Сироткин С.А., Кельчевская Н.Р. Финансовый менеджмент на предприятии

Подождите немного. Документ загружается.

336

îïðåäåëèòü ìàêñèìàëüíî âîçìîæíûé ðàçìåð ïîòåðü â ñëó÷àå

íàñòóïëåíèÿ ðèñêîâîãî ñîáûòèÿ è çàòåì ñîïîñòàâèòü åãî ñ

îáúåìîì âêëàäûâàåìûõ èíâåñòèöèîííûõ ñðåäñòâ. Äðóãèìè

ñëîâàìè, «ðèñêîâàòü» ìîæíî íà ñóììó, íå ïðåâûøàþùóþ

ñîáñòâåííûå ñðåäñòâà;

• îòâåòñòâåííîñòü, ò.å. íåîáõîäèìîñòü îöåíèâàòü ïîñëåäñò-

âèÿ ðèñêîâûõ ñîáûòèé è ïðèíèìàòü ðåøåíèÿ î ïåðåäà÷å

ðèñêà íà îòâåòñòâåííîñòü äðóãîìó ëèöó (ñëó÷àé ñòðàõîâà-

íèÿ ðèñêà) èëè îá îòêàçå îò ðèñêà îòâåòñòâåííîñòè, èëè î

ïîêðûòèè âîçìîæíûõ ïîòåðü ñîáñòâåííûìè ñðåäñòâàìè;

• öåëåñîîáðàçíîñòü. Ïðåæäå ÷åì ïðèíèìàòü óïðàâëåí÷åñêîå

ðåøåíèå, ñîäåðæàùåå ðèñê, íåîáõîäèìî ñîèçìåðèòü îæè-

äàåìûé ðåçóëüòàò (îòäà÷ó) ñ âîçìîæíûìè ïîòåðÿìè â ñëó÷àå

ðèñêîâûõ ñîáûòèé.

Äëÿ òîãî ÷òîáû ñíèçèòü ðèñê èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà, ïðè-

ìåíÿþò ñëåäóþùèå äåéñòâèÿ:

• èâåðñèôèêàöèþ, ïîä êîòîðîé ïîíèìàåòñÿ ðàñïðåäåëåíèå

îáùåé èíâåñòèöèîííîé ñóììû ìåæäó íåñêîëüêèìè îáúåêòà-

ìè èíâåñòèðîâàíèÿ (èíâåñòèöèîííûìè ïðîåêòàìè). Ñ óâå-

ëè÷åíèåì ÷èñëà ïðîåêòîâ óìåíüøàåòñÿ îáùèé ðàçìåð ðèñêà;

• ñîêðàùåíèå ïëàíîâîãî ïåðèîäà ïðèíÿòèÿ ðåøåíèé;

• êîìïåíñàöèþ ðèñêà ñ ïîìîùüþ òàê íàçûâàåìûõ ðèñêîâûõ

ïðåìèé, êîòîðûå ïðåäñòàâëÿþò ñîáîé ðàçëè÷íîãî ðîäà íàä-

áàâêè (ê öåíå, óðîâíþ ïðîöåíòíîé ñòàâêè, òàðèôó, íîðìå

äèñêîíòà è ò.ä.), âûñòóïàþùèå â âèäå «ïëàòû çà ðèñê».

• ñòðàõîâàíèå — ñîãëàøåíèå, ñîãëàñíî êîòîðîìó ñòðàõîâùèê

çà îïðåäåëåííîå âîçíàãðàæäåíèå (ñòðàõîâóþ ïðåìèþ) ïðè-

íèìàåò íà ñåáÿ îáÿçàòåëüñòâî âîçìåñòèòü ñòðàõîâàòåëþ

óáûòêè èëè èõ ÷àñòü (ñòðàõîâóþ ñóììó), âîçíèêøèå âñëåä-

ñòâèå ïðåäóñìîòðåííûõ â ñòðàõîâîì äîãîâîðå îïàñíîñòåé

è/èëè ñëó÷àéíîñòåé (ñòðàõîâîé ñëó÷àé), êîòîðûì ïîäâåð-

ãàþòñÿ ñòðàõîâàòåëü èëè çàñòðàõîâàííîå èì èìóùåñòâî.

Ñóùíîñòü ñòðàõîâàíèÿ ñîñòîèò â ïåðåäà÷å ðèñêà (îòâåòñò-

âåííîñòè çà ðåçóëüòàòû íåãàòèâíûõ ïîñëåäñòâèé) çà îïðå-

äåëåííîå âîçíàãðàæäåíèå äðóãîìó ëèöó, ò.å. â ðàñïðåäåëå-

íèè óùåðáà ìåæäó ó÷àñòíèêàìè ñòðàõîâàíèÿ;

• ðåçåðâèðîâàíèå ñðåäñòâ, ò.å. ñîçäàíèå îáîñîáëåííûõ ôîíäîâ

âîçìåùåíèÿ óáûòêîâ. Òàêîé ñïîñîá ñíèæåíèÿ ðèñêà èñïîëü-

çóåòñÿ â ñëó÷àå, êîãäà çàòðàòû íà ðåçåðâèðîâàíèå ñðåäñòâ

ìåíüøå, ÷åì ñòîèìîñòü ñòðàõîâûõ âçíîñîâ ïðè ñòðàõîâàíèè;

• ëèìèòèðîâàíèå — óñòàíîâëåíèå ñèñòåìû îãðàíè÷åíèé, ñïî-

ñîáñòâóþùåé óìåíüøåíèþ ñòåïåíè ðèñêà, ò.å. óñòàíîâëå-

337

íèå ïðåäåëüíîãî óðîâíÿ ïî êëþ÷åâûì ïîêàçàòåëÿì (íà-

ïðèìåð îãðàíè÷åíèÿ ïî çàòðàòàì, ïðîöåíòàì ïî çàåìíûì

ñðåäñòâàì, ñîîòíîøåíèþ ñîáñòâåííûõ è çàåìíûõ ñðåäñòâ,

êîëåáàíèÿì ïîêàçàòåëåé ýôôåêòèâíîñòè è ò.ä.).

11.2. Методы оценки риска

Íà ïðàêòèêå èñïîëüçóþòñÿ ðàçíîîáðàçíûå êðèòåðèè è ìåòîäû

êîëè÷åñòâåííîé îöåíêè ðèñêà ñ ðàçëè÷íûì óðîâíåì îáîñíîâàí-

íîñòè. Êàê ïðàâèëî, ìåòîäû ó÷åòà ðèñêà îñíîâàíû íà ñöåíàðíîì

ïîäõîäå, êîòîðûé ïðåäóñìàòðèâàåò âûïîëíåíèå àëüòåðíàòèâíûõ

ðàñ÷åòîâ ñ èñïîëüçîâàíèåì äàííûõ, õàðàêòåðèçóþùèõ ðàçëè÷íûå

âàðèàíòû ðàçâèòèÿ (îñóùåñòâëåíèÿ) áóäóùåãî. Íåîáõîäèìîñòü

ðàçðàáîòêè ñöåíàðèåâ âûòåêàåò èç òîãî îáñòîÿòåëüñòâà, ÷òî ðèñ-

êîâàííàÿ ñèòóàöèÿ íå èìååò îäíîçíà÷íîãî èñõîäà.

Ñöåíàðèé áóäóùåãî — îïðåäåëåííîå ñî÷åòàíèå óñëîâèé, êîòîðûå

ïðèâîäÿò ê îïðåäåëåííûì ðåçóëüòàòàì, ýôôåêòèâíîñòè ýêîíî-

ìè÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè.

Òàêèì îáðàçîì, â ïðîöåññå ðåàëèçàöèè ñöåíàðíîãî ïîäõîäà

ðàññìàòðèâàþò ðÿä ñöåíàðèåâ, õàðàêòåðèçóþùèõ ðàçëè÷íîå ñòå-

÷åíèå îáñòîÿòåëüñòâ è ïðèâîäÿùèõ ê ðàçëè÷íûì ðåçóëüòàòàì ôè-

íàíñîâî-õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè. Ïðè ýòîì îñíîâíûì (áà-

çèñíûì) ñöåíàðèåì ñ÷èòàåòñÿ ñîâîêóïíîñòü óñëîâèé, êîòîðûå

ÿâëÿþòñÿ íàèáîëåå âåðîÿòíûìè è äëÿ êîòîðûõ âûïîëíåíû ðàñ-

÷åòû ïëàíîâûõ òåõíèêî-ýêîíîìè÷åñêèõ ïîêàçàòåëåé. Îñòàëüíûå

ñöåíàðèè ðàññìàòðèâàþòñÿ êàê ðåçóëüòàò ïîçèòèâíîãî èëè íåãà-

òèâíîãî ðàçâèòèÿ ñîáûòèé (ñî÷åòàíèé óñëîâèé) è âîçíèêàþò êàê

ðåçóëüòàò èçìåíåíèÿ ïàðàìåòðîâ áàçîâîãî ñöåíàðèÿ (áàçîâûõ

ïàðàìåòðîâ).

Ðàçðàáîòêà ñöåíàðèåâ ïðîèçâîäèòñÿ íå äëÿ òîãî, ÷òîáû âûáðàòü

èç ñöåíàðèåâ «íàèáîëåå òèïè÷íûé» èç íèõ è ïî íåìó îïðåäåëèòü

çíà÷åíèÿ îñíîâíûõ òåõíèêî-ýêîíîìè÷åñêèõ ïîêàçàòåëåé, íî äëÿ

îäíîâðåìåííîãî ó÷åòà âñåõ âîçìîæíûõ ñöåíàðèåâ è ïðèíÿòèÿ

ðåøåíèÿ íà îñíîâå èõ ñîâîêóïíîñòè.

×àñòî ðàññ÷èòûâàþò ïëàíîâûå òåõíèêî-ýêîíîìè÷åñêèå ïîêà-

çàòåëè:

• äëÿ áàçîâîãî âàðèàíòà èñõîäíûõ äàííûõ è ïðåäïîñûëîê,

ñôîðìóëèðîâàííûõ äëÿ íàèáîëåå âåðîÿòíîñòíîãî ñî÷åòàíèÿ

óñëîâèé äåÿòåëüíîñòè îðãàíèçàöèè (îñíîâíîé ñöåíàðèé);

• ïåññèìèñòè÷íîãî âàðèàíòà, êîòîðûé ïðåäïîëàãàåò íàñòóï-

ëåíèå ñîáûòèé, ñïîñîáíûõ ïðèíåñòè îòðèöàòåëüíûå ýêî-

338

íîìè÷åñêèå ïîñëåäñòâèÿ äëÿ îðãàíèçàöèè (ïåññèìèñòè÷-

íûé ñöåíàðèé);

• îïòèìèñòè÷íîãî âàðèàíòà, ïðåäïîëàãàþùåãî íàñòóïëåíèå ñî-

áûòèé, ìîãóùèõ ïðèíåñòè ïîëîæèòåëüíûå ýêîíîìè÷åñêèå

ïîñëåäñòâèÿ äëÿ îðãàíèçàöèè (îïòèìèñòè÷íûé ñöåíàðèé).

Ðåêîìåíäóåòñÿ ñîñòàâëÿòü ñöåíàðèè â çàâèñèìîñòè îò èçìå-

íåíèÿ ñëåäóþùèõ ïàðàìåòðîâ:

• èíâåñòèöèîííûõ çàòðàò (èëè èõ îòäåëüíûõ ñîñòàâëÿþùèõ);

• îáúåìà ïðîèçâîäñòâà;

• òåêóùèõ çàòðàò íà ïðîèçâîäñòâî è ðåàëèçàöèþ ïðîäóêöèè

(èëè èõ îòäåëüíûõ ñîñòàâëÿþùèõ);

• ïðîöåíòîâ ïî êðåäèòàì è çàéìàì;

• ïðîãíîçîâ îáùåãî èíäåêñà èíôëÿöèè, èíäåêñîâ öåí, îá-

ìåííîãî êóðñà èíîñòðàííîé âàëþòû;

• íàëè÷èÿ äåáèòîðñêîé è êðåäèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè;

• äëèòåëüíîñòè ïëàíîâîãî ïåðèîäà è ò.ä.

Íàèáîëåå èçâåñòíûìè ìåòîäèêàìè èçìåðåíèÿ ðèñêà ñ ïîìî-

ùüþ ñöåíàðíîãî ïîäõîäà â ôèíàíñîâîì ìåíåäæìåíòå ÿâëÿþòñÿ:

• ìåòîä, îñíîâàííûé íà îïðåäåëåíèè îòçûâ÷èâîñòè (÷óâñòâè-

òåëüíîñòè) ïîêàçàòåëåé ðåçóëüòàòîâ ôèíàíñîâî-õîçÿéñòâåí-

íîé äåÿòåëüíîñòè;

• ìåòîä, îñíîâàííûé íà îïðåäåëåíèè óñòîé÷èâîñòè ïîêàçà-

òåëåé ðåçóëüòàòîâ ôèíàíñîâî-õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè;

• ìåòîä, îñíîâàííûé íà ðàñ÷åòå âàðèàöèè ïîêàçàòåëåé ðå-

çóëüòàòîâ ôèíàíñîâî-õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè;

• ìåòîä Ìîíòå-Êàðëî.

Ìåòîä, îñíîâàííûé íà îïðåäåëåíèè îòçûâ÷èâîñòè ïîêàçàòå-

ëåé ðåçóëüòàòîâ ôèíàíñîâî-õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè, ïðåä-

ïîëàãàåò îöåíêó èçìåíåíèÿ ïîêàçàòåëåé ôèíàíñîâîãî ðåçóëüòàòà

âñëåäñòâèå èçìåíåíèÿ êëþ÷åâûõ (îñíîâíûõ) ïëàíîâûõ ïîêàçàòå-

ëåé. Â êà÷åñòâå òàêèõ ïîêàçàòåëåé (ïàðàìåòðîâ) ìîãóò âûñòóïàòü

îñíîâíûå òåõíèêî-ýêîíîìè÷åñêèå ïîêàçàòåëè: îáúåì ïðîäàæ â íà-

òóðàëüíîì èëè ñòîèìîñòíîì âûðàæåíèè, âåëè÷èíà çàòðàò, âåëè-

÷èíà êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé è ò.ä.

Òàêèì îáðàçîì, â ðåçóëüòàòå èçìåíåíèÿ èñõîäíûõ êëþ÷åâûõ

ïîêàçàòåëåé ñîîòâåòñòâåííî èçìåíÿþòñÿ è ðåçóëüòàòû ôèíàíñîâî-

õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè: ôèíàíñîâûé ðåçóëüòàò (ïðèáûëü

èëè óáûòîê), ýêîíîìè÷åñêèé ýôôåêò, îêóïàåìîñòü çàòðàò (ïðîåê-

òà) è ïð.

Îòçûâ÷èâîñòü (÷óâñòâèòåëüíîñòü) ðåçóëüòàòîâ ôèíàíñîâî-õîçÿé-

ñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè — ýòî êîëè÷åñòâåííàÿ õàðàêòåðèñòèêà

ðèñêà, êîòîðàÿ ïîêàçûâàåò ñòåïåíü èçìåíåíèÿ ïîêàçàòåëåé ðå-

339

çóëüòàòîâ ôèíàíñîâî-õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè (ðåçóëüòàòèâ-

íûé ïîêàçàòåëü) ïðè èçìåíåíèè êëþ÷åâûõ ïàðàìåòðîâ íà 1%. Ðå÷ü

èäåò îá îòçûâ÷èâîñòè (÷óâñòâèòåëüíîñòè) ïîêàçàòåëåé íà èçìåíå-

íèÿ ïðîåêòíûõ ïàðàìåòðîâ â áàçîâîì ñöåíàðèè.

Íàëè÷èå âûñîêîé ñòåïåíè îòçûâ÷èâîñòè ïîäðàçóìåâàåò, ÷òî

íåçíà÷èòåëüíûå îòêëîíåíèÿ èñõîäíûõ ïàðàìåòðîâ ïðèâîäÿò ê

çíà÷èòåëüíîìó èçìåíåíèþ â ïîëîæèòåëüíóþ èëè îòðèöàòåëüíóþ

ñòîðîíó ðåçóëüòàòèâíîãî ïîêàçàòåëÿ.

Ìîæíî âûäåëèòü ñëåäóþùèå ýòàïû îöåíêè îòçûâ÷èâîñòè

èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà:

1) âûáîð ðåçóëüòàòèâíûõ ïîêàçàòåëåé (ïîêàçàòåëè ðåçóëüòàòîâ

ôèíàíñîâî-õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè), îòíîñèòåëüíî êîòîðûõ

ïðîâåðÿåòñÿ îòçûâ÷èâîñòü;

2) âûáîð êëþ÷åâûõ ïàðàìåòðîâ, îòêëîíåíèå çíà÷åíèé êîòî-

ðûõ îò áàçîâûõ ìîæåò ñóùåñòâåííî îòðàçèòüñÿ íà âåëè÷èíå âû-

áðàííûõ ðåçóëüòàòèâíûõ ïîêàçàòåëåé;

3) îïðåäåëåíèå âîçìîæíîãî äèàïàçîíà èçìåíåíèé êëþ÷åâûõ

ïàðàìåòðîâ. Äèàïàçîí èçìåíåíèé âûáðàííûõ ïàðàìåòðîâ äîë-

æåí èìåòü ýêîíîìè÷åñêèé ñìûñë è ñîîòíîñèòüñÿ ñ ïðîãíîçè-

ðóåìûìè ñöåíàðèÿìè;

4) îïðåäåëåíèå îòçûâ÷èâîñòè ðåçóëüòàòèâíûõ ïîêàçàòåëåé

ïîñëåäîâàòåëüíî ïî êàæäîìó êëþ÷åâîìó ïàðàìåòðó â âûáðàííîì

äèàïàçîíå. Â èòîãå ðåçóëüòàòèâíûé ïîêàçàòåëü îïðåäåëÿåòñÿ êàê

ôóíêöèÿ òîëüêî îäíîãî èç êëþ÷åâûõ ïåðåìåííûõ ìîäåëè. Îñ-

òàëüíûå ïåðåìåííûå ðàññìàòðèâàþòñÿ êàê êîíñòàíòû. Â ýòîì

ñëó÷àå ñàìè ðåçóëüòàòèâíûå ïîêàçàòåëè çàêëþ÷àþòñÿ â íåêîòî-

ðûé äèàïàçîí çíà÷åíèé;

5) ðàñ÷åò ïîêàçàòåëåé, õàðàêòåðèçóþùèõ ñòåïåíü îòçûâ÷èâî-

ñòè. Â êà÷åñòâå òàêèõ ïîêàçàòåëåé ìîãóò âûñòóïàòü êîýôôèöèåí-

òû îòçûâ÷èâîñòè.

Êîýôôèöèåíò îòçûâ÷èâîñòè ïî íåêîòîðîìó ðåçóëüòàòèâíîìó

ïîêàçàòåëþ ðàññ÷èòûâàåòñÿ êàê ìîäóëü îòíîøåíèÿ ïðèðîñòà (â

ïðîöåíòàõ) äàííîãî ïîêàçàòåëÿ ê ïðèðîñòó (â ïðîöåíòàõ) âûáðàí-

íîãî èñõîäíîãî ïàðàìåòðà.

Íàïðèìåð, êîýôôèöèåíò îòçûâ÷èâîñòè ÷èñòîé ïðèáûëè (ðå-

çóëüòèðóþùèé ïîêàçàòåëü) îò öåíû (êëþ÷åâîé ïàðàìåòð) ðàññ÷è-

òûâàåòñÿ ïî ôîðìóëå

ЧПр

КО ,

∆Ц

∆

ãäå ∆×Ïð — ïðèðîñò ÷èñòîé ïðèáûëè (â ïðîöåíòàõ) â ðåçóëüòàòå èçìå-

íåíèÿ öåíû;

∆Ö — ïðèðîñò öåíû, %.

340

×åì áîëüøå çíà÷åíèå êîýôôèöèåíòà îòçûâ÷èâîñòè, òåì áîëüøå

÷óâñòâèòåëüíîñòü ðåçóëüòèðóþùèõ ïîêàçàòåëåé è òåì âûøå ðèñê.

Â ÷àñòíîñòè, åñëè êîýôôèöèåíò îòçûâ÷èâîñòè ìåíüøå åäèíèöû,

òî ñòåïåíü îòçûâ÷èâîñòè ñ÷èòàåòñÿ íåâûñîêîé; åñëè — áîëüøå

åäèíèöû, òî ñòåïåíü îòçûâ÷èâîñòè ñ÷èòàåòñÿ âûñîêîé.

Ïðè îöåíêå îòçûâ÷èâîñòè ìîæíî ïðèìåíèòü ãðàôè÷åñêèé

ìåòîä, ïðåäïîëàãàþùèé èñïîëüçîâàíèå ñèñòåìû êîîðäèíàò, íà

êîòîðîé ñîâìåùàþòñÿ âñå ãðàôèêè ôóíêöèîíàëüíûõ çàâèñèìîñòåé

íåêîòîðîãî ðåçóëüòèðóþùåãî ïîêàçàòåëÿ è êëþ÷åâûõ ïàðàìåòðîâ.

Ïðèìåð. Èìåþòñÿ ñëåäóþùèå èñõîäíûå äàííûå: öåíà ðåàëè-

çàöèè ïðîäóêöèè (áåç ó÷åòà ÍÄÑ) — 110 ðóá./åä.; îáúåì ïðîèç-

âîäñòâà — 1000 åä.; ïîëíàÿ ñåáåñòîèìîñòü (ðàñõîäû íà ïðîèç-

âîäñòâî) îäíîé åäèíèöû — 100 ðóá./åä.; äîëÿ ïîñòîÿííûõ çàòðàò

â ïîëíîé ñåáåñòîèìîñòè — 0,5.

Íåîáõîäèìî îöåíèòü îòçûâ÷èâîñòü èòîãîâ ôèíàíñîâî-õîçÿé-

ñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè â ðåçóëüòàòå óìåíüøåíèÿ îáúåìà ïðîèç-

âîäñòâà ïðîäóêöèè (êëþ÷åâîãî ïàðàìåòðà) íà 1%.

Ïåññèìèñòè÷íûé ñöåíàðèé áóäåò ïðåäïîëàãàòü íå òîëüêî

óìåíüøåíèå îáúåìà ïðîèçâîäñòâà ñ 1000 åä. äî 990 åä., íî è óâå-

ëè÷åíèå ïîëíîé ñåáåñòîèìîñòè (èç-çà ðîñòà ïîñòîÿííûõ çàòðàò

íà åäèíèöó ïðîäóêöèè) ñî 100,0 ðóá./åä. äî 105,5 ðóá. /åä. Ðàñ-

÷åò ÷èñòîé ïðèáûëè â áàçîâîì è ïåññèìèñòè÷íîì ñöåíàðèÿõ

ïðåäñòàâëåí â òàáë. 11.2.

Òàáëèöà 11.2

Ðàñ÷åò ÷èñòîé ïðèáûëè â áàçîâîì è ïåññèìèñòè÷íîì ñöåíàðèÿõ

Ïîêàçàòåëü

Áàçîâûé

ñöåíàðèé

Ïåññèìèñòè÷íûé

ñöåíàðèé

Îòíîñèòåëüíîå

îòêëîíåíèå, %

Îáúåì ïðîèçâîäñòâà, åä. 1000,0 990,0 1,0

Öåíà áåç ó÷åòà ÍÄÑ,

ðóá./åä. 110,0 110,0 0,0

Âûðó÷êà áåç ó÷åòà ÍÄÑ,

ðóá.

110 000,0 108 900,0 1,0

Ïîëíàÿ ñåáåñòîèìîñòü,

ðóá./åä. 100,0 100,5 –0,5

Âàëîâàÿ ïîëíàÿ ñåáå-

ñòîèìîñòü, ðóá. 100 000,0 99 495,0 0,5

Ïðèáûëü äî íàëîãîîá-

ëîæåíèÿ, ðóá. 10 000,0 9405,0 6,3

Íàëîã íà ïðèáûëü, ðóá. 2400,0 2257,2 6,3

×èñòàÿ ïðèáûëü, ðóá. 7600,0 7147,8 6,3

341

Êîýôôèöèåíò ÷óâñòâèòåëüíîñòè ðàññ÷èòûâàåòñÿ ïî ôîðìóëå

ОП

ЧПр

∆ЧПр

6, 3

КО 6,3.

∆ОП 1

===

Òàêèì îáðàçîì, ðèñê ïîëó÷åíèÿ ÷èñòîé ïðèáûëè äîñòàòî÷íî

âûñîê, òàê êàê èçìåíåíèå îáúåìà ïðîèçâîäñòâà íà 1% ïðèâåäåò

ê ñîêðàùåíèþ ÷èñòîé ïðèáûëè íà 6,3%.

Ïðè ðàñ÷åòå êîýôôèöèåíòà ÷óâñòâèòåëüíîñòè íå èìååò áîëü-

øîãî çíà÷åíèÿ — â ïîëîæèòåëüíóþ èëè îòðèöàòåëüíóþ ñòîðîíó

èçìåíÿåòñÿ ðåçóëüòàòèâíûé ïîêàçàòåëü, òàê êàê âàæíî îïðåäåëèòü

âåëè÷èíó îòêëîíåíèÿ îò áàçîâîãî çíà÷åíèÿ.

Ðåçóëüòàòèâíûå ïîêàçàòåëè â âèäå ôèíàíñîâîãî ðåçóëüòàòà

(ïðèáûëè èëè óáûòêà), ýêîíîìè÷åñêîãî ýôôåêòà ñ÷èòàþòñÿ óñòîé-

÷èâûìè, åñëè îíè ïðè âñåõ ñöåíàðèÿõ îêàçûâàþòñÿ ïîëîæèòåëü-

íûìè. Óñòîé÷èâîñòü ðåçóëüòàòèâíûõ ïîêàçàòåëåé îçíà÷àåò íèçêèé

óðîâåíü ðèñêà èõ äîñòèæåíèÿ.

×àñòî âûäåëÿþò ñëåäóþùèå ñòåïåíè óñòîé÷èâîñòè:

• àáñîëþòíóþ, êîãäà ðåçóëüòàòèâíûå ïîêàçàòåëè ïîëîæè-

òåëüíû ïðè âñåõ ñöåíàðèÿõ;

• äîñòàòî÷íóþ (îòíîñèòåëüíóþ), êîãäà ðåçóëüòàòèâíûå ïîêà-

çàòåëè ïîëîæèòåëüíû ïðè ñöåíàðèÿõ, èìåþùèõ â ñóììå

íàèáîëüøóþ âåðîÿòíîñòü.

Íåóñòîé÷èâûìè ñ÷èòàþòñÿ ðåçóëüòàòèâíûå ïîêàçàòåëè, êîòîðûå

îêàçûâàþòñÿ îòðèöàòåëüíûìè ïðè ñöåíàðèÿõ, èìåþùèõ â ñóììå

íàèáîëüøóþ âåðîÿòíîñòü.

Â ñëó÷àå íåóñòîé÷èâîñòè ðåçóëüòàòèâíûõ ïîêàçàòåëåé ïî ðå-

çóëüòàòàì ðàñ÷åòîâ äëÿ âñåõ ñöåíàðèåâ íåîáõîäèìî âíåñòè êîð-

ðåêòèâû â îðãàíèçàöèîííî-ýêîíîìè÷åñêèé ìåõàíèçì èõ äîñòè-

æåíèÿ, â òîì ÷èñëå:

• èçìåíèòü ðàçìåðû èëè óñëîâèÿ ïîñòàâîê ïðîäóêöèè (ðà-

áîò, óñëóã);

• ïðåäóñìîòðåòü ñîçäàíèå íåîáõîäèìûõ çàïàñîâ è ðåçåðâîâ;

• ñêîððåêòèðîâàòü óñëîâèÿ âçàèìîðàñ÷åòîâ ìåæäó ó÷àñòíè-

êàìè ïðîåêòà;

• ïðåäóñìîòðåòü ñòðàõîâàíèå ó÷àñòíèêîâ ïðîåêòà íà òå èëè

èíûå ñòðàõîâûå ñëó÷àè è ò.ä.

Ïðèìåð. Ïóñòü èìåþòñÿ èñõîäíûå äàííûå ïðåäûäóùåãî ïðè-

ìåðà. Ðàçðàáîòàíû äâà ñöåíàðèÿ: îïòèìèñòè÷íûé è ïåññèìèñòè÷-

íûé. Ïåðâûé ñöåíàðèé ïîäðàçóìåâàåò óìåíüøåíèå ïîëíîé ñåáå-

ñòîèìîñòè íà 5% â ðåçóëüòàòå ñíèæåíèÿ öåí íà ñûðüå è îñíîâíûå

ìàòåðèàëû, âòîðîé — ñíèæåíèå öåíû íà 10% èç-çà ïîÿâëåíèÿ

íîâûõ êîíêóðåíòîâ. Òàêèì îáðàçîì, îïòèìèñòè÷íûé ñöåíàðèé

342

áóäåò ïðåäïîëàãàòü ñíèæåíèå ïîëíîé ñåáåñòîèìîñòè ñî 100 ðóá./åä.

äî 95 ðóá./åä., ïåññèìèñòè÷íûé ñöåíàðèé — ñíèæåíèå öåíû ñî

110 ðóá./åä. äî 99 ðóá./åä.

Âåðîÿòíîñòü ðåàëèçàöèè ñöåíàðèåâ ñëåäóþùàÿ: äëÿ áàçîâîãî

ñöåíàðèÿ — 0,5; äëÿ îïòèìèñòè÷íîãî ñöåíàðèÿ — 0,2; äëÿ ïåññè-

ìèñòè÷íîãî ñöåíàðèÿ — 0,3. Ñóììà âåðîÿòíîñòåé ðàâíà åäèíèöå,

òàê êàê ñöåíàðèè ñîñòàâëÿþò ïîëíóþ ãðóïïó ñîáûòèé. Ðàñ÷åò

÷èñòîé ïðèáûëè äëÿ òðåõ ñöåíàðèåâ ïðåäñòàâëåí â òàáë. 11.3.

Òàáëèöà 11.3

Ðàñ÷åò ÷èñòîé ïðèáûëè äëÿ òðåõ ñöåíàðèåâ

Ïîêàçàòåëü Áàçîâûé

ñöåíàðèé

Îïòèìèñòè÷íûé

ñöåíàðèé

Ïåññèìèñòè÷íûé

ñöåíàðèé

Îáúåì ïðîèçâîäñòâà, åä. 1000,0 1000,0 1000,0

Öåíà áåç ó÷åòà ÍÄÑ,

ðóá./åä.

110,0 110,0 99,0

Âûðó÷êà áåç ó÷åòà ÍÄÑ,

ðóá. 110 000,0 110 000,0 99 000,0

Ïîëíàÿ ñåáåñòîèìîñòü,

ðóá./åä.

100,0 95,0 100,0

Âàëîâàÿ ïîëíàÿ ñåáå-

ñòîèìîñòü, ðóá.

100 000,0 95 000,0 100 000,0

Ïðèáûëü äî íàëîãîîáëî-

æåíèÿ, ðóá.

10 000,0 15 000,0 –1000,0

Íàëîã íà ïðèáûëü, ðóá. 2400,0 3600,0 0,0

×èñòàÿ ïðèáûëü, ðóá. 7600,0 11 400,0 –1000,0

Ðåçóëüòàòèâíûé ïîêàçàòåëü â âèäå ÷èñòîé ïðèáûëè ÿâëÿåòñÿ

÷àñòè÷íî óñòîé÷èâûì, ò.å. ñóùåñòâóåò ðèñê äîñòèæåíèÿ äàííîãî

ïîêàçàòåëÿ.

Ðàñïîëàãàÿ çíà÷åíèÿìè âåðîÿòíîñòåé äëÿ òðåõ ñöåíàðèåâ,

ìîæíî ðàññ÷èòàòü ñðåäíåå êâàäðàòè÷åñêîå îòêëîíåíèå çíà÷åíèé

÷èñòîé ïðèáûëè ïî ôîðìóëå

(

)

()

МЧПр МЧПр ,D

⎡⎤

σ= = −

⎣⎦

ãäå Ì(×Ïð

) — ìàòåìàòè÷åñêîå îæèäàíèå êâàäðàòîâ ÷èñòîé ïðèáûëè;

[Ì(×Ïð)]

— êâàäðàò ìàòåìàòè÷åñêîãî îæèäàíèÿ ÷èñòîé ïðèáûëè.

Ìàòåìàòè÷åñêîå îæèäàíèå ÷èñòîé ïðèáûëè ðàññ÷èòûâàåòñÿ

ïî ôîðìóëå

(

)

М ЧПр 7600 0,5 11400 0, 2 ( 1000) 0, 3 5780=×+ ×+− ×=

ðóá.

343

Ìàòåìàòè÷åñêîå îæèäàíèå êâàäðàòîâ ÷èñòîé ïðèáûëè ðàñ-

ñ÷èòûâàåòñÿ ïî ôîðìóëå

(

)

22 2 2

M ЧПр 7600 0, 5 11 400 0, 2 ( 1000) 0,3 55 172 000 руб.=×+ ×+− ×=

Ñðåäíåå êâàäðàòè÷åñêîå îòêëîíåíèå:

σ 55172 000 5780 4665=−= ðóá.

Ìåòîä îïðåäåëåíèÿ óñòîé÷èâîñòè òàêæå èñïîëüçóåòñÿ ïðè

îöåíêå ðèñêà èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà. Ïðè ýòîì ïîä ðåçóëüòà-

òèâíûìè ïîêàçàòåëÿìè ïîíèìàþòñÿ ïîêàçàòåëè ýôôåêòèâíîñòè:

èíòåãðàëüíûé ýêîíîìè÷åñêèé ýôôåêò, ñðîê îêóïàåìîñòè, èí-

äåêñû äîõîäíîñòè è ò.ä.

Â Ìåòîäè÷åñêèõ ðåêîìåíäàöèÿõ ïî îöåíêå èíâåñòèöèîííûõ

ïðîåêòîâ [10] ïðåäëàãàåòñÿ îïðåäåëÿòü óñòîé÷èâîñòü ïðîåêòà ïî-

ñëåäîâàòåëüíî äëÿ ñëåäóþùèõ ñöåíàðèåâ:

1) óâåëè÷åíèå èíâåñòèöèé. Ïðè ýòîì ñòîèìîñòü ðàáîò, âûïîë-

íÿåìûõ ðîññèéñêèìè ïîäðÿä÷èêàìè, è ñòîèìîñòü îáîðóäîâàíèÿ

ðîññèéñêîé ïîñòàâêè óâåëè÷èâàþòñÿ íà 20%, ñòîèìîñòü ðàáîò è

îáîðóäîâàíèÿ èíîôèðì — íà 10%. Ñîîòâåòñòâåííî èçìåíÿþòñÿ

ñòîèìîñòü îñíîâíûõ ñðåäñòâ è âåëè÷èíà àìîðòèçàöèè;

2) óâåëè÷åíèå íà 20% îò ïðîåêòíîãî óðîâíÿ ïðîèçâîäñòâåííûõ

çàòðàò è íà 30% — óäåëüíûõ (íà åäèíèöó ïðîäóêöèè) ïðÿìûõ ìà-

òåðèàëüíûõ çàòðàò íà ïðîèçâîäñòâî è ðåàëèçàöèþ ïðîäóêöèè.

Ñîîòâåòñòâåííî èçìåíÿåòñÿ ñòîèìîñòü çàïàñîâ ñûðüÿ, ìàòåðèàëîâ,

íåçàâåðøåííîãî ïðîèçâîäñòâà è ãîòîâîé ïðîäóêöèè â ñîñòàâå

îáîðîòíûõ ñðåäñòâ;

3) óìåíüøåíèå îáúåìà âûðó÷êè (áåç ÍÄÑ è àêöèçîâ) äî 80%

åå ïðîåêòíîãî çíà÷åíèÿ;

4) óâåëè÷åíèå íà 100% âðåìåíè çàäåðæåê ïëàòåæåé çà ïðîäóê-

öèþ, ïîñòàâëÿåìóþ áåç ïðåäîïëàòû;

5) óâåëè÷åíèå ïðîöåíòà çà êðåäèò íà 40% åãî ïðîåêòíîãî çíà-

÷åíèÿ ïî êðåäèòàì â ðóáëÿõ è íà 20% ïî êðåäèòàì â ñâîáîäíî

êîíâåðòèðóåìîé âàëþòå.

Ýòè ñöåíàðèè ðåêîìåíäóåòñÿ ðàññìàòðèâàòü íà ôîíå íåáëàãî-

ïðèÿòíîãî ðàçâèòèÿ èíôëÿöèè, çàäàâàåìîé ýêñïåðòíî. Åñëè ïðî-

åêò ïðåäóñìàòðèâàåò ñòðàõîâàíèå íà ñëó÷àé èçìåíåíèÿ ñîîòâåò-

ñòâóþùèõ ïàðàìåòðîâ ïðîåêòà ëèáî çíà÷åíèÿ ýòèõ ïàðàìåòðîâ

ôèêñèðîâàíû â ïîäãîòîâëåííûõ ê çàêëþ÷åíèþ êîíòðàêòàõ, ñîîò-

âåòñòâóþùèå ýòèì ñëó÷àÿì ñöåíàðèè íå ðàññìàòðèâàþòñÿ.

Ïðîåêò ñ÷èòàåòñÿ óñòîé÷èâûì ïî îòíîøåíèþ ê âîçìîæíûì

èçìåíåíèÿì ïàðàìåòðîâ, åñëè ïðè âñåõ ðàññìîòðåííûõ ñöåíàðè-

344

ÿõ èíòåãðàëüíûé ýêîíîìè÷åñêèé ýôôåêò ïîëîæèòåëåí è îáåñïå-

÷èâàåòñÿ ôèíàíñîâàÿ ðåàëèçóåìîñòü.

Åñëè â êàêîì-ëèáî èç ðàññìîòðåííûõ ñöåíàðèåâ õîòÿ áû îäíî

èç óêàçàííûõ óñëîâèé íå âûïîëíÿåòñÿ, òî ïðîåêò îòíîñèòåëüíî

óñòîé÷èâ. Â ýòîì ñëó÷àå ïðîâîäèòñÿ áîëåå äåòàëüíûé àíàëèç ïðå-

äåëîâ âîçìîæíûõ êîëåáàíèé ñîîòâåòñòâóþùåãî ïàðàìåòðà è ïðè

âîçìîæíîñòè óòî÷íÿþòñÿ âåðõíèå ãðàíèöû ýòèõ êîëåáàíèé. Åñëè

è ïîñëå òàêîãî óòî÷íåíèÿ ïðîåêò îöåíèâàåòñÿ êàê íåóñòîé÷èâûé,

òî ïðè îòñóòñòâèè äîïîëíèòåëüíîé èíôîðìàöèè ïðîåêò îòêëîíÿ-

åòñÿ, à ïðè íàëè÷èè èíôîðìàöèè óñòîé÷èâîñòü ïðîâåðÿåòñÿ äðó-

ãèìè ìåòîäàìè. Ïðè îöåíêå óñòîé÷èâîñòè èíâåñòîð ìîæåò ðàçðà-

áîòàòü ñâîè, ïðèåìëåìûå äëÿ íåãî ñöåíàðèè.

×àñòî ïðè âàðèàöèè èñõîäíûõ ïàðàìåòðîâ ñ ó÷åòîì ñöåíàðèÿ

ðåàëèçàöèè ïðîåêòà âîçíèêàåò íåîáõîäèìîñòü îïðåäåëåíèÿ ïî-

ðîãîâûõ (ãðàíè÷íûõ, ïðåäåëüíûõ) çíà÷åíèé äëÿ îñíîâíûõ ïàðà-

ìåòðîâ ïðîåêòà. Ïðè ýòîì âûäåëÿþò ïîðîãîâîå çíà÷åíèå äëÿ

ðåíòàáåëüíîñòè è äëÿ ýôôåêòèâíîñòè.

Ïîðîãîâûì çíà÷åíèåì äëÿ ðåíòàáåëüíîñòè íàçûâàþò âåëè÷èíó

îäíîãî îñíîâíîãî ïàðàìåòðà ïðîåêòà, ïðè êîòîðîì ÷èñòàÿ ïðè-

áûëü, ïîëó÷åííàÿ çà âåñü ðàñ÷åòíûé ïåðèîä, ðàâíà íóëþ (ëèáî

çà îäèí øàã). Ïîðîãîâîå çíà÷åíèå ðåíòàáåëüíîñòè ìîæíî ðàñ-

ñ÷èòûâàòü, íàïðèìåð, äëÿ îáúåìà ïðîèçâîäñòâà â íàòóðàëüíîì

èëè ñòîèìîñòíîì âûðàæåíèè, öåíû, ïîëíîé ñåáåñòîèìîñòè, âå-

ëè÷èíû êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé è ò.ä.

Ïîðîãîâûì çíà÷åíèåì äëÿ ýôôåêòèâíîñòè íàçûâàþò âåëè÷èíó

îäíîãî îñíîâíîãî ïàðàìåòðà ïðîåêòà, ïðè êîòîðîì èíòåãðàëüíûé

ýêîíîìè÷åñêèé ýôôåêò ïðîåêòà ðàâåí íóëþ. Ïðèìåðîì ïîðîãî-

âîãî çíà÷åíèÿ äëÿ ýôôåêòèâíîñòè ìîæåò ñëóæèòü âíóòðåííÿÿ

íîðìà äîõîäíîñòè.

Óðîâåíü (ãðàíèöà) áåçóáûòî÷íîñòè ïàðàìåòðà ïðîåêòà äëÿ íåêî-

òîðîãî øàãà ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà îïðåäåëÿåòñÿ êàê êîýôôèöèåíò,

ïîêàçûâàþùèé îòíîøåíèå ïîðîãîâîãî çíà÷åíèÿ ýòîãî ïàðàìåòðà

íà äàííîì øàãå ê ïðîåêòíîìó åãî çíà÷åíèþ íà äàííîì øàãå. Î÷å-

âèäíî, ÷òî óðîâåíü áåçóáûòî÷íîñòè ìîæåò ðàññ÷èòûâàòüñÿ äëÿ

áîëüøèíñòâà êëþ÷åâûõ ïàðàìåòðîâ ïðîåêòà.

Îäèí èç ñïîñîáîâ êîëè÷åñòâåííîé îöåíêè ðèñêà — ðàñ÷åò

ïîêàçàòåëåé âàðèàöèè, êîòîðûå äàþò ïðåäñòàâëåíèå î òîì, êàê

îòäåëüíûå çíà÷åíèÿ ðåçóëüòàòèâíûõ ïîêàçàòåëåé (àíàëîãè÷íî äëÿ

ïîêàçàòåëåé ýôôåêòèâíîñòè äëÿ èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà) ãðóï-

ïèðóþòñÿ âîêðóã ñðåäíåãî çíà÷åíèÿ (íàñêîëüêî îíè îòäàëåíû îò

ñðåäíåé âåëè÷èíû). Âàðèàöèÿ ïîêàçàòåëÿ — ýòî êîëè÷åñòâåííîå

ðàçëè÷èå èíäèâèäóàëüíûõ çíà÷åíèé äàííîãî ïîêàçàòåëÿ, ïîëó÷åí-

íûõ ïðè ðàçëè÷íûõ ñöåíàðèÿõ ðåàëèçàöèè ïðîåêòà. ×åì âûøå ðàñ-

345

ñåèâàíèå ðåçóëüòàòèâíûõ ïîêàçàòåëåé (ïîêàçàòåëåé ýôôåêòèâíî-

ñòè) âîêðóã ñðåäíåé âåëè÷èíû, òåì çíà÷èòåëüíåå ñòåïåíü ðèñêà.

Ïî ñóùåñòâó êîëåáàíèÿ ïîêàçàòåëÿ ìîæíî îïðåäåëèòü ñïå-

öèàëüíûìè ïîêàçàòåëÿìè âàðèàöèè. Âûäåëÿþò ñëåäóþùèå àáñî-

ëþòíûå ïîêàçàòåëè âàðèàöèè ïðèçíàêà:

1) ðàçìàõ âàðèàöèè, îïðåäåëÿåìûé êàê ðàçíîñòü ìåæäó íàè-

áîëüøèì è íàèìåíüøèì çíà÷åíèÿìè ïîêàçàòåëÿ:

max min

,Rx x=−

ãäå x

maõ

— íàèáîëüøåå çíà÷åíèå ïîêàçàòåëÿ;

min

— íàèìåíüøåå çíà÷åíèå ïîêàçàòåëÿ;

2) ñðåäíåå ëèíåéíîå îòêëîíåíèå ,d êîòîðîå îïðåäåëÿåòñÿ êàê

ñðåäíÿÿ àðèôìåòè÷åñêàÿ èç àáñîëþòíûõ ïî ìîäóëþ îòêëîíåíèé

èíäèâèäóàëüíûõ çíà÷åíèé îò ñðåäíåé:

−

∑

ãäå

x — ñðåäíåå çíà÷åíèå ïîêàçàòåëÿ;

3) äèñïåðñèÿ (σ

— ñðåäíèé êâàäðàò îòêëîíåíèé) — îïðåäå-

ëÿåòñÿ êàê ñðåäíÿÿ (áàçîâàÿ âåëè÷èíà) èç îòêëîíåíèé, âîçâå-

äåííûõ â êâàäðàò

()

xx−

()

σ;

−

∑

4) ñðåäíåå êâàäðàòè÷åñêîå îòêëîíåíèå — êîðåíü êâàäðàòíûé

èç äèñïåðñèè:

σσ.=

Ïîìèìî àáñîëþòíûõ ïîêàçàòåëåé âàðèàöèè ïîêàçàòåëÿ ýô-

ôåêòèâíîñòè èñïîëüçóþò îòíîñèòåëüíûå ïîêàçàòåëè âàðèàöèè,

êîòîðûå ðàññ÷èòûâàþòñÿ êàê îòíîøåíèå àáñîëþòíîãî ïîêàçàòåëÿ

ðàññåèâàíèÿ ê ñðåäíåìó çíà÷åíèþ, óìíîæåííîìó íà 100%.

Îòíîñèòåëüíûå ïîêàçàòåëè âàðèàöèè ïðèçíàêà:

• êîýôôèöèåíò îñöèëëÿöèè îòðàæàåò îòíîñèòåëüíóþ âàðèà-

öèþ êðàéíèõ çíà÷åíèé ïðèçíàêà âîêðóã ñðåäíåé:

К;

• îòíîñèòåëüíîå ëèíåéíîå îòêëîíåíèå õàðàêòåðèçóåò äîëþ óñ-

ðåäíåííîãî çíà÷åíèÿ àáñîëþòíûõ îòêëîíåíèé îò ñðåäíåé

âåëè÷èíû: