Ульяницкая О.В. Инвестиции

Подождите немного. Документ загружается.

Для получения общей оценки рассчитывают средневзвешенную величи-

ну оценок, которую корректируют на вероятность получения разных вариан-

тов оценок. После этого оценку риска осуществляют по статистическим ха-

рактеристикам (среднеквадратическим отклонением, коэффициентом вариа-

ции и тому подобное).

Разновидностью экспертных оценок является метод бальной оценки, ко-

торый основывается на формировании перечня возможных рисковых событий

и оценке их в баллах. Данный метод не позволяет дать количественную харак-

теристику уровня риска, а лишь дает возможность выбрать менее рисковый

вариант, выходя из общего количества выставленных баллов.

Комбинированный метод предусматривает использование рядом со ста-

тистическими методами, экспертных методов и метода бальной оценки.

В принятии инвестиционного решения со стороны инвесторов самым

главным является определение оптимального соотношения между: уровнем

риска и доходом.

Учет уровня риска и доходности лежит в основе методов анализа уровня

риска, к которым относят:

В анализ эквивалента определенности (уверенности);

В анализ откорректированных на уровень риска дисконтных ставок;

В анализ сценариев проекта;

В анализ имитационного моделирования Монте-Карло;

В анализ дерева решений и тому подобное.

Метод анализа эквивалента определенности заключается в потом, что

денежный поток от реализации проекта разделяется на безопасную (опреде-

ленную) и рисковую части. Для этого денежные потоки распределяют с по-

мощью качественного анализа на безопасную сумму, потом эту сумму дис-

контируют по безопасной ставке, в качестве которой принимается наиболее

постоянный уровень дохода от инвестирования. Таким уровнем дохода могут

быть проценты за государственными облигациями.

Метод анализа чувствительности проекта используется для опреде-

ления изменения отдельных показателей эффективности инвестиционного

проекта), в зависимости от изменения параметров, которые влияют на значе-

ние этих показателей. Из нескольких проектов более рискованными будет

считаться тот, в котором большее изменение показателя эффективности инве-

стиционного проекта. Самым простым способом исследования инвестицион-

ного проекта на чувствительность является расчет значения NPV по установ-

ленной начальной дисконтной ставке и новой (измененной) дисконтной

ставкой.

Метод анализа сценариев проекта - это анализ проекта на чувстви-

тельность реагирования ожидаемой прибыли к изменениям в исходных пара-

метрах, которые определяют ожидаемую доходность с учетом интервала зна-

чений к этим изменениям.

При этом вероятность получения результата оценивается по таким 3

уровням:

- пессимистический вариант;

- базовый вариант;

- оптимистичный вариант.

После этого рассчитывается ожидаемая прибыль при пессимистическом

и оптимистичном вариантах и сравнивают эти значения с ожидаемым или ба-

зовым значением показателя NPV.

Для определения ожидаемой прибыли или дохода и вероятности их по-

лучения используют экспертные оценки, наблюдение

или

определены парамет-

ры, заложенные в инвестиционном проекте.

Анализ сценариев проектов целесообразно проводить с использованием

компьютерной техники, которая дает возможность просчету многих сценариев

проекта.

Методы предотвращения и минимизации инвестиционных рисков

Одним из важных вопросов, которые возникают при оценке инвестици-

онных рисков, является определение механизма управления рисками.

Управление рисками включает соответствующую систему организаци-

онных мероприятий, которые позволяют наилучшим образом с точки зрения

инвестиционного проекта избежать риска или его минимизировать.

Выделяют 4 общих направления (стратегии) управления риском:

1 согласиться на риск - принимать его на себя;

2 контролировать риск;

3 передавать риск другим;

4 избегать риска (не прибегать к рисковым действиям).

При этом одной из наиболее существенных проблем относительно вы-

бора направлений (стратегий) управления рисками есть оценка влияния меро-

приятий на эффективность инвестиционного проекта.

Отмечены мероприятия в известной мере рассматриваются как проект в

проекте, который, как и любой другой инвестиционный проект, целесообразно

принимать, когда он эффективнее.

Методы предотвращения и минимизации инвестиционных рисков:

страхование и хеджирование рисков;

диверсификацию;

использование разного рода гарантий и гарантов;

создание резервов;

лимитация;

еккаунтинг.

Страхование рисков - это передача определенных рисков другим

лицам с целью возмещения разных непредвиденных потерь

в результате наступления рисковых событий.

Страхование может быть:

внешнее;

внутреннее.

Хеджирование - это процесс страхования риска от возможных убытков

путем переноса риска изменения цены с одного субъекта на другого.

Хеджирование осуществляется через заключение контракта, который

предназначен для страхования рисков изменения цены между стороной, кото-

рая страхует риск (хеджером) и стороной, которая берет на себя риск (спеку-

лянтом) Хеджирования может осуществляться на снижение или повышение

цен.

Предметом такого контракта могут быть товары, валюта, акции, облига-

ции, другие контракты. Такие контракты еще получили название фьючерсные,

опционные и фовардные.

Лимитирование - ограничение размера вложений при капитализации

инвестиций, препятствуя этим созданию лишних запасов материалов, конст-

рукций, оборудования. Финансирование, как правило, осуществляется посте-

пенно - траншами, то есть риску подлежат отдельные денежные потоки, а не

весь объем инвестиций.

Эккаунтинг - сбор, обработка, анализ и формирование разных видов

бизнес информации: сведений о рынках, платежеспособности предприятия,

финансовом состоянии партнеров, перспективы развития конкурентов. Эти

сведения предоставляются в виде справок бизнеса.

ТЕМА 12. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ.

1. Материальная база реальных инвестиций. Материально-техническое

снабжение инвестиционного проекта.

2. Мониторинг реализации инвестиционного проекта.

3. Принятие инвестором выполненных работ и готовых объектов.

Материальная база реальных инвестиций. Материально-техническое

снабжение инвестиционного проекта.

Основным заданием фазы материально-технической подготовки проекта

является обеспечить поступление оборудования, конструкций, материалов и

услуг в точном соответствии с планом проекта. Этот процесс принято разде-

лять на две фазы: закупка ресурсов и услуг на конкурсной основе; поставки к

месту выполнения работ.

Договор поставки - это договор, согласно с которым поставщик обязу-

ется в обусловленные сроки передать в собственность (или полное хозяйст-

венное ведение, или оперативное управление) покупателю товар, предна-

значенный для предпринимательской деятельности или других целей, не свя-

занных с личным потреблением, а покупатель обязывается принять товар и оп-

латить за него определенную цену. Заключение договора поставки является

необязательным, однако в определенных случаях законодательство обязывает

поставщика заключить договор за требованием покупателя.

Договор подотряда регулирует закупки, объектом которых является ре-

зультат определенных действий и который переходит в собственность заказ-

чика, а именно - создание нового имущества (строительство), ремонт и рекон-

струкция определенных объектов, выполнения научных исследований, разра-

ботка проектно-конструкторской документации и тому подобное. Различают

такие формы закупок:

прямые закупки

посреднические закупки

биржевые закупки.

Отечественная структура материально-технического обеспечения проек-

тов охватывает такие этапы:

планирование и организация процесса закупок;

планирование поставок;

Выбор поставщиков:

Осуществляется на основе изучения так называемых квалификационных

анкет, которые выясняют управленческие, технические, производственные и

финансовые возможности;

с заказчиком и руководителем проекта после проработки анкетных дан-

ных складывается список претендентов;

за результатами торгов осуществляется окончательный выбор постав-

щиков.

Размещение заказов осуществляется так:

Вместе с проектной организацией разрабатываются мероприятия по

стандартизации (сокращение номенклатуры) закупок;

общие заказы оформляются только после сокращения номенклатуры за-

купок;

оценка заявок и проведения торгов предшествуют заключению контрак-

тов;

заключение контрактов проводится на основе результатов дополнитель-

ных встреч и согласования с победителями торгов требований относительно

перевозки и хранения грузов, а также порядка платежей и премирования.

Контроль за поставками:

осуществляется в соответствии со специальными графиками;

устанавливается относительно каждого из перечисленных выше видов

поставок (оборудование, работы, местные материалы, услуги);

Рассмотренные виды работ возглавляет служба руководителя проекта.

Она работает в контакте со всеми предприятиями и организациями, которые

обеспечивают проект ресурсами. В случае реализации значительного по объе-

мам проекта соответствующие полномочия могут передаваться менеджеру по

поставкам или даже специальной службе.

Мониторинг реализации инвестиционных проектов

Сущность инвестиционного контроля заключается в проверке выполне-

ния и обеспечения реализации всех управленческих решений в сфере инвести-

ционной деятельности предприятия с тем, чтобы достоверно обнаруживать

имеющиеся дестабилизирующие факторы и прогнозировать даже возможность их

возникновения и своевременно принимать меры относительно их устранения.

В зависимости от классификационных признаков различают такие виды ин-

вестиционного контроля.

по форме осуществления контроля:

внешний контроль, осуществляемый внешними контролирующими органа-

ми с целью выявления изменений в процессе реализации проекта и соответствия

существующим стандартам;

внутренний контроль, осуществляемый самим предприятием или инвесто-

ром с целью проверки выполнения инвестиционных планов и Управленческих

решений в сфере инвестиций;

по часовому признаку:

стратегический инвестиционный контроль - направленный на инвестицион-

ную стратегию предприятия и выполнения ее инвестиционных показателей;

тактический инвестиционный контроль - направленный на выполнение по-

казателей тактических планов инвестиционной деятельности предприятия;

оперативный инвестиционный контроль - контроль выполнения календар-

ных планов и бюджетов инвестиционных проектов.

Основными функциями инвестиционного контроля является:

систематическое и планомерное наблюдение за всеми процессами реали-

зации инвестиционных проектов (мониторинг);

выявление отклонений от плановых и нормативных показателей, причин

этих отклонений и серьезных негативных изменений в деятельности предприятия;

исправление последствий обнаруженных отклонений та разработка опера-

тивных управленческих решений из нормализации инвестиционной деятельности

предприятия;

обоснование необходимости осуществления корректирующих мероприятий.

Эффективная организация инвестиционного контроля на предприятии пре-

допределяет осуществление мониторинга инвестиционной деятельности.

Мониторинг инвестиционной деятельности (инвестиционных проектов) -

это механизм проведения постоянного присмотра и контроля за процессом освое-

ния инвестиций, определения размеров отклонений фактических результатов от

предусмотренных и выявление причин этих отклонений.

Общий мониторинг проекта осуществляет инвестор (заказчик) или от его

имени дирекция объекта, который строится. Такой мониторинг по соглашению с

инвестором могут осуществлять генеральный подрядчик в соответствии с догово-

ром о консорциуме.

В зависимости от функций участников инвестиционной деятельности мони-

торинг можно разделить по видам (маркетинговый, финансовый, технический),

что предусматривает соответствующий порядок их проведения.

Маркетинговый мониторинг проводится с целью обеспечения своевре-

менных поставок на строение материально-технических ресурсов и его осуществ-

ляют те участники, на которых возложены обязанности в контрактах из матери-

ально-технического обеспечения строений.

Финансовый мониторинг проводится инвестором, заказчиком, а также

другими участниками проекта на первом этапе освоения инвестиций (проектиро-

вание и строительство) по таким показателям: общий объем инвестиций по проек-

ту, расходы на земельный участок, расходы на проектно-исследовательские рабо-

ты, стоимость строительно-монтажных работ (договорная цена), контрактовая

стоимость оборудования, инструментов и ремонта; источники финансирования

проекта; собственный капитал, акционерный капитал и другие привлечены сред-

ства; заимствованы средства, кредиты банка и другие долговые обязательства; ли-

зинг и другие заимствованы средства; мобилизация внутренних ресурсов.

Мониторинг осуществляется в разрезе использования источников финанси-

рования: собственных, заимствованных или привлеченных средств. В процессе

мониторинга оказываются отклонение от программы реализации проекта, прини-

маются решения о мобилизации внутренних финансовых ресурсов, дополнитель-

ном привлечении или заимствовании средств.

Технический мониторинг, кроме инвестора и его представителей, осуще-

ствляют обычно генеральный проектировщик, другие проектировщики - в преде-

лах авторского присмотра. Технический мониторинг проводится с целью обеспе-

чения соответствия объемно планировочных и конструктивных решений, приня-

тых в строительной и технологической частях проекта, Госстандарте, технических

условиях.

Обычно экспертиза и утверждение проектно-сметной документации прово-

дится до 1 сентября года, который предшествует начальному в реализации проек-

ту. Вместе с тем в период освоения инвестиций и выполнения строительно-

монтажных работ, инвестор заинтересован в совершенствовании проектных ре-

шений, внедрении новых научно-технических достижений, экономном использо-

вании всех Ресурсов на строительстве, которое уже началось.

После введения объекта в эксплуатацию объекта или его очереди (пусково-

го комплекса) инвестор продолжает финансовый мониторинг. На этом этапе пред-

приятие начинает производить продукцию, от реализации которой создается де-

нежный поток в виде средств, которые возвращаются к инвестору и которые он

начинает использовать на возмещение инвестиционных расходов, на погашение

задолженности кредиторам, а также в уплату дивидендов за привлеченные капи-

талы.

На этом этапе мониторинг инвестиционного проекта проводится по таким

показателям: общий объем инвестиций по проекту, источники финансирования,

введено в эксплуатацию производственных средств, денежные потоки, мобилиза-

ция внутренних ресурсов, обоснование других источников финансирования, внут-

ренняя норма эффективности инвестиций, срок окупаемости введенных в экс-

плуатацию средств за динамической нормой эффективности инвестиций.

На сегодня финансирование и государственное кредитование строительства

регулируются Положением о финансировании и государственном кредитовании

капитального строительства, которое осуществляется на территории Украины, и

Положением о государственном кредитовании строений и объектов производст-

венного назначения, утвержденных общим приказом Минфина и Минэкономики

от 26.06.96 г. Они определяют порядок предоставления бюджетных кредитов не-

посредственно министерствами, другими центральными органами исполнитель-

ной власти для финансирования предприятиями всех форм собственности пуско-

вых объектов, а также ранее начатых важных новостроек производственного на-

100

значения, технического перевооружения и реконструкции действующих предпри-

ятий.

Пока еще мониторинг государственного строительства осуществляют фи-

нансирующие банки. Кредитные взаимоотношения между финансирующими бан-

ками и заемщиками регламентируются нормативными актами НБУ и оформляют-

ся кредитным договором. Финансирующие банки не имеют права использовать

бюджетные займы на другие цели, тем более, что за использование бюджетных

займов устанавливается плата в размере 20% годовых от фактически профинанси-

рованных объемов.

В свою очередь, заемщики должны обеспечить целевое и своевременное

использование полученного бюджетного займа и возвращение ее в определенных

кредитным договором и положением.

Средства заемщиков, которые поступают банкам за пользование бюджет-

ным займом (проценты), перечисляются в государственный бюджет в размере

60%, а в случае применения штрафных санкций - 70% от этих сумм; остальные

направляются на покрытие расходов банков для обслуживания бюджетных зай-

мов.

Контроль за своевременным возвращением бюджетных средств, которые

выделяются на государственное кредитование, осуществляет Министерство фи-

нансов, а контроль за сдерживанием проектных сроков строительства объектов -

Министерство экономики и другие центральные органы исполнительной власти

(заказчики).

Механизм контроля за бюджетом проекта - это завершающий этап контро-

ля. Чтобы его осуществлять нужно организовать мониторинг всех работ и процес-

сов, которые происходят по проекту на всех фазах, этапах и уровнях. Система мо-

ниторинга должна быть простой, но в то же время обеспечивать менеджеров про-

екта полной и своевременной информацией.

Контрольные точки - это отдельные этапы проекта, объекты, завершенные

работы или их виды, пусковые комплексы проекта, комплекты закупок для проек-

та (например, комплекту поставки оборудования). Контроль за контрольными точ-