Шкодинский С.В., Хачатурян А.А. Инвестиции. Курс лекций

Подождите немного. Документ загружается.

1. На какой методологической основе формируется классификация инве-

стиций?

2. Перечислите виды инвестиций.

3. Какие существуют виды инвестиций по уровню риска?

4. Какое значение имеют инвестиции для предприятия?

5. Что Вы понимаете под структурой инвестиций?

6. Что характеризует технологическая структура инвестиций в основной

капитал?

7. Дайте определение структуры инвестиций по источникам финансиро-

вания.

Тема 3. Источники финансирования инвестиций

Вопросы

1. Сущность и классификация источников финансирования инвестиций.

2. Виды инвестиционных ресурсов.

1. Сущность и классификация источников финансирования инве-

стиций

Система финансирования обеспечения инвестиционного процесса скла-

дывается из органического единства источников финансирования инвестици-

онной деятельности и методов инвестирования. К последним относятся: бюд-

жетный, кредитный, самофинансирования, а также комбинированный. За науч-

ными названиями этих методов в реальной жизни стоят различные субъекты

рынка: фондовые биржи, коммерческие банки, бюджеты всех уровней, пред-

приятия. Все они могут выступать инвесторами.

В каждой коммерческой организации целесообразно анализировать

структуру источников финансирования, определять ее тенденцию, выявлять

динамику, и если она имеет негативный характер, эффективно управлять этим

процессом.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Наличие источников финансирования инвестиции в настоящее время яв-

ляется одной из главных проблем в инвестиционной деятельности. С переходом

России к рыночным отношениям наблюдается их острый дефицит.

По действующему законодательству инвестиционная деятельность на

территории РФ может финансироваться за счет:

• собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов

инвестора (прибыли, амортизационных отчислений, денежных накоплений и

сбережений граждан и юридических лиц, средств, выплачиваемых органами

страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и дру-

гих средств);

• заемных финансовых средств инвесторов или переданных им средств

(банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

• привлеченных финансовых средств инвестора (средств, получаемых от

продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан,

юридических лиц);

• финансовых средств, централизуемых объединениями (союзами) пред-

приятий в установленном порядке;

• средств внебюджетных фондов;

• средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и

возвратной основе, средств бюджетов субъектов Российской Федерации;

• средств иностранных инвесторов.

Система финансирования обеспечения инвестиционного процесса скла-

дывается из органического единства источников финансирования инвестици-

онной деятельности и методов инвестирования. К последним относятся: бюд-

жетный, кредитный, самофинансирования, а также комбинированный.

Финансирование капитальных вложений по стройкам и объектам может

осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких источников. В це-

лом, все источники финансирования принято подразделять на централизован-

ные (бюджетные) и децентрализованные (внебюджетные). К централизованным

источникам обычно относятся средства федерального бюджета, средства бюд-

жетов субъектов РФ и местных бюджетов. Все остальные относятся к децен-

трализованным.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

К внебюджетным средствам относятся собственные средства предпри-

ятий и организаций, заемные, привлеченные средства, средства внебюджетных

фондов, индивидуальных застройщиков, иностранные инвестиции.

К собственным источникам финансирования, как было уже сказано, от-

носятся прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы,

средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от

аварий, стихийных бедствий, и другие средства.

В каждой коммерческой организации целесообразно анализировать

структуру источников финансирования, определять ее тенденцию, выявлять

причины этой тенденции, и если она имеет негативный характер, то необходи-

мо вмешиваться в этот процесс.

Рассмотрим более подробно основные источники финансирования инве-

стиций с анализом их положительных и отрицательных сторон.

Бюджетное финансирование инвестиций.

Государственные капитальные вложения осуществляются в процессе вы-

полнения государством своих функций: экономической, оборонной, правоохра-

нительной, созидательной, экологической, социальной и др. Посредством капи-

тальных вложений государство может реально влиять на структурную пере-

стройку экономики, обеспечивая повышение эффективности народнохозяй-

ственного комплекса, ликвидацию имеющихся диспропорций в развитии от-

дельных отраслей и регионов, сохранение единого экономического пространст-

ва.

Получателями государственных инвестиций могут быть предприятия, на-

ходящиеся в государственной собственности, а также юридические лица, уча-

ствующие в реализации государственных программ. Финансирование государ-

ственных инвестиций осуществляется в соответствии с уровнем принятия ре-

шений. На федеральном уровне финансируются федеральные программы и

объекты, находящиеся в федеральной собственности, на региональном – ре-

гиональные программы и объекты, находящиеся в собственности отдельных

конкретных территорий.

Бюджетному финансированию присущ ряд принципов: получение мак-

симального экономического и социального эффекта при минимуме затрат; це-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

левой характер использования бюджетных ресурсов; предоставление бюджет-

ных средств стройкам и подрядным организациям в меру выполнения плана и с

учетом использования ранее выделенных ассигнований.

Достижение максимального эффекта при минимальных затратах выража-

ется в том, что бюджетные средства должны предоставляться лишь в том слу-

чае», если соответствующий проект обеспечивает наибольшую результатив-

ность. Принципиально новым в инвестиционной политике последних лет явля-

ется переход от распределения бюджетных ассигнований на капитальное

строительство между отраслями и регионами к избирательному частичному

финансированию конкретных объектов и формированию состава таких объек-

тов на конкурсной основе, что в значительной степени способствует реализа-

ции отмеченного принципа.

Комплексная оценка экономической эффективности любого инвестици-

онного проекта, в финансировании которого используются средства федераль-

ного бюджета, выполняется по системе различных критериев и показателей

эффективности, отражающей интересы каждого участника. Так, для государст-

ва в качестве такого критерия выступают макроэкономические показатели:

прирост валового и чистого национального продукта, национального дохода;

для предприятия – размер увеличения прибыли; для населения – размер сни-

жения стоимости квартир, различных услуг социального характера. В том слу-

чае, если реализация инвестиционного проекта не обеспечивает увеличения от-

меченных макроэкономических показателей, государство не имеет прямой эко-

номической заинтересованности в его осуществлении. Мотивами для финанси-

рования такого мероприятия могут выступать политические, оборонные, соци-

альные, экологические и другие преимущества, которые при этом обеспечива-

ются.

Целевой характер использования бюджетных ресурсов заключается в

том, что финансирование конкретных строек и объектов осуществляется после

утверждения бюджета на соответствующий год, тем самым обеспечивается

контроль над расходованием ресурсов по ранее определенным направлениям.

Так, коммерческие банки, осуществляющие финансирование объектов, соору-

жаемых для федеральных нужд, не могут зачислять бюджетные средства на де-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

позитные счета, использовать их для предоставления межбанковских кредитов,

покупки свободно конвертируемой валюты, отвлекать их по другим направле-

ниям.

Что касается возвратного финансирования, то оно чаще всего сориенти-

ровано на коммерческий эффект от осуществляемого инвестиционного проекта.

Как показывает практика, любая поддержка со стороны государства наиболее

важна на ранних стадиях реализации проекта. Поэтому возвратное бюджетное

финансирование, как правило, дополняется системой льгот, например налого-

вых, кредитных, носящих временный характер.

Безвозвратное финансирование за счет средств федерального бюджета

осуществляется при включении данного объекта строительства в утверждаемый

перечень строек и объектов для федеральных государственных нужд. Такой пе-

речень включает объекты, которым обеспечивается приоритетная государст-

венная поддержка ввиду их высокой значимости и необходимости, а также от-

сутствия других источников их финансирования.

Средства федерального бюджета, выделяемые на возвратной основе, воз-

вращаются заемщиком (застройщиком) в сроки, определенные в трехстороннем

договоре. Минфин РФ возвращает кредит ЦБ РФ в сроки, установленные зако-

нодательством Российской Федерации. Проценты за пользование ссудами фе-

дерального бюджета, полученными на возвратной основе, начисляются с даты

их предоставления, а уплата процентов производится, начиная с момента воз-

врата этих ссуд. При этом процентная ставка за пользование кредитами не мо-

жет превышать размера ставки, установленного договором между Центральным

банком РФ и Министерством финансов РФ.

Совершенствование федерального бюджетного инвестирования связано с

поиском новых рациональных путей использования финансовых ресурсов,

предназначенных на капиталовложения. К числу таких направлений можно от-

нести следующие:

• совершенствование механизма принятия и реализации федеральных

программ. Это направление предполагает совершенствование порядка проведе-

ния конкурсного отбора; уточнение прав и обязанностей сторон, участвующих

в разработке и реализации программы, включая ее финансирование; сертифи-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

кацию программ и государственные гарантии инвесторам; федеральную под-

держку при реализации ресурсосберегающих программ в обрабатывающих от-

раслях промышленности, подкрепленную системой санкций за нарушение

стандартов ресурсопотребления;

• авансирование инвестиционных ресурсов из федерального бюджета, в

первую очередь, в развитие тех регионов, где наметились тенденции относи-

тельного оживления инвестиционных мотиваций;

• широкое применение при бюджетном финансировании инвестиций на-

логовых и других льгот в сочетании с системой мер государственного контроля

и действенных санкций;

• объединение соответствующих частей федеральных и региональных

программ, программ и проектов отраслевого финансирования и иных, ныне раз-

розненных, капиталовложений в рамках фонда регионального развития (ФРР);

• ограничение сферы применения безвозвратного финансирования инве-

стиций за счет средств федерального бюджета при расширении возможностей

предоставления бюджетных ассигнований на возвратной основе и ряд других

мероприятий.

Реализация этих и поиск других нетрадиционных путей со-

вершенствования федерального бюджетного инвестирования строек и объек-

тов, сооружаемых для федеральных нужд, позволят в определенной мере ожи-

вить инвестиционную деятельность государства и повысить эффективность ин-

вестиций.

Внебюджетные источники финансирования инвестиций

1. Собственные финансовые источники инвестиций

Самыми надежными являются собственные источники финансирования

инвестиций. В идеале каждой коммерческой организации необходимо всегда

стремиться к самофинансированию. В этом случае не возникает проблемы, где

взять источники финансирования, снижается риск банкротства. Имеются и дру-

гие положительные стороны. В частности, самофинансирование развития пред-

приятия означает его хорошее финансовое состояние, а также имеет определен-

ные преимущества перед конкурентами, у которых такой возможности нет. Ос-

новными собственными источниками финансирования инвестиций в любой

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

коммерческой организации являются чистая прибыль и амортизационные от-

числения.

Прибыль как источник финансирования инвестиций. Основной целью

предприятия в условиях рынка является получение максимальной прибыли.

Она является основным финансовым результатом деятельности предприятия.

В современных условиях предприятия самостоятельно распределяют

прибыль, остающуюся в их распоряжении. И сразу возникает вопрос: как наи-

более рационально распределить эту прибыль? Ее можно направить:

– на производственное развитие;

– на строительство жилья, дома отдыха, детского садика и других объек-

тов непроизводственного назначения;

– на выплату дивидендов, если это акционерное общество;

– на благотворительные цели и др.

Для рационального использования прибыли необходимо хорошо знать

техническое состояние предприятия на данный момент и на перспективу, а

также социальное положение коллектива предприятия. Если на предприятии

работники в социальном плане, в том числе и по уровню заработной платы, в

большей мере обеспечены по сравнению с другими предприятиями, то в этом

случае прибыль необходимо направлять, в первую очередь, на произ-

водственное развитие.

Однозначно можно ответить, что прибыль надо направлять на развитие

предприятия в том случае, если уровень технического развития предприятия

низкий, что является тормозом для выпуска конкурентоспособной продукции и

возможной причиной банкротства предприятия. Таким образом, распределение

прибыли на предприятии должно быть обосновано в экономическом и социаль-

ном плане.

Амортизационные отчисления как источник финансирования инвести-

ций. Амортизация – процесс переноса стоимости основных фондов на выпус-

каемую продукцию в течение их нормативного срока службы.

К основным средствам относятся здания, сооружения, рабочие и силовые

машины и оборудование, измерительные и регулирующие приборы и устройст-

ва, вычислительная техника, транспортные средства, производственный и хо-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

зяйственный инвентарь (и другие) сроком службы более одного года и стоимо-

стью более 10 тыс. рублей.

Основные средства в процессе производства постепенно морально и фи-

зически изнашиваются, т. е. они меняют свои первоначальные параметры.

Стоимость объектов основных средств погашается посредством начисления

амортизации.

Амортизация не начисляется по объектам основных средств, полученным

по договору дарения и безвозмездно в процессе приватизации; жилищному

фонду; объектам внешнего благоустройства и другим аналогичным; объектам

лесного и дорожного хозяйств; специализированным сооружениям и подобным

объектам; продуктивному скоту, буйволам, волам и оленям; многолетним на-

саждениям, не достигшим эксплуатационного возраста,; а также по приобре-

тенным изданиям (книгам, брошюрам и др.).

Не подлежат амортизации объекты основных средств, потребительские

свойства которых с течением времени не изменяются (земельные участки и

объекты природопользования).

Амортизационные отчисления являются важнейшим источником финан-

сирования инвестиций. Они призваны обеспечить не только простое, но и, в оп-

ределенной мере, расширенное воспроизводство. В развитых странах мира

амортизационные отчисления до 70 – 80% покрывают потребности предпри-

ятий в инвестициях. С переходом экономики нашей страны на рыночные отно-

шения значимость амортизационных отчислений как источника финансирова-

ния инвестиций также повысилась. В первую очередь, это связано с ежегодной

переоценкой основных фондов и убыточностью многих предприятий.

Преимущество амортизационных отчислений как источника инвестиций,

по сравнению с другими, заключается в том, что, при любом финансовом по-

ложении предприятия, этот источник имеет место и всегда остается в распоря-

жении предприятия.

В настоящее время во многих странах мира используется политика уско-

ренной амортизации, впервые примененная в середине 40-х годов в Великобри-

тании. Суть ее состоит в возможности списания стоимости основных фондов в

более короткие сроки и по более высоким ставкам. В последнее время практика

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

ускоренной амортизации находит все более широкое применение и в Россий-

ской Федерации.

Величина амортизационных отчислений на предприятии зависит от сле-

дующих факторов:

• среднегодовой стоимости основных производственных фондов, нахо-

дящихся в распоряжении предприятия;

• переоценки основных средств;

• способа начисления амортизационных отчислений;

• ускорения НТП.

Годовая сумма начисления амортизационных отчислений определяется:

– при линейном способе – исходя из первоначальной стоимости объекта

основных средств и нормы амортизации, исчисленной на основе срока полезно-

го использования этого объекта;

– при способе уменьшаемого остатка – исходя из остаточной стоимо-

сти объекта основных средств на начало отчетного года и нормы амортизации,

исчисленной на основе срока полезного использования этого объекта;

– при способе списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного

использования – исходя из первоначальной стоимости объекта основных

средств и годового соотношения, где в числителе число лет, остающихся до

конца срока службы объекта, а в знаменателе – сумма чисел лет срока службы

объекта.

Выбор одного или нескольких способов начисления амортизационных

отчислений является важным элементом в учетной и амортизационной полити-

ке предприятия. Применение ускоренных способов начисления амортизации

позволяет за более короткий срок накопить достаточные амортизационные от-

числения, а затем их использовать для реконструкции и технического пере-

вооружения производства, т. е. у предприятия появляются большие инвестици-

онные возможности. Это первый положительный момент ускоренной аморти-

зации. Второй выигрыш у предприятия при ускоренной амортизации заключа-

ется в том, что себестоимость продукции в первые годы эксплуатации актива

увеличивается на величину дополнительной амортизации, а прибыль снижается

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

на эту же величину, а следовательно, предприятие меньше заплатит налога на

прибыль.

Амортизационные отчисления на предприятии должны использоваться,

исходя из их экономической сущности на простое и расширенное воспроизвод-

ство, т. е. на финансирование реальных инвестиций. А если говорить более кон-

кретно, то они должны использоваться на следующие цели:

• на приобретение нового оборудования вместо выбывшего;

• на механизацию и автоматизацию производственных процессов;

• на проведение НИР и ОКР;

• на модернизацию и обновление выпускаемой продукции с целью обес-

печения ее конкурентоспособности;

• на реконструкцию, техническое перевооружение и расширение произ-

водства;

• на новое строительство.

2. Кредитование капитальных вложений

Основная роль финансовых рынков – трансформировать сбережения в

производственные инвестиции. Без финансовых рынков предприятия должны

были бы находиться полностью на самофинансировании, что резко ограничило

бы возможности их развития.

Одним из важнейших ресурсов, мобилизуемых на финансовом рынке, яв-

ляется банковский кредит. При этом немаловажное значение для заемщика

имеет уровень учетного процента, который определяется спросом и предложе-

нием на ссудный капитал, величиной процента по депозитам, уровнем инфля-

ции в стране, ожиданиями инвесторов относительно перспектив развития эко-

номики. Проценты, взимаемые банками, дифференцируются в зависимости от

сроков и размеров предоставленных кредитов, их обеспеченности, формы кре-

дитования, степени кредитного риска и т. д. В настоящее время инвесторы при-

влекают кредит в те сферы предпринимательской деятельности, которые дают

быструю отдачу.

Рассмотрим сущность и механизм предоставления долгосрочного кредита

коммерческими банками.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com