêëàä³ 9.1.

Ïðèêëàä 9.1

Ï³äïðèºìñòâî ðîçãëÿäàº ìîæëèâ³ñòü êàï³òàëîâêëàäåíü ó ïðèäáàííÿ íîâî¿ òåõ-

íîëîã³÷íî¿ ë³í³¿. Ïîâíà âàðò³ñòü ë³í³¿ ç äîñòàâêîþ ³ ìîíòàæåì 420 òèñ. ãðí Òåðì³í

åêñïëóàòàö³¿ 5 ðîê³â. Àìîðòèçàö³ÿ çä³éñíþºòüñÿ ïðÿìîë³í³éíèì ìåòîäîì (20 %), à

ñóìè, âèðó÷åí³ â³ä ë³êâ³äàö³¿ îáëàäíàííÿ, â³äøêîäóþòü âèòðàòè íà éîãî äåìîíòàæ.

Âèðó÷êà â³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿, âèðîáëåíî¿ íà äàí³é ë³í³¿, ïðîãíîçóºòüñÿ â òàêèõ

îáñÿãàõ çà ðîêàìè: 285600 ãðí, 310800 ãðí, 344400 ãðí, 336000 ãðí, 288400 ãðí

Ïîòî÷í³ âèòðàòè çà ðîêàìè îö³íþþòüñÿ òàê: 142800 ãðí â ïåðøèé ð³ê åêñïëóà-

òàö³¿. Ó ïîòî÷íèõ âèòðàòàõ âðàõîâóþòüñÿ âèòðàòè íà îïëàòó ïðàö³, ñèðîâèíè, ìàòå-

ð³àë³â, åíåðã³¿ òà ³íø³ åêñïëóàòàö³éí³ âèòðàòè. Ùîð³÷íî åêñïëóàòàö³éí³ âèòðàòè

çá³ëüøóþòüñÿ íà 4 %. Ïîäàòêè ³ ïëàòåæ³ ç ïðèáóòêó ñêëàäàþòü 40 %.

Ðàçîì ³ç çá³ëüøåííÿì îáñÿãó âèïóñêó ïðîäóêö³¿ çðîñòàº íå ò³ëüêè îáñÿã ïðè-

áóòêó, à é âåëè÷èíà ïîäàòê³â. Äëÿ ðîçðàõóíêó ðåàëüíîãî ãðîøîâîãî ïîòîêó àìîð-

òèçàö³ÿ òà áóäü-ÿê³ ³íø³ íîì³íàëüíî ãðîøîâ³ âèòðàòè ïîâèíí³ äîäàâàòèñÿ äî ÷èñòî-

ãî äîõîäó (âàëîâèé äîõîä ì³íóñ ïîäàòêè). Ðîçðàõóíîê ïîòîêó ÷èñòèõ ãðîøîâèõ íàä-

õîäæåíü íàâåäåíèé ó òàáëèö³ 9.1.

Ðîçðàõîâàíî çà ß.Ñ. Ìåëêóìîâèì.

Ëåêö³ÿ 9. ²íâåñòèö³éí³ îïåðàö³¿ áàíê³â

259

Òàáëèöÿ 9.1

Роки

Показники

1-й 2-й 3-й 4-й 5-й

1. Обсяг реалізації 285600,0 310800,0 344400,0 336000,0 288400,0

2. Поточні витрати –142800,0 –148512,0 –154452,5 –160630,6 –167055,8

3. Амортизація (знос) –84000,0 –84000,0 –84000,0 –84000,0 –84000,0

4 .Прибуток до

оподаткування 58800,0 78288,0 105947,5 91369,4 37344,2

5. Податок на прибуток –23520,0 –31315,2 –42379,0 –36547,8 –14937,7

6. Чистий прибуток 35280,0 46972,8 63568,5 54821,6 22406,5

7. Чисті грошові

надходження (р. 3 + р. 6) 119280,0 130972,8 147568,5 138821,6 106406,5

Ó äàíîìó ïðèêëàä³ ñêëàäîâ³ ãðîøîâîãî ïîòîêó º äîäàòí³ìè âåëè÷èíà-

ìè. Ðàçîì ³ç òèì íà ïðàêòèö³ çóñòð³÷àþòüñÿ ãðîøîâ³ ïîòîêè, ñêëàäîâ³ ÿêèõ

ìîæóòü áóòè ÿê äîäàòíèìè, òàê ³ â³ä’ºìíèìè âåëè÷èíàìè, òîáòî õàðàêòåð

ãðîøîâèõ ïîòîê³â ìîæå çì³íþâàòèñÿ â³ä ïðîåêòó äî ïðîåêòó, òîìó ìîæëè-

âèé ³íøèé ï³äõ³ä äî îö³íêè ãðîøîâîãî ïîòîêó.

Ïðèêëàä 9.2

Ï³äïðèºìñòâî ïëàíóº çàì³íèòè ñòàðå îáëàäíàííÿ íà íîâå, ÿêå ìàº ïðèíöèïî-

âî íîâ³ ïàðàìåòðè. Ö³íà íîâîãî îáëàäíàííÿ ñòàíîâèòü 77700 ãðí, äëÿ óñòàíîâêè

ïîòð³áíî 6300 ãðí, òîáòî çàãàëüí³ âèòðàòè ñêëàäàþòü 84000 ãðí Ïðè ðåàë³çàö³¿ îá-

ëàäíàííÿ â ðàç³ éîãî âèáóòòÿ ï³ñëÿ çàê³í÷åííÿ ñòðîêó åêñïëóàòàö³¿ áóäå îòðèìàíî

8400 ãðí

Òàêèì ÷èíîì, ñòàðòîâèé ïîò³ê ãðîøîâèõ êîøò³â ñêëàäå 75600 ãðí Ââåäåííÿ

íîâîãî îáëàäíàííÿ ïðèçâåäå äî åêîíîì³¿ ãðîøîâèõ êîøò³â ó ðîçì³ð³ 29820 ãðí ó ð³ê

äî îïîäàòêóâàííÿ ïðîòÿãîì ï’ÿòè ðîê³â, ï³ñëÿ ÷îãî åêîíîì³ÿ ïðèïèíèòüñÿ.

Ï³ä ÷àñ àíàë³çó äàíîãî ïðîåêòó ð³çíèöÿ ì³æ âåëè÷èíàìè ãðîøîâèõ ïîòîê³â ïî-

êàæå, ÷è âàðòî ïðîäîâæóâàòè ðîáîòó íà ñòàðîìó îáëàäíàíí³, ÷è äîö³ëüí³øå çàì³-

íèòè éîãî íà íîâå.

Òàê ÿê òåðì³í åêñïëóàòàö³¿ îáëàäíàííÿ äàíîãî òèïó ñêëàäàº á³ëüøå îäíîãî ðîêó,

ìè íå ìîæåìî îäðàçó âèðàõóâàòè âñþ éîãî âàðò³ñòü ³ç ïðèáóòêó äëÿ çìåíøåííÿ ïðè-

áóòêó äî îïîäàòêóâàííÿ, òîáòî ìè ïîâèíí³ íàðàõóâàòè íà íüîãî àìîðòèçàö³þ.

Ðîçðàõóíîê âàëîâîãî ïðèáóòêó ÿê áàçè îïîäàòêóâàííÿ ïðîâîäèòüñÿ òàê ñàìî,

ÿê ³ â ïîïåðåäíüîìó ïðèêëàä³.

Ïðèïóñòèìî, ùî îáëàäíàííÿ, ÿêå ï³äïðèºìñòâî ïëàíóº ïðèäáàòè, ìàº òåðì³í

àìîðòèçàö³¿ 5 ðîê³â ³ àìîðòèçàö³éí³ â³äðàõóâàííÿ ïðîâîäÿòüñÿ ð³âíèìè ÷àñòèíàìè

ïðîòÿãîì óñüîãî ñòðîêó åêñïëóàòàö³¿.

Ð³÷íà íîðìà àìîðòèçàö³¿ ñêëàäàº 20 % ïîâíî¿ âàðòîñò³ îáëàäíàííÿ, òîáòî

84000

0,2 = 16800 ãðí

Ïåòðóê Î.Ì. Áàíê³âñüêà ñïðàâà

260

Íà ï³äñòàâ³ íàâåäåíèõ äàíèõ ìîæíà çíàéòè î÷³êóâàíèé ÷èñòèé (ï³ñëÿ îïîäàò-

êóâàííÿ) ïîòîê ãðîøîâèõ êîøò³â.

Ðîçðàõóíîê íàâåäåíèé ó òàáëèö³ 9.2.

Òàáëèöÿ 9.2

Показники

За методами

бухгалтерського обліку

За методом обліку

грошових потоків

Річна економія грошових коштів 29820 29820

Знос нового верстата 16800 –

Знос старого верстата –1680 –

Додаткова амортизація 15120 –

Дохід до оподаткування 29820–15120=14700 –

Платежі з прибутку (40 %) 14700

0,4=5880 –5880

Додатковий доход після

оподаткування

14700–5880=8820 –

Чистий грошовий потік за рік – 23940 (8820+15120)

Äëÿ ðîçðàõóíêó ÷èñòîãî ïîòîêó ãðîøîâèõ êîøò³â äîäàòêîâ³ âèòðàòè íà ñïëàòó

ïîäàòêó íà ïðèáóòîê âèðàõîâóþòüñÿ ç âåëè÷èíè ùîð³÷íî¿ åêîíîì³¿ ãðîøîâèõ êîøò³â

(29820 – 5880 = 23940).

Äàíà öèôðà (23940) ïîð³âíþºòüñÿ ç äîäàòêîâèì äîõîäîì ï³ñëÿ ñïëàòè ïîäàòê³â,

ÿêèé äîð³âíþº 8820 ãðí â ð³ê. Ãðîøîâèé ïîò³ê ³ ÷èñòèé ïðèáóòîê â³äð³çíÿþòüñÿ íà

ñóìó äîäàòêîâîãî çíîñó (23940 – 15120 = 8820). Âíàñë³äîê òîãî, ùî ïî÷àòêîâ³ âèò-

ðàòè ñêëàäàþòü 75600 ãðí, ìîæíà çàì³íèòè ñòàðå îáëàäíàííÿ íà íîâå, î÷³êóþ÷è

îòðèìàòè ÷èñòó åêîíîì³þ 23940 ãðí ùîð³÷íî ïðîòÿãîì ï’ÿòè ðîê³â.

Ï³ñëÿ âèâ÷åííÿ ïðèíöèï³â âèçíà÷åííÿ ãðîøîâèõ ïîòîê³â, íàñòóïíèì

åòàïîì º îçíàéîìëåííÿ ç ìåòîäîì àíàë³çó åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòèö³éíèõ ïðî-

åêò³â.

3. Методи аналізу інвестиційних проектів

Ìåòîäè, ÿê³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ ïðè àíàë³ç³ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³

ï³äïðèºìñòâ, ìîæíà ïîä³ëèòè íà äâ³ ãðóïè

: à) çàñíîâàí³ íà äèñêîíòîâà-

íèõ îö³íêàõ, òîáòî âðàõîâóþòü ôàêòîð ÷àñó; á) çàñíîâàí³ íà îáë³êîâèõ îö³í-

êàõ – íå âðàõîâóþòü ôàêòîð ÷àñó.

Ïåðøà ãðóïà ìåòîä³â

Ìåòîä ðîçðàõóíêó ÷èñòî¿ òåïåð³øíüî¿ âàðòîñò³ (Net Present Value – NPV).

Â îñíîâó äàíîãî ìåòîäó ïîêëàäåíî çàâäàííÿ îñíîâíî¿ ö³ëüîâî¿ óñòàíîâêè,

ÿêà âèçíà÷àºòüñÿ âëàñíèêàìè êîìïàí³¿, – ï³äâèùåííÿ âàðòîñò³ ô³ðìè,

Ìåòîäèêó âèêëàäåíî çà Â.Â. Êîâàëüîâèì.