Попов В.М., Ляпунов С.И. Бизнес-планирование

Подождите немного. Документ загружается.

Поток

реальных денег (поток наличности)

Таблица

7.1

Но-

мер

стро-

ки

Наименование

показателя

Операционная

деятельность

Продажи

другие поступления

Материалы

комплектующие

Прочие прямые издержки

Общие издержки

налоги

Проценты

по

кредитам

Инвестиционная

деятельность

Поступления

от

продажи активов

Затраты

на

приобретение активов

Финансовая

деятельность

Собственный (акционерный) капи-

тал

Краткосрочные

кредиты

Долгосрочные кредиты

Погашение

задолженностей

по

кредитам

Выплаты

дивидендов

Излишек

средств

Суммарная

потребность

сред-

ствах

Сальдо

на

конец

года

Значение

показателя

по

годам,

руб.

первоначаль-

ное

состояние

-1143

530

10938

24468

1130000

-1460

182

1460

182

3966

667

3100

000

1000

000

133

333

1362

955

1362

955

2000

г.

-16 081 611

241 407

856 982

28 382 422

688 614

1395

000

720

-200

004

200 004

-16

209 895

-14 846 940

2001

г.

39 545 671

28 545 279

78 193 876

66 167 219

100511

026

1035

000

-1750

004

200 004

1550

000

795 667

22 948 727

2002

г.

118

802 834

2555

083 476

132

383 685

98 430 906

204 791 051

675 000

3428

220

3428

220

-3300

004

200004

3100

000

118

931

050

141

879 777

2003

г.

286

202 823

983

882 326

203

838 836

133

752 926

377 772 741

315 000

-6400

004 .

200 004

6200

000

261

802 819

403

682 596

Интегральные

показатели

эффективности

Для

примера

расчета

принимаем норму дисконта

Е =

200%

(Е

2).

Формула

для

чистого дисконтированного

дохода

записывает-

ся

виде:

Слагаемые

первой сумме

представляют

собой

значения

дисконтированного эффекта,

котором

из

состава

затрат исклю-

чены

капиталовложения; слагаемые второй суммы

дисконтиро-

ванные

капиталовложения, взятые

обратным знаком.

Расчет

дает

следующий результат:

Индекс

доходности:

ИД

S/K

4,278.

Следовательно,

и по

чистому дисконтированному доходу,

по

индексу прибыльности проект является выгодным (прибыль-

ным).

Проверим значение внутренней нормы доходности

(ВИД)

проекта.

ВНД

(Бен)

определяется

как

решение уравнения:

Решив уравнение, получаем

ВНД =

2,651

265,1%.

352

Таким

образом, внутренняя норма

доходности

имеет

доста-

точно

высокое значение.

Из

таблицы потока денежных средств

получателя

видно,

что с

учетом дисконтирования срок окупаемо-

сти

больше

3 и

меньше

4 лет от

начала строительства.

Более точный

расчет

(с

месячным

шагом)

показывает,

что

срок

окупаемости

составляет

года

и 2

месяца.

Вывод

Несмотря

на

высокие показатели эффективности, проект

предложенном

виде неосуществим,

так как на

первом году про-

изводственной

стадии

сальдо

реального

денежного

потока при-

нимает

отрицательное значение.

Необходимо изменить проект

провести расчет

новыми

данными.

Приложения

главе

Приложение

Показатели

эффективности

инвестиций

Привлечение

заемных

средств

Все

краткосрочные

Долгосрочные

К]

(коэффициент

соот-

заемные

средства

заемные

средства

ношения

заемных

собственных

средств)

Собственные

средства

(коэффициент Долгосрочные займы

долгосрочного привлече-

—

ния

заемных

средств)

Собственные Долгосрочные

средства

займы

Оборачиваемость

(коэффициент деловой активности)

(коэффициент общей

Объем реализации (продаж)

оборачиваемости капитала) Среднегодовая стоимость активов

(коэффициент

Себестоимость

реализованной

продукции

оборачиваемости товар-

•

но-материальных

запасов) Среднегодовая стоимость

товарно-материальных запасов

(коэффициент Объем реализации

кредит

оборачиваемости

•

счетов

получению) Среднегодовая стоимость счетов

получе-

нию

(без сомнительных

долгов)

Себестоимость

реализованной продукции

(коэффициент

Изменение

величины

запасов

оборачиваемости сче-

—

__—

тов к

платежу)

Среднегодовая стоимость счетов

платежу

354

(коэффициент

обора-

Объем

реализации

чиваемости

собственного

капитала) Среднегодовая

стоимость

собственного

капитала

Прибыльность

(рентабельность

Валовая

прибыль

от

реализации

продукции

по

валовой

прибыли)

Себестоимость

реализованной продукции

К,,

(рентабельность продукции Чистая прибыль

по

чистой

прибыли)

себестоимость

реализованной

продукции

К|

(рентабельность

капитала

Валовая прибыль

по

валовой

прибыли)

Среднегодовой

баланс

(рентабельность капитала

Чистая прибыль

по

чистой прибыли)

среднегодовой

баланс

(рентабельность

соб-

Чистая прибыль

ственного капитала)

Среднегодовой

баланс

Приложение

Особенности

оценки эффективности проектов

участием иностранного капитала

Расчеты показателей эффективности проектов, предусмат-

ривающих

участие

иностранных

фирм,

имеют некоторые

особен-

ности.

2. При

определении

показателей

бюджетной

эффективности

составе доходов учитывают

иностранные

займы

кредиты,

предоставленные

Правительству

РФ, в

составе расходов

пога-

шение

указанных

займов

кредитов,

включая

проценты

по

ним.

При

определении

показателей

экономической

эффективности

затраты

иностранных

участников

не

учитывают,

предоставля-

355

емые

ими

кредиты

займы,

также уплачиваемые этими учас-

тниками

налоги

пошлины

включают

состав

результатов про-

екта.

Сравнение различных вариантов проекта

обоснование

размеров

форм иностранного участия

реализации проекта

производят

по

критерию максимального интегрального народно-

хозяйственного эффекта.

Показатели коммерческой эффективности рассчитывают

как

для

российского,

так и для

иностранного участника.

При

этом

составе

затрат иностранного участника учитывают также налог

на

прибыль, переводимую

за

границу.

Расчеты потока реальных денег иностранного участника про-

водят также

валюте

соответствующего

государства.

5. Для

дополнительного подтверждения эффективности про-

екта

участием иностранных фирм рекомендуется сравнивать

его

аналогичным проектом российских

компаний.

Социальные

результаты

большинстве

случаев

поддаются

стоимостной оценке

входят

состав

общих результатов проек-

та при

определении

его

экономической эффективности.

При

рас-

чете

коммерческой

бюджетной эффективности проекта соци-

альные

результаты проекта

не

учитывают. Поэтому

данном

издании

методика оценки

не

приводится.

Приложение

Неформальные

процедуры

отбора

оценки

инвестиционных

проектов

Всякий проект

характеризуется

несколькими видами

по-

казателей (интегральные показатели, показатели, связанные

с по-

током

балансом наличности,

др.).

каждый

вид

показате-

лей

входит

несколько конкретных показателей; некоторые

из них

дополняют

друг

друга,

другие

(например, интегральные пока-

затели)

известной степени независимы. Показатели, относя-

щиеся

разным видам,

также

могут

образовывать различные

сочетания.

Нередко

для

отбора

вариантов

проекта

принятия

реше-

ния

о его

осуществлении

приходится

использовать

эксперт-

ные

(неформальные)

процедуры

для

учета

значений

всех

фак-

356

торов

и их

взаимосвязей.

Некоторые современные программные

продукты

включают

себя системы поддержки этих процедур.

Принятие

решения

на

инвестирование.

Фирма-инвестор

до

принятия решения

на

инвестирование

должна

определиться

системе

приоритетов.

Возможные

вари-

анты

приоритетов:

общественная значимость проекта;

влияние

имидж

на

инвестора;

соответствие целям

задачам инвестора;

соответствие финансовым возможностям инвестора;

соответствие организационным возможностям инвестора;

рыночный

потенциал создаваемого продукта;

период,

окупаемости проекта;

прибыль;

уровень

риска;

экологичность

безопасность проекта;

соответствие законодательству.

качестве критерия можно использовать некоторую свертку

показателей

по

этим приоритетам.

Процедура

отбора

инвестиционных

проектов.

3.1.

Процедуры

отбора,

приведенные ниже, основываются

на

следующих предпосылках.

•

Государство может осуществлять функции посредника

организатора

инвестиционной деятельности, создавать

соответ-

ствующую инфраструктуру.

•

Государство может оказывать инвесторам

реципиентам

прямую

косвенную поддержку, если

это

соответствует

его

кон-

кретным

интересам,

или

участвовать'

ними

совместной пред-

принимательской

деятельности.

•

Государство может выступать

качестве инициатора новых

организационных

форм инвестиционной

инновационной дея-

тельности,

в том

числе инициатором создания специальных

ин-

вестиционных

фондов

для

концентрации

средств

различных

ис-

точников

(в том

числе государственных предприятий

частых

предпринимателей)

целях реализации приоритетных

для

госу-

дарства проектов.

Одной

из

важнейших характеристик проекта, определяющих

УСЛОВИЯ

его

отбора,

является связанный

с ним

инвестиционный

риск,

отражающий вероятность потери вложенных

средств

вслед-

ствие различных социальных, политических

экономических

причин.

357

3.2.

Варианты

ситуаций

при

отборе

проектов.

3.2.1.

При

формировании списка проектов, подлежащих

поддержке, участию

или

финансированию

со

стороны государ-

ства,

необходимо учитывать существенные различия

возмож-

ных

ситуациях. Предметом рассмотрения могут быть:

проекты,

предназначенные

для

реализации предварительно

разработанных

утвержденных федеральных программ,

т. е.

формируемые

под

заранее заданный срок

результат;

проекты,

ориентированные

на

реализацию приоритетного

для

государства производственного

или

научно-технического

направ-

ления,

инициативные проекты

вне

рамок приоритетных

направ-

лений.

Решения

структуре распределения

средств

принимаются

на

основе

приоритетов,

указанных

инвестиционной программе

на

текущий

год, утвержденной правительством.

3.3.

Предварительные

стадии

выбора.

3.3.1.

При

выборе

проекта должна учитываться

его

полезность

для

государства.

На

данном

этапе

инвестиционных программах

еще не

конкретизируются субъекты реализации

ни в

производ-

ственной,

ни в

научно-технической сфере

или

содержат только

предварительную информацию

них. Этап включает

две

стадии:

•

структуризация приоритетных направлений, которая

пони-

мается

как

системный анализ проблемы

их

реализации,

выявле-

ние

ее

составляющих

оценка возможности решения

возникаю-

щих

задач

рамках имеющихся

доступных

средств.

Методы

реализации

этой стадии являются

экспертно-анапитическими

включают

построение дерева целей (которое является развитием

соответствующих целей целевого критериального комплекса),

дерева проблем, анализ достаточности существующих организа-

ционных

структур

и т. п.;

•

формирование принципиальных (предварительных) про-

грамм

реализации проблемы

целом

или ее

укрупненных

со-

ставляющих

опорой

на

программно-целевые методы.

На

этой стадии также

может

оцениваться максимальная

вели-

чина

возможных

затрат,

которая впоследствии

будет

служить

ориентиром

для

соответствующих

критериев оценки проектов

разработок.

3.3.2.

При

формировании инвестиционных программ крите-

риями

качества

служат:

•

полнота

реализации направления мероприятиями, включен-

ными

программу;

358

комплексность;

оперативность;

уровень наукоемкости;

степень управляемости

или

надежности;

опора

на

доступные ресурсы;

связь

со

смежными отраслями экономики;

совершенствование инфраструктуры;

поддержание занятости

создание новых рабочих

мест;

надежность потенциальных инвесторов;

возможность

последующей диверсификации;

другие

критерии,

отражающие стратегические задачи

экономическую

конъюнктуру.

Для

реализации программы

создают

(по

мере необходимос-

ти)

специализированные организационно-институциональные

структуры,

задачами которых являются аккумуляция финансовых

ресурсов,

создание

мотивационной

среды

для

потенциальных уча-

стников

работ, объединение усилий производственных

научно-

технических

звеньев, организация управления работами.

3.3.3.

отдельных случаях отбор проектов может осуществ-

ляться

на

конкурсной основе. Конкурс проектов проходит следу-

ющие

стадии:

•

разработку условий конкурса;

•

создание конкурсных советов

экспертных групп;

•

уточнение системы критериев;

•

систематизацию, пополнение

уточнение базы данных

по

перспективным

проектам

разработкам;

•

проведение конкурсов;

•

анализ полноты

охвата

проблем победителями конкурса

разработку

требований

дополнительным разработкам.

3.4.

Экспертная

оценка

проектов

рамках

проведения

кон-

курса.

3.4.1.

(

Выбор

проектов

не

может

быть осуществлен

на ос-

нове

одного сколь

угодно

сложного

формального критерия.

Это

Относится

не

только

приоритетным

для

государства,

но

ко

всем прочим проектам; однако проекты, претендующие

на

приоритетность,

должны

анализироваться

на

базе

много-

сторонней

экспертизы. Решение должно приниматься

уче-

том

множества различных,

часто

противоречивых характерис-

тик

проекта

и его

участников, носящих количественный

или

качественный

характер.

Часть

этих характеристик относится

экономическим,

экологическим

социальным последствиям

359

реализации

проекта

народном хозяйстве, регионе, отрасли.

Другая часть описывает разнообразные риски, связанные

процессом реализации проекта.

3.4.2.

Критерии

отбора

инвестиционных проектов подразде-

ляются (условно)

на

следующие группы:

целевые критерии;

внешние

экологические критерии;

критерии

реципиента, реализующего проект;

критерии

научно-технической перспективы;

коммерческие

критерии;

производственные критерии;

рыночные

критерии;

критерии

региональных особенностей реализации проекта.

3.4.3.

Первая группа критериев определяет направления

ин-

вестиций, предполагающие поддержку

со

стороны государства,

остальные относятся

конкретному проекту.

3.4.4.

Критерии каждой группы (см.

п.

3.4.3)

подразделяются

на

обязательные

оценочные.

Невыполнение обязательных кри-

териев

влечет

за

собой

отказ

от

участия

проекте.

Критерии

каждой группы оцениваются

как для

всего проек-

та, так и для

отдельных участников.

3.4.5.

Целевые критерии.

Состав целевых критериев определяется социально-экономи-

ческой ситуацией

стране.

Некоторые

целевые

критерии могут

пересекаться

критериями других групп.

Это

связано

тем,

что

критерии

этого

типа используются только

на

стадии отбора при-

оритетных направлений инвестирования.

3.4.6.

Внешние

экологические критерии включают:

•

правовую

обеспеченность

проекта,

его

непротиворечивость

действующему законодательству;

•

возможное влияние перспективного законодательства

на

проект; возможную реакцию

общественного

мнения

на

осуще-

ствление проекта;

•

воздействие

на

наличие вредных продуктов

производствен-

ных

процессов (положительное, отрицательное, нейтральное);

•

воздействие

проекта

на

уровень занятости.

3.4.7.

Критерии реципиента, реализующего проект, вклю-

чают:

•

навыки управления

опыт предпринимателей, качество

руководящего персонала, компетентность

связи, характеристи-

ку

управляющих

третьей

стороной;

360