Шкодинский С.В., Хачатурян А.А. Инвестиции. Курс лекций

Подождите немного. Документ загружается.

– научно – техническая продукция и другие виды собственности;

– имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Объекты инвестиционной деятельности различаются по:

– масштабам проекта;

– направленности проекта (коммерческая, социальная, связанная с госу-

дарственными интересами и т.д.);

– характеру и содержанию инвестиционного цикла;

– характеру и степени участия государства (государственные капитало-

вложения, пакет акций, налоговые льготы, гарантии, иные формы участия);

– эффективности использования вложенных средств.

Для предприятий наиболее важным является инвестирование в его мате-

риальную сферу – в реальное материальное производство. При этом средства

идут на пополнение, замену и модернизацию основных производственных фон-

дов, формирование необходимых оборотных фондов, формирование кадров

предприятия, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки

и т.п. Такое инвестирование является наиболее надежным и перспективным.

Общим для всех вариантов инвестирования является соизмерение резуль-

татов, т.е. оценка эффективности инвестиций. Этот процесс осуществляется на

всех стадиях инвестирования:

– на стадии технико-экономического обоснования;

– на стадии осуществления вложений;

– на стадии подведения итогов по окончании инвестирования.

На всех стадиях инвестирования предприятие ведет постоянную работу,

направленную на осуществление эффективной инвестиционной политики. Для

этого оно осуществляет:

а) тщательный сбор основной и дополнительной информации;

б) прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по интересую-

щим объектам;

в) реализацию гибкой текущей корректировки инвестиционной политики,

а иногда и стратегии инвестирования.

Как правило, выбор наиболее эффективного варианта инвестирования

осуществляется на основе анализа альтернативных вариантов.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Ниже дана общая схема анализа по выбору наилучшего варианта инве-

стирования.

1. Формулирование главных и частных целей инвестирования.

2. Определение круга задач для достижения поставленных целей и на

этой основе разработка подробной программы действий предприятия.

3. Оценка доступности и альтернативности используемых ресурсов.

4. Оценка и обоснование издержек (прибыли и выгоды) на всех стадиях и

этапах инвестирования.

5. Определение общей эффективности инвестиционного проекта, в том

числе, по стадиям всего инвестиционного цикла. Подобная схема анализа по

выбору наилучшего варианта инвестирования применяется как для краткосроч-

ного, так и для долгосрочного осуществления инвестирования.

Существует несколько принципов инвестирования:

– принцип эффективности инвестирования;

– принцип «замазки»;

– принцип адаптационных издержек;

– принцип мультипликатора (множителя).

Принцип эффективности инвестирования. Данный принцип характе-

ризует важность решения основной задачи: рассчитать опытным путем с ис-

пользованием экономико-математических методов показатели оценки эффек-

тивности капиталовложений и с их помощью определить вероятный доход от

инвестиций, срок их окупаемости, уровень инвестиционных рисков и в целом

привлекательность инвестирования.

Принцип «замазки». Данный принцип дает новый подход к оценке эф-

фективности инвестирования. Суть данного принципа заключается в том, что,

пока мы не приступили к осуществлению инвестиций, мы обладаем макси-

мальной свободой в выборе вариантов инвестирования, но как только мы при-

коснулись к «замазке», мы вязнем в ней. Инвестирование подобно работе с за-

мазкой. Свобода принятия решения сменяется все большей несвободой в ходе

ее реализации.

Представим, что предприятие взяло кредит на покупку нового оборудо-

вания для выпуска новых товаров. Через год, по каким-то причинам выясни-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

лось, что данная продукция не пользуется спросом, т. е. дальнейшее использо-

вание оборудования неэффективно. Что делать? Необходимо исправить эту

ошибку и попытаться быстрее реализовать ставшее ненужным оборудование.

Но это не всегда просто. Приходится нести непредвиденные затраты. Неэффек-

тивно используется управленческий труд, теряется время, нарушаются деловые

связи и т. п. Издержки на исправление ошибок идут из «кармана» предприятия,

т. е., увязнув в «замазке», из нее трудно выбраться.

Принцип адаптационных издержек. Под адаптационными издержками

необходимо понимать все издержки, связанные с адаптацией к новой инвести-

ционной среде. Они измеряются объемом выпуска продукции, потерянного в

результате реорганизации производства. Предприятие несет дополнительные

затраты на переподготовку кадров и переналадку оборудования под изменив-

шуюся конъюнктуру. Потеря времени рассматривается как потеря дохода.

Принцип мультипликатора. Данный принцип основан на взаимосвязи

отраслей. Например, рост спроса на автомобили вызывает автоматически рост

спроса на технологически сопутствующие товары: металл, пластмассу, резину,

топливо и т.п. Если заранее известна технологическая связка отраслей, то зара-

нее можно просчитать мультипликационный эффект данной связки. Эффект

мультипликатора слабеет и затухает по мере удаления данной отрасли от от-

расли – генератора спроса и доходности.

2. Содержание инвестиционного механизма

На современном сложном переходном этапе российской экономики про-

изводственный и экономический потенциал России не может сохраниться, эф-

фективно использоваться и воспроизводиться, если не будет сформирован эф-

фективный хозяйственный механизм управления инвестиционным процессом

на макро – и микроуровнях.

Переход России к рыночной модели ведения хозяйства непосредст-

венно связан с формированием новой идеологии инвестиционного

процесса. Если ранее, в условиях централизованной плановой экономики,

инвестиционный процесс, практически, монопольно регламентировался и

осуществлялся государством, то в современных российских условиях в ин-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

вестиционной деятельности возрастающую роль приобретают частные

физические и юридические лица (отечественные и зарубежные), а также

такие субъекты рыночной инфраструктуры, как коммерческие и специа-

лизированные банки, финансовые компании, консультационные фирмы и

т.д.

Инвестиционные механизмы издавна привлекали внимание экономи-

стов в силу того, что вложение капиталов – это крайне ответственное эконо-

мическое решение с наиболее отдаленным и плохо прогнозируемым конечным

результатом, от которого зависят и чисто предпринимательские частные ре-

зультаты, и общее состояние и развитие национальной экономики.

Инвестиционный процесс по самой своей сути крайне динамичен и, сле-

довательно, требует применения гибких форм его организации и управления. В

то же время, он состоит из следующих последовательно осуществляемых фаз:

накопление свободного капитала у потенциального инвестора; поиск инвесто-

ром выгодных направлений вложения средств; формирование в экономике вы-

сокоэффективных направлений вложения средств; создание государством пра-

вовых условий, способствующих эффективному привлечению капитала. Это

требует комплексного регулирования основных элементов инвестиционного

процесса с его ориентацией на конечные результаты, начиная от создания ме-

ханизмов мотивации инвестиционной деятельности и до формирования в стра-

не и ее территориях среды, благоприятной для инвестирования. В процессе ор-

ганизации инвестиционной деятельности государство, хозяйствующие субъек-

ты используют сочетания различных экономических, организационных и

правовых методов с соответствующим разнообразием форм, стимулов и огра-

ничений хозяйственной деятельности.

Инвестиционный механизм представляет собой целенаправленно создан-

ную, взаимодействующую совокупность методов и форм, источников инвести-

ций, инструментов и рычагов воздействия, на воспроизводственный процесс на

макро – и микроуровнях в интересах расширения действующего производства

или авансирования вновь создаваемого производства.

Инвестиционный механизм включает в себя следующие структурные со-

ставляющие:

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

– мотивационный блок;

– ресурсное обеспечение;

– правовое и методическое обеспечение;

– организационное обеспечение.

Мотивационный блок обеспечивает взаимодействие конкретного инве-

стиционного механизма с внешней (по отношению к нему) экономической и

социальной средой, с соответствующими экономическими и хозяйственны-

ми механизмами. Мотивационный блок включает в себя исследование, после-

довательное уточнение и детализацию (до уровня локальных целей или подце-

лей) всех тех мотивов деятельности и экономических ожиданий, которыми ру-

ководствуются потенциальные инвесторы при определении объектов приложе-

ния своих ресурсов, которыми они располагают.

Ресурсное обеспечение предусматривает исследование видов и анализа

возможных направлений получения инвестиционных ресурсов.

При всем многообразии источников финансирования инвестиций и спо-

собов их организации, многообразие видов ресурсного обеспечения (в конеч-

ном итоге) можно свести к трем основным формам:

– самофинансирование (использование для ведения инвестиционной

деятельности внутренних источников финансирования);

– долговое внешнее финансирование (кредиты и займы);

– прямые внешние (реальные) инвестиции.

Правовое и методическое обеспечение и регулирование как институцио-

нальные рамки, регламентирующие инвестиционную деятельность в конкрет-

ном инвестиционном механизме, необходимо выяснить по следующим важны-

ем аспектам:

• внутреннее устройство, включающее институциональные (правовые,

организационные, политические, этические и др.) установления;

• расчетные режимы функционирования инвестиционного механизма;

• исходные условия, из которых возможен переход экономических явле-

ний и объектов в другие, в том числе, и в желаемые состояния;

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

• возможность замены субъектами инвестиционной деятельности «есте-

ственного хода» экономических событий сознательно вырабатываемой

линией (поведением).

Организационное обеспечение инвестиционной деятельности включает

в себя создание необходимых организационных структур, обеспечивающих

действия по инициированию, развитию и контролю за достижением поставлен-

ных целей. Планирование и управление занимают особое место в инвестицион-

ных механизмах осуществления различных проектов, обеспечивая проведение

детальных расчетов движения инвестиционных ресурсов, формирования пото-

ков наличности, анализа финансового состояния, оценку и реализацию мер по

повышению эффективности и устойчивости инвестиционной деятельности.

Необходимыми и взаимосвязанными условиями ведения инвестици-

онной деятельности в рыночной экономике являются: наличие свободного ка-

питала (ресурсов) у потенциального инвестора; желание инвестора разместить

свободный капитал на приемлемых условиях (доходность, риск) в отдельных

секторах экономики; наличие прибыльных, динамично развивающихся секто-

ров экономики; правовые условия, способствующие эффективному размеще-

нию и движению капитала в прямом (инвестирование) и обратном (вывоз, при-

своение прибыли) направлениях.

Сторонами, обеспечивающими этапы инвестиционной деятельности, яв-

ляются:

• инвесторы;

• инвестиционные посредники;

• получатели (реципиенты) инвестиций;

• государство и его отдельные регионы;

• местные органы самоуправления.

Перечисленные стороны действуют на различных этапах инвестицион-

ного процесса, преследуют различающиеся цели и отражают собственные спе-

цифические интересы, что обусловливает многомерность инвестиционного

процесса. Основным движущим мотивом целенаправленной деятельности

сторон, участвующих в инвестиционном процессе, в рыночных условиях явля-

ется возможность увеличения совокупной стоимости и получения субъектами

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

инвестиционной деятельности на этой основе предпринимательских результа-

тов в своих конкретно-прикладных сферах деятельности. Так, например, инве-

сторы, как правило, заинтересованы в росте инвестируемого капитала, получа-

тели инвестиций – в повышении эффективности производства и, соответ-

ственно, в получении за счет этого дополнительного объема прибыли. Интере-

сы государства и его институтов заключаются в расширении налогооблагаемой

базы и получении больших финансовых средств для решения государственных

задач. Только при совпадении в долгосрочной перспективе интересов всех

субъектов по всем четырем вышеприведенным условиям инвестиционной дея-

тельности возможно (но не гарантировано) оживление инвестиционных про-

цессов.

Для обеспечения такого согласования необходимо выявление и точная

структуризация интересов субъектов инвестиционной деятельности, форми-

рование необходимого баланса интересов и закрепление его в институциональ-

ных нормах. Локальную цель экономического механизма инвестиционного

процесса, в этом случае, можно сформулировать как снижение возможного или

ожидаемого противоречия экономических интересов участвующих субъектов.

Вопросы для самоконтроля

1. Что входит в состав инвестиционной сферы?

2. Перечислите объекты инвестирования.

3. Назовите основные принципы инвестирования.

4. Дайте определение «инвестиционного механизма».

5. Какие структурные составляющие инвестиционного механизма Вы

знаете?

6. Что представляет правовое и методическое обеспечение инвестирова-

ния.

7. Кто обеспечивает этапы инвестиционного процесса?

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Тема 5. Инвестиционная политика. Государственное регу-

лирование инвестиционной деятельности

Вопросы

1. Цели и задачи инвестиционной политики.

2. Государственное регулирование инвестиционной деятельности.

1. Цели и задачи инвестиционной политики

Предпринимательская и инвестиционная деятельность и состояние эко-

номики в целом в значительной степени зависят от государственной политики.

Своими действиями государство способно существенно затормозить или уско-

рить инвестиционные процессы.

Важным рычагом воздействия на предпринимательскую деятельность

субъектов хозяйствования и экономику страны является инвестиционная поли-

тика – одна из составных частей экономической политики государства. При

помощи инвестиционной политики государство непосредственно может влиять

на темпы и объем производства, ускорение научно – технического прогресса

(НТП), изменение структуры общественного производства, решение социаль-

ных проблем.

Под инвестиционной политикой понимается целенаправленная дея-

тельность государства по обеспечению благоприятных условий для осуществ-

ления инвестирования, эффективного использования инвестиционного потен-

циала страны в целях подъема экономики и решения задач социально – эконо-

мического развития.

Государство может влиять на инвестиционную активность с помощью

различных рычагов: кредитно-финансовой и налоговой политики; предоставле-

ния различных налоговых льгот предприятиям, вкладывающим средства в ре-

конструкцию и техническое перевооружение производства; амортизационной

политики; создания благоприятных условий для привлечения иностранных ин-

вестиций; научно-технической политики и др.

Тесно связана с инвестиционной политикой амортизационная политика

государства. Устанавливая порядок использования амортизационных отчисле-

ний, государство, тем самым, регулирует темпы и характер воспроизводства, и

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

в первую очередь скорость обновления основных фондов. При разработке

амортизационной политики государство должно придерживаться следующих

принципов:

1) нормы амортизации должны быть дифференцированными в зависимо-

сти от функционального назначения основных фондов и объективно учитывать

их моральный и физический износ;

2) амортизационные отчисления на предприятиях всех форм собственно-

сти и организационно-правовых форм хозяйствования должны использоваться,

только исходя из их функционального назначения;

3) всем предприятиям должна быть предоставлена возможность осущест-

вления ускоренной амортизации;

4) амортизационная политика должна способствовать обновлению основ-

ных фондов и ускорению НТП.

Инвестиционная политика взаимосвязана с научно-технической полити-

кой. В современных условиях, когда Россия теряет свои позиции в научно –

технической области, еще раз следует напомнить, что ускорение научно – тех-

нического прогресса является важнейшим фактором подъема экономики и пре-

вращения страны в мощное индустриальное государство. Так, выход Японии на

самые передовые позиции в мире за сравнительно короткий срок обусловлен, в

первую очередь, тем, что страна в послевоенный период правильно сориенти-

ровалась и стала целенаправленно проводить государственную политику по ус-

корению НТП.

Инвестиционная политика предполагает наличие цели, задач и механиз-

ма их реализации. Цель инвестиционной политики – реализация стратегическо-

го плана экономического и социального развития страны, направленного на

подъем отечественной экономики и повышение эффективности общественного

производства.

Задачи инвестиционной политики зависят от поставленной цели и кон-

кретно сложившейся экономической ситуации в стране. К ним можно отнести:

выбор и поддержку развития отдельных отраслей хозяйства; обеспечение сба-

лансированности в развитии отраслей экономики России; обеспечение конку-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

рентоспособности отечественной продукции; поддержку развития экспортных

производств; реализацию программы жилищного строительства в стране и др.

Для реализации разработанной инвестиционной политики необходим чет-

кий механизм, который предусматривает:

– создание нормативно-правовой базы для функционирования рынка

инвестиций;

– выбор надежных источников и методов финансирования инвестиций;

– определение сроков и выбор органов, ответственных за реализацию

инвестиционной политики;

– создание благоприятных условий для привлечения инвестиций.

Кроме государственной инвестиционной политики, различают отрасле-

вую, региональную и инвестиционную политику отдельных субъектов хозяйст-

вования. Все они находятся в тесной взаимосвязи между собой, но определяю-

щей является государственная инвестиционная политика, так как она призвана

способствовать активизации инвестиционной деятельности на всех уровнях.

Важную роль в подъеме экономики и повышении эффективности произ-

водства играет отраслевая инвестиционная политика, которая является состав-

ной частью государственной инвестиционной политики и разрабатывается на

уровне отдельных межотраслевых комплексов и отраслей экономики.

Под отраслевой инвестиционной политикой понимается инвестиционная

поддержка приоритетных отраслей хозяйства, развитие которых обеспечивает

экономическую безопасность страны, экспорт готовой продукции, ускорение

НТП и динамизм развития экономики страны на ближайшую и дальнейшую

перспективы.

Под инвестиционной политикой предприятия понимается комплекс ме-

роприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и дру-

гих средств в целях обеспечения финансовой устойчивости предприятия. При

разработке инвестиционной политики на предприятии ведущими являются сле-

дующие принципы:

– экономическое обоснование инвестиций;

– нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических

целей предприятия;

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com