Шкодинский С.В., Хачатурян А.А. Инвестиции. Курс лекций

Подождите немного. Документ загружается.

– учет инфляции и факторов риска;

– формирование оптимальной структуры портфельных и реальных инве-

стиций;

– ранжирование проектов и инвестиций по их важности и последователь-

ности реализации на основе имеющихся ресурсов;

– выбор надежных источников и методов финансирования инвестиций.

Учет этих и других принципов позволит избежать многих ошибок и просчетов

при разработке инвестиционной политики на предприятии.

Грамотная инвестиционная политика предопределяет рост экономики.

Увеличение реального капитала общества (приобретение машин и оборудова-

ния, модернизация и строительство зданий, сооружений) повышает производ-

ственный потенциал экономики. Инвестиции в производство, в новые техноло-

гии способствуют выпуску конкурентоспособной, пользующейся спросом про-

дукции.

Инвестиции необходимы для расширения и развития производства, недо-

пущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов, по-

вышения технического уровня производства, качества продукции конкретного

предприятия и обеспечения ее конкурентоспособности, в конечном итоге – для

обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, его ста-

бильного финансового состояния и максимизации прибыли.

Инвестиции способствуют реализации научно-технической и инноваци-

онной политики. Развитие экономического потенциала на современном этапе

происходит в условиях нового витка научно-технического прогресса. Его дос-

тижения выступают важным фактором укрепления экономической мощи стра-

ны. Стремительный научно-технический прогресс является главной причиной

быстрого морального старения оборудования и техники, требует систематиче-

ского их обновления в короткие сроки. Именно инвестиции в научно-

техническое перевооружение, модернизацию, ввод современных технологий

обеспечивают укрепление экономики страны.

Реализация инноваций осуществляется с помощью инвестиций. В период

выхода из кризиса в значительных масштабах осваиваются базисные иннова-

ции, что требует крупных инвестиций в освоение новых поколений техники и

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

технологии, строительство или техническую реконструкцию действующих

предприятий. Решающая роль в этом принадлежит государству, которое прямо

(путем бюджетных вложений) или косвенно (с помощью экономических льгот)

поддерживает эти инновации, имеющие решающее значение для оживления

экономики и повышения ее конкурентоспособности.

Приоритетной задачей в период экономических реформ является активно

проводимая научно-техническая и инновационная политика, которая обеспечи-

вает непрерывный процесс замены устаревших технологий в производстве на

передовые, отвечающие реалиям современности. Ядром структурных измене-

ний экономики выступает инновационная сфера, и степень ее развития опреде-

ляет скорость и качество протекающих в национальной экономике преобразо-

ваний.

Обновление технологий в производственной сфере – процесс по своей

сути интегрирующий, привлекающий человеческие, интеллектуальные и мате-

риальные ресурсы из различных источников.

В современных условиях актуальное значение приобретают вопросы

влияния инвестиций на социальную политику государства. Взаимосвязь инве-

стиций и социального фактора развития государства проявляется в следующем:

– во-первых, в реализации социальных программ, прямо или косвенно

связанных с укреплением экономических основ государства, количественными

и качественными показателями производства мобилизационных и трудовых ре-

сурсов;

– во-вторых, в осуществлении программ социальной защиты граждан

России.

Главной целью социально-экономической политики Российской Федера-

ции является последовательное повышение уровня жизни населения, снижение

социального неравенства, сохранение и приумножение культурных традиций,

восстановление экономической и политической роли страны в мировом сооб-

ществе. В связи с этим, безусловным приоритетом в области социальной поли-

тики являются инвестиции в человека. Такого рода инвестиции направляются:

на создание условий для реализации гражданами своих прав на образование;

улучшение состояния здоровья; создание эффективного цивилизованного рын-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

ка труда; развитие культурного потенциала и сохранение культурного наследия

страны; усиление адресности социальной поддержки населения. Однако они

возможны только в результате коренной модернизации экономики, экономиче-

ской политики, нацеленной на создание благоприятного предпринимательского

и инвестиционного климата. Ключевым направлением должно стать создание

финансовой инфраструктуры, способной трансформировать сбережения насе-

ления в инвестиции.

Инвестирование социальной сферы поможет заложить фундамент для по-

вышения мобильности рабочей силы, регулирования труда и занятости, устано-

вит необходимый уровень социальной поддержки населения, создаст условия

для обеспечения высокого уровня социального потребления.

Основными направлениями повышения эффективности использования

различных механизмов государственной инвестиционной политики являются:

• создание эффективной системы мониторинга всех форм осуществления

государственной инвестиционной политики, обеспечивающей возможности

оценки на заданном временном интервале бюджетной эффективности поддерж-

ки конкретного предприятия;

• обеспечение комплексности и согласованности государственных мер

поддержки на уровне конкретных предприятий, сокращение сроков принятия

решений и четкая фиксация временных рамок и последовательности их приня-

тия;

• разработка согласованных на местном и федеральном уровне мер сти-

мулирования инвестиционной деятельности (к примеру, путем определения

концепции промышленной политики). Это включает: обеспечение единства ба-

зовых критериев предоставления поддержки и основных требований по предос-

тавляемой информации, консолидацию ресурсов на конкретных перспективных

направлениях.

Таким образом, роль государственной инвестиционной политики должна

заключаться, прежде всего, в создании необходимых предпосылок для улучше-

ния инвестиционного климата, условий инвестирования для частного капитала

и способствовать, таким образом, увеличению притока частных инвестиций.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

При этом, использование государственных инвестиций должно быть направле-

но на реализацию следующих целей:

1) создание страховых и гарантийных фондов, предназначенных для сни-

жения инвестиционных рисков, повышения надежности и гарантированности

частных инвестиций, в том числе, иностранных (т.е. инвестиции в фонды, слу-

жащие обеспечением в процессе привлечения более масштабных частных инве-

стиций);

2) обеспечение создания и развития инфраструктурных элементов и «ло-

комотивных» производств, которые в наибольшей степени стимулируют уско-

ренное развитие народнохозяйственных комплексов (т.е. инвестирование непо-

средственно в объекты народного хозяйства).

2. Государственное регулирование инвестиционной деятельности

Рыночная экономика, несмотря на ее многие преимущества, неспособна

автоматически регулировать предпринимательскую и инвестиционную дея-

тельность, а также социально-экономические процессы в интересах всего об-

щества. Она не обеспечивает социально справедливое распределение дохода, не

гарантирует право на труд, не нацеливает на охрану окружающей среды и не

поддерживает незащищенные слои общества. Обо всем этом должно позабо-

титься государство.

Для выполнения своих функций по регулированию экономики государст-

во должно использовать как экономические, так и административные методы

воздействия на инвестиционную деятельность и экономику страны.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности преду-

сматривает создание благоприятных условий путем совершенствования систе-

мы налогов, механизма использования амортизационных отчислений; установ-

ления субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режи-

мов; размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета и

средств бюджетов субъектов Федерации для финансирования инвестиционных

проектов; проведения экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с

законодательством России; защиты интересов инвесторов.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осущест-

вляемой в форме капитальных вложений, осуществляется органами государст-

венной власти Российской Федерации и органами государственной власти

субъектов Российской Федерации.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности пред-

усматривает:

1) создание благоприятных условий для развития инвестиционной дея-

тельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

– совершенствования системы налогов, механизма начисления аморти-

зации и использования амортизационных отчислений;

– установления субъектам инвестиционной деятельности специальных

налоговых режимов, не носящих индивидуального характера;

– предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных

условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоре-

чащих законодательству Российской Федерации;

– защиты интересов инвесторов;

– расширения использования средств населения и иных внебюджетных

источников финансирования жилищного строительства и строительства объек-

тов социально-культурного назначения;

– создания и развития сети информационно-аналитических центров,

осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинго-

вых оценок субъектов инвестиционной деятельности;

– принятия антимонопольных мер;

– расширения возможностей использования залогов при осуществлении

кредитования;

– развития финансового лизинга в Российской Федерации;

– проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами

инфляции;

– создания возможностей формирования субъектами инвестиционной

деятельности собственных инвестиционных фондов;

2) прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осущест-

вляемой в форме капитальных вложений, путем:

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

– разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проек-

тов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными госу-

дарствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств

федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации;

– формирования перечня строек и объектов технического пе-

ревооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за

счет средств федерального бюджета;

– предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по

инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета (Бюджета

развития Российской Федерации), а также за счет средств бюджетов субъектов

Российской Федерации. Порядок предоставления государственных гарантий за

счет средств федерального бюджета (Бюджета развития Российской Федера-

ции) определяется Правительством Российской Федерации, а за счет средств

бюджетов субъектов Российской Федерации – органами исполнительной вла-

сти соответствующих субъектов Российской Федерации;

– размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета

(Бюджета развития Российской Федерации) и средств бюджетов субъектов Рос-

сийской Федерации для финансирования инвестиционных проектов. Размеще-

ние указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уп-

латой процентов за пользование ими в размерах, определяемых федеральным

законом о федеральном бюджете на соответствующий год, и (или) законом о

бюджете субъекта Российской Федерации, либо на условиях закрепления в го-

сударственной собственности соответствующей части акций создаваемого ак-

ционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке

ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствую-

щих бюджетов, Порядок размещения на конкурсной основе средств федераль-

ного бюджета (Бюджета развития Российской Федерации) определяется Прави-

тельством Российской Федерации, средств бюджетов субъектов Российской

Федерации – органами исполнительной власти соответствующих субъектов

Российской Федерации;

– проведения экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с за-

конодательством Российской Федерации;

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

– защиты российских организаций от поставок морально устаревших и

материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, кон-

струкций и материалов, в том числе, при реализации Бюджета развития Россий-

ской Федерации;

– разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осуществле-

ния контроля над их соблюдением.

Все инвестиционные проекты, независимо от источников финансирова-

ния и форм собственности объектов капитальных вложений, до их утверждения

подлежат экспертизе в соответствии с законодательством Российской Федера-

ции.

Экспертиза инвестиционных проектов проводится в целях предотвраще-

ния создания объектов, использование которых нарушает права физических и

юридических лиц и интересы государства или не отвечает требованиям утвер-

жденных в установленном порядке стандартов (норм и правил), а также для

оценки эффективности осуществляемых капитальных вложений.

Инвестиционные проекты, финансируемые за счет средств федерального

бюджета, средств бюджетов субъектов Российской Федерации, а также инве-

стиционные проекты, имеющие важное народнохозяйственное значение, неза-

висимо от источников финансирования и форм собственности объектов капи-

тальных вложений, подлежат государственной экспертизе, осуществляемой

уполномоченными на то органами государственной власти. Порядок проведе-

ния государственной экспертизы инвестиционных проектов определяется Пра-

вительством Российской Федерации.

Государство гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности

независимо от форм собственности:

– обеспечение равных прав при осуществлении инвестирования;

– гласность в обсуждении инвестиционных проектов;

– право обжалования в судебном порядке любых решений, действий

(бездействия) органов государственной власти, органов местного самоуправле-

ния и их должностных лиц;

– стабильность прав субъектов инвестиционной деятельности. В случаях

принятия законов, устанавливающих для субъектов инвестиционной деятель-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

ности иные правила, чем те, которые действовали при заключении договоров

между ними, условия этих договоров сохраняют свою силу, за исключением

случаев, когда законом установлено, что его действие распространяется на от-

ношения, возникшие из ранее заключенных договоров;

– защиту капитальных вложений.

Таким образом, государственное регулирование инвестиционной дея-

тельности позволяет обеспечить достаточный уровень инвестиционной актив-

ности, соблюдение законных прав участников инвестиционного процесса, а

также реализацию целей и задач инвестиционной политики государства.

Вопросы для самоконтроля

1. Что Вы понимаете под инвестиционной политикой?

2. Какие существуют уровни инвестиционной политики?

3. Перечислите основные задачи инвестиционной политики государства.

4. Что представляет механизм реализации инвестиционной политики?

5. Что предусматривает государственное регулирование инвестиционной

деятельности?

6. Какими способами государство обеспечивает создание благоприятных

условий для инвестирования?

7. Что обеспечивает прямое участие государства в инвестиционном про-

цессе?

Тема 6. Финансовые инвестиции. Понятие инвестиционного

портфеля

Вопросы

1. Особенности и формы осуществления финансовых инвестиций.

2. Понятие портфеля финансовых инвестиций. Виды портфеля.

1. Особенности и формы осуществления финансовых инвестиций на

предприятии

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Функциональная направленность операционной деятельности предпри-

ятий, не являющихся институциональными инвесторами, определяет в качестве

приоритетной формы осуществление реальных инвестиций. Однако на отдель-

ных этапах развития предприятия оправдано осуществление и финансовых ин-

вестиций. Такая направленность инвестиций может быть вызвана необходимо-

стью эффективного использования инвестиционных ресурсов, формируемых до

начала осуществления реального инвестирования по отобранным инвестицион-

ным проектам; в случаях, когда, конъюнктура финансового (в первую очередь

фондового) рынка позволяет получить значительно больший уровень прибыли

на вложенный капитал, чем операционная деятельность на «затухающих» то-

варных рынках; при наличии временно свободных денежных активов, связан-

ных с сезонной деятельностью предприятия, в случаях намечаемого «захвата»

других предприятий в преддверии отраслевой, товарной или региональной ди-

версификации своей деятельности путем вложения капитала в их уставные

фонды (или приобретения ощутимого пакета их акций), и в ряде других анало-

гичных случаев. Поэтому финансовые инвестиции рассматриваются как ак-

тивная форма эффективного использования временно свободного капитала

или как инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсифи-

кацией операционной деятельности предприятия.

Осуществление финансовых инвестиций характеризуется рядом особен-

ностей, основными из которых являются следующие.

1. Финансовые инвестиции являются независимым видом хозяйст-

венной деятельности для предприятий реального сектора экономики. Эта

независимость проявляется как по отношению к операционной деятельности

таких предприятий, так и по отношению к процессу их реального инвестирова-

ния. Стратегические операционные задачи развития таких предприятий финан-

совые инвестиции решают лишь в ограниченных формах (путем вложения ка-

питала в уставные фонды и приобретения контрольных пакетов акций других

предприятий).

2. Финансовые инвестиции являются основным средством осуществ-

ления предприятием внешнего инвестирования. Все основные формы и ин-

струменты финансовых инвестиций имеют внешнюю направленность инвести-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

руемого капитала, выходящего за рамки воспроизводственных процессов сво-

его предприятия. С помощью финансовых инвестиций предприятия имеют воз-

можность осуществлять внешнее инвестирование как в пределах своей страны,

так и за рубежом.

3. В системе совокупных инвестиционных потребностей пред-

приятий реального сектора экономики финансовые инвестиции формиру-

ют инвестиционные потребности второго уровня (второй очереди). Они

осуществляются такими предприятиями обычно после того, как удовлетворены

его потребности в реальном инвестировании капитала. В связи с этой особен-

ностью, финансовые инвестиции, как правило, не осуществляются на таких

ранних стадиях жизненного цикла предприятия, как «рождение», «детство» и

«юность». Возможность достаточно обширного удовлетворения потребности в

финансовых инвестициях появляется у предприятия, как правило, лишь на ста-

дии «ранней зрелости».

4. Стратегические финансовые инвестиции предприятия позволяют

ему реализовать отдельные стратегические цели своего развития более быст-

рым и дешевым путем. Так, при отраслевой или региональной диверсификации

операционной деятельности, наращении объемов производства и реализации

продукции путем «захвата» предприятий – конкурентов в своем сегменте рынка

и других аналогичных случаях, вместо приобретения целостных имуществен-

ных комплексов или строительства новых объектов, предприятие, путем соот-

ветствующих форм финансового инвестирования, может приобрести контроль-

ный пакет акций (контрольную долю в уставном фонде) интересующих его

субъектов хозяйствования, максимальная сумма покупки которых составляет

немногим более половины реальной рыночной стоимости их бизнеса (50%

плюс одна акция). В процессе стратегического финансового инвестирования

предприятия обычно не преследуют цели максимизации текущего инвестици-

онного дохода; более того, отдельные стратегические финансовые инвестиции

могут осуществляться предприятием и при отрицательном значении текущего

инвестиционного дохода в расчете на обеспечение долговременного прироста

капитала.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com