Сироткин С.А., Кельчевская Н.Р. Финансовый менеджмент на предприятии

Подождите немного. Документ загружается.

äàë

åå

дс







Åñëè äîõîäíîñòü õàðàêòåðèçîâàòü äåéñòâèòåëüíîé ñòàâêîé â

âèäå ïðîñòûõ ïðîöåíòîâ (i

äï

), òî ïîëó÷èì

дп

(1 )









Ïðèìåð. Âûäàí êðåäèò ñðîêîì íà 180 äíåé ïîä 20% ãîäîâûõ.

Êðåäèòîðîì óäåðæàíû êîìèññèîííûå — 0,5% îò ñóììû êðåäèòà.

Äîõîäíîñòü êðåäèòíîé îïåðàöèè â âèäå ñëîæíîé ñòàâêè ñîñòàâèò:

180 / 365

дс

180

10,2

365

1 1,10415 1 0, 2225,

1–0,005





èëè 22,25%.

Ïðè ïîëó÷åíèè âåêñåëÿ âåêñåëåäåðæàòåëü ïðèîáðåòàåò âåê-

ñåëü íå ïî íîìèíàëüíîé ñóììå, à çà âû÷åòîì äèñêîíòà.

Ïðèìåð. Åñëè âåêñåëü âûïèñàí íà 1 ìëí ðóá., òî äèñêîíò ñî-

ñòàâèò 200 òûñ. ðóá. Òîãäà ñòàâêà ïðîñòûõ ïðîöåíòîâ ïî äèñêîí-

òó (d) áóäåò ñëåäóþùàÿ:

200

0, 2,

1000

d 

èëè 20%.

Ïðè óäåðæàíèè êîìèññèîííûõ è äèñêîíòà âåêñåëåäàòåëü

(ðèñ. 4.5) ïîëó÷àåò ñóììó

,DDdG



ãäå D — íîìèíàë âåêñåëÿ, ðóá.;

Dd — äèñêîíò âåêñåëÿ, ðóá.;

d — äîõîäíîñòü âåêñåëÿ;

— êîìèññèîííûå, ðóá.

D(1–nd)

D(1–nd–g)

Ðèñ. 4.5. Äîõîäíîñòü âåêñåëüíîé îïåðàöèè

148

ñëè äèñêîíò îïðåäåëÿåòñÿ ïî ñòàâêå ïðîñòûõ ïðîöåíòîâ, òî

ñóììà äåíåæíûõ ñðåäñòâ, ïðè÷èòàþùàÿñÿ âåêñåëåäàòåëþ, ñîñòàâèò

(1 ).Dndg



Äåéñòâèòåëüíàÿ ñòàâêà, îïðåäåëÿþùàÿ äîõîäíîñòü ó÷åòíîé

îïåðàöèè ñ âåêñåëåì, áóäåò èñ÷èñëÿòüñÿ èç áàëàíñîâîãî óðàâíåíèÿ

дс

(1 )(1 ) .

Dndg i D



 

Îòñþäà ïîëó÷àåì

дс

nd g







ãäå n — ñðîê, îïðåäåëÿåìûé ïðè ó÷åòå îáÿçàòåëüñòâ.

Ïîëíûé ïîêàçàòåëü äîõîäíîñòè â âèäå ïðîñòûõ ïðîöåíòîâ

îïðåäåëÿåòñÿ ïî ôîðìóëå

(1 )

nd g n







Ïðèìåð. Âåêñåëü ó÷òåí (ïîëó÷åí, ïðåäúÿâëåí) ïî ãîäîâîé ïðî-

öåíòíîé ñòàâêå d = 20% çà 160 äíåé äî åãî îïëàòû. Êîìèññèîí-

íûå ñ âëàäåëüöà âåêñåëÿ — 0,5%. Îïðåäåëèì:

160 / 365

1 1, 09012 1 0, 2175,

160

10,20,005

365

дс

i 





èëè 21,75%;

1 1, 5144,

160 160

(1 0, 2 0, 005)

365 365

i 

 

 èëè 151,44%.

Êðàòêîñðî÷íûå ôèíàíñîâûå èíñòðóìåíòû äåíåæíî-êðåäèòíîãî

ðûíêà (âåêñåëÿ, äåïîçèòíûå ñåðòèôèêàòû è ò.ä.) ìîãóò áûòü ïðî-

äàíû äî íàñòóïëåíèÿ ñðîêà èõ îïëàòû.

Åñëè âåêñåëü èëè äðóãîé âèä äîëãîâîãî îáÿçàòåëüñòâà ÷åðåç

íåêîòîðîå âðåìÿ ïîñëå ïîêóïêè è äî íàñòóïëåíèÿ ñðîêà ïîãà-

øåíèÿ ïðîäàí, òî äîõîäíîñòü ýòîé îïåðàöèè ìîæíî òàêæå èçìå-

ðèòü â âèäå ïðîñòûõ èëè ñëîæíûõ ïðîöåíòîâ.

Ïóñòü íîìèíàë âåêñåëÿ S ðóá. Îí áûë êóïëåí (ó÷òåí) ïî ó÷åò-

íîé ñòàâêå d

çà 

äíåé äî íàñòóïëåíèÿ ñðîêà. Òîãäà öåíà â ìî-

ìåíò ïîêóïêè ñîñòàâèò

149

PS d









ãäå Ê — âðåìåííàÿ áàçà ó÷åòà.

Çà 

äíåé äî ïîãàøåíèÿ âåêñåëü áûë ïðîäàí ïî ñòàâêå d

öåíà ïðîäàæè áóäåò ðàâíà

PS d









Äëÿ ïðîñòîé ñòàâêè i

äï

ïîëó÷àåì ñëåäóþùåå áàëàíñîâîå óðàâ-

íåíèå:

1 дп 2











Äîõîäíîñòü êóïëè-ïðîäàæè âåêñåëÿ â âèäå ñòàâêè ïðîñòûõ

ïðîöåíòîâ âû÷èñëÿåòñÿ ïî ôîðìóëå

дп

112

δδ

РР







Âûðàçèì Ð

è Ð

÷åðåç îïðåäåëÿþùèå èõ âåëè÷èíû ïàðàìåòðû

è íàõîäèì

дп

δδ























Äëÿ òîãî ÷òîáû îïåðàöèÿ íå áûëà óáûòî÷íîé, íåîáõîäèìî è

äîñòàòî÷íî ñëåäóþùåå óñëîâèå:

22 11

δδdd



èëè

< Ð

Äîõîäíîñòü êóïëè-ïðîäàæè âåêñåëÿ â âèäå ñòàâêè ñëîæíûõ

ïðîöåíòîâ îïðåäåëÿåòñÿ èç áàëàíñîâîãî óðàâíåíèÿ



δδ

1 дс 2

1.Pi P





Îòñþäà ïîëó÷àåì

δδ

дс







èëè

К5

δδ

дс

K δ

















150

Îïåð

àöèÿ áóäåò äîõîäíîé äî òåõ ïîð, ïîêà

dd

Ïðèìåð. Âåêñåëü êóïëåí çà 170 äíåé äî ðåàëèçàöèè, ó÷åòíàÿ

ñòàâêà 20%. ×åðåç 40 äíåé åãî ðåàëèçóþò ïî ó÷åòíîé ñòàâêå 18%.

Ê = 365 äíåé.

Äîõîäíîñòü â âèäå ïðîñòîé ñòàâêè ðàâíà:

эп

130 0,18

365

1 0, 2922,

170 0, 20

365























èëè 29,22%.

Äîõîäíîñòü â âèäå ñëîæíîé ñòàâêè ðàâíà:

365

дс

365 130 0,18

1 0, 3333,

365 170 0, 20

 











èëè 33,33%.

4.9. Сравнение контрактов

Â ïðàêòè÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè ìîãóò âîçíèêíóòü ñèòóàöèè,

êîãäà îäèí òîâàð ìîæíî êóïèòü ó ðàçíûõ ïîñòàâùèêîâ. Êðåäèò

ïðè òàêîé ñäåëêå ìîæåò ïðåäîñòàâèòü ïîñòàâùèê (êîììåð÷åñêèé

êðåäèò) èëè òðåòüÿ ñòîðîíà (íàïðèìåð, áàíê).

Ñðàâíåíèå è âûáîð óñëîâèé êîíòðàêòà çàâèñèò íå òîëüêî îò

óñëîâèé äîãîâîðà êóïëè-ïðîäàæè èëè äîãîâîðà ïîñòàâêè, íî è îò

óñëîâèé ïîãàøåíèÿ êðåäèòà.

Âûäåëÿþò íåñêîëüêî ïîäõîäîâ ê ñðàâíåíèþ êîíòðàêòîâ:

 ñðàâíåíèå ñîâðåìåííûõ âåëè÷èí ïëàòåæåé ïî êîíòðàêòàì

(âñå ïëàòåæè ïðèâîäÿòñÿ ê îäíîìó ìîìåíòó âðåìåíè);

 ðàñ÷åò ïðåäåëüíûõ (êðèòè÷åñêèõ, áàðüåðíûõ) çíà÷åíèé ïà-

ðàìåòðîâ ñîãëàøåíèé;

 îïðåäåëåíèå ðåçóëüòàòà (ïðèáûëè), ïîëó÷àåìîãî ïî ñðàâíè-

âàåìûì êîíòðàêòàì.

Сравнение современных

величин платежей по контрактам

Äëÿ ñðàâíåíèÿ êîíòðàêòîâ ðàññ÷èòûâàþò ïðèâåäåííóþ âåëè-

÷èíó âñåõ âûïëàò ïî êîíòðàêòó:





ãäå Q — ïðèâåäåííûé àâàíñ ïëàòåæåé (ïðåäîïëàòà);

R — ïðèâåäåííûå ðàñõîäû ïî ïîãàøåíèþ çàäîëæåííîñòè.

151

Åñëè ï

ðåäóñìîòðåíû ðàçîâàÿ ïîñòàâêà òîâàðà è ïîñòîÿííûå

ïðèâåäåííûå ïëàòåæè, òî

;

1(1 )

Rv Rv Rv R v R Ra







      





Íàïðèìåð, íåîáõîäèìî ñðàâíèòü äâà âàðèàíòà.

Âàðèàíò 1. Ñòîèìîñòü ñäåëêè — 8 ìëí ðóá., Q

= 1 ìëí ðóá.

ïðè çàêëþ÷åíèè ñäåëêè. ×åðåç ãîä â ìîìåíò ïîñòàâêè óïëà÷åíî

åùå Q

= 2 ìëí ðóá. Äàëåå â òå÷åíèå ïÿòè ëåò îñóùåñòâëÿëèñü

ðàâíûå ðàñõîäû ïî îáñëóæèâàíèþ äîëãà.

Âàðèàíò 2. Ñòîèìîñòü ñäåëêè — 8 ìëí ðóá., Q

= 1 ìëí ðóá.

ïðè çàêëþ÷åíèè ñäåëêè. ×åðåç ãîä â ìîìåíò ïîñòàâêè — åùå Q

= 3 ìëí ðóá. Äàëåå â òå÷åíèå âîñüìè ëåò îñóùåñòâëÿëèñü ðàâíûå

ðàñõîäû ïî îáñëóæèâàíèþ äîëãà.

Ïðèâåäåííóþ ñòîèìîñòü îïðåäåëèì ïî ôîðìóëå

12 ;

QQv Ra v 

Äëÿ âàðèàíòà 1 îñòàòîê çàäîëæåííîñòè ðàâåí

8000 1000 2000 5000,D



 

à åæåãîäíûå ðàñõîäû (ñ ïðîöåíòàìè) ñîñòàâÿò:

5;10

5000 5000

1319

3, 7907868

 

òûñ. ðóá.,

5;15

1(10,15)

3, 3521,

0,15







= 1000 + 2000 ½ 1,15

–1

+ 1319 ½ 3,3521 ½ 1,15

–1

= 1000 + 1739 + 3845 = 6584 òûñ. ðóá.

Äëÿ âàðèàíòà 2 îñòàòîê çàäîëæåííîñòè ðàâåí

8000 1000 3000 4000,D



 

à åæåãîäíûå ðàñõîäû (ñ ïðîöåíòàìè) ñîñòàâÿò

8;10

4000 4000

750

5, 3349262

 

òûñ. ðóá.,

8;15

1(10,15)

4, 4873,

0,15







= 1000 + 2000 ½ 1,15

–1

+ 750 ½ 4,4873 ½ 1,15

–1

= 1000 + 2609 + 2926 = 6535 òûñ. ðóá.

152

è À

— ñóììû, êîòîðûå áóäóò èíâåñòèðîâàíû ïî ñòàâêå q

â ìîìåíò çàêëþ÷åíèÿ êîíòðàêòà è ïîëíîñòüþ îáåñïå÷àò âñå ïðå-

äóñìîòðåííûå âûïëàòû. Ïîñêîëüêó À

 À

, òî À

— ëó÷øèå, à

âàðèàíò 2 — ïðåäïî÷òèòåëüíåå.

Ïðèíöèïèàëüíî â ìåòîäèêå íè÷åãî íå ìåíÿåòñÿ, åñëè ïîñòàâ-

êè ðàñïðåäåëåíû âî âðåìåíè. Â ýòîì ñëó÷àå ñîñòàâëÿåòñÿ áàëàí-

ñîâîå óðàâíåíèå äëÿ êîíòðàêòà, êîòîðûé ïðåäóñìàòðèâàåò: ïî-

ñëåäîâàòåëüíûå ïîñòàâêè òîâàðà â îáúåìàõ M

è ñðîêè T

(îáùèé

ñðîê — Ò), àâàíñîâûå ïëàòåæè â ñóììå Q

è Q

, îïëàòó çàäîë-

æåííîñòè ðàâíûìè ïëàòåæàìè â òå÷åíèå n ëåò. Òîãäà íàêîïëåí-

íàÿ çàäîëæåííîñòü íà êîíåö ñðîêà ïîñòàâêè ïðè óñëîâèè, ÷òî íà

àâàíñîâûå ïëàòåæè íà÷èñëÿþòñÿ ïðîöåíòû, îïðåäåëÿåòñÿ ïî

ôîðìóëå

(1 ) (1 ) ,

DMi Qi



ãäå T

— âðåìÿ îò ìîìåíòà ïîñòàâêè äî êîíöà ñðîêà ïîñòàâêè;

— âðåìÿ îò ìîìåíòà ïëàòåæà äî êîíöà ñðîêà ïîñòàâêè;

— ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà.

Ðàñõîäû ïî îáñëóæèâàíèþ äîëãà ðàññ÷èòûâàþòñÿ ïî ôîðìóëå

;



à ñîâðåìåííàÿ âåëè÷èíà ñîâîêóïíîñòè ïëàòåæåé ïî ñòàâêå ñðàâ-

íåíèÿ j îïðåäåëÿåòñÿ ñëåäóþùèì îáðàçîì:

12 ;

QQv Ra v



 

Áîëåå ïðîñòîé ñïîñîá ñðàâíåíèÿ ïðåäïîëàãàåò ñðàâíåíèå

êîíòðàêòîâ áåç ñîñòàâëåíèÿ óðàâíåíèé, îïðåäåëÿþùèõ ñîâðåìåí-

íóþ ñòîèìîñòü (À). Äàííûé ïîäõîä ïðèìåíèì òîëüêî â íåêîòî-

ðûõ ÷àñòíûõ ñëó÷àÿõ.

Íàïðèìåð, íåîáõîäèìî ñðàâíèòü äâà ñîãëàøåíèÿ, â êîòîðûõ

ïðåäïîëàãàåòñÿ åäèíîâðåìåííîå ïîãàøåíèå êðåäèòà â êîíöå ñðî-

êà êðåäèòîâàíèÿ. Ïóñòü ïðè ýòîì ñðîê êðåäèòîâàíèÿ îäèíàêîâ

äëÿ äâóõ êîíòðàêòîâ (ðèñ. 4.6), íî ðàçëè÷íû òîëüêî öåíû (Ð

 Ð

)

è ñòàâêè ïðîöåíòîâ (i

 i

Ñðàâíåíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ áåç íîðìû äèñêîíòà, n

îïðåäåëÿ-

åòñÿ èç óðàâíåíèÿ

11 2 2

(1 ) (1 ) .

Pi P i

Îòñþäà ñëåäóåò, ÷òî

153



















Ðèñ. 4.6. Íàðàùåííàÿ ñóììà ïî äâóì êîíòðàêòàì

Åñëè ñðîêè ïîãàøåíèÿ êðåäèòà ðàçëè÷íû (n

 n

), òî íåîá-

õîäèìî ñðàâíèâàòü çíà÷åíèÿ ïî ñîâðåìåííîé ñòîèìîñòè (À), òàê

êàê S

è S

— ýòî âåëè÷èíû, êîòîðûå îòíîñÿòñÿ ê ðàçëè÷íûì

ìîìåíòàì âðåìåíè. Ñðàâíåíèå âàðèàíòîâ âîçìîæíî ÷åðåç îòíî-

øåíèå

11 2

Ai i

Aj j



  



  



  

Ïðèìåð. Èñõîäíûå äàííûå ïðèâåäåíû â òàáë. 4.5.

Òàáëèöà 4.5

Ïîêàçàòåëü Âàðèàíò 1 Âàðèàíò 2

Ñóììà, òûñ. ðóá. 10 12

Ñòàâêà, % 10 9

Ñðîê, ëåò 8 14

Äëÿ j = 10% ïîëó÷àåì

10, 00

0, 947,

10, 56



ò.å. áîëåå äåøåâûé

ïåðâûé âàðèàíò.

Äëÿ j = 15% ïîëó÷àåì

7, 01

1, 236,

5, 67



ò.å. áîëåå äåøåâûé

âòîðîé âàðèàíò.

154

Çà

äà÷à ñðàâíåíèÿ âàðèàíòîâ ìîæåò áûòü ðåøåíà îïðåäåëåíèåì

ïðåäåëüíîãî (êðèòè÷åñêîãî) çíà÷åíèÿ ïàðàìåòðîâ ñäåëêè îäíîãî

èç ñðàâíèâàåìûõ âàðèàíòîâ êîíòðàêòîâ.

Ïîä ïðåäåëüíûì (êðèòè÷åñêèì) çíà÷åíèåì ïàðàìåòðà ïîíèìà-

åòñÿ åãî âåëè÷èíà, ïðè êîòîðîé ñðàâíèâàåìûé êîíòðàêò îêàçû-

âàåòñÿ áîëåå ïðåäïî÷òèòåëüíûì, ÷åì äðóãîé (áàçîâûé), ïðè ñî-

õðàíåíèè îñòàëüíûõ åãî óñëîâèé.

Ïðåäåëüíûå çíà÷åíèÿ ìîãóò èñïîëüçîâàòüñÿ â êà÷åñòâå îðè-

åíòèðà ïðè îïðåäåëåíèè äîïóñòèìûõ çíà÷åíèé ïàðàìåòðîâ êîí-

òðàêòà.

Ïðåäïîëîæèì, ÷òî îäèí èç ïîñòàâùèêîâ ïðåäëàãàåò öåíó,

êîòîðàÿ ìåíüøå, ÷åì ó äðóãîãî (Ð

 Ð

). Åñëè i

áîëüøå, ÷åì i

òî âîçíèêàåò ïðîáëåìà âûáîðà íàèëó÷øåãî êîíòðàêòà. Íàõîæäå-

íèå ïðåäåëüíîãî çíà÷åíèÿ i

îçíà÷àåò îïðåäåëåíèå òàêîãî ìàê-

ñèìàëüíîãî çíà÷åíèÿ ñòàâêè âòîðîãî âàðèàíòà ( ), ïðè êîòîðîì

âòîðîé ïîñòàâùèê áóäåò áîëåå ïð

åäïî÷òèòåëüíûì, ÷åì ïåðâûé.

Òîãäà ïðè ëþáîé ñòàâêå i

, êîòîðàÿ ìåíüøå , âòîðîé êîíòðàêò

îêàçûâàåòñÿ ëó÷øèì. Àíàëîãè÷íî è äëÿ öåíû.

Äëÿ ïðèìåðà îïðåäåëèì ïðåäåëüíûå çíà÷åíèÿ è äëÿ ñè-

óàöèè, êîãäà ïðåäïîëàãàþòñÿ ðàçîâûå ïëàòåæè ïî êîíòðàêòó â

êîíöå ñðîêà ñäåëêè áåç àâàíñîâûõ ïëàòåæåé. Òîãäà èç óñëîâèÿ

ðàâåíñòâà ñîâðåìåííûõ âåëè÷èí ðàñõîäîâ ïî äâóì âàðèàíòàì

êîíòðàêòà



  



  



  

ïîëó÷àåì

(1 ) 1;

Р j







 







(1 )

(1 ) (1 )









Òàêèì îáðàçîì, ñ òî÷êè çðåíèÿ ïîêóïàòåëÿ óñëîâèÿ âòîðîãî

âàðèàíòà: õóæå óñëîâèé ïåðâîãî âàðèàíòà ïðè i

 ðàâíîöåí-

íû ïðè i

= è ëó÷øå ïðè  i

. Âòîðîé êîíòðàêò òàêæå ýêâè-

âàëåíòåí ïåðâîìó ïðè Ð

= è ïðåäïî÷òèòåëüíåå ïðè  Ð

155

Ïðèìåð. Ïî

äàííûì ïðåäûäóùåãî ïðèìåðà îïðåäåëèì ïðå-

äåëüíîå çíà÷åíèå ïðîöåíòíîé ñòàâêè âòîðîãî êîíòðàêòà:

10 1 0,10

(1 0, 10) 1

12 1 0,10

 

  







0,0858, èëè 8,58%.

Òàêèì îáðàçîì, âòîðîé âàðèàíò ëó÷øå ïåðâîãî.

Ýôôåêòèâíîñòü óïðàâëåíèÿ çàåìíûìè ñðåäñòâàìè îïðåäåëÿ-

åòñÿ ïîëó÷àåìîé ÷èñòîé ïðèáûëüþ îðãàíèçàöèè îò âûäà÷è çàé-

ìà. Òàêèì îáðàçîì, ñðàâíåíèå êîíòðàêòîâ ìîæåò ïîäðàçóìåâàòü

ïðåäâàðèòåëüíûé ðàñ÷åò âåëè÷èíû ïðèáûëè çà îïðåäåëåííûé

ïåðèîä ëèáî îêóïàåìîñòü çàåìíîé ñóììû, ò.å. åå âîçâðàò çà ñ÷åò

ïîëó÷àåìîé ÷èñòîé ïðèáûëè.

4.10. Эффект финансового рычага

Ýôôåêò ôèíàíñîâîãî ðû÷àãà — ýòî ïðèðàùåíèå ê ðåíòàáåëü-

íîñòè ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ, ïîëó÷àåìîå çà ñ÷åò èñïîëüçîâàíèÿ

çàåìíûõ ñðåäñòâ (íåñìîòðÿ íà èõ ïëàòíîñòü).

Ðàññìîòðèì ïðèìåð (òàáë. 4.6).

Òàáëèöà 4.6

Èñõîäíûå äàííûå

Ïðåäïðèÿòèå Ïîêàçàòåëü

À Á

Àêòèâ, òûñ. ðóá. 1000 1000

Ñîáñòâåííûå ñðåäñòâà, òûñ. ðóá. 1000 500

Çàåìíûå ñðåäñòâà, òûñ. ðóá. 0 500

Ïðèáûëü îò ïðîäàæ, òûñ. ðóá. 200 200

Ñòàâêà ïðîöåíòà ïî çàåìíûì ñðåäñòâàì, % — 15

Ïðîöåíòû çà êðåäèò, òûñ. ðóá. 0 75

Ïðèáûëü äî íàëîãîîáëîæåíèÿ, òûñ. ðóá. 200 125

Íàëîã íà ïðèáûëü (ñòàâêà 24%), òûñ. ðóá. 48 30

×èñòàÿ ïðèáûëü, òûñ. ðóá. 152 95

Ðåíòàáåëüíîñòü ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ, % (ï. 9 : ï. 2) 15,2 19,0

Ýêîíîìè÷åñêàÿ ðåíòàáåëüíîñòü àêòèâîâ, % (ï. 4 : ï. 1) 15,2 9,5

Ó ïðåäïðèÿòèÿ Á ðåíòàáåëüíîñòü ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ âûøå

íà 3,8 ïðîöåíòíûõ ïóíêòà (19,0% – 15,2%) çà ñ÷åò èíîé ñòðóê-

òóðû ïàññèâîâ. Íàëîã íà ïðèáûëü óìåíüøèë ýôôåêò ôèíàíñîâîãî

ðû÷àãà íà 0,24.

156

Òàêèì î

áðàçîì, ïðåäïðèÿòèå, èñïîëüçóþùåå òîëüêî ñîáñòâåí-

íûå ñðåäñòâà, óìåíüøàåò ðåíòàáåëüíîñòü ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ.

×òîáû ëèêâèäèðîâàòü ïîòåðþ ðåíòàáåëüíîñòè, íåîáõîäèìî ïðè-

âëåêàòü çàåìíûå ñðåäñòâà. Îòñþäà âîçíèêàåò âîïðîñ, êàê íå äî-

ïóñòèòü ïîòåðè ôèíàíñîâîé íåçàâèñèìîñòè è âìåñòå ñ òåì óâåëè-

÷èòü ðåíòàáåëüíîñòü ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà çà ñ÷åò ïðèâëå÷åíèÿ

çàåìíûõ ñðåäñòâ.

Âëèÿíèå çàåìíûõ ñðåäñòâ íà ðåíòàáåëüíîñòü ñîáñòâåííîãî

êàïèòàëà ñîçäàåò ýôôåêò ôèíàíñîâîãî ëåâåðèäæà (ðû÷àãà), êîòî-

ðûé ðàññ÷èòûâàåòñÿ ïî ôîðìóëå

ЗС

ЭФЛ (1 СНПр)(РСП),

СС

   

ãäå ÑÍÏð — ñòàâêà íàëîãà íà ïðèáûëü;

— ýêîíîìè÷åñêàÿ ðåíòàáåëüíîñòü àêòèâîâ, %;

ÑÏ

— ñðåäíèé ðàçìåð ïðîöåíòà ïî çàåìíûì ñðåäñòâàì, %;

ÇÑ, ÑÑ — ñðåäíèå ñóììû ñîîòâåòñòâåííî èñïîëüçîâàííûõ çàåìíûõ

è ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ çà ïåðèîä, ðóá.

Ðàçíîñòü (Ð

– ÑÏ) íàçûâàåòñÿ äèôôåðåíöèàëîì, îòíîøåíèå

ЗС

СC

íàçûâàåòñÿ ïëå÷îì ôèíàíñîâîãî ðû÷àãà, êîòîðûé õàðàêòåðè-

çóåò ñèëó åãî âîçäåéñòâèÿ:





ЭФР 1 СНПр DR,





ãäå D — äèôôåðåíöèàë;

R — ïëå÷î ôèíàíñîâîãî ðû÷àãà.

Åñëè ðåíòàáåëüíîñòü àêòèâîâ ïðåäïðèÿòèÿ âûøå, ÷åì öåíà

ïðèâëå÷åííûõ çàåìíûõ ñðåäñòâ, òî âîçíèêàåò ïîëîæèòåëüíûé

ýôôåêò ôèíàíñîâîãî ðû÷àãà, ò.å. óâåëè÷èâàåòñÿ ðåíòàáåëüíîñòü

ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà.

Î÷åâèäíî, ÷òî åñëè íîâîå çàèìñòâîâàíèå ïðèíîñèò ïðåäïðè-

ÿòèþ óâåëè÷åíèå ýôôåêòà ôèíàíñîâîãî ðû÷àãà, òî òàêîå çàèìñò-

âîâàíèå âûãîäíî. Ðèñê êðåäèòîðà âûðàæåí âåëè÷èíîé äèôôå-

ðåíöèàëà: ÷åì áîëüøå äèôôåðåíöèàë, òåì ìåíüøå ðèñê, è íà-

îáîðîò.

Óâåëè÷åíèå ïëå÷à ôèíàíñîâîãî ðû÷àãà áóäåò çàâèñåòü îò äèô-

ôåðåíöèàëà, êîòîðûé íå äîëæåí áûòü îòðèöàòåëüíûì. Ñ÷èòàåòñÿ,

÷òî ýôôåêò ôèíàíñîâîãî ðû÷àãà îïòèìàëüíî äîëæåí ñîñòàâëÿòü

îò îäíîé òðåòè äî ïîëîâèíû óðîâíÿ ýêîíîìè÷åñêîé ðåíòàáåëü-

íîñòè àêòèâîâ.

157