Ульяницкая О.В. Инвестиции

Подождите немного. Документ загружается.

ТЕМА 2 СУБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1. Государство, как субъект инвестиционной деятельности и его ин-

ституты.

Хозяйственные общества и корпорации.

Финансово-кредитные учреждения.

4. Функциональные участники инвестиционного процесса

Государство и его инвестиционные институты

Государство может выступать как в роли инвестора, так и в роли одного

или нескольких участников инвестиционной деятельности.

Государство оказывает воздействия как

прямо - через государственный

сектор экономики, так и

косвенно - через свои институты: органы исполни-

тельной власти, Национальный Банк, фонд госимущества, инновационный

фонд и др. внебюджетные фонды, государственный антимонопольный коми-

тет, органы госарбитража и прочие.

Прямое воздействие - финансирование отраслей, продукция которых

имеет общенациональный характер и может быть произведена (по законода-

тельству) только на государственных предприятиях ( оборона, магистрали,

терминалы и прочее). Пока остается еще социальная инфраструктура и аграр-

но-промышленный комплекс. Инвестиции могут осуществляться и на пари-

тетных началах: консорциумы, акционерные общества.

Косвенное воздействие: государственное кредитование, государствен-

ные займы, приватизация, налоговое регулирование, амортизационная поли-

тика, государственный лизинг, лицензирование и кредитование, антимоно-

польные комитеты, стандартизация.

Защита национального инвестиционного рынка -

протекционизм - вы-

сокие таможенные пошлины, налоги на иностранные инвестиции, запрет ввоза

отдельных товаров.

Для поощрения инвестиций создаются: налоговые льготы и каникулы,

свободные (оффшорные) зоны.

Денежно-кредитное регулирование осуществляется через Национальный

Банк, путем регулирования спроса и предложения на заемные средства (либо

кредитная экспансия, либо кредитная рестрикция).

Кредитная экспансия - для стимулирования экономического развития с

помощью «дешевых денег» - снижение учетной процентной ставки.

Кредитная рестрикция - сдерживание инвестиционной активности -

удорожание кредитных ресурсов - вложения только в высокоэффективные

проекты.

Также Национальный Банк проводит операции на фондовом рынке -

продажа и покупка государственных ценных бумаг. В целях кредитной экс-

пансии Национальный Банк покупает государственные ценные бумаги;

Кредитная рестрикция - продают, с целью ограничить расширение кредита

коммерческих банков.

(1995г. - первые государственные

облигации - на 1 год номиналом

100 млн.крб, 140 %, куплено государственных облигаций на 1.133 трл. крб)

Следующий метод - через регулирование нормы обязательных и мини-

мальных резервов - в виде процента от суммы депозитов. При снижении обя-

зательного процента коммерческие банки могут увеличить долгосрочные кре-

диты.

Существуют государственные долгосрочные кредиты за счет централи-

зованных кредитных

линий Национального Банка Украины

Большое воздействие на инвестиционный процесс может обеспечить

Фонд государственного имущества Украины, который решает следующие за-

дачи:

- защита имущественных прав Украины на ее территории и за границей;

- право распоряжения государственным имуществом государственных пред-

приятий в процессе приватизации и создания совместных предприятий;

- осуществление полномочий по приватизации;

- осуществление полномочий арендодателя;

- содействие процессу демонополизации экономики и создание условий для

конкуренции.

Фонд государственного имущества разработывает и контролирует про-

граммы приватизации, собственник нереализованной части акций Акционер-

ного общества,

- продажа ликвидированных

предприятий; выдача лицензий посредникам;

- разработка нормативных актов по вопросам управления государственным

имуществом, его инвентаризация, аудиторские проверки.

Внебюджетные целевые денежные Фонды, через которые государство

формирует дополнительные источники финансирования инвестиций: Государ-

ственный инвестиционный Фонд, Фонд содействия занятости, Пенсионный

Фонд, Фонд Чернобыля.

Государственный Инновационный Фонд - финансирование и материаль-

ная поддержка развития и использования достижений науки.

Средство Государственного Инновационного Фонда - финансирование

отраслевых и межотраслевых НИОКР по освоению новых технологий

и про-

дукции. Формируется - 1 % от фактического объема реализации продукции,

работ и услуг (за вычетом НДС и акциза) за предыдущий месяц. Относится на

себестоимость текущего месяца. В торговле - из размера валового дохода. Со-

бранные средства распределяются:

70 % - отраслевые специальные фонды внебюджетных средств;

30 % - областные отделения фонда.

Хозяйственные общества и корпорации

Деятельность субъектов хозяйствования регулируется следующими за-

конами:

«О предпринимательстве» Закон Украины 7.02.91г.

«О предприятиях в Украине» Закон Украины 27.03.91г.

«Об инвестиционной деятельности» закон Украины 18.09.91г.

«О хозяйственных товариществах» Закон Украины 19.09.91г.

Основные типы организации хозяйственной деятельности

АО - предприятие, при котором акционер участвует только в капитале пред-

приятия, его инвестиционной деятельности, а прибавочная стоимость рас-

пределяется не пропорционально трудовому вкладу работника, а пропор-

ционально вложенному капиталу.

При создании ЗАО используют только форму АО, поскольку акции не

участвуют в биржевой игре, не обращаются на инвестиционном рынке, не под-

лежат котировке и свободной купле-продаже - это уже другие ценные бумаги,

свидетельствующие о долевом вкладе (имущественные сертификаты).

Такой акционерный капитал не создает прибыли, а является основой для соз-

дания и функционирования предприятия.

Вкладом учредителей и участников обществ может быть любое имуще-

ство, ценные бумаги, права пользования, имущественные права. Запрещается

формировать Уставной Фонд за счет бюджета, кредита или средств под залог.

Учредителями обществ могут быть юридические и физические лица Ук-

раины и зарубежа.

АО - общество, имеющее Уставный Фонд, поделенный на количество

акций

номинала, несет ответственность только имуществом общества. Акцио-

неры отвечают в пределах акций.

Уставный Фонд должен быть не менее 1 250 минимальных зарплат. Уч-

редители АО должны быть держателями 25 % Уставного Фонда сроком не ме-

нее 2-х лет.

Срок открытой подписки - до 6-ти месяцев. Лица желающие приобрести

акции выносят на счет учредителей не менее

10 % стоимости пакета и полу-

чают от учредителей письменное обязательство о продаже всего пакета.

К моменту окончания подписки должно быть распространено не менее

60 % акций, иначе общество не учреждено, а деньги возвращаются в 30-ти

дневный срок.

Учредительное собрание может быть при внесении 30 % номинала пакета ак-

ций (при выкупе учредителями - не менее 50 %).

Акционер в течение года обязан полностью внести номинал.

Общество с ограниченной ответственностью (ООО)

Уставной Фонд не менее 625 мин. Заработной платы, разделенный на

части размер которых определяется уставом. Ответственность в границах

вкладов.

При изменении стоимости ООО размер доли не меняется. Это часть мо-

жет быть выплачена при выходе из ООО или наследникам. Наследники при

согласии ООО могут быть участниками.

Общество с дополнительной ответственностью

Уставной Фонд поделен на части, отвечают своими долями и даже до-

полнительным своим имуществом, в одинаковом для всех участников кратном

размере их долей. Предельная ответственность предусматривается уставом.

Полное общество

Все участники занимаются общей предпринимательской деятельностью

и несут солидарную ответственность всем своим имуществом.

Участники не могут вступать в другие общества, кроме акционерных.

Доля выплат в соответствии с балансом на дату выхода. Участник отвечает по

долгам независимо от даты вступления в Полное общество.

Командитное общество

Наряду с участниками полной ответственности, есть вкладчики отве-

чающие в пределах вклада. Участники несут солидарную ответственность, са-

ми управляют Командитным обществом.

Вкладчики могут владеть до 50 % имущества. Имеют право действовать

только по доверенности Командитного общества, первоочередное удовлетво-

рение своих требований, доступ к отчетам и балансам.

Если выбывают все участники - Командитное

общество ликвидируется,

если все вкладчики - преобразуются в Полное общество.

Возможно создание и различных объединений, корпораций:

«О промышленно финансовых группах» Закон Украины 21.11.95г.

«Положение о холдинговых компаниях» Указ Президента 11.05.94г.

Холдинговая компания - компания, которая владеет контрольными па-

кетами акций других компаний, с целью осуществления контроля и управле-

ния ими.

Два вида:

1 - чистый холдинг;

2 - чистый холдинг и предпринимательская деятельность, как самостоятельно,

так и совместно.

Холдинговые компании могут быть отраслевыми и межотраслевыми, ре-

гиональными, государственными и транснациональными.

Функции государственных холдингов мало чем

отличаются от функции

министерств.

Порядок создания:

Учредитель (головное предприятие) направляет в Министерство экономики,

Фонд государственного имущества и Антимонопольный комитет целесооб-

разность создания. Фонд государственного имущества принимает особый

план приватизации с выделением контрольного пакета акций дочерних пред-

приятий.

Учредитель осуществляет эмиссию под свое имущество, с учетом кон-

трольного пакета акций. Объединенные

в холдинг компании сохраняют опера-

тивную, производственную и юридическую самостоятельность.

Финансово-промышленная группа - многоотраслевой промышленно-

банковский торговый концерн. Все участники юридически самостоятельны.

Нет головной фирмы-управления. Финансово-промышленные группы обеспе-

чивают свободный перелив капитала в наиболее эффективные инвестицион-

ные принципы.

«О Финансово-промышленных группах» Указ Президента 27.01.95г.

Льготное налогообложение участников кроме выпускающего конечный

продукт (НДС).

Банки Финансово-промышленных групп предоставляют не кредиты

, а

инвестиции.

Финансово-кредитные учреждения

Банковские учреждения - постоянный анализ инвестиционного рынка,

оказание субъектам инвестиционной деятельности информационных и кон-

сультационных услуг.

Кроме финансирования инвестиций своих клиентов банки самостоя-

тельно могут осуществлять инвестиции, страхование инвестиции в том числе

и государственных, обслуживание иностранных инвесторов.

Инвестиционные фонды и компании

Положение об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях -

Указ Президента 14.02.94г.

Инвестиционные фонды - юридические лица, в форме Акционерного

общества, исключительной деятельностью которого является совместное ин-

вестирование. Осуществляет эмиссию акций и получает таким способом сред-

ство вкладывает в другие ценные бумаги приносящие высокий доход.

Инвестиционные компании - это торговец ценными бумагами, кото-

рый может привлекать средства для совместного инвестирования через эмис-

сию и размещение ценных бумаг.

Виды Инвестиционных фондов:

- корпорация - учредители Фонда являются участниками и привлекают других

акционеров.

- траст - доверительное общество - полное юридическое разделение прав вла-

дения и пользования имуществом.

Ограничения

- до 5 % акций у одного эмитента;

- Уставной фонд - 2 000-5 000 мин.з.;

- Учредителями могут быть юридические и физические лица, часть государ-

ственного имущества в уставном фонде которых превышает 25 %;

- не могут выпускать облигации и векселя;

- должны держать в ценных бумагах более 70 % активов;

- нельзя приобретать сертификаты другого фонда.

Страховые компании -обеспечение инвесторам страховую защиту от

различных рисков. Для разделения риска страховая компания может заклю-

чить договор перестрахования с другими страховщиками, или совместно с ни-

ми договор сострахования.

С 1993г - комитет по делам надзора за страховой деятельностью.

Кредитные союзы - Указ Президента 12.09.93г.

«Временное положение о кредитных союзах в Украине» - создаются с целью

привлечения личных сбережений граждан для взаимного кредитования. Соз-

дается кредитный союз учредителями, физическими лицами не менее 50, дей-

ствуют на основании учредительного договора и устава, согласованного с

НБУ.

Кредитный союз выдает ссуды своим членам, под залог имущества,

принимает вклады и распределяет доходы, выступает поручителем по обяза-

тельствам членов перед третьими лицами, выдает ссуды другим кредитным

союзам.

Пенсионные фонды -создаются частными и государственными корпо-

рациями, фирмами и предприятиями. Направляют средства в покупку акций.

Лизинговые компании - осуществляют долгосрочную аренду машин,

оборудования, сооружений для инвестора, на условиях долгосрочного креди-

та.

После окончания срока лизинга имущество может быть выкуплено по оста-

точной стоимости.

Банковские и небанковские финансово-кредитные учреждения могут

объединяться, аккумулируя инвестиционный капитал.

Функциональные участники инвестиционного процесса

- привлекаются инвесторами для совместной инвестиционной деятель-

ности на основании договоров или в качестве акционеров и компаньонов.

Фирма-девелопер - юридическое лицо, принимающее на себе функции

по полной реализации инвестируемого капитала.

- самостоятельно осуществляет поиск места инвестирования, проектиро-

вания, финансирование, реализацию и ввод в действие. Девелопер получает

÷10 % от общей суммы инвестиций.

Отдельные функции по реализации проекта осуществляет управляющий

проектом - прожект-менеджер.

Фирмы-риэлтеры - посредники по торговле недвижимостью на комис-

сионных по договору (3

÷10 %) -эксклюзивному.

В США - 80 % сделок риэлтеры осуществляют в рамках ассоциации

(единая информационная сеть). В Украине создана Ассоциация риэлтеров, но

функции ее пока ограничены созданием методологических основ.

Инжиниринго-консалтинговые фирмы -разрабатывают на основе до-

говора разного рода документацию - информационную, научно-техническую,

проектную и другую.

На базе отраслевых и региональных данных разрабатывают типовые

проекты, технико-экономические обоснования, бизнес-планы, мониторинг

проекта (постоянный контроль инвестиционного процесса), авторский и тех-

нический надзор, тендерные торги.

Строительные фирмы - комплекс работ по инвестиционному проекту,

проектно-изыскательские, строительно-монтажные работы, пусконаладочные

и сдача под ключ.

Аудиторские фирмы - функции проверки деятельности самого инве-

стора и деятельности его партнеров.

ТЕМА 3. ФИНАНСОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ.

1. Особенности и формы осуществления финансовых инвестиций

предприятия

2. Политика управления финансовыми инвестициями.

3. Оценка эффективности отдельных финансовых инструментов инве-

стирования.

4. Оценка рисков отдельных финансовых инструментов инвестирова-

ния.

ОСОБЕННОСТИ И ФОРМЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ

ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ

Формы финансового инвестирования, осуществляемые предприятиями:



вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий»

 вложение капитала в доходные виды денежных инструментов;

 вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов.

ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ

Политика управления финансовыми инвестициями (ФИ) – часть

общей инвестиционной политики предприятия, которая обеспечивает выбор

наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и свое-

временное его реинвестирование.

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ОТДЕЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ

ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Модель оценки стоимости финансового инструмента инвестирова-

ния:

()

∑

НП1

ВДП

Сфи

, (3.1)

где ВДП – ожидаемый возвратный денежный поток за период использо-

вания финансового инструмента.

НП – ожидаемая норма прибыли по финансовому инструменту, формиру-

ется инвестором с учётом фактора риска.

n – число периодов формирования возвратных потоков.

2) Модель оценки стоимости облигаций.

 Базисная модель оценки стоимости облигаций, или облигаций с

периодической выплатой процента

()()

∑

⎟

⎠

⎞

⎜

⎝

⎛

НП1

Но

НП1

По

Соб

, (3.2)

где По – сумма процентов, выплачиваемая в каждом периоде. Определя-

ется как произведение номинала на объявленную стоимость.

Но – номинал облигаций, подлежащий погашению в конце срока её об-

ращения.

n – число периодов, остающихся до срока погашения облигаций

(n=1,2,3…t)

 Модель оценки стоимости облигаций с выплатой всей суммы %-в

при её погашении.

()

НП1

ПкНо

СОп

= , (3.3)

где ПК – сумма процентов по облигации, подлежащая выплате в конце

срока её обращения.

 Модель оценки стоимости облигаций, реализуемых с дисконтом,

без выплаты процентов:

()

НП1

Но

СОд

(3.4)